1、2023年7月31日星期一第三章财务分析与风险第三章财务分析与风险预警预警n第一节 财务报表解读n财务管理是企业管理的神经中枢和信息中心，财务报表是企业运营管理的财务展现，是运营管理决策的主要依据。阅读财务报表是搜集决策信息的主要手腕。n第一节 财务报表解读n一、资产负债表n第一报表，主导利润表。n一微观了解n1.观察企业资产总额。代表了企业的融资才干、抗风险才干。n2.观察活动资产与活动负债能否婚配，了解营运资本战略。n3.观察负债与权益之比，代表财务弹性n4.观察应收账款比重，了解信誉政策和市场位置。n5.观察应付账款比重，了解与供应商的关系。n6.观察其他资产比重。不良资产，不可变现性。
2、n 二缺陷n1.资产的不完整性。人力资源人不是商品、有形资产n2.资产被低估，本钱计量基础。n3.表外负债。n第一节 财务报表解读n二、利润表n一微观了解n1.毛利率n2.十分常性收益n二缺陷n利润有水分：收益确认基础。n第一节 财务报表解读n三、现金流量表n一现金为王n资产负债表是静态的，只能反映资产存量，不能说明能不能顺利变成现金，如何能让银行担忧。n利润表是静态的，但却是应计制，不能充沛提醒风险。n现金不会撒谎，是应对危机的基本。n从现金的角度判别企业财务状况和运营效果，获取现金才干，预测未来财务状况。n 二企业理想的现金流量组合n运营现金流量为正n投资现金流量为负n筹资现金流量为正对财
3、务报表数据停止开掘，添加会计信息供应。对财务报表数据停止开掘，添加会计信息供应。第二节第二节 基于报表的财务剖析基于报表的财务剖析偿债才干剖析偿债才干剖析营运才干剖析营运才干剖析盈利才干剖析盈利才干剖析开展才干剖析开展才干剖析第二节第二节 基于报表的财务剖析基于报表的财务剖析n一、偿债才干剖析n一短期偿债才干剖析n短期偿债才干：指活动资产在时间上和数量上对活动负债的保证水平。n假设企业的短期偿债才干发作效果，就会加大暂时性紧急筹资的本钱，影响企业的盈利才干。第二节第二节 财务剖析财务剖析n1、营运资本存量目的n营运资本=活动资产-活动负债n假设不存在错配风险，营运资本只需不小于0，活动资产便可
4、以归还活动负债。n引伸公式n营运资本=活动资产-活动负债n=临时资本-临时资产n【缓冲垫】n活动资产与活动负债相等，并不能相对保证偿债才干。由于债务到期与活动资产变现，不能够完全同步。n营运资本大于0，对错配风险起到了缓冲作用。n2、活动比率存量目的n活动比率=活动资产/活动负债n1活动比率的规范值阅历值n由于错配风险的存在，活动比率必需大于1。由于剖析者并不可以确信存货中包括的利润一定会完成。n传统上以为财务安康的规范值平均值下限为2.0，活动比率小于1是一个正告信号。n活动比率过高，也不契合公司利益，能够是由于存货积压凝滞所惹起。n值得留意的是，不少企业成功地运用了营运资本管理的OPM战略
5、，使活动比率小于1。n3、速动比率n速动比率=活动资产-存货/活动负债n速动比率目的的提出，主要是基于存货变现才干的不确定性。如存货价值能够曾经贬、已被抵押、估价能够不正确。n速动比率支持活动比率时，活动比率的牢靠性会失掉提高。n1规范值n普通以为速动比率的规范值为1；最低值不能低于0.5。n但是，不同行业速动比率差异很大。有些企业，存货很少，速动比率低于1是很正常的。n速动比率不供认存货，能够会歪曲偿债才干。因此，速动比率只可作次级目的运用！n削弱偿债才干的表外要素n1、与担保有关的或有负债n表外项目，在附注中披露。n2、运营租赁中的付款承诺n表外项目，且不在附注披露。二临时偿债才干剖析n1
6、、资产负债率n资产负债率=负债总额/资产总额n资产负债率相对动摇，适宜权衡临时偿债才干。n资产负债率是一个极端重要的目的！n1资产负债率规范值n普通以为资产负债率等于50%，说明公司比拟安康。由于债务人与股东承当的风险平衡。n资产负债率高于70%是一个预警信号！风险主要由银行承当。n但是，资产负债率过低，会惹起股东不满。由于银行没有为股东承当风险，等于商有为公司作贡献。n运营者在选择资产负债率时，既要听从股东利益，也会顾及财务风险。n杠杆利益和控制权不会稀释会鼓舞经理层举债运营。n资产负债率是权衡经理人进取肉体的标杆。不擅长举债的企业，至少是比拟保守的，也能够是对出路缺乏决计。n讨论n请评价本
7、公司资产负债率。影响企业临时偿债才干的表外要素n当企业的运营租赁期限比拟长或具有经常性时非融资租赁，那么构成了一项临时负债。到期支付的租金，会对企业的偿债才干发生临时影响。二、营运才干剖析 n一应收款周转率n应收账款周转率是指一定时期内应收账款转换成销售支出的次数。n1、应收账款周转率次数n=主营业务支出净额应收账款平均余额n应收账款平均余额=期初+期末2n应收账款周转率行业差异极大。缘由在于该目的用销售支出替代了赊销支出。n二存货周转率n存货周转率是指一定会计时期存货转换成营业本钱的次数。n1、存货周转率=主营业务本钱存货平均余额n存货平均余额=期初+期末2三、盈利才干剖析n一毛利率n毛利率
8、=毛利营业支出100%n毛利=营业支出营业本钱n毛利率是一个容易被无视的，极端重要的目的。n普通而言，毛利率临时维持在40%以上的公司能够具有继续竞争优势；n而毛利率临时低于40%的公司普通都处于竞争性的行业；n假设一个行业的毛利率临时低于20%，说明这个行业存在过度竞争。n可口可乐：一瓶普通的汽水！n毛利率却到达60%：竞争力使然！n二营业利润率n营业利润率=营业利润营业支出100%n该目的综合思索了企业运营支出与销售本钱、财务费用、管理费用、营业费用等要素，是综合反映销售创利才干的关键目的之一。n由于销售是企业创利的独一的真正来源。n三本钱费用利润率投入产出比n本钱费用利润率=利润总额本钱
9、费用总额100%n本钱费用=营业本钱+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用n本钱费用利润率是综合反映投入产出效果的关键目的。n四总资产报酬率n总资产报酬率=息税前利润总资产平均余额100%n该目的是应用财务杠杆的临界点。n五净资产收益率n净资产收益率=净利润净资产100%n是财务剖析的中心目的，是股东财富最大化目的的集中表达。四、现金流量剖析n现金流量剖析可以增强银行收回债务的决计。n企业在运营活动、投资活动和筹资活动现金流量是银行存款的第一还款来源，抵押的资产是存款的第二还款来源。n银行存款是以现金归还，而非销售额、盈余或利润。因此，银行最关心的就是企业能否有才干提供足额的现金偿付到
10、期的本金和利息。n现金流量表所提醒的现金流量信息可以从现金角度对企业偿债才干和支付才干作出更牢靠、更稳健的评价。四、现金流量剖析n普通来说，一个安康生长的公司，运营活动现金流量应该是正值，至少可以说明企业日常运营活动所发生的现金流入可以满足现金流出的需求；投资活动的现金流量是负值，说明企业有对外和对内投资的才干；筹资活动的现金流量是正负相间的，假设是正数说明拥有一定的筹资才干，假设是负值说明企业具有一定的偿债才干。五、利润与现金流量组合剖析n一支出质量剖析n销售收现率销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务支出。n二利润质量剖析n运营现金流量收益比=运营现金流量/净利润n运营性现金流量-净利润=
11、投资活动影响要素+筹资活动影响要素十运营活动中非现金要素+运营活动中的营运资金要素等。n假设运营性现金流量大于等于净利润，说明净利润全部是由运营现金流量支持的。Du Pont 体系三驱动要素剖析净资产收益率总资产收益率权益乘数销 售利润率资 产周转率净利润销售支出销售支出全部本钱销售本钱时期费用利息费用其他支出所得税销售支出资产总额资产总额一切者权益临时资产活动资产现金&证券应收账款存 货其他活动-+第三节 基于战略的财务剖析n没有战略的企业就像个漂泊汉一样无家可归。n会计数据是企业战略的财务表现，脱离了战略的财务剖析只是一种数字游戏。第三节 基于战略的财务剖析n不识庐山真面目，只缘生在此山中
12、！n基于战略的财务剖析，目的是拓展财务剖析的视野，跳出财务看财务，由于只要从财务视野之外，才干识别财务绩效的驱动要素，更好地评价财务绩效。n基于战略的财务剖析，目的是引导剖析人员从细节剖析转向全局剖析，从更高的层面了解公司的财务表现。第三节 基于战略的财务剖析n假设不了解DELL的战略，我们将无法了解，毛利率很低的ELL，其净利润率却并不比毛利率十分出色的Microsoft逊色。n异样，假设我们不了解Microsoft的战略，我们也无法了解Microsoft的研发支出会远远高于DELL。第三节 基于战略的财务剖析n最让难以了解的是：当企业定位于差异化战略时，财务管理人员的却把主要的精神用于紧缩
13、产品本钱下面。n一行业剖析n1、行业生命周期剖析n普通来说，假设行业进入衰退阶段，除非停止结构调整，否那么整个行业的企业都会面临困境。n假设企业所属行业处于开展阶段，那么其财务状况有进一步改善的空间；假设是处于衰退期，即使目前尚好，也存在着比拟大的财务风险。n2、行业竞争结构剖析n五力模型。五力区分代表了现有公司之间的竞争、新进人者的要挟、替代品的要挟、购置者讨价讨价才干、供货商的讨价讨价才干等。n行业竞争决议了财务表现n例如，电力企业应收票据为什么规模庞大？n二企业内行业中位置剖析n企业内行业中的位置是制定战略的外部条件。n一个企业的行业位置主要表达在：n1市场占有率。一个企业的竞争力最终要
14、表达在市场上，优秀的财务目的必需要有一定的市场占有率作支撑。n2技术抢先度。在技术上的抢先度，尤其是行业中心技术抢先度，决议了企业的行业位置。n三企业竞争战略剖析n战略是企业的龙头，停止战略剖析，才干全局性和系统性地掌握财务数据。n1.本钱抢先战略n该战略的优点是降低产品本钱，从而当整个产业的利润很低时照旧坚持相对较高的利润。nDELL低本钱战略的典范n戴尔公司以低本钱取得竞争优势，并不时为更低本钱停止流程再造，将低本钱运用到极致，刻在员工的骨髓里。在戴尔公司，打印纸都是双面运用的。n戴尔的低本钱战略成功的关键是按单定制、直销、供应链管理。n戴尔最后创立公司的理念十分复杂，就是依照客户要求制造
15、计算机，并向客户直接发货。戴尔的这一理念不时坚持至今。n戴尔的消费是按单定制的，并且发作于客户预付款之后。这种商业形式，增加了资料库存，基本完成了产品零库存，并且无偿地占用了客户的资金。n为了以信息替代库存，戴尔树立了供应链管理平台，借助这一平台，供应商可以在第一时间看到戴尔客户的订单信息，从而可以预测戴尔原资料需求量。供应商的仓库就设立在戴尔旁边，大局部的原资料可以直接上戴尔的消费线，产成品可以直接上物流车。无怪乎麦克尔戴尔说我们的工厂一间仓库也不需求。n低本钱战略的成功实施使戴尔公司的财务表现十分优秀，2006年戴尔公司的库存周转天数为4天，应收款天数12天，应付款为79天，现金周转期为-
16、63天。戴尔以供应商垫资的方式在运营自己的消费，成功地实施了OPM战略。n2.差异化战略n将公司提供的产品或效劳差异化，构成一些在全产业范围中具有共同性的东西，并以此取得竞争优势。nMicrosoftMicrosoft差异化战略的模范n努力于技术创新，维护软件行业的指导位置n注重企业笼统塑造与广告促销n专注于拿手好戏，避开多元化圈套n养精蓄锐维护版权n拒绝技术的授权运用n3聚焦战略n本钱抢先战略和差异化战略都要求企业在整个价值链中取得竞争优势，但是这不是任何企业都能做到的。n关于中小企业来说，专注于价值链的某一环节，或许某一细分市场，将其一切资源集中在某一个点上，也可以取得竞争优势。n思索n本
17、公司战略对财务表现有哪些影响？n实际证明，我国经济开展是也是有周期性的，这种微观经济动摇所带来的系统性风险，是任何企业都无法幸免的。n风险管理是财务管理的第一要务，由于生活比开展更重要。n财务危机由萌芽到好转通常都阅历了一个逐渐积聚和转化的进程，这就使得财务危机预警机制的树立成为能够。第四节第四节 基于财务报表的财务预警基于财务报表的财务预警n一、营运资本n营运资本小于0，即短借长用，是一个风险的信号。n二、资产负债率n资产负债率，用于判别财务弹性，弹性不好容易断裂。n假设企业的资产负债率高于70%，是一个预警信号。第四节第四节 基于财务报表的财务预警基于财务报表的财务预警n三、营业毛利率n反
18、映竞争水平。竞争使价钱下降、本钱上升，现金干枯。n假设一个行业的毛利率临时低于20%，说明这个行业存在过度竞争，是一个风险的信号。第四节第四节 基于财务报表的财务预警基于财务报表的财务预警n四、股东权益增长率n由于资产规模是依照销售规模配置的，因此，销售支出增长率=资产增长率=股东权益增度率。假定不发行股票,n股东权益增长率=留存收益增长期初一切者权益=留存收益率净利润期初一切者权益。n股东权益增长率又称为可继续增长率。n例如：期初一切者权益=100=100，净利润=10=10，股利支付率=40%=40%。那么，n股东权益增长率=1-40%1-40%10/100=6%10/100=6%n企业可
19、继续增长率=6%=6%第四节第四节 基于财务报表的财务预警基于财务报表的财务预警n假设销售增长率超越可继续增长率，资金链有能够断裂。n破解方法：n可继续增长率=留存收益率净利润期初一切者权n=留存收益率净资产收益率 n=留存收益率或股东权益增长率销售净利率总资产周转率权益乘数n因此，当支出增长超越可继续增长率下限，或许添加可继续增长率，或许是降低实践增长率。n依据以上四驱动要素，可降低股利支付率，提高销售净利率，加快资金周转，加大负债。n但是，添加股本、或许添加债务，自身也是不可继续的。加快资金周转、降低本钱是有限制的。n增长及其管理是企业财务方案中的特殊难题，局部缘由在于许多初级管理人员把增长看成是某些必需到达最大化的事情。他们的理由很复杂，随着增长的提高，企业的市场股票价值与利润也必将添加。第四节第四节 基于财务报表的财务预警基于财务报表的财务预警n五、投资报酬率n投资报酬率=息税前利润总资产平均余额100%n债务本金靠活动资产，利息靠负债。因此，投资报酬率低于资金本钱率是一个风险的信号。第四节第四节 基于财务报表的财务预警基于财务报表的财务预警
