1、1书名：财务管理 第2版ISBN： 978-7-111- 51011-6作者：郭涛出版社：机械工业出版社本书配有电子课件2第二章财务管理的价值观念 3第二章 财务管理的价值观念 n学习目标n第一节 资金时间价值 n第二节 风险价值 n本章习题参考答案4学习目标n掌握复利终值、复利现值、年金终值、年金现值的计算 ；n掌握风险衡量的计算，掌握风险与报酬的关系；n理解资金时间价值与风险价值的概念；n了解风险的分类，掌握风险衡量的计算。5一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算 三、贴现率（利率）和期间的推算 6 资金时间价值一般是指货币随着时间的推移而发生的增值。n资金的时间价值是资金在周转使
2、用过程中产生的，是资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。n通常情况下，资金的时间价值是指在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投资报酬率 。7n对资金时间价值这一概念的理解，应掌握以下要点：（1）资金时间价值是资金增值部分，一般情况下可理解为利息。（2）资金的增值是在资金被当作投资资本的运用过程中实现的，不当作资本利用的资金不可能自行增值。（3）资金时间价值的多少与时间成正比。 二、资金时间价值的计算终值终值是现在一定量现金在未来是现在一定量现金在未来 某一时点上的价值，俗称本利和。某一时点上的价值，俗称本利和。 现值现值是指未来某一时点上的一定是指未来某一时点上的一定量现金
3、折合为现在的价值量现金折合为现在的价值 单利单利指每期期末计算利息时都指每期期末计算利息时都以基期的本金作为计算的基础，前以基期的本金作为计算的基础，前期的利息不计人下期的本金。期的利息不计人下期的本金。 复利复利是指每期期末计算利息时是指每期期末计算利息时都以前一期的本利和作为计算的基都以前一期的本利和作为计算的基础，前期的利息计人下期的本金础，前期的利息计人下期的本金 9（一） 一次性收付款项的终值与现值 在某一特定时点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相应地一次性收取（或支付）的款项，即为一次性收付款项。1单利的终值与现值 （1）单利终值的计算 FnP（1ni） （2）单利现值的计
4、算 inFP1102复利终值与现值n（1）复利终值的计算 FP（1+i）n n复利终值是指本金按复利计算的在未来某一时点上的价值，俗称本利和。n例2-3 n（2）复利现值计算 PF（1+i）-nn复利现值是指未来某一时期一定数额的款项折合成现在的价值，即本金。 n例2-4 （1i)n 称做复利终值称做复利终值系数系数, 用（用（FP，i，n）表示）表示.（1i)-n 称做复利现值称做复利现值系数系数, 用（用（FP，i，n）表示）表示.11（二） 普通年金的终值与现值n年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生的相同数额的系列收付款项，通常用A表示。根据年金收支的时间不同，年金可以分为普通年金、预
5、付年金、递延年金和永续年金。n普通年金指从第一期起，在每期期末发生的年金，又叫后付年金。1普通年金终值的计算 FAA A（F/A，i，n） 例2-5 年偿债基金A 例2-6 i1-i)(1n 称做复利现值系数称做复利现值系数, 用（用（FA，i，n）表示）表示.年金终值系数年金终值i1-i)(1n2普通年金现值计算 n普通年金的现值是指为在将来若干期内的每期支取相同的金额，按复利计算，现在所需要的本金数。 PAA A（P/A，i，n） 例2-7 例2-8 ii)1 (1-n 称做复利现值系数称做复利现值系数, 用（用（FA，i，n）表示）表示.ii)1 (1-n14（三） 预付年金的终值与现值
6、 预付年金是指每期期初支付的年金，它与普通年金的区别在于其支付期较普通年金提前了一期。 1预付年金终值的计算 FA（F/A，i，n+1）A A（F/A，i，n+1）1 A（F/ A，i，n）（1i）例2-9 152预付年金现值计算 PA（P/A，i，n-1）A A（P/A，i，n-1）1 A（P/A，i，n）（1i）例2-10 （三） 预付年金的终值与现值16（四） 递延年金和永续年金的现值n1递延年金 递延年金是指首期支付发生在第m+1期(m1)的年金。与普通年金相比，前面的m期未发生过支付。PA（P/A，i，m+n）（P/A，i，m） A（P/A，i，n）（P/F，i，m） 例2-11 1
7、72永续年金 P 例2-12 iA（四） 递延年金和永续年金的现值三、 贴现率（利率）和期间的推算 （一） 贴现率的推算 若已知F、P、n，根据其复利终值(或现值)的计算公式就可计算贴现率。11nPFi19 普通年金贴现率须先计算出年金终值系数（FA，i，n）和年金现值系数（PA，i，n），然后查有关的系数表求得i ，有时可能要采用内插法求得i 。三、 贴现率（利率）和期间的推算20n（1）计算出PA的值，设其为 PA=。n（2）查普通年金现值系数表。沿着已知n所在的行横向查找，若恰好能找到某一系数值等于，则该系数值所在的行相对应的利率便为所求的i值。利用年金现值系数表计算的步骤：21利用年金
8、现值系数表计算的步骤：n（3）若无法找到恰好等于的系数值，就应在表中n行中找与最接近的两个左右临界系数值，设为1、2（12，或12）。读出1、2所对应的临界利率i1、i2，然后进一步运用内插法。n（4）在内插法下，假定利率i同相关的系数在较小范围内线性相关，因而可根据临界系数1、2和根据临界利率i1、i2计算出i，其公式为： 例2-13 )(122111iiii22n在P、A和i已知情况下，推算期间n的基本步骤。 （1）计算出PA的值，设其为。 （2）查普通年金现值系数表。沿着已知i所在的列纵向查找，若能找到恰好等于的系数值，则该系数所在行的n值即为所求的期间值。（二） 期间的推算23（二）
9、期间的推算n（3）若找不到恰好为的系数值，则在该列查找最为接近值的上、下临界系数12以及对应的临界期间n1、n2，然后应用内插法求n，公式为：n例2-1 )(122111nnnn（三） 名义利率与实际利率的换算n实际上，复利的计息期间不一定是一年，有可能是季度、月份或日，当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。 i=（1rm）m1式中 i实际利率 r 名义利率 m每年复利次数例2-15 25第二节 风险价值n一、 风险的概念n二、 风险的类别 一、 风险的概念n风险是指某一行动的结果具有多样性。n例如：我们在预计一个投资项目的报酬时，不可能十分精
10、确，也没有百分之百的把握，而可能发生人们预想不到并且无法控制的变化，这就是风险。 n与风险相联系的另一个概念是不确定性。即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能作些粗略的估计。 n如购买股票，投资者事实上不可能事先确定可能达到的报酬率及其出现的概率大小。 27二、 风险的类别 （一） 按投资主体分类 市场风险 公司特有风险 （二） 按形成原因分类 经营风险 财务风险 28三、 风险报酬n风险报酬（Return Of Risk）是指投资者因冒风险进行投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 n常用相对数风险报酬率来表示风险报酬。29n
11、投资者进行一项投资所获得的报酬，由三部分组成：资金时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬。即投资报酬率投资报酬率资金时间价值通货膨胀贴水资金时间价值通货膨胀贴水风险报酬率风险报酬率投资报酬率投资报酬率K无风险报酬率无风险报酬率RF风险报酬率风险报酬率RR三、 风险报酬30n假如，资金时间价值为10%，某项投资期望报酬率为15%，在不考虑通货膨胀的情况下，该项投资的风险报酬率便是5%。三、 风险报酬四、 风险衡量（一） 概率分布 如果把所有可能的事件或结果都列示出来，且每一事件都给予一种概率，把它们列示在一起，便构成了概率的分布。 概率必须符合下列两个要求：（1）所有的概率都必须在0和1之间，即 0P
12、i1。（2）所有可能结果的概率之和等于l，即 n表示可能出现的结果的个数。11niiP32(二) 期望值 n期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值，是加权平均的中心值 ，其计算公式如下：n例2-18 iniiPxE133表2-18 A、B方案经营状况及概率分布表 （单位：万元） 经营状况经营状况A方案年收益方案年收益xiB方案年收益方案年收益xi概率概率Pi良好良好2003500.2一般一般1001000.5较差较差50500.3合计合计134例例2-19： 根据表2-1中有关数据，计算新产品投产后预计收益的期望值。解： 2000.21000.5500.3
13、105（万元） 3500.21000.5500.3105（万元） AEBE35（三） 离散程度 主要指标：标准离差、标准离差率。 一般说来，离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。 1标准离差 标准离差是各种可能的收益值偏离期望收益值的综合差异。 例2-20niiiPEx12_)(362 .523 . 0)10550(5 . 0)105100(2 . 0)105200(222A65.1383 . 0)10550(5 . 0)105100(2 . 0)105350(222B例例2-20： 根据例2-19中的有关数据，计算A、B两方案预计年收益与期望年收益的标准离差。37n标准离差率是一个
14、相对指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的比较 。n对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标准离差率这一相对数值。 38（三） 离散程度 2标准离差率 标准离差率是标准离差同期望值之比，通常用符号V表示，其计算公式为：例2-21 EV39例例2-21： 根据例2-20中有关数据，计算A、B方案预计年收益的标准离差率。 5.01052.52AV32. 110565.138BV40n在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。41专业术语：n资金时间价值 Time Value o
15、f Money n终值 Future Valuen现值 Present Valuen单利 Simple Interestn复利 Compound Interest n年金 Annuity42专业术语n普通年金 Ordinary Annuity n预付年金 Annuity In Possessionn递延年金 Deferred Annuityn永续年金 Perpetual Annuityn贴现率 Discount Raten期间 Number Of Period43n名义利率 Nominal Interest Raten实际利率 Effective Interest Raten风险 Risk n
16、市场风险 Market Riskn不可分散风险 In-diversifiable Riskn系统性风险 Systematic Riskn公司特有风险 Unique Risk Of Company专业术语44专业术语n分散风险 Diversifiable Riskn非系统风险 Unsystematic Riskn经营风险 Operating Risk n财务风险 Financial Riskn风险报酬 Return Of Risk45n概率分布 Probability n期望值 Expected Value n标准离差 Standard Deviationn标准离差率 Rate Of Stand
17、ard Deviation专业术语46本章小结本章小结n1资金时间价值是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均投资报酬率；是资金参与再生产，在使用过程中的增值；资金时间价值的大小与时间成正比。资金时间价值有单利和复利两种计算方法。单利计算就是利息的计算以本金为基础，复利利息计算时是以上期期末的本利和为基础。n2单利计算的终值Fn=P（1+in），复利计算的终值Fn=P（1+i）n。47n3年金是指一定时期内每隔相同时间发生相同数额的系列收付款项。 年金的特点：等额性；连续性；均匀性。 年金的种类：普通年金；预付年金；递延年金；永续年金。本章小结本章小结48本章小结本章小结n 4普通年金终值计算
18、公式： FAA（F/A，i，n）n普通年金现值计算公式： PAA（P/A，i，n）n5名义利率与实际利率的换算公式： i=（1rm）m-149n6风险是指某一行动的结果具有多样性。风险报酬是指投资者因冒风险进行投资而要求的超过资金时间价值的那部分额外报酬。n7风险按投资主体的不同，分为市场风险和公司特有风险两类。按形成原因的不同，可将公司特有风险分为经营风险和财务风险两类。本章小结本章小结50本章小结本章小结n8风险的衡量。离散程度越大，风险越大；离散程度越小，风险越小。n当两种方案收益期望值相同时，计算标准离差（）衡量风险的大小。n当两种方案收益期望值不相同时，计算标准离差率（V）衡量风险的
19、大小。51本章习题参考答案 一、单项选择题一、单项选择题 1B 2B 3B 4B 5A 6B 7A 8B 9A 10B二、多项选择题二、多项选择题 1ABD 2AC 3BD 4AB 5CD 6ABCD 7BC 8ABCD 9CDE 10ABCDE三、判断题三、判断题 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10本章习题参考答案n四、计算题四、计算题1P*（P/F，10%，5）=20000 P=20000/1.6105=12 418元2100000=A*（F/A，10%，3）（1+10%） A= 100 000/（3.3100*1.1）=27 465元3（1）20000*（F/P，12%，5）=20
20、000*1.7623=35 246元 （2）20000*（F/P，3%，20）=20000*1.8061=36 122元本章习题参考答案4方案一：方案一：P=10*（P/A，10%，10）（1+10%）=10*6.1446*1.1=67.59（万（万元），元）， 方案二：方案二：P=20*（P/A，10%，9）-（P/A，10%，4）=20*（5.7590-3.1699）=20*2.5891=51.78（万元），（万元）， 应选择方案二。应选择方案二。5标准离差率标准离差率VA=0.5151， VB=0.2677， VC=0.2531546解：购房需贷款额解：购房需贷款额 = 50（120%）
21、= 400 000（元）（元） 每年分期付款额每年分期付款额=400 000/11.4699=34 873.88（元）（元） 小张每年的付款能力小张每年的付款能力=78 000/2=39 000（元）（元） n因为小张家可用储蓄因为小张家可用储蓄10万元用于首付，并且每万元用于首付，并且每年可用于支付贷款的金额年可用于支付贷款的金额39 000元大于银行要元大于银行要求的付款额求的付款额34 873.88元，因此小张有能力购元，因此小张有能力购买此套住房。买此套住房。 55n7（1）将投资额算到）将投资额算到1999年年初，即算年年初，即算到到1998年年末。根据题意，投资额有两笔，年年末。根
22、据题意，投资额有两笔，分别是分别是1998年初年初60 000元，元， 1997年初年初60 000元，画线段图后，可以看做：元，画线段图后，可以看做：n期数为期数为2期，利率为期，利率为8%，求预付年金终值，求预付年金终值，即：即：n60 000（F/A，8%，2）（）（1+8%）=60 0002.08001.08=134 784（元）（元） n n注意：这题很多人会套用普通年金公式来计注意：这题很多人会套用普通年金公式来计算，希望多领会普通年金与预付年金的差别。算，希望多领会普通年金与预付年金的差别。567.（2）要求将各年预期收益折现到）要求将各年预期收益折现到1999年初，亦即到年初，亦即到1998年末，画线段图后，年末，画线段图后，可以看做：期数为可以看做：期数为3期，利率为期，利率为8%，求，求年金现值，即：年金现值，即：50 000（P/A，8%，3）=50 0002.5771=128 855（元）（元） 7.（3）投资额与收益放在同一个时点即）投资额与收益放在同一个时点即1999年初进行比较，发现收益小于投资年初进行比较，发现收益小于投资额，所以此项投资无利可图。额，所以此项投资无利可图。
