1、本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 目 录 CONTENTS 1 不良资产概述 Non-performing Asset 2 AMC概况 Asset Management Company 3 不良资产处置方式 Disposal Model 4 不良资产投资机遇 Investment opportunity 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 01 不良资产概述 Non-performing Asset 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文
2、档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 什么是不良资产？ Non-performing Asset ?在现实条件约束下，不能实现预期收益的资产或资产组合。（实际价值低于账面价值的资产） NPA ?来源于银行坏账，非银行金融机构、非金融企业、个人等各类主体在对外借贷、 业务经营、 担保租赁等各类经济行为中都可能产生不良资产 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产来源 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 贷款分类 正常 贷款 可疑 损失 风险准备金 2% 25%
3、 50% 100% 关注 贷款 次级 贷款 可疑 贷款 损失 贷款 银行不良资产 银行不良资产 银行的不良资产主要指不良贷款 （NPL）。98年以后，中国引进西方的风控机制，将贷款分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”五级。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 2017年余额 1.6万亿元 截止2017年底，我国银行业不良贷款贷款余额达1.6万亿，关注类贷款余额达34161万亿，增速略有向下但仍处高位。 不良资产余额仍处高位 经济处于”L”底部，供给侧结构性改革深入推进，银行信贷风险将持续暴露。 未来市场规模持续增
4、长 我国银行业不良贷款余额 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产处置行业发展历史 01 政策性阶段（1999年-2006年） 商业化转型阶段（2004年-2008年） 02 2000年11月，国务院颁布金融资产管理公司条例，明确了四大资产管理公司的运作框架，促进了不良资产的处置和资产管理公司的规范运作 2006年，四大资产管理公司相继完成考核目标，政策性阶段接近尾声 1997年，亚洲金融危机爆发，国有商业银行不良贷款激增 1999年，第九届全国人大政府工作报告：建立四大金融资产管理公司信达、长城、东方、华融对口接收建行、
5、农行、中行工行的不良贷款 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 全面商业化阶段（2010年-至今） 迈入“4+2+N“格局 03 2010 年6月开始，AMC机构进行股份制改造（ 2010年信达完成股改，2012年华融完成股改） 2013 年11月，银监会发布关于地方资产管理公司开展金融企业不良资产批量收购处置业务资质认可条件等有关问题的通知，允许各省设立或授权宜家地方资产管理公司 2017年。外资首次独立进入中国不良资产市场（私募公司Lone Star 和PAG 先后投资中国不良贷款投资组合）。 2004年，财政部对四大资产管理
6、公司不良资产处置实施考核责任制，允许四大资管公司开启商业化业务的探索，四大行第二次大型不良资产剥离 2007-2008 年，四大资管商业化业务和政策性业务分账核算，商业化业务自负盈亏，四大资管公司将不良贷款逐步拓宽至非银金融机构不良资产；开始布局多元化业务平台。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产处置生态链 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 02 AMC概述 Asset Management Company 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学
7、依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 我国的资产管理公司(Asset Management Corporation，AMC)是国务院在借鉴国际经验的基础上成立的以解决不良资产为目的的金融性公司，也是在资本市场上运作的投资银行类公司。AMC机构折价从金融机构收购不良资产，然后通过各种处置手段，赚取一定价差。目前我国参与不良资产的AMC类别较多，形成了层次分明的金字塔结构。 AMC概述 御用“AMC” 目前市场数量已超过50家 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 主要市场玩家“4+2+N”产业格局 4 N 2 行
8、业领头 每省2家 民营非持牌 AMC 截止2017年底已成立58家注册地方AMC 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 传统AMC运营模式 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 四大AMC 各类AMC公司对比 地方AMC 民营AMC 业务来源： 没有限制 处置方式： 追偿债务、租赁、转让、重组、资产置换、委托处置、债权股、资产证券化等。 竞争优势： 渠道和处置经验丰富，人才和资本金雄厚，多元化经营分散风险 业务来源： 不良资产包批量转让（3户以上）、省外不良资产包非批
9、量转让（3户以下）、AMC公司相互转让 处置方式： 债务转让、对外转让 竞争优势： 与地方银行、政府、企业关系紧密，承接地方不良能力较强 业务来源： AMC公司批量转让（ 10户以上），金融机构非批量转让（ 10户以下），禁止接受个人不良贷款 处置方式： 无限制，均可实施 竞争优势： 机制灵活 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 资产 增值 标的资产房地产、证券等投资品的价值增值 整合 收益 不良资产的重新组合，实现经营效率的提升 银行、企业的不良资产出售价格通常较其面值都有较大折扣 不良资产管理公司有多项税收优惠政策 税收 优
10、惠 折扣 收益 A B C D 不良资产管理业务盈利模式 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 03 不良资产处置方式 Disposal Model 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产处置方式汇总 债务企业 金融机构/债权企业 形成不良债权资产 四大AMC 转让不良资产/债权 诉讼追偿 资产重组 债权转股权 资产置换 租赁 破产清算 资产证券化 多样化出售 企业重组 资产转换 并购 债务重组 公开拍卖 协议转让 招标转让 竞价转让 打包处置 分包 以资抵债
11、 债务更新 折扣变现 商业性债转股 债权转让 融资减债 债务豁免 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 传统类处置 传统类业务是指不良资产管理公司直接继承原有的债权债务关系，收益主要来自于最终实际收回的现金流与债权收购成本之间的差额 四大AMC 传统类不良资产处置业务 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产处置业务地图 AMC AMC 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 良资产管理公司在 收购不
12、良资产时就已经通过协商与原有的债权人与债务人达成债务重组方案。 未来的处置方式、现金流都相对可以确定。实现收益的重点就是重组方案的具体推进情况和现金流实际回收情况。 重组类业务 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产重组类业务地图 AMC AMC 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 债转股的处置模式 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 债转股模式的优势 重新挖掘企业价值，债转股公司实现自身价值
13、的提升；而破产清算等方式回收的资产资不抵债，造成的亏损，债转股有利于挽回损失。 债转股模式的缺点 ? 当企业无竞争力，债转股后依旧只能选择破产，此时原本的债权人丧失优先追偿权 ? 债转股后，企业可能面临控制权改变。资管公司注资后，企业董高监等高级管理人员的任免权、企业的经营权和财务决策权将归属于拥有这些股权的利益体。 债转股的处置模式 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 银行与上市公司或者PE/VC机构先一起出资设立并购基金，然后再由并购基金出资收购无法清偿借款债务的企业，被并购企业获得并购基金的资金并运行一段时间后，再由上市公
14、司以现金或者股权支付的形式，将被并购企业注入上市公司 并购基金 并购基金模式 2017年，国内并购数量已经超过了8000件，并购披露金额达到了3.4万亿。是并购市场不可或缺的中坚力量 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 2005年，央行、银监会颁布实施了信贷资产证券化试点工作管理办法，并开始不良资产证券化试点 不良资产ABS试点 东元2006-1 信元2006-1 信元2008-1 建元2008-1 4只不良资产ABS 美国次贷危机的启示，2009年我国暂时停止了不良资产证券化。 不良资产ABS叫停 2016年5月，中行、招银分
15、别发行 3.01亿、2.33亿不良资产支持证券，暂停的银行不良资产证券化正式重启。 不良资产ABS重启 不良资产证券化 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 4支已兑付的不良资产ABS产品 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 04 不良资产，不错的投资？！ Investment opportunity 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 收益 风险 不错的投资 稍差的投资 投资收益&风险 低风险 高收
16、益 不错的投资 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 “逆周期投资” 商业银行不良贷款比例 与 GDP 增 速呈负相关 巨额存量 不良资产存量规模较大，投资者有足够挑选空间 超高安全垫 清 收 资 产 具 有100% 抵押物 &超高的安全垫 稳定高收益 超 高资产清 收折 价率，造 就稳定高收益 不良资产，投资不良资产，投资“新宠新宠” 中国潜在经济增速已经下降到 6.5%；经济趋势：经济四个“严；快速发展阶段。中国整个不良资产市场无论是政策面，还是从市场信息反馈看，都处于井喷状态。 不良资产投资机遇 本文档所提供的信息仅供参考之
17、用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产投资市场背景 我国经济位于“L”型底部，增速呈现放缓。银行业整体盈利增速降低，不良贷款增加。传统低端制造行业高供给、高库存、低粗求的产能相对过剩格局形成。 1.2万亿 根据wind数据显示， 2017年底预P2P行业贷款余额达到1.2万亿元 1.7万亿 根据银监会数据显示， 2017年底商业银行不良贷款余额约1.7万亿元 34161万亿 根据银监会数据显示， 2017年商业银行关注类贷款余额达34161万亿 ? 供给侧改革加速不良资产释放 ? 地方投融资平台偿贷压力集中 ? 央企及地方国企面临行业周期调整及不良资
18、产剥离 ? 新兴行业巨额投资涌入，产能过剩、供求失衡，形成特殊投资机会 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 GDP增速与商业银行不良贷款比例 经济下行 收购不良 复苏 处置不良 过热 经济下行时是逆向投资的好时机 不良资产与经济周期 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 “如同体重的不良资产余额，不降反升如同体重的不良资产余额，不降反升“ 在“结构阵痛、增速换挡、政策消化”三期叠加的经济特征下，不良资产规模将进一步增加，预计到2020年我国不良资产规模将突破3万亿元
19、。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 罚息及逾期沉淀利息 债债权权金金额额 债权抵押物公允价值 债权转让成本 债权转让后利息加罚息 债权投资成本 收收益益 安全垫 不良资产投资超高安全垫 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 对比不同策略基金的IRR，全球不良资产基金的内部收益率在各类策略基金中最为稳定，年化收益在11%-16% 之间波动，标准差仅为2.8% 不良资产投资：脱颖而出的IRR 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之
20、处，请联系本人或网站删除。 （亿元） 中国华融 中国信达 净利润 不良资产业务税前净利润 净利润 不良资产业务税前净利润 2016年 196 159 160 144 2017年 223 182 171 154 以华融、信达为例看不良资产业务盈利性 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 A股中涉足AMC行业的公司经营情况 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 “低调的超额利润源低调的超额利润源“ 清收前 资产包账面价值 5亿元 收购价 1亿元 民营机构 5000万 AM
21、C垫资 5000万 清收后 收益倍数 1.5倍 回收购价 1.5亿元 归还AMC 5000万 500万资金成本 100万-500万通道费 以江浙一带民间资本借AMC通道处理不良资产为例：买包后，民间机构和AMC签订合约，以资产管理公司的名义清收，清收完成后和资产管理公司分成。 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 05 投资者如何参与 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 不良资产处置产业链 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处
22、，请联系本人或网站删除。 不良资产投资三大必备要素 信息不对称是不良资产永恒的话题。信息对于不良资产回收处置至关重要，比如债务人担保人的财务实力、影响处置的重大诉讼、嵌在购买人意愿和能力、收购处置决策信息等。 是否能掌握一、二级市场的资产流动情况，资产退出的接收群体、资产清洗过程中所涉及的所有相关部门等一切都需要资源支撑 不良资产市场信息不对等增加交易难度，对资产价值的专业评估能力、资产收包后的增值处置能力、资产投资中的专业风控管理能力将直接决定了不良资产投资的收益性 信息 资源 专业 本文档所提供的信息仅供参考之用，不能作为科学依据，请勿模仿。文档如有不当之处，请联系本人或网站删除。 基金通过资产抵押、资金监控、专业团队管理等多种方式控制项目风险 ?信息资源：利于优质项目资源的持续导入 ?专业能力：专业团队管理更利于挖掘优质资源，提升增值资产收入、控制投资风险 专业监控与管理 可靠的风控机制 基金优势 不良资产投资基金优势
