1、四、经济评价中方案比较的基本方法四、经济评价中方案比较的基本方法互斥方案的选择互斥方案的选择投资项目组合投资项目组合?经济效果评价的内容经济效果评价的内容绝对经济效果评价绝对经济效果评价相对经济效果评价相对经济效果评价?互斥方案的选择步骤互斥方案的选择步骤按项目方案的投资额按项目方案的投资额从小到大从小到大将方案排序将方案排序以投资额最低的方案为临时最优方案，计算以投资额最低的方案为临时最优方案，计算其其绝对经济效果绝对经济效果指标并判别方案的可行性。指标并判别方案的可行性。依次计算各方案的依次计算各方案的相对经济效果相对经济效果，并判别找，并判别找出最优方案。出最优方案。n1.计算期相同的互
2、斥方案比较方法计算期相同的互斥方案比较方法n净现值法净现值法n净年值法净年值法n差额内部收益率法差额内部收益率法n（1）净现值法）净现值法n 首先计算各方案的净现值，剔除净现首先计算各方案的净现值，剔除净现值小于值小于0的方案后，选择净现值最大的方的方案后，选择净现值最大的方案为最优方案。案为最优方案。n（2）净年值法）净年值法n 首先计算各方案的净年值，然后直首先计算各方案的净年值，然后直接比较各方案净年值的大小即可得出最接比较各方案净年值的大小即可得出最优可行方案。优可行方案。概念概念差额内部收益率差额内部收益率是使两个投资额不相等方案是使两个投资额不相等方案各年净现金流量差额的现值之和等
3、于零时的各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。折现率。计算公式计算公式 IRRNPVIRRNPVIRRNPVIRRNPVIRRCOCIIRRCOCIIRRCOCICOCIBABAtnttBBtnttAAtnttBBtAA即001101000差额内部收益率差额内部收益率是指互斥方案是指互斥方案净现值相等净现值相等时的折现率。时的折现率。NPV判别及应用判别及应用IRRA若若IRRic，则则的方案为优选方案；的方案为优选方案；若若IRR ic，则则的方案为优选方案。的方案为优选方案。年年 份份0 01 110101010（残值）残值）A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001
4、200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题9 9方案均可行、万元，万元，算绝对经济效果检验，计解：BANPVNPVAPNPVFPAPNPVNPVBABA0102710%15/14006000107210%15/20010%15/12005000%8.134510%15/20010%15/1200500010%15/140060006610%12/20010%12/1200500010%12/14006000%1
5、5%12010/20010/1200500010/140060001221112121iiiNPViNPViNPViIRRFPAPAPiNPVFPAPAPiNPViiIRRFPIRRAPIRRAPNPVIRR万元，万元，取，计算进行相对经济效果检验一致最大准则进行判断结果根据前面计算的为优选方案投资小的方案判别：，直接计算：也可用差额净现金流量NPVAiIRRIRRFPIRRAPNPV0010/20010/2001000?寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性寿命期不等时先要解决方案间时间上的可比性设定共同的分析期设定共同的分析期给寿命期不等于共同分析期的方案选择合给寿命期不等于共同分析期的
6、方案选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定年值法使用的指标有年值法使用的指标有NAV与与AC用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，用年值法进行寿命期不等的互斥方案比选，隐隐含着一个假设含着一个假设：各备选方案在其寿命期结束时均：各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。相同的方案接续。最小公倍数法最小公倍数法是以不同方案使用寿命的是以不同方案使用寿命的最小最小公倍数作为研究周期公倍数作为研究周期，在此期间各方案分别考虑，在此期间各方案分别考虑以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的
7、净以同样规模重复投资多次，据此算出各方案的净现值，然后进行比选。现值，然后进行比选。1.1.最小公倍数法最小公倍数法概念概念具体应用具体应用方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808例题例题1111单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最解：由于寿命期不等，设定共同的分析期为最小公倍数，则小公倍数，则A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。现金流量图如下：现金流量图如下：36080006121824148012000816241ABVNPVNPAPFPFPVNPAP
8、FPFPFPVNPBABA优于方案方案万元万元1.185624%,12,/48016%,12,/12008%,12,/120012007.128724%,12,/36018%,12,/80012%,12,/8006%,12,/800800概念概念 按研究期将各备选方案的年值折现得到用于按研究期将各备选方案的年值折现得到用于方案比选的现值。方案比选的现值。研究期研究期 N 的取值一般以互斥方案中最长或的取值一般以互斥方案中最长或最短方案的计算期，作为共同研究期。然后比最短方案的计算期，作为共同研究期。然后比较各个方案共同研究期内的净现值，取净现值较各个方案共同研究期内的净现值，取净现值最大者为最
9、优方案。最大者为最优方案。2.2.研究期法研究期法计算公式计算公式 NiAPniPAtiFPCOCIVNPntt,/,/,/0000 NPVNAVNPV判别准则判别准则jjCPVNP min0max概念概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的益率是指两个方案的净年值相等净年值相等时所对应的折时所对应的折现率。现率。计算公式计算公式 0,/,/,/,/00）（即IRRNAVnIRRPAtIRRFPCOCInIRRPAtIRRFPCOCIBtntBBAtntAABA应用条件应用条件初始投资初始投资大大的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量大
10、大且寿命期且寿命期长长初始投资初始投资小小的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量小小且寿命期且寿命期短短判别准则判别准则案为优年均净现金流量小的方案为优年均净现金流量大的方cciIRRiIRR0独立方案组合互斥化法独立方案组合互斥化法净现值率排序法净现值率排序法把各个有投资限额的把各个有投资限额的独立方案进行组合独立方案进行组合，其，其中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方中每一个组合方案就代表一个相互排斥的方案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，案，这样就可以利用互斥方案的评选方法，选择最优的方案组合。选择最优的方案组合。基本思路基本思路基本步骤基本步骤列出全部相互排斥的组合方案列出全部相
11、互排斥的组合方案在所有组合方案中除去不满足约束条的组在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序合，并且按投资额大小顺序排序采用净现值、差额内部收益率等方法选择采用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。最佳组合方案。举例说明举例说明项目项目投资现值（万元）投资现值（万元）净现值（万元）净现值（万元）A10054.33B30089.18C25078.79某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为只能选择其中部分方案。设资金总额为400万万元。求最优的投资组合？元。求最优的投资组合？序号序号ABC
12、K NPV1 11 10 00 010054.332 20 01 10 030089.183 30 00 01 125078.794 41 11 10 0400143.515 51 10 01 1350133.126 60 01 11 15507 71 11 11 1650概念概念净现值率排序法是将各方案的净现值率排序法是将各方案的净现值率净现值率按按大小排序，并依此顺序选取方案。其目标大小排序，并依此顺序选取方案。其目标是在投资限额内净现值最大。是在投资限额内净现值最大。nNPVR=NPV/IP IP为全部投资的现值为全部投资的现值 n 用用NPVR法比较方案时，将净现值率大于或法比较方案时
13、，将净现值率大于或等于等于0的各个方案按净现值率的大小依次排序，的各个方案按净现值率的大小依次排序，并依此次序选取项目，直至所选取的项目组合并依此次序选取项目，直至所选取的项目组合的投资总额最大限度地接受或等于投资限额为的投资总额最大限度地接受或等于投资限额为止。该法基本思想是单位投资的净现值越大，止。该法基本思想是单位投资的净现值越大，在一定投资限额内所能获得的净现值总额就越在一定投资限额内所能获得的净现值总额就越大。大。两种方法的比较两种方法的比较n净现值率排序法的优点净现值率排序法的优点是计算简便，选是计算简便，选择方法简明扼要。择方法简明扼要。缺点缺点是由于投资方案是由于投资方案的不可
14、分性，经常会出现资金没有被充的不可分性，经常会出现资金没有被充分利用的情况，因而不一定能保证获得分利用的情况，因而不一定能保证获得最佳组合方案。最佳组合方案。n独立方案互斥化法的优点独立方案互斥化法的优点是在各种情况是在各种情况下均能保证获得最佳组合方案，下均能保证获得最佳组合方案，缺点缺点是是在方案数目较多时，其计算比较烦琐。在方案数目较多时，其计算比较烦琐。举例说明举例说明某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总额为能选择其中部分方案。设资金总额为400万元。万元。求最优的投资组合？求最优的投资组合？项目项目投资现值投
15、资现值NPVNPVR排序排序A100130.133B22017.30.084C1201.50.015D8015.050.192E9018.50.211举例说明举例说明注：注：在上例中方案的优先顺序为在上例中方案的优先顺序为E、D、A、B、C，但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取但是前四个方案投资总额超过限额，故可以在选取了前三个方案了前三个方案EDA的前提下，选取绝对经济效果可的前提下，选取绝对经济效果可行的方案行的方案C；问题随之而来，如果不选问题随之而来，如果不选12351235组合而选组合而选124124组合即组合即EDB组合，其净现值要大于前一组合。所组合，其净现值要大于前一组合。所以，这一方法并不总能给出直接答案，以，这一方法并不总能给出直接答案，原则上是选原则上是选取在投资总额内累加净现值最大的方案组合取在投资总额内累加净现值最大的方案组合。
