1、权证基础知识、权证基础知识、短线操作技巧短线操作技巧及近期机会及近期机会齐鲁证券研究所齐鲁证券研究所衍生品分析师衍生品分析师张雷张雷参与权证市场的必要性v权证推出后立即吸引了众多投资者，交易情权证推出后立即吸引了众多投资者，交易情况相当火爆。有些投资者通过权证市场，在况相当火爆。有些投资者通过权证市场，在短期内资产实现了数倍的增值。短期内资产实现了数倍的增值。v案例：案例：07年年5月月30日至日至6月月4日日,钾肥权证从钾肥权证从0.844元的低位元的低位,最高涨至最高涨至8.05元元,4个交易日涨个交易日涨幅近幅近10倍倍,青岛某李姓投资者，通过钾肥权证，青岛某李姓投资者，通过钾肥权证，利
2、用利用50万资金，万资金，3天内赚到天内赚到150万，万，3天内赚天内赚了别人了别人3年才能赚到的钱。最近的案例是南航年才能赚到的钱。最近的案例是南航权证从权证从3毛涨到毛涨到1.35元，也涨元，也涨300%多多研究权证市场的必要性v但在火爆的交易中，不少投资者不明不白遭受了很大的损失，令人倍感惋惜。诸如权证此类的金融衍生产品，其价值判断的复杂性与价格波动的不确定性要比标的证券大得多，投资前对权证这一产品的特性进行深入的研究并掌握一些操作技巧是相当必要的 。提纲 权证基础知识权证基础知识1权证定义与要素2权证的分类3权证的特点4权证的理论价格 5实际价格影响因素6权证价值分析指标近期机会风险近
3、期机会风险v近期机会 v近期风险 权证操作技巧权证操作技巧v权证选择流程 v短线操作技巧v短线操作经验一、权证是什么？v所谓权证，是指“标的证券发行人发行人或其以外的第三人发行的、约定持有人在特定到期日到期日有权按约定价格约定价格向发行人购买或出售购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券”。 权证的七大要素v1.标的标的。即权证所对应的正股。v2.有效期有效期。任何权证都有到期日。要注意到期日和最后交易日的区别，最后交易日指到期日前5天v3.行权价行权价。是指行权时买入或卖出标的股票的价格，是在发行时就事先约定好的价格。v4.行权比例行权比例。是指一股认股权证可以买或卖几股股
4、票。v5.行权条件行权条件。这个是规定在什么条件下可以行权。有的规定只能在到期后执行，有的规定只要在有效期内，随时都可以执行。v6.交割方式交割方式。主要是执行认股权证时，是股票交割还是现金交割。v7.权利的方向权利的方向。是指权证中规定的是买入的权利还是卖出的权利？权证到底有哪些种类？v按照权利行使方式来分，权证可分为认购权证和认沽权证。 v按照权利行使时间来分，权证可大致分为欧式、美式或百慕大式权证。v按照发行人来分，权证可分为股本权证和备兑权证。 v按行权价格与标的证券价格的关系，分为价内权证、价平权证与价外权证； v按结算方式，分为现金结算权证（南航）和实物交割权证。 权证产品的特点之
5、一：杠杆性v只有把握权证产品的特点，才能更好赚钱v1、杠杆性 。指用一份标的证券价格可以购入权证数量的倍数，名义杠杆比率=标的股票股价/(权证价格/行权比例)。v例如，武钢股票价格为16元，权证价格为6.6元，行权比例为1：1。那么该武钢权证此刻的杠杆比率为16/(6.6/1)=2.42倍。 权证产品的特点之二：T+0v2、T+0 是指买入后可以当日卖出。vT+0是权证区别于股票的一个优势，可以在判断错误的时候及时止损。v也可以在一天内多次交易，提高收益率。v可以在利好政策出台后，股票开盘涨停的情况下通过权证获利。（如4月24日印花税下调）权证产品的特点之三：涨跌幅放大v3、涨跌幅放大。权证涨
6、跌幅价格权证前一日收盘价格(标的证券当日最大涨跌值125%)行权比例。v案例：标的股票前日收盘价格6元，当日最大涨跌值=610%0.6元，那么当日权证的最大涨跌值=0.6125%0.75元。如果权证前日价格是2.5元，则权证的最大涨幅为30%。 权证产品的特点之四：风险小收益大v4、风险有限，获利无穷：投资者可能对于权证，都认为风险性比较高。其实，投资权证的风险并不大，尤其在市场下跌的情况下，投资权证的风险反而比较小。权证最大损失仅为当初购买权证所支付最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故风险有限的权利金，故风险有限。而在到期前，如标的证券价格上涨，则认购权证价格将随之上涨，因标的证因标的
7、证券价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的券价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的。v同样买1万股中国石化，A股需要13万，而权证只需要2万也可以达到效果，即使跌去一半，也只有1万元的损失，而如果投资正股，则要损失5万左右。 权证理论价格与实际价格v权证有两种价格：理论价格与实际价格v理论价格是通过BS等模型计算出来的，而实际价格是市场交易形成的。v在资金供求关系影响下，实际价格可能经常偏离理论价格v但实际价格以理论价格为基础，实际价格不可能脱离理论价格太远或太长时间权证的理论价格公式v在权证实务中，被广泛用于进行权证定价的是Black-Scholes模型，该模型在海外期权、权证市场数十年的发
8、展过程中已经得到了检验。BS模型本身虽然复杂，但运用起来非常简便，诸多网站都提供了权证计算器，例如http:/ 权证价格计算器影响权证理论价格的因素v标的股票的现价，对于认购证来说，标的股票价格越高，权证理论价格越高。v行权价：行权价越高，权证理论价格会越低。v无风险收益率：无风险收益率通常用一年期定期存款利率表示，无风险收益率越高，权证理论价格越低。v历史波动率是使用过去的股价收益率数据计算的波动率数值，一般采取年化波动率。历史波动率越大，权证理论价格越高。v剩余期限越大，理论价格越高v行权比例越高，理论价格越高 影响权证实际价格的因素 v正股走势：这是最主要的决定因素v权证市场的监管政策和
9、新闻。如设置熔断机制等。 v资金供求关系：资金流入权证市场多，而权证份额不变的话，权证就会上涨v创设和注销信息。这会改变流通份额的多少 v新发行权证和行权信息，新发权证涨幅大小 可以影响其它权证 权证价值分析指标（基本面分析） v溢价率。溢价率是衡量权证价格是否合理的指标之一，溢价越低，代表权证越被低估，越具有投资价值。溢价率（认购）=（行权价+权证价格）/正股价格-1。v价内外程度：权证对应正股价格距离行权价格的远近。对认购权证而言，前者大于后者称为价内。正股价格大于行权价格幅度越大，则价内程度越高，权证越具有投资价值。 v隐含波动率隐含波动率：这个指标比较重要，是将权证价格倒推至模型计算出
10、来的波动率。隐含波动率越小的权证投资价值较大（越有机会靠近正股波动率）。v杠杆倍数：又称放大比率，指用一份标的资产价格可以购入多少份权证。杠杆倍数标的资产价格/权证价格。选择权证时，尽量选择杠杆倍数较大的品种。 第二篇 投资技巧v权证操作流程v操作技巧v （买入时间、买入品种、买入时点、卖出时点的选择）v操作经验权证操作流程 v第一，对股市的未来走势和监管层对于权证市场的政策有一个分析，然后决定是否参与权证市场，是参与认购证还是认沽证。v第二，分析具体各个正股的未来走势。若能正确预测正股短期的趋势，可以把权证的杠杆特性发挥到最大化（例如4月24日大涨）。v第三，察看权证的价值指标，通过比较权证
11、溢价率等指标来选择符合自己偏好的权证 ；v第四步察看权证的技术形态、资金流向，选择好的买入时机。v第五，买入后继续跟踪正股和权证走势，设立止盈位和止损位。v第六，通过技术形态等指标选择好的卖出时机。操作技巧：最佳买入时间 v通常来说，一天内权证的最佳买入时间有两个：第一，开盘前10分钟，几乎前10分钟的走势决定了全天的趋势；v第二，收盘前。下午2：30分观察，此时T+0资金要抛售，会出现短线大幅回调，但等T+0在尾旁盘抛压过后，2:55分以后，买入机会经常出现。第2天早上开盘时一般都有一定的涨幅。操作技巧：品种选择方法（紧抓龙头）v1、每日跟着龙头做。只有抓住龙头，才会取得与众不同的收益。强者
12、恒强弱恒弱，涨幅大者波段多，振幅小者波动弱。选择龙头权证可参考每天开盘后的价量关系，在当天涨幅前列中寻找。下图为4月25日青啤权证走势，一开盘就是涨幅最大的，决定了它是当天表现最好的一支权证操作技巧：品种选择的其他方法v（1）选择权证价格较低而其正股价格较高的权证，这样的权证其涨跌幅限制区间较大，这样主力腾挪空间较大，最好选择涨跌幅空间大于30%的权证。如石化权证。v（2）选择溢价率较低、杠杆系数较大、隐含波动率较小而历史波动率较大等品种。v（3）通过正股走势选权证。如近几天日照港走势较好，权证也大幅走强。v（4）选择换手率超过100%的权证进行参与，据统计，每次权证涨幅超过20%，其换手率都
13、接近200%买点的选择方法一（形态角度）总体上来说，买入时机的选择可根据形态、量总体上来说，买入时机的选择可根据形态、量能、技术指标、均线等五个角度进行判断。能、技术指标、均线等五个角度进行判断。 从走势形态上来说，判断方法有（1） 第二高点高过第一高点回调，且第二低点高过第一低点，在企稳处抢入。（2） 大幅跳水企稳处抢入，急跌10%以上(3浪下跌)可以进入；（3）创新高买入。武钢CWB1的例子形态角度买法之W型稳健买点v（A）买点的选择之W型稳健买点。当调整的低点高与前一个调整低点的时候，在图形上就形成了一个稳定的W型买点，这样的买点为稳定买点，而它的安全性要和止损配合运用才有效，而一旦买入
14、后股票继续下跌，跌破了前期低点。那么就应该及时止损，即使止损，亏损的比例也非常的小。武钢CWB1的例子走势形态买法之急跌型暴利买点v（B）急跌型暴利买点。一旦在盘中出现放量的急跌，尤其是三浪下跌10%后，短线买点也就到来，这就是所谓的急跌型买点，从赢利上来看，急跌型买点的利润是最高的，但是风险也是最大的，如果前期的放量急跌没有确认，又出现了持续的下跌，那么我们就应该及时的止损。 4月25日深高CWB1例子走势形态买法之跳空缺口买法v跳空缺口买法：每天的集合竞价时候，9：25会观察到早盘的高开低开情况，如果大盘高开，关注认购权证如果有高开的，可以高2-3个点位挂单买进，快速进入；做权证选开盘涨幅
15、最大的做，做权证选开盘涨幅最大的做，（如4月24日紧抓武钢CWB1，当日高开17%，收盘34%），在高开之后必有冲高。注意高开的程度以及K线的趋势，基本上这波行情不会超过10：00，是比较安全的。操作技巧：买点的选择二（量能角度）v能量配合。权证讲究的是人气，上涨无量绝对不可参与，并且上涨时量能要一波超过一波，一旦量能不能放大，无条件出局。当权证的每天换手能够超过100%甚至达到几百的时候，意味着权证的黄金操作期正式来临。权证的上涨和下跌是否是量价同步也比较关键，如价升量增则可以继续关注，如价升量减则注意将可能回调；前期是否有较大的历史套牢盘也是较为重要的介入依据。连续堆积量能或间隔有序的量能
16、攻击，是活跃上涨的标志。量能不济只能是横盘或下跌。v大单动向。看是否有大单吞吃迹象，当卖二卖三甚至卖四的卖单在巨量成交瞬间减少，价格不停跳跃时，就是盘中已有大单吞吃，此时往往离底部不远。与此相反则是头部迹象，或下跌途中。阴跌不动，横盘观望，低位持续放量再动。 武钢CWB1的例子操作技巧：买点的选择之三（波动率角度）v通过隐含波动率判断买点。一般来说，波动率并不是可以无限上涨或下跌，而是在一个区间内来回震荡，实证表明台湾的指数权证的波动率介于20%-55%。投资者可以采取在隐含波动率较低时买入而在较高时卖出权证的方法来获利。可以将历史波动率与隐含波动率作比较，在隐含波动率低于历史波动率的时候买进
17、权证。操作技巧：买点的选择之四（均线角度）v根据当日分时的均价线来考虑买卖的可能。如均价线震荡向上，当天在均价线处有明显的支撑，如再次回调止跌则可以果断介入。此外突破均价买入，横盘或者回调到均价线卖出，再突破再买入。v均线指标。均线指标。当股价上冲交叉均线时买入，在高位放天量时卖出，破均线必须清仓。一般而言，当权证价格远离当天中的平均价格的时候，其价位会向平均价回归，因此，远离均价时，有短线投机的机会。关注时间的周期是5分钟。对5分钟均线系统设置参数，而后按照均线的操作法则进行炒作。武钢权证5分钟线均线操作技巧：买点的选择之五（技术指标角度）短线进出的依据可以重点参考1分钟MACD指标的情况。
18、MACD的金叉死叉就不用多说了，还有背离法，都是值得参考的。象股价暂时下跌过程中，移动平均线下行，而MACD 却拒绝下滑，DIF数值不减反增；另一种情况是在股价暂时横盘期间，MACD下滑，而移 动平均线却拒绝下行，不跌反涨。当出现以上情况时，说明市场主力正在洗盘，其后的行情往往是上涨而不是下跌。这一阶段投资者应以买入或持股为主。一般情况下为增加操作的成功概率,在1分钟出现买入的时机时候,可以先看一下5分钟MACD走势是否良好,如果也是回调到位而没有继续下跌的空间就可以及时介入。武钢CWB1五分钟MACD指标操作技巧：卖出时机的选择v购权进入后要观察其正股、大盘、正股的龙头。持有快速拉高的权证（
19、超过80度）时，在它拉高时就要做好卖出准备，离均线太远时回头即出。v从量能上看，盘口可以看内外盘的数量的对比量能上可以看每分钟成交量，异常放大时基本见顶！ v从走势来看，（1）第二高点冲不过第一高点时即时卖出。（2） 当买入后，股价不再涨，趋势破坏，立即在未亏本或小亏之前卖出。（3）快速下穿当日均线时卖出最重要操作经验：顺应趋势v趋势是投资者最好的朋友，横盘和下跌趋势我们坚决不做，核心在于尽量回避不确定走势，只在明确的涨势中进行操作。做错了一定要止损。权证的T+0交易制度给了我们一个随时纠错的机会。下图为某权证上周五走势，在开盘上涨趋势时要买入，在2点钟形成下降趋势时要止损其他操作经验（1）警
20、惕下午警惕下午2点至点至2点点50分的跳水分的跳水。这段时间投资者最好紧盯着，历史上多次大跳水都发生在2点左右，因此当2点钟附近量能萎缩、股价下破均线等支撑位时，应果断卖出，此可避免类似上周五的跳水。v（2）操作权证的时候得一直调出交易软件并填好一定能卖出的价位；看着形势不利就快跑！ 委托买卖时要高出或低出几个档位挂要高出或低出几个档位挂v（3）在上午9：30-10：00容易出高点，下午14：30-15点易出低点。v（4）留意权证到期的“末日轮”机会。v（5） 一天交易次数上午2次，下午一次最佳。法定长假前介入权证，节后上涨几率是100%，周末介入权证，周一盈利可能性为80%。v（6）操作权证
21、要克服恐惧心理,不要老想着权证会大跳水第二要克服极度贪婪的心理,获利510%以上就获利了结!v（7）避险第一，盈利第二，减少操作次数，宁可放过机会，也要增加交易的成功率。被套后绝对不能等解套，必须严格止损和止赢v（8）放量必涨，放量时可以追涨，但注意不要追超过80度的拉升！v（9）仓位一定不能全进全出，至少分成两批滚动操作。一天内一个完整的操作过程v(1)在前天收盘的最后一分钟买进权证，然后第二天高开后，待主力拉升至高点，再出货！一般最少有2%的获利！v(2)待回调至开盘价2%之间再杀入然后观察拉升角度和量能、盘口，一般如果是振荡上行的话，就一直拿着，如果急拉，就在拉高后盘整时先获利了结，待整
22、理到均线附近再次出手！一般在上午会有一个高点！v(3)最后在下午急跌时买进，或者收盘最后一分钟买进！这样操作，一般成功几率很高！武钢CWB1操作过程开户与交易v炒作权证与A股的开户与交易基本相同，在齐鲁证券作权证的好处：1、交易费低；2、较好的研究咨询服务v研究所每日发布权证日报和权证周报，对权证市场的投资策略和投资品种进行及时点评。三、近期机会与风险v1、南航权证v南航南航JTP1该权证最后交易日为2008年6月13日（星期五），从2008年6月16日（星期一）起停止交易。风险不断积聚，目前该权证的内在价值为0。目前该股风险大于机会，普通投资者须规避，短线高手可以操作，但要快进快出。投资者要
23、谨慎参与，千投资者要谨慎参与，千万不可重仓隔夜操作。预计该股还有较大的回调空万不可重仓隔夜操作。预计该股还有较大的回调空间，可能在回调到间，可能在回调到0.10.2元的时候会再次出现翻番元的时候会再次出现翻番的绝佳机会。的绝佳机会。三、近期机会与风险v2、机会、机会目前市场中权证市场成交比较活跃，6月份以来权证成交金额超过沪深股市的一半。投资者参与的热情明显高于正股市场，因此同样的情况下，投资者参与权证的机会大于参与其正股。如6月4日 日 照 港 正 股 价 格 下 跌4.7%，而其权证却盘中大涨19%。因此建议投资者近期重点加大对权证品种的配置。三、近期机会与风险v在权证品种的投资上，由于正
24、股市场的热点散乱、涨跌无序，导致权证市场波动也比较大，但权证市场明显有资金的进入，虽然上周五有一波快速回调，但资金不可能全部出完，因此后市权证市场还有一定的机会，被套住的投资者不要担心，暂时不要割肉，等待主力资金的拉升。但如果权证价格再次大幅走高的时候，投资者一定要全部清仓。尤其是要关注大盘的走势，如果大盘回暖，也就是权证市场退潮之时。 三、近期机会与风险v在具体的认购证选择上，建议投资者选择石油化工、电力等板块权证进行投资，重点参参与石化与石化CWB1、国电、国电CWB1。近期石油化工、石油化工、电力电力等板块无论是正股还是权证，都存在较多的资金流入，关注石油特别收益金政策的变动、成品油价格上调对于石化CWB1的机会，关注电煤限价、电价上调预期等给国电电力带来的机会。另外深发展权证由于6月20日最后交易日，存在末日轮行情 谢谢 谢！谢！
