1、第三章第三章 汇率基础理论汇率基础理论 本章旨在介绍外汇、汇率、汇率决定理论以及汇率变本章旨在介绍外汇、汇率、汇率决定理论以及汇率变化对其他经济变量的影响、外汇市场和外汇交易。化对其他经济变量的影响、外汇市场和外汇交易。要求掌握的内容要求掌握的内容n外汇、汇率、汇率标价方法以及汇率种类外汇、汇率、汇率标价方法以及汇率种类n影响汇率变化的因素影响汇率变化的因素n汇率决定理论：购买力平价说、利率平价说、国际收支汇率决定理论：购买力平价说、利率平价说、国际收支说、汇兑心理说、资产市场说说、汇兑心理说、资产市场说n汇率变动对其他经济变量的影响汇率变动对其他经济变量的影响n外汇市场外汇市场n外汇交易类型
2、外汇交易类型欢迎大家登陆我的网络课堂欢迎大家登陆我的网络课堂n最近，应人大经济论坛的邀请，我在人大经济论坛上建立了最近，应人大经济论坛的邀请，我在人大经济论坛上建立了一个网络课堂。我将逐渐将我的国际金融课程的相关资料上一个网络课堂。我将逐渐将我的国际金融课程的相关资料上传到该课堂，并将在该课堂上回答同学们的问题。传到该课堂，并将在该课堂上回答同学们的问题。n登陆方法：登陆方法：n第一步，登陆人大经济论坛（第一步，登陆人大经济论坛（http:/http:/bbs.pinggu.orgbbs.pinggu.org），注），注册一个用户。册一个用户。n第二步，到站务区（八区）网络课堂版块寻找第二步，
3、到站务区（八区）网络课堂版块寻找“刘降斌刘降斌- -哈尔哈尔滨商业大学滨商业大学”点击进入。（版块密码为点击进入。（版块密码为hsdlxbhsdlxb）n第三步，点击第三步，点击“成为认证会员成为认证会员”，填写真实姓名、学号、班，填写真实姓名、学号、班级、联系手机后，按级、联系手机后，按“确定确定”完成。完成。第三章第三章 汇率基础理论汇率基础理论引导探究的问题引导探究的问题n利用本章介绍的汇率决定理论分析近年来人民币汇率利用本章介绍的汇率决定理论分析近年来人民币汇率 变动情况变动情况n结合人民币变动情况和中国国情，从结合人民币变动情况和中国国情，从“什么变量影响什么变量影响 汇率水平汇率水
4、平”以及以及“汇率变动会影响什么变量汇率变动会影响什么变量” 两方面两方面 来全面认识来全面认识“怎样才算好的汇率水平以及好的汇率水怎样才算好的汇率水平以及好的汇率水 平应该如何决定平应该如何决定”n利用互联网查找几种主要汇率的水平，并进行虚拟外利用互联网查找几种主要汇率的水平，并进行虚拟外 汇买卖汇买卖第三章第三章 汇率基础理论汇率基础理论第一节第一节 外汇和汇率的基本概念外汇和汇率的基本概念第二节第二节 汇率决定的原理（汇率决定的原理（I）第三节第三节 汇率决定的原理（汇率决定的原理（II）第一节第一节 外汇和汇率的基本概念外汇和汇率的基本概念一、外汇一、外汇二、汇率及汇率的表示二、汇率及
5、汇率的表示三、汇率种类三、汇率种类一、外汇一、外汇1. 1. 外汇定义外汇定义外汇（外汇（Foreign ExchangeForeign Exchange）是指外国货币或以外）是指外国货币或以外国货币表示的、能用来清偿国际收支差额的资产。国货币表示的、能用来清偿国际收支差额的资产。2. 2. 外国货币成为外汇的三个前提条件外国货币成为外汇的三个前提条件v 自由兑换性自由兑换性v 普遍接受性普遍接受性v 可偿性可偿性一、外汇一、外汇n3 3、我国我国外汇管理条例外汇管理条例中外汇的具体规定中外汇的具体规定n第三条第三条 本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可本条例所称外汇，是指下列以外币表示的可
6、以用作国际清偿的支付手段和资产。以用作国际清偿的支付手段和资产。n（1 1）外币现钞，包括纸币、铸币；）外币现钞，包括纸币、铸币；n（2 2）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存银行存款凭证款凭证、银行卡等；、银行卡等；n（3 3）外币有价证券，包括债券、股票等；）外币有价证券，包括债券、股票等；n（4 4）特别提款权；）特别提款权；n（5 5）其他外汇资产。）其他外汇资产。二、汇率及汇率表示二、汇率及汇率表示1、汇率（汇率（Foreign Exchange RateForeign Exchange Rate） 所谓汇率，就是两种不同货币之间的折算所
7、谓汇率，就是两种不同货币之间的折算比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的比价，也就是以一种货币表示的另一种货币的相对价格相对价格。二、汇率及汇率表示二、汇率及汇率表示n2 2 、汇率的表达方式、汇率的表达方式n直接标价法直接标价法（Direct Quotation），），即固定外国货币数量，即固定外国货币数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。n间接标价法间接标价法（Indirect Quotation），），即固定本国货币数量，即固定本国货币数量，以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格。n
8、美元标价法美元标价法 （ Dollar Quotation），），即以一定单位的美元折即以一定单位的美元折成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。成若干数量的各国货币来表示各国货币汇率的方法。n小结：在习惯上，人们将各种标价法下数量固定不变的货币小结：在习惯上，人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做叫做基准货币基准货币，把数量变化的货币叫做，把数量变化的货币叫做标价货币标价货币。二、汇率及汇率表示二、汇率及汇率表示n3 3、汇率的表示、汇率的表示n（1 1）我国的汇率表示）我国的汇率表示n（2 2）常见的国际汇率表示）常见的国际汇率表示我国中国银行外汇牌价我国中国银行外汇牌价2012.
9、09.032012.09.03（100100外币兑人民币外币兑人民币) )货币名称货币名称现汇买入价现汇买入价现钞买入价现钞买入价卖出价卖出价英镑英镑1002.451002.45971.5971.51010.51010.5港元港元81.6281.6280.9780.9781.9381.93美元美元633.09633.09628.02628.02635.63635.63日元日元8.07498.07497.82577.82578.13168.1316欧元欧元794.52794.52769.99769.99800.9800.9澳门元澳门元79.2679.2678.678.679.5779.57国际外
10、汇市场汇率报价表Closing Mid-PointBid/Offer Spread OneMonth RateFFr5.675740-7605.6650DM1.6920917-9221.68901.6812808-8161.6786HK$ 7.7495490-5007.7640二、汇率及汇率表示二、汇率及汇率表示n4 4、货币币值的、货币币值的“升值升值”及及“贬值贬值”n（1 1）货币币值的）货币币值的“升值升值”：一国货币币：一国货币币值的提高。值的提高。n（2 2）货币币值的）货币币值的“贬值贬值”：一国货币币：一国货币币值的降低。值的降低。三、汇率种类三、汇率种类1.1.基本汇率和套算
11、汇率基本汇率和套算汇率n（1 1）基本汇率和套算汇率的定义基本汇率和套算汇率的定义n基本汇率（基本汇率（Key currencyKey currency） n套算汇率（套算汇率（Cross RateCross Rate）三、汇率种类三、汇率种类n（2 2）套算汇率的计算）套算汇率的计算 n1 1）中间价套算汇率的计算）中间价套算汇率的计算n例例1 1：已知：已知1 1$=5.6750FFr, $=5.6750FFr, 1 1$=1.6920DM$=1.6920DM，试计算试计算1DM1DM等于多少等于多少FFrFFr？n例例2 2：已知：已知1 1$=5.6750FFr, $=5.6750FF
12、r, 1 1 =1.6812$=1.6812$，试，试计算计算1 1 等于多少等于多少FFrFFr？三、汇率种类三、汇率种类n例例1解：解：n1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFr1DM=5.6750/1.6920=3.3540FFrn例例2 2解：解：n1 1= 1.6812= 1.6812* *5.6750=9.5408FFr5.6750=9.5408FFr三、汇率种类三、汇率种类n2 2）买入价）买入价/ /卖出价套算汇率的计算卖出价套算汇率的计算n标价方法相同的标价方法相同的买入价买入价/ /卖出价套算汇卖出价套算汇率的计算率的计算n例例3 3、已知、已知1 1$=5.
13、6740/5.6760FFr, $=5.6740/5.6760FFr, 1 1$=1.6917/1.6922DM$=1.6917/1.6922DM，试计算，试计算1DM1DM等于多等于多少少FFrFFr？三、汇率种类三、汇率种类n例例3 3解：解：5.6740 5.67601DM=/=3.3530/3.3552FFr1.6922 1.6917三、汇率种类三、汇率种类n标价方法相同的标价方法相同的买入价买入价/ /卖出价套算汇率卖出价套算汇率的计算的计算规律规律：n“标价方法相同，交叉相除标价方法相同，交叉相除”n练习：已知练习：已知1 1$=5.6740/5.6760FFr, $=5.6740
14、/5.6760FFr, 1 1$=7.7490/7.7500HK$=7.7490/7.7500HK$，试计算，试计算1HK$1HK$等于等于多少多少FFrFFr？ 1FFr1FFr等于多少等于多少HK$HK$ ？三、汇率种类三、汇率种类5.67405.67601HK$ =/= 0.7321/ 0.7325FFr7.75007.7490三、汇率种类三、汇率种类7.74907.75001FFr =/=1.3652/1.3659HK$5.67605.6740三、汇率种类三、汇率种类n标价方法不同的标价方法不同的买入价买入价/ /卖出价套算汇卖出价套算汇率的计算率的计算n例例4 4、已知、已知1 1$
15、=5.6740/5.6760FFr, $=5.6740/5.6760FFr, 1 1 =1.6808/1.6816$=1.6808/1.6816$，试计算，试计算1 1 等于多少等于多少FFrFFr？三、汇率种类三、汇率种类n例例4 4解：解：n1 1=5.6740*1.6808/ 5.6760*1.6816 = 9.5369/ 9.5448FFr三、汇率种类三、汇率种类n标价方法不同的标价方法不同的买入价买入价/ /卖出价套算汇率卖出价套算汇率的计算的计算规律规律：n“标价方法不同，同边相乘标价方法不同，同边相乘”n练习：已知练习：已知1 1$=1.6917/1.6922DM, $=1.69
16、17/1.6922DM, 1 1 =1.6808/1.6816$=1.6808/1.6816$，试计算，试计算1 1 等于多少等于多少DMDM？1DM1DM等于多少等于多少 ？三、汇率种类三、汇率种类n1=1.6917*1.6808/1.6922*1.6816 = 2.8434/ 2.8456DM三、汇率种类三、汇率种类n1DM=11/=0.3514/0.35171.6922*1.6816 1.6917*1.6808三、汇率种类三、汇率种类2.2.固定汇率和浮动汇率固定汇率和浮动汇率n固定汇率（固定汇率（Fixed Exchange RateFixed Exchange Rate）是指本国）是
17、指本国货币当度公布的，并用经济、行政手段或法律货币当度公布的，并用经济、行政手段或法律手段维持其不变的本国货币与某种外国参照货手段维持其不变的本国货币与某种外国参照货币（或贵金属）之间的规定比价。币（或贵金属）之间的规定比价。n浮动汇率（浮动汇率（Floating Exchange RateFloating Exchange Rate）：是指）：是指由外汇市场上的供求关系决定、本国货币当局由外汇市场上的供求关系决定、本国货币当局不加干预的货币比价。不加干预的货币比价。三、汇率种类三、汇率种类n3.3.单一汇率和复汇率单一汇率和复汇率n单一汇率单一汇率（Single Exchange Rate）
18、:是指一种是指一种货币货币( (或一个国家或一个国家) )只有一种汇率，这种汇率通只有一种汇率，这种汇率通用于该国所有的国际经济交往。用于该国所有的国际经济交往。 n复汇率复汇率（Multiple Exchange Rates）：）：是指一是指一种货币种货币( (或一个国家或一个国家) )有两种或两种以上汇率，有两种或两种以上汇率，不同的汇率用于不同的国际经济活动。不同的汇率用于不同的国际经济活动。 三、汇率种类三、汇率种类4.实际汇率和有效汇率实际汇率和有效汇率n（1 1）实际汇率）实际汇率（Real Exchange Rate ）n（2 2）有效汇率）有效汇率（Effective Exch
19、ange Rate ）三、汇率种类三、汇率种类n（1 1）实际汇率）实际汇率（Real Exchange Rate ）：）：n是相对于名义汇率而言的，根据不同的需要，是相对于名义汇率而言的，根据不同的需要，实际汇率有多种不同的定义。实际汇率有多种不同的定义。n外部实际汇率外部实际汇率fde PR=P三、汇率种类三、汇率种类n内部实际汇率内部实际汇率TNPR=P三、汇率种类三、汇率种类n第三种定义的实际汇率是指名义汇率加第三种定义的实际汇率是指名义汇率加上或减去财政补贴或税收减免。上或减去财政补贴或税收减免。n实际汇率实际汇率= =名义汇率名义汇率财政补贴或税收减免财政补贴或税收减免三、汇率种类
20、三、汇率种类n第四种定义的实际汇率是指名义汇率减去第四种定义的实际汇率是指名义汇率减去通货膨胀率。通货膨胀率。n第五种定义的实际汇率包含了两国的劳动第五种定义的实际汇率包含了两国的劳动生产率对比。生产率对比。fddfw R =ew 三、汇率种类三、汇率种类n（2 2）有效汇率有效汇率：它是某种加权平均的汇：它是某种加权平均的汇率，最常用的是以一国对某国的贸易在率，最常用的是以一国对某国的贸易在其全部对外贸易中的比重为权数。其全部对外贸易中的比重为权数。三、汇率种类三、汇率种类Ni=1AiA=(Ai*A国同 国的贸易值国的有效汇率国货币对 国货币的汇率）国的全部对外贸易值三、汇率种类三、汇率种类
21、n5、即期汇率和远期汇率即期汇率和远期汇率n（1）即期汇率和远期汇率的定义）即期汇率和远期汇率的定义n即期汇率即期汇率：指目前市场上两种货币的比：指目前市场上两种货币的比价，用于外汇的现货买卖。价，用于外汇的现货买卖。n远期汇率远期汇率：指当前约定，在将来某一时：指当前约定，在将来某一时刻（比如刻（比如1个月后、个月后、3个月后或个月后或6个月后）个月后）交割外汇时所用的两种货币比价，用于交割外汇时所用的两种货币比价，用于外汇远期交易和期货买卖。外汇远期交易和期货买卖。三、汇率种类三、汇率种类n（2 2）外汇的远期汇率的升水、贴水和平价）外汇的远期汇率的升水、贴水和平价n外汇的远期汇率的升水：
22、外汇的远期汇率的升水：当远期汇率高当远期汇率高于即期汇率时。于即期汇率时。n外汇的远期汇率的贴水：外汇的远期汇率的贴水：当远期汇率低当远期汇率低于即期汇率时。于即期汇率时。n外汇的远期汇率的平价外汇的远期汇率的平价：当远期汇率等：当远期汇率等于即期汇率时。于即期汇率时。三、汇率种类三、汇率种类n（2 2）外汇的远期汇率的报价方式）外汇的远期汇率的报价方式n直接报价直接报价n用远期差价或掉期率报价用远期差价或掉期率报价三、汇率种类三、汇率种类n（3 3）由即期汇率求远期汇率公式）由即期汇率求远期汇率公式n基准货币远期汇率升贴水的计算基准货币远期汇率升贴水的计算n基准货币远期汇率升水基准货币远期汇
23、率升水= =即期汇率即期汇率+ +升水升水n基准货币远期汇率贴水基准货币远期汇率贴水= =即期汇率即期汇率- -贴水贴水n标价货币远期汇率升贴水的计算标价货币远期汇率升贴水的计算n标价货币远期汇率升水标价货币远期汇率升水= =即期汇率即期汇率- -升水升水n基准货币远期汇率贴水基准货币远期汇率贴水= =即期汇率即期汇率+ +贴水贴水三、汇率种类三、汇率种类n（4 4）中间价的即期汇率求远期汇率）中间价的即期汇率求远期汇率n例例1 1：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率：在巴黎外汇市场上，美元即期汇率1$=5.1000FFr1$=5.1000FFr，三个月美元升水，三个月美元升水500500点，点，
24、六个月美元贴水六个月美元贴水450450点。试计算三个月期点。试计算三个月期及六个月期美元与法郎的远期汇率。及六个月期美元与法郎的远期汇率。三、汇率种类三、汇率种类n例例1 1解：解：n三月期远期汇率三月期远期汇率n1$=5.1000+0.0500=5.1500FFr1$=5.1000+0.0500=5.1500FFrn六月期远期汇率六月期远期汇率n1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr1$=5.1000-0.0450=5.0550FFr三、汇率种类三、汇率种类n练习练习1 1：在伦敦外汇市场上，美元即期汇：在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为率为1 1=1.5500$=1.5500
25、$，一月期美元升水，一月期美元升水300300点，二月期美元贴水点，二月期美元贴水400400点。试计算一个点。试计算一个月期及二个月期美元与英镑的远期汇率。月期及二个月期美元与英镑的远期汇率。三、汇率种类三、汇率种类n练习练习1 1解：解：n一月期远期汇率一月期远期汇率n1 1=1.5500-0.0300=1.5200$=1.5500-0.0300=1.5200$n二月期远期汇率二月期远期汇率n1 1=1.5500+0.0400=1.5900$=1.5500+0.0400=1.5900$三、汇率种类三、汇率种类n（5 5）买入价）买入价/ /卖出价的即期汇率求远期汇率卖出价的即期汇率求远期汇
26、率n例例2 2：某日香港外汇市场外汇报价如下：某日香港外汇市场外汇报价如下：n即期汇率：即期汇率：1$=7.7800/7.800HK$1$=7.7800/7.800HK$n一月期远期汇率美元升水一月期远期汇率美元升水 30305050n三月期远期汇率美元贴水三月期远期汇率美元贴水 45452020n试计算美元与港元的一月期和三月期远期汇试计算美元与港元的一月期和三月期远期汇率率三、汇率种类三、汇率种类n例例2 2解：解：n一月期远期汇率一月期远期汇率n1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)HK$1$=(7.7800+0.0030)/(7.8000+0.0050)H
27、K$n= 7.7830/7.8050HK$= 7.7830/7.8050HK$n三月期远期汇率三月期远期汇率n1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$1$=(7.7800-0.0045)/(7.8000-0.0020)HK$n= 7.7755/7.7980HK$= 7.7755/7.7980HK$三、汇率种类三、汇率种类n练习练习2 2：某日纽约外汇市场外汇报价为：某日纽约外汇市场外汇报价为：n即期汇率：即期汇率：1$=7.2220/7.2240FFr1$=7.2220/7.2240FFrn六月期远期汇率六月期远期汇率FFrFFr升水：升水：200200140
28、140n九月期远期汇率九月期远期汇率FFrFFr贴水：贴水：100100150150n试计算美元与法郎的六月期和九月期远试计算美元与法郎的六月期和九月期远期汇率期汇率三、汇率种类三、汇率种类n练习练习2 2解：解：n六月期远期汇率六月期远期汇率n1$=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)FFr1$=(7.2220-0.0200)/(7.2240-0.0140)FFrn= 7.2020/7.2100FFr= 7.2020/7.2100FFrn九月期远期汇率九月期远期汇率n1$=(7.2220+0.0100)/(7.2240+0.0150)FFr1$=(7.2220+0.
29、0100)/(7.2240+0.0150)FFrn= 7.2320/7.2390FFr= 7.2320/7.2390FFr三、汇率种类三、汇率种类n例例3 3：某日巴黎外汇市场外汇报价如下：某日巴黎外汇市场外汇报价如下：n即期汇率：即期汇率：1$=1.8410/1.8420DM1$=1.8410/1.8420DMn三月期远期汇率掉期率三月期远期汇率掉期率 200200300300n六月期远期汇率掉期率六月期远期汇率掉期率 300300100100n试计算美元与德国马克的三月期和六月试计算美元与德国马克的三月期和六月期远期汇率期远期汇率三、汇率种类三、汇率种类n由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：
30、由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：n“小大加，大小减小大加，大小减”三、汇率种类三、汇率种类n例例3 3解：解：n三月期远期汇率三月期远期汇率n1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DM1$=(1.8410+0.0200)/(1.8420+0.0300)DMn= 1.8610/1.8720DM= 1.8610/1.8720DMn六月期远期汇率六月期远期汇率n1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DM1$=(1.8410-0.0300)/(1.8420-0.0100)DMn= 1.8110/1.8320DM= 1.8110/1.8320
31、DM三、汇率种类三、汇率种类n由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：由即期汇率与掉期率求远期汇率规律：n“小大加，大小减小大加，大小减”的的原理分析原理分析三、汇率种类三、汇率种类n练习练习3 3：某日伦敦外汇市场外汇报价如下：某日伦敦外汇市场外汇报价如下：n即期汇率：即期汇率：1 1=1.6955/1.6965$=1.6955/1.6965$n三月期远期汇率掉期率三月期远期汇率掉期率 40402020n六月期远期汇率掉期率六月期远期汇率掉期率 50508080n试计算美元与英镑的三月期和六月期远试计算美元与英镑的三月期和六月期远期汇率期汇率三、汇率种类三、汇率种类练习练习3 3解：解：n三月期远
32、期汇率三月期远期汇率n1 1=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$=(1.6955-0.0040)/(1.6965-0.0020)$n= 1.6915/1.6945$= 1.6915/1.6945$n六月期远期汇率六月期远期汇率n1 1=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0.0080)$=(1.6955+0.0050)/(1.6965+0.0080)$n= 1.7005/1.7045$= 1.7005/1.7045$四、套汇计算四、套汇计算n（一）套汇的定义（一）套汇的定义n（二）套汇的分类（二）套汇的分类n（三）直接套汇的计算（三）直接套汇的计算n（
33、四）间接套汇的计算（四）间接套汇的计算四、套汇计算四、套汇计算n（一）套汇的定义：套汇是指利用同一（一）套汇的定义：套汇是指利用同一时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过时刻不同外汇市场上的汇率差异，通过买进和卖出外汇而赚取利润的行为。买进和卖出外汇而赚取利润的行为。四、套汇计算四、套汇计算n（二）套汇的分类（二）套汇的分类n1、直接套汇：又称双边套汇或两角套汇，是、直接套汇：又称双边套汇或两角套汇，是最简单的套汇方法，指利用两个外汇市场上某最简单的套汇方法，指利用两个外汇市场上某种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一种货币的汇率差异，同时在两个外汇市场上一边买进一边卖出这种货币。边买进一边卖出
34、这种货币。n2、间接套汇：也称三角套汇，是利用三个不、间接套汇：也称三角套汇，是利用三个不同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地同地点的外汇市场上的汇率差异，同时在三地市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。市场上高卖低买从中赚取汇率差价的行为。四、套汇计算四、套汇计算n（三）直接套汇的计算（三）直接套汇的计算n1 1、中间价直接套汇的计算、中间价直接套汇的计算n例例1 1：在纽约外汇市场上，：在纽约外汇市场上，USD1=DM1.9075USD1=DM1.9075，在法兰克福外汇市场上，在法兰克福外汇市场上， USD1=DM1.9100USD1=DM1.9100，用用1 1亿美元进行套汇，试计
35、算套汇收益？亿美元进行套汇，试计算套汇收益？四、套汇计算四、套汇计算n例例1 1解：解：n（1 1）法兰克福外汇市场）法兰克福外汇市场 USDDMUSDDMn1000010000万万USDUSD* *1.9100=191001.9100=19100万万DMDMn(2)(2)纽约外汇市场纽约外汇市场 DMUSDDMUSDn1910019100万万DM/1.9075=10013.11DM/1.9075=10013.11万万USDUSDn（3 3）套汇收益）套汇收益n10013.1110013.11万万USD-10000USD-10000万万USD=13.11USD=13.11万万USDUSD四、套
36、汇计算四、套汇计算n2 2、买入价、买入价/ /卖出价直接套汇的计算卖出价直接套汇的计算n例例2 2：纽约外汇市场汇价为：纽约外汇市场汇价为USD1=HKD7.7201-7.7355USD1=HKD7.7201-7.7355，香港，香港外汇市场汇价为外汇市场汇价为USD1=HKD7.6857-7.77011USD1=HKD7.6857-7.77011。有人以。有人以HKD9000HKD9000万进行套汇，试计算套汇收益？万进行套汇，试计算套汇收益？四、套汇计算四、套汇计算n例例2 2解：解：n（1 1）香港外汇市场：）香港外汇市场：HKDUSDHKDUSDn9000HKD/7.7011=116
37、8.669000HKD/7.7011=1168.66万万USDUSDn(2)(2)纽约外汇市场：纽约外汇市场：USDHKDUSDHKDn1168.661168.66万万USDUSD* *7.7201=9022.177.7201=9022.17万万HKDHKDn(3)(3)套汇收益套汇收益n9022.179022.17万万HKD-9000HKD-9000万万HKD=22.17HKD=22.17万万HKDHKD四、套汇计算四、套汇计算n（四）间接套汇的计算（四）间接套汇的计算n1、中间价间接套汇的计算、中间价间接套汇的计算n例例3 3：在纽约外汇市场上，：在纽约外汇市场上，USD100=FRF50
38、0.0000USD100=FRF500.0000；在；在巴黎外汇市场上，巴黎外汇市场上，GBP1=FRF8.5400;GBP1=FRF8.5400;在伦敦外汇市场在伦敦外汇市场上，上，GBP1=USD1.7200GBP1=USD1.7200。是否存在套汇机会？若存在。是否存在套汇机会？若存在套汇机会，试计算套汇机会，试计算10001000万美元的套汇收益？万美元的套汇收益？四、套汇计算四、套汇计算n例例3 3解：解：n（1 1）E Eabab* *E Ebcbc* *E Ecaca=5.0000=5.0000* *（1/8.5400)1/8.5400)* *1.7200=1.0071 1.72
39、00=1.0071 所以存在套汇机会所以存在套汇机会n（2 2）纽约外汇市场）纽约外汇市场USDFRFUSDFRFn 1000 1000万万USDUSD* *5.0000=50005.0000=5000万万FRFFRFn（3 3）巴黎外汇市场）巴黎外汇市场 FRFGBPFRFGBPn 5000 5000万万FRF/8.5400=585.48FRF/8.5400=585.48万万GBPGBPn（4 4）伦敦外汇市场）伦敦外汇市场 GBPUSDGBPUSDn 585.48 585.48万万GBPGBP* *1.7200=1007.02561.7200=1007.0256万万USDUSDn（5 5）
40、套汇收益）套汇收益1007.02561007.0256万万USD-1000USD-1000万万USD=7.0256USD=7.0256万万USD USD 四、套汇计算四、套汇计算n2、买入价、买入价/卖出价间接套汇的计算卖出价间接套汇的计算n例例4 4：假定某日下列市场报价为：纽约外汇市场即：假定某日下列市场报价为：纽约外汇市场即期汇率为期汇率为USD/CHF=1.5349/89;USD/CHF=1.5349/89;伦敦外汇市场即期汇伦敦外汇市场即期汇率为率为GBP/USD=1.6340/70;GBP/USD=1.6340/70;苏黎世外汇市场即期汇率苏黎世外汇市场即期汇率为为GBP/CHF=
41、2.5028/48GBP/CHF=2.5028/48。如果不考虑其他费用，是。如果不考虑其他费用，是否存在套汇机会？某瑞士商人以否存在套汇机会？某瑞士商人以100100万瑞士法郎进万瑞士法郎进行套汇，可获多少套汇收益？行套汇，可获多少套汇收益？四、套汇计算四、套汇计算n例例4 4解：解：n（1 1）E Eabab* *E Ebcbc* *E Ecaca= =（1/1.53891/1.5389）* *（1/1.6370)1/1.6370)* *2.5028=0.99351 2.5028=0.99351 n 所以存在套汇机会所以存在套汇机会n（2 2）苏黎世外汇市场）苏黎世外汇市场CHFGBPCH
42、FGBPn 100 100万万CHF/2.5048=39.9233CHF/2.5048=39.9233万万GBPGBPn（3 3）伦敦外汇市场）伦敦外汇市场 GBPUSDGBPUSDn 39.9233 39.9233万万GBPGBP* *1.6340=65.23471.6340=65.2347万万USDUSDn（4 4）纽约外汇市场）纽约外汇市场 USDCHFUSDCHFn 65.2347 65.2347万万USDUSD* *1.5349=100.12871.5349=100.1287万万CHFCHFn（5 5）套汇收益）套汇收益100.1287100.1287万万CHF-100CHF-100
43、万万CHF=0.1287CHF=0.1287万万CHFCHF五、套利计算五、套利计算n（一）套利的定义（一）套利的定义n（二）套利的分类（二）套利的分类n（三）非抵补套利的计算（三）非抵补套利的计算n（四）抵抵补套利的计算（四）抵抵补套利的计算五、套利计算五、套利计算n（一）套利的定义（一）套利的定义n是指在两国短期利率出现差异的情况下，将是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚资金从低利率的国家调到高利率的国家，赚取利息差额的行为。取利息差额的行为。五、套利计算五、套利计算n（二）套利的分类（二）套利的分类n由于套利需要进行货币转换，套利者会面临汇率风险，
44、根据由于套利需要进行货币转换，套利者会面临汇率风险，根据套利者是否采取措施对套利收益进行套期保值，套利行为可套利者是否采取措施对套利收益进行套期保值，套利行为可以分为非抵补套利和抵补套利。以分为非抵补套利和抵补套利。n1、非抵补套利：是把资金从低利率的货币转向高利率货币，、非抵补套利：是把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利率差异收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸。从而谋取利率差异收益，但不同时进行反方向交易轧平头寸。n2、抵补套利：是指把资金从低利率的货币转向高利率货币，、抵补套利：是指把资金从低利率的货币转向高利率货币，从而谋取利率差异收益的同时，在外汇市场上卖出远期高利从而谋取
45、利率差异收益的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在远期外汇市场上套利的同时做远期交易，以避率货币，即在远期外汇市场上套利的同时做远期交易，以避免汇率风险，此即为套期保值。免汇率风险，此即为套期保值。五、套利计算五、套利计算n（三）非抵补套利的计算（三）非抵补套利的计算n1、中间价非抵补套利的计算、中间价非抵补套利的计算n例例1、在某一时期，美国金融市场上的三个月定、在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率期存款利率为年利率12%，英国金融市场上的，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率三个月定期存款利率为年利率8%。某英国投资。某英国投资者以年利率者以年利率8%的利率借
46、入资金的利率借入资金10万英镑，购买万英镑，购买美元现汇（即期汇率为美元现汇（即期汇率为GBP1=USD2），存入），存入美国银行，作三个月的短期投资，试计算套利收美国银行，作三个月的短期投资，试计算套利收益？益？五、套利计算五、套利计算n（1 1）若美元与英镑之间的汇率在这三个月内）若美元与英镑之间的汇率在这三个月内保持不变，试计算套利收益？保持不变，试计算套利收益？n（2 2）若三个月后汇率为）若三个月后汇率为GBP1=USD2.1，试，试计算套利收益？计算套利收益？n（3）若）若三个月后汇率为三个月后汇率为GBP1=USD1.95，试计算套利收益？试计算套利收益？五、套利计算五、套利计算
47、n例例1 1解：解：n（1 1）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三个月本利和存款三个月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000USDn USDGBP 206000USD/2=103000GBPUSDGBP 206000USD/2=103000GBPn 计算套汇收益计算套汇收益n 103000GBP-100000103000GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=1000GBP(1+8%/4)GBP=1000G
48、BP五、套利计算五、套利计算n（2 2）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三个月本利和存款三个月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000USDn USDGBP 206000USD/2.1=98095GBPUSDGBP 206000USD/2.1=98095GBPn 计算套汇收益计算套汇收益n 98095GBP-10000098095GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=-3905GBP(1+8%/4)GBP=
49、-3905GBP五、套利计算五、套利计算n（3 3）GBPUSD 100000GBPGBPUSD 100000GBP* *2=200000USD2=200000USDn USDUSD存款三个月本利和存款三个月本利和n 200000USD(1+12%/4)=206000USD200000USD(1+12%/4)=206000USDn USDGBP 206000USD/1.95=105641GBPUSDGBP 206000USD/1.95=105641GBPn 计算套汇收益计算套汇收益n 105641GBP-100000105641GBP-100000* *(1+8%/4)GBP=3641GBP(
50、1+8%/4)GBP=3641GBP五、套利计算五、套利计算n2、买入价、买入价/卖出价非抵补套利的计算卖出价非抵补套利的计算例例2：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年：在某一时期，美国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率利率12%，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率，英国金融市场上的三个月定期存款利率为年利率8%。某英国投资者以年利率。某英国投资者以年利率8%的利率借入资金的利率借入资金10万英镑，万英镑，购买美元现汇（即期汇率为购买美元现汇（即期汇率为GBP/USD=1.995/2.005），存），存入美国银行，作三个月的短期投资。入美国银行，作三个月的短期投资。
