1、2022-4-261第五章第五章 投资管理（上）投资管理（上） 该章的基本要求与基本知识点了解投资的内涵、目标和分类；掌握项目投资的现金流量的分析；理解项目投资的财务评价指标，并能灵活运用这些指标进行项目投资的决策2022-4-262投资投资：企业为获取未来的不确定性收益而投放资金的经济行为。投资目标：投资目标：获利、扩张、分散风险、控制投资的分类：投资的分类： 按投资行为介入程度：直接投资、间接投资按投资对象：实物投资、金融投资按投资方向：对内投资、对外投资2022-4-263项目投资：项目投资：以特定项目为对象，直接参与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资特点：项目投资特点：
2、投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险高2022-4-264项目投资程序：项目投资程序： 事前阶段投资项目的提出、评价与决策事中阶段投资项目的实施与监控事后阶段投资项目的事后审计与评价2022-4-265一、项目投资的现金流量现金流量现金流量：投资项目在其计算期计算期内发生与项目投资决策相关的相关的各项现金流入量与现金流出量。 项目投资决策中，以现金流量而不是以利润为基础进行评价，原因是：有利于考虑货币时间价值更符合客观实际考虑了项目投资的逐步回收问题 2022-4-266 现金流量的分类：现金流量的分类：现金流入量CICI （Cash Inflows)现金流出量COCO (Cash O
3、utflows)净现金流量NCFNCF （Net Cash Flow）净现金流量净现金流量= =该年现金流入量该年现金流入量- -现金流出量现金流出量 2022-4-267二、项目投资现金流量的内容初始现金流量初始现金流量：包括投资前费用、设备购置安装费用、建筑工程费、营运资金的垫支、原有固定资产的变价净收入等营业现金流量营业现金流量（NCF） （P107P107）年税后现金净流量年税后现金净流量= =营业收入营业收入- -付现成本付现成本- -所得税所得税 = =净利润净利润+ +折旧折旧终结现金流量：终结现金流量：一般为现金流入量，包括固定资产残值收入、收回垫支在流动资产上的资金、停止使用
4、的土地的变价收入2022-4-268三、项目投资现金流量的估算&教材教材P109 P109 【例例5-15-1】、【例例5-25-2】&教材教材P110 P110 【例例5-35-3】 &教材教材P111 P111 【例例5-45-4】 2022-4-269&思考题思考题1 1：企业拟购建一固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，建设期1年，使用寿命10年，按直线法折旧，期末有100万元残值。投入使用后，预计每年的营业收入增加700万，付现营业成本增加400万元。该企业所得税税率为30%。估算该项目现金流量。参考答案：参考答案：NCFNCF0 0=-1000=-1000万；万；NC
5、FNCF2-102-10+237+237万；万；NCFNCF1111+337+337万万2022-4-2610 财务评价指标体系静态评价指标静态评价指标动态评价指标动态评价指标投资回收期投资回收期投资利润率投资利润率净现值净现值净现值率净现值率获利指数获利指数内部收益率内部收益率2022-4-2611一、项目投资的静态评价指标（一）投资利润率投资利润率投资利润率（ROIROI，Rate of Investment），是指投资项目预期的年平均利润与总投资额的比率。计算方法：计算方法：决策原则：决策原则：投资利润率大于基准收益率，则项目可行；应选择利润率高的项目（正指标）100%年平均利润额投资利
6、润率投资总额2022-4-2612（二）静态投资回收期回收期（回收期（PPPP，Payback PeriodPayback Period）是指通过项目的净现金流量来收回初始投资所需要的时间，一般以年为单位。计算方法计算方法原始投资一次投出，每年现金流入量相等： 投资回收期=投资总额/每年现金净流入量每年现金流入量不等或投资分次投入：累计法2022-4-2613项项 目目0 01 12 23 34 45 5NCFNCF累计累计NCFNCF-170000-170000-170000-170000 3980039800-130200-130200 5011050110 -80090 -80090 6
7、711767117 -12973 -12973 6278262782 49809 49809 7897278972 128781 1287811297333.2()62 782投资回收期年&教材教材P113 P113 【例例5-55-5】&思考题思考题2 2：计算投资回收期2022-4-2614&【例例】有两个备选方案，其各自的现金流量如下表所示（单位：元），试分别计算两个方案的投资回收期和投资利润率。 时间时间项目项目 0 01 12 23 3A A项目项目-6 000-6 0003 000 3 000 3 0003 0003 0003 000B B项目项目-6 000-6 0004 000
8、4 0003 0003 0002 0002 0002022-4-2615解解：（：（1 1）两个项目的投资回收期：）两个项目的投资回收期： A项目由于每年的NCF相等，可以直接套用公式，即： B项目每年的NCF不等，则需逐年累计各年NCF：)(230006000年投资回收期年份年份0 01 12 23 3年现金净流量年现金净流量-6 000-6 0004 0004 0003 0003 0002 0002 000累计现金净流量累计现金净流量-6 000-6 000-2 000-2 0001 0001 0003 0003 000200011.67()3000B 年末尚未收回的投资额投资回收期整数年
9、份下一年的营业现金净流量项目投资回收期年2022-4-2616（2 2）两个项目的投资利润率：）两个项目的投资利润率： 显然，据此我们无法据此做出选择，因为两个项目的平均报酬率都是50%。3000100%50%6000A项目投资利润率4000 3000 20003100%50%6000B（）投资利润率2022-4-2617决策原则：决策原则：投资回收期小于基准回收期时，该项目可行应选择回收期短的项目（反指标）评价：评价：优点：简单缺点：没有考虑货币的时间价值和投资的风险；没有考虑回收期后的现金流量2022-4-2618&【例】有两个备选项目，现金流量如下： 显然，两个项目的回收期相同，都是两年
10、。显然，两个项目的回收期相同，都是两年。此时，如果用回收期来评价，似乎两者不相上下，此时，如果用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实际上乙方案明显优于甲方案。但实际上乙方案明显优于甲方案。 年份年份0 01 12 23 34 4甲方案甲方案-10000-1000040004000600060006000600010001000乙方案乙方案-10000-10000400040006000600060006000800080002022-4-2619&【例】有两个备选项目，现金流量如下： 显然，两个项目的回收期相同，都是两年。显然，两个项目的回收期相同，都是两年。此时，如果用回收期来评价，似乎两者
11、不相上下，此时，如果用回收期来评价，似乎两者不相上下，但实际上乙方案明显优于甲方案。但实际上乙方案明显优于甲方案。 年份年份0 01 12 23 34 4甲方案甲方案-10000-1000020002000800080006000600080008000乙方案乙方案-10000-10000800080002000200060006000800080002022-4-2620二、项目投资的动态评价指标（一）净现值净现值（NPV）是指整个寿命期内各年净现金流量的现值之和。计算：计算：决策原则决策原则：NPV0，项目可行NPV大的方案优于NPV小的方案（正指标）000(1)(1)(1)nnntttt
12、tttttNCFCICONPVKKK2022-4-2621&【例】设某项目的税后现金流量如下： 若企业要求的报酬率为10%，则项目的净现值为：年份年份0 01 12 23 3现金流量现金流量-10000-10000400040004500450052005200023(1)40004500520010000 1258.21 10%(1 10%)(1 10%)ntttNCFNPVK（元）2022-4-2622（二）净现值率净现值率（净现值率（NPVRNPVR）是指项目的净现值与投资总额现值的比率。计算方法：计算方法：决策原则：决策原则：NPVR大于零，项目可行；NPVR越大，项目较优（正指标）0
13、NPVNPVRA2022-4-2623（三）获利指数获利指数获利指数又称现值指数（PI)，指项目投产后的净现金流量的现值与初始投资的现值的比率。计算方法：计算方法：决策原则：决策原则：PI1，投资项目可行互斥方案，在保证PI1的条件下，选择净现值最大的方案10(1)ntttAKPIA2022-4-2624 获利指数获利指数=1+=1+净现值率净现值率&【例】某项目的税后现金流量如下，该项目的获利指数是多少？年份年份0 01 12 23 3现金流量现金流量-10000-100004000400045004500520052002340004500520010000 1.131 10%(1 10%
14、)(1 10%)PI2022-4-2625（四）内部收益率内部收益率(IRR)：是指项目净现值为零时的折现率。计算方法：计算方法：插值法决策原则决策原则：IRR高于项目预定的资本成本，项目可行互斥项目，IRR高的方案比IRR低的方案好ntttIRRNCFNPV00)1 (2022-4-2626插值法：& 教材教材P117 P117 【例例5-65-6】&思考题思考题3 3：某投资方案，当折现率为16%时，其净现值为338元；当折现率为18%时，其净现值为-22元。求方案的内含报酬率？121NPVIRRiiiNPV NPV112（）-2022-4-2627&【练习题】设某项目的税后现金流量如下（
15、单位：千元），要求：计算其内部收益率。若企业要求的最低报酬率为15%，对是否投资该项目作出决策。 年份年份0 01 12 23 34 45 5现金流量现金流量-10000-1000032003200320032003200320032003200320032002022-4-2628解：由于甲项目每年的NCF相等，故可先计算年金现值系数，即： 查年金现值系数表，当期数为5，系数值与3.125相近的两个贴现率是： r1 ： 18% 3.127 r2 ： 20% 2.991 利用线性插值法，即可得： 所以，该项目可行。所以，该项目可行。125. 3320010000年金现值系数3.127 3.12
16、518% (20% 18%)18.03%3.127 2.991IRR甲2022-4-2629（五）贴现回收期&天天公司的投资项目现金流量状况见下表，假定折现率为10%。年份（年份（t t）0 01 12 23 34 45 5净现金流量净现金流量贴现系数贴现系数贴现现金流量贴现现金流量累计贴现流量累计贴现流量- -100010000 01 1- -100010000 03003000 00.90.909092722727 7- -72737273300030000.820.826 624782478- -479547953003000 00.70.751512252253 3- -2542254
17、23003000 00.60.683832042049 9- -4934933003000 00.60.621211861863 31371370 0天天公司投资项目的折现回收期为： 4+493/1863=4.26 （年）2022-4-2630 一、独立项目决策&总结：投资方案的评价指标总结：投资方案的评价指标动态指标：净现值动态指标：净现值NPV0NPV0 净现值率净现值率NPVR0NPVR0 获利指数获利指数PI1 PI1 内部收益率内部收益率IRRIRR行业基准收益率行业基准收益率i i静态指标：投资回收期静态指标：投资回收期标准投资回收期标准投资回收期 投资收益率投资收益率基准平均报酬
18、率基准平均报酬率 2022-4-2631对独立项目财务可行性的界定：对独立项目财务可行性的界定：完全具备可行性：动态、静态指标均可行基本具备可行性：动态指标可行、静态不可行基本不具备可行性：静态指标可行、动态不可行完全不具备可行性：动态、静态指标均不可行可行性评价与决策关系：可行性评价与决策关系：只有完全具备或基本具备：接受 完全不具备或基本不具备：拒绝 2022-4-2632&思考题思考题4 4：某项目的税后现金流量如下: （1 1）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数、）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数、内部收益率、投资回收期、投资利润率。内部收益率、投资回收期、投资利润率。（2
19、2）评价该项目的财务可行性。）评价该项目的财务可行性。项项 目目0 01 12 23 34 45 5各年净现金流各年净现金流量（万元）量（万元）-17-17 +4+4 +5+5 +7 +7 +6 +6 +8+8 2022-4-2633&本章练习题本章练习题：甲企业拟建造一生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命4年，固定资产残值忽略不计，采用直线法折旧。该设备投产后每年增加净利润30万元。适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数和回收期；(P/A,10%,4)=3.1
20、7(P/A,10%,4)=3.17；(P/F,10%,2)=0.856(P/F,10%,2)=0.856（3）用净现值评价该投资项目的财务可行性。 2022-4-2634&【参考答案参考答案】（1 1）第）第0 0年净现金流量（年净现金流量（NCF0NCF0）-100-100（万元）（万元） 第第1 1年净现金流量（年净现金流量（NCF1NCF1）0 0（万元）（万元） 经营期每年折旧额（经营期每年折旧额（100-4100-4）/4/42525（万元）（万元） 经营期每年净现金流量（经营期每年净现金流量（NCFNCF2-52-5）303025255555万元万元（2 2）净现值）净现值-100
21、-1005555（P/A,10%,4P/A,10%,4）（P/F,10%,2P/F,10%,2） 27.7527.75（万元）（万元） 净现值率净现值率27.75/10027.75/1000.270.27 获利指数获利指数1 1净现值率净现值率1.271.27 回收期回收期1 1100/55 100/55 2.822.82年年（3 3）因为净现值大于）因为净现值大于0 0，故该投资方案可行。，故该投资方案可行。2022-4-2635二、互斥项目决策1 1、净现值法：、净现值法：原始投资相同且项目计算期相等时，可选择净现值大的作为最优方案。&教材教材P125P125【例例5-95-9】2 2、净
22、现值率法：、净现值率法：可选择净现值率大的作为最优方案。在方案原始投资相同的情况下，采用净现值法和净现值率法的选择结论是一致的。2022-4-2636&思考题思考题5 5：大洋公司现有资金100万元，可用于固定资产项目投资，有A、B、C、D四个相互排斥的备选方案可供选择，这四个方案投资总额均为100万元，项目计算期均为6年，贴现率为10，现经计算: NPVA8.1253万元 IRRA13.3 NPVB12.25万元 IRRB16.87 NPVC2.12万元 IRRC8.96 NPVD10.36万元 IRRD15.02要求：决策哪一个投资方案最优？2022-4-26373 3、差额投资内部收益率
23、法：、差额投资内部收益率法：适用原始投资不同，项目计算期相同项目计算期相同的互斥方案比较决策。IRR：以差额现金净流量（通常投资额大的方案减投资额小的方案）计算的IRR。 决策原则：IRR基准收益率，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案优。&教材教材P125 P125 【例例5-105-10】2022-4-2638&思考题思考题6 6：大洋公司有甲、乙两个投资方案（假设均为起点一次投入、投产）可供选择，甲方案投资额150万元，110年现金流量均为29.29万元；乙方案投资额100万元，110年现金流量均为20.18万元，行业基准折现率为10。计算差量现金流量NCF及差额内部收益率IRR
24、，用差额投资内部收益率法作出比较投资决策。2022-4-26394 4、年等额净回收额法：、年等额净回收额法：适用原始投资不同，项目计算期也不相同的互斥方案比较决策。年等额净回收额（NA）的计算：决策原则：选择年等额净回收额最大的方案为最优。&教材教材P126 P126 【例例5-115-11】(/, , )NPVNAP A i n2022-4-2640三、投资项目组合的决策决策原则：决策原则：收益一定时风险最小，风险一定时收益最大。 决策方法：决策方法：在一定的资源条件限制下，选择决策指标最优的投资组合选择决策指标（净现值或获利指数）计算每个项目的该指标并进行取舍在限制条件下，计算各可能组合
25、的该指标选择最佳投资组合2022-4-2641计算所有计算所有项目的项目的净净现值现值，并，并列出每个列出每个项目的初项目的初始投资额。始投资额。 资本限额资本限额能够满足能够满足完成决策完成决策资本资本限额限额不能不能满足满足计算限额计算限额内各种可内各种可行组合的行组合的净现值合净现值合计数计数 接受净现接受净现值合计数值合计数最大的投最大的投资组合资组合 1.1.资本限额决策资本限额决策净现值法的步骤净现值法的步骤0NPV2022-4-2642投资项目原始投资获利指数净现值A3601.6216B2401.65156C4500.97-13.5D3001.2884E6001.45270&教材
26、教材P127P127【例例5-125-12】&思考题思考题7 7：某公司投资资本900万，可供投资项目五个，试用净现值确定最佳投资组合。2022-4-2643计算所有计算所有项目的项目的获获利指数利指数，并列出每并列出每个项目的个项目的初始投资初始投资额。额。 资本限额资本限额能够满足能够满足完成决策完成决策资本资本限额限额不能不能满足满足计算限额计算限额内各种可内各种可行组合的行组合的加权平均加权平均获利指数获利指数 接受加权接受加权平均获利平均获利指数最大指数最大投资组合投资组合 1PI2.2.资本限额决策资本限额决策获利指数法的步骤获利指数法的步骤2022-4-2644 穷举法列出满足资
27、本限额的各种组合，并计算加权平均获利指数和净现值合计，从中选择最优方案。&【例】某公司有五个彼此独立的项目A、B、C、D、E供选择，公司的初始投资限额为400000元。详情见表：投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVA120 0001.5667 000B150 0001.5379 500C300 0001.37111 000D125 0001.1721 000E100 0001.1818 000未用部分资金获利指数看作未用部分资金获利指数看作1 1 2022-4-2645项目组合初始投资加权平均获利指数净现值合计优先级排序A1200001.1686700013AB2700001.367146
28、6003AD2450001.2218800010AE2200001.2138500011ABD3950001.4201675001ABE3700001.4121645002ADE3450001.2661060007B1500001.1997950012BD2750001.2521005008BE2500001.240975009BDE3750001.2971185005C3000001.2781110006CE4000001.3231290004D1250001.0532100015DE2250001.0983900014E1000001.0451800016最优方案最优方案ABDABD。若。
29、若A A、B B为互斥方案，最优方案是什么？为互斥方案，最优方案是什么？2022-4-2646一、固定资产更新决策1. 1. 新旧设备使用寿命相同的情况新旧设备使用寿命相同的情况差量分析法差量分析法基本步骤：求出现金流量A的现金流量B的现金流量；根据各期现金流量，计算净现值；若净现值0，则选方案A；否则，选方案B。2022-4-2647&【例例5-6-15-6-1】某公司考虑用一台新的效率更高的设备来代替旧设备，公司所得税税率33%，资金成本为10%，不考虑营业税的影响，其他情况见表5-1，试做出该公司是继续使用旧设备还是对其进行更新的决策。2022-4-2648项目旧设备新设备原价原价500
30、00500007000070000可用年限可用年限10104 4已用年限已用年限6 60 0尚可使用年限尚可使用年限4 44 4预计残值预计残值0 070007000目前变现价值目前变现价值20000200007000070000每年销售收入每年销售收入40000400006000060000每年付现成本每年付现成本20000200001800018000每年折旧额：每年折旧额：直线法直线法年数总和法年数总和法第第1 1年年500050002520025200第第2 2年年500050001890018900第第3 3年年500050001260012600第第4 4年年50005000630
31、06300表5-1 设备更新的相关数据 单位：元2022-4-2649 表52 各年营业现金流量的差量 单位：元项目项目第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年销售收入（1）20000200002000020000付现成本（2）-2000-2000-2000-2000折旧额（3）202001390076001300税前利润（4）(1)-(2)-(3)180081001440020700所得税（5）594267347526831税后净利(6)12065427964813869营业净现金流量(7)(1)-(2)-(5)21406193271724815169（1）计算各年营业现金流
32、量的差量）计算各年营业现金流量的差量 2022-4-2650表53 两个方案现金流量的差量 单位：元项目第0年第1年第2年第3年第4年初始投资-50000营业净现金流量21406193271724815169终结现金流量7000现金流量-5000021406193271724822169元）(83.3516150000683. 022169751. 017248826. 019327909. 021406500002216917248PVIF19327PVIF21406NPV4%,103%,1010%,210%,1PVIFPVIF固定资产更新后，将增加净现值固定资产更新后，将增加净现值1351
33、6.8313516.83元，元，应进行更新。应进行更新。（2 2）计算两个方案现金流量的差量）计算两个方案现金流量的差量2022-4-26512. 2. 新旧设备使用寿命不同的情况新旧设备使用寿命不同的情况对于寿命不同的项目，不能对他们的净现值、获利指数等进行直接比较。为了使各项指标具有可比性，要设法使其在相同的寿命期内进行比较。此时可以采用的方法有最小公倍寿命法和年均净最小公倍寿命法和年均净现值法现值法。&【例例5-6-25-6-2】上例中，假设新设备的使用寿命为8年，每年可获得销售收入45000元，采用直线折旧法，期末无残值。其他资料不变。 2022-4-2652 表54 新旧设备的营业现
34、金流量 单位：元项目项目旧设备（旧设备（1-41-4年）年）新设备（新设备（1-81-8年）年）销售收入（销售收入（1 1）40000400004500045000付现成本（付现成本（2 2）20000200001800018000折旧额（折旧额（3 3）5000500087508750税前利润（税前利润（4 4）(1)-(2)-(3)(1)-(2)-(3)15000150001825018250所得税（所得税（5 5）495049506022.56022.5税后净利税后净利(6)(6)100501005012227.512227.5营业净现金流量营业净现金流量(7)(7)(1)-(2)-(5
35、)(1)-(2)-(5)150501505020977.520977.5 旧设备的年折旧额20 00045 000 新设备的年折旧额70 00088 7502022-4-2653表55 新旧设备的现金流量 单位：元项目项目旧设备旧设备新设备新设备第第0 0年年第第1 14 4年年第第0 0年年第第1 18 8年年初始投资初始投资-20000-20000-70000-70000营业净现金流量营业净现金流量150501505020977.520977.5终结现金流量终结现金流量0 00 0 现金流量现金流量-20000-200001505015050-70000-7000020977.520977
36、.52022-4-2654（1 1）直接使用净现值法）直接使用净现值法（元）（元）新旧41915335. 55 .20977700005 .20977700005 .27708170. 3150502000015050200008%,104%,10PVIFANPVPVIFANPV结论：更新设备更优结论：更新设备更优正确吗？正确吗？该结论是错误的，两个方案使用寿命不该结论是错误的，两个方案使用寿命不同，不能进行直接比较同，不能进行直接比较 2022-4-2655（2 2）最小公倍寿命法（项目复制法）最小公倍寿命法（项目复制法 ）将两个方案使用寿命的最小公倍数最为比较期间，并假设两个方案在这个比较
37、区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。&上例中，使用寿命的最小公倍数8年，使用旧设备的方案可进行两次，4年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备 0 4 8 0 4 8 NPV=27708.5 NPV=27708.5 27708.527708.5（元）旧46633683. 05 .277085 .277085 .277085 .277084%,10PVIFNPV（元）新41915NPV优点：易于理解优点：易于理解 缺点：计算麻烦缺点：计算麻烦 结论：目前不应该更新结论：目前不应该更新2022-4-2656（3 3）年均净现值法）年均净现值法 年均净现值法是把投
38、资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值并进行比较分析的方法。年均净现值的计算公式为：nkPVIFANPVANPV,ANPVNPVnkPVIFA,年均净现值 净现值 建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数。式中， 2022-4-2657计算上例中的两种方案的年均净现值： （元）（元）新新旧旧7856335.5419158741170.35 .277088%,104%,10PVIFANPVANPVPVIFANPVANPV与最小公倍寿与最小公倍寿命法得到的结命法得到的结论一致。论一致。 当使用新旧设备的未来收益相同，但准确数字不好估计时，可以比较年均成本年均成本，并选取年均成本最小
39、的项目。2022-4-2658二、投资期选择决策投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。常用差量分析法差量分析法 较短的投资期较短的投资期期初投入较多期初投入较多后续营业现金流后续营业现金流量发生得比较早量发生得比较早 较长的投资期较长的投资期期初投入较少期初投入较少后续营业现金流后续营业现金流量发生的比较晚量发生的比较晚 投资决策方法投资决策方法2022-4-2659投资期选择决策方法举例：投资期选择决策方法举例：&【例5-6-3】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为
40、2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。2022-4-26601 1、用差量分析法进行分析、用差量分析法进行分析 不同投资期的现金流量的差量 单位：万元项目项目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4-124-12年年第第1313年年缩短投资期现金流量缩短投资期现金流量-320-320-320-3200 0210210210210正常投资期现金流量正常投资期现金流量-200-200-200-200-200-2000 0210210210
41、210现金流量现金流量-120-120-120-1202002002102100 0-210-210计算净现值的差量：NPV=20.9万元结论：缩短投资期会增加净现值结论：缩短投资期会增加净现值20.920.9万元，所以应万元，所以应采纳缩短投资期的方案。采纳缩短投资期的方案。 2022-4-26612 2、分别计算两种方案的净现值进行比较、分别计算两种方案的净现值进行比较)(11. 4579. 0192. 4210528. 1200200210200-2003%,2010%,202%,20万元原PVIFPVIFAPVIFANPV38.24694. 0192. 4210833. 0320320210320-320NPV2%,2010%,201%,20PVIFPVIFAPVIF缩短结论：缩短投资期比按照原投资期投资增加净现值结论：缩短投资期比按照原投资期投资增加净现值20.2720.27（24.38-4.1124.38-4.11）万元，所以应采用缩短投资的方案。）万元，所以应采用缩短投资的方案。
