1、公司业绩管理公司业绩管理Copyright by Sun Tao 2008College of Economics and Managementof NUAA Part One 利润的形成与分配利润的形成与分配Part Two 公司的股利政策公司的股利政策Part Three 责任中心责任中心理论理论Part Four 公司价值增值管理公司价值增值管理Department of Accounting2v一、利润的概念一、利润的概念v（1 1）净利润的概念：是指企业在会计年度实现的利润总额）净利润的概念：是指企业在会计年度实现的利润总额扣减应缴纳的增值税以后的余额。扣减应缴纳的增值税以后的余额。
2、v（2 2）利润总额：是指企业块年度各项经营及非经营活动所）利润总额：是指企业块年度各项经营及非经营活动所获得的全部利润。获得的全部利润。v二、利润的构成二、利润的构成v1 1、营业利润、营业利润= =营业收入营业收入- -营业成本营业成本- -营业税金及附加营业税金及附加- -期间费期间费用用- -资产减值损失资产减值损失公允价值变动损益公允价值变动损益对外投资损益对外投资损益v2 2、利润总额、利润总额= =营业利润营业利润+ +营业外收入营业外收入- -营业外支出营业外支出v3 3、净利润、净利润= =利润总额利润总额- -所得税费用所得税费用 Part One 公司利润的形成与分配公司
3、利润的形成与分配Department of Accounting3v4 4、每股利润、每股利润基本每股利润和稀释每股利润基本每股利润和稀释每股利润v5 5、所得税费用：是指按照企业会计年度所获取的利、所得税费用：是指按照企业会计年度所获取的利润总额经调整后的应纳税所得额与法定所得税率计润总额经调整后的应纳税所得额与法定所得税率计算的应上缴国家及地方政府的税金。算的应上缴国家及地方政府的税金。v（1 1）传统所得税率：国内企业）传统所得税率：国内企业33%33%，外资企业，外资企业30%+3%30%+3%；v（2 2）过渡期所得税率：）过渡期所得税率：v 18%18%（3w1010）v（3 3）
4、新的所得税率为国内外企业统一税率：）新的所得税率为国内外企业统一税率：25%25%，目前税务部门尚未制定出细则。目前税务部门尚未制定出细则。Department of Accounting4v三、利润形成的核算三、利润形成的核算 v1 1、利润计算的时间要求：、利润计算的时间要求：按月计算利润，按月核算有困难的按月计算利润，按月核算有困难的经批准可以按季度或按年度核算。经批准可以按季度或按年度核算。 v2 2、利润核算方法：、利润核算方法：有帐结法和表结法两种有帐结法和表结法两种。v（1 1）帐结法：期末将各种收入帐户的余额结转到本年利润的）帐结法：期末将各种收入帐户的余额结转到本年利润的贷方
5、，同时将各成本费用帐户余额余额结转到本年利润的借贷方，同时将各成本费用帐户余额余额结转到本年利润的借方，贷方余额为利润，借方余额为亏损。方，贷方余额为利润，借方余额为亏损。v（2 2）表结法：会计年度末各损益类帐户不作帐务处理，而是）表结法：会计年度末各损益类帐户不作帐务处理，而是通过编制利润表进行利润的的结算，根据损益类项目的本年通过编制利润表进行利润的的结算，根据损益类项目的本年发生额、本年累计额，编制利润报表。发生额、本年累计额，编制利润报表。v3 3、净利润的形成：、净利润的形成：期末将全部收入结转到本年利润的贷方，期末将全部收入结转到本年利润的贷方，将全部费用结转到本年利润的借方，余
6、额在借方表示所发生将全部费用结转到本年利润的借方，余额在借方表示所发生的亏损；余额在贷方表示所取得的利润。的亏损；余额在贷方表示所取得的利润。Department of Accounting5v四、公司利润的分配四、公司利润的分配v1 1、公司利润分配的原则：、公司利润分配的原则：v（1 1）依法分配原则；）依法分配原则； （2 2）兼顾各方利益的原则；）兼顾各方利益的原则；v（3 3）分配在积累并重原则；（）分配在积累并重原则；（4 4）投资与收益对等原则；）投资与收益对等原则；v（5 5）盈亏自负原则。）盈亏自负原则。v2 2、公司利润的分配程序：、公司利润的分配程序：v（1 1）支付罚金
7、、滞纳金、没收财物损失等；）支付罚金、滞纳金、没收财物损失等；v（2 2）税后利润补亏（税前）税后利润补亏（税前5 5年弥补不足的部分）；年弥补不足的部分）；v（3 3）计提法定盈余公积：可供分配利润扣除以上两项后，按）计提法定盈余公积：可供分配利润扣除以上两项后，按照法定比例照法定比例10%10%计提；计提；v（4 4）计提盈余公益金：可供分配利润扣除以上两项后，可以）计提盈余公益金：可供分配利润扣除以上两项后，可以按照董事会决定提取盈余公益金，取消了按照董事会决定提取盈余公益金，取消了5-10%5-10%的法定计提比的法定计提比率，公益金提取转为非法定行为；率，公益金提取转为非法定行为；D
8、epartment of Accounting6v（5 5）向投资者分配利润或红利：）向投资者分配利润或红利：v 支付优先股股利，按照约定比例分配；支付优先股股利，按照约定比例分配；v 提取盈余任意公积金，由股东大会决定提取比例；提取盈余任意公积金，由股东大会决定提取比例；v 向普通股股东分配现金股利或实物股利，由股东大会决向普通股股东分配现金股利或实物股利，由股东大会决定分配比例；定分配比例；v 向普通股股东分配股票股利，转作资本或股本，所分配向普通股股东分配股票股利，转作资本或股本，所分配数额超过当年所实现的可供分配利润的部分称为清算性股利，数额超过当年所实现的可供分配利润的部分称为清算性
9、股利，按照实际注册的股东名册进行分配；按照实际注册的股东名册进行分配；v注释注释：可供分配利润可供分配利润= =净利润净利润- -弥补以前年度亏损弥补以前年度亏损- -提取的法提取的法定公积金定公积金- -提取的法定公益金提取的法定公益金+ +以前年度未分配利润以前年度未分配利润+ +公积金转公积金转入数；入数；v注释注释：本年未分配利润本年未分配利润= =可供投资人分配的利润可供投资人分配的利润- -优先股股优先股股利利- -提取的任意公积金提取的任意公积金- -普通股股利普通股股利Department of Accounting7v一、股利的相关概念一、股利的相关概念v1 1、股利（、股利
10、（DividendDividend）：）：是股东凭借所持有的股份从股份公司所获是股东凭借所持有的股份从股份公司所获得的一部分可分配利润，分为股息和红利。得的一部分可分配利润，分为股息和红利。v2 2、每股股利：、每股股利：是指股东所持有的每一股股票从股份公司所获得的是指股东所持有的每一股股票从股份公司所获得的股利，包括：每股优先股股利和每股普通股股利。股利，包括：每股优先股股利和每股普通股股利。v（1 1）每股优先股股息：是指优先股股东所持有的每股股票所获得）每股优先股股息：是指优先股股东所持有的每股股票所获得的根据规定股利率计算的股利；的根据规定股利率计算的股利；v（2 2）每股普通股红利：
11、是公司可供分配的利润扣除优先股股利后）每股普通股红利：是公司可供分配的利润扣除优先股股利后与普通股股数的比值与普通股股数的比值v3 3、清算性股利：、清算性股利：股东所获得的超出当年可分配利润以上的股利股东所获得的超出当年可分配利润以上的股利; ;v4 4、股利率：、股利率：是指公司可供分配的股利与股票股数的比率，包括优是指公司可供分配的股利与股票股数的比率，包括优先股股利率和普通股股利率。先股股利率和普通股股利率。 Part Two 公司股利政策公司股利政策Department of Accounting8v二、股利分配的方式二、股利分配的方式v1 1、股份公司的常规分配形式：、股份公司的常
12、规分配形式：v（1 1）现金股利：是指股份公司期末以现金的方式进行股利分）现金股利：是指股份公司期末以现金的方式进行股利分配的形式；优点：体现分配公平、刺激股民投资；缺点：容易配的形式；优点：体现分配公平、刺激股民投资；缺点：容易发生现金短缺影响流动资金和偿债等；发生现金短缺影响流动资金和偿债等；v（2 2）产权股利：是指公分公司用商品、债券、股票等产权进）产权股利：是指公分公司用商品、债券、股票等产权进行股利分配的形式；行股利分配的形式；v（3 3）负债股利：是指以负债形式支付股利的形式，通常采用）负债股利：是指以负债形式支付股利的形式，通常采用应付票据和发行债券两种形式；应付票据和发行债券
13、两种形式；v（4 4）股票股利：是指通过向股东发放股票来替代现金股利的）股票股利：是指通过向股东发放股票来替代现金股利的分配形式；优点：分配形式；优点：可免付现金，用于追加投资，扩大生产经可免付现金，用于追加投资，扩大生产经营；营；是股东获得原始投资的好机会；缺点：是股东获得原始投资的好机会；缺点：引起每股利润引起每股利润下降。下降。引起股价下跌，但市场价值总额基本不变。引起股价下跌，但市场价值总额基本不变。Department of Accounting9v2 2、上市公司的股利分配形式：、上市公司的股利分配形式：v（1 1）优先股股东的股息：是指股份公司按照股票面值和固定）优先股股东的股息
14、：是指股份公司按照股票面值和固定的股息率以先进的方式向优先股股东进行的利润分配。通常有的股息率以先进的方式向优先股股东进行的利润分配。通常有现金股息和股票股息，在向优先股股东支付股票股利时可以有现金股息和股票股息，在向优先股股东支付股票股利时可以有普通股和优先股两种，支付普通股股东改变股东身份；普通股和优先股两种，支付普通股股东改变股东身份；v（2 2）普通股股利：是指普通股股东凭借所持有的股份从股份）普通股股利：是指普通股股东凭借所持有的股份从股份公司分得的股息和红利，由于普通股股东不确定固定的股息率，公司分得的股息和红利，由于普通股股东不确定固定的股息率，因此股息和红利很难区分。我国上市公
15、司主要有以下四种基本因此股息和红利很难区分。我国上市公司主要有以下四种基本的普通股股利分配形式的普通股股利分配形式v 现金红利：以现金方式进行的分配；现金红利：以现金方式进行的分配；v 股票红利：以股票方式进行的分配，俗称股票红利：以股票方式进行的分配，俗称“送红股送红股”；v 公积金转增：是指资本公积或盈余公积金转增股本；公积金转增：是指资本公积或盈余公积金转增股本；v 配股：是指按照持股比率配发的股票，配股价低于市价；配股：是指按照持股比率配发的股票，配股价低于市价；Department of Accounting10v三、股份公司股利支付程序：三、股份公司股利支付程序：v1 1、股利宣告
16、日：、股利宣告日：是指公司董事会将股利支付情况予以公告的是指公司董事会将股利支付情况予以公告的日期，即宣布发放股利的日期；日期，即宣布发放股利的日期；v2 2、股权登记日：、股权登记日：是有权领取股利股东资格登记载止日期；是有权领取股利股东资格登记载止日期；v3 3、除息日：、除息日：是指领取股利的权利与股票相互分离的日期；是指领取股利的权利与股票相互分离的日期；v4 4、股利支付日：、股利支付日：即向股东发放股利的日期；即向股东发放股利的日期；v四、西方国家的股利分配理论四、西方国家的股利分配理论v1 1、股利无足轻重论：、股利无足轻重论：公司价值与公司股利分配无关定理，公司价值与公司股利分
17、配无关定理，19611961年莫迪利亚尼和米勒发表；年莫迪利亚尼和米勒发表；v2 2、股利重要论：、股利重要论：19731973年米勒修正年米勒修正MMMM理论，指出股利对公司价理论，指出股利对公司价值具有重要影响；值具有重要影响；v3 3、股利传播信息论：、股利传播信息论：在良好的发展前景和财务状况下，鼓励在良好的发展前景和财务状况下，鼓励是传播公司经营状况信息的重要手段。是传播公司经营状况信息的重要手段。Department of Accounting11v五、股利政策五、股利政策v1 1、剩余股利政策：、剩余股利政策：是指公司较多地考虑将净利润用于增加投是指公司较多地考虑将净利润用于增加
18、投资者权益，优先转增资本或计提公积金，只有当增加的资本额资者权益，优先转增资本或计提公积金，只有当增加的资本额达到预定的目标资金结构（最佳）时，才将剩余的利润用于向达到预定的目标资金结构（最佳）时，才将剩余的利润用于向投资者分配。投资者分配。v（1 1）确定企业目标资金结构，使综合资金成本最低；）确定企业目标资金结构，使综合资金成本最低；v（2 2）进一步确定达到目标资金结构需增加的留存收益额；）进一步确定达到目标资金结构需增加的留存收益额；v（3 3）最大限度地使用净利润满足投资方案所需要的资金；）最大限度地使用净利润满足投资方案所需要的资金；v（4 4）在满足上述需要基础上，将剩余利润分配
19、给投资者。）在满足上述需要基础上，将剩余利润分配给投资者。v 2 2、固定股利政策：、固定股利政策：是指公司在较长一段时间内无论经营状况是指公司在较长一段时间内无论经营状况如何，均分期支付固定股利额，直到公司未来收益存明显增长。如何，均分期支付固定股利额，直到公司未来收益存明显增长。适用于处于成长期和信誉一般的公司。适用于处于成长期和信誉一般的公司。v （1 1）有利于树立公司形象，稳定股价，增加投资者信心；）有利于树立公司形象，稳定股价，增加投资者信心；Department of Accounting12v（B B）有利于投资者安排收入与支出；）有利于投资者安排收入与支出；v（C C）股利支
20、付与公司盈利能力脱节；盈利低时支付困难；容）股利支付与公司盈利能力脱节；盈利低时支付困难；容易引起公司资金短缺；易引起公司资金短缺；v3 3、固定股利比例政策：、固定股利比例政策：是指公司每年按固定的股利支付比例是指公司每年按固定的股利支付比例从净利润中支付股利。从净利润中支付股利。v（A A）与利润保持一定比例，体现风险投资与风险收益对等；）与利润保持一定比例，体现风险投资与风险收益对等；v（B B）股利波动易造成不良印象，且不利于股价稳定与上涨；）股利波动易造成不良印象，且不利于股价稳定与上涨；v4 4、正常股利加额外股利政策：、正常股利加额外股利政策：是指企业每年按一固定的数额是指企业每
21、年按一固定的数额向股东支付正常股利，当企业前景好、盈利有较大幅度增加时，向股东支付正常股利，当企业前景好、盈利有较大幅度增加时，再根据需要向股东临时发放一些额外股利。再根据需要向股东临时发放一些额外股利。v（1 1）这种政策具有较大的灵活性，可给企业较大的弹性；）这种政策具有较大的灵活性，可给企业较大的弹性；v（2 2）公司的分配负担很大适用于效益比较好的公司。）公司的分配负担很大适用于效益比较好的公司。Department of Accounting13v六、影响股利政策的因素六、影响股利政策的因素v1 1、法律因素：、法律因素：v（1 1）资本保险约束：是指企业发放的股利或投资分红不得动用
22、原始）资本保险约束：是指企业发放的股利或投资分红不得动用原始投资，而只能来源于企业学期利润或留存收益。投资，而只能来源于企业学期利润或留存收益。v（2 2）资本积累约束：是指企业在收益分配时，必须按一定的比例和）资本积累约束：是指企业在收益分配时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金，并贯彻基数提取各种公积金，并贯彻“无利不分无利不分”的原则。的原则。v（3 3）偿债能力约束：是企业按时足额偿付各种到期债务能力。）偿债能力约束：是企业按时足额偿付各种到期债务能力。v（4 4）超额累积利润约束：是指为避免企业通过超额积累避税而在法）超额累积利润约束：是指为避免企业通过超额积累避税而在法律上明确规
23、定公司不得超额累积利润（西方，我国目前未有）。律上明确规定公司不得超额累积利润（西方，我国目前未有）。v2 2、股东因素：、股东因素：控制权；控制权；避税；避税；稳定收入；稳定收入；逃避风险。逃避风险。v3 3、公司因素：、公司因素：v 公司举债能力。公司举债能力。未来投资机会。未来投资机会。盈余稳定状况。盈余稳定状况。v 资产流动状况。资产流动状况。筹资成本。筹资成本。 其他因素。其他因素。v4 4、其他因素、其他因素 ：债务合同的限制债务合同的限制 ；通货膨胀；通货膨胀；Department of Accounting14 Part Three 责任中心理论责任中心理论v一、责任中心及其特
24、征一、责任中心及其特征v1 1、责任中心：、责任中心：是承担一切经济责任，并享有一定权利和利是承担一切经济责任，并享有一定权利和利益的企业内部责任单位。益的企业内部责任单位。v 2 2、责任中心的特征、责任中心的特征v（1 1）是一个责权利结合的实体（责是第一位）是一个责权利结合的实体（责是第一位）v（2 2）具有承担经济责任的条件：）具有承担经济责任的条件： 有行为能力。有行为能力。能对其后果承担责任。能对其后果承担责任。v（3 3）所承担的责任和行使的权力都是可控的。）所承担的责任和行使的权力都是可控的。v（4 4）具有相对独立的经营业务和财务收支活动。）具有相对独立的经营业务和财务收支活
25、动。v（5 5）便于进行责任会计核算或单独核算。）便于进行责任会计核算或单独核算。Department of Accounting15v二、成本中心二、成本中心v1 1、是指对成本或费用承担责任的责任中心。、是指对成本或费用承担责任的责任中心。v（1 1）不形成货币计量的收入。）不形成货币计量的收入。v（2 2）不对收入、利润、投资负责。）不对收入、利润、投资负责。v（3 3）包括：生产部门、劳务部门、管理部门。）包括：生产部门、劳务部门、管理部门。v（4 4）应用范围广泛，有成本便可形成，多层次性。）应用范围广泛，有成本便可形成，多层次性。v2 2、成本中心的类型、成本中心的类型：是以实际产
26、出量为基础，并按标准成本进行：是以实际产出量为基础，并按标准成本进行成本控制的成本中心。成本控制的成本中心。：也称酌量性成本中心，是以直接控制经营管理费：也称酌量性成本中心，是以直接控制经营管理费用为主的成本中心。用为主的成本中心。v3 3、成本中心的特点、成本中心的特点v（1 1）只考评成本费用不考评收益；）只考评成本费用不考评收益；v（2 2）只对可控成本承担责任；（）只对可控成本承担责任；（3 3）只对责任成本进行考、控。）只对责任成本进行考、控。Department of Accounting16v三、利润中心三、利润中心v1、是对利润负责的责任中心：、是对利润负责的责任中心：v（1）
27、 既对成本负责又对收入和利润负责；既对成本负责又对收入和利润负责；v（2） 既控制成本，又控制收入与成本差额，强调相对成本节约既控制成本，又控制收入与成本差额，强调相对成本节约;v（3）一般是有产品或劳务生产经营决策权的企业内部部门；）一般是有产品或劳务生产经营决策权的企业内部部门；v（4） 一般处于企业内部较高层次；一般处于企业内部较高层次； 可以是法人，也可不是。可以是法人，也可不是。v2、利润中心的类型：、利润中心的类型：v（1）：可直接对外销售并取得收入的利润中心；可直接对外销售并取得收入的利润中心；v（2）：对内流转产品，取得对内流转产品，取得“内部销售收入内部销售收入”。v3、利润
28、中心的考核指标、利润中心的考核指标利润利润v（1） 利润中心贡献毛益总额利润中心贡献毛益总额=中心销售收入总额中心销售收入总额-变动成本总额变动成本总额;v（2） 利润中心负责人可控利润利润中心负责人可控利润= -该中心负责人可控固定成本该中心负责人可控固定成本;v（3）利润中心可控利润）利润中心可控利润= -该利润中心负责人不可控固定成本。该利润中心负责人不可控固定成本。Department of Accounting17v四、投资中心四、投资中心v1、既对成本、收入和利润负责，又对投资效果负责的中心。、既对成本、收入和利润负责，又对投资效果负责的中心。v 具有决策权具有决策权 联系投资考核
29、利润联系投资考核利润v 属高层责任中心属高层责任中心 较高程度的分权管理较高程度的分权管理v 一般是独立法人一般是独立法人 向总经理或董事会直接负责向总经理或董事会直接负责v2、投资中心的考核指标、投资中心的考核指标v（1） 投资利润率投资利润率 = 利润利润/投资额投资额100% 投资利润率投资利润率 = 资本周转率资本周转率销售成本率销售成本率成本费用利润率成本费用利润率 总资产息税前利润率总资产息税前利润率 = 息税前利润息税前利润/资产总额资产总额100% 剩余收益剩余收益 = 利润利润-投资额投资额规定或预期的最低投资报酬率规定或预期的最低投资报酬率 剩余收益剩余收益 = 息税前利润
30、息税前利润 - 总资产占用额总资产占用额规定或预期的总资规定或预期的总资产息税前利润率。产息税前利润率。Department of Accounting18v五、责任结算与核算五、责任结算与核算v1、内部转移价格：、内部转移价格： 企业内部各责任中心之间转让中间产品或劳企业内部各责任中心之间转让中间产品或劳务所使用的计价标准。务所使用的计价标准。v（1）制定原则：）制定原则：全局性；全局性；公平性；公平性；自主性；自主性；重要性。重要性。v（2）类型：市场价格；协商价格；双重价格；成本转移价格）类型：市场价格；协商价格；双重价格；成本转移价格v2、内部结算方式、内部结算方式v（1）内部支票结算
31、：付款方签发内部支票，通知内部银行结算）内部支票结算：付款方签发内部支票，通知内部银行结算;v（2）转帐通知单：签发转帐通知单，通过内部银行通知结算；）转帐通知单：签发转帐通知单，通过内部银行通知结算；v（3）内部货币结算：用内部银行发行的内部流通的货币结算）内部货币结算：用内部银行发行的内部流通的货币结算 。v3、内部银行：、内部银行：将商业银行基本职能与管理方法引入企业的一种内将商业银行基本职能与管理方法引入企业的一种内部资金管理机构。部资金管理机构。v4、责任成本的内部结转：、责任成本的内部结转：对生产经营过程中因不同原因造成的经对生产经营过程中因不同原因造成的经济损失，由承担损失的责任
32、中心对实际发生或发现损失的责任中济损失，由承担损失的责任中心对实际发生或发现损失的责任中心进行损失赔偿的帐务处理过程。心进行损失赔偿的帐务处理过程。Department of Accounting19v六、责任预算、责任报告与业绩考核六、责任预算、责任报告与业绩考核v1 1、责任预算：、责任预算：以责任中心为主体，以其可控成本、收入、利润和以责任中心为主体，以其可控成本、收入、利润和投资等为对象编制的预算。投资等为对象编制的预算。v2 2、责任报告：、责任报告：反映责任预算实际执行情况，揭示预算与实际差异反映责任预算实际执行情况，揭示预算与实际差异的内部会计报告。的内部会计报告。v（1 1）形
33、式：报表、数据分析和文字说明；）形式：报表、数据分析和文字说明；v（2 2）随层次由低到高，详细程度由细到简；）随层次由低到高，详细程度由细到简；v（3 3）责任预算由总括到具体，责任报告由具体到总括；）责任预算由总括到具体，责任报告由具体到总括；v（4 4）自下而上逐级编报。）自下而上逐级编报。v3 3、业绩考核、业绩考核v（1 1）成本中心：实际成本与预算或责任成本比较；）成本中心：实际成本与预算或责任成本比较；v（2 2）利润中心：对成本、收入、利润综合进行的考核；）利润中心：对成本、收入、利润综合进行的考核；v（3 3）投资中心：重点是投资利润率和剩余收益；）投资中心：重点是投资利润率
34、和剩余收益； Department of Accounting20v七、责任中心财务状况综合评价方法七、责任中心财务状况综合评价方法v1、评价指标的建立B公司C公司D公司E公司流动比率1.722.251.951.58速动比率1.310.910.951.22现金比率0.540.450.440.62资产负债率50%62%60%70%产权比率1.151.361.240.95应收账款周转期（天）40503648存货周转期（天）35464150流动资产周转率（次）5.14.54.83.6总资产周转率（次）2.61.62.21.2销售净利率（%）4.58.5108.2成本净利率（%）5.89.8119.4
35、总资产净利率(%)78.810.611.2市盈率(倍数)12182620每股净资产（元/股）0.51.22.81.7盈利能力 表1 企业经营状况评价择指标及财务资料评 价 指 标偿债能力周转能力Department of Accounting21v（2 2）确定评价指标的隶属函数确定评价指标的隶属函数v（A A）正指标隶属函数。正指标隶属函数。v（B B）逆指标隶属函数逆指标隶属函数。 v（C C）中性指标隶属函数中性指标隶属函数。v v（3）相对权值得确定：相对权值得确定：是指评价指标相对于评价事项的重要程度。是指评价指标相对于评价事项的重要程度。v（4 4）建立综合评价模型建立综合评价模型
36、22)()()(LuLSuf22/)()(1)(LuLSuf)()()(1)()0()()()(11ZuZuZSufZuLuLZufnaaaA,21), 2 , 1;, 2 , 1(111mjniaaanimjijmjijinmnnmmnrrrrrrrrraaaRAB21222211121121,100RABDepartment of Accounting22 表2 隶属度计算表指标名称隶属函数A公司B公司C公司D公司相对权值1、流动比率f(u)=u/2；f/(u)=1-(u-2)/2)0.860.7750.9750.790.042、速动比率f(u)=u；f/(u)=1-(u-1)0.620.
37、910.950.780.033、现金比率f(u)=2u；f/(u)=1-2u0.920.90.880.760.024、资产负债率f(u)=（5/3）u；f/(u)=1-（5/3）u10.760.80.60.035、产权比率F(u)=1-5.9488(u-0.95)20.76200.510.046、应收账款周转期 F(u)=1-0.0051(u-36)20.918010.2650.067、存货周转期F(u)=1-0.0044(u-35)210.4620.8400.058、流动资产周转率 F(u)=0.4444(u-3.6)210.360.6400.069、总资产周转率F(u)=0.5102(u-
38、1.2)210.0820.5100.0710、销售净利率F(u)=0.0351(u-4.5)2052910.4530.1411、成本净利率F(u)=0.037(u-5.8)200.52910.4790.112、总资产净利率 F(u)=0.0567(u-7)200.1840.73510.1313、市盈率F(u)=0.0051(u-12)200.18410.3270.1114、每股净资产F(u)=0.189(u-0.5)200.09310.2720.12Department of Accounting23 （5） 综综 合合 评评 价价 系系 数数 确确 定定272.0000.1093.0000.
39、0327.0000.1182.0000.0000.1735.0182.0000.0479.0000.1529.0000.0453.0000.1529.0000.0000.0510.0082.0000.1000.0640.0360.0000.1000.0840.0462.0000.1265.0000.1000.0918.0000.1500.0000.0762.0600.0800.0760.0000.1760.0880.0900.0920.0780.0950.0910.0620.0790.0975.0775.0860.012.011.013.010.014.007.006.005.006.004.
40、003.002.003.004.0100100TRAB40.45,07.87,79.33,7.36投资公司名称B公司C公司D公司E公司综合考核分数36.733.7987.0745.4排序名次3412表3 评价结果表Department of Accounting24Part Four 公司价值增值管理公司价值增值管理v一、一、公司价值的基本形式公司价值的基本形式 v1 1、公司的账面价值：、公司的账面价值：是指以历史成本计量的全部资产价值是指以历史成本计量的全部资产价值扣除耗用和损失以后的资产价值；扣除耗用和损失以后的资产价值； v2 2、公司的内在价值：、公司的内在价值：是指利用公司未来时期
41、现金净流量和是指利用公司未来时期现金净流量和权益资本成本贴现取得的公司的评估价值；权益资本成本贴现取得的公司的评估价值；v3 3、公司的市场价值：、公司的市场价值：是公司发行在外的普通股股数与其市是公司发行在外的普通股股数与其市场价格计算的股东权益价值与负债价值之和构成的总价值；场价格计算的股东权益价值与负债价值之和构成的总价值；v4 4、公允价值：是指在一定市场环境下，在完全信息基础上，、公允价值：是指在一定市场环境下，在完全信息基础上，交易双方通过多次协商确定的决定交易价格的价值；交易双方通过多次协商确定的决定交易价格的价值；v5 5、清算价值：、清算价值：是指由于公司终止经营而产生的按照
42、清算程是指由于公司终止经营而产生的按照清算程序处置资产的价值；序处置资产的价值；Department of Accounting25v二、公司价值的构成二、公司价值的构成 v1 1、公司的净资产价值：、公司的净资产价值：是指公司账面的所有者权益价值；是指公司账面的所有者权益价值；v2 2、公司的资产溢价：、公司的资产溢价：内在价值与净值产价值之间的差额；内在价值与净值产价值之间的差额； v3 3、增长期权溢价：、增长期权溢价：公司形似股票所具有的未来收益增长的期公司形似股票所具有的未来收益增长的期权价值；权价值；v4 4、协同溢价：、协同溢价：公司并购协同效应形成的增长价值；公司并购协同效应形
43、成的增长价值；v三、公司价值最大化三、公司价值最大化 ：通过公司财务上的合理经营，采用最通过公司财务上的合理经营，采用最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险报酬，在保优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险报酬，在保证公司长期稳定发展的基础上使公司总价值达到最大。证公司长期稳定发展的基础上使公司总价值达到最大。 v1 1、要在坚持利润最大化基础上追求公司价值最大化；、要在坚持利润最大化基础上追求公司价值最大化；v2 2、利润最大化是公司理财的短期目标，公司价值最大化是长、利润最大化是公司理财的短期目标，公司价值最大化是长期目标；期目标；v3 3、短期目标具有促进性，长期目标具有变动性；
44、、短期目标具有促进性，长期目标具有变动性；Department of Accounting26v4 4、公司价值最大化的形态、公司价值最大化的形态 公司价值最大化公司价值最大化促进促进保持保持毁损毁损股东对公司价值增值的追求股东对公司价值增值的追求IBMIBM 近近3030年年 的平均的平均 增长速增长速 度大于度大于25%25%140%140%48.10%48.10%18.10%18.10%0%50%100%150% 戴尔公司计算机行业标准普尔总股东收益率 沃尔玛沃尔玛 近近2020年年的平均的平均增长速增长速度大于度大于30%30%海尔海尔1996-20021996-2002年的平均年的平
45、均增长速增长速度达到度达到77%77%1995-1999年年价值增长价值增长价值固定价值固定价值递减价值递减Department of Accounting27年序账面价值年利润再投资股东留利折现系数净现值200354008104054050.90936820045805870.75435.38435.380.82636020056240.38936.06468.03468.030.75135220066708.41006.26503.13503.130.68334420077211.531081.73540.87540.870.62133620087752.41162.86581.43581
46、.430.56432820098333.831250.07625.04625.040.51332120108958.871343.83671.91671.910.46731320119630.781444.62722.31722.310.424306201210353.091552.96776.48776.480.386299201311129.5711129.570.3864290表表2-1 目标公司价值增值计算表目标公司价值增值计算表目标公司价值目标公司价值=预测期现金流量贴现价值预测期现金流量贴现价值+连续价值贴现价值连续价值贴现价值 =3325+4290=7618（万元）（万元）公司价
47、值增值公司价值增值=7618-5400（账面价值）（账面价值）=2218 （万元）（万元）投资收益率为15%，权益资本成本为10%，再投资比率为50% （1 1）公公 司司 价价 值值 增增 长长Department of Accounting28年序账面价值年利润再投资股东留利折现系数净现值200354005402702700.90924520045670567283.5283.50.82623420055953.5595.35297.68297.680.75122420066251.18625.12312.56312.560.68321320076563.73656.37328.19328
48、.190.62120420086891.92689.19344.6344.60.56419520097236.52723.65361.83361.830.51318620107598.34759.83379.92379.920.46717720117978.26797.83398.91398.910.42416920128377.17837.72418.86418.860.38616120138796.0387960.3863391表2-2目标公司价值固定计算表目标公司价值目标公司价值=预测期现金流量贴现价值预测期现金流量贴现价值+连续价值贴现价值连续价值贴现价值 =2009+3391=540
49、0（万元）（万元）公司价值增值公司价值增值=5400-5400（账面价值）（账面价值）=0投资收益率为10%，权益资本成本为10%，再投资比率为50% （2 2）公公 司司 价价 值值 固固 定定Department of Accounting29 （3 3）公公 司司 价价 值值 递递 减减 投资收益率为8%，权益资本成本为10%，再投资比率为50% 年序账面价值年利润再投资股东留利折现系数净现值200354004322162160.90919620045616449.28224.64224.640.82618620055840.64467.25233.63233.630.751176200
50、66074.27485.94242.97242.970.68316620076317.24505.38252.69252.690.62115720086569.93525.59262.8262.80.56414820096832.72546.62273.31273.310.51314020107106.03568.48284.24284.240.46713320117390.27591.22295.61295.610.42412520127685.88614.87307.44307.440.38611920137993.327993.320.3863081表表2-3 目标公司价值毁损计算表目标
