1、精选ppt中中 级级 财财 务务 管管 理理河北经贸大学会计学院河北经贸大学会计学院毕艳杰毕艳杰精选ppt第第1 1章章 金融市场与有效市场假设金融市场与有效市场假设 第第2 2章章 风险与收益风险与收益 第第3 3章章 资本预算资本预算 第第4 4章章 资本本钱与资本结构资本本钱与资本结构 第第5 5章章 股利理论与股利政策股利理论与股利政策 第第6 6章章 股票融资股票融资 第第7 7章章 长期负债融资长期负债融资 第第8 8章章 认股权证与可转换债券认股权证与可转换债券 第第9 9章章 短期融资短期融资 第第1010章章 现金和有价证券管理现金和有价证券管理 第第1111章章 应收帐款管
2、理应收帐款管理 第第1212章章 存货管理存货管理精选ppt3.1 3.1 现金流量及其分析现金流量及其分析 3.2 3.2 资本预算技术资本预算技术 3.3 3.3 风险分析与最优资本预算风险分析与最优资本预算精选ppt3.1.1 3.1.1 现金流量的含义现金流量的含义 现金流量，在资本预算中现金流量，在资本预算中是指投资工程周期内由生产经营活是指投资工程周期内由生产经营活动和资金借贷活动等而形成的流入动和资金借贷活动等而形成的流入流出工程系统的现金活动的增量，流出工程系统的现金活动的增量，即一个投资工程引起的公司现金收即一个投资工程引起的公司现金收入或现金支出增加的数量。入或现金支出增加
3、的数量。精选ppt 现金流入量是指某工程引起的公司现金收入的增加额，即以产品销售收入、营业外收入、工程终结时回收的固定资产余值和流动资金等形式表达的流入工程系统的现金。精选ppt 现金流出量是指某工程引起的公司先进支出的增加额，即以投资本钱、经营本钱、税金、营业外支出等形式表达的流出工程系统的现金。现金净流量是指相应的一定期间内一般指投资工程持续的期间，有时也指一年的先进流入量与现金流出量的差额，它可以为正值、负值或零。精选ppt3.1.2 3.1.2 现金流量与会计利润的联系与区别现金流量与会计利润的联系与区别1 1是否有利于科学地考虑货币的时间价值。是否有利于科学地考虑货币的时间价值。2
4、2有利于方案评价的客观性。有利于方案评价的客观性。3 3有利于反映现金流动状况。有利于反映现金流动状况。精选ppt3.1.3 3.1.3 现金流量的估计现金流量的估计 现金流量的估计有两个特现金流量的估计有两个特征：征：其一，以工程作为一个独其一，以工程作为一个独立的系统，只反映某特定工程的货币立的系统，只反映某特定工程的货币资金收支等情况而不包含工程以外的资金收支等情况而不包含工程以外的资金活动，即每个投资工程都有自己资金活动，即每个投资工程都有自己的现金流量。的现金流量。其二，只考虑现金收支，其二，只考虑现金收支，不计算非现金收支，并按现金收支发不计算非现金收支，并按现金收支发生的时间和数
5、量一次性计入现金流量。生的时间和数量一次性计入现金流量。精选ppt3.1.3 3.1.3 现金流量的估计现金流量的估计 估计现金流量需考虑的因素：估计现金流量需考虑的因素：1 1区分相关本钱和无关本钱区分相关本钱和无关本钱时机时机本钱本钱 2 2所得税所得税 3 3通货膨胀通货膨胀 4 4对公司其他部门对影响对公司其他部门对影响精选ppt 1初始现金流量的估计1固定资产投资需用量 工程前期工作费用。建筑工程费用。设备购置费用。营业本钱。预备费。精选ppt 2流动资产投资需用量 流动资产是指由于工程实施引起的流动资产需求的增量。现金净流量的计算公式：初始现金净流量=固定资产投资需用量+流动资产投
6、资需用量精选ppt 2营业现金流量的估计 估算销售收入 估算生产本钱和销售费用 估算折旧及其他非付现费用营业现金净流量=销售收入-经营本钱-销售费用-销售税金精选ppt3终结现金净流量的估计：工程寿命终结时的残值收入收回的流动资金 终结现金净流量的计算公式：终结现金净流量=残值收入售价收入+收回垫支流动资金精选ppt营业现金净流量计算公式为：营业现金净流量计算公式为：营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-付现本钱付现本钱营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-付现本钱付现本钱-所得税所得税营业现金净流量营业现金净流量=税后净利税后净利+折旧折旧精选ppt所得税和折旧对现金流量
7、的影响所得税和折旧对现金流量的影响 税负对现金流量对影响：税后本钱和税税负对现金流量对影响：税后本钱和税后收入后收入例：某公司损益表如下。该公司正在考虑例：某公司损益表如下。该公司正在考虑一项财产保险方案，每月支付一项财产保险方案，每月支付1000元保元保险费，假定所得税率为险费，假定所得税率为30%，该保险费，该保险费的税后本钱是多少？的税后本钱是多少？精选ppt项目项目不买保险不买保险买保险买保险销售收入销售收入1000010000成本和费用成本和费用50005000新增保险费新增保险费01000税前利润税前利润50004000所得税（所得税（30%）15001200税后利润税后利润350
8、02800新增保险费后对新增保险费后对税后成本税后成本700=3500-2800精选ppt所得税和折旧对现金流量的影响所得税和折旧对现金流量的影响税后本钱和税后收入税后本钱和税后收入税后本钱的一般公式为：税后本钱的一般公式为：税后本钱税后本钱=实际收付额实际收付额1-所得税税率所得税税率税后收入的一般公式为：税后收入的一般公式为：税后收入税后收入=收入金额收入金额1-所得税税率所得税税率 精选ppt 所得税和折旧对现金流量的影响所得税和折旧对现金流量的影响 折旧的抵税作用折旧抵税、税收挡板折旧的抵税作用折旧抵税、税收挡板 例：甲乙两公司全年销售收入和付现本例：甲乙两公司全年销售收入和付现本钱都
9、相同，所得税率为钱都相同，所得税率为30%。二者的区。二者的区别是甲公司有一项可以计提折旧对固定别是甲公司有一项可以计提折旧对固定资产，每年的折旧额相同，两公司的现资产，每年的折旧额相同，两公司的现金流量如表所示：金流量如表所示：精选ppt项目项目甲公司甲公司乙公司乙公司销售收入（销售收入（1）1000010000付现成本（付现成本（2）50005000折旧（折旧（3）5000税前利润（税前利润（4）=（1）-（2）-（3）45005000所得税（所得税（5）=（4）*0.313501500税后利润（税后利润（6）=（4）-（5）31503500营业现金净流量（营业现金净流量（7）=（6）+（
10、3）36503500甲公司与乙公司现金流量差额甲公司与乙公司现金流量差额150精选ppt 节税额可按以下公式计算节税额可按以下公式计算折旧节税额折旧节税额=折旧额折旧额所得税税率所得税税率营业现金净流量营业现金净流量=税后收入税后收入-税后本钱税后本钱+折旧节税额折旧节税额 精选ppt 总结：营业税后现金流量的计算：A.根据营业现金流量的定义计算 即将所得税作为一种现金流出从营业收入中予以扣除。计算公式为：营业现金净流量=营业收入-付现本钱-所得税 B.根据税后净利计算营业现金净流量=税后净利+折旧精选pptC.根据所得税的影响计算根据所得税的影响计算 营业现金净流量营业现金净流量=税后利润税
11、后利润+折旧折旧=营业收入营业收入-营业本钱营业本钱1-税率税率+折旧折旧=营业收入营业收入-付现本钱付现本钱-折旧折旧1-税率税率+折旧折旧=收入金额收入金额1-税率税率-付现本钱付现本钱1-税率税率+折旧额折旧额税率税率=税后收入税后收入-税后本钱税后本钱+折旧节税额折旧节税额精选ppt某公司准备购入一设备以扩大生产能力。现有甲、某公司准备购入一设备以扩大生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。乙两个方案可供选择。甲方案需投资甲方案需投资10000元，使用寿命为元，使用寿命为5年，采用直年，采用直线法计提折旧，五年后设备无残值，五年中每线法计提折旧，五年后设备无残值，五年中每年销售收入为年销
12、售收入为6000元，每年的付现本钱为元，每年的付现本钱为2000元。元。乙方案需投资乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为使用寿命也为5年，五年后有残值收入年，五年后有残值收入2000元。元。五年中每年销售收入为五年中每年销售收入为8000元，付现本钱第一元，付现本钱第一年为年为3000元，以后随着设备陈旧，逐步增加修元，以后随着设备陈旧，逐步增加修理费理费400元，另需垫支营运资金元，另需垫支营运资金3000元，假设元，假设所得税率为所得税率为40%。试计算两个方案的现金流量。试计算两个方案的现金流量。精选ppt年份年份12345甲方案销售收入（甲
13、方案销售收入（1）60006000600060006000付现成本（付现成本（2）20002000200020002000折旧（折旧（3）20002000200020002000税前利润税前利润（4）=（1）-（2）-（3）20002000200020002000所得税所得税（5）=（4）*40%800800800800800税后利润税后利润（6）=（4）-（5）12001200120012001200营业现金流量营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（6）+（3）32003200320032003200精选ppt年份年份12345乙方案销售收入（乙方案销售收入（1）8000800080
14、0080008000付现成本（付现成本（2）30003400380042004600折旧（折旧（3）20002000200020002000税前利润税前利润（4）=（1）-（2）-（3）30002600220018001400所得税所得税（5）=（4）*40%12001040880720560税后利润税后利润（6）=（4）-（5）1800156013201080840营业现金流量营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（6）+（3）38003560332030802840精选ppt年份年份012345甲方案固定资产投资甲方案固定资产投资-10000营业现金流量营业现金流量320032003
15、20032003200现金流量合计现金流量合计-1000032003200320032003200乙方案固定资产投资乙方案固定资产投资-12000营运资金垫支营运资金垫支-3000营业现金流量营业现金流量38003560332030802840固定资产残值固定资产残值2000营运资金回收营运资金回收3000现金流量合计现金流量合计-1500038003560332030807840精选ppt3.2.1 3.2.1 非折现分析法非折现分析法 非折现分析法也称非折现分析法也称为非贴现的现金流量法，其特征为非贴现的现金流量法，其特征在于进行工程评价时不考虑货币在于进行工程评价时不考虑货币时间价值，而
16、将不同时点发生的时间价值，而将不同时点发生的现金流量看成是等值的。现金流量看成是等值的。1 1回收期法投资回收期法投资回收期，回收期，PPPP 回收期法是指收回回收期法是指收回工程的原始投资额所需要的时间。工程的原始投资额所需要的时间。精选ppt 收回期的计算分别为以下两种情况：1原始投资一次性交付且各年现金净流量相等的情况回收期=原始投资额/每年现金净流入量 2各年现金净流量不等，或原始投资分次性支付的情况It=Otn nn nt=1t=1t=1t=1精选ppt投资回收期法的优缺点：投资回收期法的优缺点：优点：容易理解，计算比较简单。优点：容易理解，计算比较简单。缺点：没有考虑货币时间价值，
17、缺点：没有考虑货币时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量没有考虑回收期满后的现金流量状况状况精选ppt普通回收期静态回收期普通回收期静态回收期动态回收期折现回收期动态回收期折现回收期精选ppt 2会计收益率法平均报酬率 会计收益率是指投资工程的平均账面利润指标与投资的平均账面价值的比率，故也称为账面价值平均收益率。计算公式为：会计收益率会计收益率=年平均账面利润年平均账面利润年平均投资额年平均投资额100%100%精选ppt 平均报酬率平均报酬率=平均现金流量平均现金流量原始投资额原始投资额100%100%精选ppt会计收益率法的优缺点会计收益率法的优缺点优点：简单、易算、易懂；考虑优点：简单
18、、易算、易懂；考虑了寿命期的全部现金流量，考虑了寿命期的全部现金流量，考虑了方案的投资报酬率。了方案的投资报酬率。缺点：没有考虑货币时间价值；缺点：没有考虑货币时间价值；报酬率确实定具有主观性。报酬率确实定具有主观性。精选ppt3.2.2 3.2.2 折现分析法折现分析法 折现分析法是指在进行工折现分析法是指在进行工程评估时，先将工程各年的现金流程评估时，先将工程各年的现金流量贴现，然后计算有关指标判定工量贴现，然后计算有关指标判定工程可行性的方法。程可行性的方法。精选ppt 1净现值法 净现值法NPV是指投资工程投入使用后的净现金流量，按资本本钱或企业要求到达的报酬率折算为现值，减去初始投资
19、以后的余额。净现值的计算公式为：NPV=NPV=NCFNCFt t(1+K)(1+K)-C Ct t(1+K)(1+K)t tt tn nn nt=1t=1t=1t=1精选ppt 净现值的计算按以下步骤进行：1确定各年的现金净流量和投资额 2用既定的折现率将各年的现金净流量和投资额折为现值；3将未来各年现金净流量的总现值减去投资的总现值，计算出净现值。精选ppt计算净现值需注意：计算净现值需注意：各年的现金净流量相等时，可用各年的现金净流量相等时，可用年金现值系数进行折现。年金现值系数进行折现。各年的现金净流量不等时，要先各年的现金净流量不等时，要先分别折现，再加总计算净现值。分别折现，再加总
20、计算净现值。精选ppt 折现率一般采用以下三种标准：1资本本钱率2同类工程报酬率3期望报酬率精选ppt净现值法的优点考虑了货币时间价值，反净现值法的优点考虑了货币时间价值，反映了各方案的投资收益。映了各方案的投资收益。净现值法的缺乏在于：第一，确定折现率净现值法的缺乏在于：第一，确定折现率比较困难；第二，对于经济寿命不等的比较困难；第二，对于经济寿命不等的工程，用净现值难以进行评估；第三，工程，用净现值难以进行评估；第三，对于初始投资额不等的工程，仅用净现对于初始投资额不等的工程，仅用净现值难以确定其优劣。值难以确定其优劣。精选ppt 2获利指数法 获利指数法(PI)也称现值指数、利润指数，是
21、指工程未来现金净流量的现值与投资额现值的比率。计算公式为：获利指数获利指数PIPI=未来现金流量的总现值未来现金流量的总现值初始投资额初始投资额t精选ppt获利指数的取舍原那么：获利指数大于或等于1，采纳；否那么，放弃。获利指数的优点：考虑了货币时间价值，有利于投资额不同方案的比较。获利指数的缺点：没有反响工程本身真实的获利能力。精选ppt 3 3内含报酬率法内含报酬率法 内含报酬率法内含报酬率法IRRIRR也称为也称为内部收益率，它是使工程现金净流量的内部收益率，它是使工程现金净流量的现值之和与投资额的现值相等，从而使现值之和与投资额的现值相等，从而使工程的净现值为零的折现率，也就是前工程的
22、净现值为零的折现率，也就是前面所提到的工程的报酬率。面所提到的工程的报酬率。精选ppt 根据内含报酬率的定义，其计算方法可具体分为以下两种情况：1各年的现金净流量相等的情况 2各年的现金净流量不等的情况精选ppt3.2.3 3.2.3 各种技术方法的比较分析各种技术方法的比较分析 1 1投资规模不同投资规模不同 2 2现金流量时间分布不同现金流量时间分布不同 3 3收益期不同收益期不同 精选ppt3.3.1 3.3.1 能够确定概率分布的决策分析方法能够确定概率分布的决策分析方法 1 1风险调整贴现率法风险调整贴现率法 风险调整贴现率法，就是将风险调整贴现率法，就是将与特定投资工程相适应的风险
23、报酬率，与特定投资工程相适应的风险报酬率，参加到折现率中，构成按风险调整的贴参加到折现率中，构成按风险调整的贴现率，并据以计算有关技术指标进行决现率，并据以计算有关技术指标进行决策分析的方法。策分析的方法。精选ppt 任何一项投资的报酬率可气氛无风险报酬率和风险报酬率两局部，用公式表示为：K=RF+bQ 特定工程的风险调整贴现率可表示为:Ki=RF+biQi精选ppt1计算工程的风险程度 计算现金流量的期望值E 计算现金流量的标准差 计算现金流量的变化系数2计算工程的风险报酬系数 由直线方程K=RF+bQ可得出：b=b=K-RK-RF FQ Q精选ppt 2肯定当量法 肯定当量法，是用一定的系
24、数通常称为肯定当量系数或约当系数将不确定的各年现金流量调整为确定的现金流量，再用无风险贴现率计算有关技术指标来评价风险投资工程的决策分析方法。精选ppt 肯定当量系数是指肯定的现金流量肯定当量系数是指肯定的现金流量对与之相当的不肯定的现金流量的比值，对与之相当的不肯定的现金流量的比值，即不肯定的即不肯定的I元现金流量期望值相当于肯元现金流量期望值相当于肯定的现金流量的系数，通过它可将不肯定的现金流量的系数，通过它可将不肯定的现金流量折合为肯定的现金流量。定的现金流量折合为肯定的现金流量。计算公式为：计算公式为：t t=肯定的现金流量肯定的现金流量不肯定的现金流量期望值不肯定的现金流量期望值精选
25、ppt 表3-21 变化系数（Qi）肯定当量系数t0.000.070.080.150.160.230.240.320.330.420.430.540.550.70.70.8810.90.80.70.60.50.40.3精选ppt3.3.2 3.3.2 不能确定概率分布的决策分析方法不能确定概率分布的决策分析方法 1 1敏感性分析敏感性分析 【案例【案例3.103.10】某公司拟新建一】某公司拟新建一条生产条生产A A产品的生产线，原始投资为产品的生产线，原始投资为6060万万元，使用期元，使用期5 5年，按直线法折旧，无残值。年，按直线法折旧，无残值。预计该工程从第一年末起每年可实现销预计该工
26、程从第一年末起每年可实现销售量售量50005000件，单价件，单价100100元，单位变动本钱元，单位变动本钱6060元。公司预期收益率元。公司预期收益率10%10%，所得税税率，所得税税率33%33%。计算。计算NPVNPV和和IRRIRR。精选ppt 下面以净现值为目标说明各因素变动能够对其的影响，即测定净现值对有关因素变动敏感程度。1对销售量的敏感程度 2对固定本钱的敏感程度 3对单位价格的敏感程度 4对单位变动本钱的敏感程度精选ppt表3-22参量值变动幅度 目标值（净现值）变动幅度敏感系数销售量20%159676174.9158.7455固定成本20%-31894-154.91%-7
27、.7455单价20%312066437.28%21.864单位变动成本20%-94307-262.37%-13.1185精选ppt表3-23 敏感分析表变动百分比 净现值参量值-20%-10%0+10%+20%销售量-43510728658083108880159676单价-195902*-6890958083185076312066单位变动成本21047513427958083-18113-94307固定成本1480591030715808313095-31894精选ppt+100%+200%+300%+400%+500%-20%-10%10%20%0-3.8194-9.430731.206
28、615.96765.8083单价销量固定本钱单位变动本钱NPV变动 NPV万元%图3-4参数变动%精选ppt 2盈亏平衡分析 盈亏平衡分析，又称盈亏临界分析，是一种在公司财务管理中广泛使用的分析本钱与收益间关系的技术方法。精选ppt 盈亏平衡分析要以本钱性态分析为根底。本钱按其性态即按本钱与业务量之间的关系可分为以下几种：变动本钱。变动本钱是指总额与业务量呈正比例变动的本钱。公式为：VC=AVCQ精选ppt 固定本钱。固定本钱是指总额不随业务量而变动的本钱。精选ppt 混合本钱。混合本钱是指总额与业务量同向变动但不成正比例的本钱，它是介于即定本钱与变动本钱之间的一种本钱，可采用一些方法将其分解
29、为固定本钱和变动本钱两个局部。公式为：TC=VC+FC =AVCQ+FC精选ppt 盈亏平衡又可气氛不考虑税收因素和考虑税收因素：1不考虑税收因素的盈亏平衡分析NCF=EBIT+D =P-AVCQ-FC-D+D 移项得：Q=NCF+FC/P-AVC精选ppt根据账面临界点的含义有：根据账面临界点的含义有：Q=D+FC/P-AVC根据现金临界点的含义有：根据现金临界点的含义有：Q=FC/P-AVC根据财务临界点的含义有：根据财务临界点的含义有：Q=FC+NCF*/P-AVC精选ppt 【案例3.11】某公司拟新建一条生产线，工程总投资108万元，有效期6年，按使用年限法折旧，无残值。预计年销售量
30、5200台，单价200元，单位变动本钱100元，年即定本钱20万元。公司预期收益率18%，税率为0，求NCF，NPV。精选ppt表3-24经济情况概率销售量（台）繁荣正常衰退0.30.40.3530052005100精选ppt 对该工程的可行性还应作进一步的研究，应考虑的因素有：第一，各种情况下预测销售量的可靠度。第二，公司对该工程的倚赖程度。第三，该工程的重要性。第四，有无其他备选方案。第五，该工程的风险性有无可能降低。精选ppt 2考虑税收因素的盈亏平衡分析 投资工程的年净现金流量为税后利润与折旧之和假设不考虑负债筹资，即：NCF=EBIT-T+D=EBIT1-t+D 将有关变量代入得：N
31、CF=P-AVCQ-FC-D1-t+D精选pptQ=Q=NCF-DNCF-D/1-t1-t+FC+D+FC+DP-AVCP-AVCFC+FC+NCF-DtNCF-Dt/1-t1-t=移项得：移项得：P-AVCP-AVC精选ppt 根据前述账面临界点、现金临界点根据前述账面临界点、现金临界点和财务临界点的含义，不难得出它们的和财务临界点的含义，不难得出它们的计算公式：计算公式：账面临界点Q=Q=D-DD-D/(1-t)+FC+D/(1-t)+FC+DP-AVCP-AVC=FC+DFC+DP-AVCP-AVC精选ppt现金临界点财务临界点Q=Q=-D/(1-t)+FC+D-D/(1-t)+FC+D
32、P-AVCP-AVC精选ppt通货膨胀对现金流量对影响 将报酬率调整为名义报酬率 调整现金流量 A.当售价和所有本钱的预期上升比例完全相同时，上述误差可通过将所有实际现金流量按通货膨胀率进行调整。精选ppt B.实际上，并不是售价和所有本钱都按相同的通货膨胀率增长，有的价格增长与本钱增长无关，有的价格增长低于本钱的增长，有的价格增长膏腴本钱的增长。精选ppt 通货膨胀的营业现金流量也可以按以下两个公式计算：1营业现金流量=收入1+通货膨胀率-付现本钱1+通货膨胀率-所得税税额2营业现金流量=考虑通货膨胀的税后净得+折旧精选ppt4.1 4.1 资本本钱资本本钱 4.2 4.2 经营风险与财务风
33、险经营风险与财务风险 4.3 4.3 最正确资本结构最正确资本结构 4.4 4.4 资本结构理论资本结构理论精选ppt4.1.1 4.1.1 资本本钱的概念、性质与作用资本本钱的概念、性质与作用 1 1资本本钱的概念资本本钱的概念 资本本钱就是公司为了资本本钱就是公司为了筹集与使用资本而付出的代价，它筹集与使用资本而付出的代价，它包括资本的使用费用与筹集费用。包括资本的使用费用与筹集费用。精选ppt 资本本钱按其用途不同，可以区别为个别资本本钱、综合资本本钱、边际资本本钱三种不同概念。个别资本本钱是指各单位长期资金来源的本钱，用于比较各种筹资方式。综合资本本钱是指各种来源的个别资本本钱的加权平
34、均本钱，又称加权平均资本本钱，主要用于资本结构决策。边际资本本钱是指新筹集资本的本钱，用于追加筹资决策。精选ppt 2资本本钱的性质 1资本本钱是资本所有权与使用权相别离的产物。2资本本钱是本钱但区别于一般的产品本钱。3资本本钱包含资金时间价值但不等于资金时间价值。精选ppt 3资本本钱的作用 1在筹资决策中，资本本钱为评选筹资方案提供重要的经济依据。2在投资决策中，资本本钱是评价投资方案的经济标准。3在财务评价中，资本本钱是评价企业经济效益的依据。精选ppt4.1.2 4.1.2 个别资本本钱及其计算个别资本本钱及其计算 个别资本本钱是指使用各个别资本本钱是指使用各种长期资金的本钱，又分为长
35、期借种长期资金的本钱，又分为长期借款本钱、债务本钱、普通股本钱、款本钱、债务本钱、普通股本钱、优先股本钱、留存盈余本钱。优先股本钱、留存盈余本钱。在不考虑资金时间价值的在不考虑资金时间价值的情况下：情况下：资本本钱率资本本钱率=使用资金支付的报酬使用资金支付的报酬筹资总额筹资总额-筹资费用筹资费用精选ppt 企业取得的资金，以后各年度向投资者支付的报酬和本金及资本本钱之间的数量关系可用以下公式表示：P PO O=C C1 11+K1+K+C C2 2C Cn n(1+K)(1+K)+(1+K)(1+K)n n2 2精选ppt 计算各种资金来源的个别资本本钱的公式可以概括为：P PO O=C C
36、t t(1+K)(1+K)t tn ni=1i=1精选ppt1 1债券资本本钱债券资本本钱公司债券资本本钱计算的公式可表示为：公司债券资本本钱计算的公式可表示为：假设为到期一次还本，那么上述公式应为：假设为到期一次还本，那么上述公式应为：B BO O(1-f)=(1-f)=M Mt t+I+It t(1-T)(1-T)(1+K(1+Ki i)t tn ni=1i=1B BO O(1-f)=(1-f)=I It t(1-T)(1-T)(1+K(1+Ki i)t t+M M(1+K(1+Ki i)n nn ni=1i=1精选ppt 【案例4.1】某10年期公司债券面值为1000元，名义利率为12%
37、，筹借费用率为3%按面值计算，所得税税率为33%，每年付息一次，到期一次还本。1发行价格为1000元按面值发行，求所筹资金净额。2发行价格为950元折价发行，其他条件不变，求所筹资金净额。3发行价格为050元溢价发行，求所筹资金净额。精选ppt 在不考虑资金时间价值的情况下，债券资本本钱近似值可用以下简化公式计算：当债券按面值发行时，公式进一步简化为：K KI I=I(1-T)I(1-T)B BO O(1-f)(1-f)K KI I=i=i(1-T)(1-T)1-f1-f精选ppt 假设所发行的债券是到期一次还本付息且不按复利计算，那么上述计算债券资本本钱的一般公式可简化为：B BO O(1-
38、f)=(1-f)=In(1-T)+MIn(1-T)+M(1+K(1+Ki i)n n精选ppt 2长期借款资本本钱 对于定期付息，到期一次归还本金的长期借款，其资本本钱的计算公式为：M(1-f)=M(1-f)=I(1-T)I(1-T)(1+K(1+Kd d)n nt t+M M(1+K(1+Kd d)t ti=1i=1精选ppt 【案例4.2】某公司向银行借款10万元，相称存款余额比率为15%，年利息率为13%，所得税税率为33%，贷款期限为15年。求M1-f精选ppt 还款方式下的长期借款资本本钱近似值可用以下简化公式求出：分期还本是指除每期付息外，借款本金在其借款期限分期等额偿付的方法，其
39、资本本钱的计算公式为：K Kd d=i(1-T)i(1-T)1-f1-fM=M=I(1-T)+I(1-T)+M Mn n(1+K(1+Kd d)t tn ni=1i=1精选ppt 【案例4.3】某公司向银行借款10万元，年利息率为12%，所得税税率为33%，贷款期限为10年。分10年等额归还本金，那么其借款的资本本钱。精选ppt 3优先股资本本钱 KP的计算较复杂，假设优先股为长期发行，且年股利额固定，那么可用以下公式计算优先股资本本钱的近似值：POPO1-f1-f=D Dt t(1+K(1+Kd d)t t+P Pn n(1+K(1+KP P)n nn ni=1i=1K KP P=D DPO
40、PO1-f1-f精选ppt 【案例4.4】某公司发行面值为100元的长期优先股，筹措费用率为4%，年股利率为12%，发行价格为120元，求KP。精选ppt 4普通股资本本钱 普通股资本本钱包括企业支付的普通股股利及普通股的发行费用。精选ppt 普通股资本本钱计算方法有三种：1根据资本本钱的一般公式计算。普通股资本本钱可采用与优先股资本本钱相仿的公式计算，即：POPO1-f1-f=D Dt t(1+K(1+Ke e)+P Pn n(1+K(1+Ke e)n nt ti=1i=1n n精选ppt 假设考虑到普通股没有到期日，其计算公式也可写为：POPO1-f1-f=D Dt t(1+K(1+Ke
41、e)t tn ni=1i=1精选ppt 2风险利率加风险报酬法，投资者期望的投资报酬率应该是无风险报酬率加上风险报酬率，普通股的风险报酬率通过回收率的标准差来确定，即普通股资本本钱为：Ke=i+精选ppt 3资本资产定价模型法。根据无风险报酬率和某股票在证券市场的风险系数来计算普通股资本本钱，其计算公式为：Ki=RF+i(Km+RF)精选ppt 以上是计算普通股资本本钱的一般公式，假设普通股股利的发放有一定规律，可用以下简化公式：年股利固定的情形。即POPO1-f1-f=D DK Ke eK Ke e=D DPOPO1-f1-f精选ppt 【案例4.5】某公司普通股售价为120元/股，每年固定
42、股利为12元，筹措费率为5%。求Ke。精选ppt年股利呈等比增长的情形。即POPO1-f1-f=D D1 1K Ke e-g-gK Ke e=D D1 1POPO1-f1-f+g+g精选ppt 【案例4.6】某公司普通股售价为100元/股，筹措费率为4%，第一年末股利为12元，以后每年按6%递增，求Ke。精选ppt 5 5留存收益资本本钱留存收益资本本钱 假设考虑发放股利给股东，股东须假设考虑发放股利给股东，股东须交纳个人所得税，再购置股票还须支付交纳个人所得税，再购置股票还须支付手续费，那么留存收益的筹资时机本钱手续费，那么留存收益的筹资时机本钱也由此而降低，计算公式为：也由此而降低，计算公
43、式为：K Kr r=D D1 1P PO O+g+gKr=Ke(1-T)Kr=Ke(1-T)1-f1-f精选ppt4.1.3 4.1.3 综合资本本钱及其计算综合资本本钱及其计算WACC=K=KiWiWACC=K=KiWi【案例【案例4.74.7】某公司有关资料如下：】某公司有关资料如下：n ni=1i=1精选ppt表4-1筹资方式账面价值（万元）比重（Wi）资本成本（Ki）公司债券长期借贷优先股普通股留存收益3002005030015030%20%5%30%15%11%10%12%18%15%合计1000100精选ppt4.1.4 4.1.4 边际资本本钱及其计算边际资本本钱及其计算 边际资
44、本本钱是指公司边际资本本钱是指公司新增新增1 1元资金所须负担的本钱。元资金所须负担的本钱。【案例【案例4.84.8】假设上述债权】假设上述债权在公司资金总额中的比重为在公司资金总额中的比重为20%20%，那，那么债券筹资总额资本本钱分界点么债券筹资总额资本本钱分界点=100/20%=500=100/20%=500万元，即按既定的资万元，即按既定的资本结构，筹资总额超过本结构，筹资总额超过500500万元时，万元时，债券资本本钱将上升为债券资本本钱将上升为12%12%。精选ppt 【案例4.9】某公司拥有长期资金1000万元，其中长期借款200万元，债券200万元，普通股600万元。现需筹集一
45、笔资金用于工程走子，其边际资本本钱的计算及投资工程的选择过程如下：1估计资本本钱分界点。精选ppt表4-2 各种筹资方式本钱分界点筹资方式个别资本筹资分界点资本成本长期借款02002005005007%8%9%发行债券010010010%11%发行普通股06006001500150010%12%15%精选ppt 2确定公司目标资本结构 3根据该公司的个别资本的筹资分界点及目标资本结构，可以计算各种筹资方式的筹资总额的本钱分界点，并据此划分可能的绸子范围精选ppt表4-3 筹资总额分界点计算表筹资方式资本成本个别资本的筹资分界点（万元）资本结构筹资总额分界点（万元）筹资范围（万元）长期借款7%8
46、%9%20050020%20020%=100050020%=250001000100025002500以上发行债券10%11%10020%10020%=5000500500以上普通股10%12%15%600150040%60060%=1000150060%=250001000100025002500以上精选ppt 4由表4-3可得四组筹资本钱不同的筹资总额范围精选ppt表4-4 不同筹资范围内的综合资本本钱表筹资范围（万元）资本总类资本结构个别资本成本资本结构个别资本成本综合资本成本0500长期借款债券普通股20%20%60%7%10%10%0.0140.020.069.4%5001000长期
47、借款债券普通股20%20%60%7%11%10%0.0140.0220.069.6%10002500长期借款债券普通股20%20%60%8%11%12%0.0160.0220.07211%2500以上长期借款债券普通股20%20%60%9%11%15%0.0180.0220.0913%精选ppt 5将以上各绸子范围组的新增筹资总额的边际资本本钱与投资工程的内含报酬率进行比较，可以进行投资与筹资像结合的决策。精选ppt表4-5 投资时机情况表投资项目投资报酬率 投资额（万元）累计追加筹资额（万元）ABCD15%13%11%10%400500600120040090015002700精选ppt05
48、0010001500200025009.49.61112131415ABCMCCDMCCIRR资本本钱率与投资报酬率%筹资额与投资额万元图4-1IRR精选ppt4.1.2 4.1.2 经营风险与经营杠杆经营风险与经营杠杆 1 1经营风险经营风险 1 1经营风险及其影响因素经营风险及其影响因素 经营风险是指企业因经营经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险，上的原因而导致利润变动的风险，是企业固有的未来经营效益的不确是企业固有的未来经营效益的不确定性。定性。精选ppt需求。销售价格。原材料价格。对销售价格的调整能力。固定本钱。精选ppt 2 2经营杠杆经营杠杆 根据企业的本量利之间的线
49、性根据企业的本量利之间的线性关系，通过推导可将上述公式简化为：关系，通过推导可将上述公式简化为：DOL=DOL=EBIT/EBITEBIT/EBITQ/QQ/QDOL=DOL=Q QP-VP-VQ QP-VP-V-F-FDOL=DOL=S-VQS-VQEBITEBIT精选ppt 【案例4.10】A、B公司生产同一产品，有关资料如下：表4-6项目A公司B公司产品价格（元）1515单位变动成本（元）87固定成本总额（元）2000040000精选ppt表4-7 息税前收益预测表销售量（件）500010000200003000035000单价（元）1515151515销售收入（元）7500150000
50、300000450000525000A公司B公司变动成本（元）4000080000160000240000280000固定成本（元）2000020000200002000020000EBIT（元）1500050000120000190000225000变动成本（元）3500070000140000210000245000固定成本（元）4000040000400004000040000EBIT（元）040000120000200000240000精选ppt4.2.2 4.2.2 财务风险与财务杠杆财务风险与财务杠杆 财务风险是指企业为了财务风险是指企业为了取得财务杠杆利益而利用负债、优取得财务杠
