金融学中文完整教学课件.ppt

1、金融学中文完整教学课件金融学中文完整教学课件 提示 教育的目的不是灌输，而在于点燃火焰！ 本课程的性质与重要性。 2 3 第一章: 什么是金融? Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc. 学习目的学习目的 给出金融定义 了解金融学的重要性 金融决策主体 4 第一章主要内容 1 金融的定义 2 为什么要学习金融 3 家庭的金融决策 4 企业的金融决策 5 企业的组织形式 6 所有权和管理权的分 离 7 企业经理的目标 8 并购和市场纪律 9 CFO在公司中的地位 5 重要概念 资产 个人的投资

2、和资产分配 负债、债务 净资产资产负债 内生因素和外生因素 6 (1.9) CFO在公司中的地位 VP Operations TreasurerVP Financial PlanningComptroler Chief Financial OfficerVP Marketing Chief Executive Officer Board of Directors 7 公司金融的主要功能: 计划 提供资本 资金管理 会计和控制 资产保护 税收管理 投资人关系 估价和咨询 信息系统管理 8 计划 长短期财务计划 资本支出预算 营运运算 销售预测 业绩评价 定价策略 经济评估 收购和分割分析 9 会

3、计和控制 确定会计政策 会计数据的开发和报告 成本标准 内部审计 会计系统和程序 政府报告 经营结构的报告和分析 对比经营计划和标准的比较 10 第二章: 金融制度 Copyright 陈国进，2004 学习目的学习目的 了解金融制度运行规律 利率决定机制 11 第二章主要内容 1 金融市场的定义 2 资金流动 3 金融制度的功能关 4 金融创新 5 金融市场 6 金融市场收益率 7 金融中介 8 金融基础设施和管制 9 政府和准政府金融机构 12 资金流量图 金融市场 金融中介 盈余单位 赤字单位 13 经由市场的资金流动 金融市场 金融中介 盈余单位 赤字单位 14 经由中介的资金流动 市

4、场 Intermediaries 盈余单位 Deficit Units 15 经由中介和市场的资金流动 市场 中介 盈余单位 赤字单位 16 经由市场和中介的资金流动 市场 中介 盈余单位 赤字单位 17 资金流动: 非中介化 Markets Intermediaries Surplus Units Deficit Units 市场 中介 盈余单位 赤字单位 18 金融制度的六大基本功能: 时空间资源转移 风险管理 清算和支付结算 资源集聚和股权细分 信息提供 解决激励问题 19 汇率举例 15000 15260 15450 100 109 时间 3% / (direct) 1.73% / /

5、 / 150 / 9% / 140 / 日本 英国 20 汇率举例 15000 16241 15450 100 109 时间 3% / (direct) 8.27% / / / 150 / 9% / 149 / 日本 英国 21 汇率举例 15000 (borrowed) 15450 15450 Repaid 100 Invested 109 Matures 时间 3% / (direct) 3% / / / 150 / 9% / Forward / 日本 英国 22 US Treasury Yiled Curve, Jan 97 4.50 5.00 5.50 6.00 6.50 7.00 7

6、.50 051015202530 Years to Maturity Annualized Yield (%) 23 Yield Comparisons April 95USCorporateCorporate TreasuryHigh QualityM ed Quality 1 - 10 Years6.92%7.57%7.86% 10 + Years7.65%8.15%8.55% 24 收益率计算 () ($105 $100)$5 0.1010% $100 期末价格 期初价格现金股利 收益率 期初价格 收益率 25 Security Returns -60.00 -40.00 -20.00

7、0.00 20.00 40.00 60.00 192519301935194019451950195519601965197019751980198519901995 Year % Return Bills Bonds Stocks Inflation 26 Consolidated Indicies 1.0000 10.0000 100.0000 1000.0000 192519301935194019451950195519601965197019751980198519901995 Year Index (Log Scale) Bills_Index Bonds_Index Stocks

8、_Index Inflation_Index 27 Frequency of Returns 0 10 20 30 40 50 60 70 -50-40-30-20-1001020304050 Percent Probability Freq_Bills Freq_Bonds Freq_Stock Freq_Inflation 28 名义利率与实际利率的关系 (1)(1)*(1) 1 名义利率实际利率通胀率 名义利率通胀率 实际利率 通胀率 29 第三章: 金融报表的理解和预 测 Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, b

9、dellaSoft, Inc. 学习目的学习目的 经济和会计模型的比较 会计信息的价值 30 金融报表概述 金融报表提供: 为股东和债权人提供现在和历史的信息 为股东和债权人设定业绩目标提供方法 金融计划的标准模板 31 第三章主要内容 3.1 金融报表的主要功能 3.2 会计标准在国际上的差 异性 3.3 市场价值与帐面价值 3.4 收入的会计度量和经济 度量 3.5 股东收益与ROE 3.6 金融比率分析 3.7 金融计划过程 3.8 金融计划建模 3.9 增长与外部资金需 求 3.10 流动资本管理 3.11 流动性和现金管理 32 3.1金融报表的功能 金融报表: 为股东和债权人提供企

10、业现状和历史业绩的信息 为股东和债权人设定企业业绩目标和约束企业行为提供便利 方法 提供金融计划的便利模板 33 3.2 金融报表概述 34 资产负债表 某一时点（年末）上企业资产、负债和股东 权益的总括性信息 基于历史价值获得的数据 在美国资产负债表的编制要根据GAAP的规定, Generally Accepted Accounting Principles GAAP modified occasionally by the Financial Accounting Standards Board 在美国上市的公司要遵守Securities and Exchange Commission (

11、SEC) 的规则 35 资产负债表 主要部分: 资产 流动资产 (少于一年) 长期资产 (长于一年） 折旧 负债和股东权益 负债 流动负债 长期债券 股本 36 GPC Balance Sheet at Dec 31, 2xx1 2xx02xx1Change Assets Cash * 11 * 1ln1ln*; * 11 11 * ;11* 91 Annuity Formula: PV Annuity Due 1)1(* )1 (*11* )1 (* 1 n n regdue ii i pmt ii i pmt iPVPV 92 年金终值的计算公式 11* 1* 1 1 1*FV sum)

12、(lump 1*FV annuity) (reg. 1 1 1* n n n n n i i pmt i ii pmt iPV ii pmt PV 93 年金终值公式:支付值 11 * 11* n n i iFV pmt i i pmt FV 94 年金终值公式：支付次数 i pmt iFV n pmt iFV ini i pmt iFV i i pmt FV n n n 1ln * 1ln * 1ln1ln*1ln 1 * 1 11* 95 永续性年金 根据年金公式: n ii pmt PV 1 1 1* 当n趋向于无穷大时，且i 0: i pmt PV 96 抵押贷款: 支付 首先决定贷款

13、数量和点数（手续费） $500000*(1 0.1) $450,000 $500000*(1 0.1)*0.03 $13,500 贷款 点数 97 计算结果 niPVFV PMTResult 360 0.5% 450,0000?-2,697.98 This is the monthly repayment 98 计算结果 niPVFVPMTResult 360 .5% 450,000 0?-2,697.98 300 .5%?0-2,697.98418,745 Outstanding 60 Months 99 支付汇总 家庭支付60次= $2687.98*12*5 = $161,878.64 本

14、金的支付= 450,000 - 418,744.61 = $31,255.39 利息= 总支付 本金的减少 = 161,878.64 - 31,255.39 = $130,623.25 100 Amortization of Principal 0.00 50000.00 100000.00 150000.00 200000.00 250000.00 300000.00 350000.00 400000.00 450000.00 024487296120144168192216240264288312336360 Months Outstanding Balance 101 After Tax

15、 Cash Flow $1,500 $1,700 $1,900 $2,100 $2,300 $2,500 $2,700 $2,900 024487296120144168192216240264288312336360 Monthly Cash Flow Month 102 Percent of Interest and Principal 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 024487296120144168192216240264288312336360 Months Percent % Interest % Principal 103

16、 10% Aditional Payments 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 024487296120144168192216240264288312336360 Months Principal Outstanding 104 $10,000 $11,000 1,000,000 1,030,000 Tim e 10% $/$ (direct) 0.01 $/ 3% / ? $/ U.S.A. Japan 105 $10,000 $11,124 $11,000 1,000,000 1

17、,030,000 Tim e 10% $/$ (direct) 0.01 $/ 3% / 0.0108 $/ U.S.A. Japan 106 $10,000 $10,918 $11,000 1,000,000 1,030,000 Tim e 10% $/$ (direct) 0.01 $/ 3% / 0.0106 $/ U.S.A. Japan 107 $10,000 $11,000 $11,000 1,000,000 1,030,000 Tim e 10% $/$ (direct) 0.01 $/ 3% / 0.01068 $/ U.S.A. Japan 108 第五章: 生命周期金融计划

18、 Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc. 学习目的学习目的 不确定世界中的金融决策；不确定世界中的金融决策； 生命周期中人力资本、永久性收入决策生命周期中人力资本、永久性收入决策 109 学习目的 为退休储蓄多少 延期纳税还是现在纳税 教育投资决策 购房还是租房 110 Labor Income and Consumption -5000 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 35404550556065707580 Age Real $ l

19、ab_inc consump 111 Human Capital and Wealth -100000 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 3545556575 Age Real $ fund HumanCap Capital 112 跨期预算约束 R t t t T T t t t i Y W i B i C 1 0 1 111 i = 实际利率 R = 距离退休年数 T = 余生年数 W0 = 初始财富 B = 遗产 113 Solution by Real Conversion 75.309,45$ 208829897.

20、8 29308.198763459.391816 29308.19876 *208829897. 8 3459.391816 X X PV We are almost done. All that remains is to assemble the parts, and solve the resulting equation 114 增长性年金现值 公式 1 1 1 1 1 1 ab a a r g rgr X PV 115 增长性年金现值计算 jajbjgjXajPVj 1 110 10% 35,000? 2 113 3%X1? 3 11 13 3%15,000*1.0310? 116

21、代数 75.45309 29308.19876208829897. 83459.3918160 1 . 1 03. 1 1 1 . 103. 01 . 0 03. 115000 1 . 1 03. 1 1 1 . 103. 01 . 01 . 1 15. 1 1 1 . 115. 01 . 0 35000 0 11113 111 10 13 11 10 11 x x x PV 117 YearNetSalary FeesExpendSumAccount 0 135000-45310-10310-10310 240250-46669-6419-17760 346288-48069-1782-21

22、317 453231-495113719-19730 561215-5099710219-11484 670398-52526178715239 780957-541022685532618 893101-557253737573255 9107066-5739749669130249 10123126-5911964007207281 11-20159-60893-81051146957 12-20764-62719-8348378170 13-21386-64601-859870 StartExp45309.75 118 储蓄多少? 79.830, 1$ 1 03. 1 12. 1 03.

23、 1 03. 012. 020000 11 1 1 1 1 1 1 1 1 0 8 0 0 X g g r grP X r g P r g gr gX PV n nn 119 第六章:投资项目分析 Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc. 学习目的学习目的 解释资本预算 给出资本预算基本法则 120 第六章主要内容 1 项目分析的特性 2 投资创意从何而来? 3 NPV 投资法则 4 项目现金流测算 5 资本成本 6 敏感性分析 7 削减成本型项目分析 8 不同生命周期的项目 9 互斥性项目

24、排序 10 通货膨胀和资本预算 121 学习目的 利用折现现金流法分析: 是否进入新的业务 是否通过设备投资降低成本 122 NPV of a Project Discout10% YearFlowPVCum_PV 0-1000-1000-1000 1450409-591 2350289-302 3250188-114 4150102-11 5503120 NPV20 Do Project DCF Payback 123 NPV of a Project Discout15% YearFlowPVCum_PV 0-1000-1000-1000 1450391-609 2350265-344 3

25、250164-180 415086-94 55025-69 NPV-69 Dont Do Project 124 NPV of a Project Discout11.04% YearFlowPVCum_PV 0-1000-1000-1000 1450405-595 2350284-311 3250183-128 415099-30 550300 NPV0 Indifferent Internal Rate of Return 125 NPV as a Function of Discount Rate -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 0%5%1

26、0%15%20% Discount Rate NPV 126 平均资本成本: 三种证券的例 子 令 ke 股票收益率 kd 债券收益率 kp 优先股收益率 Ve 股票市场价值 Vd 债券市场价值 Vp 优先股市场价值 t 税率 127 平均资本成本: 三种证券的例 子 k = ke * Ve + kp * Vp + kd * Vd* (1 - t) 平均资本成本也是公司各分部资本成本以 其市场价值为权重计算的平均成本。 128 Tax rate40.00% Unit sales in year 1$4,000 Sales growth rate0.00% Unit price$5,000 Un

27、it Price Growth0.00% Fixed Start3,100,000 Fixed Growth0.00% Variable pcent75.00% Depreciation schedule400,000NPV =1236 Start working capt2,200,000 Investment schedule2,800,000 Capital movements sch0 Dividend1,000,000 Working Cap Sch2,200,000 Year01234567 CF Forecast Sales revenue20,00020,00020,00020

28、,00020,00020,00020,000 Expenses Fixed Costs (cash)3,1003,1003,1003,1003,1003,1003,100 Variable costs15,00015,00015,00015,00015,00015,00015,000 Depreciation400400400400400400400 Operating Profit1,5001,5001,5001,5001,5001,5001,500 Taxes600600600600600600600 Net Profit900900900900900900900 Operating CF

29、1,3001,3001,3001,3001,3001,3001,300 Working cap move2200-2,200 Investment in P 212211 wwrwrwrp 244 两只股票时等式 下面等式本身并不要求 w1和 w2之和为 1, 但是作为股票组合权重之和正好为1 股票组合的预期收益为单个股票预期收益 的加权平均数： 2211 ww p 245 两个股票时的等式 组合的风险的度量是否也如此简单？ 组合的风险（用方差）表示为 (wrong) 2211 sssww p 2 2 2 22, 12121 2 1 2 1 2 2ssssswwww p 246 记忆法 有一种

30、方法可以帮助记忆2只以上股票组 合波动性（方差）的公式 对于表格中每一单元，乘以对应行和对应 列头上的数，然后加总，就可以得到股票 组合方差的公式 247 2个证券组合的方差 W1*Sig1W2*Sig2 W1*Sig11Rho(1,2) W2*Sig2Rho(2,1)1 2, 12121 2 2 2 2 2 1 2 1 2 2ssssswwww p 248 3个证券组合的方差 W1*Sig1 W2*Sig2W3*Sig3 W1*Sig11Rho(1,2) Rho(1,3) W2*Sig2 Rho(2,1)1Rho(2,3) W3*Sig3 Rho(3,1) Rho(3,2)1 3 , 232

31、323 , 13131 2 , 12121 2 3 2 3 2 2 2 2 2 1 2 1 2 22 2 ssss ssssss wwww wwwww p 249 具有正相关关系的普通股 假设2只股票的统计值如下: mean return 1 = 0.15 mean return 2 = 0.10 standard deviation 1 = 0.20 standard deviation 2 = 0.25 correlation of returns = 0.90 initial price 1 = $57.25 Initial price 2 = $72.625 250 2-Shares:

32、 Is One Better? 0 0.02 0.04 0.06 0.08 0.1 0.12 0.14 0.16 00.050.10.150.20.250.3 Standard Deviation Expected Return 251 Share Prices 0 50 100 150 200 250 300 350 012345678910 Years Value (adjusted for Splits) ShareP_1 ShareP_2 252 Portfolio of Two Securities 0.00 0.05 0.10 0.15 0.20 0.25 0.150.170.19

33、0.210.230.250.270.29 Standard Deviation Expected Return Share 1 Share 2 Efficient Sub- optima l Minimum Variance 253 Fragments of the Output Table Data For two securities This data has been constructed to produce the mean-varience paradox mu_115.00% mu_210.00% sig_120.00% sig_225.00% rho90.00% w_1w_

34、2Port_SigPort_Mu -2.503.500.4776-0.0250 -2.403.400.4674-0.0200 -2.303.300.4573-0.0150 -2.203.200.4472-0.0100 -2.103.100.4372-0.0050 -2.003.000.42720.0000 -1.902.900.41730.0050 -1.802.800.40740.0100 -1.702.700.39760.0150 1.30-0.300.19530.1650 1.40-0.400.19490.1700 1.50-0.500.19530.1750 1.60-0.600.196

35、20.1800 1.70-0.700.19780.1850 1.80-0.800.20000.1900 1.90-0.900.20280.1950 2.00-1.000.20620.2000 2.10-1.100.21010.2050 2.20-1.200.21450.2100 2.30-1.300.21940.2150 2.40-1.400.22470.2200 2.50-1.500.23050.2250 -0.301.300.27230.0850 -0.201.200.26460.0900 -0.101.100.25710.0950 0.001.000.25000.1000 0.100.9

36、00.24320.1050 0.200.800.23660.1100 0.300.700.23050.1150 254 Sample of the Excel Formulae w_1w_2Port_SigPort_Mu -2.5=1-A14=SQRT(w_12*sig_12 + 2*w_1*w_2*sig_1*sig_2*rho + w_22*sig_22)=w_1*mu_1 + w_2*mu_2 =A14+0.1=1-A15=SQRT(w_12*sig_12 + 2*w_1*w_2*sig_1*sig_2*rho + w_22*sig_22)=w_1*mu_1 + w_2*mu_2 =A1

37、5+0.1=1-A16=SQRT(w_12*sig_12 + 2*w_1*w_2*sig_1*sig_2*rho + w_22*sig_22)=w_1*mu_1 + w_2*mu_2 =A16+0.1=1-A17=SQRT(w_12*sig_12 + 2*w_1*w_2*sig_1*sig_2*rho + w_22*sig_22)=w_1*mu_1 + w_2*mu_2 =SQRT(w_12*sig_12 + 2*w_1*w_2*sig_1*sig_2*rho + w_22*sig_22) =w_1*mu_1 + w_2*mu_2 255 最小方差组合公式 * 1 2 2212, 1 2 1

38、212, 1 2 1* 2 2 2212, 1 2 1 212, 1 2 2* 1 1 2 2 w w w ssss sss ssss sss 256 相切（Tangent） 组合公式 3 2 tan 2 3 2 tan 1 22 2 tan 1 1 tan 2 2 21212, 121 2 12 212, 12 2 21tan 1 1 2 25. 0*10. 025. 0*20. 0*90. 0*05. 010. 020. 0*05. 0 25. 0*20. 0*90. 0*05. 025. 0*10. 0 1 w w w ww rrrr rr w ffff ff ssss sss 257

39、举例: 给定10% 的标准差，最 高收益是多少? 1261. 005. 010. 0 2409. 0 05. 02333. 0 2409. 0 90. 0*25. 0*2 . 0* 3 5 3 8 225. 0 3 5 20. 0 3 8 2 2333. 0 10. 0 3 5 15. 0 3 8 tan tan tan 2 2 2 2 2 tan 2, 121 tan 2 tan 1 2 2 2 tan 2 2 1 2 tan 1 2 tan tan tan 2 tan 21 tan 1tan f f r r wwww ww s s s s sssss 258 获得目标预期收益率 (2):

40、权重 假设投资目标是获得30% 预期收益率 这是在资本市场线上风险组合的比重 3636. 1 05. 02333. 0 05. 030. 0 1 1 11 ftangent fcriterion ftangentcriterion r r w wrw 259 获得目标预期收益 (2):波动性 现在确定该组合的风险 这就是为了获得目标收益率我们必须承担 的风险 3285. 02409. 0*3636. 1 1 tangent wss 260 获得目标预期收益率 (2): 组合 权重 COMPUTATION WEIGHT RISKLESS -0.3636 -0.3636 ASSET 1 1.363

41、6*2.6667 3.6363 ASSET 2 1.3636*(-1.6667) -2.2727 TOTAL 1.0000 261 第13章: 资本资产定价模型 Copyright Prentice Hall Inc. 2000. Author: Nick Bagley, bdellaSoft, Inc. 学习目的学习目的 CAPM理论 投资中 CAPM的应用 应用 CAPM决定正确的贴现率 262 第13章 内容 13.1 CAPM概述 13.2 市场组合风险溢价的决定 13.3 单个证券的Beta值和风险溢价 13.4 资产组合选择中 CAPM的应用 13.5 收益的估价和管制 13.6

42、CAPM的修正和替代模型 263 概论 CAPM是关于风险资产市场均衡价格的理 论 其重要性在于： 为指数化（indexing）消极性投资提供理论依 据。 提供股票和工程估价中预期收益率的测算方法 264 模型的具体化 当组合中证券的个数不断增加后，可以得 到公式 可知在组合风险和单个股票风险关系中相关关 系具有至关重要的作用 ji,exemplar exemplarexemplarportfioio ss 265 CAPM 公式 m fm fr m fm r r slope r r s s s 266 13.2 市场组合中风险溢价的决 定 根据CAPM 市场组合的均衡风险溢价为以下2个因素的

43、乘 积： 市场组合的风险, s2M 风险持有者加权平均的风险厌恶程度, A 2 Mfr Ar m s 267 举例: A的决定 0 . 2 20. 0 06. 014. 0 ,06. 0,20. 0,14. 0 2 2 2 A r AAr r M M MM MM r fr rfr frr s s s 268 任何资产的CAPM风险溢价 根据CAPM, 在均衡状态下,任何资产的风 险溢价为以下两者的乘积 b (or Beta) 市场组合的风险溢价 ifmfrifmfr rrrr ii bb 269 Security Prices 10 20 30 40 50 60 70 0.000 0.083

44、0.167 0.250 0.333 0.417 0.500 0.583 0.667 0.750 0.833 0.917 1.000 Years Value Market_PriceStock_Z_Price 270 Table of Prices monthMkt_Price Z_Pricehpr_Mkthpr_Z 050.0030.00 hpr_Mkthpr_Zannual_cont_mktannual_cont_zreg_line 155.8433.8711.68%12.90%132.55%145.56%176.82% 252.8733.65-5.32%-0.64%-65.59%-7.75

45、%-64.54% 358.1939.1910.07%16.47%115.15%182.98%155.62% 460.3341.303.66%5.38%43.19%62.90%67.97% 556.9738.93-5.57%-5.74%-68.71%-70.89%-68.35% 651.5234.20-9.56%-12.15% -120.56% -155.40% -131.50% 752.8035.882.47%4.91%29.32%57.54%51.08% 855.0438.244.24%6.56%49.83%76.22%76.06% 955.7640.641.32%6.28%15.70%73

46、.08%34.48% 1062.2046.2611.55%13.83%131.12%155.46%175.09% 1156.8441.01-8.62%-11.34% -108.23% -144.43% -116.49% 1255.3039.54-2.71%-3.58%-32.93%-43.78%-24.76% an_an_fact 1.1059341.318151mu10.07%27.62% an_cont_rate 0.100690.27623sig0.2590990.325796 rho0.968777 beta1.218157 271 Regression of Returns of Z on Market -200% -150% -100% -50%