1、12006.11（一）信托的起源（一）信托的起源 原始的信托行为起源于数千年前古埃及的遗原始的信托行为起源于数千年前古埃及的遗嘱托孤。嘱托孤。 “信托信托”概念的产生则源于概念的产生则源于罗马法罗马法中的中的“信托遗赠信托遗赠”制度。制度。 现代信托制度起源于现代信托制度起源于1313世纪前后英国的尤斯世纪前后英国的尤斯(Use)(Use)制度。制度。 USEUSE制度的具体内容是：凡要以土地贡献给教会制度的具体内容是：凡要以土地贡献给教会者，不作直接的让渡，而是先赠送给第三者，并者，不作直接的让渡，而是先赠送给第三者，并表明其赠送目的是为了维护教会的利益，第三者表明其赠送目的是为了维护教会的
2、利益，第三者必须将从土地上所取得的收益转交给教会。必须将从土地上所取得的收益转交给教会。 22006.11（二）信托的基本原理（二）信托的基本原理 信托法定义：“信托是指信托是指委托人委托人基基于对于对受托人受托人的信任，的信任，将其将其财产权委托财产权委托给受给受托人，由受托人按委托人，由受托人按委托人的意愿以自己的托人的意愿以自己的名义，为名义，为受益人受益人的利的利益或者特定目的，进益或者特定目的，进行管理或者处分的行行管理或者处分的行为为”。 委托委托人人受托受托人人受益受益人人信托信托财产财产管理权管理权处分权处分权转移转移处分处分设立信托设立信托管管理理佣佣金金受益权受益权收益收益
3、32006.11指信托当事人合法设定信托指信托当事人合法设定信托的行为，一般要求四方面的的行为，一般要求四方面的条件：条件：信托当事人的真实意信托当事人的真实意思表示、特定的合法目的、思表示、特定的合法目的、以财产为中心、以信用为基以财产为中心、以信用为基础。础。委托人、受托委托人、受托人和受益人。人和受益人。主要指信托财产，主主要指信托财产，主要特性表现为要特性表现为独立性独立性和转让性。和转让性。（三）信托的构成要素（三）信托的构成要素42006.11（四）信托分类（四）信托分类按信托目的分按信托目的分民事信托、商事信托民事信托、商事信托；按信托财产类型分按信托财产类型分资金信托和财产信托
4、资金信托和财产信托；按委托人主体类型分为按委托人主体类型分为个人信托、法人信托、共同信个人信托、法人信托、共同信托托；按信托受益对象分为按信托受益对象分为私益信托和公益信托私益信托和公益信托；按委托人与受益人的关系分按委托人与受益人的关系分自益信托、他益信托和宣自益信托、他益信托和宣言信托言信托；52006.11信托融资的信用基础是资产信托基础资产实现了破产隔离信托与其他金融行为的区别信托融资属于直接融资范畴信托资金运用可以横跨货币市场、资本市场和实业市场（四）信托的独特性与功能（四）信托的独特性与功能62006.11信托与银行、保险、证券，构成信托与银行、保险、证券，构成一个国家或地区金融体
5、系中的四一个国家或地区金融体系中的四个轮子，是金融体系中不可或缺个轮子，是金融体系中不可或缺的重要组成部分。的重要组成部分。（五）信托在金融体系中的地位（五）信托在金融体系中的地位72006.1182006.11（一）英国信托业（一）英国信托业 信托分一般信托和证券投资信托两大类，其中： 一般信托以个人信托（民事信托）为主（包括财产一般信托以个人信托（民事信托）为主（包括财产管理、遗嘱执行、遗产管理、财务咨询等）；法人管理、遗嘱执行、遗产管理、财务咨询等）；法人信托包括股份代理注册过户、年金管理、公司债券信托包括股份代理注册过户、年金管理、公司债券受托管理等；受托管理等； 证券投资信托。证券投
6、资信托。 法人受托业务主要由银行和保险公司兼营。92006.11（二）美国信托业（二）美国信托业信托业务按委托人分个人信托、法人信托、个人和法人兼有的信托等。其中： 个人信托指信托机构承办的为个人管理、监护财产、执行遗个人信托指信托机构承办的为个人管理、监护财产、执行遗嘱、管理遗产及代理帐户等业务，包括遗嘱信托、生前信托、嘱、管理遗产及代理帐户等业务，包括遗嘱信托、生前信托、个人代理帐户等。个人代理帐户等。 法人信托业务包括发行公司债券信托、表决权信托、代理股法人信托业务包括发行公司债券信托、表决权信托、代理股票过户登记、代理支付股息等。票过户登记、代理支付股息等。 个人和法人兼有的信托业务主
7、要包括年金信托、职工持股信个人和法人兼有的信托业务主要包括年金信托、职工持股信托及公益信托等。托及公益信托等。 信托机构包括两类：一是商业银行或储贷机构的信托业务部，或控股的信托公司；二是专营信托业务的信托公司以及养老金信托、信托型共同基金、REITs等 专门经营一类信托业务的信托机构。102006.11（三）日本信托业（三）日本信托业 目前信托业的主要力量是信托银行，主要业务分为信托业务、兼营业务和银行业务三大类。其中： 信托业务作为信托银行的本业，主要包括贷款信托、信托业务作为信托银行的本业，主要包括贷款信托、金钱信托、年金信托、财产形成信托、证券投资信金钱信托、年金信托、财产形成信托、证
8、券投资信托、有价证券信托、金钱债券信托、动产信托、不托、有价证券信托、金钱债券信托、动产信托、不动产信托、担保公司债信托、特定赠与信托、公益动产信托、担保公司债信托、特定赠与信托、公益信托、遗嘱信托等业务品种。信托、遗嘱信托等业务品种。 兼营业务主要有不动产买卖和租借，不动产鉴定评兼营业务主要有不动产买卖和租借，不动产鉴定评价，证券代办业务，投资管理和投资咨询业务，代价，证券代办业务，投资管理和投资咨询业务，代理债券、股票的募集和发放股息、红利、保管和出理债券、股票的募集和发放股息、红利、保管和出租保险柜，执行遗嘱、会计检查等等。租保险柜，执行遗嘱、会计检查等等。 112006.1112200
9、6.11（一）三个历史发展时期（一）三个历史发展时期 19491949年前旧中国时期年前旧中国时期 第一家：第一家：19131913年大连取引所信托株式会社年大连取引所信托株式会社 1919世纪世纪2020年代的年代的“信交风潮信交风潮” ” 抗战时期信托业的兴衰抗战时期信托业的兴衰 19491949年到年到19531953年新中国成立初期年新中国成立初期 建国后开始试办信托业务建国后开始试办信托业务 2020世纪世纪5050年代中期全面停办年代中期全面停办 19791979年起至今的恢复发展时期年起至今的恢复发展时期 132006.11（二）信托业的五次清理整顿（二）信托业的五次清理整顿 恢
10、复发展初期（恢复发展初期（1979-19831979-1983年）年） 第二轮扩张与清理整顿（第二轮扩张与清理整顿（1983-19851983-1985年）年） 第三次清理整顿（第三次清理整顿（1986-19891986-1989年）年） 第四次清理整顿（第四次清理整顿（1990-19981990-1998年）年） 第五次清理整顿和规范发展（第五次清理整顿和规范发展（19991999年年- -至今）至今）142006.11我国信托业发展情况（我国信托业发展情况（1979-1979-至今）至今）1979-19831979-19831979.10 1979.10 中国银行中国银行信托咨询公司、中信
11、托咨询公司、中国国际信托投资公国国际信托投资公司成立；司成立；委托贷款和投资为委托贷款和投资为主；主；19821982年，全国各年，全国各类信托机构达类信托机构达620620多家多家；19821982年清理非银年清理非银行金融信托机构。行金融信托机构。19841984年混业经营模年混业经营模式确立；式确立；19851985年停发信托贷年停发信托贷款和信托投资。款和信托投资。1984-19851984-19851986-19891986-198919881988年年745745家家；委托贷款和投资为主；委托贷款和投资为主；19881988年，第三次清理整顿，年，第三次清理整顿，“三停三停”（停止
12、信托贷款、投资和（停止信托贷款、投资和拆出资金拆出资金) )；大量撤并机构，大量撤并机构，19891989年信托机年信托机构数量减至构数量减至339339家家。19931993年金融体制年金融体制改革，分业经营，改革，分业经营，分业管理；分业管理；银行控股的信托银行控股的信托公司撤并；公司撤并；19941994年底信托机年底信托机构共有构共有391391家家。1990-19981990-19981999-1999-至今至今19991999年第五次清理年第五次清理整顿，银信、信证分整顿，银信、信证分离；离；20012001年年“一法两规一法两规” ” 实施，重新登记后实施，重新登记后存有存有59
13、59家；家；20072007年修订年修订“两规两规”，目前，目前5454家家正常经正常经营的信托公司，营的信托公司，3434家家机构重新登记。机构重新登记。152006.11（三）几次清理整顿的反思（三）几次清理整顿的反思信托业恢复发展的动机存在偏差，缺乏清晰的定位信托业恢复发展的动机存在偏差，缺乏清晰的定位 信托配套法律制度建设严重滞后信托配套法律制度建设严重滞后 传统的整顿手段落后，难以引导信托业走上健康发展传统的整顿手段落后，难以引导信托业走上健康发展的道路的道路 162006.11（四）（四）20072007年信托新规以后年信托新规以后新的新的信托公司管理办法信托公司管理办法、信托公司
14、集合资金信信托公司集合资金信托计划管理办法托计划管理办法等法规在等法规在20072007年年3 3月月1 1日起正式施行，日起正式施行，对信托公司的经营范围和业务定位做出了新的规定。对信托公司的经营范围和业务定位做出了新的规定。信托公司根据新规要求进行实业投资清理、存续业务信托公司根据新规要求进行实业投资清理、存续业务的整改，以申请进行重新登记或执行过渡期政策。的整改，以申请进行重新登记或执行过渡期政策。截至截至20112011年年5 5月，目前正常经营的有月，目前正常经营的有6161家信托公司，家信托公司，另有另有4 4家信托公司（家信托公司（紫金信托、大业信托、西藏信托、金谷信托）正在重组
15、。正在重组。172006.11182006.11（一）（一）20102010年信托行业发展概况年信托行业发展概况（根据46家披露年报信息的数据）项项 目目2010年年2005年年信托资产规模（亿信托资产规模（亿元）元）30404.551940资产总额（亿元）资产总额（亿元）1483.44586利润总额（亿元）利润总额（亿元）158.7629.41192006.11（二）信托公司的发展特点（二）信托公司的发展特点 信托公司数量大幅减少，向经济发达地区相对集中信托公司数量大幅减少，向经济发达地区相对集中 信托公司实力不断增强，全行业复苏发展信托公司实力不断增强，全行业复苏发展 信托制度优势进一步彰
16、显，但信托公司弱势地位未能信托制度优势进一步彰显，但信托公司弱势地位未能改变改变 各金融机构纷纷进入信托理财市场，市场竞争更趋激各金融机构纷纷进入信托理财市场，市场竞争更趋激烈烈 202006.11（三）信托公司发展面临的主要问题（三）信托公司发展面临的主要问题 信托市场仍需培育和开发信托市场仍需培育和开发 信托市场缺乏统一监管信托市场缺乏统一监管 信托公司业务拓展受政策的严重制约信托公司业务拓展受政策的严重制约 信托财产登记、信托税收等配套制度不健全信托财产登记、信托税收等配套制度不健全 212006.11222006.11 资金信托；资金信托； 动产、不动产信托、动产、不动产信托、有价证券
17、信托及其他财有价证券信托及其他财产的信托业务；产的信托业务； 作为投资基金或者基作为投资基金或者基金管理公司的发起人从金管理公司的发起人从事投资基金业务。事投资基金业务。 存放同业、拆放同存放同业、拆放同业、贷款、租赁、投业、贷款、租赁、投资等业务。投资业务资等业务。投资业务限定为金融类公司股限定为金融类公司股权投资、金融产品投权投资、金融产品投资和自用固定资产投资和自用固定资产投资；资； 以固有财产为他人以固有财产为他人提供担保。提供担保。 经营企业资产的重组、购并及项目融资、公司理财、财务顾问等业务； 受托经营国务院有关部门批准的证券承销业务； 办理居间、咨询、资信调查等业务； 代保管及保
18、管箱业务。信托业务信托业务中介业务中介业务固有业务固有业务（一）业务经营范围（一）业务经营范围232006.11（二）现有信托业务介绍（二）现有信托业务介绍（1 1）证券市场投资信托）证券市场投资信托（2 2）股票质押融资信托）股票质押融资信托（3 3）房地产融资信托）房地产融资信托（4 4）基础产业融资信托）基础产业融资信托 （5 5）信贷资产转让信托）信贷资产转让信托（6 6）其他信托业务）其他信托业务242006.11（1 1）证券市场投资信托）证券市场投资信托新股申购类信托新股申购类信托结构化证券投资信托结构化证券投资信托基金优选投资信托基金优选投资信托252006.11投资投资信托公
19、司信托公司新股申购新股申购信托信托委托人委托人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行新股申购；可转债、可分离债申购；闲置资金投资于国债回购、银行存款和货币市场基金等。发起发起认购认购资金资金保管保管证券公司证券公司经经纪纪新股申购类信托新股申购类信托262006.11投资投资管理管理信托公司信托公司结构化证券投结构化证券投资信托资信托一般委托人一般委托人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行A股（含IPO申购）；可转债、可分离债、封闭基金；国债回购、银行存款和货币市场基金等。发起发起认购认购资金资金保管保管证券公司证券公司经经纪纪专 业 投
20、资 机 构 委 托 人专 业 投 资 机 构 委 托 人（比例认购次级受益权部分）结构化证券投资信托结构化证券投资信托272006.11投资投资管理管理信托公司信托公司基金优选投资基金优选投资信托信托委托人委托人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行证券投资基金（0-95%）；新股申购、国债回购、银行存款和货币市场基金等（5-100%）。发起发起认购认购资金资金保管保管证券公司、基金公证券公司、基金公司司投资投资顾问顾问基金优选投资信托基金优选投资信托282006.11贷款贷款信托公司信托公司股票质押融资股票质押融资信托信托委托人委托人（合格自然人投资者；机构投资者；
21、银行理财产品等）商业银行商业银行借款人借款人发起发起认购认购资金资金保管保管股票股票质押质押（2 2）股票质押融资信托）股票质押融资信托292006.11贷款贷款股权股权夹层夹层信托公司信托公司房地产融资房地产融资信托信托委托人委托人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行房地产开发商房地产开发商发起发起认购认购资金资金保管保管信用支持信用支持土地抵押土地抵押机构担保机构担保到期回购等到期回购等（3 3）房地产融资信托）房地产融资信托302006.11贷款贷款信托公司信托公司基础产业融资基础产业融资信托信托委托人委托人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）借款
22、人借款人发起发起认购认购信用支持信用支持贷后管理贷后管理银行银行（4 4）基础产业融资信托）基础产业融资信托312006.11（5 5）信贷资产转让信托）信贷资产转让信托购买信贷购买信贷资产资产信托公司信托公司信贷资产信贷资产转让信托转让信托委托人委托人（合格自然人投资者；机构投资者；银行理财产品等）商业银行商业银行发起发起认购认购信用支持信用支持贷后管理贷后管理322006.11 收益权投资信托收益权投资信托 融资租赁信托融资租赁信托 在目前法律框架下，在目前法律框架下，是指信托公司利用是指信托公司利用资金信托计划，把资金信托计划，把所募集资金运用于所募集资金运用于融资租赁业务的一融资租赁业
23、务的一种资金信托业务。种资金信托业务。 指将信托资金投资指将信托资金投资于能够带来收益的于能够带来收益的各类权益的资金信各类权益的资金信托品种，这些权益托品种，这些权益包括基础设施收费包括基础设施收费权、公共交通营运权、公共交通营运权等。权等。（6 6）其他信托产品）其他信托产品332006.11应收帐款信托应收帐款信托员工持股信托员工持股信托由企业员工出资，委托信托由企业员工出资，委托信托公司认购本公司股权公司认购本公司股权 或直接或直接将已认购的本公司股权委托给将已认购的本公司股权委托给信托公司管理和运用，信托公信托公司管理和运用，信托公司按委托人的意愿以信托公司司按委托人的意愿以信托公司
24、的名义行使股东权利，享受公的名义行使股东权利，享受公司利润分配并对受益人进行分司利润分配并对受益人进行分配的一种信托方式。配的一种信托方式。 通过员工持股改变本公司通过员工持股改变本公司产权结构，体现了信托制度在产权结构，体现了信托制度在企业激励分配方面的优越性和企业激励分配方面的优越性和灵活性，进而达到重组本公司灵活性，进而达到重组本公司的目的并获取预期收益。的目的并获取预期收益。以申请企业作为委托人，信以申请企业作为委托人，信托公司作为受托人，银行作托公司作为受托人，银行作为受益人，三方共同签订信为受益人，三方共同签订信托合同。企业将应收帐款委托合同。企业将应收帐款委托给信托公司，信托公司
25、负托给信托公司，信托公司负责监督企业对应收帐款的回责监督企业对应收帐款的回收工作。应收帐款的收益归收工作。应收帐款的收益归银行，同时银行和该企业签银行，同时银行和该企业签订贷款合同，银行向企业发订贷款合同，银行向企业发放贷款。这种操作方式利用放贷款。这种操作方式利用信托财产独立性的特点，将信托财产独立性的特点，将应收帐款安全隔离为信托财应收帐款安全隔离为信托财产。产。342006.11（三）（三） 信托公司业务创新信托公司业务创新（1 1）资产证券化）资产证券化（2 2）私人股权投资信托（）私人股权投资信托（PEPE）（3 3）房地产投资信托（）房地产投资信托（REITsREITs）35200
26、6.11对获准换发新的金融许可证的信托投资公司，银监会鼓励对获准换发新的金融许可证的信托投资公司，银监会鼓励其在业务创新、组织管理等方面主动提出试点方案，按照其在业务创新、组织管理等方面主动提出试点方案，按照审批程序，优先支持其开展审批程序，优先支持其开展等创新类业务。等创新类业务。摘自摘自中国银监会关于实施中国银监会关于实施信托公司管理办法信托公司管理办法和和信托公司集合资金信托计划管理办法信托公司集合资金信托计划管理办法有关具体事项的通知有关具体事项的通知信托公司开展业务创新的依据362006.11 资产证券化的基本原理资产证券化的基本原理 特殊目的信托受托机构的职责特殊目的信托受托机构的
27、职责 （1 1）资产证券化）资产证券化372006.11资产证券化的定义资产证券化的定义美国证券交易委员会的定义：证券化是指美国证券交易委员会的定义：证券化是指“创立主要由一组不连续的应收款或创立主要由一组不连续的应收款或其他资产组合产生的现金流支持的证券，它可以为固定的或循环的，并可根据其他资产组合产生的现金流支持的证券，它可以为固定的或循环的，并可根据条款在一定的时间内变现，同时附加其他一些权利或资产来保证上述支持或按条款在一定的时间内变现，同时附加其他一些权利或资产来保证上述支持或按时向持券人支付收益。时向持券人支付收益。”我国官方定义：按照中国人民银行与中国银监会颁发的我国官方定义：按
28、照中国人民银行与中国银监会颁发的信贷资产证券化试点信贷资产证券化试点管理办法管理办法的定义，信贷资产证券化是指银行业金融机构，将信贷资产信托给的定义，信贷资产证券化是指银行业金融机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动。 通俗定义：通俗定义：资产证券化就是以缺乏流动性但具有稳定可预期现金流的资产集中资产证券化就是以缺乏流动性但具有稳定可预期现金流的资产集中起来，进行结构性重
29、组，将其转变成可以在二级市场上流通的证券，据以融通起来，进行结构性重组，将其转变成可以在二级市场上流通的证券，据以融通资金的过程。资金的过程。简单定义：资产证券化就是将资产的现金流包装成可以在二级市场上流通的证简单定义：资产证券化就是将资产的现金流包装成可以在二级市场上流通的证券。券。382006.11资产支持证券的交易结构资产支持证券的交易结构发起人发起人特设目的机构特设目的机构SPVSPV有预期现金流有预期现金流的资产池的资产池资产支持证券资产支持证券（ABSABS、MBSMBS等）等）现金流偿付现金流偿付证券持有人证券持有人资产售买评级机构评级机构信用评级信用增级信用增级承销机构承销机构
30、资产管理服务机构服务机构392006.11资产证券化的核心要素资产证券化的核心要素402006.11破产隔离功能是资产证券化与其他金融工具的破产隔离功能是资产证券化与其他金融工具的核心区别核心区别资产证券化产品的信用基础为基础资产资产证券化产品的信用基础为基础资产SPVSPV实现真实出售实现真实出售SPVSPV在资产证券化交易结构中的作用在资产证券化交易结构中的作用412006.11SPVSPV的基本模式与设立方式的基本模式与设立方式 基本模式基本模式 合伙制合伙制 特殊目的公司（特殊目的公司（SPCSPC） 特殊目的信托（特殊目的信托（SPTSPT） 设立方式设立方式 发起人设立发起人设立
31、独立第三方设立独立第三方设立 422006.11我国特定目的信托受托机构的职责我国特定目的信托受托机构的职责 发行人发行人 受托人受托人发行前发行前制定选择资产池资产的标准；制定选择资产池资产的标准；与发起人按标准选择入池资产；与发起人按标准选择入池资产；选择会计师事务所、律师事务所对资产状况进行审计和尽职调查；选择会计师事务所、律师事务所对资产状况进行审计和尽职调查；同发起人达成收购资产意向；同发起人达成收购资产意向；组建资产池；组建资产池；根据资产池资产未来现金流状况，设计交易结构，聘请评级机构对交根据资产池资产未来现金流状况，设计交易结构，聘请评级机构对交易结构进行内部评级；易结构进行内部评级；通过信用增级，设计可以发行的资产支持证券；通过信用增级，设计可以发行的资产支持证券；聘请评级机构对设计的资产支持证券进行评级；聘请评级机构对设计的资产支持证券进行评级；确定资产支持证券发行价格；确定资产支持证券发行价格；选择服务机构、资金保管机构、证券登记托管机构及其他为证券化交选择服务机构、资金保管机构、证券登记托管机构及其他为证券化交易提供服务的机构；易提供服务的机构；组织相关机构起草主要法律文件。组织相关机构起草主要法律文件。432006.11
