1、确定性的未来确定性的未来新能源汽车行业2010年投资策略q发展新能源汽车的背景是资源问题、是环境问题。从国家的经济结构调整及十二五的规划来看，新能源汽车具有确定性的未来。q从技术上来看，短期内以混合动力、纯电动车为主，未来燃料电池也会有一席之地。储能上看好来锂电池的未来。q从应用上来看，短期适合在公交市场作一些推广，主要是客车。私人新能源汽车仍然需要5-10年的培育。q从投资的时点上：仍然处于上升阶段，大周期的起步阶段，重点关注国家产业政策与扶持力度。q从投资的选择上：看好资源类，一个是碳酸锂，一个是稀土；看好技术上的进步，主要是节点技术的突破，如隔膜、六氟磷酸锂。核心观点核心观点q 发展背景
2、发展背景q 技术路线选择q 海外发展状况q 国内发展阶段q 投资选择目录目录数据来源：NYEMX资源问题资源问题图图1：国际原油价格（美元：国际原油价格（美元/桶）桶）145.290204060801001201401602002/1/42003/1/42004/1/42005/1/42006/1/42007/1/42008/1/42009/1/42010/1/48.008.729.4610.2311.0243274985569864677300300035004000450050005500600065007000750080000.002.004.006.008.0010.0012.002
3、005年 2006年 2007年 2008年 2009年世界汽车保有量（亿辆）中国汽车保有量（万辆）石油价格长期上升趋势明显，油价日益石油价格长期上升趋势明显，油价日益高昂已成为经济不能承受之重。高昂已成为经济不能承受之重。数据来源：招商证券图图2：世界和中国汽车保有量：世界和中国汽车保有量世界和中国汽车保有量迅速攀升，对石世界和中国汽车保有量迅速攀升，对石油消耗造成严重负担。油消耗造成严重负担。数据来源：EIA环境问题环境问题图图3：世界主要国家：世界主要国家CO2排放比例排放比例中国, 13.0%美国, 24.6%俄罗斯, 6.4%日本, 5.1%印度, 4.1%德国, 3.9%英国, 2
4、.5%加拿大, 2.2%意大利, 1.9%法国, 1.7%韩国, 1.7%乌克兰, 1.6%其他, 31.3%145146185188268125130161140155050100150200250300日本欧洲中国韩国美国2009年实际排放量法定目标汽车平均CO2排放量（克/千米）2015 2015 2015 2015 2016时间 能源大量消耗带来温室气体排放问题，是能源大量消耗带来温室气体排放问题，是造成气候变化主要原因。造成气候变化主要原因。各国排放标准不断严格，以减少汽车对全球各国排放标准不断严格，以减少汽车对全球气候变暖影响。气候变暖影响。图图4：各国汽车减排目标：各国汽车减排目
5、标数据来源：招商证券确定性的未来确定性的未来汽车产业汽车产业“十二五规划十二五规划” 产业结构调整产业结构调整 发展节能与新能源汽车发展节能与新能源汽车 1、国家将促进汽车产业与关联产业、城市交通基础设施和环境保护协调发展，从汽车制造大国转向汽车强国，预计2015年产销量达到2500万辆。 1、国家将大力扶持传统燃料的节能环保汽车、以纯电动汽车为主的新能源汽车，及支持研究开发混合燃料、氢燃料等汽车。 2、2015年，中国自主品牌汽车市场比例将进一步扩大，自主品牌乘用车国内市场份额超过50%，其中自主品牌轿车国内份额超过40%。 2、2015年前，国家将大力扶持发展节能与新能源汽车的关键零部件的
6、发展。在电机、电池等核心零部件领域，力争形成3至5家骨干企业，产业集中度超过60%。 3、中国汽车业将从依靠内需市场转向大规模出口，2015年自主品牌汽车出口占产销量的比例超过10%。 3、实现普通混合动力汽车的产业化，力争中/重度混合动力乘用车保有量达到100万辆以上 q 发展背景q 技术路线选择技术路线选择q 海外发展状况q 国内发展阶段q 投资选择目录目录新能源汽车的技术选择新能源汽车的技术选择各类新能源汽车比较各类新能源汽车比较普通混合动力普通混合动力(HEV) 插电式混合动力插电式混合动力（PHEV） 纯纯电动汽车电动汽车（EV） 燃料电池汽车燃料电池汽车（FCV） 驱动方式驱动方式
7、 内燃机为主，电机为辅 电机为主，内燃机为辅 电机驱动 电机驱动 能量系统能量系统 内燃机,蓄电池 内燃机,蓄电池 蓄电池 燃料电池 蓄电池种类蓄电池种类 镍氢、铅酸 锂电 锂电 基础设施基础设施 加油站 充电站 充电站 氢气 排放量排放量 较高排量 低排量 零排量 零排量 优势优势 技术成熟，成本低，无需新增配套设施 节能减排效果好，续航里程长 节能减排效果好 能源效率高，节能减排效果好，续航里程长 不足不足 混合程度低，节能减排效果有限 成本高，蓄电池技术待突破，需充电站等配套设施 成本高，蓄电池技术待突破，续航里程短，需充电站等配套设施 成本高，技术尚不成熟 商业化进程商业化进程 已规模
8、化量产 有销售，但未规模化 有销售，但未规模化 仍处于研发阶段 中国面临的技术选择中国面临的技术选择从从普通普通HEV开始发展开始发展 直接发展直接发展 EV/PHEV 多种技术共同发展多种技术共同发展 优势优势 普通HEV技术比较成熟，市场也具规模。 中国在电池技术方面与国际先进水平差距不大，可摆脱传统汽车技术的束缚，从而实现“蛙跳” 由市场来选择合适的技术，可以满足不同的市场需求 风险风险 国内技术差距较大，渐进发展HEV可能导致中国汽车工业失去“蛙跳”的机会。 基础设施缺乏、电池技术不成熟问题导致电动汽车短期内难以形成规模化。 资源有限而技术分散，每个技术都可能难以迅速突破“863”86
9、3”计划中，国家制定计划中，国家制定“三纵三横三纵三横”的研发布局的研发布局整车产品开发关键零部件技术整车动力系统集成技术公共支撑平台技术共性基础技术各类整车产品燃料电池汽车动力系统技术平台纯电动汽车动力系统平台混合动力汽车动力系统技术平台燃料电池发动机、动力蓄电池、超级电容新材料、新部件、共性技术、基础设施相关技术驱动电机、电机传动系统总成、发动机测验实验政策法规示范运营技术标准技术信息知识产权产业融资代用燃料汽车关键技术“863”863”项目分布和成果项目分布和成果混合动力关键零部件开发28%代用燃料及发动机开发19%新能源汽车示范运行16%混合动力车开发15%燃料电池发动机开发11%电动
10、汽车开发6%燃料电池车开发5%“863”计划初始，新能源汽计划初始，新能源汽车产业刚刚起步，国家在选车产业刚刚起步，国家在选择技术路线时多线布局，择技术路线时多线布局， 对对各种可行技术都予以一定支各种可行技术都予以一定支持。持。“863”863”成果成果轿车轿车客车客车混合动力汽车混合动力汽车一汽中混一汽并联中混东风中混东风并联中混长安ISG轻混纯电动汽车纯电动汽车天津一汽清源XL系列北京理工电动客车3种燃料电池汽车燃料电池汽车同济大学：桑塔纳3000、东方之子、上汽MPV清华大学样车6010和6021、同济大学样车从多管齐下到集中资源重点扶持从多管齐下到集中资源重点扶持发展阶段发展阶段要求
11、与说明要求与说明储能装置种类储能装置种类起步期起步期产品只能进行小批量生产，只准在批准的区域、范围、期限和条件下进行示范运行，并对全部产品的运行状态进行监控燃料电池、锌空气蓄电池发展期发展期产品允许进行批量生产，只能在批准的区域、范围、期限和条件下销售、使用，并至少对20%的销售产品的运行状态进行监控锂电池成熟期成熟期产品与常规汽车产品的管理方式相同，在销售、使用上与常规汽车产品相同镍氢电池、铅酸电池2009年年6月，工信部公布月，工信部公布新能源汽车生产企业及产品准入管理新能源汽车生产企业及产品准入管理规则规则，现阶段把以使用镍氢电池为主的普通，现阶段把以使用镍氢电池为主的普通HEV作为主流
12、发展作为主流发展方向。方向。20102010年新规出台，政策转向重点扶持纯电动汽车年新规出台，政策转向重点扶持纯电动汽车 1、2010年6月1日, 发改委等四部委联合出台关于开展私人购买新能源汽车补贴试点的通知,确定在上海、长春、深圳、杭州、合肥等5个城市启动私人购买新能源汽车补贴试点工作，最高补贴可达6万元。2、同时，发改委等四部委出台了关于印发“节能产品惠民工程”节能汽车推广实施细则的通知，普通HEV被纳入“节能产品惠民工程”,按每辆3000元标准给予一次性定额补贴。q 发展背景q 技术路线选择q 海外发展状况海外发展状况q 国内发展阶段q 投资选择目录目录美国市场美国市场混合动力车份额稳
13、步提升，日系厂商占据统治地位混合动力车份额稳步提升，日系厂商占据统治地位9.6%2.0%1.6%1.1%0.7%0%2%4%6%8%10%12%丰田本田通用日产福特1.2%1.5%2.2%2.4%2.8%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%0200400600800100012001400160018002005年2006年2007年2008年2009年美国轻型车销量（万辆）混合动力车份额图图5：美国混合动力车市场份额：美国混合动力车市场份额图图6：2009年年12月车企混合动力汽车市场份额月车企混合动力汽车市场份额数据来源：Green Car Congress数据来源：
14、Green Car Congress欧洲市场欧洲市场柴油车成为主流柴油车成为主流0%10%20%30%40%50%60%0246810121416199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010-8乘用车销量柴油车销量柴油车份额百万辆数据来源：ACEA图图7 7：西欧柴油乘用车销量状况：西欧柴油乘用车销量状况柴油车份额逐年提高，西欧柴油乘用车份额自柴油车份额逐年提高，西欧柴油乘用车份额自05年以来占据半壁江山。年以来占据半壁江山。日本市场日本市场010203040506070
15、2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年电动汽车混合动力汽车天然气汽车甲醇汽车柴油替代型LPG汽车万辆日本厂商战略核心是发展混合动力，销量遥遥领先日本厂商战略核心是发展混合动力，销量遥遥领先图图8：日本历年新能源汽车保有量：日本历年新能源汽车保有量数据来源：JAMA日本市场日本市场45.20510152025303540455019992000200120022003200420052006200720082009混合动力汽车销量万辆图图9：日本历年混合动力车销量：日本历年混合动力车销量数据来源：JAMA2009年日本政府加大了对混合动力车的消
16、费补贴，混合动力车销年日本政府加大了对混合动力车的消费补贴，混合动力车销售当年出现井喷。售当年出现井喷。20102010年，纯电动汽车时代扑面而来年，纯电动汽车时代扑面而来全球主要厂商动态全球主要厂商动态 美国美国通用2010年底雪佛兰VOLT电动车美国上市，2011年第四季度进入中国和欧洲市场。福特2010年1月，福特汽车公司宣布投资4.5亿美元用于其积极的电动车计划，并在2012年前推出五款电动车。克莱斯勒克莱斯勒将于2012年在美国市场推出一款全电力型菲亚特500。欧洲欧洲大众2011年试投运500辆Golfs电动汽车，从2013年开始，E-UP电动汽车投入生产，到当年年底生产E-Gol
17、f 和 E-Jetta电动汽车。戴姆勒戴姆勒公司在电动汽车制造方面与一系列公司展开了广泛合作电动，即将推出Smart品牌轿车。宝马2010年7月，宝马公布“超大城市汽车”计划，计划于2013年上市销售。日本日本丰田2010年5月，丰田汽车和美国特斯拉宣布合作，后续双方将在丰田NUMMI工厂合作生产电动车。本田本田宣布加大在加大EV和PHEV的投入，将于2012年投放日本和美国市场。日产日产计划于2010年12月在全球推出Leaf，计划到2015年建成年产50万辆的生产体制。 q 发展背景q 技术路线选择q 海外发展状况q 国内发展阶段国内发展阶段q 投资选择目录目录公交领域率先启动公交领域率先
18、启动新能源客车运营具有公益性质，适合国家补贴推广。新能源客车运营具有公益性质，适合国家补贴推广。2009年深圳已经投入使用了101辆混合动力公交车2009年4月中国南车集团台“油电”混合动力公交车交付长株潭公交公司2009年7月中通客车向济南公交集团交付80辆混合动力客车2009年9月一汽客车首批62辆混合动力新能源客车交付大连公交2009年12月杭州公交集团向厦门金旅采购105辆混合动力客车2010年1月70辆东风电动混合动力公交车交付给武汉公交集团2010年1月30辆安凯纯电动客车交付合肥公交集团2010年2月长春市50辆混合动力公交车上线运营2010年5月中通客车向聊城公交一次性交付30
19、辆混合动力公交客车2010年6月重庆首批50辆气电混合动力公交车交用2010年8月天津滨海新区制造混合动力公交车10辆新车投入运行重大活动期间示范运营重大活动期间示范运营020040060080010001200北京奥运上海世博广州亚运会（估计）新能源汽车运行数量辆图图1010：重大活动期间新能源汽车运行数量：重大活动期间新能源汽车运行数量数据来源：招商证券新能源汽车大规模在国家重大活新能源汽车大规模在国家重大活动期间示范运行，开启商业化运动期间示范运行，开启商业化运营序幕营序幕私人领域开始补贴，多种车型积极面市私人领域开始补贴，多种车型积极面市企业企业主要电动车型主要电动车型上市时间上市时间
20、一汽奔腾B50电动版2010年底威志B50纯电动2010年底上汽荣威E1纯电动2012年550插电强混版2012年长安奔奔MINI电动版2011年初奇瑞QQ3电动版2010年S18纯电动车2010年瑞麟M1电动版2010年江淮悦悦电动版2011年吉利熊猫电动版2010年华晨华晨EV电动车2011年福田迷迪电动车2010年比亚迪E6电动车2010年PHEV乘用车最高补助乘用车最高补助5万元万元/辆；辆；EV乘用车最高补助乘用车最高补助6万元万元/辆辆;普通普通HEV一次性定额补贴一次性定额补贴3000元元/辆。辆。地方新能源汽车产能规划地方新能源汽车产能规划上海上海 2010年，上海形成1万辆的
21、新能源汽车产能。2012年，整体实力实现国内领先，产销10万辆左右，产值200亿元； 2015年，全面实现产业化，实现产销30万辆左右，形成600亿元左右的 产业规模。 广州广州 2020年，将广州打造成世界级新能源汽车研发中心和制造基地，其中节能和新能源车产业产值将达2,400亿元，并实现新能源汽车产销占比15% 。 深圳深圳 2012年，推广使用新能源汽车2.4万辆以上。2015年，推广使用的新能源汽车计划累计达到10万辆。 北京北京 依托北汽集团，2010年新能源汽车产销规模至少将达到1万辆。 重庆重庆 2011年底前推广示范1,150辆节能与新能源汽车，包括300辆公务车、700辆出租
22、车、50辆公交车、100辆私家车。示范推广用车将享受购车及路桥费补贴等政府扶持政策。 武汉武汉 2020年，新能源汽车产能力争达到60万辆，销售完成50万辆，其中中、高端混合动力客车、充电式混合动力(PHEV)公交车和可快速更换电池组纯电动公交车将成为新动力汽车发展重点之一。 国内主要厂商发展现状和规划国内主要厂商发展现状和规划上汽集团上汽集团目前已生产出“上海牌”纯电动轿车、荣威750 混合动力轿车，约千台车供世博运营。规划：2010年底，预计荣威750中混混合动力轿车投放市场，综合节油率约为20%；2012年，推出节油50%以上的荣威550 插电式强混轿车、及零排放的自主品牌纯电动轿车。一
23、汽集团一汽集团目前混合动力客车产品开发已基本完成，已有162辆油电混合动力客车在大连示范运行，50辆气电混合动力客车在长春示范运行。规划：2010 年小批量投产客车200 辆，轿车100 辆。到2012 年，建成生产能力为1.1 万辆混合动力轿车、1000 辆混合动力客车的生产基地，实现客车年产800 辆，轿车年产1600辆。长安集团长安集团目前长安首款纯电动汽车奔奔MINI纯电动轿车试生产下线，规划：2012年，长安将在新能源汽车上重点投资10亿元，所有长安自主品牌轿车和微车将全部标配混合动力系统，全力推动纯电驱动汽车研发和产业化能力提升。到2020年，长安形成年产20万辆节能与新能源汽车整
24、车，关键零部件50万套的能力。东风集团东风集团目前已研制开发纯电动公交、混合动力客车、电动物流运输车3 大系列7 个品种的新能源客车产品，并已在唐山、襄樊等城市示范运行。规划：预计在2011 年从日产导入电动车项目；到2014 年形成年产新能源客车1 万辆、2 万台底盘的能力。q 发展背景q 技术路线选择q 海外发展状况q 国内发展阶段q 投资选择投资选择目录目录新能源汽车产业链，动力电池是核心新能源汽车产业链，动力电池是核心动力电池动力电池电机及驱动电机及驱动系统系统整车制造整车制造充电站等充电站等基础设施基础设施动力电池是目前新能源汽车技术和成本上的最大瓶颈，具有最高的技术和利润附加值。电
25、机制造属于成熟行业，竞争相对激烈，毛利率普遍不高，但控制系统短期内是瓶颈环节。基础设施的建设是新能源汽车普及的前提。电网和石油公司纷纷跑马圈地布局充电站和充电桩。新能源汽车对传统汽车的替代是渐进的过程，短期内难以对主流公司业绩构成实质性影响。资金和技资金和技术壁垒术壁垒工艺和成工艺和成本控制本控制集成开发集成开发能力能力网点扩张网点扩张能力能力电动汽车时代，锂动力电池将成为主流电动汽车时代，锂动力电池将成为主流 单体单体电电压压(V) 重量重量能量能量比比(Wh/Kg)体积能体积能比比(Wh/L) 可可充电充电次数次数 每月自每月自放电率放电率 记忆效记忆效应应 有有无污无污染染 成本成本 锂
26、电池锂电池 3.6-3.9 110-190 250-500 500-2000 5% 不明显 无 高 镍氢电池镍氢电池 1.2 60-80 150-200 500-1000 30-35% 明显 无 中 铅酸电池铅酸电池 2 30-45 60-90 300-500 4-5% 不明显 有 低电动汽车对动力电池性能要求高，锂离子电池能量密度高和循环电动汽车对动力电池性能要求高，锂离子电池能量密度高和循环寿命长，综合性能优异，必将大规模取代镍氢和铅酸电池。寿命长，综合性能优异，必将大规模取代镍氢和铅酸电池。锂动力电池产业链锂动力电池产业链矿产资源矿产资源电池原材料电池原材料电池生产电池生产电池管理电池管
27、理系统系统电动汽车发展将引爆锂动力电池需求，相关矿产资源受益较大。材料的特性直接决定者安全性和一致性。正极、隔膜和电解液技术难度高，成本占比大，毛利高。解决锂离子动力电池组单体一致性问题，良好可靠的电池组管理系统对电池的安全性能与使用寿命的意义尤为重要。电池的设计能力和组装工艺是关键，动力电池对安全性和一致性要求更高。资源壁垒资源壁垒技术壁垒技术壁垒工艺水平工艺水平技术壁垒技术壁垒q从投资的时点上：仍然处于上升阶段，大周期的起步阶段，重点关注国家产业政策与扶持力度。q从投资的选择上：看好资源类，一个是碳酸锂，一个是稀土；看好技术上的进步，主要是节点技术的突破，如隔膜、六氟磷酸锂。资源类：西藏矿
28、业、中信国安、包钢稀土资源类：西藏矿业、中信国安、包钢稀土西藏矿业：西藏矿业：公司主营业务为铬铁矿、铜矿、锂盐等矿产品开采、加工和销售。公司拥有世界上锂储量第三大盐湖扎布耶盐湖20年的开采权。目前公司碳酸锂产量2000吨，远期规划产能达30000吨。中信国安：中信国安：公司拥有青海西台吉乃尔盐湖的独家开发权，锂储量折合碳酸锂达300万吨。目前公司碳酸锂产量3000吨，远期规划产能20000吨。包钢稀土：包钢稀土：公司拥有国内最大的包头稀土矿，占我国稀土资源的83%，公司的铈产品占全国市场份额的90%以上，镧、镨钕约占40%，公司稀土精矿产能25万吨，目前有6000吨的钕铁硼永磁生产能力，在建的
29、有300台MRI项目。技术类：佛塑股份、多氟多技术类：佛塑股份、多氟多佛塑股份：佛塑股份：佛塑股份与BYD共同出资组建佛山市金辉高科，其中佛塑股份占55%股权,目前拥有特种电池用离子渗析微孔薄膜生产能力756万平方米/年。09年净利润3839万元，单项业务ROE达59%。09年10月，金辉高科投资1.05亿拟增加产能4500万平方米/年（约542吨）。多氟多：多氟多：公司主要从事高性能氟化盐产品的研发、生产和销售，主要产品包括冰晶石、氟化铝、白炭黑等无极氟化物。公司开发了新法制六氟磷酸锂，目前已经完成中试，未来有可能打破国外垄断，成为公司新的利润增长点。本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告仅向特定客户传送，版权归招商证券所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。免责条款免责条款谢谢大家谢谢大家 欢迎交流欢迎交流
