1、1第一章 国际收支 第一节 国际收支平衡表 第二节 国际收支调节 第三节 国际收支理论2整体概述概述二点击此处输入相关文本内容概述一点击此处输入相关文本内容概述三点击此处输入相关文本内容3第一章 国际收支第一节 国际收支平衡表一、国际收支的含义 国际收支是一个国家在一定时期全部对外经济往来的系统记录。1. 1. 国际收支是一国全部对外经济交易的货币记录，包括 商品、劳务买卖 物物的交换 金融资产交易 商品、劳务单方面转移 金融资产单方面转移42.2.国际收支记录的是一国居民与非居民之间的经济交易。 个人居民: :自然人在某国居住1 1年以上便是该国居民； 法人居民：企业等法人为注册国家居民；
2、外交使节、驻外军事人员属于所驻国家的非居民； 国际性机构是任何国家的非居民；3. .国际收支是一个流量的概念。4.4.国际收支是一个事后的概念。5 二、国际收支平衡表的含义 国际收支平衡表，是指将国际收支按照特定账户分类和复式记账原则编制的会计报表。 国际货币基金组织（IMFIMF）编制出版的国际收支手册（现已出第五版），规定了成员国编制国际收支平衡表的准则、项目分类、构成标准及管理方法等，具有指导性意义。 国际收支平衡表的记账： 收入项目、负债增加项目、资产减少项目列为贷方； 支出项目、资产增加项目、负债减少项目列为借方；6三、国际收支平衡表的内容国际收支账户 经常账户资本和金融账户错误与遗
3、漏账户 货 物 收 益 经常转移 服 务金融账户资本账户7 经常账户 货物 服务 收益经常转移运输、旅游、通讯、金融、保险、计算机服务、其它商业服务除了资本转移以外的各种转移货物出口货物进口与投资收入有关的对外金融资产和负债的收入与支出支付给非居民的雇员报酬8资本和金融账户 资本账户金融账户固定资产所有权的资产转移与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移债务人不索取任何回报而取消的债务资本转移非生产、非金融资产的收买和放弃各种无形资产的交易直接投资证券投资其它投资储备资产货币性黄金外汇资产和其它债权在IMF的储备头寸特别提款权错误与遗漏账户9 四、国际收支平衡表的分析 1.1.国际收支
4、不平衡的含义 由于国际收支平衡表采用了复式记账的原则，因此国际收支从会计意义上说总是平衡的。国际收支不平衡应从经济意义上理解。 自主性交易和补偿性交易 自主性交易：经济主体为了经济利益或其它目的积极主动地进行的交易。 补偿性交易：为弥补自主性交易收支不平衡而被动进行的交易。10 国际收支不平衡 理论上是指： 自主性交易收入 自主性交易支出 实际中常指： （经常账户收入+ +资本与金融账户中储备资产以外的收入） （经常账户支出+ +资本与金融账户中储备资产以外的支出）11 2.2.国际收支差额分析 贸易收支差额 贸易收支差额= =商品出口- -商品进口 表现了一个国家或地区自我创汇的能力，反映了
5、一国的产业结构和产品在国际上的竞争力及在国际分工中的地位，是一国对外经济交往的基础，影响和制约着其他账户的变化。 12 经常账户收支差额 经常项目收支差额= =贸易差额+ +服务净额+ +收入净额+ +经常转移净额 综合反映了实际资源在该国与它国之间的转让净额，以及该国的实际经济发展水平，而被各国广为使用，并被当作是制定国际收支政策和产业政策的重要依据。13 资本和金融账户收支差额 资本与金融项目差额= =资本项目净额+ +金融项目净额 反映一国资本市场的开放程度和金融市场的发达程度，对一国货币政策和汇率政策提供有益的借鉴。14 综合账户收支差额或总差额 总差额= =经常项目收支差额+ +资本
6、与金融项目差额( (官方储备 除外） 意义在于可以衡量国际收支对一国储备持有所造成的压力，因为综合差额必然导致官方储备的相反方向变动。 IMF倡导使用综合差额这一概念。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是综合差额盈余或赤字。15 4. 4.国际收支不平衡的原因与类型 临时性不平衡 结构性不平衡 收入性不平衡 周期性不平衡 货币性不平衡 国际资本流动冲击性不平衡16 目前我国的国际收支统计已开始使用基金组织国际收支手册第5 5版的概念和标准分类，其间的发展可划分为以下几个阶段： 19801980年以前，中国仅有外汇收支统计且规模小。 1980198019841984年
7、，国际收支统计制度初步建立 促使当局重视国际收支的两个原因。 1984198419951995年，国际收支统计制度不断改进。 19961996年至今，19971997年开始按国际收支手册第5 5版的原则编制并公布中国国际收支平衡表。17 2005 2005年中国国际收支平衡表 （单位：千美元）18192021 2005年中国国际收支平衡表简表 单位：亿美元 一、经常项目1608.29035.87427.6A、货物1341.97624.86282.9B、服务93.9744.1838.0C、收入106.4389.6283.2D、经常转移253.8277.323.5二、资本和金融项目629.6418
8、9.63560.0A、资本项目41.041.60.6B、金融项目588.64148.03559.4 1、直接投资678.2860.7182.5 2、证券投资49.3220.0269.3 3、其他投资40.33067.33107.6三、储备资产2070.219.32089.522第二节 国际收支调节一、国际收支的自动调节机制 （一）金本位制度下的国际收支自动调节机制 （货币价格机制）国际收支逆 差黄金输出货币供应量减少国内物价下 降出口增加贸易收支改善23（二）纸币流通制度下的国际收支自动调节机制 1.1.固定汇率制度下国际收支自动调节机制 国际收支逆差外汇储备减少货币供应量减少改善国际收支逆差
9、利率提高资本流入增加金融收支改善投资减少国民收入下降公众支出减少进口需求减少利率机制：收入机制：242.2.浮动汇率制度下国际收支自动调节机制国际收支逆差外汇需求大于供给外汇汇率上升本币对外贬值本国商品相对价格下降出口增加进口减少改善国际收支逆差状况25二、国际收支的政策调节国际收支调节政策需求调节政策供给调节政策资金融通政策 政策搭配26需求调节 政策支出增减型 政策支出转换型 政策 财政政策 货币政策财政收入政策财政支出政策公债政策调整存款准备率贴现政策公开市场政策关税政策优惠税收政策外汇管制外贸管制 汇率政策 财政补贴 税收政策 直接管制27推动技术进步加强人力资本投资提高管理水平供给调
10、节 政策制度创新政策科技政策产业政策优化产业结构企业制度改革 提高企业经营效率28官方储备 的使用 国际信贷便利的使用资金融通政策29政 策 搭 配形成原因政策措施季节性变化等暂时因素外汇缓冲政策国内通货膨胀加重货币贬值的汇率政策国内ADAS(GNP变化)紧缩性财政、货币政策经济结构失调结构调整、直接管制资本的国际移动调整利率、汇率政策30 各项政策调节措施都是相互关联、相互影响的, ,单独采取某一项调节措施, ,往往存在一定的局限性, ,且可能产生其他经济或社会问题。采取的政策带来的问题紧缩的财政政策,压缩投资规模失业、经济下降降低本币汇率,扩大出口限制了必要物资的进口贸易、外汇管制遭到抵制
11、、报复31 国际收支不平衡问题的最终解决，要在国际收支规模动态扩大过程中进行。要消除国际收支不平衡对一国对内和对外经济运行的不利影响，而不是消除不平衡本身。 解决国际收支不平衡问题的最高层次是加强国际经济合作，通过创造良好的国际贸易和国际投资环境，促进经济发展。32三、内外均衡的矛盾及政策搭配调节 1. 米德冲突 在固定汇率情况下，政府只能主要运用影响社会总需求的政策来调节内外均衡，这样在开放经济的特定运行区间便会出现内外均衡难以兼得的情形。 上表中只有第2、3种情况内外均衡是一致的。33 2. 2. 丁伯根原则 要实现若干个独立的政策目标，至少需要若干个有效的相互独立的政策工具。 其政策含义
12、：只运用支出增减政策调节支出总量的方法，要同时实现内外均衡两个目标是不够的，必须寻找新的政策工具，并进行合理配合。 34 3. 蒙代尔的政策指派原则 如果每一工具被合理地指派给一个政策目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控目标。35 4.4.财政政策与货币政策的搭配OIVIB货币扩张财政扩张EBIIIIII财政政策与货币政策的搭配3637 第三节 国际收支理论一、国际收支调节的弹性分析法（弹性论） 1. 弹性论的基本观点 货币贬值通过进出口商品价格的相对变化来影响本国进出口商品的数量，在一定的进出口需求弹性下，可以改善贸易收支，进而起到调节
13、国际收支的作用。 38 2. 马歇尔勒纳条件 马歇尔勒纳条件的研究内容： 在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收支的改善。 马歇尔勒纳条件的研究思路： （1 1）由贬值引起的进出口商品的单位价格的变化。 （2 2）由进出口商品单位价格变化引起的商品数量的变化。 贸易差额= =出口值- -进口值 出口值= =出口商品单价出口商品数量 进口值= =进口商品单价进口商品数量 39 马歇尔勒纳条件是指： 货币贬值后，只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1，贸易收支才能改善，即：货币贬值改善贸易收支的条件是： EM + EX140 马歇尔勒纳条件隐含的假设 （1 1）只考虑汇率变动对进出口商
14、品值的影响，假设收入、商品价格等其它条件不变。 （2 2）假设所有进出口商品的供给弹性无穷大。 （3 3）贸易收支最初是平衡的，汇率变化很小。41 3.J3.J曲线效应（贬值的时滞效应） 内容 当汇率变动后，进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。既使在马歇尔勒纳条件成立的情况下，货币贬值也不会立即改善贸易收支，而会有一段时滞。在货币贬值后初期，贸易收支的逆差不仅不会缩小，反而会有所扩大。42 产生J J曲线效应的原因 （1 1）货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响。认识时滞决策时滞生产时滞 （2 2）货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的影响。43 4. 4
15、.货币贬值对贸易条件的影响 贸易条件的含义 贸易条件又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与指进口商品单位价格指数之间的比率。 即： T = PT = Px x/Pm/Pm 上式中：T T代表贸易条件 P Px x代表指出口商品单位价格指数； PmPm代表指进口商品单位价格指数；44 贸易条件的实质 贸易条件表示的是一国货币贬值后对其实际资源的影响。 贸易条件改善的前提条件 S SX XS SM M EX EM ，贸易条件恶化； S SX XS SM M EX EM ， 贸易条件改善； S SX XS SM M = EX EM ， 贸易条件不变； 在实际中贬值改善一国贸易条件的案例极为罕见。4
16、55.5.对弹性论的评价 弹性论的理论贡献 不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值来调节国际收支。而且提出了货币贬值改善贸易收支的前提条件。 弹性论的缺陷 （1 1）只分析了货币贬值对进出口的影响，忽略了对社会总需求和总支出的影响。 （2 2）马歇尔勒纳条件的几个假设之间存在着矛盾。 （3 3）没有分析货物币贬值对资本流动的影响。46二、国际收支调节的吸收分析法（吸收论） 1. 1. 吸收论的基本理论 吸收论从宏观经济学的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响，并在此基础上，提出了调节国际收支的相应政策主张。 Y = E = C + I（封闭条件下国民收入方程式） 上
17、式中Y、E、C、I分别表示国民收入、国民支出、消费支出和投资支出。 Y = C + I + X M（开放条件下国民收入方程式） X M = Y (C + I) B = Y - A47 其中a是边际吸收倾向，D是自发吸收，aY是引致吸收。 TB = YA = (1-a) YD 货币贬值的效应取决于什么？1-a，Y，D 贬值改善国际收支的条件： 48 吸收论认为，货币贬值对国际收支的作用取决于以下两个因素： （1 1）必须有闲置资源的存在，这样贬值后闲置资源流入出口品生产部门，出口才能扩大。否则贬值只会引起国内物价的上涨而不会引起国际收支的改善。 （2 2）出口扩大会引起国民收入和国内吸收同时增加
18、，只有当边际吸收倾向小于1 1，即吸收的增长小于收入的增长，贬值才能最终改善国际收支。49 2. . 吸收论的政策主张 根据上述理论公式，吸收论认为：国际收支的不平衡的原因是总收入和总支出的不平衡。因此可以通过改变总收入和总支出的政策（即支出转换政策和支出增减政策）来调节国际收支。 在非充分就业的情况下，可以通过扩大生产、增加总收入的方法来改善国际收支逆差； 在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收支逆差。50 3. .吸收论和弹性论的比较51 三、国际收支调节的货币分析法（货币论） 1. 1. 货币论的假定前提条件 （1 1）一国的实际货币需求是收入和利率等变量的稳定函数。 （2
19、2）从长期看，货币需求是稳定的。货币供给的变动不影响实际产量。 （3 3）贸易商品价格由世界市场决定，从长期看，一国的物价水平接近世界市场。 52 2.2.货币论的基本理论 M MS S = M= MD D M MD D = pf(y,I)= pf(y,I) M MS S = m (D + R)= m (D + R) M MS S = (D + R) = (D + R) ( (取货币乘数为1 1） M MS S = M= MD D = (D + R) = (D + R) R = MR = MD D - D - D（货币论基本公式） 货币论的结论： （1 1）国际收支是一种货币现象； （2 2）
20、国际收支不平衡由国内货币供求不平衡引起。533.3.货币论的政策主张 （1 1）国际收支不平衡可以由国内货币政策来解决。 （2 2）由于货币需求是收入和利率的稳定函数，国内货币政策就是调节货币供应量的政策。紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差；扩张性的货币政策，可以减少国际收支顺差。 （3 3）货币贬值、关税政策及贸易与金融限制等政策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收支。54 4.4.货币论对贬值效应的分析 货币贬值能否改善国际收支，取决于贬值时国内的名义货币供应量是否增加。因为： R = MR = MD D D D 如果D D与M MD D同时增加，贬值便不能改变国际收支逆差； 如果D
21、D的增加大于M MD D的增加，甚至可能恶化国际收支。 5.5.对货币论的评价55四、国际收支调节的结构分析法（结构论） 1.1.结构论的基本理论 （1 1）结构论认为，货币论、吸收论都是从需求角度提出国际收支的调节政策，而忽视了经济增长的供给方面对国际收支的影响。 （2 2）国际收支逆差尤其是第期性的国际收支逆差，既可以是第期性的过渡需求引起，也可以是长期性的供给不足引起。而长期性的供给不足往往是由经济结构问题引起。 （3 3）引起国际收支长期逆差的结构问题主要有： 经济结构老化 经济结构单一 经济结构落后56 2.2.结构论的政策主张 （1 1）国际收支调节政策的重点是改善经济结构和加速经
22、济发展，以此来增加出口商品和进口替代品的数量和品种的供应。 （2 2）改善经济结构和加速经济发展的主要手段是增加投资、改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利地从传统行业流向新兴行业。57一、分析问答题 1、运用下面给定某年得数据（单位：10亿美元），计算商品贸易的余额；货物、服务和收入的余额；经常账户余额。指出这些余额是赤字还是盈余。 商品出口 106 服务进口 28 服务出口 34 资本流入 6 净的单方面转移 8 商品进口 119 错误与遗漏 0 资本流出 29 官方结算余额 2258 2、使用问题1的数据，计算资本账户的余额。该资本账户是盈余还是赤字？ 3、什么是国际收支平衡？
23、根据你对问题1和问题2的答案，说明该国的国际收支是赤字还是盈余？59第一节 外汇的概念第二节 汇率的决定与变动第三节 汇率变动对经济的影响第四节 汇率决定理论60第二章 外汇与汇率第一节 外汇的概念一、外汇的概念外 汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权其它货币资产不包括广义外汇中的外币有价证券61 一种外币成为外汇的前提条件： 自由兑换性； 普遍接受性；可偿性62 二、汇率的概念 汇率是一个国家（或地区）的货币用另一个国家（或地区）的货币表示的价格，或者说是两国货币的兑换比率。三、汇率标价法 1. 直接标价法 2. 间接标价法 3
24、. 美元标价法63 它是指以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。也就是说，在直接标价法下，以本国货币表示外国货币的价格。 除英国、美国、澳大利亚外，大多数国家都采用直接标价法。（一）直接标价法（Direct Quotation System） 6465 在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值（Appreciation），或称本币贬值（Depreciation）。如： 某日 USD1=CNY8.2770 次日 USD1=CNY8.277566 在直接标价法下，
25、外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的 例如，我国人民币市场汇率为： 月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 说明美元币值上升，人民币币值下跌。 67 它是指以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示本国货币的价格。 目前美国、英国采用 英镑长期以来采用间接标价法 美国1978年9月1日起采用间接标价法 美元对英镑仍然沿用直接标价法 11.268 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。 在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数
26、量减少，称为外币升值，或本币贬值。6970 在间接标价法下，外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的 例如，伦敦外汇市场汇率为： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 说明美元汇率升值，英镑汇率贬值。 71（三）美元标价法（U.S. Dollar Quotation System） 它是指以美元为标准来表示各国货币汇率的方法。目的是为了简化报价并广泛地比较各种货币的汇价。例如瑞士苏黎士某银行面对其他银行的询价，报出的各种货币汇价为： USD1=CHF 5.5540 GBP1=USD 1.8332 USD1=CAD 1.186072 人们将各种标价法
27、下数量固定不变的货币叫做基准货币（Based Currency），把数量变化的货币叫做标价货币（Quoted Currency）。7374 四、汇率的种类基本汇率与套算汇率买入汇率与卖出汇率现钞汇率与现汇汇率即期汇率与远期汇率固定汇率与浮动汇率单一汇率与复汇率实际汇率与有效汇率汇率种类实际操作汇率汇率制度安排75第二节 汇率的决定与变动一、决定汇率的基础 1. 国际金本位制度下决定汇率的基础 铸币平价 金本位制度是以黄金为本位币的货币制度，包括金币、金块和金汇兑本位制。一次大战前，盛行典型的金币本位制。 特点：金币为本位币；自由铸造和溶化；金币与银行券自由兑换；金币作为世界货币自由输出入。各国
28、规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色，即, 两国货币间的比价以含金量来折算。76 铸币平价(Mint Par)两国本位币的含金量之比即为铸币平价。1英镑铸币的含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价为113.001623.22=4.8665，即1英镑约折合4.8665美元。77黄金输送点(Gold Transport Points) 但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价运费$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8665+0.03-0.03$4.8365用英镑购买黄金运回美国78 2. 纸币流通制度下决定汇率的基础 购买力平价（有争议）
29、 纸币流通制度特点 （1 1）纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。 （2 2）纸币发行量没有客观保证，由政府主观决定。 （3 3）纸币靠政府权力强制流通。79 纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。 浮动汇率制度下，外汇供求直接决定市场汇率水平； 固定汇率制度下，政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。 外汇供求汇率FSFdE80 法定升值（Revaluation）是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式，提高本国货币对外的汇价。 升值（Appreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。 二、外汇的升贬值及其比率 81法定贬值与贬值 法定贬值（Deva
30、luation）是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式，降低本国货币对外的汇价。 贬值（Depreciation）是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。 82 外汇的升贬值率E = e1 e0e0 . (1)外汇汇率的变化E = e0 e1e1. (2)本币汇率的变化 (1)式和(2)式中，E表示直接标价法情况下汇率变动率； e0表示原来汇率； e1 表示现在汇率.83判断：甲币对乙币升值10%,则乙币对甲币贬值10？ 举例： 设初始状况为1甲币1乙币，现在1甲币1.1乙币。 甲币对乙币升值为10 但是，乙币对甲币贬值 （11.1）1.11/1184 三、影响汇率变动的
31、因素国际收支与国际储备相对通货膨胀率相对经济增长率总需求与总供给财政赤字影响汇率变动因素长期因素短期因素相对利率水平心理预期政府干预行为货币替代资本外逃85 外币贬值或本币升值或本币需求外币供给资本流入本国资产吸引力本国金融资产收益率i外币升值或本币贬值或外币需求外币供给或资本流出资本流入本国资产吸引力率本国金融资产预期收益ei86 预期因素是影响国际资本流动的一个重要因素。 一方面受一国经济发展状况的影响，对汇市产生预期； 另一方面受信息、新闻和传闻的影响，对汇市产生心理预期。 人们对某种货币的预期心理往往会引起市场投机活动，从而加剧市场汇率变动。87 短期内确实可以影响汇率 本币面临贬值压
32、力 央行买本币卖外币 贬值压力消失 不能改变大趋势，但可在一定程度上影响之 88 影响汇率变化的直接和基本因素。 国际收支逆差外汇收入小于外汇支出外汇市场外汇供不应求外汇升值本币贬值 国际收支顺差外汇收入大于外汇支出外汇市场外汇供大于求外汇贬值本币升值89 本币升值本币长期购买力本币贬值本国货币购买力eepp90 外币升值或本币贬值外汇需求或本币供给口M进YYgd外币贬值或本币升值外汇供给出口出口竞争力本国产品成本劳动生产率g外币贬值或本币升值外汇供给资本流入有利可图的投资机会g91 总需求增长总供给增长，本币贬值 财政赤字的增加或减少，也会影响汇率变动方向。92第三节 汇率变动对经济的影响一
33、、汇率变动对一国国际收支的影响 1. 汇率变动对贸易收支的影响 2. 汇率变动对服务收支的 影响 3. 汇率变动对国际资本流动的影响 4. 汇率变动对外汇储备的影响931、汇率变动对贸易收支的影响 影响进出口扩大出口本币贬值出口品外币价格下降需求增加(或)出口商利润增加供给增加进口品本币价格上升进口商利润减少需求下降 贬值利于改善该项目限制进口943、汇率变动对资本流动的影响 本币贬值有利于资本流入，不利于资本流出本币升值有利于资本流出，不利于资本流入 预期本币贬值抛本币、抢外汇资本外逃预期本币升值抛外汇、抢本币资本流入954、汇率变动对外汇储备的影响 美元储备时期 外汇储备随美元升贬值而相应
34、变化 多元化储备时期 各种储备货币的利息有别，在外汇市场上升贬不一，因其各自权重和汇率变化程度而对外汇储备有不同影响 汇率变化对外汇储备的影响逐渐复杂化，对外汇储备管理提出了更高要求96 二、汇率变动对一国国内经济的影响 1. 1. 汇率变动对国内物价水平的影响 2.2.汇率变动对国民收入、就业及资源配置的影响3.3.汇率变动对微观经济活动的影响4. 4. 汇率变动对国际经济关系的影响97 对贸易品价格的影响 本币贬值进出口商品国内价格物价上涨压力 对非贸易品价格的影响 潜在出口商品（价格敏感性产品） 潜在进口替代品（价格敏感性产品） 纯粹的非贸易品 通货膨胀本币贬值更高通货膨胀更大贬值982
35、、汇率变动对国民收入、就业和资源配置的影响 本币贬值，利于出口限制进口，限制的生产资源转向出口产业，进口替代产业，促使国民收入增加，就业增加。由此改变国内生产结构。993、汇率变动对微观经济活动的影响 汇率变化提高了个人、企业涉外经济活动中债权债务清偿的风险水平，可能意味着成本增加、收益减少的现实损失 要求微观主体对汇率变化有一个较为准确的预测，并通过国际金融市场进行有效的外汇风险管理100 汇率是不同货币间的相对价格，当汇率变化对一方国家有利时，很有可能对另一方不利，产生国际经济摩擦 外汇倾销会招致贸易对手国的报复性措施 某些货币持续坚挺也会产生国际经济矛盾 确定合理的汇率水平和汇率安排，是
36、任何开放国家重要的宏观经济政策目标101 三、货币贬值的其它经济影响 1. 1. 贬值与货币替代和资本外逃 货币替代是指在一国经济发展过程中，居民因对本币币值的稳定失去信心或本国货币资产收益率相对较低时发生的大规模地用本币兑换外汇，从而使外汇在价值贮藏、交易媒介、计价标准等货币职能上全面或部分地替代本币的一种现象。 资本外逃是指为避免经济、政治等方面原因造成的经济损失，资金大规模地从一国逃离。 一般而言 货币替代和资本外逃只有在一国货币自由兑换的条件下才会大规模地发生。102 决定货币替代的因素主要有： 相对通货膨胀率； 金融资产的相对名义收益率； 本国货币的汇率水平。本国金融资产的名义收益率
37、 - 本国通货膨胀率 本国货币的预期高估率或 + 本国货币的预期低估率=外国金融资产名义收益率 外国通货膨胀率103 在名义收益率和通货膨胀率既定的情况下，汇率水平会影响到货币的替代程度。 在不考虑国家风险等其他非经济因素的前提下： （1 1）一国货币高估会引起或加深货币替代。 （2 2）一国货币低估则有利于降低货币替代的程度。 因为此时外币资产持有者会卖出外币资产，买入本币资产，这时便会出现货币反替代现象。 104 但是汇率低估缓和货币替代的作用具有一定的局限性。 如果汇率低估引起国内物价上涨，会抵消其对货币反替代的正面影响； 如果汇率低估由大幅度货币贬值所引起，则有可能使人们产生货币将继续
38、贬值的预期，反而会在短期内加深货币替代程度。105 2. 2. 贬值与国际贸易条件 货币汇率的变化会引起进出口商品相对价格的变化，从而影响到贸易条件。 一般而言，货币贬值会引起本国出口商品外币价格的下降，由此引起贸易条件的恶化。 106 在下述情况下，贬值对贸易条件的负面影响可能十分有限： （1 1）一国的进出口量在世界市场上所占份额相当小，其进出口商品的外币价格不受其进出口数量的影响。 （2 2）货币贬值的目的主要在于鼓励出口商品的生产，而不在于降低其出口商品的外币价格。货币贬值后，其出口商品的外币价格仍保持不变。 （3 3）出口商品的需求弹性较高，而出口商品的供给弹性较低，能阻止货币贬值后
39、贸易条件恶化。107第四节 汇率决定理论 一、购买力平价论 1. 1. 一价定律 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 Pi = e Pi * 上式中：P 表示本国物价； P*表示外国物价 e 表示直接标价的汇率。108 2.2.购买力平价论的基本思路和观点 理论基础：一价定律和货币数量论。 基本思路：纸币本身没有价值，但却代表着一定的价值，可以在货币发行国购买一定量的商品，但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。 基本观点：在纸币流通条件下，决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。汇率是两
40、国物价对比，即两国货币所代表的购买力之比。 109 3. 3. 购买力平价论的基本形式 （1 1）绝对购买力平价前提条件 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所 占的权重相同。基本公式.(1).(2)110*PPe.(3) (3)式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。111 例1 1，假如在日本花100100日元可以买到的商品在美国需要花1 1美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100USD1 = J
41、PY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。112 （2 2）相对购买力平价主要观点 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定，是两国货币所代表的购买力变动率之比。 基本公式0*0*1011./ePPPPe .(4)113 例2 2，假如某段时期，日本商品价格从100100日元上升到150150日元，同期美国商品价格从1 1美元上升到1.251.25美元，那么，相对购买力
42、平价为： 120100.1/25.1100/150./0*0*1011ePPPPe于是日元与美元的汇率应由原来的： USD1 = JPY100调整为： USD1 = JPY120114 4. 4. 购买力平价论的检验 在实证研究中，一般只有在高通胀时期购买力平价才能成立。而对2020世纪7070年代以来发达国家汇率分析得出的一般性结论是： （1 1）在短期内，高于或低于购买力平价的偏差经常发生，并且偏离幅度较大。 （2 2）从长期看，没有明显的迹象表明购买力平价成立。 （3 3）汇率变动非常剧烈，远超过相对通胀率。 上述结论说明购买力平价论并不能得到实证检验的支持。 115国家 当地巨无霸价格
43、 美圆巨无霸价格 PPP计算的汇率 实际汇率 过高过低定值% 美国 2.32美圆 2 .32 - - - 阿根廷 3比索 3 1.29 1 +29 奥地利 39先令 4.01 16.8 9.72 +73 中国 9元人民币 2.4 3.88 8.54 -55 日本 391日圆 4.65 169 84.2 +100 俄罗斯 8100卢布 1.62 3491 4985 -30 韩国 2300韩元 2.99 991 769 +29英国经济学家对MCDONALDS的汉堡包价格的考察（7/4/95）116 5. 5.对购买力平价论的评价 (1)(1)在所有的汇率理论中，购买力平价是最有影响的。 (2)(2
44、)购买力平价并不是一个完整的汇率决定理论。 (3)(3)购买力平价开辟了从货币数量角度对汇率进行分析之先河。117 6.6.购买力平价论在中国的应用 式中： EY、MY分别表示一定时期以人民币衡量的中国出口、进口总值； ED、MD分别表示一定时期以美元衡量的中国出口、进口总值； P表示预期利润率。 出口换汇成本 =EDPEY)1 ( .(5)进口换汇成本 =)1 (PMDMY.(6)118二、利率平价论 1. 1. 利率平价论的基本思路 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。而资金的流动会引起不同货币供求关
45、系的变化，从而引起汇率变动。汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 2. 2. 利率平价论的基本形式 (1)(1)抛补套利与非抛补套利119 （7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。.(7)*iieef 两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。 (2)抛补利率平价 （7）式的经济含义 120（7）式的简单推导 假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ； B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期汇率为 f
46、。那么：存款1单位本国货币，1年后可得： （1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得： (1/e +1/e i*)=(1+ i*)/e的B国货币， 即：(1+ i*)/e f的A国货币。 121 两国存款收益应该相同： （1+i）= (1+ i*) f/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e*iieef. 即（7）式上式两边同减1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f e) / e 即：(f e) / e (1+ i*) = i - i* ( f e) / e +(f-e)/ ei* = i - i*(f-e)/ei*非常小，可略去不计，于是得：122
47、(3) (3)非抛补利率平价 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为EeEef f, ,则在B B国的投资收益为EeEef f (1+ i*)/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立： (1 + i) = EeEef f (1+ i*)/e 对之进行与（7）式相同的推导得：*)(iieefE.(8)123 非抛补利率平价公式的经济含义 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。 对利率平价论
48、的评价 （1）它从资本流动的角度指出了汇率与利率之间的关系，有助于理解外汇市场上汇率的形成机制。 （2）它具有特别的实践价值。 （3）它以资本自由流动为前提，且忽略了套利的成本。124（一）国际收支说的早期形式：国际借贷说 国际借贷论是在金本位制下阐述汇率变动的重要学说，由英国经济学家葛逊(G.J.Goschen)(G.J.Goschen)于18611861年提出。一战前的主要汇率理论。1、基本观点 （1）国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 125汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于国际借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。在葛森眼里，国际借贷的内容是广泛的，包括商品的进出口、
49、股票和公债的买卖、利润和捐赠的收付，以及资本交易等。126 如果在一定时期内，一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流入，外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币汇率下跌。 127（2 2）流动借贷是影响汇变动的主要因素根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但未进入实际支付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。葛逊认为
50、影响汇率变动的主要是流动借贷。 （3）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等是影响汇率的次要因素。 128（二）国际收支说的基本原理 国际收支均衡条件：CA+KA=0 CA=X-M=X(Y*,P*,P,r)-M(Y,P,P*,r) =CA(Y,Y*,P,P*,r) KA=KA(i,i*,re,r) R=r(Y,Y*,P,P*,i,i*,re) 表明影响国际收支变化的因素：国内外国民收入，国内外价格水平，国内外利率水平，人们对未来汇率的预期。1291、本国国民收入增加，进口增加，BOP逆差，外汇升值，本币贬值，2、外国国民收入增加，对本国商品出口需求增加，BOP顺差，本币升值。3、本国物价水平
