1、第6讲 跨国公司财务管理专题 跨国公司的财务管理复杂性：外部：面临多国财务环境 内部：财务收益的重要来源在于能够有效地利用公司的跨国体系跨国公司财务管理重点：财务战略与财务策略的平衡，财务集权与财务分权的平衡。一、跨国公司财务管理体制（一）跨国公司财务管理两大基本特征：（一）跨国公司财务管理两大基本特征：1 1、面临多国财务环境、面临多国财务环境 多国财务环境的双重影响多国财务环境的双重影响 多国财务环境财务管理挑战财务收益机会子公司分散，财务协调难度大税收差异汇率变动额外财务利益机会 财务管理的基本目标 利用多国财务环境降低财务成本提高财务效率 利用多国财务环境制定适应性的财务战略和策略 防
2、止多国环境带来的国际财务风险 问题：跨国公司财务管理目标？1、公司财务效率最优化还是股东利益最大化？2、相关利益者与股东利益最大化关系？3、跨国公司财务收益与社会责任的关系？2、存在庞大的内部跨国财务系统 大量的内部交易活动构成跨国公司特有的跨国性内部财务系统复杂的内部财务系统管理决策的重点：财务管理决策权的配置 延伸理解：跨国公司财务管理基础概念（1）套利（2）市场效率(信息)（3）资本资产定价（CAPM）(套利定价理论APT)（二）跨国公司财务管理体制及其选择 1、财务管理体制：财务决策权的集中与分散程度跨国公司财务体制分为3种：集权、分权、部分集权与部分分权集权型财务管理体制 分权型财务
3、管理体制 混合型财务管理体制优点种族中心经营理念便于发挥总部财务专家的作用；资金调度规模效应显著子公司之间调剂资金余缺，灵活处理外币种类和结构有利于实现总体财务目标 多中心经营理念 子公司财务报告按照公认的会计准则编制；母公司相当于控股公司 地域中心哲学混合方法：1、按照财务决策的重要程度；2、按照子公司所在的国家；3、按照子公司的经营能力 缺点削弱了子公司的自主权可能损害子公司持股人的利益容易扭曲子公司的经营绩效（多套财务报表）2、跨国公司财务管理体制比较集中前2种优点回避前2种缺点3、跨国公司财务管理体制选择标准 成长阶段 股权结构市场结构 公司文化 初期：分权缺少财务专家中型：集权管理专
4、家形成大型跨国公司集权分权结合颁发财务手册设立区域财务中心审查子公司财务业绩配套措施技术结构股权集中（独资）股权分散（合资）技术密集型（技术管理）分权可能性大劳动密集型（成本管理）集权可能性大竞争程度高竞争程度低西欧公司（股权集中）美国公司（股权分散）战略经营单位（事业部、地区总部）母公司与各子公司母公司（三）跨国公司的利润中心与投资中心设立利润中心选择（分散居多）投资中心选择（集中总部居多）该地区：税率低 资金流动限制少 外汇市场稳定 货币自由兑换*股东利益平衡*所在国利润水平限制*子公司自主权要求条件投资决策属长期决策，刚性强 投资涉及到未来生产与现有生产的平衡 投资的资金来源复杂二、跨国
5、公司融资管理（一）跨国公司的资金来源（一）跨国公司的资金来源 内部资金外部资金（1）（5）（1）（3）1、公司内部资金来源（1）公司自我积累（利润留成+折旧提成）上市公司提高利润提留比例的前提条件：当地股票市场的发达。加速折旧速度，增加成本，减少税收，而且可以快速抽回物化在固定资产上的资本。目前，折旧占公司资金来源约为40%。利润提留比例股票价格减少股息发行新股成本增加税收降低，投资成本低（2）母公司对子公司的股权投资母公司增资扩股动机：一是扩大子公司规模；二是扩大控制权 三是降低子公司的资产负债比率母公司增资扩股的主要资金来源：所得利润的再投资（3）公司内部贷款以贷款的方式提供资金可以减少子
6、公司在东道国的税赋，因为大多数国家在征税时，利息支出要计入成本的。贷款途径：母子公司之间的借款 姊妹公司之间的借款如果借款公司所在国实行外汇管制，公司内部借款成本太高。这时，跨国公司一般采取迂回方式借款 甲国方式1：平行贷款互贷协议 母公司A母公司B乙国子公司A*子公司B*100万美圆3个月100万美圆3个月外汇管制借方贷方借方贷方A*为A的子公司B*为B的子公司方式2：背对背贷款 母公司A银行存入货币A银行在乙国的分支机构子公司发放贷款贷款指令甲国乙国支付存款利息支付贷款利息（4）管理费、提成费和授权费 为了防止转移税收，这些费用的支付通常受到国家税制的监管。这类费用的支付标准一旦确定，就不
7、能轻易改变。（5）内部交易调度 跨国公司内部交易可以通过财务技巧转变成投资：提前或延迟支付、收支冲销等。2、外部资金来源（1）母国资金来源熟悉母国市场有良好的业务关系融资渠道：在母国市场发行债券或股票；从金融机构贷款；获得母国政府鼓励对外投资的专项资金等。（2）东道国资金来源当东道国资金成本比较低时，跨国公司便转向东道国筹措资金。在东道国的融资渠道：在东道国获取证券资金；从东道国银行或其他金融机构获得贷款；与当地企业合资经营；从母国对东道国援助项目中获得资金等（3）第三国资金来源在国际金融市场或通过国际金融机构筹措资金国际金融市场是指由国际性的资金借贷、结算以及证券、黄金和外汇买卖活动所形成的
8、市场国际金融机构是由许多国家为达到共同的目标而建立的国际融资机构 全球性的国际金融机构：如国际货币基金组织和世界银行（包括国际复兴开发银行、国际开发协会以及国际金融公司）。地区性的国际金融机构：如亚洲开发银行、非洲开发银行以及泛美开发银行等。（二）跨国公司国际筹资方式的选择 筹资方式与筹资渠道既有联系也有区别：筹资方式是指企业获得资金的具体形式。同一渠道可以采取不同的筹资方式，同一方式可以运用于不同筹资渠道。产权筹资与债券筹资是跨国公司境外筹资的2种基本方式。1 1、国际产权筹资（国际股权集资）、国际产权筹资（国际股权集资）跨国公司通过在境外市场发行股票向社会募集资金跨国公司通过在境外市场发行
9、股票向社会募集资金 该种筹资方式决定境外子公司的最终产权归属国际股票种类：国际普通股与国际优先股（1）“国际普通股”：股利随境外企业利润变动而变动优点缺点（1）属永久性资本，无须还本（2）股利以公司的赢利状况决定（3）普通股持有人只是在取得收入后才纳税，吸引力大。（4）发行普通股有利于增强子公司的国际信誉度（5）如果东道国发生通货膨胀，子公司的不动产价值也会增殖，可减少财务风险（1）发行国际普通股影响企业的控制权，一般规模较小的企业不愿意发行新股。（2）发行新股不仅会稀释每股收益，而且还会导致市场的误解，从而导致股价下跌。（3）国际普通股的发行成本较高 优先股的优先权利 优点缺点1、股息固定，
10、并且是在普通股分配股息之前支付2、剩余财产优先分配权，破产清偿程序：债券持有人国际优先股国际普通股3、优先股股东没有表决权，但对涉及优先股的问题可以表决4、有些国家规定如果优先股股利被免除，优先股股东有权投票选举董事会1、不需还本。2、优先股股利被免除时，公司不会面临破产清算的风险。3、国际优先股股利相对固定，产权稀释有限第一，当子公司资产收益率低于优先股股利利率时，将导致普通股价值损失，影响公司声誉。第二，国际优先股股利不能作为税前成本扣除第三，通常规定，如果不支付优先股股利则不能支付国际普通股利（2）国际优先股 国际债务筹资（国际举债筹资）2、（1）国际债券筹资 （2）国际信贷筹资（3）国
11、际租赁筹资 （4）国际补偿贸易（1 1）国际债券筹资）国际债券筹资在外国债券市场发行以当地（发行地）货币为面值的债券 外国债券欧洲债券在当地发行债券但并不是以当地货币为面值的债券 美国的“扬基债券”英国的“猛犬债券”日本的“武士债券”筹资人、债券发行地以及债券面值货币是不同国家的，也可以是综合货币。优点：（1）利率比同期贷款利率低，筹资期限较长（10年以上）（2）偿还方式灵活，银行贷款还款期是事前约定的，债券偿还可提前，也可通过发行新债延期偿还。（3）子公司控制权不被削弱。（4）融资成本比普通股低。缺点：（1）手续繁杂（在日本发行“公募债券”要经历从评级到选择主承销商、大藏省审批、组织承购团，
12、到支付债券等11道法定程序）（2）债券利率是固定的，风险大 国际债券融资的选择（2）国际信贷筹资向国际金融机构或其他经济组织借款。包括国际银行信贷和国际贸易信贷国际银行信贷国际银行信贷向外国贷款银行借入资金国际信贷市场国际信贷市场欧洲货币市场和亚洲货币市场国际银行信贷的国际银行信贷的主要特点主要特点“欧洲货币市场欧洲货币市场”：在原发行国领土以外流通、交换、存放以及借贷的各种货币市场。例如，“欧洲美元”是指在美国境外流通、交易的美元。“亚洲货币市场亚洲货币市场”：存放在亚太地区国际银行所有硬通货的总称。但90%是美元，第一，贷款用途不受银行制约，跨国公司可以自由支配；第二，贷款供应量充足，跨国
13、公司可以灵活选择币种；第三，与发达国家国内银行相比较，贷款利率较低，但中长期贷款利率还是较高的。（3）国际租赁筹资 跨国公司按照租约规定分期向出租人支付一定的租赁费，从而取得一定期限内的租赁物的使用权 A、金融租赁（杠杆租赁）租赁公司（或银行信托投资公司）购买跨国公司所需要的设备，在较长租赁公司（或银行信托投资公司）购买跨国公司所需要的设备，在较长的租赁合约期限内，将设备出租给跨国公司使用。跨国公司支付租金。的租赁合约期限内，将设备出租给跨国公司使用。跨国公司支付租金。特点特点第一，融物与融资合二为一的信用形式。第一，融物与融资合二为一的信用形式。第二，承租人可以根据自己的需要自选设备，出租人
14、按照指定设备购买第二，承租人可以根据自己的需要自选设备，出租人按照指定设备购买并享有所有权；承租人负责设备维护保养，但无权处置设备；并享有所有权；承租人负责设备维护保养，但无权处置设备；第三，在租赁合同期内，双方均无权撤销合同。租赁期满，承租人有权第三，在租赁合同期内，双方均无权撤销合同。租赁期满，承租人有权作出退租、续租或留购的选择。作出退租、续租或留购的选择。出租人购入设备承租人支付租金贷款银行贷款额度通常是设备款的60-80%以设备担保贷款设备租赁支付租金租金还贷出租人实际投资20-40%，资金放大3-5倍 B、经营租赁（业务租赁）美国财务会计委员会（FASB）的定义：经营租赁是一种不完
15、全付清的租赁：出租人除提供融资外，还应当提供特别服务，如维修与保险等。特点1、租赁合同期满前，只要承租人事先通知出租人，就可以终止合同。2、出租人需要多次出租才能收回投资。故租金较高。C C、返回租赁（售后租回租赁）、返回租赁（售后租回租赁）跨国公司（出售人）（承租人）租赁公司（购买人）（出租人）设备A买卖关系设备A租赁关系设备A原所有人现资金短缺（4）国际补偿贸易 国外企业向国内企业提供机器设备、技术专利作为贷款，待项目投产后，国内企业以该项目的产品直接偿还贷款或协商以其他方法偿还贷款。前者，叫做直接产品补偿，后者叫做间接产品补偿。属于商品信贷的贸易合作。国际贸易信贷进出口信贷：一国为了扩大
16、出口而鼓励本国的银行向本国的出口商、外国的进口商（或其银行）提供贷款，以解决本国出口商资金周转的困难，或者是满足国外进口商支付货款的需求。进出口信贷种类：银行信贷与商业信贷。银行信贷是银行对进出口企业提供信贷；商业信贷是进出口企业之间的信贷进出口信贷方式：买方信贷和卖方信贷 出口公司所在国银行银行 进口公司（买方）或进口公司所在国银行贷款贷款买方信贷卖方信贷（三）境外融资的成本分析（三）境外融资的成本分析 资金成本是企业为筹集和使用一定数量资金所支付的各种费用的总和。按照国际惯例，资金成本是指长期资金的成本。1、债券成本 发行债券募集资金所支付的利息通常是在税前支付的。这相当于少交纳了一定数量
17、的所得税。但是，发行债券需要支付一定的费用，所以，企业实际募集到的资金小于债券面值。债券成本计算债券成本：Kb，债券面额总额：B0，债券面值利息率：I，所得税税率：T，按债券发行价格计算的债券总金额：B，筹资费率：f；债券年利息：I。则有：实际支付的利息 B0 i（1T）I（1T）Kb=实际募集的资金 B（1f）B（1f）如果债券采取“等价发行”，即B0和B相等，上式可简化为：i（1T）Kb=1f2、优先股成本 优先股同样要支付筹资费用，定期支付股息；但优先股的股息是在税后支付的，所以，其成本计算公式为：Kp-优先股成本 Dp每年优先股股利总额 P优先股总金额 f筹资费率 实际支付的利息 Dp
18、 Kp=实际募集的优先股金额 P(1f)3、普通股成本 国际普通股成本的计算原理与优先股相同。但如果公司采用稳定的股利政策，即每年的股利相等，则普通股的资金成本为：K：普通股成本；DC：每年股利总额；V：股金总额；f：筹资费率。K=DCV（1f）若股利是年递增的，且D1为第一年股利，g为股利年增长率，则：KCDCV（1f）+g4、保留盈余成本 保留盈余是企业资金内部来源的主要渠道，相当于一笔普通股的投资。所以，其成本与普通股相同，只是不需要考虑筹资费用（f）而已。公式：Ke：保留盈余成本；E：保留盈余利用的利润总额Ke=D1E+g5、加权平均资金成本 跨国公司是多渠道筹集资金的。为了优化资金结
19、构，需要计算资金的综合成本。资金综合成本是按照加权的方式计算的。各种资金在资金总额中所占的比重即为其权数。故资金的综合成本计算方法为：Kj:第j种资金成本；Wj：第j种资金占资金总额的比重；K*：资金综合成本。公式：K*=Kj Wjnj=1案例：某公司现有资金900万美圆。其中，债券315万，国际优先股72万，普通股450万，利润留成63万。各种资金成本分别为：8%，10%和14%，14.5%(见下表)。该公司资金综合成本是多少？长期资金资金成本资金数量占比加权平均成本长期债券优先股普通股利润留成8%10%14%15.5%31572450630.350.080.50.072.8%0.8%7%1
20、.015合计9001.0三、跨国公司营运资金管理的环境分析 Working Capital的目标和任务：1）毛营运资金（Gross Working Capital）：流动资产总额 2）净营运资金（Net-Working Capital）：流动资产+流动负债营运资本的管理的2个方面：1）存量管理主要任务是各种类型资金的处置，即现金余额、应收帐款以及存货等的最佳持有水平。2）流量管理主要任务在于通过资金从一个地区向另一个地区的转移，合理确定资金安置的地点和币种。营运资金管理目标保证销售 降低流动资产余额 提供可用资金 各种流动资产持有量的最优化 现金应收账款存货（一）跨国公司营运资金管理的环境分析
21、 1、外汇暴露风险债权债务在以外币计算时，因汇率波动引起价值变动而遭受损失或丧失预期收益率的可能性 例：美国XX公司在英国的子公司：流动资产：40万英镑 流动负债：20万英镑 1：150 美元：英镑 1：155 财务状况（流动资产/流动负债比率）则完全不同外外汇汇暴暴露露风风险险类类型型转换风险交易风险经济风险“会计风险”：子公司资产负债表上的某些项目在转换成母公司报告货币时可能发生的变化。“暴露资产”与“暴露负债”只要比例合理就可以互抵。已结交易风险：赊销所带来的损益变动贷款风险：外币借款到期支付所产生的风险远期外汇合同风险：履行远期合同时，要花费更多货币去购买所支付的外币汇率变动对产品价格
22、、成本所带来的影响。如：生产成本按强势货币支出的，而销售收取的是弱势货币。主要暴露风险：敞口头寸对于流动资产和流动负债来说，暴露风险主要存在于企业帐户的“开放头寸”（敞口头寸）上。如果有“多头”而不抛售或有“空头”而不弥补，则为“敞口头寸”。一般要通过远期外汇市场买卖操作来覆盖敞口头寸。2、资金转移的时滞跨国界、跨币种的转移，通常存在几天到几周的时滞。特别是交易的最后付款，时滞严重。3、政策限制对营运资金影响政策主要有：外汇管制：税收政策：其他政策：股息政策 内部支付 延期支付限制政策 转移价格 债务比例政策等（二）跨国公司营运资金的存量管理 1、现金管理现金管理任务 （1）现金账户：库存现金
23、+银行活期存款+定期存单+短期有价证券。（2）现金账户的共同特点：流动性强，赢利性差。（3）现金管理目标：在现金使用最优化的前提下，现金持有量最小化。（4）现金管理任务：A、持有形式 B、持有时间 C、持有币种 D、现金转移2、现金管理方法跨国公司现金管理的基本方法跨国公司现金管理的基本方法现金集中管理现金集中管理多边净额结算多边净额结算短期现金预算短期现金预算多国性现金调度系统多国性现金调度系统1 12 23 34 4（1）现金集中管理现金管理中心（中央现金库 cash pool），每个子公司持有的当地货币现金余额仅以满足日常交易为限，超过部分均需汇往管理中心。欧美国家跨国公司多为此种管理方
24、式优点：（1）规模经济优势：集中管理预防性资金需求；增加短期投资。（2）信息优势：管理中心对各种币种信息全面（3）全局性优势：调度资金（2）多边净额结算多边净额结算是双边净额结算的扩展。双边净额结算：若2家公司互有交易，则可用某种固定汇率冲销相互交易额。某跨国公司英国子公司法国子公司100万美圆250万美圆现金总额结算（350万）双边净额结算（150万美圆）多边净额结算：交易主体的增加，需要通过公司的“中央清算中心”，统一清算各子公司之间的收付款。案例：收款单位合计美国子公司英国子公司法国子公司荷兰子公司美国子公司450100550英国子公司400200600法国子公司300250300850
25、荷兰子公司6003505001450合计130010506005003450付款单位收付款矩阵（单位：万美圆）多边净额结算表单位收入支出净收入净支出美国子公司英国子公司法国子公司荷兰子公司550600850145013001050600500250950750450美国子公司汇出750万美圆，英国子公司汇出相当于450万美圆的英镑到清算中心（或由中心直接发出付款通知即可）多边净额结算的优点：减少交叉现汇交易引起的外汇成本，减少在途资金利息损失；该方法通常是按照固定汇率在一定日期统一结算的，故能提高公司的外汇管理能力；企业之间形成规范的支付渠道。但这种方法在一些国家受到限制。（3）短期现金预算现
26、金报告制度是跨国公司现金管理的重要工具：子公司编制：日常现金报告 管理中心编制：短期现金预算短期现金预算的时间：1周、半周或每天现金报告是以指定的货币进行的，按照管理中心规定的汇率换算报告方式：电话或电传等简约方式子公司日常现金报告 单位：千美圆日期：2011年10月1日子公司：伦敦日终现金余额：+150 5日预测 天数 收入 支出 净额 1 150 350 200 2 100 50 50 3 300 50 250 4 200 300 100 5 220 110 100期间净额 100日期：2011年10月1日子公司：巴黎日终现金余额：2005日预测 天数 收入 支出 净额 1 100 200
27、 100 2 200 200 0 3 50 0 50 4 300 500 200 5 150 50 100期间净额 150 1 2 3 4 5（略）（略）管理中心编制：短期现金预算表（根据上表中的每日净额）子公司从2010年10月1日以后起第1天 第2天 第3天 第4天 第5天五日总计伦敦巴黎科隆罗马预计现金余缺逐日合计短期现金预算表（4）多国性现金调度系统跨国公司根据“短期现金预算表”调度资金。调度程序：核定子公司每日所需的最低现金余额 汇总子公司现金日报表 比较各子公司的现金余缺发出资金调度指令合并现金日报表子公司日终现金余额最低储备额现金余缺伦敦巴黎科隆罗马合计1502002004502
28、001251501005075350350252、短期投资管理短期投资=短期有价证券投资短期有价证券的特点：（1）高度流动性：流动性标准：A、资产转换成现金的时间；B、资产转换损失的可能性。短期有价证券二级市场发达。（2）风险有限：金融资产风险主要来自于拒付风险。短期有价证券遭拒付的可能性小。（3）交易价格稳定西方国家短期有价证券的主要品种：（1）国库券(T Bill):政府发行的短期证券，是无风险的信用工具；期限：3个月、6个月以及12个月不等；实际价值与面额之差形成投资者收入的利息。（2）税收参与单据美国财政部在出现财政赤字时发行的用来支付所得税的短期有价证券。面额：1000100万美圆之
29、间期限：91天365天之间。购买价格与面额之间的差价是投资者利息收入，该收入免交所得税：面额：1000（用于支付税收）购买价：980税收减免：20（3）储蓄债券美国联邦银行或财政部发行，分为EE债和HH债两种：EE债：按票面价半价发行，年利息率最低为4%，期限最长可达18年。HH债：不能用现金购买，只能用发行满半年的EE债购买。（4）可转让存款单商业银行的存单可转让性比国库券的流动性低。存单是银行的负债，银行破产，资产损失。其二级市场也不发达。在美国，超过10万美圆的存单，受联邦存款保险公司担保。（5）商业票据与银行承兑票据商业票据：由信誉较高的公司发行的无担保票据。只有到期才能兑现，二级市场
30、不发达。利率比国库券高。银行承兑票据：由商业银行承兑的汇票。持有人（主要是出口商）通常在到期前以贴现的形式要求承兑行兑现。（6）回购协议“回购协议”不是证券，而是协议。借款人贷款人出售证券（市价市价）提供贷款（1）还本付息（2）回购证券（市价市价）期限：隔夜18个月3、应收账款的管理 应收账款的决定因素：（1）赊销额的大小（2）平均收款期的长短跨国公司的应收账款由2种类型的交易引起：（1）外部交易（2）内部交易 这2类交易性质不同外部交易引致的应收账款 采用赊销和分期付款方式，其风险管理主要应当考虑以下因素：（1）对交易伙伴资信评估（2）交易币种的选择：出口商与进口方的矛盾。（3）付款条件的确
31、定：以软通货成交，应当缩短付款时间。应收账款的售让与贴现：“售让”或“让售”：是公司将应收账款出让给银行或其他企业组织，以便立即收回现款。虽然这将存在一定的代价，但可以避免坏账的损失。应收账款的“贴现”：即贴现人以应收账款为抵押品，如果贴现人到期不能兑现票据，银行以应收账款额的回收来冲抵。西方国家有专门从事应收账款让售与贴现为业务的机构，如银行中的“让售部”，还有独立的“让售公司”。让售公司除从事让售业务外，还从事企业信用调查、信用评估、催收账款等业务。内部交易引致的应收账款无须考虑资信问题，付款时间不完全考虑商业习惯，而取决于公司内部的资金调度政策。在资金调度政策一定的条件下，公司内部的应收
32、账款也应考虑：（1）提前或滞后付款的选择（2）再开票中心的设置。提前或滞后付款的选择：假定A国子公司与B国子公司两地存贷款利率如下表所示：子公司 银行存款利率银行贷款利率 A（买方）32%40%B（卖方）35%44%A向B购买200万美元的商品，赊销期可按照实际需要提前或延后90天。应如何选择？几种可能的组合：第一种：第一种：A A、B B两公司都资金富裕，则两公司都资金富裕，则A A应当提前付款给应当提前付款给B B，可多获得利息：，可多获得利息：20000002000000（3 35%5%3 32%2%）90/360=90/360=15001500第二种：第二种：A A、B B两公司都资金
33、短缺，两公司都资金短缺，A A公司应延迟付款，这样可节约利息为：公司应延迟付款，这样可节约利息为：20000002000000（4 44%4%4 40%0%）90/360=90/360=20002000第三种：第三种：A A公司资金充裕，公司资金充裕，B B公司资金短缺，公司资金短缺，A A公司提前付款，节约利息为：公司提前付款，节约利息为：20000002000000（4 44%4%3 32%2%）90/360=90/360=40004000第四种：第四种：A A公司资金短缺，公司资金短缺，B B公司资金剩余，则公司资金剩余，则A A应延迟付款，可节约利息应延迟付款，可节约利息为：为：200
34、00002000000（4 40%0%3 35%5%）90/360=90/360=25002500再开票中心的设置再开票中心是跨国公司设立的贸易中介公司再开票中心的职能：当子公司之间开展业务时，商品或劳务由子公司之间直接交付，但相关的收支业务由该中心进行。再开票中心的作用：（1）再开票中心不在当地开展购销业务，可取得非居民资格而避税。（2）有效性：提前或滞后支付受到限制：子公司之间必须有业务往来。再开票中心可以使没有业务往来的子公司之间同样实现资金融通 案例：某跨国公司的A国子公司向B国子公司赊销商品，但A、B均资金短缺；C国子公司向D国子公司赊销商品，但C、D均资金剩余。无再开票中心时的应收
35、账款支付情况：融资A子公司B子公司C子公司D子公司现金流动现金短缺现金短缺现金流动现金剩余现金剩余A子公司C子公司B子公司再开票中心融资提前提前滞后滞后D子公司无业务关系无业务关系4、存货管理存货即企业内部保留的一定数量的原材料、在加工品、最终产品等。存货的目的有2个：一是生产均衡；二是供货稳定。存货管理的目标在于存货水平最优化：存货在企业的流动资产中占比较大，且流动性差，一旦决策失误，损失惨重。跨国公司的存货管理主要解决购置决策和定价决策2类问题。购置决策问题（1 1）超前或延迟购置成本：）超前或延迟购置成本：提前购置成本：投资于存货的资金利息、保险费、储存费以及存货损耗等。提前购置成本：投
36、资于存货的资金利息、保险费、储存费以及存货损耗等。延迟购置成本：因通胀或通缩导致的损失、因供货不及时造成的损失。延迟购置成本：因通胀或通缩导致的损失、因供货不及时造成的损失。超前购置成本延迟购置成本：延迟购置。超前购置成本延迟购置成本：延迟购置。（2 2）存货类型：进口还是当地购买？）存货类型：进口还是当地购买？如果子公司主要依赖进口，且预计当地货币贬值，应当提前购置并增加购如果子公司主要依赖进口，且预计当地货币贬值，应当提前购置并增加购置量。置量。如果子公司主要从当地购置存货，预期货币贬值，应当尽量减少存货水平。如果子公司主要从当地购置存货，预期货币贬值，应当尽量减少存货水平。因为一旦货币贬
37、值，以母公司本土货币表示的存货价值将减少。因为一旦货币贬值，以母公司本土货币表示的存货价值将减少。如果子公司既在国外进口，也在国内采购，在预期当地货币贬值的情况下，如果子公司既在国外进口，也在国内采购，在预期当地货币贬值的情况下，应当尽可能减少当地存货采购量，同时，提前和增加进口。如果不能准确把握应当尽可能减少当地存货采购量，同时，提前和增加进口。如果不能准确把握当地货币变动方向或变动幅度时，应保持进口与当地采购数量的持平。当地货币变动方向或变动幅度时，应保持进口与当地采购数量的持平。（三）跨国公司营运资金的流量管理1、跨国公司内部资金调配的机理基础条件产权联系服务联系商品联系信贷联系资金调度
38、基本方法资金调度基本方法a、转移定价b、再开票中心c、费用收取d、提前或延期支付e、内部贷款n、股息派发2、跨国公司资金移动的基本政策 跨国公司资金移动的3种类型：母公司子公司初始投资 追加投资 贷款资金（转移价格）购货款资金子公司(1)子公司股利贷款利息专利使用费许可证费用管理费用母公司抽回部分投资购货款资金母公司(2)子公司贷款发放或回收利息购货款资金子公司(3)基本政策：一般性政策与特殊政策1、一般性政策（1）合理设置现金管理中心（2）合理安排股利汇付。（3）防范汇率风险2、特殊政策：不同企业有其业务性质不同决定的特殊政策（公司财务手册体现）四、跨国公司的税务管理（一）国际税收环境：国际
39、税收差异税种应税所得费用列支1、税种差异（1）公司所得税：以公司所得或收益为课税对象 两种征收方法：A、古典体系（美国）：公司获得应税收入后，不论是否已经分配给股东，即予纳税。B、综合体系（西欧）：公司所得分为“已分配收益”和“未分配收益”，税率不同；或者税率相同，但已纳税部分可抵扣。所得定义税率地方税课税方法投资鼓励各国对纳税范围和应税额要素界定不同主要差异在折旧、资产估价、储备等差异大（发达国家普遍高）巴林、百慕大、开曼群岛以及巴哈马等地区作为避税港有些国家开征省市州等地方税。此类税收虽然可以从应税额中抵扣，但总体税赋增加古典方法容易重复征税：公司所得与所得作为股息派发给股东均有征税为鼓励
40、对某些行业或吸引外资而实行税收优惠公司所得税的国际差异（2）增殖税（1948年法国最先开征）对货物和服务生产或供应的各个环节的价值增殖的征税，各国增殖税率存在差异对货物和服务生产或供应的各个环节的价值增殖的征税，各国增殖税率存在差异 例如：增殖税税率例如：增殖税税率10%10%矿主采矿石价值矿主采矿石价值100100元，则售价元，则售价100+10=110100+10=110元元 其中，其中，1010元作为税收上缴政府元作为税收上缴政府 买者按照买者按照110110元购进矿石加工，价值增加到元购进矿石加工，价值增加到300300元元 矿石加工企业的售价应为：矿石加工企业的售价应为：300+30
41、=330300+30=330元元 3030中，中，1010元扣下作为自己上次交易的补偿，元扣下作为自己上次交易的补偿，剩下的剩下的2020元交税给政府元交税给政府 征收方法：征收方法：A A、扣减法：增殖税、扣减法：增殖税 =销售收入外购的价值销售收入外购的价值B B、增加法：增殖税、增加法：增殖税 =要素收入总和要素收入总和 =工资工资+利息利息+租金租金+利润利润增殖税的重要性：增殖税的重要性：第一，增殖税不属于所得征税，故不能抵免第一，增殖税不属于所得征税，故不能抵免第二，公司难以运用会计手段逃税（如常用的销帐、加速折旧、虚列费用、第二，公司难以运用会计手段逃税（如常用的销帐、加速折旧、
42、虚列费用、增加债务利息、损失结转等手法，虽能减少收入，但不能消除增殖）。在各增加债务利息、损失结转等手法，虽能减少收入，但不能消除增殖）。在各国增殖税率差异情况下，国增殖税率差异情况下，“转移定价转移定价”有一定的逃税作用。有一定的逃税作用。第三，公司不论盈亏，只要有增殖就须纳税第三，公司不论盈亏，只要有增殖就须纳税（3）预提税（扣除税）定义：一国政府对本国居民或在本国经营的公司向非居民企业（即国外投资者，跨国公司母公司）支付的股息、利息、授权费等征收的税收（一般情况下，国外的债权人可以用此税收抵交自己的税赋）大多数国家对股息、利息和授权费设置不同的税率各国预提税的征收方法不同，同国家是否有税
43、收协定也有关。设置预提税的依据：跨国公司子公司的所得是东道国的课税对象（4）其他税种A、关税B、财产税：以财产为课税对象。分为2种：一般财产税：以财产总值或净值为对象 个别财产税：以某项具体财产为对象（如土地、房产等）C、周转税：以生产经营某个或某几个环节的“周转金额”为征税对象2、应税所得界定的差异应税所得来源的差异主要在于课税原则不同课税原则2类：一类：“世界范围”（居民原则或国民原则）原则（美国）。另一类：“领土内原则”（所得来源原则）。美国还规定应税所得与公司组织性质有关：跨国公司子公司是独立法人，其收入只有汇回国内才纳税；子公司亏损不能冲抵母公司税额；分公司则不同，不论收益是否汇回，
44、均应纳税，但其亏损可以从母公司税赋中扣抵。3、费用列支的差异费用是对收入的冲抵，直接影响应税收入。费用列支的差异主要体现在资产使用寿命周期上：资产成本摊销期限越短对公司越有利。有些国家鼓励企业加速技术改造，通过优惠政策鼓励加速折旧。（二）避免国际双重征税1 1、国际双重征税的成因、国际双重征税的成因（1 1）双重征税的含义：国际间有关国家对跨国纳税人的同一课税对象（通常）双重征税的含义：国际间有关国家对跨国纳税人的同一课税对象（通常是应税所得）课以同样或类似的税收。是应税所得）课以同样或类似的税收。例如：例如：中国某中日合资企业将一笔股息支付给某日本公司中国某中日合资企业将一笔股息支付给某日本
45、公司 该笔股息在中国已纳税如下：该笔股息在中国已纳税如下：1 1）所得税（股息为税后利润，）所得税（股息为税后利润，33%33%）；）；2 2）股息汇出已交纳预提税（）股息汇出已交纳预提税（10%10%）该笔股息汇到日本时，作为公司收入，还需向日本政府纳税。该笔股息汇到日本时，作为公司收入，还需向日本政府纳税。（2）双重征税产生的原因：税收管辖权问题 世界各国选择的税收管辖权有3种：第一种：居民管辖权：对本国居民在境内境外取得的收入征税居民认定标准按管理机构（董事会）所在地确认（加拿大、英国、印度等）按法人注册地确认，方法简单（美国、墨西哥和瑞士等）按总机构所在地确认（中国、日本等）不少国家同
46、时采用不少国家同时采用2 2种或种或3 3种标准种标准第二种：公民管辖权 对本国公民（无论居住在国内还是国外）的全部收入征税。第三种：地域管辖权（所得来源管辖权）政府对个人或经济实体在其拥有主权的区域内获取的收入征税 大多数国家采用2种（居民管辖权+地域管辖权）管辖权：如新马泰、澳大利亚、日本、印度、印尼、菲律宾、意大利等。美国采用3种管辖权 使用一种管辖权（所得来源管辖权）国家的也不多：法国、以及南美一些国家。由于管辖权不同，跨国公司取得收入后，先向东道国纳税，利润汇回后，要向本国纳税。造成双重征税2、避免双重征税的途径与方法单边避免或消除国际双重征税：一国政府单方面在税法中规定，对已在国外
47、纳税的境外所得自动避免或消除双重征税。签定双边或多边避免双重征税协定。这种方法为国际上广泛采用。避免或减轻双重征税方法（1）免税法（豁免法）：母国对已在境外纳税的境外收入不再征税。免税法种类全额免税累进免税只对纳税人国内收入征税，完全不考虑境外收入对境外收入不纳税，但按照其境内外收入总额来选择其境内收入适用的边际税率，故税赋增加这种方法对跨国公司最有利，但对国家的财政收入不利，且容易导致发达国家技术、资金的外流，故发达国家大多回避此法（2）列支法（扣除法）将境外收入扣除已纳税的余额作为按母国税率的应税对象。可见，在东道国的纳税成为一种费用列支。母国的税额计算公式：母国应税额=境外所得（1东道国
48、所得税率）母国所得税率（3）低税法母国对跨国公司的境内外全部收入单独实行较低的税率虽然一定程度地避免了双重征税，但不彻底在国际上，低税率的差异较大（4）抵免法 对境外收入按照国内税率计征，但在东道国已交纳的部分可抵免 这种方法承认东道国税收管辖优先权，但不承认其独占权 抵免法分为直接抵免和间接抵免2种：直接抵免：适用于跨国公司的分公司，分公司税收直接抵免。间接抵免：适用于跨国公司的子公司，不能直接抵免，计税公式：母公司应承但的子公司税额=子公司所得税 母公司股息收入子公司税后所得若：子公司已纳税母公司应纳税额 则抵免（5 5）缓缴法：此方法用的不多，因为导致利润长期留在海外）缓缴法：此方法用的
49、不多，因为导致利润长期留在海外注意的问题：“避免双重征税”与“税收饶让”不是一个概念税收饶让是指东道国为吸引外资对境外投资者的税收减免，被减免的税收作为“假定已纳税额”，得到母国承认，可用来抵免在母国的纳税。税收饶让是必须在国际税收协定中明确的问题，（三）跨国公司的国际避税1、国际避税产生的原因（1）主观原因：纳税义务与企业利润反比变动（2）客观原因：主要有：A、税制的国际差异。特别是高税率，导致公司避税。高税率有2种：一是高平均税率：应税额占所得比例高；二是高边际税率，在累进税制下，随着纳税级距增高，税率越高。B、税基差异。税基包括所得、财产和商品三种。税基的宽窄要反映财政预算的需要。C、通
50、货膨胀因素：在累进制下，通货膨胀对税收有“档次爬升”效应。2、国际避税的特点（1）基本途径：“避重就轻”（2）避税欲望与税负相关（3）避税方法与公司规模相关（4）反避税的国际不协调性3、跨国公司国际避税方法（1 1）存货的计价方法）存货的计价方法通货膨胀时的通货膨胀时的“后进先出法后进先出法”：这种方法是假定成本流转是依照最迟购：这种方法是假定成本流转是依照最迟购入商品的成本计算的，而销售的商品是最近入库的商品，期末存货则是入商品的成本计算的，而销售的商品是最近入库的商品，期末存货则是最早存入的商品。最早存入的商品。结果：存货价值降低，销货成本上升，计算的净收益减少，避税。结果：存货价值降低，
