1、第七章 外汇期货第一节第一节 外汇与利率外汇与利率第二节第二节 外汇市场概述外汇市场概述第三节第三节 外汇期货市场和外汇期货合约外汇期货市场和外汇期货合约第四节第四节 外汇期货交易外汇期货交易第一节 外汇与汇率一、外汇的概念一、外汇的概念外汇外汇：是国际汇兑的简称。有动态和静态之分：是国际汇兑的简称。有动态和静态之分动态意义的外汇，是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿动态意义的外汇，是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。即外汇等同于国际结算。国际间债务的金融活动。即外汇等同于国际结算。广义的静态外汇是指一切以外币表示的资产，而狭义的静态广义的静态外汇是指一切以外币表示的资产
2、，而狭义的静态外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。外汇是指以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产。第一节 外汇与汇率静态广义的外汇，它包括：静态广义的外汇，它包括：第一节 外汇与汇率二、汇率及其标价方法二、汇率及其标价方法l汇率： 是指一国货币表示的另一国货币的价格，即 两种不同货币的比价。l外汇的标价方法：1 1直接标价法直接标价法 一定外币数额，用本币表示。绝大多数国家采用。一定外币数额，用本币表示。绝大多数国家采用。2 2间接标价法间接标价法一定本币数额，外币表示。英国、美国、欧元区采用。一定本币数额，外币表示。英国、美国、欧元区采用。3 3美元标价法美元标价法一
3、定美元数额，其它货币间汇率套算得出。一定美元数额，其它货币间汇率套算得出。利率水平利率水平第一节 外汇与汇率货币政策货币政策财政政策财政政策汇率的汇率的影响因素影响因素其他因素其他因素国际收支状况国际收支状况通货膨胀率通货膨胀率经济增长率经济增长率四、汇率的影响因素四、汇率的影响因素基本经济因素基本经济因素宏观经济政策因素宏观经济政策因素市场心理、投机交易市场心理、投机交易政治因素政治因素第一节 外汇与汇率五、汇率风险五、汇率风险又称外汇风险，是指经济主体以外币计价的资产或负又称外汇风险，是指经济主体以外币计价的资产或负债，因汇率变动而引起的价值变化给外汇持有者或外债，因汇率变动而引起的价值变
4、化给外汇持有者或外汇交易者造成经济损失的可能性。汇交易者造成经济损失的可能性。外汇风险的种类很多，按其内容不同，大致可分为交外汇风险的种类很多，按其内容不同，大致可分为交易风险、会计风险、经济风险易风险、会计风险、经济风险(经营风险经营风险)和储备风险。和储备风险。1、交易风险交易风险是指在约定以外币计价成交的交易过程中，是指在约定以外币计价成交的交易过程中，由于结算时的汇率与交易发生时即签订合同时的汇率由于结算时的汇率与交易发生时即签订合同时的汇率不同而引起亏损的可能性。不同而引起亏损的可能性。2、会计风险会计风险，又称折算风险或转换风险，是指由于外，又称折算风险或转换风险，是指由于外汇汇率
5、的变动而引起的企业资产负债表中某些外汇资汇汇率的变动而引起的企业资产负债表中某些外汇资金项目金额变动的可能性。金项目金额变动的可能性。第一节 外汇与汇率五、外汇风险五、外汇风险3、经济风险经济风险，又称经营风险，是指意料之外的汇率变，又称经营风险，是指意料之外的汇率变动引起企业产品成本、销售价格、产销数量等发生变动引起企业产品成本、销售价格、产销数量等发生变化，从而导致企业未来经营收益变化的不确定性。化，从而导致企业未来经营收益变化的不确定性。4、储备风险储备风险是指国家、银行、公司等持有的储备性外是指国家、银行、公司等持有的储备性外汇资产因汇率变动而使其实际价值减少的可能性。汇资产因汇率变动
6、而使其实际价值减少的可能性。综上所述，会计风险是对过去的、已发生了的以外币综上所述，会计风险是对过去的、已发生了的以外币计价交易因汇率变动而造成的资产或负债的变化，是计价交易因汇率变动而造成的资产或负债的变化，是账面价值的变化；交易风险和储备风险是当前交易或账面价值的变化；交易风险和储备风险是当前交易或结算中因汇率变化而造成的实际的经济损失或经济收结算中因汇率变化而造成的实际的经济损失或经济收益；而经济风险是因汇率变化对未来的经营收益所产益；而经济风险是因汇率变化对未来的经营收益所产生的潜在的影响。生的潜在的影响。第三节 外汇期货市场与外汇期货合约n一、外汇期货及其产生和发展一、外汇期货及其产
7、生和发展1、外汇期货的概念、外汇期货的概念外汇期货（外汇期货（Foreign Exchange Futures）是以货币）是以货币为标的物的期货合约，又称为货币期货或汇率期货。为标的物的期货合约，又称为货币期货或汇率期货。在外汇期货市场买卖外汇期货合约的交易，称为外在外汇期货市场买卖外汇期货合约的交易，称为外汇期货交易。汇期货交易。2、外汇期货的产生和发展、外汇期货的产生和发展(1)外汇期货是金融期货中最早出现的品种。外汇期货是金融期货中最早出现的品种。1972年年5月月16日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部（IMM）正式推出英镑、加元、德国马克、日元、）
8、正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7种外汇期货种外汇期货合约，标志着外汇期货的诞生。合约，标志着外汇期货的诞生。第三节 外汇期货市场与外汇期货合约n一、外汇期货及其产生和发展一、外汇期货及其产生和发展2、外汇期货的产生和发展、外汇期货的产生和发展(2)1982年年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货交易。澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、日本等交易。澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、日本等国家也开设了外汇期货交易
9、市场。国家也开设了外汇期货交易市场。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所（敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡交易所）、新加坡交易所（SGX）、东京国际金融期货交易所（）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、）、法国国际期货交易所（法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。第三节 外汇期货市场与外汇期货合约n一、外汇期货及其产生和发展一、外汇期货及其产生和发展2、外汇期货的产生和发展、外汇期货的产生和发展
10、(3)中国的外汇期货中国的外汇期货 1992年年6月月1日，上海外汇调剂日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货交易。但在中心在国内率先开办了外汇期货交易。但在1993年年7月和月和1994年年6月被关闭。月被关闭。从从19941994年外汇体制改革到年外汇体制改革到20052005年官方宣布人民币升年官方宣布人民币升值十多年间，人民币汇率几乎没有什么变化，外汇值十多年间，人民币汇率几乎没有什么变化，外汇期货也没有任何进展。期货也没有任何进展。自自20052005年年7 7月月2121日起，中国开始实行以市场供求为日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇基
11、础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。率制度。第三节 外汇期货市场与外汇期货合约n一、外汇期货及其产生和发展一、外汇期货及其产生和发展2、外汇期货的产生和发展、外汇期货的产生和发展20052005年年7 7月月2121日日19001900时，美元对人民币交易价格时，美元对人民币交易价格调整为调整为1 1美元兑美元兑8.118.11元人民币，一次性升值元人民币，一次性升值2%2%。 20052005年年8 8月月1515日，具有外汇期货特征的银行间远期日，具有外汇期货特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。2006年年4月，中国外汇交易
12、中心与芝加哥商业交易月，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所所(CME)达成合作协议，外汇交易中心的会员单位达成合作协议，外汇交易中心的会员单位可以参与芝加哥商业交易所（可以参与芝加哥商业交易所（CME）全球电子交易）全球电子交易平台的国际货币市场（平台的国际货币市场（IMM）汇率和利率产品交易。）汇率和利率产品交易。第三节 外汇期货市场与外汇期货合约v我国汇率制度发展阶段盯住一揽子货币的盯住一揽子货币的管理浮动汇率制度管理浮动汇率制度建立在银行结售汇制度基础上的建立在银行结售汇制度基础上的以市场调节为主的管理模式以市场调节为主的管理模式建立在外汇留成与上缴制度基础上的建立在外汇留成与上缴制度基
13、础上的计划与市场相结合的管理模式计划与市场相结合的管理模式 统收统支的高度集中的计划管理模式统收统支的高度集中的计划管理模式 2005年年1994年年 1979年年 世界上主要的外汇期货交易所及外汇期货第三节 外汇期货市场与外汇期货合约第三节 外汇期货市场与外汇期货合约二、外汇期货合约二、外汇期货合约 外汇期货合约是指期货交易所指定的一种标准化合约，外汇期货合约是指期货交易所指定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割地点等内容都有统一规定。交割地点等内容都有统一规定。第三节 外汇期货市场与外汇期货合约芝加哥商业交易所主
14、要外汇期货合约芝加哥商业交易所主要外汇期货合约 资料来源：,2006 第三节 外汇期货市场与外汇期货合约芝加哥商业交易所人民币期货合约表第四节 外汇期货交易 外汇期货交易一般分为外汇期货交易一般分为 外汇套期保值交易、外汇期货投机和套利交易外汇套期保值交易、外汇期货投机和套利交易一、外汇期货套期保值交易一、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币种相外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场上买进或同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相卖出外汇的同时，又在期
15、货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和外汇期货市场上建当的期货合约，通过在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保持不变，实现保值。立盈亏冲抵机制而使其价值大致保持不变，实现保值。1、外汇期货卖出套期保值、外汇期货卖出套期保值外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做外汇期货卖险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：出套
16、期保值的情形主要包括：第四节 外汇期货交易一、外汇期货套期保值交易一、外汇期货套期保值交易(1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值；持有外汇资产者，担心未来货币贬值；(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。 【例例】某美国投资者的卖出套期保值某美国投资者的卖出套期保值第四节 外汇期货交易2、外汇期货买入套期保值、外汇期货买入套期保值外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值,是指是指在现汇市场处于空头地
17、位的人，为防止汇率上升带来的风在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。险，在期货市场上买进外汇期货合约。适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括：适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括：(1)外汇短期负债者担心未来货币升值。外汇短期负债者担心未来货币升值。(2)国际贸易中的国际贸易中的进口商担心付汇时进口商担心付汇时外汇外汇汇率汇率上升造成损失上升造成损失。【例例】美国进口商外汇期货多头套期保值美国进口商外汇期货多头套期保值买入套期保值买入套期保值 指在即期外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外币负债的人，为防止将来偿付外币负债时汇价上升需多支出款项
18、，在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。 例： 美国进口商 5月5日从德国 购买一批货物，价格125,000欧元，1个月后支付货款。为了防止汇率变动风险（因欧元升值而付出更多美元）。该进口商5月5日在期货市场买入1张6月期的欧元期货合约，面值是125,000欧元，价格是1.2020美元/欧元。其他价格及整个操作过程如下表所示。因利用期货市场套期保值，使进口商蒙受的损失减至125美元。如果欧元贬值，期货市场 的亏损就由现货市场的盈利来弥补。最后的结果可能是少量 的亏损，或少量盈利，也有可能持平。买入套期保值操作过程买入套期保值操作过程 卖出套期保值卖出套期保值 指在即期外汇市场上处于 多头地位的
19、人，即 持有外币资产的人，为防止外币汇价将来下跌导致外币资产贬值而在外汇期货市场上做一笔相应的卖出交易。 例： 美国一出口商7月8日向加拿大 出口一批货物，加元 为计价货币，价值100,000加元，议定2个月后 收回货款。为防止2个月后加元贬值带来损失，该出口商 在期货市场 卖出1张9月期加元期货合约。加元面值100,000加元，价格0.8595美元/加元，其他的价格及整个操作过程如下表所示。二、投机和套利交易投机交易投机交易 外汇期货投机就是通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获取利益。 当投机者预测某种外汇期货合约价格将要上涨时，则买入该种期货合约（多头投机交易）； 相反，当投机者
20、预测某种外汇期货合约价格将要下跌时，则卖出该种期货合约（空头投机交易）。 例如，当欧元期货的价格为1欧元=1.2050美元时，某投机者预测欧元将会下跌，于是 卖出1张欧元期货合约，如果该投机者预测正确，欧元下跌为1欧元=1.2000美元，那么该投机者 将获取625美元的 利润，即（1.20501.2000）125,000=625美元。套利交易套利交易 是指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。l跨期套利跨期套利：交易形式与交易策略同商品期货的跨期套利。l跨市场套利跨市场套利：与商品期货的跨市场套利原理及交易策略
21、相同。l跨币种套利：跨币种套利： 套利交易套利交易l跨期套利：指交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测，买进某交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月的同种期货合约，从而进行套利交易 。l跨市场套利：是指交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测，在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。l跨币种套利：是指交易者通过对同一交易所内交割月份相同而币种不同的期货合约的价格走势的研究，买进（卖出）某一币种的期货合约，同时卖出（买进）另一币种相同交割月份的期货合约的交易行为。在买入或卖出期货合约时，金额应保
22、持相同。跨币种套利 6月10日，国际货币市场6月期瑞士法郎的期货价格为0.8774美元/瑞士法郎，6月期欧元的期货价格为1.2116美元/欧元，那么6月期瑞士法郎期货对欧元期货的套算汇率为1瑞士法郎=0.72欧元（0.8774美元/瑞士法郎1.2116美元/欧元）。某套利者预计6月20日瑞士法郎对欧元的汇率将上升，在国际货币市场买入100手6月期瑞士法郎期货合约，同时卖出72手6月期欧元期货合约。之所以卖出72手合约是因为瑞士法郎期货合约与欧元期货合约的交易单位不同，前者是125000瑞士法郎，后者是125000欧元，而两者的套算汇率为1:0.72。因此，为保证实际价值基本就一致，前者买入100手合约，后者卖出72手合约。6月20日，瑞士法郎对欧元的汇率由0.72上升为0.73，该交易套利者分别以0.9068美元/瑞士法郎和1.2390美元/欧元的价格对冲手中合约，则套利的结果为（）。A赢利120900美元 B赢利110900美元 C赢利121900美元 D赢利111900美元
