1、第三章 工程项目经济评价的基本方法本章介绍评价项目的各种主要指标和方法 重点：现值分析法、年值分析法、效益费用比分析法 难点：净现值法、内部收益率法、动态投资回收期法、多方案最优投资组合方法、上述各方法的比较与选择项目经济评价指标的要求与分类 对设定指标的要求：符合经济法则，可鉴别，易操作。 指标的分类1.盈利性指标， 2.清偿能力指标 也有人将指标分3类：1.时间性指标 2.价值性指标 3.比率性指标3.1项目盈利分析 3.1.1静态投资回收期n 概念：是不考虑资金时间价值条件下以净收益补偿全部投资所需要的时间长度。 计算： 1.计算口径的约定 A.从投资开始年份算起 ； B.用纯收入+折旧
2、； C.回收对象为全部投资。3.1.1静态投资回收期n（续1）2.计算公式：3.作图法，投资总额建设期静态回收期投产期累积净现金流量0)(0nttCOCI3.1.1静态投资回收期n（续2） 评价标准 nn0 项目可行优缺点 1.优点：计算简单，直观，在一定程度上也能反映项目的经济效果和风险性。2.缺点：A.管前不管后；B.不考虑时间价值。C.标准投资回收期的确定也有问题计算静态回收期0123467 5-9固定投资固定投资-180-240-80流动资金流动资金-250总投资总投资收入收入300400500支出支出-250-300-350净收入净收入累计现金流量累计现金流量解答 n=8年 如果没有
3、出现累计现金流量为0的年份，则用如下公式： n=累计现金流量首次出现正值的年份-1+上年累计值绝对值/当年净现金流量。3.1.2 净现值 NPV 定义：指项目按基准贴现率，将寿命期内各年净现金流量折现到0年的现在值之和。 计算： NPV=Ft（P/F，i，t） 评价标准： NPV0， 项目可行 NPV的优点：考虑了时间价值和整个寿命期的经营情况；用货币额表示项目收益，经济意义直观明确。例题1.用15000元建造一个任何时候均无残值的临时仓库，估计年收益为2500元，仓库能用8年，设基准贴现率为12%。问这投资是否满意？2.5000200040007000100001234NPV=？净现值函数
4、常规投资与非常规投资 常规投资指的是先投入后有收益。 净现值函数指的是NPV随i变化而变化，对常规投资而言，随i的增大，NPV会递减。NPVi010%40%3.1.3 净年值NAV 定义：也称年度等值，是将NPV换算为寿命期内的等额值。 计算：NAV=NPV*（A/P，i，n） 评价标准 NAV0， 项目可行 在一般情况下，该指标并没有更多的有利之处。 计算工作量没有减少。但是在寿命不同方案比较时，就很有用。 3.1.4内部收益率 IRR 定义：使NPV=0的折现率。 计算：采用试验法和插值法 3.1.4内部收益率 IRR（续） 评价标准： IRRi0 项目可行 NPV 与 IRR关系 在常规
5、投资条件下，IRR i0，必有NPV=0。两个指标的评价结论是一致的例题 试求下列现金流量的IRR 年末012345现金流量（万元）-1000 -800 5005005001200IRR的特例 IRR不存在； 净现金流量代数和0 非常规投资项目； 先从项目获得资金，后支出。判别标准与常规投资相反。 具有多个IRR 系数多变换一次就多一个解。IRR特例的例题 1.100080080001设i0=10%，项目可行否？例题2 某厂要为用户生产一组大型专用设备，某厂要为用户生产一组大型专用设备，签好合同后收款签好合同后收款19万元，万元，1年后再收年后再收10万元，该厂计划在第万元，该厂计划在第3、4
6、年正式加工年正式加工该设备，每年初将花费该设备，每年初将花费50万元，用户万元，用户在第在第4年末提货并付款年末提货并付款20万元，第万元，第5 年年末最后付款末最后付款60万元万元 试计算该厂在此经济活动中的试计算该厂在此经济活动中的IRR。解答 NPV=19+10（P/F，i，1）-50（P/F，i，2） -50 （P/F，i，3）+20 （P/F，i，4） +60 （P/F，i，5）=0 IRR1 =10.1%， IRR2=47%如果考虑存款利率为6%。上 式可变换为：NPV=-18 （P/F，i，2）-50 （P/F，i，3）+20 （P/F，i，4）+60 （P/F，i，5）=0 I
7、RR=8.4%3.1.5 动态投资回收期nd 定义：在给定i0的条件下，用净现金流量的折现值补偿全部投资的时间长度。 计算公式；nd Ft（P/F，i，t）=0 评价标准：ndn0，项目可行 nd 特例， nd=-lg（1-p i0/A ） /lg（1+ i0 ）例题 i0=10%，求：nd0123101001503080年份净现金流量 贴现系数 现值现值累计0-1001-100-1001-1500.909-136.35-236.352300.82624.78-211.573800.75160.08-151.494800.68354.64-96.855800.62149.68-47.17680
8、0.56445.12-2.057800.51341.0438.998800.46737.3676.359800.42433.92110.27解答 nd=6+2.05/41.04=6.05年年 nd=累计净现金流量折现值首次出现正值的累计净现金流量折现值首次出现正值的年份年份-1+上年累计折现值的绝对值上年累计折现值的绝对值/当年折现当年折现值值3.2项目清偿能力分析P151 考察清偿能力的两个层次 1.财务清偿能力 收回全部投资的能力 2.债务清偿 偿还固定资产借款的能力 反映清偿能力的指标主要是一系列财务比率和借款偿还期财务比率 项目资产负债表的建立项目资产负债表的建立：内容与企业财务的资产
9、负债表一致，只是数据来自估算。 资产负债率资产负债率：反映财务风险程度及偿债能力 金融杠杆金融杠杆：反映自有资金收益率的变化 流动比率流动比率：反映偿付流动负债的能力 速动比率速动比率：反映快速偿付流动负债的能力借款偿还期 借款偿还期的定义 借款偿还期与投资回收期的区别A.抵偿对象不同B.用于抵偿的资金来源和数量不同 计算公式45671.年初欠款4630373422827332.还款来源销售收入5600800080008000-经营成本3500500050005000-折旧547547547547-固定投资借款利息46337322873-流动资金借款利息249249249249-销售税金及附加
10、320480480480=利润总额521135114961651-所得税172446494545=税后利润34990510021106+折旧547547547547年末欠款373422827330解答 利率按年初欠款的10% 借款偿还期=7-1+733/1106+547=6.44年 公式在P151(7-8)。3.2项目清偿能力分析(Cont)偿债能力指标不再使用借款偿还期而使用利息备付率和偿债备付率，更符合当前债务融资的实际情况。 利息备付率利息备付率ICR=息税前利润EBIT/当期应付利息费用PI 利息备付率表示使用项目利润付利息的保障能力 。在正常经营情况下，利息备付率当大于2.偿债备付率
11、偿债备付率DSCR=可用于还本付息资金EBITDA-TAX/当期应还本付息金额PD 偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借本息的保障能力 。正常情况下应当大于1，且越高越好。 财务生存能力分析（补充）财务生存能力分析：财务生存能力分析：确保有足够的净现金流量维持项目的持续生存。方法：方法：编制财务计划现金流量表。财务计划现金流量表。在项目计算期内，计算净现金流量和累计盈余资金。要求：要求：首先每年有足够的净现金流量；其次，各年累计盈余资金不出现负值。如出现负值，还需分析该短期借款的年份和数额大小及其借款的可靠性。非经营性项目的财务能力生存能力分析：非经营性项目的财务能力生存能力分析： 对没有
12、营业收入的项目，需要估算政府补贴数额，并分析政府补贴的可能性与支付能力，对有债务的项目，还应结合借款偿还进行财务生存能力分析。对有营业收入的项目，应根据收入抵补支出的程度，区别对待。3.3 投资方案的选择 本节学习多方案之间比较与选择的原理和方法； 方案比选的目的：就是从多个方案中选出最佳的方案； 方案比选的步骤： 1、明确方案之间的关系； 2、明确方案的产出、寿命等前提条件； 3、采用合理的指标 ； 4、进行指标计算； 5、进行评判、作出选择3.3.1投资项目经济关系的类型投资项目经济关系的类型1、相互独立2、互斥方案3、相关方案3.3.2 互斥方案的比选原则和方法互斥方案的比选原则和方法1
13、、互斥方案的比选原则： 、可比性原则；（满足需要、劳动耗费、时间、价格等方面可比） 、增量分析原则；（考察增量投资是否合理） 例如：A方案的投资是2300万元、净现值是1690（万元）、内部收益率25%； B方案的投资是1500万元、净现值是1572（万元）、内部收益率31%； 、选择正确的评价指标。2、增量分析方法： 、用投资多的方案减去投资少的方案； 、选用增量的分析指标； 、比较需要有一个基准。3.3.3 产出、寿命相同的方案比较产出、寿命相同的方案比较 因为产出相同（如发电厂的发电设备、搅拌站的搅拌设备），在比较时可不考虑收益，重点考察投资P与运营成本C。 一般约定，投资额少的方案编号
14、在前，投资额多的方案编号排在后。 适用的指标：投资增额回收期；年度费用投资增额回收期；年度费用AC。1、投资增额回收期、投资增额回收期 投资增额回收期是考察P2-P1能否被C1-C2在规定时间内收回 投资增额回收期按静态计算 定义：用省下的费用补偿增加的投资所需的时间长度 计算：n*=（ P2-P1 ）/（ C1-C2） 判别：n*0,即： C2 +（A/P，i0，N)P2 0, B方案佳 判别过程:先排序,后逐个比较 上述过程烦琐,也可用各方案的净现值直接比较选优.例题例题 某人有一套房子出租,有3个方案,现金流量如下,i=10%.他该选何种方案? 万元A(不装修) B(一般装修)C(豪华装
15、修)00-10-151477247834794471054711解答 方法一.用NPV B-A法 方法二.直接用各方案的NPV 比较 方法三.用年度等值法 换个角度,如装修花费8万元,5年末的残值为3万元,问年租金至少为多少?或对于愿付年租金为8万元的客户，最高装修费用不能超过多少？ 2、 投资增额内部收益率 含义：使投资增额净现值为0的折现率。符号记作IRR B-A，表达式：F B-A ，t（1+ IRR B-A）-t=0 判别准则： IRR B-A i0,则B方案优 判别步骤: 同NPVB-A法例题 方案A、B是互斥的，现金流量如下，i0=15%，试用IRR B-A选择最佳方案 货币单位：
16、万元投资年收入年支出 残值寿命（年）A50164210B60206010解答 1.A方案与不投资方案比较得IRR A=20.4%15% 选择A 方案 2.A与B比较得IRR B-A=13.76%15% 选择A 方案 IRR B-A (cont.) 不能按各方案的不能按各方案的IRR大小进行方案选优大小进行方案选优 图表说明图表说明:BAIRRBIRRAIRRB-A3.3.5互斥方案的组合形成互斥方案的组合形成 资金没有限制的条件下,m个互相独立的方案可形成2m个互相排斥的组合.资金如有限制,组合数视情况而定； 既有独立又有互斥的方案所形成的组合. 如足球比赛结果。例题例题 有三个独立方案A、B
17、、C，数据如下。现有资金450万元，基准折现率为8%，如何选择方案组合？ （万元）方案初始投资1-10年净收入A-10023B-30058C-25049解答组合状态 初始投资1-10年净收入净现值NPVABC1100-1002354.332010-3005889.183001-2504978.794110-40081143.515101-35072133.126011-550107167.977111-650130222.33.3.6 寿命不同的方案比较 最小公倍数法 年度等值法例题1、有两个寿命不等的互斥方案，若基准收益率为10%，试选择最佳方案，资料如下表。单位：（万元 ） 方案初始投资年费用 年 收入寿命（年）A 7000 1000 3500 6B 9000 1200 4000 122、有两个寿命不等的互斥方案，若基准收益率为10%，试选择最佳方案，资料如下表。单位：（万元 ）方案初始投资残 值 年运营费用寿命（年）A 7000 200 300 6B 9000 300 350 12
