1、资产证券化Asset-backed Securities20171.融资方式比较融资方式比较项项 目目中期中期票据票据公司债公司债企业资产证券化企业资产证券化银行贷款银行贷款法律依据银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法等公司债券发行试点办法证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定商业银行法、贷款通则监管机构中国银行间市场交易商协会中国证监会中国证监会银监会审核机构中国银行间市场交易商协会中国证监会交易所/基金业协会贷款银行审核速度2-3个月2-3个月10个工作日1-2个月交易市场银行间市场交易所市场交易所大宗交易无投资者群体银行、保险保险、基金券商、基金、保险无融资成本低低较
2、低较高发行主体金融机构、企业上市公司（含海外上市）各类企业各类企业发行规模总规模不超过净资产的40%总规模不超过净资产的40%无净资产比例限制，根据未来现金流贴现受企业存贷比限制募资投向限制较少限制较少限制较少受国家政策及银行监管主要优势审核快、利率低发行规模不计短券中票额度规模及评级不受主体信用及偿债能力的限制；符合一定条件下可出表，不增加负债率；审核速度快；审批速度快主要缺点规模受限只适用于上市公司流动性不足，融资成本略高短期为主，融资成本高，规模受限；2.资产证券化类型资产证券化类型信贷资产证券化信贷资产证券化2014年11月，银监会下发相关通知，标志信贷资产证券化业务迈入备案制2014
3、年11月，证监会发布证券公司及基金子公司资产证券化业务管理规定及相关配套规则，企业资产证券化实行备案制。资产支持专项计划资产支持专项计划据了解，交易商协会对银行间市场非金融企业资产支持票据指引（2015年版）正在征求意见。资产支持票据（资产支持票据（ABN）2015年9月，保监会发布了资产支持计划业务管理暂行办法的通知。资产支持计划资产支持计划3.资产证券化类型与资产证券化类型与SPV资产支持证券信托计划资产支持证券信托计划资产支持专项计划资产支持专项计划资产支持票据资产支持票据项目资产支持计划项目资产支持计划主管部门央行、银监会证监会银行间交易商协会保监会发起人银行业金融机构实际操作中主要是
4、非金融企业和金融租赁公司非金融企业未明确规定投资者银行间市场投资者合格投资者，合计不超过200人公开发行面向银行间市场所有投资人，非公开发行面向特定机构投资者未明确规定基础资产信贷资产负面清单制度资产证券化基础资产负面清单符合法律法规规定，权属明确，能够产生可预测现金流的财产、财产权利或组合资产种类限于信贷资产（企业商业贷款、住房及商业性不动产抵押贷款、个人消费贷款、小额贷款公司发放的贷款、信用卡贷款、汽车融资贷款）、金融租赁应收款和每年获得固定分配的收益且本金回收和上述收益分配设置信用增级的股权资产SPV特定目的信托资产支持专项计划不强制要求设立特殊目的公司（SPC），可以使用特殊目的的账户
5、隔离的资产支持形式，也可以引入其他形式的SPV项目资产支持计划依据金融机构信贷资产证券化业务试点监督管理办法关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定银行间债券市场非金融企业资产支持票据指引中国保监会保险资金运用监管部资金部函（2014）197号4.基础资产属性基础资产属性信贷资产和类信贷资产和类信贷资产信贷资产不动产财产或不动产财产或不动产收益权不动产收益权票据资产票据资产经营性收费收经营性收费收入入应收账款应收账款基础设施收费基础设施收费债权债权信托受信托受益权益权收益权收益权不动产不动产收益权收益权5.基础资产主要类型基础资产主要类型企业企
6、业基础资产基础资产典型项目典型项目水务公司水务公司自来水与中水收入富阳水务资产收费收益权资产支持专项计划水务公司水务公司污水处理费泰兴市滨江污水处理收费权资产支持专项计划供热企业供热企业供热、供暖收费权合肥热电供热合同债权资产支持专项计划发电企业发电企业发电销售收入（水电、火电、煤电、生物质电）云南保山苏帕河水电资产支持专项计划平安凯迪电力上网收费权资产支持专项计划天然气及其他燃气天然气及其他燃气生产企业生产企业供气收费权江油鸿飞天然气收费合同债权资产支持专项计划高速公路企业高速公路企业高速公路收费权曲胜高速公路车辆通行费收益权资产支持专项计划交通管理企业交通管理企业大桥或隧道收费权公交公司公
7、交公司公交客票收费权南京公交集团公交经营收费收益权资产支持专项计划客运站客运站客运代理费（进站服务）昆明西公路枢纽客运代理费资产支持专项计划机场机场航空服务经营收费美兰机场信托受益权资产支持专项计划港口港口港口服务经营收费大丰海港港口有限责任公司港口服务费收益权资产支持专项计划基础设施相关6.基础资产主要类型基础资产主要类型企业企业基础资产基础资产典型项目典型项目融资租赁公司融资租赁公司租赁债权远东五期资产支持专项计划小贷公司小贷公司小贷债权中金-蚂蚁微贷小额贷款资产支持专项计划银行银行信托受益权国君资管恒信1号资产支持专项计划信托公司信托公司信托受益权智诚一期信托受益权资产支持专项计划证券公
8、司证券公司股票质押回购债权方正证券股票质押式回购债权资产支持专项计划证券公司证券公司两融债权华泰国君融出资金债权1号资产支持专项计划互联网金融互联网金融/消费信消费信贷公司贷公司消费贷款京东白条应收账款债权资产支持专项计划 分期乐1号资产支持专项计划保理公司保理公司保理债权方正保理一期资产支持专项计划公积金中心公积金中心公积金贷款汇富武汉住房公积金贷款资产支持专项计划基础设施相关7.基础资产主要类型基础资产主要类型不动产财产或不动产收益权企业企业基础资产基础资产典型项目典型项目商业物业（写字商业物业（写字楼、大型商超）楼、大型商超）租金收入长安一号资产支持专项计划工业园区工业园区租金收入重庆西
9、永微电子产业园区租赁债权资产支持专项计划地产公司地产公司保障房扬州保障房信托受益权资产支持专项计划持有物业的企业持有物业的企业基金份额/项目公司股权(类REITS)招商创融-天虹商场(一期)资产支持专项计划海航浦发大厦资产支持专项计划企业企业基础资产基础资产典型项目典型项目设备制造类设备制造类/贸贸易类易类/建筑类等建筑类等企业企业应收账款中国电子应收账款一期资产支持专项计划 华鑫-中国化工集团应收账款资产支持专项计划民生银行安驰1号汇富资产支持专项计划应收账款8.基础资产主要类型基础资产主要类型经营性收费收入企业企业基础资产基础资产典型项目典型项目航空公司航空公司航空客票收入海南航空1期BS
10、P票款债权资产支持专项计划主题公园主题公园入园凭证广州长隆、欢乐谷自然景区自然景区入园凭证云南文产巴拉格宗入园凭证资产支持专项计划景区（特别项目）景区（特别项目） 索道乘坐凭证北京八达岭索道乘坐凭证资产支持专项计划学校学校学费收入昆明理工大学津桥学院资产支持专项计划影院影院观影凭证星美国际影院信托受益权资产支持专项计划酒店酒店经营收入汇富河西嘉实1号资产支持专项计划企业企业基础资产基础资产典型项目典型项目商业承兑汇票商业承兑汇票应收账款+支付手段，票据收益权江苏银行、平安银行、民生银行银行承兑汇票银行承兑汇票票据收益权江苏银行票据资产9.资产证券化业务基础资产负面清单指引资产证券化业务基础资产
11、负面清单指引第一第一类：类：涉及地方政府或平台的基础资产涉及地方政府或平台的基础资产 1. 以地方政府为直接或间接债务人的基础资产，但PPP模式除外 2. 以地方融资平台公司为债务人的基础资产第二类：现金流不稳定的基础资产第二类：现金流不稳定的基础资产 1. 矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流能力具有较大不确定性的资产 2. 不能直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产第三类：不动产相关基础资产第三类：不动产相关基础资产 1. 因空置等原因不能产生稳定现金流的不动产租赁债权 2. 待开发或在建比超过10%的基础设施、商业物业、居民住宅等不动产或相关不动产收益权，当地政
12、府证明已列入国家保障房计划并已开工建设的项目除外第四类：其他第四类：其他 1. 违法违规资产 2. 法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合 3. 最终投资标的为负面清单资产的信托计划受益权等10.资产证券化监管问答资产证券化监管问答一、对一、对于污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行费等收费，其按照于污水处理费、垃圾处理费、政府还贷高速公路通行费等收费，其按照“污染者污染者/ /使用者付费使用者付费”原则由企业或个人缴纳，全额上缴地方财政，专款专用，并按照约定返还给原则由企业或个人缴纳，全额上缴地方财政，专款专用，并按照约定返还给公共产品或公共服务的提供方。请问上述收费权类
13、资产是否可以作为资产证券化的基础资公共产品或公共服务的提供方。请问上述收费权类资产是否可以作为资产证券化的基础资产？产？二、对二、对于现金流入中包含中央财政补贴的可再生能源发电、节能减排技术改造、能源清洁于现金流入中包含中央财政补贴的可再生能源发电、节能减排技术改造、能源清洁化利用、新能源汽车及配套设施建设、绿色节能建筑等领域的项目，请问现金流中的中央化利用、新能源汽车及配套设施建设、绿色节能建筑等领域的项目，请问现金流中的中央财政补贴部分是否可以作为资产证券化的基础资产？财政补贴部分是否可以作为资产证券化的基础资产？答：上述为社会提供公共产品或公共服务，最终由使用者付费，实行收支两条线管理，
14、专款专用，并约定了明确的费用返还安排的相关收费权类资产，可以作为基础资产开展资产证券化业务。该类基础资产应当取得地方财政部门或有权部门按约定划付购买服务款项的承诺或法律文件。 以该类资产为基础资产的，管理人应当在尽职调查过程中详细了解提供公共产品或公共服务企业的历史现金流情况，约定明确的现金流返还账户。管理人应当对现金流返还账户获得完整、充分的控制权限。答：我会积极支持鼓励绿色环保产业相关项目比照各交易场所关于开展绿色公司债券试点通知的相关要求，通过资产证券化方式融资发展。上述项目现金流中来自按照国家统一政策标准发放的中央财政补贴部分（包括价格补贴），可纳入资产证券化的基础资产。11.资产证券
15、化监管问答资产证券化监管问答三、对三、对于政府与社会资本合作（于政府与社会资本合作（PPPPPP）项目开展资产证券化，请问相关）项目开展资产证券化，请问相关PPPPPP项目的范围应当项目的范围应当如何界定？如何界定？四、对于单一信托受益权进行资产证券化，请问有哪些关注要点？四、对于单一信托受益权进行资产证券化，请问有哪些关注要点？答：政府与社会资本合作（PPP）项目开展资产证券化，原则上需为纳入财政部PPP示范项目名单、国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库的项目。PPP项目现金流可来源于有明确依据的政府付费、使用者付费、政府补贴等。其中涉及的政府支出或补贴应当纳入年度预算、
16、中期财政规划。答：以融资租赁债权为基础资产的，管理人除应当对出租人与承租人租赁合同的商业合理性、租赁物评估价值的合理性、承租人偿还租金的还款安排、租赁公司的内控制度和资产服务能力等出具核查意见以外，还应对基础资产所实现的风险分散程度以及资产支持证券是否有足够的信用增级做出相关披露和说明。答：以单一信托受益权为基础资产，基础资产除必须满足现金流独立、持续、稳定、可预测的要求之外，还应当依据穿透原则对应和锁定底层资产的现金流来源，同时现金流应当具备风险分散的特征。无底层现金流锁定作为还款来源的单笔或少笔信托受益权不得作为基础资产。五、对五、对于以融资租赁债权为基础资产进行资产证券化，请问有哪些关注
17、要点？于以融资租赁债权为基础资产进行资产证券化，请问有哪些关注要点？12.ABS发行现状发行现状数据截止2017年5月22日13.发展概况发展概况14.发展概况发展概况15.发展概况发展概况16.发展概况发展概况17.发展概况发展概况18.发展概况发展概况企业资产证券化市场份额19.ABS的财务处理的财务处理基础资产基础资产债权债权收益权收益权风险报酬转移情况风险报酬基本转移，比如原始权益人或其母公司不提供担保或反担保。风险报酬转移不足，原始权益人或其母公司仍存在一定被追偿的风险。风险报酬无法转移。会计处理原则可以认定为“真实出售”不能认定为“真实出售”是否“出表”可以不能收到募集资金的会计处
18、理（不考虑原始权益人认购次级部分）借：银行存款 贷：出售资产所对应的科目：如：持有到期投资或长期债券投资，应收账款等投资收益 （差额部分）借：银行存款 贷：长期应付款对财务比率的主要影响对财务比率的主要影响资产负债率1.收到募集资金时资产负债率基本不变；1.收到募集资金时资产负债总额同时增加，从而资产负债率增加；2.将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降低，资产负债率有所下降；流动比率/速动比率1.收到募集资金时有所增加；2.将募集资金归还流动负债时变化不大；3.将募集资金归还非流动负债时下降至初始水平（假定其他流动资产和流动负债不变的情况下）总资产收益率/总资产周转率1.收到募集资金时有所
19、下降；2.将募集资金归还负债时有所上升20.主要操作环节主要操作环节 所谓“基础资产”，是指企业用做资产证券化发行载体的那部分财产或财产权利。 基础资产可以是单项财产或财产权利，也可以是多项财产或财产权利组成的资产池。 基础资产应具备的条件（审核关注要点） 是否属于负面清单范畴； 基础资产能在未来可以产生独立、可预测的现金流，且可特定化的财产权利或者财产。 企业对基础资产拥有真实、合法、完整的所有权。 基础资产可合法转让。 基础资产具有独立、真实、稳定的现金流量历史记录。 基础资产为能够产生未来现金收益的合同权利的，有关合同应当真实、合法，未来收益金额能够基本确定。 基础资产无抵押、担保以及其
20、他权利限制设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还21.主要操作环节主要操作环节 设立SPV的目的：为了最大限度地降低原始权益人的破产风险对证券化的影响，即实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。 SPV是“不破产”实体 经营范围限制：只能从事与证券化有关的业务活动。 债务限制：除了履行证券化交易中确立的债务及担保义务以外，不应发生其他债务，也不应为其他机构或个人提供担保。 并购和重组限制：在资产支持证券尚未清偿完毕的情况下，SPV不能进行清算、解体、兼并及资产的销售或重组等影响SPV独立和连续经营的活动。 SPV的模式：主要有信托和公司两种形式
21、 目前我国的企业资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式。设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还22.主要操作环节主要操作环节 资产转让的主要方式： 让与：让与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约，直接将资产（债权）转让给SPV，但须履行通知债务人的程序。 债务更新：债务更新：原始权益人与原始债务人之间的债权债务关系终止，由SPV和原始债务人重新签订新的债权债务合约。 从属参与：从属参与：原始权益人无需更改、终止与原始债务人之间的合约。SPV先向投资者发行资产支持证券，然后将筹集到资金转贷给原始权益人。原始权益人用对原始债
22、务人的债权作为本借贷的担保。 资产转让根据不同的情况可被定性为真实出售和担保融资。 以真出销售的方式转移资产是实现风险隔离的主要手段，也是多数资产证券化追求的目标。设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还23.主要操作环节主要操作环节 外部增级 第三方担保 流动性支持 银行担保 信用保险 内部信用增级 优先次级的分层结构 未来现金流超额覆盖 超额抵押 现金储备帐户 回购条款设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还24.主要操作环节主要操作环节 法律法规风险 基础资产的权属，投资者的优先追索权 基础资产转让、买卖过程中的权利完善 基
23、础资产对应经营性资产的安全性 基础资产的信用质量 基础资产自身的历史信用情况 外部信用提供者的信用状况 交易结构 产品结构：规模、期限、分配频率、产品分层等 现金流的分配方式 损失的分配方式 管理和操作风险 资金的混用 再投资的安全性 各中介机构的服务质量和信用质量设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还25.主要操作环节主要操作环节 注册机构：交易所、报价系统 项目性质：由证券公司发起的资产支持专项计划 主要法规依据 上海证券交易所资产证券化业务指引 深圳证券交易所资产支持证券挂牌条件确认业务指引 机构间私募产品报价与服务系统资产证券化业务指南201603设立
24、SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还26.主要操作环节主要操作环节 备案部门：基金业协会（管理人通过基金业协会备案管理系统以电子方式报送备案材料） 项目性质：由证券公司发起的专项资产管理业务 主要法规依据 资产支持专项计划备案管理办法（征求意见稿） 证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还27.主要操作环节主要操作环节 由证券公司承销 目前的主要投资者主体 财务公司 证券投资基金 大型企业集团 信托公司 保险公司、等境内合格投资者 QFII限制正在逐步放开 流动性安排 证券交易
25、所、股转系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台市场以及中国证监会认可的其他证券交易场所 期限 受目前投资者主体和流动性的制约，已发行的资产证券化产品的期限一般都在5年以内 利率 根据发行时的市场情况而定。设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还28.主要操作环节主要操作环节 原始权益人需保证基础资产的持续、稳定经营，并按约定及时将基础资产产生的现金流划转至专项计划的帐户。 证券公司负责对计划资产进行管理。 在证券还本付息之前，证券公司可将沉淀在计划帐户内的资金投资于安全性和流动性较高的货币市场工具。 在每个还本付息日的五个工作日之前，证券公司必须将这些
26、投资变现，备足足够的资金，以便在还本付息日通过中国证券登记结算公司向投资者足额偿付本息。 如在还本付息日计划帐户内的资金出现不足，则启动外部担保或其他偿债保障措施。 评级机构需要对资产支持证券进行跟踪信用评级。 在证券存续期间，证券公司、托管机构和信用评级机构必须履行信息披露义务，定期公告至少每季度一次。 计划到期后不得展期。设立SPV资产转让信用增级信用评级注册确定基础资产备案证券发行维护和偿还29.挂牌不同之处挂牌不同之处30.平安银行车贷平安银行车贷31.海印房地产海印房地产海印资金信托（大印信托）海印股份专项资产管理计划计划管理人推广机构（中信建投证券）海印股份原始权益人（浦发银行）资
27、产支持证券持有人保证人（海印集团）托管银行（平安银行）登记托管机构支付代理机构（中证登深圳公司）保管人/资金监管方（浦发银行）信托利益按月分配信托贷款投资信托计划信托收益权转让款转让信托收益权资金托管设立/管理专项计划资产支持证券认购资金特定期间经营收益应收账款质押贷款本息按月偿还资金的划转贷款资金监管资金保管提供担保按年支付本金及收益32.远东租赁远东租赁交易关系现金流受益凭证持有人原始权益人/资产服务机构（ 远东租赁）登记、托管与交易中证登上海公司、交易所会计师事务所资金托管服务托管银行（交通银行）评级机构募集资金管理人/推广机构（中信证券）设立并管理计划发行受益凭证认购资金远东二期专项资
28、产管理计划监管银行/流动性支持机构（ 交通银行上海分行）律师事务所资金监管服务；流动性支持差额支付承诺人（ 远东租赁）信用增级转让基础资产33.南京公用污水南京公用污水法律关系现金流交易所招商银行/招商银行南京分行中信证券受益凭证持有人南京城建律师事务所评级机构会计师事务所设立并管理认购协议托管协议上市协议南京公用控股专项计划中证登深圳公司 证券登记服务协议南京公用控股基础资产买卖协议评估机构受益凭证本金及收益认购资金受益凭证本金和收益担保合同基础资产现金流（如有不足，由南京公用控股补足）监管协议，授权与承诺专项计划募集资金34.应收账款应收账款35.金宝大厦金宝大厦36.需要注意的问题需要注
29、意的问题基础资产是否符合开展证券化的条件权属是否明晰、基础交易是否真实、基础资产构成、收费等是否有法律依据等基础资产转让的合法性和有效性是否存在第三方的优先求偿权、是否经主管部门批准、基础资产为债权的，债务人对债权人是否享有抗辩权、抵销权及其风险缓释措施等基础资产与原始权利人破产风险隔离的有效性基础资产现金流的稳定性和可预测性信用增级措施关联交易37.时间和成本时间和成本融资金额：一般为未来现金流之和的0.7倍，具体以实际情况为准。融资成本：发行票面利率：根据评级结果和市场行情而定券商管理费、销售费：协商确定各中介机构固定费用（含会计师、律师、评级等，共计100万元以内）操作时间：资料齐全的情况下可2个月内完成。38.谢谢谢谢大家大家！Thank you39.
