1、2022-6-61第四章第四章 外汇风险管理外汇风险管理第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述一一. .外汇风险的定义外汇风险的定义1.1.外汇风险对象外汇风险对象外汇风险头寸或敞口或受险部分外汇风险头寸或敞口或受险部分. .2.2.风险构成要素风险构成要素n风险头寸风险头寸n货币兑换或折算，货币兑换或折算，n受险时受险时n风险要素风险要素n风险结算风险结算2022-6-623.3.外汇风险外汇风险(foreign exchange risk)(foreign exchange risk)或汇或汇率风险率风险: :指的是经济实体以外币定值或衡指的是经济实体以外币定值或衡量的资产与负债、收入与支
2、出以及未来量的资产与负债、收入与支出以及未来经营活动可望产形成的现金流量的本币经营活动可望产形成的现金流量的本币价值因有关货币汇率的波动而产生损益价值因有关货币汇率的波动而产生损益的可能性。的可能性。2022-6-63几点说明：几点说明：1 1、承受外汇风险的结果在事先是不能确定的，、承受外汇风险的结果在事先是不能确定的，它有可能蒙受损失也有可能获得收益；它有可能蒙受损失也有可能获得收益；2 2、对外汇风险的定义在数理统计中用方差或、对外汇风险的定义在数理统计中用方差或标准差来表示；标准差来表示；3 3、外汇风险的存在是以交易采用外币计价结、外汇风险的存在是以交易采用外币计价结算或资产与负债采
3、用外币定值为条件，而不论算或资产与负债采用外币定值为条件，而不论该种货币是交易对象国货币还是第三国货币；该种货币是交易对象国货币还是第三国货币；4 4、国际企业是最经常承受外汇风险的主体。、国际企业是最经常承受外汇风险的主体。5 5、外汇风险应是具有直接承受的、具体的、外汇风险应是具有直接承受的、具体的、可以计量的特征。可以计量的特征。2022-6-64二、外汇风险的分类二、外汇风险的分类1 1、交易风险或交易暴露、交易风险或交易暴露（transaction transaction exposureexposure）n是指以外币定值或计价的合同，包括已经商是指以外币定值或计价的合同，包括已经商
4、定并得到确认的、预期在未来产生外币应收定并得到确认的、预期在未来产生外币应收或应付款项的承诺或约定，在汇率变动后进或应付款项的承诺或约定，在汇率变动后进行收付结算时其本币价值发生增减变化的可行收付结算时其本币价值发生增减变化的可能性。能性。交易风险代表着一种潜在的、具有实际交易风险代表着一种潜在的、具有实际经济意义的汇率变动的影响。经济意义的汇率变动的影响。2022-6-652 2、会计风险或折算风险、会计风险或折算风险（translation translation exposureexposure）是指国际企业在会计期末进行财务报表合并过是指国际企业在会计期末进行财务报表合并过程中，由于形
5、成资产与负债、收入与费用的历程中，由于形成资产与负债、收入与费用的历史汇率不同于报表合并时所采用的现行汇率史汇率不同于报表合并时所采用的现行汇率（或期末汇率），致使有关会计项目是出现账（或期末汇率），致使有关会计项目是出现账面损益，给企业的财务报表造成扭曲性的影响，面损益，给企业的财务报表造成扭曲性的影响，从而影响股东及社会公众对公司财务经营成果从而影响股东及社会公众对公司财务经营成果和财务状况作出正确评价的风险。和财务状况作出正确评价的风险。会计暴露所导致的外汇损益是未实现的。对企会计暴露所导致的外汇损益是未实现的。对企业的财务状况并不构成真实的影响。业的财务状况并不构成真实的影响。2022
6、-6-663 3、经济风险或经济暴露、经济风险或经济暴露（economic economic exposureexposure）是指末预期到的汇率变动对参与跨国经是指末预期到的汇率变动对参与跨国经营活动的企业以本币衡量的、未来税后营活动的企业以本币衡量的、未来税后现金流量的现值将会产生的各种影响，现金流量的现值将会产生的各种影响，从而使国际企业潜在的盈利能力及其经从而使国际企业潜在的盈利能力及其经济价值发生变化的风险。济价值发生变化的风险。及时辩认、准确计量、科学管理。及时辩认、准确计量、科学管理。2022-6-674.4.国家风险国家风险也称作政治风险也称作政治风险, ,是指企业或个人的外汇
7、是指企业或个人的外汇交易因国家的强制力而中止所造成的损交易因国家的强制力而中止所造成的损失的可能性失的可能性. .2022-6-68第二节第二节 外汇风险的计量外汇风险的计量一、交易风险的计量一、交易风险的计量1. 1. 预计的外币流量净额预计的外币流量净额外汇交易风险的产生源于两个方面外汇交易风险的产生源于两个方面: :n浮动汇率制下名义汇率的变动和外汇交易敞浮动汇率制下名义汇率的变动和外汇交易敞口头寸不为零口头寸不为零, ,两者缺一不可两者缺一不可. .因此为了计算外汇交易风险因此为了计算外汇交易风险, ,先要计量企先要计量企业各种外汇的净头寸业各种外汇的净头寸, ,进而预测各种汇率进而预
8、测各种汇率变化的可能范围变化的可能范围, ,然后综合确定外汇交易然后综合确定外汇交易风险的大小风险的大小. .2022-6-69计算方法计算方法: :先计算出跨国公司交易风险敞口头寸，先计算出跨国公司交易风险敞口头寸，( (等于以某种外币计价结算的合同现金流等于以某种外币计价结算的合同现金流入量与流出量的差额入量与流出量的差额) )然后用预测出的汇然后用预测出的汇充变化的可能范围乘以该外币的净头寸，充变化的可能范围乘以该外币的净头寸，就能得到以本币表示的现金流入量或流就能得到以本币表示的现金流入量或流出量的可能范围。出量的可能范围。常用的分析方法：常用的分析方法： 敏感性分析和蒙特卡罗模拟法。
9、敏感性分析和蒙特卡罗模拟法。2022-6-6102.2.确定总体风险确定总体风险一种外币汇率发生变动时可能引发其它货币同一种外币汇率发生变动时可能引发其它货币同向或反向变动向或反向变动, ,因此因此, ,整体外汇交易风险并不是整体外汇交易风险并不是各币种交易风险的简单加。各币种交易风险的简单加。货币变动的相关性可以用相关系数来表。货币变动的相关性可以用相关系数来表。可以将这些外币头寸当作可以将这些外币头寸当作资产组合资产组合, ,资产组合资产组合可能抵消各币种头寸之间的非系统性风险。可能抵消各币种头寸之间的非系统性风险。如果组合中各头寸方向相同如果组合中各头寸方向相同( (同为流入或流出同为流
10、入或流出) )，那么这些币种币值相关性越低或为负，组合的那么这些币种币值相关性越低或为负，组合的整体风险就越低；如果组合中各头寸方向相反，整体风险就越低；如果组合中各头寸方向相反，则这些外币币值相关性越低或为正，组合的总则这些外币币值相关性越低或为正，组合的总体风险也就越低。体风险也就越低。2022-6-6111.1.净现金流量带来的交易风险净现金流量带来的交易风险例例4-14-1：我国一家跨国公司我国一家跨国公司A A在年初时，在年初时，根据两家子公司根据两家子公司M M和和N N的经营计划，估计的经营计划，估计它们在年度末的现金流量如下：它们在年度末的现金流量如下：2022-6-612子公
11、司子公司M M的预期现金流量的预期现金流量货币货币流入量流入量流出量流出量净流量净流量加拿大元加拿大元1000 0001000 0003000 0003000 000-2000 000-2000 000欧元欧元6000 0006000 00010 000 00010 000 000-4000 000-4000 000子公司子公司N N的预期现金流量的预期现金流量货币货币流入量流入量流出量流出量净流量净流量加拿大元加拿大元3000 0003000 0005000 0005000 000-2000 000-2000 000欧元欧元14000 00014000 0006000 0006000 000
12、8000 0008000 000瑞士法郎瑞士法郎1000000100000070000007000000-6000000-60000002022-6-613跨国公司跨国公司A以人民币表示的合并净现金流量以人民币表示的合并净现金流量货币货币总流入量总流入量总流出量总流出量净流量净流量预期汇率预期汇率净流入或净净流入或净流出流出(RMB)(RMB)加拿大元加拿大元4000000400000080000008000000400000040000006.6RMB6.6RMB-26400000-26400000欧元欧元2000000020000000160000001600000040000004000
13、0007.77.73080000030800000瑞士法郎瑞士法郎100000010000001600000016000000-6000000-60000005.05.0-30000000-30000000合计合计-25600000-256000002022-6-614如果预测的汇率不是一个点，而是一个区间，则如果预测的汇率不是一个点，而是一个区间，则: :货币货币净流入或净流入或净流出净流出期末汇率范围期末汇率范围预期净流入或预期净流入或流出范围流出范围不确定的现金不确定的现金流量流量加拿大元加拿大元-40000006.56.7-26000000-26800000-800000欧元欧元400
14、00007.67.83040000031200000800000瑞士法郎瑞士法郎-60000004.75.3-28200000-31800000-36000002022-6-6152.2.币值波动带来的交易风险币值波动带来的交易风险例例4-2:4-2:一家美国跨国公司根据其净现金一家美国跨国公司根据其净现金流量管理的需要流量管理的需要, ,要估计英镑、加拿大元、要估计英镑、加拿大元、日元和瑞士法郎的波动性，从而确定这日元和瑞士法郎的波动性，从而确定这些货币未来的汇率范围。该公司选择些货币未来的汇率范围。该公司选择1980200119802001年的历史汇率数据，并根据国年的历史汇率数据，并根据
15、国际货币领域的重大变化，分际货币领域的重大变化，分1980-19851980-1985年、年、1986-19921986-1992年、年、1993-20011993-2001年三个阶段计年三个阶段计算了这四种货币的标准差，如下：算了这四种货币的标准差，如下：2022-6-616货币货币1980-19851980-19851986-19921986-19921993-20011993-2001加拿大元加拿大元0.0223610.0223610.0421440.0421440.031560.03156日元日元0.0688360.0688360.1240590.1240590.1160020.116
16、002瑞士法郎瑞士法郎0.0622320.0622320.1334590.1334590.0937180.093718英镑英镑0.0534180.0534180.0746740.0746740.0677990.067799币值波动性是变化着的！币值波动性是变化着的！汇率波动的标准差汇率波动的标准差2022-6-6173.3.货币相关性带来的交易风险货币相关性带来的交易风险结论结论1)1)不同货币之间的相关性有很大的差异；不同货币之间的相关性有很大的差异；2)2)货币之间的相关性不是一成不变的货币之间的相关性不是一成不变的, ,经常随经常随 时间而变化；时间而变化；3)3)自自19931993年
17、以来，主要货币兑美元汇率波动年以来，主要货币兑美元汇率波动 之间的相关系数多表现为负相关，货币波动更之间的相关系数多表现为负相关，货币波动更加不规律。加不规律。2022-6-618二二. .会计风险的计量会计风险的计量( (一一).).决定会计风险的因素决定会计风险的因素n(1)(1)母公司与子公司或分支机构入账时所使母公司与子公司或分支机构入账时所使用的货币不同用的货币不同; ;n(2)(2)子公司财务报表有关项目入账时的历史子公司财务报表有关项目入账时的历史汇率与合并报表时所使用的汇率不同。汇率与合并报表时所使用的汇率不同。2022-6-619根本原因根本原因: :企业的净暴露头寸不等于零
18、企业的净暴露头寸不等于零. . n会计风险净暴露头寸就是风险暴露资产和风会计风险净暴露头寸就是风险暴露资产和风险暴露负债的差额险暴露负债的差额. .争论的焦点争论的焦点: :n哪些资产和负债是有风险的，即哪些项目是哪些资产和负债是有风险的，即哪些项目是按现行汇率折算按现行汇率折算(current rate)(current rate)或平均汇率或平均汇率(average rate)(average rate)折算的折算的, ,而不是按交易发生而不是按交易发生时的历史汇率时的历史汇率(historical rate)(historical rate)或交易日或交易日汇率汇率(transactio
19、n date rate)(transaction date rate)折算的折算的. .2022-6-620( (二二).).会计风险的计量会计风险的计量国际会计所使用的折算方法国际会计所使用的折算方法, ,大致可分为大致可分为单一汇率法单一汇率法(single rate method)(single rate method)和和多多种汇率法种汇率法(multiple rate method)(multiple rate method)两大两大类类. .1.1.单一汇率法单一汇率法n又称现行汇率法或期末汇率法又称现行汇率法或期末汇率法, ,就是在会计就是在会计报表合并过程中对全部项目都采用会计
20、期末报表合并过程中对全部项目都采用会计期末的现行汇率的现行汇率. .2.2.多种汇率法多种汇率法n在折算折算过程中则综合使用了历史汇率和在折算折算过程中则综合使用了历史汇率和现行汇率现行汇率. .2022-6-621(1)(1)流动与非流动项目法流动与非流动项目法对流动资产和流动负债项目均采用现行对流动资产和流动负债项目均采用现行汇率折算汇率折算, ,对非流动项目采用历史汇率折对非流动项目采用历史汇率折算算. .缺陷缺陷: :缺乏足够的理论支持缺乏足够的理论支持. .2022-6-622(2)(2)货币与非货币项目法货币与非货币项目法将资产负债表项目划分为货币性项目和非货币将资产负债表项目划分
21、为货币性项目和非货币性项目，分别采用不同的汇率折算。其中货币性项目，分别采用不同的汇率折算。其中货币性项目是指持有的货币以及以固定金额或可确性项目是指持有的货币以及以固定金额或可确定金额收回和支付的资产和负债，除此以外，定金额收回和支付的资产和负债，除此以外，则属于非货币性项目。则属于非货币性项目。(3)(3)现行汇率法现行汇率法(current rate)(current rate)除所有者权益项目外以历史汇率进行折算外，除所有者权益项目外以历史汇率进行折算外，其它所有项目均以现行汇率折算。其它所有项目均以现行汇率折算。2022-6-623(4)(4)时间度量法时间度量法(temporal
22、method)(temporal method)时间度量法又称为时态法时间度量法又称为时态法: :对现金、应收对现金、应收及应付项目按现行汇率折算，对其它的及应付项目按现行汇率折算，对其它的资产和负债项目则根据其性质分别按历资产和负债项目则根据其性质分别按历史汇率或现行汇率折算。史汇率或现行汇率折算。会计科目会计科目单一汇单一汇率法率法流动非流动项目法流动非流动项目法货币非货币项目法货币非货币项目法时间度量法时间度量法资产类项目资产类项目 现金现金C CC CC CC C 已上市的有价证券已上市的有价证券C CC CC CC C 应收账款应收账款C CC CC CC C 存货（按成本计价）存货
23、（按成本计价）C CC CH HH H 存货（按市价计价）存货（按市价计价）C CC CH HC C 长期投资（按成本计价）长期投资（按成本计价）C C H HH HH H 长期投资（按市价计价）长期投资（按市价计价）C CH HH HC C 固定资产固定资产C CH HH HH H 其它资产其它资产C CH HH HH H负债类项目负债类项目 应付账款应付账款C CC CC CC C 长期负债长期负债C CH HC CC C股东权益类项目股东权益类项目 股本股本C CH HH HH H 留存收益留存收益R RR RR RR R不同科目汇率折算所采用的标准不同科目汇率折算所采用的标准2022-
24、6-625 三、经济风险的计量三、经济风险的计量（一）经济暴露的动态计量（一）经济暴露的动态计量动态经济暴露所计量的是用本币表示的、动态经济暴露所计量的是用本币表示的、预期在未来发生的企业经营性现金收入预期在未来发生的企业经营性现金收入流的税后净值因出现末预期到的汇率波流的税后净值因出现末预期到的汇率波动而受到影响的程度。动而受到影响的程度。 实际上企业的海外经济价值表现为预期实际上企业的海外经济价值表现为预期在企业整个营运期间可望产生的、全部在企业整个营运期间可望产生的、全部经营性税后现金流量的净现值。经营性税后现金流量的净现值。2022-6-626CI:CI:国际企业经营活动在未来预期形成
25、的外币现金流入国际企业经营活动在未来预期形成的外币现金流入; ;CO:CO:与海外经营活动有联系的预期在未来发生与海外经营活动有联系的预期在未来发生 的外币费用支的外币费用支出出; ;R:R:用直接标价法表示的预期中东道与母国货币的汇率系列。用直接标价法表示的预期中东道与母国货币的汇率系列。r:r:跨国投资者对同类风险的项目投资所要求的回报率跨国投资者对同类风险的项目投资所要求的回报率; ;n:n:为海外投资项目的经营期为海外投资项目的经营期; ;nttttnnnrCOCIrCOCIrCOCIrCOCIPV1tn222211101R1R.1R1R2022-6-627用本币衡量的动态性质的经济暴
26、露用本币衡量的动态性质的经济暴露(E(Ed d),),就是就是企业原来的市场价值企业原来的市场价值(PV(PV0 0) )与汇率变动对有关与汇率变动对有关商品价格和利率水平变化作出现金流动态调整商品价格和利率水平变化作出现金流动态调整之后的市场价值之后的市场价值(PV(PVa a) )之间的金额之间的金额: : E Ed d=PV=PV0 0-PV-PVa a2022-6-628( (二二) )影响经济暴露计量的因素影响经济暴露计量的因素1.1.产品销售在东道国国内市场和出口市场的分产品销售在东道国国内市场和出口市场的分布情况布情况; ;2.2.这两个市场对海外企业产品的需求价格弹性；这两个市
27、场对海外企业产品的需求价格弹性；3 3、海外企业的成本结构；、海外企业的成本结构；4 4、东道国金融市场的效率；、东道国金融市场的效率；5 5、海外企业既定的生产策略、融资结构及其、海外企业既定的生产策略、融资结构及其它经营决策因汇率变动可能受到的影响；它经营决策因汇率变动可能受到的影响；6 6、预期在海外投资项目的经营有效期内有关、预期在海外投资项目的经营有效期内有关时点上的东道时点上的东道 国与母国货币的汇率。国与母国货币的汇率。2022-6-629（三）汇率变动对经济暴露的影响（三）汇率变动对经济暴露的影响评估经济暴露，首先要确定在不同汇率水平评估经济暴露，首先要确定在不同汇率水平下各期
28、现金流量状况，然后对未来现金流量下各期现金流量状况，然后对未来现金流量贴现加总以计算公司的经济价值，最后从公贴现加总以计算公司的经济价值，最后从公司的经济价值中扣除可以预期的汇率变化所司的经济价值中扣除可以预期的汇率变化所影响的部分，剩余部分即为该公司的外汇经影响的部分，剩余部分即为该公司的外汇经济风险。济风险。2022-6-630例：例：C C公司为一家美国跨国公司在中国的子公公司为一家美国跨国公司在中国的子公司司 。生产的产品。生产的产品20%20%在中国当地销售，每件售在中国当地销售，每件售价价3434元，元，80%80%出口，售价出口，售价4 4美元。劳动力来自当美元。劳动力来自当地，
29、原材料一部分进口，单价地，原材料一部分进口，单价2 2美元，其余在当美元，其余在当地购买，单价地购买，单价1515元。每年固定资产折旧元。每年固定资产折旧100100万元。万元。银行借款银行借款400400万元，年利率万元，年利率5%5%，三年后到期。假，三年后到期。假设设营运资本变化营运资本变化= =销售收入变化量销售收入变化量* *20%+20%+成本变成本变化量化量* *30%30%。期间费用为销售收入的期间费用为销售收入的25%25%。所得税。所得税率为率为30%30%。假设中美两国的通货膨胀率始终为。假设中美两国的通货膨胀率始终为0 0，于是美国母公司的资金成本率可保持不变，设于是美
30、国母公司的资金成本率可保持不变，设为为10%10%。在本例中，。在本例中，C C公司预测未来公司预测未来3 3年的名义汇年的名义汇率均为￥率均为￥8.5/1$,8.5/1$,并得出公司未来并得出公司未来3 3年的现金流年的现金流量如下量如下: :2022-6-631项目项目单位单位数量数量( (万万) )单价单价( (元元) )合计合计( (万元万元) )销售收入销售收入 国内国内 出口出口件件件件20208080343434343400340068068027202720:生产成本生产成本 劳动工资劳动工资 国内原材料国内原材料 进口原材料进口原材料人时人时件件件件5 5606020208
31、81515171712801280 40 40 900 900 340 340:期间费用期间费用 利息利息 折旧折旧850850 20 20100100税前利润税前利润11501150-:-:所得税所得税 345 345净利润净利润 805 805+ +折旧折旧 100 100人民币税后现金流量人民币税后现金流量 905 905美元净现金流量美元净现金流量106.47$106.47$未来未来3 3 年经营性现金流量预测年经营性现金流量预测( (一一) )净现金流量净现金流量净利润净利润+ +折旧折旧2022-6-632若未来3年中名义汇率事实上都是1美元=8.00人民币,于是产生了外汇经济风险
32、,下面以三种模拟情况进行分析:2022-6-6331.1.人民币价格不变人民币价格不变, ,外币价格提高外币价格提高, ,其它其它经营变量不变经营变量不变( (若若C C公司在出口市场有垄公司在出口市场有垄断权断权),),可以同时保持人民币价格不变且可以同时保持人民币价格不变且销量不减销量不减. .人民币升值导致美元现金流量人民币升值导致美元现金流量上升为上升为905/8=113.125905/8=113.125万美元万美元. .同时同时, ,第三年偿还第三年偿还债务本金债务本金400400万元万元, ,由于人民币升值导致由于人民币升值导致还债增加还债增加400/8-400/8.5=2.941
33、400/8-400/8.5=2.941万美元万美元. .其影响如下其影响如下: :2022-6-634年份年份升值后现升值后现金流量金流量( (万万美元美元) )与升值前与升值前相比差额相比差额( (万美元万美元) )贴现系数贴现系数(10%)(10%)现金流量现金流量差额现值差额现值( (万美元万美元) )1 1113.125113.1256.6556.6550.9090.9096.0496.0492 2113.125113.1256.6556.6550.8260.8265.4975.4973 3110.184110.1843.7143.7140.7510.7512.7892.789人民币升
34、值对现金流量的影响人民币升值对现金流量的影响( (一一) )加总可得外汇经济风险为加总可得外汇经济风险为6.049+5.497+2.789=14.3356.049+5.497+2.789=14.335万美元万美元110.184=113.125-2.9412022-6-6352. .外币价格不变外币价格不变, ,人民币价格降低人民币价格降低, ,其它其它经营变量不变经营变量不变, ,若若C C公司在出口市场没有公司在出口市场没有垄断权垄断权, ,为了保持市场份额为了保持市场份额, ,它将保持外它将保持外币价格币价格4 4美元不变美元不变, ,人民币价格降为人民币价格降为3232元元, ,此时的经
35、营现金流量如下此时的经营现金流量如下: :2022-6-636项目项目单位单位数量数量( (万万) )单价单价( (元元) )合计合计( (万元万元) )销售收入销售收入 国内国内 出口出口件件件件202080803232323232003200 640 64025602560: :生产成本生产成本 劳动工资劳动工资 国内原材料国内原材料 进口原材料进口原材料人时人时件件件件5 5606020208 81515171712801280 40 40 900 900 340 340-:-:期间费用期间费用 利息利息 折旧折旧800800 20 20100100税前利润税前利润10001000-:-
36、:所得税所得税300300净利润净利润700700+ +折旧折旧100100人民币税后现金流量人民币税后现金流量800800美元净现金流量美元净现金流量100$100$未来未来3 年经营性现金流量预测年经营性现金流量预测(二二)2022-6-637同时同时, ,营运资金的变化量营运资金的变化量=(3200-3400)=(3200-3400)* *20%=-4020%=-40万元万元=-5=-5万美元万美元. .因此因此, ,第一年的现金流出将减少第一年的现金流出将减少5 5万美元万美元, ,汇率变化的影汇率变化的影响如下响如下: :年份年份升值后现升值后现金流量金流量( (万万美元美元) )与
37、升值前与升值前相比差额相比差额( (万美元万美元) )贴现系数贴现系数(10%)(10%)现金流量现金流量差额现值差额现值( (万美元万美元) )1 1105105-1.47-1.470.9090.909-1.336-1.3362 2100100-6.47-6.470.8260.826-5.344-5.3443 397.05997.059-9.411-9.4110.7510.751-7.068-7.068人民币升值对现金流量影响人民币升值对现金流量影响( (二二) )加总得外汇的经济风险为加总得外汇的经济风险为-13.748-13.748万美元万美元. .2022-6-6383 3、人民币价格
38、、成本以及销售量都发生了变、人民币价格、成本以及销售量都发生了变化化在现实经济中，汇率的变动经常会对企业的生在现实经济中，汇率的变动经常会对企业的生产和销售同时产生影响。因此人民币价格下降产和销售同时产生影响。因此人民币价格下降导致国内需求上升，销售量的上升又导致生产导致国内需求上升，销售量的上升又导致生产要素投入的上升，人民币升值促使国外原材料要素投入的上升，人民币升值促使国外原材料供应商降低价格，但是工资由于价格刚性现时供应商降低价格，但是工资由于价格刚性现时不变，此时的经营现金流量如下：不变，此时的经营现金流量如下： 2022-6-639项目项目单位单位数量数量( (万万) )单价单价(
39、 (元元) )合计合计( (万元万元) )销售收入销售收入 国内国内 出口出口件件件件252580803232323233603360 800 80025602560:生产成本生产成本 劳动工资劳动工资 国内原材料国内原材料 进口原材料进口原材料人时人时件件件件5.255.25636321218 81515161613231323 42 42 945 945 336 336:期间费用期间费用 利息利息 折旧折旧800800 20 20100100税前利润税前利润10771077-:-:所得税所得税323.1323.1净利润净利润753.9753.9+ +折旧折旧100100人民币税后现金流量人
40、民币税后现金流量853.9853.9美元净现金流量美元净现金流量106.738$106.738$未来未来3 3年经营性现金流量预测（三）年经营性现金流量预测（三）2022-6-640同时同时, ,营运资金变化量营运资金变化量=(3360-3400)=(3360-3400)* *20%+(1323-1280)20%+(1323-1280)* *30%30%=4.9=4.9万美元万美元因此第一年的现金流出将增加因此第一年的现金流出将增加4.94.9万美元万美元, ,而在考察期结束的第三年而在考察期结束的第三年, ,多支出的菅运资多支出的菅运资金将返回金将返回, ,汇率变化的影响如下汇率变化的影响如
41、下: : 2022-6-641人民币升值对现金流量的影响人民币升值对现金流量的影响( (三三) )年份年份升值后现金升值后现金流量流量( (万美元万美元) )与升值前相比与升值前相比差额差额( (万美元万美元) )贴现系数贴现系数(10%)(10%)现金流量差现金流量差额现值额现值( (万美万美元元) )1 1101.838101.838-4.632-4.6320.9090.909-4.21-4.212 2106.738106.7380.2680.2680.8260.8260.2210.2213 3108.697108.6972.2272.2270.7510.7511.6721.6722022
42、-6-642加总可得外汇经济风险为加总可得外汇经济风险为-2.317-2.317万美元万美元. .2022-6-643第三节第三节 外汇风险管理的原则及程序外汇风险管理的原则及程序一一. .外汇风险管理的原则外汇风险管理的原则1.1.全面重视原则全面重视原则2.2.管理多样化原则管理多样化原则3.3.收益最大化原则收益最大化原则二二. .外汇风险管理的程序外汇风险管理的程序1.1.风险识别风险识别即识别各种可能减少企业价值的外汇风即识别各种可能减少企业价值的外汇风险险2022-6-6442.2.风险衡量风险衡量衡量外汇风险带来的潜在损失的概率和衡量外汇风险带来的潜在损失的概率和损失程度损失程度
43、. . 3.3.风险管理方法选择风险管理方法选择选择适当的风险管理方法选择适当的风险管理方法, ,最有效地实现企业预最有效地实现企业预定的外汇风险管理目标定的外汇风险管理目标. .4.4.风险管理实施风险管理实施通过具体的安排通过具体的安排, ,落实所选项定的外汇风险管理落实所选项定的外汇风险管理方法方法. .5.5.监督与调整监督与调整对外汇风险管理方法实施后的效果进行监督与评估对外汇风险管理方法实施后的效果进行监督与评估. .2022-6-645三、外汇风险管理手段三、外汇风险管理手段1 1、风险控制手段、风险控制手段是指通过降低风险损失概率以及风险损是指通过降低风险损失概率以及风险损失程
44、度来减少风险成本的各种行为。失程度来减少风险成本的各种行为。（1 1）减少外汇风险业务）减少外汇风险业务（2 2）提高外汇风险预防能力）提高外汇风险预防能力2022-6-6462 2、风险融资手段、风险融资手段也称损失融资（也称损失融资（loss financing)loss financing)是指获是指获取资金、用来支付或抵偿外汇风险损失取资金、用来支付或抵偿外汇风险损失的各种手段。的各种手段。（1 1）自留）自留n企业自己承担部分或全部的外汇风险损失。企业自己承担部分或全部的外汇风险损失。2022-6-647（2 2）购买保险）购买保险n通过购买保险企业可以将外汇风险转嫁给保通过购买保险
45、企业可以将外汇风险转嫁给保险公司。险公司。（3 3）套期保值）套期保值3 3、内部风险抑制手段、内部风险抑制手段（1 1）分散化）分散化（2 2）信息投资）信息投资2022-6-648第四节第四节 交易风险的管理交易风险的管理外汇交易风险管理的侧重点在于如何避免外汇净头寸或外币净资产的产生,以及在外汇净头寸或外汇净资产存在的情况下,如何避免由于汇率的变动而可能承受的损失。2022-6-649一.交易风险的规避方法(一)其它方法1.风险价值技术(VaR-Value at Risk)所谓风险价值是指资产价值中暴露于风险中的部分,因此也称为在险价值.是在正常市场条件下和一定的置信水平上,测算出给定时
46、间段内预期发生的最坏情况的损失。2022-6-6502.定价策略n在决策时就要考虑到汇率变化的可能影响.3.风险转移n计价货币的选择.4.提前与延期支付(二)套期保值的方法1.短期套期保值的方法n(1)远期合约套期保值n持有外汇多头的公司卖出远期外汇合约,而持有现货空头的公司买入远期合约.2022-6-651(2)(2)期货合约套期保值期货合约套期保值(3)(3)货币市场套期保值货币市场套期保值(4)(4)期权市场套期保值期权市场套期保值2.2.长期交易风险的套期保值长期交易风险的套期保值 (1)(1)互换互换n两个公司交换以不同货币表示的债务两个公司交换以不同货币表示的债务, ,双方双方互相
47、支付固定数额的利息互相支付固定数额的利息, ,在到期日在到期日, ,将本金将本金以商定的汇率换回以商定的汇率换回. .这样这样, ,两家公司同时锁定两家公司同时锁定了未来一系列本币与外币兑换的汇率了未来一系列本币与外币兑换的汇率. .(2)(2)长期远期合约长期远期合约2022-6-6523.3.其它方法其它方法(1)(1)交叉套期保值交叉套期保值就是用一种货币的风险敞口损益来对冲另一种就是用一种货币的风险敞口损益来对冲另一种货币的风险敞口损益。货币的风险敞口损益。(2)(2)风险分担风险分担这是一种依据交易合同度身定做的保值方法。这是一种依据交易合同度身定做的保值方法。它通常包含一个价格调整
48、条款，其中设定一个它通常包含一个价格调整条款，其中设定一个基准汇率和中立区间以对应一定的汇率变化。基准汇率和中立区间以对应一定的汇率变化。在中立区内，汇率波动风险不实行分担，反之，在中立区内，汇率波动风险不实行分担，反之，当汇率变化超出中立区时，双方将分担汇率风当汇率变化超出中立区时，双方将分担汇率风险。险。2022-6-653第五节第五节 经济风险与会计风险的管理经济风险与会计风险的管理一一. .经济风险的管理经济风险的管理1.1.经济风险的菅销管理经济风险的菅销管理(1)(1)市场选择策略市场选择策略市场选择与市场细分。市场选择与市场细分。(2)(2)定价策略定价策略首先是保持市场份额还是
49、保持利润的选择首先是保持市场份额还是保持利润的选择. .将价格定在利润最大化和那一点上将价格定在利润最大化和那一点上. .2022-6-654其次其次, ,价格调整的频率怎样才合适价格调整的频率怎样才合适. .(3)(3)制定促销策略制定促销策略(4)(4)确定产品策略确定产品策略n该策略涉及产品的特许经营，更新生产线，以及产该策略涉及产品的特许经营，更新生产线，以及产品革新等决策领域。品革新等决策领域。2.2.经济风险的生产管理经济风险的生产管理 (1)(1)要素组合策略要素组合策略n当本币升值时更多的采购国外较为便宜的原材料当本币升值时更多的采购国外较为便宜的原材料. .(2)(2)海外建
50、厂策略海外建厂策略n将更多的生产转移到货币贬值的国家将更多的生产转移到货币贬值的国家. .(3)(3)提高生产效率提高生产效率2022-6-655(4)4)增强应变能力增强应变能力3.3.经济风险的财务管理策略经济风险的财务管理策略 在一定时间内，对公司的资产负债结构在一定时间内，对公司的资产负债结构进行配比，使得汇率变化后公司盈余的进行配比，使得汇率变化后公司盈余的减少能够被债务成本的减少所抵消。减少能够被债务成本的减少所抵消。二、会计风险的管理二、会计风险的管理使其外汇净暴露资产头寸为零。使其外汇净暴露资产头寸为零。方法：方法：1 1、减少外汇的暴露资产；、减少外汇的暴露资产；2 2、增加
