1、1第四章 经济评价方法2本 章 内 容2 基准收益率的确定方法1 经济评价指标3 项目技术方案经济评价3l融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投资总获利角度，考察项目方案设计的合理性。l融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。融资前分析l融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。l融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者作出融资决策。融资后分析财务分析财务分析资料资料1 经济评价指标4 一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要一般宜先
2、进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。财务财务分析分析融融资资前前分分析析融融资资后后分分析析融资前分析应该以动态融资前分析应该以动态（折现现金流量）为主，（折现现金流量）为主，静态分析（非折现现金流静态分析（非折现现金流量分析）为辅。计算项目量分析）为辅。计算项目投资内部收益率、净现值投资内部收益率、净现值和静态投资回收期等指标和静态投资回收期等指标融资后的盈利能力分析融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态应包括动态分析和静态分析两种。计算内部收分析两种。计算内部收益率、投资回收期、总益率、
3、投资回收期、总投资收益率、项目资本投资收益率、项目资本金净利润率等指标金净利润率等指标1 经济评价指标5总投资收益率（E）项目资本金净利润率投资回收期（Pt）指指标标分分类类1 经济评价指标静态指标静态指标(不考虑资金时间价值）盈利能力盈利能力分析指标分析指标清偿能力清偿能力分析指标分析指标动态指标动态指标（考虑资金时间价值）费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期（Pd）速动比率流动比率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期（Pt）净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力盈利能力分析指标分析指标费用评价费用评价分析指标分析指标一、经济评价指标6（1 1）原理原理
4、 00tpttCICO累计净现金流量为累计净现金流量为0时所需时间时所需时间 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限1 经济评价指标1.1.静态投资回收期（静态投资回收期（P Pt t）二、盈利能力分析指标7（2 2）实用公式实用公式l当年收益（当年收益（A A）相等时：）相等时：I I总投资总投资AIPt A A 0 1 2 0 1 2 n-1 n n-1 nt tI Il当年收益（当年收益（A A）不等时：）不等时：例题例题1 经济评价指标二、盈利能力分析指标8（3 3）判别准则判别准则PtPc可行；反之，不可行。其中可行；反之，不可行。其
5、中Pc为基准投资回收期。投资回为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。收期越短，项目抗风险能力越强。（4 4）特点特点1 经济评价指标优 点概念清晰，简单易用；可反映概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。目评价的辅助性指标。缺 点不能较全面地反映项目全貌；不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作难以对不同方案的比较选择作出正确判断。出正确判断。二、盈利能力分析指标9（1 1）原理：）原理：tPttciCOCI00)1)(动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。动态投资回收期是在计算投资回收期时
6、考虑了资金的时间价值。HGO金额金额t累计净现金流量累计净现金流量累计折现值累计折现值OGOG静态投资回收期静态投资回收期OHOH动态投资回收期动态投资回收期当累计净现金流量0时当累计折现值0时二、盈利能力分析指标例题例题1 经济评价指标2.2.动态投资回收期（动态投资回收期（P Pt t）10（3 3）判别准则：）判别准则：从例4.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：PtPc，可行；反之，不可行。二、盈利能力分析指标出现正值年份的折现值值上年累计折现值的
7、绝对）的年份数（累计折现值出现正值1tP（2 2）实用公式：）实用公式：1 经济评价指标11（1 1）原理原理 1 0 0%E B ITR O IT I 式中：式中：TI项目总投资。项目总投资。EBTI项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润。项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润。1 经济评价指标例题例题二、盈利能力分析指标（2 2）判别准则判别准则ROI同行业的收益率参考值，表明用投资收益率表示的盈利能同行业的收益率参考值，表明用投资收益率表示的盈利能力满足要求，可行；反之，不可行。力满足要求，可行；反之，不可行。3.3.总投资收益率（总投资收益率（ROIROI）
8、121 经济评价指标4.4.项目资本金净利润率（项目资本金净利润率（ROEROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（）与项目资本金（EC）的比率。）的比率。100%NPROEEC（1 1）原理原理 二、盈利能力分析指标式中：式中：NP项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC项目资本金。项目资本金。（2 2）判别准则判别准则项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目
9、资本金项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。净利润率表示的盈利能力满足要求。13 净现值（净现值（NPVNPV）（1 1）原理：）原理：nttctiCOCINPV0)1()(按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生按设定的折现率，将项目寿命期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。的现金流量折现到建设期初的现值之和。例例：现金流量图如下：现金流量图如下：NPV？折现折现CI-CO0 1 2 3ni i1010二、盈利能力分析指标1 经济评价指标5.5.净现值（净现值（NPVNPV）14（2 2）判别准则：）判别准则：净现值（净现值（N
10、PVNPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。）是评价项目盈利能力的绝对指标。对单方案来说，对单方案来说，NPV0NPV0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行；平且还能得到超额收益，故方案可行；NPVNPV0 0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。不可行。多方案比选时，多方案比选时，NPVNPV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。例题例题二、盈利能力分析指标1 经济评价指标15（3 3）要说明的几个问题：）要说明的几个问题：HABCDEFG
11、O金额金额t累计净现金流量累计折现值累计净现值曲线累计净现值曲线ACACABABDFDFEFEFOGOGOHOH总投资额总投资额总投资现值总投资现值累计净现金流量（期末）累计净现金流量（期末）净现值净现值静态投资回收期静态投资回收期动态投资回收期动态投资回收期二、盈利能力分析指标1 经济评价指标16净现值与净现值与i i的关系的关系i 当当i=ii=i时，时，NPV=0NPV=0；当当iii0NPV0；当当iiii时，时，NPV0NPV0NPV0，项目在经济效果上可行；，项目在经济效果上可行；若若IRRIRRi ic c，则，则NPV0NPV0)0，则加大，则加大i i0 0为为i i1 1，
12、若，若NPVNPV(i i1 1)0)0，再加大直，再加大直至出现至出现NPVNPV(i ik k)0)0。i0 i1 i4 i3 i2i【资料资料】计算计算IRRIRR的其他方法的其他方法iiikkk112令令二、盈利能力分析指标1 经济评价指标25迭代公式：迭代公式：iiN P VidN P Vidikkkkk1*k=0,1,2,NewtonNewton法法【资料资料】计算计算IRRIRR的其他方法的其他方法i2 ii0i1NPV二、盈利能力分析指标1 经济评价指标26（4 4）IRRIRR的特点：的特点：优点：优点：反映投资的使用效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。反映投资的使用
13、效率，概念清晰明确，深受实际经济工作者喜爱。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道避免了净现值指标须事先确定基准收益率这个难题，而只需要知道 基准收益率的大致范围即可。基准收益率的大致范围即可。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标27不足：不足：计算比较麻烦；计算比较麻烦；对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。对于非常规现金流量的项目来讲，内部收益率可能不存在。适用于：适用于：当要对一个项目进行开发，而未来的情况和未来的折现率都带有当要对一个项目进行开发
14、，而未来的情况和未来的折现率都带有高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价，往往能取高度的不确定性时，采用内部收益率对项目进行评价，往往能取得满意的效果。得满意的效果。二、盈利能力分析指标1 经济评价指标28二者关系在常规投资中如图示：二者关系在常规投资中如图示：i0基准贴现率（人为规定）NPVNPV(i i0 0)IRR=i*iNPV若若i i0 0 0)0 若若i i0 0 i i*，则则NPVNPV(i i0 0)0)0 二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。二者在评价单独常规投资项目时具有一致的评价结果。（5 5）IRRIRR与与NPVNPV的关系：的关系：二者是否有一
15、致的评价结果呢？二者是否有一致的评价结果呢？二、盈利能力分析指标1 经济评价指标29（6 6）下面讨论与）下面讨论与IRRIRR有关的几个问题：有关的几个问题：IRRIRR的经济含义：的经济含义：从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终从上例现金流量的演变过程可发现，在整个计算期内，未回收投资始终为负，只有计算期末的未回收投资为为负，只有计算期末的未回收投资为0 0。因此，可将内部收益率定义为：。因此，可将内部收益率定义为：在整个寿命期内，如按利率在整个寿命期内，如按利率IRRIRR计算，始终存在未回收的投资，且计算，始终存在未回收的投资，且仅在寿命结束时，投资才恰好被完
16、全收回仅在寿命结束时，投资才恰好被完全收回。例题例题它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。它表明了项目的资金恢复能力或收益能力。IRRIRR越大，则恢复能力越强（经越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。项目寿命期内没有回收的投资的盈利率项目寿命期内没有回收的投资的盈利率经济经济含义含义1 经济评价指标二、盈利能力分析指标30在在1IRR1IRR 5050年年绝对效果检验绝对效果检验相对效果检验相对效果检验方案比选方案比选桥梁、铁路、桥梁、铁路、运河、机场运河、机场三、互斥方案经济评价3 项
17、目技术方案经济评价54三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价1.1.互斥方案静态评价互斥方案静态评价（1 1）增量投资收益率法）增量投资收益率法增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资所带来的经营成本上的节约与增量投资之比就叫增量投资收益率。增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相增量投资收益率法就是通过计算互斥方案增量投资收益率，以此判断互斥方案相对经济效果，据此选择方案。对经济效果，据此选择方案。对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）相同的情形122 121100CCR
18、%II式中：式中：I I1 1、I I2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2的投资额，的投资额，C C1 1、C C2 2分别为经营成本，且设分别为经营成本，且设I I2 2I I1 1，C C2 2C C1 1。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。若计算出来的增量投资收益率大于基准投资收益率，则投资大的方案可行。55三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形对比方案的产出量（或生产率、年营业收入）不同的情形1212212121CCQQRIIQQ式中：式中：Q Q1 1、Q Q2 2分别为方案分别为方案1 1、
19、2 2的产量。的产量。产量等同化处理的方式有两种：产量等同化处理的方式有两种：A.A.用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算用单位生产能力投资和单位产品经营成本计算B.B.用扩大系数计算用扩大系数计算以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。以两个方案年产量的最小公倍数作为方案的年产量，这样达到产量等同化。56三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价1122212211CCRIIbbbb式中：式中：b b1 1、b b2 2分别为方案分别为方案1 1、2 2年产量扩大的倍数。年产量扩大的倍数。b b1 1、b b2 2必须满足必须满足Q Q1 1b b1 1=Q=
20、Q2 2b b2 2，即，即Q Q1 1/Q/Q2 2=b=b2 2/b/b1 1。当两个对比方案不是同时投入使用时当两个对比方案不是同时投入使用时式中：式中：k k为某一方案提前投入使用的投资补偿额。为某一方案提前投入使用的投资补偿额。122121CCRIIk（）（2 2）增量投资回收期法）增量投资回收期法 增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量增量投资回收期就是用互斥方案经营成本的节约或增量净收益来补偿其增量投资的年限。投资的年限。57三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价212112tIIPCC若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案
21、就是可行的，若计算出来的增量投资回收期小于基准投资回收期，则投资大的方案就是可行的，反之，选投资小的方案。反之，选投资小的方案。当对比方案的生产率（或产出量）不同时当对比方案的生产率（或产出量）不同时212112tIIkPCC（）2121211212tIIQQPCCQQ2211211122tIIPCCbbbb当两个对比方案不是同时投入使用时当两个对比方案不是同时投入使用时例题例题58 净现值法与净年值法净现值法与净年值法净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。净现值法是对计算期相同的互斥方案进行相对经济效果评价最常用的方法。绝对效果检验：计算各方案的绝对效果检验：计算
22、各方案的NPVNPV或或NAVNAV，并加以检验；，并加以检验；相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的相对效果检验：计算通过绝对效果检验后的两两方案的NPVNPV或或NAVNAV；选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。a.a.操作步骤操作步骤 （1）计算期相同的互斥方案经济评价）计算期相同的互斥方案经济评价例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价2.2.互斥方案动态评价互斥方案动态评价59b.b.判别准则判别准则NPVi0且且max（NPVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案NAVi0且且max（
23、NAVi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 费用现值法与费用年值法费用现值法与费用年值法对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，只须进行相对效果对于仅有或仅需计算费用现金流量的互斥方案，只须进行相对效果检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。检验，判别准则是：费用现值或费用年值最小者为最优方案。例题例题三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价60增量内部收益率法操作步骤如下：增量内部收益率法操作步骤如下：a.a.将方案按投资额由小到大排序；将方案按投资额由小到大排序；b.b.进行绝对效果检验：计算各方案的进行绝对效果检验：计算各方案的IRRIRR（或（或NPV
24、NPV，NAV)NAV)，淘汰，淘汰IRRiIRRic c（或（或NPV0NPV0，NAV0NAVIIRRIc c，则投资（现值）大的方案为优；，则投资（现值）大的方案为优；若若IRRIIRRIc c ，则投资（现值）小的方案为优。，则投资（现值）小的方案为优。互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比互斥方案的比选不能直接用内部收益率来对比,必须把必须把绝对效果评价绝对效果评价和相对效果评价结合起来进行。和相对效果评价结合起来进行。注意三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价62 现实中很多方案的计算期往往是不同的。例如各种建筑物、构筑物，采用的结构形式不同，计算期也不同；又如所购
25、买的设备会因制造厂家和型号不同而计算期不同。那么对于这些计算期不等的方案，应该如何评价其经济效果呢？三、互斥方案经济评价（2）计算期不同的互斥方案经济评价）计算期不同的互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价63净年值法净年值法净年值法以净年值法以“年年”为时间单位比较各方案的经济效果，从而使为时间单位比较各方案的经济效果，从而使寿命不等的互斥方案具有可比性。寿命不等的互斥方案具有可比性。净年值法判别准则：净年值法判别准则：净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价64净现值法净现
26、值法建立可建立可比条件比条件设定共同设定共同分析期分析期最小公倍数法最小公倍数法研究期法研究期法最小公倍数法（方案重复法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方最小公倍数法（方案重复法）：取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价65 研究期法：根据对市场前景的预测，直接选取一个合适的分析期作为各研究期法：根据对市场前景的预测，直接选取一个合适的分析期作为
27、各个方案共同的计算期。一般情况下，我们选取备选方案中最短的寿命期作个方案共同的计算期。一般情况下，我们选取备选方案中最短的寿命期作为共同分析期。为共同分析期。对于某些不可再生资源开发型项目，方案可重复实施的假定不再成立，对于某些不可再生资源开发型项目，方案可重复实施的假定不再成立，这种情况下就不能用最小公倍数法确定计算期。有的时候最小公倍数法这种情况下就不能用最小公倍数法确定计算期。有的时候最小公倍数法求得的计算期过长，甚至远远超过所需的项目寿命期，这就降低了所计求得的计算期过长，甚至远远超过所需的项目寿命期，这就降低了所计算方案经济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小公倍数法。算方案经
28、济效果指标的可靠性和真实性，故也不适合用最小公倍数法。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价66（3）无限计算期的互斥方案经济评价）无限计算期的互斥方案经济评价 在实践中，经常会遇到具有很长服务期限（寿命大于在实践中，经常会遇到具有很长服务期限（寿命大于50年）的工程年）的工程方案，例如桥梁、铁路、运河、机场等。一般言之，经济分析对遥方案，例如桥梁、铁路、运河、机场等。一般言之，经济分析对遥远未来的现金流量是不敏感的。因此，对于服务寿命很长的工程方远未来的现金流量是不敏感的。因此，对于服务寿命很长的工程方案，我们可以近似地当作具有无限服务寿命期来处理。案，我们可以近似地当作具有无
29、限服务寿命期来处理。三、互斥方案经济评价3 项目技术方案经济评价67净现值法净现值法按无限期计算出的现值，一般称为按无限期计算出的现值，一般称为“资金成本或资本化成本资金成本或资本化成本”。nnnnn1i1PPAinAAi1i11 Aii1i11 A limii1iiP 证 明：（，）（）（）A=（）P=A/iP=A/i资本化成本的公式为：资本化成本的公式为：三、互斥方案经济评价净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优净现值大于或等于零且净现值最大的方案是最优可行方案可行方案判别判别准则准则当当n n趋于无穷大时趋于无穷大时例题例题3 项目技术方案经济评价68净年值法净年值法无限期的年值可按
30、下面公式为依据计算：无限期的年值可按下面公式为依据计算：A AP P*i i判别准则判别准则净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案净年值大于或等于零且净年值最大的方案是最优可行方案对于仅有或仅需计算费用现金流量的无限寿命互斥方案，可以用费用现对于仅有或仅需计算费用现金流量的无限寿命互斥方案，可以用费用现值法或费用年值法进行比选。值法或费用年值法进行比选。MinMin（PCPCi i）所对应的方案为最优方案。）所对应的方案为最优方案。三、互斥方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价69任一方案的取舍任一方案的取舍会导致其他方案会导致其他方案现金流量的变化现金流量的变化因资金短缺使
31、相互因资金短缺使相互独立可行方案不能独立可行方案不能充分实施从而相关充分实施从而相关既有互补方案又有替既有互补方案又有替代方案，既有互斥方代方案，既有互斥方案又有独立方案案又有独立方案相关方案相关方案现金流量现金流量相关型相关型资金有限资金有限相关型相关型混合型混合型四、相关方案经济评价3 项目技术方案经济评价70例如：河上收费公路桥方案例如：河上收费公路桥方案和收费轮渡码头方案和收费轮渡码头方案1.现金流量相关方案经济评价现金流量相关方案经济评价四、相关方案经济评价若干方案中任一方案的取若干方案中任一方案的取舍都与资金限额相关舍都与资金限额相关3 项目技术方案经济评价71 方法：采用方法：采
32、用“互斥方案组合法互斥方案组合法”，将各方案组合成互斥方案，计，将各方案组合成互斥方案，计算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选算各互斥方案的现金流量，再按互斥方案的评价方法进行评价选择。择。如跨江收费项目的建桥方案如跨江收费项目的建桥方案A A或轮渡方案或轮渡方案B B，可以考虑的方案组合是，可以考虑的方案组合是方案方案A A、方案、方案B B和和ABAB混合方案。在混合方案。在ABAB混合方案中，方案混合方案中，方案A A的收入将因另的收入将因另一方案一方案B B的存在而受到影响。最后按照互斥方案的评价方法对组合方的存在而受到影响。最后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行
33、比选。案进行比选。四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价72 各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部分方案，而放弃其他方各方案本是独立的，由于资金有限，只能选一部分方案，而放弃其他方案。例如：一条江上有四个可案。例如：一条江上有四个可 行的大桥建设方案，由于一时资金有限，行的大桥建设方案，由于一时资金有限，只能建其中的两座，因此问题变成了如何在保证不超过资金概算的前提只能建其中的两座，因此问题变成了如何在保证不超过资金概算的前提下，取得最大的经济效益。所以，资金约束条件下的独立方案选择，其下，取得最大的经济效益。所以，资金约束条件下的独立方案选择，其根本原则在于使有限的资金获
34、得最大的经济利益。具体评价方法有互斥根本原则在于使有限的资金获得最大的经济利益。具体评价方法有互斥方案组合法和净现值率排序法。方案组合法和净现值率排序法。2.资金有限相关方案评价资金有限相关方案评价四、相关方案经济评价3 项目技术方案经济评价73（1 1）互斥方案组合法）互斥方案组合法更可靠 有约束条件的独立方案的选择，可以通过方案组合有约束条件的独立方案的选择，可以通过方案组合转化为互斥方案的比选。转化为互斥方案的比选。优点缺点四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价74优点缺点（2 2）净现值率排序法）净现值率排序法 基本思想是单位投资的净现值越大，在一定投资限额内所基本思想是
35、单位投资的净现值越大，在一定投资限额内所获得的净现值总额就越大。获得的净现值总额就越大。四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价75对混合相关方案评价，不管项目间是独立的或是互斥的或是有约束的，对混合相关方案评价，不管项目间是独立的或是互斥的或是有约束的，它们的解法都一样，即把所有的投资方案的组合排列出来，然后进行它们的解法都一样，即把所有的投资方案的组合排列出来，然后进行排序和取舍。排序和取舍。3.混合相关方案评价混合相关方案评价四、相关方案经济评价例题例题3 项目技术方案经济评价76l对计算期不同的方案进行比选时，宜采用对计算期不同的方案进行比选时，宜采用净年值和费用年值法净年
36、值和费用年值法。如。如果采用增量内部收益率、净现值率（净现值指数）等方法进行比较时，果采用增量内部收益率、净现值率（净现值指数）等方法进行比较时，则应对各方案的计算期进行适当处理；则应对各方案的计算期进行适当处理；l在方案不受资金约束的情况下，一般采用增量内部收益率、净现值在方案不受资金约束的情况下，一般采用增量内部收益率、净现值和净年值，且比较结论总是一致的。当有明显资金限制时，且当方案和净年值，且比较结论总是一致的。当有明显资金限制时，且当方案占用资金远低于资金总额时，一般宜采用净现值率法；占用资金远低于资金总额时，一般宜采用净现值率法；l对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比
37、较时，可对效益相同或效益基本相同但难以具体估算的方案进行比较时，可采用最小费用法，包括费用现值法和费用年值法。采用最小费用法，包括费用现值法和费用年值法。综上分析，进行多方案经济比选的基本思路就是：先变相关为互斥，再综上分析，进行多方案经济比选的基本思路就是：先变相关为互斥，再用互斥方案的评价方法来评价。用互斥方案的评价方法来评价。应注意如下问题：应注意如下问题：四、相关方案经济评价3 项目技术方案经济评价77一般不采用(可用于排除项目)不单独使用项目排队(独立项目按优劣排序的最优组合)一般不直接用，可计算差额投资内部收益率(IRR)，当IRRic时，以投资较大方案为优无资金限制时，可选择NP
38、V较大者方案比选(互斥方案选优)内部收益率净现值 指标用途 本节结束本节结束方案比选中经济评价指标的应用范围表方案比选中经济评价指标的应用范围表资料来源：建设项目经济评价方法与参数（第三版）P633 项目技术方案经济评价78l静态、动态经济效果评价指标的含义、特点l静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则l不同类型投资方案适用的评价指标和方法本 章 小 结79用用EXCELEXCEL计算经济效果评价指标计算经济效果评价指标 ExcelExcel中除了包含统计函数、工程函数等之外，还提供了许多财务中除了包含统计函数、工程函数等之外，还提供了许多财务函数。财务函数可以进行一般的财务计算，如确定
39、项目的财务净现值、内函数。财务函数可以进行一般的财务计算，如确定项目的财务净现值、内部收益率等等。它们为财务分析提供了极大的便利。使用这些函数不必理部收益率等等。它们为财务分析提供了极大的便利。使用这些函数不必理解高级财务知识，只要填写变量值就可以了，简单易行，便于操作。下面解高级财务知识，只要填写变量值就可以了，简单易行，便于操作。下面简单介绍如何用简单介绍如何用EXCELEXCEL计算累计净现值和内部收益率。计算累计净现值和内部收益率。本 章 小 结操作方法示意操作方法示意80l投资回收期的概念和计算投资回收期的概念和计算l净现值和净年值的概念和计算净现值和净年值的概念和计算l基准收益率的
40、概念和确定基准收益率的概念和确定l净现值与收益率的关系净现值与收益率的关系l内部收益率的含义和计算内部收益率的含义和计算l利息备付率和偿债备付率的含义和计算利息备付率和偿债备付率的含义和计算l互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法本章重点81l熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点l掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则l掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法l净现值与收益率的关系净现值与收益率的关系l内部收益率的含义和计算内部收益率的含义和计
41、算l互斥方案的经济评价方法互斥方案的经济评价方法本章要求本章难点82本章结束本章结束83部分行业建设项目财务基准收益率测算与协调序号行业名称 财务基准收益率（融资前税前指标）财务基准收益率（项目资本金税后指标）19市政191城市快速轨道56192供水88193排水44196垃圾处理81020公路与水运交通201公路建设67203泊位88204航道4621房地产项目121322商业性卫生项目101224商业性文化娱乐设施1213备注 本表格选取部分行业指标示例；以上指标均为专家调查结果；行业序号按照国民经济行业分类和代码。84年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量
42、10001000500500400400200200200200200200 200200累计净现金累计净现金流量流量10001000500500100100100100300300500500 700700【例题例题4 4-1 1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：可知：2P2Pt t3385当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开始出1tP解：根据投资回收期的原理：解：根据投资回收期的原理：1 0 0312.52 0 0tP年年份年份0 01 12 23 34 45 56 6净现金流量净现金流量1000
43、1000500500400400200200200200200200200200累计净现金流量累计净现金流量10001000 500500 100100100100300300500500700700线性插入86【例题例题4 4-2 2】对例对例4.14.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，序列如下表所示，i=10%i=10%，试求动态投资回收期。，试求动态投资回收期。年份0123456净现金流量1000500400200200200200折现系数10.90910.82640.75130.68300.62090.5645折现值1000454
44、.55330.56150.26136.6124.18112.9累计折现值1000-545.45-214.89-64.6371.97196.15309.05可知：可知：3 43 0NPV0，故该方案在经济效果上是可行的。，故该方案在经济效果上是可行的。90【例题例题4 4-5 5】某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为某项目净现金流量如下表所示。当基准收益率为12%12%时，试时，试用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。用内部收益率判断该项目在经济效果上是否可行。年份0123456净现金流量-200405040506070 解解：根据根据IRRIRR试算法的步骤：试算法的步骤：第一步，
45、估算一个适当的试算收益率，令第一步，估算一个适当的试算收益率，令i i1 11212 ，计算计算NPV1NPV1的值。的值。91NPV1=-200+40（P/F,12%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,12%,3）+50（P/F,12%,4）+60（P/F,12%,5）+70（P/F,12%,6）=-200+400.8929+500.7972+400.7118+500.6355+60 0.5674+700.5066=5.329（万元）NPV2=-200+40（P/F,14%,1）+50（P/F,12%,2）+40（P/F,14%,3+50（P/F,14%,4）+60（P/F,1
46、4%,5）+70（P/F,14%,6）=-200+400.8772+500.7695+400.6750+500.5921+60 0.5194+700.4556=-6.776（万元）第二步，令第二步，令i i2 21414 ，计算，计算NPVNPV2 2的值。的值。92211NPVNPVNPV（i2i1）可得 IRR=i1+由式第三步，用线性内插法算出第三步，用线性内插法算出IRRIRR由于由于IRR=12.88%IRR=12.88%i ic c1212 ，故此方案是可以接受的。，故此方案是可以接受的。776.6329.502.0329.5=0.12+=0.1288=12.88%IRR93【例题
47、例题4 4-6 6】某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为某投资方案净现金流量如下表所示，已知该方案的内部收益率为1010，计算按，计算按1010利率回收全部投资的年限。利率回收全部投资的年限。年净现金流量（年末）年初未回收的投资年初末回收的投资到年末的等值(1IRR)年末未回收的投资01231000600450110100050010011005501105001000-500450-550-100-1100600-110110t t-1000i=10%0 1 2 3解解：现金流量图如下：现金流量图如下：恰好恰好还完还完94年末0123净现金流量（万元）（万元）-10047
48、0-720360有三个解可行可行可行可行i(%)i(%)20205050100100NPV(iNPV(i)【例题例题4 4-7 7】某项目净现金流量如下图所示，试判断其有无内部收某项目净现金流量如下图所示，试判断其有无内部收益率。益率。95下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是下面根据内部收益率的经济涵义来验证这三个折现率是否是IRRIRR以以i i1 12020为例，回收投资的现金流量如下图所示：为例，回收投资的现金流量如下图所示：t t-1000 1 2 3年末0123净现金流量（万元）（万元）-100470-720360420-120-360350-300初始投资初始投资已
49、收回已收回96 由于在第一年末初始投资就已完全收回，与由于在第一年末初始投资就已完全收回，与IRRIRR要求寿命期内始终存要求寿命期内始终存在未被回收的投资且只在寿命期末才完全收回矛盾，所以在未被回收的投资且只在寿命期末才完全收回矛盾，所以2020不是项目不是项目的的IRRIRR。所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不能使用内部收益率指所以，该例中内部收益率无解，这样的项目不能使用内部收益率指标考察经济效果，即内部收益率法失效。标考察经济效果，即内部收益率法失效。作同样的计算会发现，i250和i3100也不符合IRR的涵义，所以他们也不是内部收益率。97【例题例题4 4-8 8】以例题以例题
50、4.44.4为例，某项目各年的净现金流量如下图所示，为例，某项目各年的净现金流量如下图所示，试计算其净现值指数（试计算其净现值指数（i i1010）。）。200万元0 1 2 3 4 5 6 7 8 9tA140万元P?由净现值指数的计算公式得：由净现值指数的计算公式得：216.15216.150.623347.1200(,10%,2)pNPVNPVIPKA 对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案对于单一项目而言，净现值指数的判别准则与净现值一样。对多方案评价，净现值指数越大越好。评价，净现值指数越大越好。解：通过例题解：通过例题4.44.4已经知道，已经知道，216.1
