1、商品期货交易策略与实务商品期货交易策略与实务12内容提纲内容提纲资金管理与市场风险案例资金管理与市场风险案例套利交易策略研究套利交易策略研究套期保值交易策略研究套期保值交易策略研究商品期货的分析方法商品期货的分析方法中国期货市场概述中国期货市场概述1.1 期货市场的主要功能期货市场的主要功能价格发现价格发现1、增加市场流动性、增加市场流动性2、为现货市场提供、为现货市场提供参考价格参考价格两大功能两大功能规避风险规避风险 1.锁定生产经营成锁定生产经营成本，实现预期利润。本，实现预期利润。2.通过套期保值规通过套期保值规避规避价格风险避规避价格风险3大豆 豆粕 豆油 棕榈油 玉米 塑料 焦炭铜
2、 铝 锌 黄金 橡胶 钢材 燃料油 铅白糖 棉花 小麦 菜籽油 PTA 早籼稻 甲醇 股指期货 1.2 国内国内4 4大期货市场大期货市场2626个品种个品种4上海期货交易所上海期货交易所铜铜5上海期货交易所上海期货交易所橡胶橡胶6大连商品交易所大连商品交易所大豆大豆7郑州商品交易所郑州商品交易所白糖白糖8郑州商品交易所郑州商品交易所棉花棉花9上期所、大商所全部品种上期所、大商所全部品种10郑商所、中金所全部品种郑商所、中金所全部品种111.3 涨跌停板的计算涨跌停板的计算12涨跌停板的计算涨跌停板的计算131.4 期货交易特点期货交易特点14标准化合约标准化合约15保证金计算方法保证金计算方
3、法以大豆1009合约为例，期货公司的保证金比例为10%按照合约规定，一手=10吨做一手大豆需要的资金成本是：（3835 元/吨 10 吨/手）10 3835元/手期货价格每涨跌1元 账户内的实际盈亏是10元买卖买卖10吨大豆现货的实际吨大豆现货的实际价值（价值（38350元）元）买卖一手大豆期货买卖一手大豆期货合约的资金成本合约的资金成本仅用仅用 3835元成本价元成本价 买卖买卖 38350元价值的商元价值的商品品16保证金计算方法保证金计算方法以铜1108合约为例，期货公司保证金比例为13%按照合约规定，1手=5 吨做一手铜需要的资金成本是：（67400 元/吨 5 吨/手）13 4381
4、0元/手期货盘面价格每波动10个点位，账户内实际盈亏为50元17保证金机制下期货市场沪铜的收益统计保证金机制下期货市场沪铜的收益统计18股票机制下江西铜业的收益统计股票机制下江西铜业的收益统计19双向交易机制双向交易机制做多：买入 开仓 卖出 平仓做空：卖出 开仓 买入 平仓CIFCO20T+0 的交易机制的交易机制21每日结算每日结算 和和 持仓量持仓量22主力合约的选择主力合约的选择23商品期货交易完整流程商品期货交易完整流程银期转账银期转账24商品期货交易完整流程商品期货交易完整流程交易界面交易界面12325商品期货交易完整流程商品期货交易完整流程下单下单26商品期货交易完整流程商品期货
5、交易完整流程止盈止损条件单止盈止损条件单27商品期货交易完整流程商品期货交易完整流程快捷平仓快捷平仓28商品期货交易完整流程商品期货交易完整流程撤单撤单29商品期货交易完整流程商品期货交易完整流程查成交查成交30客户参与强制减仓的条件客户参与强制减仓的条件亏损方亏损方 1.如有减仓意愿，需以涨（如有减仓意愿，需以涨（跌）停板价申报平仓委托；跌）停板价申报平仓委托；如不申报平仓委托，则不参如不申报平仓委托，则不参与强制减仓与强制减仓2.单位净持仓亏损大于或等单位净持仓亏损大于或等于第三个交易日结算价的于第三个交易日结算价的5%（棕榈油合约标准为（棕榈油合约标准为4%）强制减仓强制减仓盈利方盈利方
6、 1.单位净持仓盈利大于零单位净持仓盈利大于零的投机持仓；的投机持仓；2.单位净持仓盈利大于或单位净持仓盈利大于或等于第三个交易日结算等于第三个交易日结算价价7%的保值持仓。的保值持仓。31强制减仓暗藏投资机遇强制减仓暗藏投资机遇32强制减仓暗藏投资机遇强制减仓暗藏投资机遇 33扩大涨跌停板情况扩大涨跌停板情况上交所一般采取扩板的方式。即行情出现连续三个停板后，第四天交易所会决定停止相关合约的交易，并于这一天公布下一个交易所的风险处理方式，从以往次的处理结果来看，一般会出现扩板的情况，而扩板的幅度规定在20以内。如2007年11月22日，沪锌主力0801合约经历了连续三个跌停板后，第四天停止交
7、易，收市后上交所宣布第五天的涨跌停板幅度扩大至13%。34扩大涨跌停板情况扩大涨跌停板情况以以10.98低开，低开，当日最大跌幅当日最大跌幅11.5635集合竞价时间集合竞价时间期货合约买、卖申报时间期货合约买、卖申报时间8：558：598：599：00集合竞价撮合时间集合竞价撮合时间v集合竞价：每个交易日开盘前集合竞价：每个交易日开盘前5分钟内进行分钟内进行36集合竞价的成交原则集合竞价的成交原则最大成交量原则最大成交量原则169916981697170317011702 价格价格 手数手数20手手28手手30手手35手手30手手20手手40手手37期货交易风险本质期货交易风险本质1、保证金
8、和杠杆机制是形成期货投资风险的原因，期货投资风险的本质是杠杆机制导致投资规模瞬间数倍放大，放大的是投资者的缺点，而投资者的能力在短暂时间内并没有形成与该规模相匹配的运作能力。2、寻找和把握确定性交易机会是规避期货投资风险的关键，是期货成功投资的基本理念和核心要旨。3、系统性的交易研判体系和规范的交易管理体系是期货交易可持续发展的根本保证4、选择与自我能力相匹配的期货投资和盈利模式也是形成期货成功投资的必由路径。期货市场的三种盈利模式：套保、套利、投机。38斯坦利看期货斯坦利看期货1)期货市场就象非洲的原始森林,最重要的就是求生存.2)你必须要有耐心在场外等候系统发出的操作信号,一旦建好仓位,要
9、有一样的耐心持仓不动,直到系统发出翻转信号3)只有在市场展现出强烈的趋势时,才放手进场4)判断趋势错误时，立即砍仓出场5)遵守交易纪律的人，是最终的赢家39保证金的查询保证金的查询40保证金的构成保证金的构成增加增加持仓保证金持仓保证金可用资金可用资金41保证金的构成保证金的构成增加增加42保证金的构成保证金的构成增加增加43保证金的构成保证金的构成增加增加44安全的资金帐户结构安全的资金帐户结构45存在高风险的资金账户存在高风险的资金账户46需要平仓的资金帐户需要平仓的资金帐户47资金管理资金管理资金亏损幅度资金亏损幅度剩余资金剩余资金挽回损失所需要的幅度挽回损失所需要的幅度10901120
10、80253070434060675050100604015070302338020400901090048期货公司如何运用保证金进行风险管理期货公司如何运用保证金进行风险管理49二、商品期货的分析方法二、商品期货的分析方法50n 基本面分析基本面分析n 技术面分析技术面分析期货行情研判系统期货行情研判系统期货价格形成和行情发展是由多种因素造成的，期货行情研判必须建立系统、多维度的分析架构，这样才有可能避免分析中的缺失和偏颇。我们认为系统的期货行情研判系统须涵盖以下四个层面（1）宏观面（2）基本面（3）技术面（4）市场结构512.1 期货市场基本面分析方法期货市场基本面分析方法基本面分析：经济波
11、动周期：危机萧条复苏高涨金融市场与货币因素政治与政策因素商品自身供需分析52基本面分析基本面分析1、经济发展态势。经济增长和衰退直接影响商品需求，同时由于宏观经济的改变导致消费结构的改变，进而对商品供需关系产生深远影响。2、货币因素。商品价格由商品自身供需关系和定价货币供需关系共同决定，货币从汇率和利率（准备金率）两方面影响商品价格。汇率影响供给方或者需求方的成本（如巴西农民、中国油厂）以及市场资金流向（持币人的保值需求）；利率决定资金成本，推动流动性过剩或者短缺，成为衡量通胀水平的重要指标。3、产业政策和贸易政策。产业政策（如20世纪以来美国和欧盟的生物能源政策）和贸易政策（如今年中国的出口
12、限制政策、阿根廷的大豆关税政策）的扶植和限制会直接改变商品整体或者局部的供需关系。53基本面分析基本面分析4、品种自身供需基本面分析、品种自身供需基本面分析基本面分析即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关基本面分析即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法，其核系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法，其核心要点如下：心要点如下：（1）建立以价值链和产业链为基础建立基本信息数据收）建立以价值链和产业链为基础建立基本信息数据收集体系集体系（2）建立以平衡表为核心的基本分析架构）建立以平衡表为核心的基本分析架构（3）关注平衡表中的动态变量、价格的季节
13、性规律、区）关注平衡表中的动态变量、价格的季节性规律、区域性供给和需求域性供给和需求54供需平衡表举例（美国大豆）供需平衡表举例（美国大豆）2006/072006/07 2007/082007/082008/092008/092009/102009/10种植面积种植面积75.575.564.764.777776868707072727474收获比率收获比率98.81%98.81%99.07%99.07%98.05%98.05%98.60%98.60%收获面积收获面积74.674.664.164.175.575.567.0 67.0 69.0 69.0 71.0 71.0 73.0 73.0 单
14、产单产42.742.741.741.7 38.538.539.539.540.540.541.541.54242期初库存期初库存449449574574205205220 220 产量产量31883188267626762907 2907 2983 2983 3058 3058 3133 3133 2816 2816 2899 2899 2982 2982 3064 3064 进口进口9 910107 76 6总供给总供给36473647326032603119 3119 3195 3195 3270 3270 3345 3345 3042 3042 3125 3125 3208 3208 3
15、290 3290 压榨压榨18081808180118011760176018151815出口出口111611161160116010501050950950种用残值等种用残值等1481489393165165173173总需求总需求30733073305530552975297529382938期末库存期末库存574574205205144 144 220 220 295 295 370 370 104 104 187 187 270 270 352 352 库存使用比库存使用比18.68%18.68%6.71%6.71%4.83%4.83%7.39%7.39%9.91%9.91%12.45
16、%12.45%3.54%3.54%6.36%6.36%9.18%9.18%12.00%12.00%55基本面的技术分析（类比季节分析）基本面的技术分析（类比季节分析）基本假设：“历史将会重复”，即价格行为将遵循过去类似基本面情况下的价格发展形态。基本步骤：找出历史上类似基本面情况的年份，分析当时的价格形态（高低时点、时间幅度、空间幅度），类比未来走势得出结论。大豆季节性规律：“生长期上涨”（4-7月），“收割前下跌”（7-9月），“收割期上涨”（10-12月），“春季下跌”（1-3月）。56美豆季节性规律美豆季节性规律57美豆季节性规律美豆季节性规律58基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理
17、论基础：供需理论一、需求理论（一）需求曲线59价格价格数量数量0P1P2Q1Q2基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论价格上升导致需求量下降的原因：1、不同商品之间存在替代效应当一种商品的价格上升时，人们会用其他类似的商品替代它，例如：牛肉价格上升，人们增加猪肉或鸡肉消费；橡胶价格上涨时，轮胎生产商减少天胶使用量增加合成橡胶替代。2、存在收入效应当价格上升时，人们发现可购买商品数量减少，会自然减少支出。60基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（二）需求的价格弹性指“需求变动的百分比”除以“价格变动的百分比”，当某一商品需求量变动的百分比大于价格变动的百分比
18、时，需求弹性就会大于1，称为“富有弹性”，反之“缺乏弹性”。需求弹性实际上反映的是需求量变动对价格变动的敏感程度。61基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论62需求弹性大小的原因需求弹性大小的原因1、替代品的丰裕程度。替代品越多，越容易获得，需求弹性越大；反之越小。食品、燃料及药品的价格上涨后，人们很难找到替代品，因而其需求的价格弹性相对较小。2、支出比例。购买某商品所需支出的比例越大，需求弹性越大。汽车的需求弹性远大于食盐，食盐价格较低，占家庭开支很小，若汽车的价格变动30%将明显影响汽车的需求量。63基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（三）需求的变动
19、价格的变动会引起需求量的变动，此外当人们收入增长、消费者偏好改变、通货膨胀、消费者对价格变动的预期等变动时，将导致原来的需求曲线发生变化，在图形中表现为需求曲线发生移动。64基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论二、供给理论（一）供给曲线65基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（二）供给的价格弹性指“供给量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”，当某一商品供给量变动的百分比大于价格变动的百分比时，供给弹性就会大于1，称为“富有弹性”，反之“缺乏弹性”。供给弹性实际上反映的是供给量变动对价格变动的敏感程度。影响供给弹性大小的主要因素是增加生产的困难程度。如果
20、所有的投入品很容易在现行市场价格购得，则价格的微小上升会导致产出大幅上升，这表明供给弹性相对较大；反之，如果生产能力受到严格限制，例如黄金矿开采，即使价格急剧上升，产量也只能增加少许，供给就缺乏弹性。供给弹性的大小与考察时间的长短也有关系。举例农产品工业品66基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论67基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（三）供给的变动价格的变动会引起供给量的变动，此外当生产成本、经济政策、产业政策、政治情况、国际关系及战争、气候条件等变动时，将导致原供给曲线发生变化，在图形中表现为需求曲线发生移动。68基本面分析理论基础：供需理论基本面分
21、析理论基础：供需理论三、供求关系的综合分析（一）供给与需求的均衡市场供给力量与需求力量正好相等时所形成的价格便是均衡价格，在均衡价格上，买者愿意购买的数量正好等于卖者所愿意出售的数量。69基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（二）供需单方面变化对均衡的影响1、需求不变，供给发生变化农产品实际供给量收获期后才会确定，此前预期供给会因播种面积、气候等因素变化而变化，期价则会对此作出快速反映。如有关统计报告指出，播种面积预计比上期大增，且气候条件利于作物生长，则供给曲线右移，期价下跌。反之若一场气候灾害降临且受灾面积庞大，则供给曲线左移，期价上涨。70基本面分析理论基础：供需理论
22、基本面分析理论基础：供需理论2、供给不变，需求发生变化。猪肉供给量在一定时期固定，其供给线平行于纵轴，如一场禽流感导致人们以猪肉替代禽肉，则猪肉需求量增加需求曲线右移，价格上涨；若替代品禽肉鱼肉丰收而价格下跌，导致部分猪肉需求转出，需求曲线左移，价格下跌。71基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（三）供需同时变动对需求的影响1、需求与供给同时增长。需求与供给同时增长是绝大多数商品的共同现象。随着时间推移及人口增长，需求自然会逐步增长，伴随着供需的增长，均衡数量增长，但均衡价格的涨跌需要比较需求与供给增长孰快孰慢。如有些商品的牛市未必是供给减少背景下发生，20032006年铜
23、和石油价格大幅上涨，但其供给均较以往大增，只不过需求增幅更快。72基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论2、需求与供给反向变动（1）需求增长是利多因素，供给减少也是利多因素，两者结合价格上涨，但均衡数量需根据两者对比。如农产品需求随人口增长而增长，但某年遭遇较大自然灾害使供给减少，则农产品价格上涨（2）需求减少、供给增长情况也有发生。如在商品较长牛市末期，价格高企刺激供应商，一段时间后增加的产能已经形成，如需求因遭遇整体经济衰退而大幅减少，则商品价格下跌。例如，2008年的金融危机对全球经济造成剧烈负面冲击，大宗商品铜、天胶、原油等需求大幅减少，而此前牛市中，这些产品的供给能
24、力均增加，双重利空下，牛市终结73基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论蛛网理论推演的三个假设条件：（1）从生产到产出需要一定时间，而且在这段时间内产生规模无法改变。（2）本期产量决定本期价格。（3）本期价格决定下期产量。74基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（一）收敛型蛛网假设条件是供给弹性小于需求弹性，意味价格变动对供给量影响小于对需求量影响。当市场受到干扰偏离均衡点，实际价格与产量围绕均衡水平波动，但波幅逐渐缩小，最终回到均衡点。75基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（二）发散型蛛网假设条件是供给弹性大于需求弹性，意味价格变动
25、对需求量影响小于对供给量影响。当市场受到干扰偏离均衡点，由于市场价格对下期供给量变动有巨大影响，导致实际价格与产量上下波动的幅度越来越大，最终远离均衡点，无法恢复。76基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论（三）封闭型蛛网假设条件是供给弹性等于需求弹性77基本面分析理论基础：供需理论基本面分析理论基础：供需理论蛛网模型可能是三种情况的混合，由于现实世界不断变化，达到理想中的均衡非常困难。蛛网理论主要被适用于解释农产品的供求状况及其价格的基本走势。农产品具有很强的周期性，农业生产者在确定播种规模时，很大程度上会受到当期价格的影响，而生产规模确定后很难改变。因此，农产品很容易出现
26、发散型蛛网波动状态。78影响因素分析影响因素分析（一）库存影响期末库存=期初库存+当期产量+当期进口量-当期出口量-当期消费（二）替代品影响（三）季节性因素和自然因素影响（四）宏观经济形势及经济政策的影响（五）政治因素及突发事件的影响（六）投机对价格的影响79基本面分析常用方法基本面分析常用方法一、平衡表法局限是本身不能回答期货价格是否合理的问题802011-12年度年度(预测值预测值)期初库存期初库存产量产量进口量进口量国内压榨国内压榨使用总计使用总计出口量出口量世界世界5月份63.81263.2996.24232.3262.6998.79美国美国5月份4.6389.40.4145.0448
27、.1741.91其他国家其他国家5月份59.18173.8895.83187.25214.5256.88主要出口国主要出口国5月份40.71330.0778.3583.550.8阿根廷阿根廷5月份22.353039.741.3511.8巴西巴西5月份18.1872.50.0536.840.133.5主要进口国主要进口国5月份16.6417.1382.7383.199.480.36中国中国5月份15.7114.85861.572.50.3欧盟欧盟27国国5月份0.51.113.313.214.40.03日本日本5月份0.220.223.42.373.60墨西哥墨西哥5月份0.050.113.75
28、3.83.8402011年年5月月USDA全球大豆供需平衡表全球大豆供需平衡表基本面分析常用方法基本面分析常用方法二、经济计量模型法回归分析法进一步拓展了平衡表法，它在自变量和因变量相关关系的基础上，建立变量之间的回归方程，并进行预测，通过回归分析，图表中的因果关系都可以转化为明确的数学方程式。一元线性回归和多元线性回归分析法是研究分析中最常用的，也是最基础的分析法，且多元线性回归分析比一样线性回归的使用更加广泛。81基本面分析常用方法基本面分析常用方法例：研究上海期货交易所铜期货价格（简称沪铜期货价格）与其他变量之间的关系，选取英国LME的3个月伦铜期货价格、CRB商品指数、美元指数及美国N
29、YMEX原油期货价格。选取数据的时间段为2001年1月至2011年5月，数据的周期为月度数据。82基本面分析常用方法基本面分析常用方法83（一）相关关系1.散点图基本面分析常用方法基本面分析常用方法84（一）相关关系1.散点图基本面分析常用方法基本面分析常用方法2、相关系数85沪铜沪铜伦铜伦铜美元指数美元指数CRB指数指数原油原油沪铜沪铜1.000.99-0.780.820.87伦铜伦铜0.991.00-0.790.800.91美元指数美元指数-0.78-0.791.00-0.83-0.82CRB指数指数0.820.80-0.831.000.89原油原油0.870.91-0.820.891.0
30、0相关系数矩阵相关系数矩阵基本面分析常用方法基本面分析常用方法（二）多元线性回归分析实际研究中，发现国内沪铜期货价格受到英国伦敦LME铜期货价格（X1）、美元指数（X2）、CRB指数（X3）及原油期货价格（X4）的影响较大，拟建立多元线性回归方程对国内铜期货价格进行分析：86基本面分析常用方法基本面分析常用方法采用统计软件SPSS得到输出结果：87基本面分析常用方法基本面分析常用方法88基本面分析常用方法基本面分析常用方法采用统计分析输出结果我们得到回归方程：使用样本数据通过统计软件得到回归方程样本数据的预测区间，走势图如下：89基本面分析常用方法基本面分析常用方法三、季节性分析法目的是根据过
31、去基本面类似季节的价格形态，推测当前季节的价格行为，指导入市时机的选择。比较适合农产品，但并不意味着在其他品种中不能应用，其他期货品种有时也有季节性特点。识别某个期货品种价格季节性走势的常用方法是计算季节性指数，即利用统计的方法计算出预测目标的季节性指数，以测定季节波动的规律性。两种最基本的计算方法是：季节性图表法及相对关联法。90基本面分析常用方法基本面分析常用方法（一）季节性图表法最大优点是实现了各个指标的相互验证，既直观地反映了特定研究周期的涨跌概率，又从绝对量和相对幅度对涨跌进行了度量，降低了因某个指标产生偏差的可能性。季节性图表法对季节性变动的观察较为全面，准确性相对较高。该方法的具
32、体步骤：1、确定研究时段，选取商品的期货价格数据，一般采用主力合约组成的连续合约价格数据。2、确定研究周期，可以是周、月或者季度等。91基本面分析常用方法基本面分析常用方法3、计算相关指标，如每个周期时段在研究时段上涨和下跌的年数及百分比，最高价格和最初价格差值及其平均值、最低价格和期初价格差值及其平均值，平均最大涨幅、平均最大跌幅、期初百分率，期末百分率，平均百分率及变动。4、根据上述指标判断研究时段的价格季节性变动模式。例：以纽约商业交易所（NYMEX）原油期货价格为例对其季节性变动进行统计分析，汇总各季节性指标：92基本面分析常用方法基本面分析常用方法93日期日期年数年数上涨年数上涨年数
33、月度收益月度收益率率平均最大平均最大平均百分率平均百分率上涨上涨下跌下跌涨幅涨幅跌幅跌幅差值差值期初期初期末期末变动变动1月月131056.52%0.600%1.962.62-0.66495232月月121152.17%0.366%2.111.920.22545513月月16769.57%4.658%3.111.521.593161304月月14960.87%2.062%2.551.511.044264225月月111247.83%2.283%2.771.331.44454946月月131056.52%1.335%2.211.80.41515657月月17673.91%2.127%1.842.
34、08-0.244663178月月121152.17%2.041%2.032.010.02495239月月131056.52%3.205%2.722.390.3343662310月月81534.78%-3.467%2.183.44-1.265838-2011月月81534.78%-3.361%1.72.54-0.846237-2512月月121152.17%-0.233%1.542.6-1.0655605NYMEX原油期货价格季节性统计分析表（原油期货价格季节性统计分析表（1987年年1月月2009年年12月）月）基本面分析常用方法基本面分析常用方法根据表中数据，将上涨年数（月度涨跌概率）与月度
35、收益率绘制成图，以便更直观观察。94基本面分析常用方法基本面分析常用方法（二）相对关联法基本步骤：1、选取商品期货价格指数，一般采用主力合约组成的连续合约价格数据。2、把研究时段每个年度第一个月的价格定为基准价格，即为100%3、把每年中的每个月的平均价格（月度平均价格是用该月各天的价格之和除以交易天数）与该月上一个月的月度平均价格相比，分别得到每个月的百分比。4、综合研究时段的月度百分比数据，求解该时段相同月份的月度百分比平均值。5、根据第四步算出的结果，画出一条月度百分比曲线。6、根据该曲线判断商品价格的季节变动模式。95基本面分析常用方法基本面分析常用方法96NYMEX原油期货季节性指数
36、原油期货季节性指数基本面分析常用方法基本面分析常用方法四、分类排序法在期货交易的某些品种中，经常会碰到有效数据时间不长或数据不全面的情况，在定量分析方法无法应用是，分类排序法就是一个值得利用的替代方法。（一）基本程序1、确定影响价格的几个最主要的基本面因素或指标。2、将每一个因素或指标的状态按照利多、利空的程度划分为几个等级，如以强烈利多、利多、中性、利空、强烈利空划分，然后赋予不同的状态以不同的数值，如，2对应强烈利多，1对应利多，0、-1、-2分别对应中性、利空、强烈利空。3、对每一个因素或指标的状态进行评估，得出对应的数值。4、将所以指标所得到的数值相加求和，并根据加总数值评估该品种未来
37、行情。97基本面分析常用方法基本面分析常用方法（二）注意事项1、采用分类排序法，只适用于判断价格的未来趋势，并不能预测价格的绝对水平或价格的变动幅度。2、由于基本面指标的状态判断及赋值大小，与分析师的个人判断有关，所以这种分析方法所得到的结论与分析师个人的主观判断有较大的关系。例：下面以股指走势预测为例98基本面分析常用方法基本面分析常用方法99指标状态指标状态影响评价影响评价历史准确性历史准确性指标性质指标性质短期指标短期指标指数相对表现处于正常范围，没有提示买入/卖出0先行/反向大盘资金流动再次转为净流出，短期或不乐观-1同步/正向权证隐含波动率再次走高-1先行/反向企业债利差继续走高-1
38、同步/反向VIX指数小幅下跌0同步/反向短期指标读数短期指标读数-3中期指标中期指标货币供应量M1继续走高，但拐点可能即将出现0先行/正向行业估值分布基本合理0同步/反向月度换手率有所下降-1先行/正向中国经济先行指数稳步走高，处于历史区间的较高水平+1同步/正向OECD经济先行指标继续走高0N/AN/A中期指标读数中期指标读数0长期指标长期指标成交量偏差率快速回落，但仍处于0上方+1先行/正向股市风险溢价下方空间有限0同步/反向股市与债市的关系债市继续回稳0N/AN/A长期指标读数长期指标读数+1当前指标体系反映的市场趋势（制于当前指标体系反映的市场趋势（制于2009年年9月月18日）日）短
39、期指短期指13周，中期指周，中期指13月，长期指月，长期指13季度季度 2.2 期货市场技术分析方法期货市场技术分析方法 大趋势分析 形态分析 量价关系 指标系统（均线、BOLL、瀑布线等）摆动指标（MACD、KDJ、MI等）100趋势三要素：方向、速率、节奏趋势三要素：方向、速率、节奏101换档加速换档加速 1、加速意味着多头或空头能量的快速释放 2、两次加速之后行情往往要出现大级别回撤 3、第二次加速运行的幅度，与前两次行情涨跌幅度呈现某种黄金比例关系102换档减速换档减速 1、换档减速原理即传统教科书的扇形原理。2、换档减速意味着滞涨、涨跌。3、两次减速后突破第三条趋势线意味着转势103
40、棉花指数上涨过程中的加速方式棉花指数上涨过程中的加速方式104期货精髓期货精髓创新高后往往单边飙升创新高后往往单边飙升105期货精髓期货精髓顺势而为，大涨不言顶顺势而为，大涨不言顶106形态与形态与K线组合线组合 1、形态是与趋势相对应的概念，在趋势停顿或两个趋势交替过度期，经常会有形态出现。2、趋势代表多空力量中的一方占压倒性优势，而形态出现则代表多空处于胶着期 3、持续形态与反转形态107盘整阶段中经典的盘整阶段中经典的K K线反转形态线反转形态阴阴阳阴阳阳底部反转形态（美豆指周图08年12月）108盘整阶段中经典的盘整阶段中经典的K K线反转形态线反转形态阴阴阳阴阳阳底部反转形态（伦铜指
41、周图07年12月）109盘整阶段中经典的盘整阶段中经典的K K线反转形态线反转形态阳阳阴阳阴阴顶部反转形态（伦锌指周图10年11月）110盘整阶段中经典的盘整阶段中经典的K K线反转形态线反转形态阳阳阴阳阴阴顶部反转形态（美豆油指周图08年7月）111美元指数周美元指数周K K线图预示反弹线图预示反弹112美指周线图正在复制美指周线图正在复制19921992年历史年历史113美指周线形态复制历史走势美指周线形态复制历史走势114均线：大豆指数日线均线：大豆指数日线2008均线聚拢均线聚拢均线扩散均线扩散均线形态的含义均线形态的含义115均均线线聚聚拢拢均均线线扩扩散散均线形态的含义均线形态的含
42、义116橡胶橡胶09110911日线图日线图短线操作关注量价关系短线操作关注量价关系117均线系统的真实含义均线系统的真实含义118实战案例实战案例简单利用简单利用MACD指标指标119实战案例实战案例简单利用简单利用MACD指标指标120实战案例实战案例简单利用简单利用MACD指标指标121实战案例实战案例简单利用简单利用MACD指标指标122主力异动主力异动123把握时机的技巧把握时机的技巧124125把握时机的技巧把握时机的技巧126把握时机的技巧把握时机的技巧127把握时机的技巧把握时机的技巧螺纹螺纹1001震荡区间的意义震荡区间的意义128玉米玉米1005小时图，解析主力每步动作小时
43、图，解析主力每步动作129美糖三角形整理，发起攻击位置在美糖三角形整理，发起攻击位置在1212月月130美糖已率先突破美糖已率先突破131郑糖郑糖1009再现中期做多机会再现中期做多机会132突破一切阻力，力道最强时刻突破一切阻力，力道最强时刻133螺纹螺纹1005头肩底已完成，警惕顶背离头肩底已完成，警惕顶背离134螺纹指数近期的判断螺纹指数近期的判断135鲜为人知的事实鲜为人知的事实传统的市场观点毫无价值。如果传统的市场观点是正确的，那么市场上的赢家和输家应该接近于相等，但事实并非如此。期货市场上有接近7590的投机者最后都是输家，而大多数投机者都拥有中等以上的智商，但仍是输家，说明我们赖
44、以建立专业知识的书本、教材是误导的，甚至是错误的。1362.3 交易中反向思维的应用交易中反向思维的应用另一个市场交易要素另一个市场交易要素期货市场三个基本要素：价格、成交量、持仓量除此之外还有一个重要的市场要素：市场心理除了基本面分析和技术分析之外，还有独立于二者之外的市场心理的分析市场心理分析是判断市场参与者中多头、中立者与空头比例的一种方法137你有你有50/50的几率吗？的几率吗？如果运用传统的分析方法成功，那么必须符合以下条件：1、分析必须准确预测市场大致方向 2、必须在市场变动前建仓，否则为时已晚 3、在预测趋势变为现实前，市场不能反方向大幅变动，否则会被迫离场 4、建仓后，大多数
45、市场者不论什么原因都要同方向建仓，这样才能推动市场往你预测的方向发展以上四点依次发生的几率实在不高，这就是期货交易为什么蕴含了极高的风险138对比分析赢家和输家对比分析赢家和输家假设市场上参与者总数是N，输家持有的平均合约数是A，赢家持有的平均合约数是B，那么按照“二八定律”则有：80 N A 20 N B A 1/4 B即输家持有的平均合约数只有赢家的1/4139对比分析赢家和输家对比分析赢家和输家如果有80的投机者认为价格会继续上涨，那么一旦开始下跌将会非常剧烈。如果是95，那么暴跌程度将是毁灭性的。损失的投资者比例损失的投资者比例赢家和输家平均持仓的比值赢家和输家平均持仓的比值753倍倍
46、804倍倍855.6倍倍909倍倍9519倍倍140期货市场运行机制期货市场运行机制一旦价格开始发生变动便势不可挡，因为赢的一方可以通过杠杆调动更多的头寸，而输的一方必须实实在在的承受损失当市场明显偏离显而易见的基本面因素时，是在提醒我们大笔资金位于市场的哪一方，而期货市场中资金雄厚者总是反于市场舆论和显而易见的方向建仓重大的价格变动不需要什么新闻事件就能引起，就好比一块掉落的石块足以引发一场雪崩141反向思维在短线中的应用反向思维在短线中的应用当市场缺少买家，就算利多的新闻和外部环境再多，价格也很难再上涨当该涨不涨的时候，市场只能往一个方向发展，就是暴跌暴跌不需要什么利空事件，几个小的投机者
47、想获利退出，就足以让价格不再稳定一旦开始下跌便势不可挡当市场上多头指数极高的情况下，应当考虑短线反向建仓142参与期货市场的切实利益参与期货市场的切实利益客户A参与期货市场，投入资金5万元。以客户A的资金水平，适宜参与大豆市场，买入5手大豆所需的资金为2万元左右，持仓比例40%，持仓结构较合理只需每天短线交易，盈利5个点，每天交易盈利=250元一个月22个交易日，只需稳定盈利5000元5000元！足以还当月房贷！期货投资也许不能带给你暴利，但最低的收益已经可以满足一般投资者的需求143制定交易计划的步骤制定交易计划的步骤进场并坚决执行交易计划进场并坚决执行交易计划进场点决定止赢、止损点进场点决
48、定止赢、止损点资金使用率资金使用率区分是做趋势还是做短线区分是做趋势还是做短线对行情大方向的判断对行情大方向的判断144三、套期保值交易策略分析三、套期保值交易策略分析145n套期保值的发展套期保值的发展n套期保值的应用套期保值的应用n套期保值方案的制定套期保值方案的制定n套期保值管理机制套期保值管理机制n套期保值风险分析套期保值风险分析3.1 套期保值的发展套期保值的发展1、基差逐利型套期保值套保是图利行为在现实期货交易中，期货价格和现货价格的变动不一致，存在基差风险。为克服基差风险，沃金提出基差逐利套保概念，其核心不在于能否消除风险，而在于能否通过寻找基差方面的变化或预期基差的变化来谋取利
49、润，寻找套期图利的保值机会。146套期保值的发展套期保值的发展2、组合投资型套期保值套保是“风险管理”而非“风险转移”组合投资理论认为，交易者进行套期保值交易实际上是对现货市场和期货市场的资产进行组合投资，套期保值者根据组合投资的预期收益率和预期收益的方差，确定现货市场和期货市场的交易头寸，以使收益风险最小化组合投资理念认为，套期保值在期货市场上保值的比率是可以选择的，最佳保值比率取决于套期保值的交易目的以及现货市场和期货市场价格的相关性。147套期保值的发展套期保值的发展148；X XQ Q2 22 22 2X XQ QX XQ Q2 2Q QX XQ Q假假定定X X套套期期保保值值内内现
50、现货货价价格格的的变变化化量量Q Q为为套套保保期期限限内内期期货货价价格格的的变变化化量量；并并且且假假定定现现货货和和期期货货市市场场价价格格的的变变动动服服从从正正态态分分布布。为为X X的的标标准准差差；为为Q Q的的标标准准差差；为为X X和和Q Q之之间间的的相相关关系系数数；R R为为套套期期保保值值比比率率。在在套套保保期期限限内内，保保值值者者头头寸寸的的价价格格变变化化为为：X X-R RQ Q（或或R RQ Q-X X）；保保值值头头寸寸价价格格变变动动的的方方差差为为：V V=+R R-2 2R R d dV V两两边边取取导导得得：=2 2R R-2 2 d dR R
