1、5/29/2023国际金融学国际金融学1第四章 国际资金流动下的经济运行n本章将国际资金流动因素考虑到开放经济运本章将国际资金流动因素考虑到开放经济运行的分析之中，集中研究国际资金流动的内在行的分析之中，集中研究国际资金流动的内在机制及对开放经济运行所造成的影响。机制及对开放经济运行所造成的影响。l国际资金流动的宏观机制国际资金流动的宏观机制l国际资金流动的微观机理国际资金流动的微观机理l国际中长期资金流动与债务危机国际中长期资金流动与债务危机l国际短期资金流动与货币危机国际短期资金流动与货币危机5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新2第一节第
2、一节 国际资金流动的宏观机制国际资金流动的宏观机制n 主要内容：主要内容：国际资金流动的概念、分类及影响因素国际资金流动的概念、分类及影响因素 资金流动下的开放经济平衡：流量观点资金流动下的开放经济平衡：流量观点 国际收支的货币分析法国际收支的货币分析法5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新3n 国际资金流动国际资金流动指与实体经济没有直接指与实体经济没有直接关系的、资金的国际性流动关系的、资金的国际性流动。n 国际资金流动按持有金融工具的期限可分为：国际资金流动按持有金融工具的期限可分为：l 中长期资金流动中长期资金流动l 短期资金流动短期资
3、金流动n 影响国际资金流动的主要因素：影响国际资金流动的主要因素：l 收益率收益率l 风险风险一、概述一、概述5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新4l 其一，将经常账户和资本与金融账户其一，将经常账户和资本与金融账户分开考察分开考察，在确定影响经常账户收支的主要因素后，再专在确定影响经常账户收支的主要因素后，再专门研究哪些因素影响资金的流动，然后再将两门研究哪些因素影响资金的流动，然后再将两者综合起来分析。者综合起来分析。l 其二，将经常账户和资本与金融账户其二，将经常账户和资本与金融账户视为一个视为一个整体整体，认为他们受相同的因素影响，其
4、代表是，认为他们受相同的因素影响，其代表是国际收支的国际收支的货币分析法货币分析法。对国际收支平衡的分析有两种基本方法对国际收支平衡的分析有两种基本方法5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新5l 一种观点认为，一种观点认为，利率利率是影响国际资金流动的是影响国际资金流动的最主要的因素，本国一次提高利率可以带来最主要的因素，本国一次提高利率可以带来持续的持续的资金流入。资金流入。流量理论。流量理论。l 另一种观点认为，除了利率因素外，风险及另一种观点认为，除了利率因素外，风险及资产总量等资产总量等存量因素存量因素也决定着资金的流动，也决定着资金的
5、流动，本国一次提高利率只能带来本国一次提高利率只能带来一次性的、有限一次性的、有限的的资金流入。资金流入。存量理论。存量理论。前一种方法又有两种观点前一种方法又有两种观点5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新6二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点二、资金流动下的开放经济平衡：流量观点n 流量理论不考虑风险，只考虑利率这一变量流量理论不考虑风险，只考虑利率这一变量1.流量理论中的流量理论中的BP曲线曲线 在考虑资金流动后，在考虑资金流动后，须将反映经常账户收支的须将反映经常账户收支的CA曲线扩展为包括经常账户和资本与金融账户曲线扩展为包括经常账
6、户和资本与金融账户在内的在内的BP曲线。曲线。l 资本与金融账户收支的决定方程：资本与金融账户收支的决定方程：K=K（i,i*）l BP曲线的函数式：曲线的函数式：BP=CA+K=CA（q,Y)+K(i)=05/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新7受资金流动性不同的影响，受资金流动性不同的影响，BP曲线的形状有三种曲线的形状有三种资金完全流动时资金完全流动时资金不完全流动时资金不完全流动时资金完全不流动时资金完全不流动时Yii*盈盈 余余赤赤 字字盈盈 余余赤赤 字字盈盈 余余赤赤 字字5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南
7、工业大学商学院院 黄建新黄建新8（1）资金完全流）资金完全流动时的平衡动时的平衡l i=i*l 自动平衡机制自动平衡机制主要是对资金主要是对资金流动进行调整流动进行调整的的利率机制利率机制。2.固定汇率制下的开放经济平衡固定汇率制下的开放经济平衡YBPISLMLMBAii*i05/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新9利率机制的自动调节过程利率机制的自动调节过程:国际国际收支收支逆差逆差外汇外汇储备储备货币供货币供给给Ms本国本国利率利率i资金资金流入流入国际国际收支收支改善改善5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商
8、学院院 黄建新黄建新10（2）当资金不完全流动时的平衡）当资金不完全流动时的平衡YISISBPBPLMLMY0Yi0iiABi*l ii*l 利率机制对国际收支利率机制对国际收支的调整是逐步实现的。的调整是逐步实现的。利率机制对资本与金利率机制对资本与金融账户发挥调节作用；融账户发挥调节作用；收入机制和货币收入机制和货币价价格机制对经常账户发格机制对经常账户发挥部分效力。挥部分效力。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新11l i=i*l 此时的自动此时的自动平衡机制主平衡机制主要体现为要体现为利利率机制率机制。YBPISISLMBAii*3.
9、浮动汇率制下的宏观经济平衡浮动汇率制下的宏观经济平衡（1）资金完全流动时）资金完全流动时5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新12利率机制的自动调节过程示意图利率机制的自动调节过程示意图国际国际收支收支逆差逆差本国本国货币货币贬值贬值出口出口需求需求本国本国利率利率资金资金流入流入国际国际收支收支改善改善5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新13（2）在资金不完全流动时）在资金不完全流动时YYY0ISISBPBPLMBAiIi0i*l ii*l 利率机制与利率机制与货币货币价价格机制相结格机制相
10、结合。合。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新14小 结 第一，第一，由于资金流动可以弥补经常账户赤由于资金流动可以弥补经常账户赤字，政府可以关注国内目标。字，政府可以关注国内目标。第二，第二，资金流动对国际收支与宏观经济平资金流动对国际收支与宏观经济平衡具有重要的、有时是决定性的作用。衡具有重要的、有时是决定性的作用。第三，第三，用融资和调整经常账户是平衡国际用融资和调整经常账户是平衡国际收支的两大手段。融资手段有效但风险大。收支的两大手段。融资手段有效但风险大。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄
11、建新黄建新15n 货币论是货币论是20世纪世纪70年代初由美国经济学年代初由美国经济学家家蒙代尔蒙代尔和和约翰逊约翰逊提出的国际收支调节提出的国际收支调节理论。该理论的基础为理论。该理论的基础为20世纪世纪60年代在年代在美国兴起的货币主义学说。其美国兴起的货币主义学说。其核心内容核心内容是从是从货币的角度货币的角度而不是从商品的角度，而不是从商品的角度，来考察国际收支失衡的原因，并提出相来考察国际收支失衡的原因，并提出相应的政策主张。应的政策主张。三、国际收支的货币分析法三、国际收支的货币分析法5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新16l 价
12、格在短期内也可以灵活调整，经济始价格在短期内也可以灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下。终保持在充分就业均衡状态下。l 一国的实际货币需求是收入和利率等变一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。量的稳定函数。l 商品的价格及利率由世界市场决定。商品的价格及利率由世界市场决定。（P1=eP1*)1.货币论的三个假设货币论的三个假设5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新17 Ms=Md Md=pf(y,i)Ms=m(D+R)取取m=1则 Ms=D+R Md=D+R R=Md Dl 在上式中，用在上式中，用R代表国际收支状况。代表国际收
13、支状况。R0表表示国际收支顺差，示国际收支顺差，R0表示国际收支逆差。表示国际收支逆差。2.货币论的基本理论货币论的基本理论5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新183.货币分析法对贬值的分析货币分析法对贬值的分析 当本币贬值时，当本币贬值时，e上升，引起国内价格上升，引起国内价格（P=eP*)上升，则上升，则Md上升，国内实际货币余上升，国内实际货币余额减少，从而使国际收支发生顺差。额减少，从而使国际收支发生顺差。Md=ep*f(y,i)R=Md D e p Md R 5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院
14、 黄建新黄建新19（1）货币分析法认为在开放经济条件下）货币分析法认为在开放经济条件下,商品、商品、劳务与资金的跨国流动主要反映的了对货劳务与资金的跨国流动主要反映的了对货币供求进行调整的需要。币供求进行调整的需要。（2）但假设条件存在问题）但假设条件存在问题（3）长期分析具有一定的说服力）长期分析具有一定的说服力 4.对货币分析法的评价对货币分析法的评价5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新20第三节第三节 国际中长期资金流动与债务危机国际中长期资金流动与债务危机u 国际中长期资金流动国际中长期资金流动指期限在指期限在1年或年或1年以上的国际
15、资金流动。年以上的国际资金流动。l 主要形式主要形式（1）期限）期限1年以上的国际银行贷款；年以上的国际银行贷款；（2）在国际证券市场上融资且期限在）在国际证券市场上融资且期限在1年以上。年以上。l 影响因素影响因素（1）收益率；）收益率；（2）风险。）风险。l 核心问题核心问题清偿风险清偿风险5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新21一、中长期资金流动对一国宏观经济的影响一、中长期资金流动对一国宏观经济的影响根据国民收入与国内吸收的关系式：根据国民收入与国内吸收的关系式：CA=Y A l 一国可以通过国际融资来调整其经常账户，一国可以通过国际
16、融资来调整其经常账户，从而调整国民收入与国内吸收之间的关系。从而调整国民收入与国内吸收之间的关系。一国融资可以分为（不考虑政府支出）：一国融资可以分为（不考虑政府支出）：生产性贷款（生产性贷款（productive loan)消费性贷款（消费性贷款（consumption loan)5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新22l 如果一国投资的预期收益率高于世界市场如果一国投资的预期收益率高于世界市场利率，那么从国际市场上吸收资金用于投利率，那么从国际市场上吸收资金用于投资是有利可图的，应该借入生产性贷款。资是有利可图的，应该借入生产性贷款。l
17、如果一国国内投资的预期收益率低于世界如果一国国内投资的预期收益率低于世界市场利率，该国资金就倾向于流向国外。市场利率，该国资金就倾向于流向国外。生产性贷款实质是一种跨期贸易生产性贷款实质是一种跨期贸易1.生产性贷款对宏观经济的影响生产性贷款对宏观经济的影响5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新23A：存在借款时：存在借款时A,YtY=A;不存在借款不存在借款时时Y：存在借款时：存在借款时净资金流入净资金流入 净债务偿还净债务偿还生产性贷款的经济影响生产性贷款的经济影响5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄
18、建新黄建新242.消费性贷款对宏观经济的影响消费性贷款对宏观经济的影响A.YAYtl推迟消费推迟消费即期即期：总支出：总支出小于国民收入；小于国民收入；远期远期：总支出：总支出大于国民收入大于国民收入5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新25l提前消费提前消费即期即期：借款以提：借款以提高消费水平高消费水平总支出大于国民总支出大于国民收入；收入；远期远期：偿还贷：偿还贷款款总支出低总支出低于国民收入。于国民收入。YA.YtA5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新26l 熨平消费熨平消费收入增加时
19、，收入增加时，将资金借出；将资金借出；收入减少时，收入减少时，将资金收回。将资金收回。使国内消费使国内消费不至于波动太不至于波动太大。大。A.YtYA5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新27 中长期资金流动对一国宏观经济的影中长期资金流动对一国宏观经济的影响实际上是利用对资金的使用与偿还之响实际上是利用对资金的使用与偿还之间的时间差异，对国内吸收与国民收入间的时间差异，对国内吸收与国民收入进行跨时期优化。进行跨时期优化。总 结：5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新28n 债务危机债务危机债务
20、国不再具备还本付息的能债务国不再具备还本付息的能力。包括主权债和私人债务，表现为大量的力。包括主权债和私人债务，表现为大量的公共或私人部门无法清偿到期外债，一国被公共或私人部门无法清偿到期外债，一国被迫要求债务重新安排和国际援助。迫要求债务重新安排和国际援助。（1）消费性贷款导致的债务危机消费性贷款导致的债务危机一是利用资金提前消费后，国民收入未能有预期一是利用资金提前消费后，国民收入未能有预期的增长；的增长；二是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时二是利用资金未能熨平消费而是加剧了消费的时间波动。间波动。3.债务危机与消费性、生产性贷款债务危机与消费性、生产性贷款5/29/2023国际金融
21、学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新29第一，第一，资金借入时用浮动利率贷款，贷款使用资金借入时用浮动利率贷款，贷款使用期间其利率大幅度上升超过投资收益水平。期间其利率大幅度上升超过投资收益水平。第二，第二，从资金使用角度看从资金使用角度看,利用资金进行投资的利用资金进行投资的实际收益率低于预期水平。实际收益率低于预期水平。第三，第三，资金市场运作中出现的低效率。资金市场运作中出现的低效率。第四，第四，出口出口外汇来源外汇来源形成贷款偿付困形成贷款偿付困难。难。（2）生产性贷款导致的债务危机）生产性贷款导致的债务危机5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商
22、学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新30二、二、20世纪世纪80年代国际债务危机的有关情况年代国际债务危机的有关情况1.发展中国家外债概况发展中国家外债概况第一，债务增长速度快，债务规模第一，债务增长速度快，债务规模比较大。比较大。第二，债务以浮动利率负债为主。第二，债务以浮动利率负债为主。第三，债务以向私人贷款者借款为第三，债务以向私人贷款者借款为主。主。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新31国际债务的衡量指标国际债务的衡量指标（1）负债率）负债率测度一国经济增长对外债的依测度一国经济增长对外债的依赖程度，或一国外债的整体风险。赖程度，或
23、一国外债的整体风险。负债率负债率=（年末外债余额（年末外债余额/当年当年GNP或或GDP）100%。n 国际标准安全线为国际标准安全线为20%（本教材是（本教材是8%）。）。（2）债务率）债务率衡量外债负担和外债风险的主要指标衡量外债负担和外债风险的主要指标债务率债务率=（当年年末外债余额（当年年末外债余额/当年商品和劳务出当年商品和劳务出口收入）口收入）100%。n 国际标准安全线为国际标准安全线为100%。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新32（3）偿债率）偿债率还款能力的主要指标还款能力的主要指标 偿债率偿债率=（当年外债还本付息额）
24、（当年外债还本付息额）/当年商品和当年商品和劳务的出口收入劳务的出口收入100%。n 国际标准安全线为国际标准安全线为20%。（4）短期债务比率）短期债务比率=（1年及年及1年期以下债务年期以下债务/当年债务余额）当年债务余额）100%n 国际标准安全线为国际标准安全线为 25%。国际债务的衡量指标国际债务的衡量指标5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新332.发展中国家债务危机爆发的原因发展中国家债务危机爆发的原因l 债务危机的爆发是国内、国际因素共同作用的债务危机的爆发是国内、国际因素共同作用的结果，但从根本上说债务危机产生的直接原因在结果
25、，但从根本上说债务危机产生的直接原因在内因，即对国际资本盲目借入、使用不当和管理内因，即对国际资本盲目借入、使用不当和管理不善而导致的结果。不善而导致的结果。u外因：外因：l 国际金融市场上利率的变化。国际金融市场上利率的变化。l 外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支。外在冲击进一步恶化发展中国家的国际收支。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新34u内因内因（1）外债规模膨胀）外债规模膨胀（2）外债结构不合理）外债结构不合理 商业贷款比重过大。商业贷款比重过大。外债币种过于集中。外债币种过于集中。期限结构不合理。期限结构不合理。（3）未能合
26、理利用所借资金来促进出口的快速增长）未能合理利用所借资金来促进出口的快速增长 在经济发展战略上存在失误；在经济发展战略上存在失误；存在严重的资金外逃现象；存在严重的资金外逃现象；普遍存在管理不善、经营效率低下等问题。普遍存在管理不善、经营效率低下等问题。（4）商业银行没有采取能有效控制风险的措施）商业银行没有采取能有效控制风险的措施5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新353.国际债务危机的影响（补充内容）国际债务危机的影响（补充内容）l 国内投资规模会大幅缩减国内投资规模会大幅缩减 l 通货膨胀会加剧通货膨胀会加剧 l 经济增长会减慢或停滞经
27、济增长会减慢或停滞 l 社会后果严重社会后果严重 l 对国际金融体系的影响对国际金融体系的影响5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新364.债务危机的解决方案债务危机的解决方案第一，最初解决方案（第一，最初解决方案（1982-1984年）年）（1）向债务国提供贷款；）向债务国提供贷款；（2）延长还款期限，但不减免债务总额。）延长还款期限，但不减免债务总额。第二，贝克计划（第二，贝克计划（1985-1988年）年）n 贝克计划是美国财政部长提出的，在执行中贝克计划是美国财政部长提出的，在执行中采用了一些重要的金融创新手段，包括：采用了一些重要的金
28、融创新手段，包括：（1）债权）债权-股权互换（债务资本化）；股权互换（债务资本化）；（2）债权交换；）债权交换；（3）债权回购；）债权回购；5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新37第三，布雷迪计划（第三，布雷迪计划（1989年）年）n 1989年美国财政部长布雷迪以债务减免为核心，年美国财政部长布雷迪以债务减免为核心，制定了新的、自愿的、以市场为导向的债务对策。制定了新的、自愿的、以市场为导向的债务对策。n 主要内容包括：主要内容包括：（1）债务国应该继续实行以长期经济增长为导向的）债务国应该继续实行以长期经济增长为导向的经济方针，并采取措施
29、来鼓励外逃资本回调；经济方针，并采取措施来鼓励外逃资本回调；（2）多方减免债务国的债务负担；）多方减免债务国的债务负担；（3）债务国政府和国际商业银行应继续对各自的债）债务国政府和国际商业银行应继续对各自的债权进行重新安排，并继续为实施全面调整的债务权进行重新安排，并继续为实施全面调整的债务提供新贷款。提供新贷款。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新38第四节第四节 国际短期资金流动与货币危机国际短期资金流动与货币危机l 国际短期资金流动国际短期资金流动期限在一年以下的期限在一年以下的国际资金流动。国际资金流动。l 本节内容主要介绍影响国际短
30、期资金流动本节内容主要介绍影响国际短期资金流动的因素；国际短期资金类型；以及货币危的因素；国际短期资金类型；以及货币危机的概念；货币危机产生的原因；货币危机的概念；货币危机产生的原因；货币危机的特点和及其影响等问题。机的特点和及其影响等问题。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新39一、概述一、概述l 国际短期资金流动的特点国际短期资金流动的特点 具有较强的投机性。具有较强的投机性。受心理预期因素的影响非常突出。受心理预期因素的影响非常突出。l 国际短期资金流动的类型国际短期资金流动的类型 套利性资金流动。可分为套汇和套利套利性资金流动。可分为
31、套汇和套利 避险性资金流动。又称为资本外逃避险性资金流动。又称为资本外逃 投机性资金流动。风险套利投机性资金流动。风险套利5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新40二、货币危机问题二、货币危机问题1.货币危机货币危机的概念的概念l 货币危机（货币危机（currency crisis)，又称国际收支危机，又称国际收支危机（balance of payments crisis)l 广义：广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度（15%-20%）l 狭义：狭义：指市场参与者对一国的固定汇率制度失去信指市场参与
32、者对一国的固定汇率制度失去信心的清况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该心的清况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。机性质的事件。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新41l 货币危机与金融危机（货币危机与金融危机（financial crisis)货币危机主要发生在外汇市场，表现为汇率的货币危机主要发生在外汇市场，表现为汇率的剧烈变动。剧烈变动。金融危机主要发生在股票市场和银行体系，表金融危机主要发生在股票市场和银行体系，表现为金融资产价格的
33、剧烈波动和金融机构的危现为金融资产价格的剧烈波动和金融机构的危机。机。l 货币危机与金融危机会相互诱发。货币危机与金融危机会相互诱发。货币危机与金融危机的区别与联系货币危机与金融危机的区别与联系5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新422.货币危机的发生原因货币危机的发生原因时间时间货币供给货币供给货币供给存量货币供给存量国内信贷国内信贷外汇储备外汇储备D0R0tct0（1）经济基础）经济基础变化所导致变化所导致l 政府过度的扩政府过度的扩张性财政货币政张性财政货币政策导致经济基础策导致经济基础恶化是引发对固恶化是引发对固定汇率的投机性定汇率的
34、投机性攻击从而爆发货攻击从而爆发货币危机的最基本币危机的最基本的原因。的原因。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新43第一，第一，成因上是由于政府不合理的宏观经济成因上是由于政府不合理的宏观经济政策所致。政策所致。第二，第二，发生机制上表现为受投机冲击外汇储发生机制上表现为受投机冲击外汇储备急剧下降。备急剧下降。第三，第三，防范机制上应实行紧缩性的财政货币防范机制上应实行紧缩性的财政货币政策。政策。此类货币危机的特点此类货币危机的特点5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新44u 货币危机的导因
35、不是经济基本面，而是贬值货币危机的导因不是经济基本面，而是贬值的自我实现导致的。的自我实现导致的。其过程是：投机者借入本币其过程是：投机者借入本币卖出本币买入卖出本币买入外币外币本币贬值本币贬值买入本币卖出外币买入本币卖出外币归还归还本币本币 投机收益率：投机收益率：=货币贬值率货币贬值率-本币利率本币利率+外币利率外币利率-其他成本其他成本 政府的决策：收益政府的决策：收益固定汇率的益处固定汇率的益处 成本成本高利率的代价高利率的代价（2）由心理预期带来的投机性冲击所导致）由心理预期带来的投机性冲击所导致5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新
36、45本国利率本国利率维持固定汇维持固定汇率制的成本率制的成本与收益与收益BBCCii5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新46第一，第一，形成机制是：投机者借入本币，抛售购形成机制是：投机者借入本币，抛售购入外币；投机成功后，用外币低价购回本币，入外币；投机成功后，用外币低价购回本币，归还本币。归还本币。第二，第二，防范机制：提高本币利率。防范机制：提高本币利率。第三，第三，危机发生的关键是：投机者的在预期贬危机发生的关键是：投机者的在预期贬值幅度与本币利率成本的博弈；政府在提高值幅度与本币利率成本的博弈；政府在提高利率保卫汇率与维持开放性、经
37、济发展之间利率保卫汇率与维持开放性、经济发展之间进行博弈。进行博弈。此类货币危机的特点此类货币危机的特点5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新473.货币危机的传播货币危机的传播案例：案例：1994年底墨西哥比索大幅贬值时，南美年底墨西哥比索大幅贬值时，南美的阿根廷、巴西及东南亚的菲律宾等国货币的阿根廷、巴西及东南亚的菲律宾等国货币对美元汇率发生强烈波动。稍后，远在非洲对美元汇率发生强烈波动。稍后，远在非洲之角的南非也出现了汇率动荡。之角的南非也出现了汇率动荡。从上面例子可以看出，当代国际经济社会从上面例子可以看出，当代国际经济社会很少有一桩孤
38、立的货币动荡事件。一国货币很少有一桩孤立的货币动荡事件。一国货币危机常常会波及别国。危机常常会波及别国。l 货币危机在国际社会中的这种扩散现象被称货币危机在国际社会中的这种扩散现象被称之为之为“传染效应传染效应”（contagion effect）。）。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新48货币危机最容易传播的有三类国家：货币危机最容易传播的有三类国家：l 一是与货币危机发生国有较密切的贸易联系的、一是与货币危机发生国有较密切的贸易联系的、或者是出口上存在竞争关系的国家。或者是出口上存在竞争关系的国家。l 二是与货币危机发生国存在较为相近的
39、经济结二是与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式且又存在经济问题的国家。构、发展模式且又存在经济问题的国家。l 三是过分依赖于国外资金流入的国家。三是过分依赖于国外资金流入的国家。5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新49（1）对货币危机发生国的影响对货币危机发生国的影响l 不利影响不利影响 危机过程中对经济的不利影响危机过程中对经济的不利影响 危机后经济条件会发生变化：诱发经济危机危机后经济条件会发生变化：诱发经济危机乃至社会危机；对外债务增加；资金外流等乃至社会危机；对外债务增加；资金外流等 补救措施会给社会带来巨大的灾难补救措施
40、会给社会带来巨大的灾难l 积极影响积极影响 货币贬值会改善国际收支；解决原来掩盖的货币贬值会改善国际收支；解决原来掩盖的经济问题。经济问题。4.货币危机的影响货币危机的影响5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新50（2）对国际金融体系的影响）对国际金融体系的影响 对如何建立一个稳定的国际金融体系提出对如何建立一个稳定的国际金融体系提出了新的课题。了新的课题。如何防止危机的产生、如何解救危机、如如何防止危机的产生、如何解救危机、如何避免危机的扩散。何避免危机的扩散。国际金融的道德问题国际金融的道德问题弱肉强食的游戏弱肉强食的游戏规则规则 5/29/2023国际金融学国际金融学湖南工业大学商学湖南工业大学商学院院 黄建新黄建新51结 论n 国际资金流动对一国的经国际资金流动对一国的经济运行有重大影响，它使济运行有重大影响，它使开放经济所面临的开放经济所面临的维持合维持合理的开放状态理的开放状态与与实现经济实现经济的稳定发展的稳定发展这一矛盾更加这一矛盾更加突出。突出。n 政府有必要进行干预；政府有必要进行干预；政府有必要进行国际协调。政府有必要进行国际协调。
