1、第 章投资银行导论投资银行导论 第一节 投资银行的概述 第二节 投资银行发展历程与发展趋势 第三节 投资银行的组织架构与发展模式 第四节 世界各国的投资银行第一节 投资银行的概述 一、投资银行的内涵 二、投资银行与商业银行的比较 三、投资银行的主要业务 四、投资银行的基本经济功能一、投资银行的内涵（一）投资银行的定义 投资银行是主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构，是资本市场上的主要金融中介。投资银行是美国和欧洲大陆的称谓，英国称之为商人银行，在日本则指证券公司。投资银行业的发展日新月异，对投资银行的界定也就显得十分困难。一、投
2、资银行的内涵（一）投资银行的定义 美国著名金融专家罗伯特库恩在其所著投资银行学中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：一、投资银行的内涵（一）投资银行的定义 最广泛的定义：投资银行包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业（如不动产和保险）；一、投资银行的内涵（一）投资银行的定义 较广泛的定义：投资银行包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司财务到并购及管理基金和风险资本。但是，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内。如果是投资银行家为自己的账户而投资和经营的商人银行（不同于英国的商人银行概念），则应包括在内；一、投资银行的内涵（一）投资
3、银行的定义 较狭义的定义：第三广泛的定义。投资银行只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，基金管理、风险资本、风险管理不包括在内，按照公司方针主要用于支持零售业务的研究不包括在内，但包括商人银行业务。一、投资银行的内涵（一）投资银行的定义 最狭义的定义。投资银行回到它过去的原则上，严格限于证券承销和在一级市场筹措资金、在二级市场上进行证券交易。一、投资银行的内涵（一）投资银行的定义 国际投资银行界普遍认为，较广泛的定义较符合现代投资银行的实际状况，因而，属于投资银行的最佳界定。一、投资银行的内涵（二）投资银行的特点 投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形
4、成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：其一，它属于金融服务业，这是区别一般性咨询、中介服务业的标志；其二，它主要服务于资本市场，这是区别商业银行的标志；其三，它是智力密集型行业，这是区别其他专业性金融服务机构的标志。二、投资银行与商业银行的异同 商业银行与投资银行都具有相同的资金融通的金融中介功能，在名称上都冠有“银行”字样，但实质上投资银行与商业银行之间存在着明显差异。二、投资银行与商业银行的异同（一）市场定位不同 商业银行是货币市场的核心，而投资银行是资本市场的核心。投资银行是最典型的投资性金融机构，投资银行在资本市场上为企业发行债券、股票，筹集长期资金提供中介服务的金融机构
5、，其基本特征是综合经营资本市场业务。商业银行在货币市场上以多种金融负债筹集资金，多种金融资产为经营对象，向客户提供包括货币收付、借贷以及各种与货币运动有关的或者与之相联系的金融服务。二、投资银行与商业银行的异同（二）资金媒介机制不同 投资银行与商业银行在发挥金融中介作用中的运作方式不同。商业银行服务于间接融资，而投资银行服务于直接融资。二、投资银行与商业银行的异同（三）本源业务不同 从事直接金融的投资银行，虽然业务范围十分广泛，一般包括证券一级市场、二级市场、项目融资、资产管理、咨询服务等，但是证券发行和承销是投资银行的一项最核心的业务，从本质上讲，投资银行就是证券承销商。从事间接金融的商业银
6、行，其主要业务包括负债业务、资产业务和派生出来的表外业务。资金存贷业务是商业银行业务的本源和实质，其他业务则是在此基础上的延伸和扩展，商业银行在本质上是存贷款银行。二、投资银行与商业银行的异同（三）利润来源和构成不同 投资银行的利润来源包括三个方面：一是佣金、二是资金运营收入、三是利息收入。商业银行的利润来源包括三方面：一是存贷利差、二是资金运营收入、三是表外业务收入。二、投资银行与商业银行的异同（四）经营管理风格不同 投资银行的经营突出稳健和创新并重的策略。一方面在证券一级市场的承销或者在兼并中的投资，都属于高风险业务，而证券二级市场的经纪业务，要随时防范证券市场的价格波动的风险。另一方面，
7、投资银行的主要利润来源于佣金，必须要有创新精神，对人才具有综合的要求，以便向客户提供优质而专业的服务。商业银行由于资产来源和运用的特殊性，必须保证资金的安全性和流动性，坚持稳健的管理风格，力求避免挤兑现象，保证银行安全。投资银行投资银行商业银行商业银行本源业务 证券承销存贷款功能直接融资，并侧重长期融资间接融资，并侧重短期融资业务概貌 无法用资产负债反映表内与表外业务主要利润来源佣金存贷款利差经营方针与原则在控制风险前提下更注重开拓追求收益性、安全性、流动性三者结合，坚持稳健原则监管部门 主要是证券管理机构中央银行风险特征一般情况下，投资人面临的风险较大，投资银行风险较小。一般情况下，存款人面
8、临的风险较小，商业银行风险较大投资银行与商业银行的区别第二节 投资银行发展历程与发展趋势 一、投资银行的发展历程 二、投资银行的发展趋势 三、我国投资银行的发展 一、投资银行的发展历程（一）欧洲商人银行的发展 投资银行萌芽于欧洲，其雏形可以追溯到15世纪欧洲的商人银行。欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包括帮助企业筹集股本金，进行资产管理，协助企业融资，以及投资顾问等。20世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。一、投资银行的发展历程（二）美国投资银行的发展 美国的投资银行业发展的历程并不很长，但其发
9、展的速度在全球是首屈一指的，近几十年来，美国的投资银行在全球一直处于霸主地位。美国的投资银行业始于19世纪，但它真正连贯的历史应当从第一次世界大战结束时开始。一、投资银行的发展历程（二）美国投资银行的发展 1、格拉斯斯蒂格尔法以前的投资银行 2、20世纪70年代投资银行业务的拓宽 3、20世纪80年代以后美国投资银行发展 二、国际投资银行的发展趋势（一）重新走向混业经营 1933年、1934年美国开始的分业管理的格局一直持续了五十多年。1999年美国国会通过了金融服务现代化法案，废止了格拉斯斯蒂格尔法，使得美国混业经营模式也从法律上得以确认。二、国际投资银行的发展趋势（二）规模化 现在国际市场
10、是由为数不多的大型投资银行占据主导地位，它们构成了投资银行业的龙头与支柱。从20世纪70年代到90年代，美国前十名投资银行的资本额，由占全行业的三分之一增长到三分之二。二、国际投资银行的发展趋势（三）集中化 无论是原始的投资银行，还是现代投资银行，都经历了一个由小到大、由弱变强、由分散到集中的发展过程。二、国际投资银行的发展趋势（四）现代化 投资银行业是一个大量应用高科技信息技术的产业，随着信息技术突飞猛进的发展，投资银行的技术装备和服务手段也越来越现代化。其日益先进的交易系统和通信系统不仅使得证券的发行、交易等业务突破了营业部的时空界限而得以远程实现，而且更加迅捷和准确。尤其是Interne
11、t的广泛普及和电子商务的兴起带来了证券交易方式的巨大变革，网上交易成为现实。由于其高效、安全、方便以及低廉的交易成本、信息成本、营运成本，网上交易在国外发展十分迅猛。二、国际投资银行的发展趋势（五）业务多样化 20世纪70年代以来，随着技术手段的进步、金融管制的放松、金融自由化的兴起以及国际资本市场一体化的发展，西方投资银行业发生了巨大的变化。除传统的证券承销、经纪和自营业务以外，西方投资银行还深入到并购重组、资产管理、投资咨询、项目融资、风险投资、金融衍生工具等诸多领域，多种业务齐头并进，异彩纷呈。20世纪在80年代以前，承销和经纪始终作为投资银行最重要、利润来源最多的部门，20世纪90年代
12、各投资银行又得把开创新的业务领域作为自己生存和发展的突破口。二、国际投资银行的发展趋势（六）分工的专业化 国际投资银行在逐渐走向规模化、业务经营多样化的同时，不同的投资银行在业务的主营方面仍然各有专攻。竞争的进一步激烈也使得各投资银行必须找到自己的优势业务，在此基础上才能兼顾其他业务的发展。例如，佩韦伯在美国牢牢占据了私人客户投资服务领域，所罗门兄弟公司在美国最知名是做政府债券、资产抵押债券，Ameritrade，E-Trade和嘉信（Charles Schwab）在网上证券交易方面拥有优势，而美林则成为最大的证券零售商。分工的专业化促进了投资银行业服务水平的提高。二、国际投资银行的发展趋势（
13、七）全球化 在世界经济高度一体化的今天，全球金融市场已经基本上连成了一个再不可简单分割的整体。与此相适应，投资银行已经彻底地跨越了地域和市场的限制，经营着越来越广泛的国际业务，成为全球投资银行。三、我国投资银行的发展 20世纪80年代中后期，随着我国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余年里，券商逐渐成为我国投资银行业务的主体。在专业证券公司以外，我国还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司、财务咨询公司等在从事投资银行的其他业务。三、我国投
14、资银行的发展 我国的投资银行可以分为三种类型：第一种是全国性的投资银行 全国性的投资银行又分为两类：一是全国性的专业证券公司；二是以国务院直属或国务院各部委为背景的信托投资公司。三、我国投资银行的发展 我国的投资银行可以分为三种类型：第二种是地区性的投资银行 地区性的投资银行主要是省市两级的专业证券公司和信托公司。以上两种类型的投资银行依托国家在证券业务方面的特许经营权在我国投资银行业中占据了主体地位。三、我国投资银行的发展 我国的投资银行可以分为三种类型：第三种是民营性的投资银行。第三类民营性的投资银行主要是一些投资管理公司、财务顾问公司和资产管理公司等，他们绝大多数是从过去为客户提供管理咨
15、询和投资顾问业务发展起来的，并具有一定的资本实力，在企业并购、项目融资和金融创新方面具有很强的灵活性，正逐渐成为我国投资银行领域的又一支中坚力量。三、我国投资银行的发展 目前，我国投资银行发展已成为促进我国经济增长的关键，完善我国投资银行监管模式对于完善我国投资银行业制度、降低金融风险、促进我国金融市场的繁荣、加速我国国民经济的增长等方面发挥重大的作用。我国投资银行业的市场潜力是巨大的，这对处于发展初期的投资银行业是巨大的机遇，同时也是巨大的挑战。为了承担起历史赋予的重任，我国投资银行业必将向着规模化、全面化、专业化、国际化、混业型发展。二、投资银行的类型 世界的投资银行主要有四种类型。（一）
16、独立的专业性投资银行 这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美同的高盛公司、美林公司、所罗门兄弟公司、摩根斯坦利公司、第一波士顿公司，日本的野村证券、大和证券、日兴证券、山一证券，英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。三、我国投资银行的发展 我国资本市场的发展过程中所诞生的证券公司即是我国的投资银行，它在我国的资本市场中发挥着投资银行的职能。我国的投资银行业务是从满足证券发行与交易的需要不断发展起来的。第三节 投资银行的组织架构与发展模式 一、投资银行的组织形式 二、投资银行的组织结构 三、投资银行的发展模式一、投资银行的组织结构 （一）合伙人制 合伙
17、人公司是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润，合伙人即为公司主人或股东的组织形式。其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小。一、投资银行的组织结构（二）混合公司制 混合公司通常是由在职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司。20世纪60年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中，投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公司的业务规模，在这一过程中，投资银行逐渐开始了由合伙人制向
18、现代公司制度的转变。一、投资银行的组织结构（三）现代公司制 现代公司制度赋予公司以独立的人格，其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利。法人财产权的存在显示了法人团体的权利不再表现为个人的权利。现代公司制度使投资银行在资金筹集、财务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得较传统合伙人制所不具备的优势。二、投资银行的类型 世界的投资银行主要有四种类型。（一）独立的专业性投资银行 这种形式的投资银行在全世界范围内广为存在，美同的高盛公司、美林公司、所罗门兄弟公司、摩根斯坦利公司、第一波士顿公司，日本的野村证券、大和证券、日兴证
19、券、山一证券，英国的华宝公司、宝源公司等均属于此种类型，并且，他们都有各自擅长的专业方向。二、投资银行的类型（二）商业银行拥有的投资银行（商人银行）这种形式的投资银行主要是商业银行对现存的投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。这种形式的投资银行在英、德等国非常典型。二、投资银行的类型（三）全能性银行直接经营投资银行业务 这种类型的投资银行主要在欧洲大陆他们在从事投资银行业务的同时也从事一般的商业银行业务。二、投资银行的类型（四）一些大型跨国公司兴办的财务公司三、投资银行的发展模式 投资银行的发展模式是指法律规定其与商业银行相互分离或混合的管理模式，分离
20、或混合主要体现在组织体系、业务经营和监管制度等方面。三、投资银行的发展模式（一）分离型模式 所谓分离型模式是指商业银行和投资银行在经营业务方面有严格的界限，各金融机构实行分业经营、分业管理的经营模式。20世纪90年代以前，美国、日本、英国等国是这种模式的典型代表，他们都实行银证分离的经营模式。三、投资银行的发展模式（二）混合型模式 所谓混合型模式是指在金融经营业务方面没有界限划分，各种金融机构实行综合业务发展的经营模式。混合型模式以德国和20世纪90年代以后的美国、日本等国为典型代表，其他实行这一模式的国家还有奥地利、瑞士、荷兰、比利时、卢森堡等。德国是混合型模式的典范，这种模式又被称作是“全
21、能银行制度”。在混合模式下，没有银行业务之间的界限划分，一个金融机构可以全盘经营存贷款、证券买卖、租赁、担保等商业银行和投资银行的业务。第四节 世界各国的投资银行 一、美国的投资银行 二、欧洲大陆的全能银行 三、英国的商人银行 四、日本的证券公司 五、我国的投资银行一、美国的投资银行（一）花旗集团（Citigroup）（二）高盛集团（Gold-man Sachs）（三）摩根士丹利（Morgan Stanley）（四）摩根大通公司（JP Morgan）（五）美林证券（Merrill Lynch）二、欧洲的全能银行（一）瑞银华宝（UBS Warburg）（二）瑞士信贷第一波士顿（CSFB）（三）德意志银行（Deutsche Bank）（四）汇丰控股有限公司（HSBC Holdings plc，LSE：HSBA）（五）英国巴克莱银行(Barclays Bank)
