1、管理经营利润（产业面）管理经营利润（产业面）管理估值水平（资本面）管理估值水平（资本面）管理二者因果传导和互动关系管理二者因果传导和互动关系实现企业价值最大化和可持续发展实现企业价值最大化和可持续发展企业“总成原理”的顶层设计1奇葩的资本市场奇葩的资本市场2017年10月25日：沪宁股份22016年11月9日：川普胜选VS.川大智胜想当年：湘火炬VS.中山火炬川川普很颠覆，世界真欢乐普很颠覆，世界真欢乐川川普很颠覆，世界真欢乐普很颠覆，世界真欢乐炒京东方的哥们334%50%70%36%16%20%30%34%10%0%20%40%60%80%100%120%十年五年三年借壳并购内生增长资料来源
2、：wind，中信证券研究部A股上市公司市值增幅前股上市公司市值增幅前50名的市值成长模式分析名的市值成长模式分析4B公司，2016年净利润2个亿左右，市值161.9亿A公司，2016年净利润2个亿左右，市值269.5亿C公司，2016年净利润2个亿左右，市值98亿A公司是兴源环境，环境保护行业B公司是安科生物，生物制药行业C公司是东百集团，百货行业股价股价和市值，不单纯是利润的事儿和市值，不单纯是利润的事儿5股价股价和市值，不单纯是利润的事儿和市值，不单纯是利润的事儿为什么净利润一样的三个公司，市值不一样为什么净利润一样的三个公司，市值不一样做利润还是做市值？做利润还是做市值？强较强一般较弱弱
3、注：市场空间行业赢利性周期性影响业绩成长性影响盈利能力影响业绩稳定性 医药业百货业 环保业6市值市值 = E(Earning,利润利润) PE（市盈率）（市盈率）E(Earning)是产业经营的结果，属于产品市场的事儿，它的影响因素和形成机制，属于产业市场的游戏规则。PE（市盈率）是资本市场给出的估值水平，它的影响因素和形成机制，属于资本市场的游戏规则。上市公司提高市值的基本途径：一是提高经营利润一是提高经营利润上市公司的产业面上市公司的产业面（或曰基本面）；二是提高估值水平（市盈率）（或曰基本面）；二是提高估值水平（市盈率）-上市公司的资本面。上市公司的资本面。管理它们二者之间的因果传导和互
4、动关系，以实现企业价值最大化和可实现企业价值最大化和可持续发展持续发展。从这个意义上说，市值管理就是管理一个公司的一切，它是企业经营管理的集成概念，属于企业企业“总成原理总成原理”的顶层设计范畴。的顶层设计范畴。7沙漠之花：沙漠之花：K线背后的故事线背后的故事l 什么是沙漠之花？在股市上，有一些公司长期被市场忽略，分析师不关心它，基金等机构投资者不买卖它，媒体不报道它，人气和资金不流向它，所有主流和热点都跟它无关，它们象是生活在人迹罕至的沙漠深处，自生自灭、听天由命。这是一个被市场边缘化的寂寞公司群体。l 就在这个寂寞群体里，往往隐藏着质地优良、增长快速、前景广阔的好公司。它一旦被发掘出来，就
5、会象花朵一样美丽绽放。这样的股票，人们给它取了一个称呼，叫做：沙漠之花。l 今天跟大家讲述一朵沙漠之花的故事。8一、市值管理的理论逻辑和轮廓形态一、市值管理的理论逻辑和轮廓形态l市值=E PEl市值管理：产业面、资本面、产融互动关系二、微观视角二、微观视角市值管理模型市值管理模型l价值塑造l价值描述l价值传播l价值实现二、宏观视角二、宏观视角市值的影响因素及其机理市值的影响因素及其机理l影响公司市值的三大因素影响公司市值的三大因素1、市场选择2、股市波动与周期3、企业特征与个性：WMF模型（十因素模型）l市值管理要诀市值管理要诀选对市场、研判周期、做好自己、与“狼”共舞。9市值管理市值管理方法
6、论方法论价值塑造价值塑造1价值描述价值描述2价值实现价值实现4价值传播价值传播3市值管理，应该是价值塑造价值描述价值传播价值实现价值塑造，这四步良性循环的持续过程。每一轮的循环，始于价值塑造，过程需要价值描述和价值传播，终于价值实现；上一轮市值管理的终点价值实现，又成为下一轮市值管理的起点价值塑造，如此循环往复、周期接续，形成上市公司运行中的产融互动，推动上市公司螺旋式上升、可持续发展。市值管理模型市值管理模型10医药建筑材料地产 A上市公司资本市场惯例：对非相关多元化的公司，通常是看不懂、无法估值（无可比公司）。公司业务庞杂，未来何去何从？核心能力和发展战略是什么？公司业务庞杂，未来何去何从
7、？核心能力和发展战略是什么？11从一个案例说起：市值管理模型从一个案例说起：市值管理模型冷落与遗忘前十大股东无机构投资者研究报告少媒体报道少信息披露少市值小股价低迷融资和股东价值压缩放大到整个资本市场，如果一个个上市公司都这样无声无息、无所作为，不融资、不并购、不拓展、不激励资本市场表现，反过来成为了公司经营和产业拓展的制约。IPO融资几亿后，上市十几年来，一直没有做融资、并购和股权激励，上市功能未能利用。若放任这样，上市何益？上市的成本何以回收？12公司能力Star?DogCash Cow市场吸引力小大医药地产建材业务评判：BCG矩阵分析13低高第一明确主业，突出和发展医药第二建材：方向不明
8、，观望研发突破，以新材料概念分拆赴新三板挂牌第三地产：剥离、退出，变现资金投入医药14经过这样的业务和资产重组，A公司变成为：专注于医药业务的主业突出公司。战略选择：突出主业，明确战略1、业务结构分析2、行业研究、产业机会分析3、业务评判：BCG矩阵分析4、战略选择：发展医药，处理其余5、规划医药产业发展战略：明确使命、愿景、战略目标、战略步骤、资源配置、组织变革、实施计划、保障措施、绩效考核、激励机制、工作计划等，并付诸实施，展现出A公司全新的面貌和前景。通过上述五步分析、重组和主业发展规划，A公司彻底告别业务结构混杂、主业不清的历史，重新塑造产业前景和公司价值。我们把这个过程，理解为是市值
9、管理的“价值塑造”环节。15A公司长期被市场冷落和忽略，在热闹的股市里，它仿佛生活在荒凉的沙漠中，无声无息、渺小而低沉。在上述价值描述和价值呈现下的A公司，却可以变得惊艳起来，三级利好清晰可见（见下图），主业突出，前景广阔，一朵美丽的沙漠之花，呼之欲出。l剥离地产，变现资金投入主业l建材业务分拆新三板挂牌l突出主业、发展医药、增长可期利好更大的利好最大的利好时间的时间的玫瑰玫瑰地产（剥离） 医药（做大做强）建材（分拆）公司1+1+13价值描述价值描述经过上述价值塑造之后的A公司，应该怎样定义和描述它的价值？郭广昌说复星集团，周恩来说郭广昌说复星集团，周恩来说梁祝梁祝，张泉灵说紫牛，张泉灵说紫牛
10、16遗忘认知认同l 花絮花絮- 最早去的时候问：你们干吗的？还以为你们是搞建材的呢？- 后来问：怎么这么好？从从遗忘到认知，从认知到认同，遗忘到认知，从认知到认同，A A股票股票走出了沙漠，走进了分析师和投资者走出了沙漠，走进了分析师和投资者的视野的视野l 价值传播的效果价值传播的效果1、人气：市场热议2、股东：前20大股东全是机构3、股价：超越指数120%4、分析师：行业第一名5、董秘班子能力内生和队伍成长（理念、知识、做法、经验、心态等等）6、次年，董秘被评为金牌董秘17价值传播价值传播价值传播：从价值传播：从IR到到4R（IR/AR/MR/RR）投资者关系IR（Investor-Rela
11、tionship）、分析师关系AR（Analyst-Relationship）、媒体关系MR（Media-Relationship）、监管者关系RR（Regulator-Relationship）。原则：合法合规、基于事实、策略灵活、充分沟通大有讲究大有讲究18价值实现价值实现如何把市值增长转化为公司在产业上的竞争优势和发展动能把市值增长转化为公司在产业上的竞争优势和发展动能？这就进入“价值实现”环节了。1、融资：定增二十亿，全面布局加码“医药”产业。2、股权激励、吸引人才：对内稳住骨干成员、对外吸引人才加盟。3、并购和投资：对医药行业，开展并购整合和创新孵化，利用自己的上市地位、资金优势和估
12、值优势，收购同业项目，整合资源、合并报表、增加业绩，推动股价。4、质押和减持：控股股东用股价上涨之后减持一部分、股权做质押融资一部分，用于收购A公司的地产业务，为A公司注入现金，投入到医药主业里去。集团几亿元回购地产业务，后续减持部分股权资金支付。5、市值：从几十亿量级晋级到百亿量级；市盈率：从X倍到Y倍。6、品牌效应：市值雄起对队伍士气、人才、供应商、经销商、客户、银行、政府的影响。如果大股东和公司不能跟上这些动作，那么股价涨跌与你何干？竹篮打水一场空。但要跟上这些动作，谈何容易：观念与认识、体制与机制、人才与团队、组织与能力、手段与技术、激励与约束19董秘是董秘是个个关键角色关键角色，平庸
13、，平庸VS.杰出杰出市值市值时间时间股权激励行权传播价值融资、换股并购融资；换股并购；大股东减持，平抑股价，防止泡沫和投机换股并购、融资股权激励计划稳住和吸引人才1、向大股东定增，注入资产2、股权增持/回购，维护股价和市场稳定股权激励计划内在价值内在价值l 利润最大化是过渡性指标，市值最大化才是最终指标l 在市值波动中开展资本运作，进行产融互动和价值实现，增强企业竞争力和股东财富做好4R、维护市值市值管理的魔鬼曲线（此称“魔鬼”，不是指它邪恶，而是如魔鬼身材的说法，喻其似妖非妖、魅惑诱人）20l 资本市场资本市场l 产生市值产生市值资本资本产业产业l 产品市场产品市场l 产生利润产生利润l 问
14、题：资本市场与产品市场，有不同的游戏规则和玩法。市值已经变成了现代公司的一种生存方式和价值实现形态，但很多公司只熟悉产品市场和利润概念，而不熟悉资本市场和市值概念难处和妙处在于：互动与循环难处和妙处在于：互动与循环21产业资本资本经营的正见与正道：产融互动、产业与资本的良性循环资本经营的正见与正道：产融互动、产业与资本的良性循环1.第一是酒要好，第二是酒好也怕巷子深。第一是酒要好，第二是酒好也怕巷子深。一个上市公司，首先需要质地好、价值优；然后，需要把自己的价值营销出去，讲究适销对路，得到资本市场消费者（投资者）的认可。在这两点上，资本市场和产品市场是完全一样的。市值管理，从大处说，也就是管二
15、个方面：一个是公司的基本面，一个是公司的市场面。所以，所谓市值管理，在某种意义上，就是管理一个公司的一切。2.价值管理模型：价值塑造价值管理模型：价值塑造价值描述价值描述价值传播价值传播价值实现。价值实现。- 这不是一招一式，是系统功夫；不是假把式，是真功夫，是企业经营和发展的高阶境界及其匹配的系统能力。资本市场是个大江湖，有江湖，就需要有真功夫。无之，迟早将死于对手；有之，可以纵横捭阖、快意驰骋。- 端正观念：市值管理不是炒股票，不是搞一波股价，市值管理应该是“塑造价值描述价值传播价值实现价值塑造价值”的循环往复、相互驱动、螺旋上升，是资本经营思维对产品经营思维的扬弃和超越，是现代产业竞争的
16、高阶境界。22高手lim(1+1+1)=产业管理资本和君商学院教学的知识结构示意图2223l 影响公司市值的三大因素：影响公司市值的三大因素：1、市场选择2、股市波动与周期3、企业特征与个性l 市值管理要诀：市值管理要诀：选对市场、研判周期、做好自己、与“狼”共舞。市场市场选择选择：海外海外与国内，香港、美国、加拿大、新加坡、欧洲，上海、深圳、新三板？与国内，香港、美国、加拿大、新加坡、欧洲，上海、深圳、新三板？l 各市场估值水平对比各市场估值水平对比（市盈率和市净率）：新加坡平均市盈率10-15倍，香港主板10-15倍，美国道琼斯1520倍，纳斯达克25-30倍，国内主板10-30倍，国内中
17、小板70倍左右，创业板100倍、新三板冰火两重天。你有何感想、看到什么商机？l 转换市场、增加市值转换市场、增加市值：旺旺、思念回到香港；暴风科技拆VIE回归A股；分众传媒、巨人网络、360等中概股回归假如腾讯新东方在A股上市？l 市场选择的考虑因素市场选择的考虑因素1、估值水平2、成本：从美股退市的泰富电气公司CEO杨天夫表示：“去美国上市，一般认为门槛低费用低，那是假象，上市很容易，登记就行，一旦批准你交易，你的费用是庞大的。律审费、披露信息的费用等等，一年的费用都要一百万美金，这是在不融资的情况下，只要你融资，这个费用就是你融资额的9-10%。投行费用是6%，律师是3%，还要叠加上之前的
18、那个费用。”3、对经营上的支持作用：比如目标市场的境内境外、全球化发展的要求、公信力等4、其他，比如身份和资产配置24lNow is our Turn：世界级的资本市场，才能支撑起世界级的企业和富豪。：世界级的资本市场，才能支撑起世界级的企业和富豪。 该轮到中国出世界级企业、世界级富豪了（未来该轮到中国出世界级企业、世界级富豪了（未来30年，世界富豪前年，世界富豪前500，中，中国人必居国人必居1/3；世界；世界500强，中国企业必居强，中国企业必居1/3以上）以上）要象一个水手熟悉水性般地熟悉股市的特点：要象一个水手熟悉水性般地熟悉股市的特点：1、太阳底下没有新鲜的东西，历史总有惊人的相似：
19、华尔街和A股行情及热点变迁史2、敏感、过激和虚妄是股市常态3、集体无意识、羊群效应和蝴蝶效应是神秘而有力的，冥冥之中“顺我者昌、逆我者亡”4、价值是狂热和绝望之后大家又重新怀念和冀续前情的“老情人”5、永恒的规律：阴阳互动，风水轮流转，过犹不及、物极必反，盛极而衰、衰极而盛，大暑之后必有大寒、大寒之后必有大暑，横盘有多长，涨跌就有多大语录：股市真他妈的好玩，因为它总他妈的玩我！语录：股市真他妈的好玩，因为它总他妈的玩我！熊市熊市牛市牛市股票市场股票市场l资本市场波动和周期l 牛市与熊市、大盘与局部、热点、波动、周期、时程和幅度l 股票市场的三种运动形态：大趋势、次级运动和日间波动l 趋势一旦形
20、成，不能轻易改变25市值市值的影响因素及其机理之三：企业特征和个性的影响因素及其机理之三：企业特征和个性26lDCF模型模型VS.WMF模型：影响公司模型：影响公司市值的十因素模型市值的十因素模型1、财务报表2、行业3、商业模式4、主题或概念5、股本和股东结构6、风格和股性7、4R8、价位区间9、规模：资产、收入、利润、市值10、企业家的诉求和意图l综合感觉：这个股票综合感觉：这个股票“性感性感”吗？吗？l 市值管理二个实际问题的解决方案在哪里？市值管理二个实际问题的解决方案在哪里？1、这个股票有上涨空间吗？2、怎样实现股价上涨？l 提示：当企业战略迷茫的时候，从哪里找到提示：当企业战略迷茫的时候，从哪里找到方向？方向？1、学会感知和利用资本市场对公司战略与投向的导航作用，从中观察方向、发现机会，以可持续的市值最大化作为战略选择的依据2、树立起这样的理念：市场永远是对的、资本市场上的适销对路、满足投资者的需求、让投资者满意、投资者是上帝
