1、摘要基本面分析构建银行股研究框架基本面分析构建银行股研究框架 银行资产银行资产规规模模扩扩张张速速度度与与实实体体经经济济发发展展密密切切相相关关。银行的资产是实体经济的负债，是投资的主要资金来源。我们预计未来10年中国银行业资产规模增速落在5%-10%区间，与名义GDP增速相匹配。 一般而一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差缩窄言，加息周期，息差走阔；降息周期，息差缩窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结构及风险偏 好。净息差的核心是存贷利差，因多数银行资产以贷款为主，负债以存款为主。负债成本率低而资产收益率高的，净息 差高。负债成本优势，如四大行及招行。资产收益率优势，如
2、平安、宁波等。 决定资决定资产质量的三因素：产质量的三因素：（1）长期看过往信贷投放风格。）长期看过往信贷投放风格。不良高发的行业高度重叠，且表现出顺周期性，抓住不良易 发生行业就抓住了不良生成；信贷投放策略体现银行风险偏好。（2）中）中期期看看宏宏观观经经济济。贷款的质量本质上是客户的到 期还本付息的能力和意愿，而导致该能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。（3）短期看策略选择短期看策略选择，“三 率平衡”约束下，银行以不良认定、拨备计提、不良处置等策略来灵活调整不良额和拨备额。息差、资产质量及估值的国际息差、资产质量及估值的国际比比较较 ROE差别造就差别造就估值分化。估值分化。1
3、9年中国上市银行ROE均值为11.7%，在主要国家上市银行中处于较高水平。主要是因为中国上 市银行息差比主要发达国家高，同时成本收入比很低，盈利能力较强。 中国经济中国经济波波动动较较小小，银银行行不不良良率率处处于于G20国家较低水国家较低水平平。中国的GDP增速相对稳定，经济波动较小，因此中国银行业的不良率明显低于其他发展中国家，其不良贷款率的水平更接近发达国家。 中国银中国银行业息差让利空间不行业息差让利空间不大大。19年末中国银行业贷款基准利率为4.35%，在主要国家银行业中属于较低水平。当前息差 虽然略高于部分发达国家，但低于美国，也显著低于其他发展中国家，息差让利空间不大。风险提风
4、险提示示：金融让利，短期盈利增速明显下滑；疫情导致资产质量显著恶化等。重点重点标的标的推推荐荐股票股票股票股票收盘价收盘价投资投资EPS(元元)P/E代码代码名称名称2020-07-31评级评级2019A2020E2021E2022E2019A2020E2021E2022E600036.SH招商银行34.80买入3.684.094.504.999.468.517.736.97000001.SZ平安银行13.34买入1.451.692.012.289.207.896.645.85601818.SH光大银行3.78买入0.710.810.911.005.324.674.153.78601166.S
5、H兴业银行15.66买入3.173.383.714.154.944.634.223.77002839.SZ张家港行6.16买入0.530.600.680.8111.6210.279.067.60银行业务类型资资产业务产业务（表内）表内）贷贷款业务款业务债债券投资券投资业业务务同同业业资产资产及及同业同业 投资投资负负债业务债业务（表内）表内）被被动负债动负债主主动负债动负债中中间间业务业务公司贷款活期存款短期：同业拆借、同业存 放、向中央银行借款、卖 出回购、同业存单等长期：普通金融债券、二 级资本债、可转换债券、 大额存单等同业资产业务：存 放同业、拆放同业、 买入返售同业存单投资同业业务主
6、要包括同业拆借、同业借款、非结算性同业存款、同业代付、买入返售和卖出回购、同业投资等业务 类型。同业投资是指金融机构购买（或委托其他金融机构购买）同业金融资产（包括但不限于金融债、次级债等在银行 间市场或证券交易所市场交易的同业金融资产）或特定目的载体（包括但不限于商业银行理财产品、信托投资计划 、证券投资基金、证券公司资产管理计划、基金管理公司及子公司资产管理计划、保险业资产管理机构资产管理 产品等）的投资行为。一图纵览商业银行业务一图纵览商业银行业务融资顾问业务银行卡业务投资银行业务结算与清算业务基金保险代销资产托管业务理财业务保函及承诺业务国际银团安排与承销业务个人贷款票据贴现信用债投资
7、利率债投资同业投资：信托、 资管计划、同业理 财、公募基金等投 资定期存款如何读懂如何读懂银行银行财财报报？01银行股研银行股研究框架究框架02息差、资息差、资产质产质量及估值量及估值的国的国际比际比较较03目录金融资产以公允价值计量且 其变动计入当期损 益的金融资产可供出售金融资产持有至到期投资贷款和应收款项类 投资金融资产以摊余成本计量的金融 资产以公允价值计量且其变 动计入其他综合收益的 金融资产以公允价值计量且其变 动计入当期损益的金融 资产按持有目的及有 无公允价值按业务模式及合 同现金流特征1、如何读懂银行财、如何读懂银行财报报IFRS 9 新准则新准则IFRS 9逐步逐步在在国内
8、落地国内落地，国内实国内实施施时间表时间表对于在境内外同境内外同时时上上市市的企的企业业以及在以及在境境外外上上市市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报告的企业，要求自2018年1月1日起施行新金融工具相关会计准则。对于境境内上内上市市企企业业，要求自2019年1月1日起施行新金融工具相关会计准则，为这些企业预留近两年的准备时间，同时确保上市 公司范围内执行新准则的一致性。执行企业会计准则的非上市企业，要求自2021年1月1日起施行新金融工具相关会计准则，为这些企业预留近四年的准备时间， 以确保准则执行质量。金融资产新分类对上市银行影响不大。业务模式是指如何管理其金融资产以产生现金流
9、量。业务模式决定企业所管理金融资产现金流量的来源是收取合同现 金流量、出售金融资产赚取价差还是两者兼有。金融资产的合同现金流量特征，是指金融工具合同约定的、反映相关金融资产经济特征的现金流量属性。分类为以摊余成本计量的金融资产的合同现金流量特征，应当与基本借贷安排相一致，即相关金融资产特定日期产 生的合同现金流量仅为收回的本金和以未偿付本金金额为基础收取的利息，其中，本金是指金融资产在初始确认时的公允价值；利息包括对货币时间价值、与特定时期未偿付本金金额相关的信用风险、以及其他基本借贷风险、成 本和利润率的对价。公允价值选择权：会计主体选择以公允价值 计量且其变动计入损益。业务模业务模式式测试
10、测试：持有金融资产的目标是否为 收取合同现金流而持有。合同现合同现金金流测试流测试：合同条款导致在指定日期 产生的现金流量仅为本金及未偿付金额之利 息的支付。61、如何读懂银行财、如何读懂银行财报报IFRS 9 新准则新准则，新准则将使保险、券商、基金、信托等持有的二级市场买入的股票全部作为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产核算 其市值波动的盈亏全部进入当期损益，业绩波动将增大。而且准则规定对于目前持有的股票必须全部进行追溯调整。对于那些被机 构自营重仓持有的股票需要认真对待。新准则规定，由准则第2号长期股权投资规范的长期股权投资，适用长期股权投资。除非对联营企业或合营企业的投资按照
11、本准则进 行会计处理的，或者企业符合合并财务报表有关投资性主体的定义，并根据该准则规定对其子公司投资以公允价值计量且其变动计 入当期损益进行会计处理的，应当适用本准则。保险、券商、信托公司等投资股票，化解市值波动影响只有公司持股超过20%或能够对上市公司派出董事参与决策，划入长期股权投资，不作为金融资产。新准则之下，无法隐藏亏损的股票投资，预计将提升蓝筹股对保险的机构吸引力；并为减少市值波动对业绩的影响，在监管允许的 情况下，举牌达到长期股权投资标准将是可行的策略。新准则对新准则对股股票票投投资的影资的影响响-保保险险等业绩波等业绩波动动加加大大，提升蓝，提升蓝筹筹股股及及举牌投资举牌投资吸吸
12、引引力力71、如何读懂银行财、如何读懂银行财报报IFRS 9 新准则影响新准则影响贵金属主要包括黄金。贵金属主要包括黄金。非交易性贵金属按照取得时的成本进行初始计 量，以成本与可变现净值较低者进行后续计量。为交易目的而获得的 贵金属按照取得时的公允价值进行初始确认，并以公允价值于资产负资产负债表列示的为净值资产负债表列示的为净值Million RMB（平安（平安银行银行） 2019年年12月月31日日2018年年12月月31日日资产资产现金及存放中央银行款项252,230278,528债表日进行后续计量，相关变动计入当期损益。存放同业款项85,68485,098贵金属51,19156,835金
13、融资产按业务模式以及合同现金流量特征分为三大类：金融资产按业务模式以及合同现金流量特征分为三大类：拆出资金79,36972,934(i)以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产；衍生金融资产18,50021,460买入返售金融资产62,21636,985(ii)以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产；发放贷款和垫款2,259,3491,949,757(iii)以摊余成本计量的金融资产 。金融投资：权益工权益工具具：(1)该金融工具不包括交付现金或其他金融资产给其他方，交易性金融资产206,682148,768或在潜在不利条件下与其他方交换金融资产或金融负债的合同义务；债权投资65
14、6,290629,366(2)将来须用或可用自身权益工具结算该金融工具的，如该金融工具为其他债权投资182,26470,664非衍生工具，不包括交付可变数量的自身权益工具进行结算的合同义其他权益工具投资1,8441,519务；如为衍生工具，只能通过以固定数量的自身权益工具交换固定金投资性房地产247194额的现金或其他金融资产结算该金融工具。固定资产11,09210,899衍生金融工衍生金融工具具指一种金融产品，其价值取决于其所依附的另一种“基使用权资产7,517础性”金融产品指数或其他变量的价值。通常这些“基础性”产品包无形资产4,3614,771括股票、大宗商品、债券市价、指数市价或汇率及
15、利率等。商誉7,5687,568递延所得税资产34,72529,468投资性房地投资性房地产产是指为赚取租金或资本增值，或者两者兼有而持有的房其他资产17,94113,778地产。平安银行的投资性房地产主要是已出租的建筑物及相应的土地资产总计3,939,0703,418,592使用权。881、如何读懂银行财报？、如何读懂银行财报？一般风险准备区别于拨一般风险准备区别于拨备备，根据财政部的有关规定，从净利润提取一91、如何读懂银行财报？、如何读懂银行财报？MILLION RMB2019年12月31日 2018年12月31日负债向中央银行借款113,331149,756同业负债同业负债：同业存放、
16、拆入资金、卖出回购 向中央向中央银行借款银行借款：逆回购、MLF、再贷款等同业及其他金融机构存放款项368,691392,738应付债券：应付债券：金融债、二级资本债、可转债、同业存单、永续债拆入资金26,07124,606交易性金融负债29,6918,575衍生金融负债21,40421,605交易性金融负交易性金融负债债：分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金卖出回购金融资产款项40,0997,988融负债。如交易性黄金租赁应付款。在初始确认时被指定为交易性金吸收存款2,459,7682,149,142融负债，后续不能重分类为其他类金融负债；其他类金融负债也不能应付职工薪酬14,218
17、12,238重分类为交易性金融负债。应交税费12,0319,366已发行债务证券租赁负债513,7627,600381,884可转换公司债可转换公司债券券包括负债部份和权益部份。负债组成部分体现了支付预计负债1,734860固定本息义务，被分类为负债并在初始确认时按照未嵌入可转换期权其他负债17,68719,792的同类债券的市场利率计算其公允价值，并采用实际利率法，按照摊负债合计3,626,0873,178,550股东权益股本19,40617,170其他权益工具39,94819,953其中：优先股19,95319,953余成本进行后续计量。权益部分体现了将负债转换成普通股的嵌入期 权，按照可
18、转换公司债券的整体发行所得与其负债组成部分的差额计 入所有者权益。当可转换公司债券转换为股票时，按转换的股数与股 票面值计算的金额转换为股本，可转换公司债券的相关组成部分的账 面余额与上述股本之间的差额，计入资本公积中股本溢价。永续债19,995资本公积80,81656,465其他综合收益2,314786盈余公积10,78110,781般风险准备作为利润分配处理，从事银行业务的金融企业,应于每年年一般风险准备46,34839,850度终了根据承担风险和损失的资产余额的一定比例提取一般准备金,用未分配利润113,37095,037于弥补尚未识别的可能性损失。一般准备金的计提比例由金融企业综股东权
19、益合计312,983240,042合考虑其所面临的风险状况等因素确定,原则上一般准备金余额不低于负债及股东权益总计3,939,0703,418,592风险资产期末余额的1%。2018年度年度MILLION RMB2019年度年度一、营业收入利息收入177,549162,888利息支出-87,588-88,143利息净收入89,96174,745手续费及佣金收入45,90339,362手续费及佣金支出-9,160-8,065手续费及佣金净收入36,74331,297投资收益9,7109,186公允价值变动损益49892汇兑损益1,196209其他业务收入110170资产处置损益-3088其他收益
20、2191292019年度年度2018年度年度MILLION RMB二、营业支出税金及附加-1,290-1,149业务及管理费-40,852-35,391营业支出合计-42,142-36,540三、资产减值损失前营业 利润95,81680,176信用减值损失-58,471-47,814资产减值损失-1,056-57四、营业利润36,28932,305加：营业外收入9928减：营业外支出-148-102五、利润总额减：所得税费用36,240-8,04532,231-7,413营业收入合计137,958116,716 六、净利润28,19524,818投资收投资收益益：债券投资及票据转让价差收益。公
21、允价值变动损公允价值变动损益益：以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动损益。资产减值损失资产减值损失又称又称“拨备拨备”，是利润调节工具，可以平滑业绩波动。手续费手续费收入及佣金收入收入及佣金收入主要分为两类： (i) 通过在特定时点或一定期间内提供服务收取的手续费及佣金：此类手续费在 服务期间按权责发生制确认，主要包括佣金、资产管理费、托管费以及其他管理咨询费。 (ii) 通过特定交易服务收取的手续费：因协商、参与协商第三方交易，例如收购股份或其他债券、买卖业务而获得的手续费和佣金于相关交易完 成时确认收入。与交易的效益相关的手续费和佣金在完成实际约定的条款后才确认收入。1
22、01、如何读懂银行财报？、如何读懂银行财报？如何读懂如何读懂银行银行财财报报？01银行股研银行股研究框架究框架02息差、资息差、资产质产质量及估值量及估值的国的国际比际比较较03目录C O N T E N T S资产质资产质量量、拨备政策、拨备政策税负税负营业税营业税管理费用管理费用营业收营业收入入*非息非息收收入占比入占比净息净息差差*生息资生息资产产规模规模净利润净利润利息收入利息支出结构因素利率因素贷款证券投资 存放央行 同业资产贷款收益率投资收益率存放央行收益率 同业资产收益率存款发行债券同业负债存款成本率发行债券付息率 同业负债付息率生生 息息 资资 产产计计 息息 负负 债债收收益
23、率益率成成本率本率利息净收入非利息净收入营业收入营业收入咨询顾问业 务投资银行 业务托管业务理财业务担保及承 诺业务代销结算与清 算业务银行卡业 务2、银行股研究框架、银行股研究框架商业银行盈利拆分商业银行盈利拆分拨备拨备营业费用营业费用所得税所得税中间业务营业收营业收入入*成本成本收收入比入比120.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%2011-12-012012-02-012012-04-012012-06-012012-08-012012-10-012012-12-012013-02-012013-04-012013-06-012013-08
24、-012013-10-012013-12-012014-02-012014-04-012014-06-012014-08-012014-10-012014-12-012015-02-012015-04-012015-06-012015-08-012015-10-012015-12-012016-02-012016-04-012016-06-012016-08-012016-10-012016-12-012017-02-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08
25、-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-01商业银行净利润同比增速2、银行股研究框架、银行股研究框架商业银行盈利预测框架商业银行盈利预测框架盈利预测的框架盈利预测的框架预测步预测步骤骤：1、建立财务模型，明确勾稽关系、建立财务模型，明确勾稽关系资产负债表尤为重要，商业银行经营差异化的根本体资产负债表尤为重要，商业银行经营差异化的根本体现现利润表中的股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的循环计算项利润表中的股东权益和税后利润为联系资产负债表和利润表的
26、循环计算项目目 2、结合当前宏观经济形势及，预判宏观经济变量、结合当前宏观经济形势及，预判宏观经济变量3、结合宏观经济变量及行业发展趋势，预测银行业关键变量、结合宏观经济变量及行业发展趋势，预测银行业关键变量4、预测各家银行关键指标、预测各家银行关键指标预测关键假设：预测关键假设：1、规模增速（经济、规模增速（经济、M P A 考 核 与 货 币 政 策 等 大 环 境 、 存 款 情 况 与 银 行 战 略 定 位 ）考 核 与 货 币 政 策 等 大 环 境 、 存 款 情 况 与 银 行 战 略 定 位 ）2、净息差（市场利率与基准利率、货币政策、存贷款期限结构、定价能力）、净息差（市场
27、利率与基准利率、货币政策、存贷款期限结构、定价能力）3、非息收入增速（资本市场情况，银行业减费让利政策、理财业务发展等）、非息收入增速（资本市场情况，银行业减费让利政策、理财业务发展等）4、信用成本（资产质量、拨备政策）、信用成本（资产质量、拨备政策）5、成本收入比（成本控制措施）、成本收入比（成本控制措施）6、有效税率（国债、地方政府债以及公募基金等投资情况）、有效税率（国债、地方政府债以及公募基金等投资情况）132.1 银行基本面分析主要指银行基本面分析主要指标标规模扩张规模扩张图：银行资产规模扩图：银行资产规模扩张张与经济走势密切相关与经济走势密切相关（%）-10.00-5.000.00
28、5.0010.0015.0020.0025.0030.00 GDP增速（%）境内银行业金融机构总资产同比增速（%）图图：17年年各各类型银类型银行资行资产规模增产规模增速速有所下有所下行行，18年后企稳年后企稳回升回升0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2019-122019-052018-102018-032017-082017-012016-062015-112015-042014-092014-022013-072012-122012-052011-102011-032010-082010-012009-062008-112008-042007-092007-0220
29、06-072005-122005-052004-102004-03大行股份行城商行银行银行板板块资产规模块资产规模扩扩张放缓张放缓，但预计仍但预计仍将将持续增长持续增长银银行行的资产的资产是是实体经济实体经济的的负债，负债，是是投资的主投资的主要要资金来资金来源源。银行资。银行资产产规模扩规模扩张张速度与实速度与实体体经济发经济发展展密切相密切相 关。关。04-11年，经济高速发展阶段，银行资产规模增速保持在20%上下。随着经济增长下台阶，规模增长放缓。随着2017年强监管，金融去杠杆，商业银行资产规模增速出现了超出GDP下行幅度的下降。但18年下半年 开始随着去杠杆缓和，规模增速已经企稳回升
30、。14MPA考核趋严之下，广义信贷 增速受制于资本充足率。强 监管与名义GDP增速趋缓之 下，未来资产规模增速将稳 中有降，低于15%是常态。金融监管趋严之下，规模增 速对业绩的重要性将有所下 降。城商行成长性受到一定 的压制。MPA之广义信贷贷款买入返售债券投资股权及其他投资存放非银同业表外理财社融资料来源：人民银行，天风证券研究所M2图图：1Q20商商业银行业银行的存的存款和资产款和资产增速增速30%25%20%15%10%5%0%-5%工商银行建设银行 农业银行 中国银行 邮储银行 交通银行 招商银行 中信银行 兴业银行 浦发银行 民生银行 光大银行 平安银行 华夏银行 北京银行 江苏银
31、行 浙商银行 上海银行 南京银行 宁波银行 渝农商行 杭州银行 长沙银行 成都银行 贵阳银行 郑州银行 苏州银行 青农商行 青岛银行 西安银行 常熟银行 紫金银行 无锡银行 江阴银行 张家港行 苏农银行存款增速资产增速152.1 银行基本面分析主要指银行基本面分析主要指标标规模扩张规模扩张对实体经 济贷款信托贷款委托贷款未贴现银行 承兑汇票企业债券 净融资股权融资政府债券ABS贷款核销16资产资产规规模：预计未来模：预计未来10年规年规模模增速增速5%-10%以美国为例，1986年完成利率市场化，1990s开始进入中低速发展阶段。美国融资体系以直接融资为主， 但即便是经济中低速增长阶段，美国商
32、业银行信贷仍保持5%左右的增速。参考美日等国经验，我们预计未来10年中国经济增长将再下台阶，预计名义GDP增速将下行至5%左右，经 济逐步由投资驱动走向消费驱动、科技驱动。在此过程中，企业信贷需求下降，但消费信贷需求上升。 我们预计未来10年中国银行业资产规模增速落在5%-10%区间，与名义GDP增速相匹配。图图：美美国国商商业业银银行行资资产规产规模模持持续续扩扩张张（%）20.015.010.05.00.0(5.0)(10.0)25.01974/1/91975/1/91976/1/91977/1/91978/1/91979/1/91980/1/91981/1/91982/1/91983/1
33、/91984/1/91985/1/91986/1/91987/1/91988/1/91989/1/91990/1/91991/1/91992/1/91993/1/91994/1/91995/1/91996/1/91997/1/91998/1/91999/1/92000/1/92001/1/92002/1/92003/1/92004/1/92005/1/92006/1/92007/1/92008/1/92009/1/92010/1/92011/1/92012/1/92013/1/92014/1/92015/1/92016/1/92017/1/92018/1/92019/1/92020/1/9 美
34、国:所有商业银行:资产:银行信贷:季调:同比美国:所有商业银行:资产:资产总额:季调:同比2.1 银行基本面分析主要指银行基本面分析主要指标标规模扩张规模扩张2.2 银行基本面分析主要指标银行基本面分析主要指标净息差净息差净净息差息差利率环境利率环境 货币政策货币政策资金供求资金供求期限结构期限结构客户结构客户结构期限结构期限结构客户结构客户结构利率政策利率政策市市场场利利率率水水平平资资金金供供求求信信息息图：商业图：商业银银行净息行净息差差与与1年期存款年期存款基基准利率准利率，当，当前息差处前息差处于于低低位位（% ）存贷利差存贷利差债券利率债券利率贷款贷款结结构构同业利率同业利率存款存
35、款结结构构图：主要图：主要上上市银行市银行净息净息差情况差情况（2019） 一般而言，加息周期一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期息差走阔；降息周期，息差缩息差缩 窄窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结 构及风险偏好。 净息差的核心是存贷利差，因多数银行资产以贷款为2.50%主，负债以存款为主。2.00%1.50% 负债成本率低而资产收益率高的，净息差高。负债成本1.00%优势，如四大行及招行。资产收益率优势，如平安、宁0.50%波等。0.00%3.00%3.50%4.00%2018-112018-062018-012017-082017-032016-102016-052015
36、-122015-072015-022014-092014-042013-112013-062013-012012-082012-032011-102011-052010-122020-022019-092019-04 定期存款利率:1年(整存整取)商业银行:净息差2.17% 2.26% 2.24%2.50%1.58%2.59%2.11%1.94%2.62%2.31%2.08%2.12% 2.24% 2.34%1.71%2.07% 1.94%1.85%2.74%1.84%0.00%1.00%1.84%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%净息差计息负债成本率生息资产收益率17图图：2
37、017年年股份行股份行负债负债成本率大成本率大幅幅上升上升（%）图图：20年前年前5个月同个月同业存业存单发行利单发行利率率降至历降至历史低史低点点（%） 一般而言，加息周期一般而言，加息周期，息差走阔；降息周期息差走阔；降息周期，息差缩息差缩 窄窄。息差水平差异亦取决于各行存贷款的期限、客户结 构及风险偏好。 市场利率走高对股份市场利率走高对股份行行不利不利。股份行存款占比普遍不 高，导致负债成本受市场利率影响较大。3Q16-4Q17市场 利率持续走高，大行作为资金净融出方受益于市场利率 走高，而一般股份行作为主要资金净融入方负债成本上 升净息差收窄。2017年，四大行整体负债成本率1.59
38、%， 同比下降4BP；股份行（除招行外）整体负债成本率2.57%，同比大升35BP，净息差收窄30BP。20年前5个月 同业存单发行利率降至历史低点。图：受负图：受负债债成本上成本上升影升影响响，17年年股股份行息份行息差同差同比大幅下比大幅下降降（%）2.202.152.102.052.001.951.901.851.801.751.702017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-01202
39、0-03 净息差:股份制商业银行净息差:大行0.01.02.03.04.05.06.0Dec-13Mar-14 Jun-14Sep-14 Dec-14Mar-15Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 同业存单:发行利率:6个月同业存单:发行利率:3个月3.313.022.792.272.222.492.572.072.082.061.961.
40、681.631.581.593.53.33.12.92.72.52.32.11.91.71.51H1420141H1520151H1620161H172017 股份行（除招行）四大行3.21182.2 银行基本面分析主要指标银行基本面分析主要指标净息差净息差19利率市场化构想90年代已开始。1993年，党的十四届三中全会关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定提出了利率 市场化的基本设想。中国利率改革的长远目标是：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金 供求决定各种利率水平的市场利率体系的市场利率管理体系。目前已基本实现利率市场化，只不过存款利率仍有实质管控，存量
41、贷款利率与市场利率不挂钩。按央行行长说法推断，存款基准将在相当长时间内存在，防止存款乱战；利率市场化先贷款后存款。而贷款我们预计主要针对 企业贷款，个贷并不包含在内。贷款利率改革的核心在于让LPR与MLF等利率挂钩，未来优质企业客户贷款率预计将与发债成本 趋近。图：中国利率市场化进程图：中国利率市场化进程图图：当当前前LPR制度制度需需要要改改革革，LPR利利率率基基本跟本跟随随基基准准贷贷款款利利率率变动变动（% ）2.2 净息差：利率市场化的影响多大？净息差：利率市场化的影响多大？500.0%400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%600.0%700.0%2014/1/22
42、015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/2 贷款市场报价利率(LPR):1年短期贷款利率:6个月至1年(含)SHIBOR:3个月20图图：过过去去10年年，个个贷贷增速增速持持续续高高于于企企业业贷贷款款（%）信信贷结贷结构构有有深深远变化远变化。04年末，个贷2.82万亿，企业贷款14.92万亿，个贷仅为企业贷款的18.9%；19年6月 末，个贷51.65万亿，企业贷款93.09万亿，个贷为企业贷款的55.5%，为两者之和的35.7%，对公64.3%。过去10年，个贷增速持续高于企业贷款，随着经济转型，投资驱动走向消费驱动，预计企业贷款增速
43、将进一步走弱，预计未来10年个贷占比将过半。贷款利率市场化以企业为主，优质企业贷款利率与发债成本接近。个人议价能力低，无法发债，个贷利率受影 响小，反而信用溢价可能拉开。随随着信贷着信贷结结构的构的持持续续调调整，利整，利率率市场市场化化对对资资产收益产收益率率影响影响减减弱。弱。图图：过去过去15年年，个个贷贷占比占比持持续续上上升升（亿亿元元）0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.002005/122006/082007/042007/122008/082009/042009/122010/082011/042011/122012/082013/042013/12
44、2014/082015/042015/122016/082017/042017/122018/082019/04住户贷款:同比非金融企业及机关团体贷款:同比0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0002004-122006-092007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-07201
45、9-02住户贷款非金融企业及机关团体贷款2.2 净息差：不必高估贷款利率市场化之影响净息差：不必高估贷款利率市场化之影响宏观经济产业部门企业偿债能力 企业流动性 房地产景气度 经济增长 固定资产投资 企业盈利能力 财政收入银行客户结构 客户结构利率货币 资金面情况信信用风险用风险 宏观经济预判是资产质量趋势预测分析的核心。资产质量情况一般与宏观经济相互吻合。决定资产质量的三因素：长期看历史遗留（过往信贷投放风格）。不良高发的行业高度重叠，且表现出顺周期性，抓住不良易发生行业就抓住了不良生成；信贷投放策略体现银行风险 偏好。中期看宏观经济。贷款的质量本质上是客户的到期还本付息的能力和意愿，而导致
46、该 能力和意愿下降的主要原因是利润下滑、融资收紧。短期看策略选择，“三率平衡”约束下，银行以不良认定、拨备计提、不良处置等策略来灵活调整不良额和拨备额。预测期期末不良余额=期初+不良净生成-（核销+净转出）不良净生成=期末-期初+核销+净转出 不良净生成率=不良净生成/期初贷款不良核销转出率=（本期核销+本期净转出）/期初不良余额信用风险分析预测判断：逾期、关注、迁徙率相对先行利用相关指标分析不同银行资产质量情况，结合各行不良风险暴露进度分析主要不良相关指标：不良率、不良净生率、核销率、迁徙、关注贷款占比、逾期和重组贷款占比图：图：商商业业银银行行资资产产质质量量处处于改于改善善通道通道繁 荣
47、 期衰 退 期萧 条 期成 长 期经济复苏不良率降低不良生成上升 不良率上行不良 生成 企稳不良 生成 下降图：图：银银行行业业资资产产质质量量与与经经济周济周期期有有较较高高相相关度关度201816141210864202003-122004-072005-022005-092006-042006-112007-062008-012008-082009-032009-102010-052010-122011-072012-022012-092013-042013-112014-062015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-02
48、2019-09 关注贷款率%行业不良率%212.3 银行基本面分析主要指标银行基本面分析主要指标资产质量资产质量类别类别小类小类指标名称指标名称贷款结构贷款结构五级分类体系正常、关注、不良（次级、可疑、损失）贷款比率逾期欠息体系逾期贷款、逾期90天以内、逾期90天以上贷款比率行业（条线）结构对公：贷款、不良贷款行业分布，按行业的不良贷款率 对私：贷款、不良贷款的条线分布，按条线的不良贷款率风险缓释信用、保证、抵押、质押贷款占比新增投放新增投放行业（条线）结构贷款增速；新增贷款中对公和对私的占比；新增对公贷款中的行业分布；新增对私贷款中的条线分布不良生成不良生成分类准确性逾期90天以上/不良，逾
49、期90天以上纳入不良； 正常类贷款迁徙率、关注类贷款迁徙率还原不良生成不良净生成率贷款重组重组贷款额，重组贷款比率不良处置不良处置处置力度处置比率拨备策略拨备策略三率平衡拨备覆盖率、拨贷比、不良贷款率三者之间的平衡拨备计提力度信贷成本率、信贷成本收入比（以及对标该类银行均值的偏离度）资产分类拨备发放贷款和垫款减值损失；期末持有到期贷款减值准备、期末应收 账款减值准备宏观经济宏观经济企业盈利规模以上工业企业利润，工业增加值融资环境社融规模、贷款规模、贷款利率222.3 银行基本面分析主要指标银行基本面分析主要指标资产质量资产质量2012年开始，制造业及批发零售业不良贷款大幅增长；对公不良贷款亦开
50、始大幅跃升1,0649811,014948335271141292062643881823,0366377481,0546775,478147135137233131494394,2986774,5594,4674,5891,8601,7171,4531,4541,7712,1505,01834232542345333729527419313799117121183244226226129117100109120129214459576700304325391352375354436361324274335342505153141134685334303428364241732,5902,38
