1、风险评估风险评估就是经济主体考虑潜在风险事项影响目标实就是经济主体考虑潜在风险事项影响目标实现的程度大小。现的程度大小。风险评估包括风险分析、风险估计与风险评价。风险评估包括风险分析、风险估计与风险评价。风险估计就是对识别出的风险因素进行量化分析和描风险估计就是对识别出的风险因素进行量化分析和描述，探求各主要影响因素可能的变化范围以及对企业述，探求各主要影响因素可能的变化范围以及对企业目标实现可能产生的有利或不利的影响。目标实现可能产生的有利或不利的影响。2023-5-201风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟风险估计风险估计是对单个风险分别进行估计和量化，是对单个风险分别进行估计和量化，没
2、有考虑各单个风险综合起来的总体效果，也没有考虑各单个风险综合起来的总体效果，也没有考虑这些风险是否能被风险主体所接受。没有考虑这些风险是否能被风险主体所接受。而而风险评价风险评价还要考虑公司的整体风险、各风险还要考虑公司的整体风险、各风险之间的相互影响、相互作用以及对风险主体的之间的相互影响、相互作用以及对风险主体的影响、风险主体对风险的承受能力。影响、风险主体对风险的承受能力。2023-5-202风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟一般地，管理当局应当从可能性、影响和发生时间这一般地，管理当局应当从可能性、影响和发生时间这三个角度对风险事项进行评估。三个角度对风险事项进行评估。应该个别或分
3、类考察整个主体中潜在事项的正面和负应该个别或分类考察整个主体中潜在事项的正面和负面影响面影响；管理当局既要考虑固有风险，也要考虑剩余风险，并管理当局既要考虑固有风险，也要考虑剩余风险，并分别根据固有风险和剩余风险来进行风险评估，确定分别根据固有风险和剩余风险来进行风险评估，确定风险的可能性与影响程度及风险管理重点。风险的可能性与影响程度及风险管理重点。2023-5-203风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟固有风险固有风险是管理当局没有采取任何措施来改变是管理当局没有采取任何措施来改变风险的可能性或影响的情况下，一个主体所面风险的可能性或影响的情况下，一个主体所面临的风险。临的风险。剩余风险
4、剩余风险是在管理当局的风险应对之后所残余是在管理当局的风险应对之后所残余的风险。一旦风险应对已经就绪，管理当局接的风险。一旦风险应对已经就绪，管理当局接下来就要考虑剩余风险。下来就要考虑剩余风险。2023-5-204风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟5经营目标经营目标从对外经营中获得从对外经营中获得10 000万美元营业收入万美元营业收入度量单位度量单位对外经营中所获营业收入的变化对外经营中所获营业收入的变化风险风险汇率波动对来自对外经营的营业收入产生了负面影响汇率波动对来自对外经营的营业收入产生了负面影响风险容限风险容限可接受的变化是可接受的变化是+
5、/-1 000万美元万美元风险风险固有风险评估固有风险评估风险管风险管理理剩余风险评估剩余风险评估可能性可能性影响影响可能性可能性影响影响在在90天内外汇汇率天内外汇汇率上升上升1个百分点个百分点10%10%500500万美元万美元没采取没采取应对措应对措施施10%10%500500万美元万美元在在90天内外汇汇率天内外汇汇率上升上升1.5个百分点个百分点4%4%10001000万美万美元元外汇套外汇套期工具期工具以限制以限制影响影响4%4%500500万美元万美元在在90天内外汇汇率天内外汇汇率上升上升3个百分点个百分点1%1%200200万美元万美元1%1%800800万美元万美元2023
6、-5-206风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟（1）每一风险因素最终转化为风险事项的概率）每一风险因素最终转化为风险事项的概率及其相应的损失分布及其相应的损失分布（2）单一风险的损失程度）单一风险的损失程度（3）若干关联的风险导致同一风险单位损失的）若干关联的风险导致同一风险单位损失的概率和损失程度概率和损失程度（4）所有风险单位的损失期望值和标准差）所有风险单位的损失期望值和标准差2023-5-207风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟风险评估应将定性与定量方法相结合。风险评估应将定性与定量方法相结合。定性方法定性方法可采用问卷调查、集体讨论、专家咨可采用问卷调查、集体讨论、专家咨询、
7、情景分析、政策分析、行业标杆比较、管询、情景分析、政策分析、行业标杆比较、管理层访谈、由专人主持的工作访谈和调查研究理层访谈、由专人主持的工作访谈和调查研究等。等。2023-5-208风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟定量方法可采用统计推论定量方法可采用统计推论(如集中趋势法如集中趋势法)、计算机模拟、计算机模拟(如蒙特卡罗分析法如蒙特卡罗分析法)、失效模式与影响分析、事故树分、失效模式与影响分析、事故树分析等。析等。根据风险管理人员掌握信息资料的不同，有根据风险管理人员掌握信息资料的不同，有确定型、确定型、随机型和不确定型随机型和不确定型三种不同类型的风险定量估计。三种不同类型的风险定量
8、估计。2023-5-209风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟 直接表述：大、中、小；高、中、低定性评估编码表示：信用评级波动性指标：方差、标准差、离散系数损失分布损失指标：预期损失、非预期损失、极端损失概率模型风险价值风险调整指标：风险调整现金流、风险调整绩效事后检验风险评估技术 定量评估盈亏平衡分析弹性分析敏感性分析临界值分析非概率分析决策树：序贯决策随机模拟情景分析压力测试+定量评估 定性表述2023-5-2010风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟专栏3-4、3-5和3-6描绘了使用顺序计量尺度的定性评估技术。专栏3-4举例说明了对影响计算机运行的事项发生的可能性的衡量；专栏3-5
9、对排放有害物质的风险的各种潜在影响进行了排序；专栏3-6是某受管制行业中的一个公司评价实施新信息系统的相关风险所采用的调查问卷。2023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟112023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟12级别级别描述符描述符发生的可能性发生的可能性风险风险1 1罕见的罕见的非常低非常低恐怖分子或其他故意行动使恐怖分子或其他故意行动使技术系统关闭了较长的期间技术系统关闭了较长的期间2 2不太可能不太可能的的低低一个自然灾害或第三方（如一个自然灾害或第三方（如公用事业单位）事项要求应用经公用事业单位）事项要求应用经营连续计划营连续计划3 3可能的可能的中
10、等中等电脑黑客侵入我们的电脑安电脑黑客侵入我们的电脑安全系统全系统4 4很可能的很可能的高高内部员工利用公司资源从网内部员工利用公司资源从网上接近不正当信息上接近不正当信息5 5几乎确定几乎确定的的非常高非常高内部员工把公司资源用于个内部员工把公司资源用于个人信息传递人信息传递2023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟13目标：按照州和联邦政府的规定管理有害物质风险度量单位无计划地排放有害物质损失的生产时间保存成本损失时间的损害赔偿及有关成本等级相关影响度量标准1无关紧要的没有可报告的事件最小限度的生产时间损失没有损害2较小的1-2例可报告的事件物质在现场被员工控制影响少于每天生
11、产时间的5%没有或较小的损害3中等的几例可报告的事件物质在现场在外部帮助下得到控制影响介于每天生产时间的5%-20%需要门诊医疗4较大的较大的可报告事件物质排入环境，但没有实际的或感觉到的有害影响重大的生产损失介于每天生产时间的20%-100%需要有限住院照料5灾难性的多次较大的可报告事件或一个灾难性事件排入环境，带有重大有害影响，需要非常多的第三方资源生产能力的重大损失超过两天的生产时间重大损害行业损耗百分比分布的四分位数行业损耗百分比分布的四分位数四分位数四分位数41.80%-3.50%1.80%-3.50%四分位数四分位数31.30%-1.80%1.30%-1.80%四分位数四分位数20
12、.88%-1.30%0.88%-1.30%四分位数四分位数10.33%-0.88%0.33%-0.88%公司公司实际值实际值基准组基准组低低中中较高较高很高很高1.60%1.60%0.33%0.33%1.30%1.30%1.80%1.80%3.50%3.50%2023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟14在在同一同一零售业经营中损耗百分比的基准设定零售业经营中损耗百分比的基准设定：定义：由诸如入不敷出店行窃或其他偷窃方式等事项引起的实物库存定义：由诸如入不敷出店行窃或其他偷窃方式等事项引起的实物库存的损失。的损失。损耗百分比损耗百分比定义为丢失的实物资产除以净销售额的值。定义为丢
13、失的实物资产除以净销售额的值。分析绩效：最佳实践（分析绩效：最佳实践（best practice）公司通过选择风险对和设计能够）公司通过选择风险对和设计能够减少存货损失可能性和影响的控制活动来减少损耗。减少存货损失可能性和影响的控制活动来减少损耗。（1）设定基准）设定基准 作为一组主体之间的协作过程，设定基准着眼作为一组主体之间的协作过程，设定基准着眼于具体的事项或过程，采用共同的标准比较计于具体的事项或过程，采用共同的标准比较计量指标和结果，并且识别改进的机会，建立有量指标和结果，并且识别改进的机会，建立有关事项、流程和计量指标的数据来比较业绩。关事项、流程和计量指标的数据来比较业绩。一些公
14、司可以利用设定基准来在整个行业中评一些公司可以利用设定基准来在整个行业中评估潜在事项的可能性和影响。估潜在事项的可能性和影响。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟15（2）概率模型）概率模型 概率模型的基本原理就是根据特定的假设将一系列事项以及所造成概率模型的基本原理就是根据特定的假设将一系列事项以及所造成的影响与这些事项的可能性联系起来，在历史数据或反映对未来的影响与这些事项的可能性联系起来，在历史数据或反映对未来行为的假设的模拟结果的基础上，对可能性和影响进行评估。行为的假设的模拟结果的基础上，对可能性和影响进行评估。概率模型包括：概率模型包括：1.波动性指标，如方差、标准差、协方差、离
15、散系数等；波动性指标，如方差、标准差、协方差、离散系数等；2.“风险风险”模型，如风险价值模型，如风险价值VaR、风险现金流量、风险收益；、风险现金流量、风险收益；3.损失分布、预期损失、非预期损失及极端损失；损失分布、预期损失、非预期损失及极端损失；4.事后检验等。事后检验等。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟16非概率模型在估计非概率模型在估计无法量化可能性无法量化可能性的事项的影的事项的影响时，利用主观的假设，根据历史或模拟数据响时，利用主观的假设，根据历史或模拟数据和对未来行为的假设对潜在事项的影响进行评和对未来行为的假设对潜在事项的影响进行评估。这些技术要求管理当局单独确定可能性
16、。估。这些技术要求管理当局单独确定可能性。非概率模型主要包括盈亏平衡分析、敏感性分非概率模型主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析、决策树、边际分析、压力测试以及情景分析、决策树、边际分析、压力测试以及情景分析析。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟17敏感性分析用来评价潜在事项的正常或日常变化的影响。敏感性分析用来评价潜在事项的正常或日常变化的影响。由于计算相对容易，敏感性度量方法有时用来补充概率由于计算相对容易，敏感性度量方法有时用来补充概率方法。敏感性分析用于：方法。敏感性分析用于：经营度量，如销售量的变化对呼叫中心响应时间或生产经营度量，如销售量的变化对呼叫中心响应时间或生产缺陷数的影响。
17、缺陷数的影响。股票用股票用beta系数。对股票来说，表示单支股票的变动相系数。对股票来说，表示单支股票的变动相对于总体市场组合或诸如对于总体市场组合或诸如S&P 500指数的一个代替物的指数的一个代替物的变动的比率。变动的比率。敏感性分析用线性近似法来估计固定收益证券价值的变敏感性分析用线性近似法来估计固定收益证券价值的变化。化。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟18情景分析情景分析是评估对一个或多个事项的目标的影响。是评估对一个或多个事项的目标的影响。情景分析可以结合经营连续性计划或估计系统故障或网情景分析可以结合经营连续性计划或估计系统故障或网络故障的影响来使用，它反映对经营的全面影响
18、。络故障的影响来使用，它反映对经营的全面影响。如果管理当局试图把增长、风险和利润连接起来，在战如果管理当局试图把增长、风险和利润连接起来，在战略计划编制中可以实施情景分析，这里的风险是用增加略计划编制中可以实施情景分析，这里的风险是用增加的股东价值来评价的，专栏的股东价值来评价的，专栏3-8显示了一个情景分析的显示了一个情景分析的例子。例子。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟192023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟20业务单元主要潜在业务情景对股东价值增加值的影响（百万美元）业务单元主要潜在业务情景对股东价值增加值的影响（百万美元）单元单元潜在的业务情景潜在的业务情景S
19、VASVA的增加（减少）的增加（减少）1 1风险评级降低风险评级降低20%消费者贷款减少消费者贷款减少10%竞争增加竞争增加一个新的市场进入者一个新的市场进入者银团中的收入减少银团中的收入减少15%失去一个高层客户失去一个高层客户150150120120100100808050502 2增加的竞争增加的竞争一个新的市场进入者一个新的市场进入者因为客户服务，收入减少因为客户服务，收入减少10%失去一个高层客户失去一个高层客户不成功的新产品推出不成功的新产品推出一个新的未决的一个新的未决的“大大”（但不是（但不是“非常大的非常大的”）诉讼诉讼505030302020202020203 3竞争增加竞
20、争增加一个新的市场进入者一个新的市场进入者失去高层客户失去高层客户资产基数减少资产基数减少10%404030302020压力测试评估压力测试评估那些具有极端影响的事项的影响。那些具有极端影响的事项的影响。压力测试一般被用作概率度量方法的补充，分析那些通压力测试一般被用作概率度量方法的补充，分析那些通过与概率技术一起使用的分布假设可能没有充分捕获到过与概率技术一起使用的分布假设可能没有充分捕获到的低可能性、高影响事项的结果。的低可能性、高影响事项的结果。压力测试不同于情景分析，因为压力测试集中关注的是压力测试不同于情景分析，因为压力测试集中关注的是单个事项或活动在极端情况下的一个变化产生的直接影
21、单个事项或活动在极端情况下的一个变化产生的直接影响，这与情景分析集中关注一个更正常规模的变化相反。响，这与情景分析集中关注一个更正常规模的变化相反。与敏感性分析相似，压力测试通常用于评估经营事项或与敏感性分析相似，压力测试通常用于评估经营事项或金融市场活动中各种变化的影响，目的是避免大的意外金融市场活动中各种变化的影响，目的是避免大的意外和损失。和损失。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟21经济资本经济资本是一个新出现的统计学的概念。它是描述在一定的置信度水平是一个新出现的统计学的概念。它是描述在一定的置信度水平上（如上（如99%），一定时间内（如一年），为了弥补银行的非预计损失），一定时
22、间内（如一年），为了弥补银行的非预计损失（unexpected losses）所需要的资本。它是根据银行资产的风险程度）所需要的资本。它是根据银行资产的风险程度的大小计算出来的。的大小计算出来的。计算经济资本的前提是必须要对银行的风险进行模型化、量化。这样还计算经济资本的前提是必须要对银行的风险进行模型化、量化。这样还能计算出各个业务部门或各个业务产品所需要的资本来。其实，现在比能计算出各个业务部门或各个业务产品所需要的资本来。其实，现在比较普遍使用的计算市场风险的模型（较普遍使用的计算市场风险的模型（VaR）所计算出来的资本就是经济）所计算出来的资本就是经济资本的概念。资本的概念。经济资本的
23、一个重要特点，就是它是指所经济资本的一个重要特点，就是它是指所“需要的需要的”资本，资本，“应该有应该有”多少资本，而不是银行实实在在已经拥有的资本。多少资本，而不是银行实实在在已经拥有的资本。管理当局在战略制定、资源分配和绩效衡量时也用到它。管理当局在战略制定、资源分配和绩效衡量时也用到它。专栏专栏3-9显示一个例子。显示一个例子。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟22一家银行用“经济资本”来估计需要的股票数量。它表示在一个给定的置信水平和给定时期内所需要的股票资本水平。例如，银行采用95%的置信水平和两年的期间来确定其经济资本需求。在考虑市场、信用、经营和固定资产风险，模拟其预期收益分
24、布之后，管理当局确定其经济资本需求为12063.8万美元。该家银行认识到经营风险度量方法缺少精确性以及95%置信水平以外的风险，采取的政策是在其经济资本需求之上建立一个额外的“资本缓冲”，以进一步确信计算出的经济资本余额是充足的。银行也把经济资本和“账面资本”间的关系作为战略决策中的路标。当账面资本减去资本缓冲小于需要的经济资本时，管理当局要注意它是否应当：压缩（scale back）某些业务活动；筹集更多的权益资本；降低它在贷放、投资或经营活动中的风险头寸。当账面资本减去资本缓冲大于需要的经济资本时，管理当局要考虑以下机会：将其业务扩张到新产品或新市场；在其贷放、投资或经营活动中采取更高的风
25、险头寸；把资本归还给股东。2023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟232023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟242023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟251.这些技术包括风险图表和风险矩阵表示。这些技术包括风险图表和风险矩阵表示。2.风险的描述方式要突出哪些风险是更重要的（较高的可能风险的描述方式要突出哪些风险是更重要的（较高的可能性和或影响）和哪些风险是不重要的（较低的可能性和性和或影响）和哪些风险是不重要的（较低的可能性和或影响）。或影响）。3.风险图表风险图表是把面临一个或多个风险的可能性和影响用图表是把面临一个或多个风险的可能性和影响
26、用图表表示出来。表示出来。4.风险图表可以采用热图或流程图的形式定量或定性估计风风险图表可以采用热图或流程图的形式定量或定性估计风险的可能性和影响。险的可能性和影响。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟262023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟27主题风险描述可能性影响A报酬员工对报酬不满意导致更高的离职率可能的中B认可员工感觉不被认可，导致对工作的关注降低经及更高的错误率不太可能的较小C裁员员工被过度使用以及工作严重超时。职员离开以寻求在提供更好工作或生活平衡的其他公司工作很可能的中D人口统计状况员工人口组成的变化导致职员离职率提高几乎确定的中E就业市场招聘公司增加了对公
27、司员工的需求量不太可能的中F绩效评价员工不满意绩效评价的方法和程序导致士气低落、员工关注非重要目标、员工流失到公司来说感觉是雇主的选择。可能的中G沟通员工和管理当局之间沟通低效率导致听到的是混合信息以及追求可替代的工作可能的中H工作场所安全性不安全的工作场所导致员工受伤以及受伤员工和其他担心安全问题的人辞职不太可能的重大I职业发展员工感觉他们的职业发展受到限制，导致更高的离职率可能的中J工作多样性员工不满意工作变化导致机械的执行、主要过程中更高的错误率以及追求公司外更有趣的工作机会可能的中2023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟28目标：实现一贯的收益增长风险公司部门1部门2部
28、门3主体业务单元贡献业务单元贡献业务单元贡献业务单元贡献每股收益（美元）当地货币相对于美元降低100个基点影响10006003001000.00可能性20%利 率 增 加100个基点影响75016008001000.035可能性20%原料价格提高10%影响-10 0005 0005 0000.40可能性-20%30%15%悬而未决的工会谈判使生产停止10天以上影响-5 00001 0000.12可能性-10%0%25%2023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟29风险：悬而未决的工会谈判使生产停止风险：悬而未决的工会谈判使生产停止10天以上天以上目标目标部门部门1部门部门2部门部
29、门3主体主体可能性可能性10%10%0%0%25%25%保持权益资本保持权益资本15%的的收益收益度量单位度量单位生产小时生产小时数数生产小时生产小时数数生产小时生产小时数数每股收益每股收益（美元）（美元）影响影响-50 000-50 0000 0-10 000-10 000-0.80-0.80增加我们在欧洲的市增加我们在欧洲的市场份额场份额度量单位度量单位-业务单元业务单元贡献贡献-每股收益每股收益（美元）（美元）影响影响-500-500-0.45-0.45增加每一销售代表的增加每一销售代表的年销售额年销售额度量单位度量单位售出数量售出数量售出数量售出数量售出数量售出数量每股收益每股收益（美
30、元）（美元）影响影响-50 000-50 0000 0-10 000-10 000-0.30-0.30提高员工生产力提高员工生产力度量单位度量单位产量计量产量计量单位单位产量计量产量计量单位单位主量计量主量计量单位单位每股收益每股收益风险：悬而未决的工会谈判使生产停止风险：悬而未决的工会谈判使生产停止10天以上天以上目标目标部门部门1部门部门2部门部门3主体（美主体（美元）元）可能性可能性10%10%0%0%25%25%影响影响-25 000-25 0000 0-5 000-5 000-0.05-0.052023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟30定量方法定量方法一一评分评分1
31、 12 23 34 45 5定量方法定量方法二二一定时期一定时期发生的概发生的概率率10%10%以下以下10%-30%10%-30%30%-70%30%-70%70%-90%70%-90%90%90%以上以上定定性性方方法法文字描述文字描述一一极低极低低低中等中等高高极高极高文字描述文字描述二二一般情况一般情况下不会发下不会发生生极少情况极少情况下才发生下才发生某些情况某些情况下发生下发生较多情况较多情况下发生下发生常常会发常常会发生生文字描述文字描述三三今后今后10年年内发生的内发生的可能少于可能少于1次次今后今后510年内可能年内可能发生发生1次次今后今后25年内可能年内可能发生发生1次次
32、今后今后1年内年内可能发生可能发生1次次今后今后1年内年内至少发生至少发生1次次风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险风险坐标图是把风险发生可能性的高低、风险发生后对目标的影响程度，作为两个维度绘制发生后对目标的影响程度，作为两个维度绘制在同一个平面上，即绘制成直角坐标系。在同一个平面上，即绘制成直角坐标系。风险坐标系就是坐标横轴表示可能性或其变化风险坐标系就是坐标横轴表示可能性或其变化区间，纵轴表示影响或其变化区间。把每一种区间，纵轴表示影响或其变化区间。把每一种风险都定位描述在这个坐标系中。风险都定位描述在这个坐标系中。2023-5-2031风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟2023
33、-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟322023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟332023-5-20风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟34风险矩阵风险矩阵就是用行表示风险的可能性，用列表示就是用行表示风险的可能性，用列表示风险的影响，用二维度量指标描述每一种风险。风险的影响，用二维度量指标描述每一种风险。这个风险矩阵就提供了所有风险的可能性、影响这个风险矩阵就提供了所有风险的可能性、影响及其变化区间的信息。及其变化区间的信息。2023-5-2035风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟波动性概述波动性概述历史波动率的静态估计历史波动率的静态估计历史波动率的动态
34、估计历史波动率的动态估计隐含波动率估计隐含波动率估计风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟36定义：定义：未来资产价格或收益偏离其期望值（反未来资产价格或收益偏离其期望值（反映集中趋势）的程度大小映集中趋势）的程度大小。度量度量用投资收益的离散程度表示用投资收益的离散程度表示绝对偏差：极差、四分位差、离差、平均差、方差、绝对偏差：极差、四分位差、离差、平均差、方差、标准差；标准差；相对误差：标准分数、离散系数相对误差：标准分数、离散系数风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟37方差、标准差都是反映风险收益分散程度的绝对水平。方差、标准差都是反映风险收益分散程度的绝对水平。对于平均水平或计量单位
35、不同的不同组别的风险数据值，对于平均水平或计量单位不同的不同组别的风险数据值，是不能用方差、标准差直接比较其离散程度的。为消除是不能用方差、标准差直接比较其离散程度的。为消除风险收益水平高低和计量单位不同对离散程度测度值的风险收益水平高低和计量单位不同对离散程度测度值的影响，需要计算离散系数。影响，需要计算离散系数。离散系数也称为变异系数，它是一组风险数据的标准差离散系数也称为变异系数，它是一组风险数据的标准差与其相应的预期值之比。与其相应的预期值之比。离散系数是测度风险数据离散程度的相对统计量，其作离散系数是测度风险数据离散程度的相对统计量，其作用主要是用于比较不同样本风险数据的离散程度。离
36、散用主要是用于比较不同样本风险数据的离散程度。离散系数大，说明风险较大；反之，风险则小。系数大，说明风险较大；反之，风险则小。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟38根据计算原理与数据来源，波动率有两种：历史波根据计算原理与数据来源，波动率有两种：历史波动率和隐含波动率。动率和隐含波动率。历史波动率历史波动率是使用历史数据计算得到的方差与标准是使用历史数据计算得到的方差与标准差数值。差数值。隐含波动率隐含波动率是把期权的当前市场价格代入是把期权的当前市场价格代入Black-Scholes期权定价模型中推算出来的、包含了投资期权定价模型中推算出来的、包含了投资者对标的资产的未来走势预期的波动率
37、，它反映了者对标的资产的未来走势预期的波动率，它反映了投资者对未来标的资产波动率的预测。投资者对未来标的资产波动率的预测。2023-5-2039风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟1.单项资产波动率的静态计算单项资产波动率的静态计算1111+1tttttttttPPDPDRPPP1+logttttP DrP 11niiE rrn 22211niiirE rE rrE rn2023-5-2040风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟 1Eniiirr p 221niiirrE rp2023-5-2041风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟1NPi iirx r 1NpiiiE rx E r2
38、1111,NNNNPijijijijijijijx x COV r rx x 2023-5-2042风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟cov,ijijijr rE rrErEr22211nPPPPPiRE RE RRE Rn资产收益通常使用预期持有期收益率度量，其风险的资产收益通常使用预期持有期收益率度量，其风险的波动性度量指标主要有方差或标准差、离散系数。预波动性度量指标主要有方差或标准差、离散系数。预期收益及方差为：期收益及方差为：风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟43112211221122 =PE RE w Rw RE w RE w Rw E Rw E R111()nnnpii
39、iiiiiiiE REwRE wRwE R 21TTpiiiE Rw E RWE RE RW两种资产：n种资产：矩阵计算表达式：函数：sumproductmmult对于等概率收益，其方差计算公式为：对于等概率收益，其方差计算公式为：风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟44 2211niiRE Rn对于不等概率收益，其方差计算公式为：221niiipRE RVar函数函数公式计算；函数公式计算；函数sumproduct风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟45211221122112222221122121,22222112212121,22cov,2 2PD w Rw RD w RD w R
40、w R w Rwww wwww w 222222222112212121122121212222211121212122211122111222222 pwww wwww www ww wwwwww 12111211221222 TwwwwwWWw风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟462222221122121,211,232,322,11,222 222nnnnnnnnnnpwwww ww ww ww www222,11111 nnnPiiiji jinnijijijijj iwwwww风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟47211221111112121111112121222121
41、212 (,)(,)(,)nnnnnpijijhhhhnhhnijhhhnnnThhhhhhnnhhhnnTnnnnnnwwwwwwwwwwww www www wwTWW转置transpose；乘积mmult风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟48 =,iiiijijijijVar RijCov R Rij 111212122212nnnnnn 三种计算方法：1、超额收益矩阵法；2、相关系数与标准差矩阵相乘法3、excel协方差计算工具111111nnmnmnRRRRARRRR风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟4911cov,1,mjijijitijttR RRRRRi jnm1111
42、11nnmnmnRRRRARRRR1()TijA Am 风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟50cov,ijijijijR R 12TnB111212122212nnnnnnTBB 数据数据数据分析数据分析协方差协方差风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟51一般地，波动率与时间长短的平方根成比例，即一般地，波动率与时间长短的平方根成比例，即有：有：风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟52TtTt历史波动率的动态计算方法主要历史波动率的动态计算方法主要加权加权移动平均移动平均法与法与GARCH类模型。类模型。对于时期总量指标（如收益率），主要采用加对于时期总量指标（如收益率），主要采用加权
43、移动平均法。权移动平均法。根据权重定义的不同根据权重定义的不同，加权移动平均法又有简加权移动平均法又有简单加权移动平均法、普通加权移动平均法与指单加权移动平均法、普通加权移动平均法与指数加权移动平均法三种。数加权移动平均法三种。2023-5-2053风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟54图3.1 波动率的时间曲线 22112111111 1mmtt ittimmt itjijrErmrrmm2023-5-2055风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟56简单移动平均简单移动平均（Simple Moving Aver
44、age,SMA）模型是动态模型中最为简单的一种。它是以过去M天收益的样本方差来估计当前的波动率，即：MiMjjtittMrrM1212)()1/(1 这样每天通过增加前一天的信息和去掉第前M1天的信息来更新预测。确定法则：均方根误差最小。数据-数据分析-移动平均22111mmtit itjijwrrm2023-5-2057风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟计算表计算：先算离差平方，再利用计算表计算：先算离差平方，再利用sumproduct函数计算权重数组与离差平方数组的对应相乘求函数计算权重数组与离差平方数组的对应相乘求和，然后移动复制。和，然后移动复制。风险管理 上海师范大学金融学院 王
45、周伟581221()MtjMjtit iirw rM2221111ttttrE r2023-5-2059风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟60指数加权移动平均模型指数加权移动平均模型依赖参数 ,称 为衰减因子(decay factor)，该参数决定估计波动率时各观察数据的相对权重。形式上，对t时间波动率的预测为：其中，衰减因子必须小于1。当时间足够长时，与 几乎相等。事实上，一般假设 约等于0，于是得到t时刻波动率的如下预测：衰减因子小于1。211212)()1(ttttrEr)(1trE)(trE)(trE21212)1(tttr数据-数据分析-指数
46、平滑风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟61最优衰减因子的确定法则：均方根误差最小。对于日收益率数据，最优衰减因子为0.94；对于月度收益率数据，最优衰减因子为0.97。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟62GARCH（1，1）是这类模型中最简单的，用公式表示有：201111(0,1)tttttttrh ehrheiidN其中011,和均为待估的参数，可以用历史数据估计出。软件：eviews SAS点击点击quickestimate equation;在在equation specification 对话框中的对话框中的Method项下选择项下选择ARCH估计方法，便出现一个扩展对估计方
47、法，便出现一个扩展对话框话框;在在ARCH设定对话框中设定阶数，之后点击设定对话框中设定阶数，之后点击“ok”风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟63有关符号所表示的含义：有关符号所表示的含义：风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟64c表示标的资产为股票、有效期限为T、执行价格为X的欧式看涨期权价值；S为股票的初始价格；r表示 时刻到期的某个投资的无风险利率，无风险利率为常数，并且对于任何到期日都相同；表示股票收益率的波动率，作为近似，波动率可解释为一年内股票价格或收益率变化的标准差；为均值为0、标准偏差为1的标准正态分布变量的累计概率分布函数（即这个变量小于x的概率）。N x风险管理 上
48、海师范大学金融学院 王周伟6512r TcS N dX eN d 21/2In S XrTdT221/2In S XrTddTT布莱克布莱克舒尔斯期权定价模型中有六个变量，即标的资产（股舒尔斯期权定价模型中有六个变量，即标的资产（股票）的当前价格、期权的执行价格、距期权到期日的时间、期票）的当前价格、期权的执行价格、距期权到期日的时间、期权期间的年无风险利率和标的资产（股票）年收益率的标准差权期间的年无风险利率和标的资产（股票）年收益率的标准差和期权价值。它们彼此相互关联，只要知道其中的任意五个变和期权价值。它们彼此相互关联，只要知道其中的任意五个变量，剩余的一个变量就可以计算出来。量，剩余的
49、一个变量就可以计算出来。在已知期权价值的情况下，要计算其他几个变量中的某个变量，在已知期权价值的情况下，要计算其他几个变量中的某个变量，可以利用可以利用单变量求解工具单变量求解工具或或规划求解工具规划求解工具。在利用单变量求解工具或规划求解工具时，要将期权价值所在在利用单变量求解工具或规划求解工具时，要将期权价值所在的单元格作为的单元格作为目标单元格目标单元格，而将需要计算的变量所在的单元格，而将需要计算的变量所在的单元格作为作为可变单元格可变单元格。风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟66excel计算示例：计算示例：1.股票当前价格的计算股票当前价格的计算2.期权执行价格的计算期权执行价
50、格的计算3.期权隐含波动率的计算期权隐含波动率的计算风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟67估计方法通常有估计方法通常有：1.统计拟合方法统计拟合方法；2.贝叶斯统计方法贝叶斯统计方法；3.随机模拟方法。随机模拟方法。2023-5-2068风险管理 上海师范大学金融学院 王周伟离散随机变量的概率分布离散随机变量的概率分布连续随机变量的概率分布连续随机变量的概率分布1.二项分布二项分布2.几何分布几何分布3.负二项分布负二项分布4.泊松分布泊松分布1.均匀分布均匀分布2.正态分布正态分布3.对数正态分布对数正态分布4.指数分布指数分布5.伽玛分布伽玛分布6.广义帕累托分布广义帕累托分布7.帕累
