1、 主讲内容主讲内容案情介绍案情介绍背景知识背景知识案例分析案例分析总结与启示总结与启示发展前景发展前景格力格力公司公司成立成立 新成立的格力，新成立的格力，是个的默默无闻是个的默默无闻的小厂，在朱洪的小厂，在朱洪江的带领下，开江的带领下，开发了一系列适销发了一系列适销对路的产品，初对路的产品，初步树立格力品牌步树立格力品牌形象形象格力空调格力空调产量跃居产量跃居全国同行全国同行第一第一公司狠抓市场开拓，公司狠抓市场开拓，公司效益连年稳步公司效益连年稳步增长，在家电业内增长，在家电业内一枝独秀一枝独秀格力空调，格力空调，领跑世界领跑世界格力坚持格力坚持自主研发自主研发，推动，推动“中国制造中国制
2、造向向”中中国创造国创造“转变转变公司成长经历公司成长经历公司简介公司简介公司法定中文名称：珠海格力电器股份有限公司公司法定中文名称：珠海格力电器股份有限公司公司的法定英文名称：公司的法定英文名称：GREE ELECTRIC APPLIANCES, INC. OF ZHUHAIGREE ELECTRIC APPLIANCES, INC. OF ZHUHAI股票上市交易所：深圳证券交易所股票上市交易所：深圳证券交易所股票简称：格力电器股票简称：格力电器 股票代码：股票代码：000651000651投资与投资与资产管资产管理理企业企业管理管理服务服务企业企业策划策划其他其他商务商务服务服务专业化产
3、业板专业化产业板块管理模式块管理模式 公司简介公司简介u成立于1991年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业，2011年实现营业总收入835.17亿元，同比增37.35%；净利润52.37亿元，同比增22.48%；纳税超过53亿元，连续12年上榜美国财富杂志“中国上市公司100强”。如此庞大的海航经历了怎么样的筹资之路，其资本结构有如此庞大的海航经历了怎么样的筹资之路，其资本结构有是如何呢？是如何呢？筹资渠道筹资渠道企业筹资企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本
4、结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。效地筹措和集中资本的活动。 筹资动机筹资动机扩扩张张性性调调整整性性 混混合合性性 筹资渠道筹资渠道我国传统的企业筹资渠道我国传统的企业筹资渠道目前我国企业筹资渠道目前我国企业筹资渠道u 财政拨款财政拨款u 银行贷款银行贷款 u国家财政资本国家财政资本 u银行信贷资本银行信贷资本 u居民个人资金居民个人资金u非银行金融机构资本非银行金融机构资本 u其它法人资本其它法人资本 u企业自留资金企业自留资金u国外和我国港澳台资本国外和我国港澳台资本 筹资渠道筹资
5、渠道目前我国不同筹资渠道的特点目前我国不同筹资渠道的特点l只有国有企业才可能采用国家贷款筹资方式只有国有企业才可能采用国家贷款筹资方式, , 主要为大中型国有主要为大中型国有企业所采用。企业所采用。l通过国家贷款筹取的资金通过国家贷款筹取的资金, , 一般都有规定的用途一般都有规定的用途, , 主要用于企业主要用于企业固定资产投资固定资产投资, , 符合国家产业政策和投资政策的要求。符合国家产业政策和投资政策的要求。l国家贷款筹资往往利率较低国家贷款筹资往往利率较低, , 优于一般的银行借款。优于一般的银行借款。l申请取得国家贷款的程序比较复杂。申请取得国家贷款的程序比较复杂。 国家财国家财政
6、资本政资本 居民个居民个人资金人资金 非银行非银行金融机金融机构资本构资本 其它法其它法人资本人资本 企业自企业自留资金留资金 银行信银行信贷资本贷资本国外和我国外和我国港澳台国港澳台资本资本目前我国不同筹资渠道的特点目前我国不同筹资渠道的特点国家财国家财政资本政资本 居民个居民个人资金人资金 非银行非银行金融机金融机构资本构资本 其它法其它法人资本人资本 企业自企业自留资金留资金 银行信银行信贷资本贷资本国外和我国外和我国港澳台国港澳台资本资本筹资渠道筹资渠道l银行可以从国民经济全局利益出发银行可以从国民经济全局利益出发, , 起到宏观调整起到宏观调整, , 引导引导企业资金合理流向的作用。
7、企业资金合理流向的作用。l由于银行贷款必须到期还本付息由于银行贷款必须到期还本付息, , 所以能够促进企业合理所以能够促进企业合理有效地使用资金。有效地使用资金。l银行贷款成本低银行贷款成本低, ,通常低于发行债券、股票、租赁固定资产通常低于发行债券、股票、租赁固定资产等方式。等方式。 筹资渠道筹资渠道l居民个人资金使得资金融通多渠道居民个人资金使得资金融通多渠道, , 信用多样化信用多样化, , 适应了适应了我国商品经济发展需要。我国商品经济发展需要。l居民个人资金能够满足企业不断增长的资金居民个人资金能够满足企业不断增长的资金, , 随着商品经随着商品经济发展，财政、银行两个渠道已无法满足
8、所需全部资金济发展，财政、银行两个渠道已无法满足所需全部资金, , 而而社会集资却能充分挖掘社会资金能力社会集资却能充分挖掘社会资金能力, , 把社会上的沉淀资金把社会上的沉淀资金转化为生产建设资金。转化为生产建设资金。目前我国不同筹资渠道的特点目前我国不同筹资渠道的特点国家财国家财政资本政资本 居民个居民个人资金人资金 非银行非银行金融机金融机构资本构资本 其它法其它法人资本人资本 企业自企业自留资金留资金 银行信银行信贷资本贷资本国外和我国外和我国港澳台国港澳台资本资本目前我国不同筹资渠道的特点目前我国不同筹资渠道的特点国家财国家财政资本政资本 居民个居民个人资金人资金 非银行非银行金融机
9、金融机构资本构资本 其它法其它法人资本人资本 企业自企业自留资金留资金 银行信银行信贷资本贷资本国外和我国外和我国港澳台国港澳台资本资本筹资渠道筹资渠道l可以进行租赁、担保、咨询和委托业务。可以进行租赁、担保、咨询和委托业务。l可以在国内办理业务可以在国内办理业务, , 也可以办理利用外资的有关业务。也可以办理利用外资的有关业务。l民间金融组织资金供应灵活民间金融组织资金供应灵活, , 服务项目、资金用途一般不受服务项目、资金用途一般不受限制。限制。l但具有一定缺点：如资金力量薄弱但具有一定缺点：如资金力量薄弱, , 资金使用时间短资金使用时间短, , 利息利息和手续费高。和手续费高。目前我国
10、不同筹资渠道的特点目前我国不同筹资渠道的特点国家财国家财政资本政资本 居民个居民个人资金人资金 非银行非银行金融机金融机构资本构资本 其它法其它法人资本人资本 企业自企业自留资金留资金 银行信银行信贷资本贷资本国外和我国外和我国港澳台国港澳台资本资本筹资渠道筹资渠道l就我国目前的情况来看就我国目前的情况来看, , 主要有预货款和赊购商品两种主要有预货款和赊购商品两种 。l这种赊销商品这种赊销商品, , 延期付款或预收货款方式延期付款或预收货款方式, , 可以缩短商品可以缩短商品生产和流通时间生产和流通时间, , 促进商品价值迅速实现促进商品价值迅速实现, , 保证社会再生产保证社会再生产的顺利
11、进行。的顺利进行。目前我国不同筹资渠道的特点目前我国不同筹资渠道的特点国家财国家财政资本政资本 居民个居民个人资金人资金 非银行非银行金融机金融机构资本构资本 其它法其它法人资本人资本 企业自企业自留资金留资金 银行信银行信贷资本贷资本国外和我国外和我国港澳台国港澳台资本资本筹资渠道筹资渠道l企业内部形成资金主要指企业内部积累企业内部形成资金主要指企业内部积累, , 企业内部积累包括企业内部积累包括税后留利税后留利, , 固定资产基本折旧资金固定资产基本折旧资金, ,大修理基金中当年未使用大修理基金中当年未使用部分。部分。l企业内部积累是企业筹资的重要渠道之一。企业内部积累是企业筹资的重要渠道
12、之一。 目前我国不同筹资渠道的特点目前我国不同筹资渠道的特点国家财国家财政资本政资本 居民个居民个人资金人资金 非银行非银行金融机金融机构资本构资本 其它法其它法人资本人资本 企业自企业自留资金留资金 银行信银行信贷资本贷资本国外和我国外和我国港澳台国港澳台资本资本筹资渠道筹资渠道l在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾在改革开放的条件下，国外以及我国香港、澳门和台湾地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成所谓地区的投资者持有的资本，亦可加以吸收，从而形成所谓外商投资企业的筹资渠道。外商投资企业的筹资渠道。 筹资方式筹资方式现现 行行 我我 国国 企企 业业 筹筹 资资 方方
13、式式l投入资本筹资投入资本筹资 l发行普通股筹资发行普通股筹资 l发行债券筹资发行债券筹资 l长期借款筹资长期借款筹资 l租赁筹资租赁筹资 l发行优先股筹资发行优先股筹资 l发行可转换证券筹资发行可转换证券筹资 筹资方式筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点现行我国企业不同筹资方式的特点投入资投入资本筹资本筹资 发行普发行普通股筹通股筹资资 发行债发行债券筹资券筹资 长期借长期借款筹资款筹资 租赁租赁筹资筹资 发行优发行优先股筹先股筹资资 发行可发行可转换证转换证券筹资券筹资 u指非股份制企业以协议等形式吸收国指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投家、其他企业、个人
14、和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种筹资入资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。方式。u优点是投入资本筹资所筹的资本属于优点是投入资本筹资所筹的资本属于企业的股权资本；不仅可以筹集现金，企业的股权资本；不仅可以筹集现金，而且能够直接获得所需的先进设备和技而且能够直接获得所需的先进设备和技术；财务风险比较低术；财务风险比较低 。u缺点是资本成本较高；由于没有证券缺点是资本成本较高；由于没有证券为媒介，产权关系有时不够明晰，也不为媒介，产权关系有时不够明晰，也不便于产权交易。便于产权交易。筹资方式筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点现行我国企业不同筹资方式的特点投入资投入资本筹资本筹资
15、 发行普发行普通股筹通股筹资资 发行债发行债券筹资券筹资 长期借长期借款筹资款筹资 租赁租赁筹资筹资 发行优发行优先股筹先股筹资资 发行可发行可转换证转换证券筹资券筹资 u优点：没有固定的股利负担；没有优点：没有固定的股利负担；没有固定的到期日；风险小；能增强公司固定的到期日；风险小；能增强公司的信誉。的信誉。u缺点：资本成本较高；利用普通股缺点：资本成本较高；利用普通股筹资，出售新股票，增加新股东，可筹资，出售新股票，增加新股东，可能会分散公司的控制权；如果今后发能会分散公司的控制权；如果今后发行新的普通股，会导致股票价格的下行新的普通股，会导致股票价格的下跌。跌。筹资方式筹资方式现行我国企
16、业不同筹资方式的特点现行我国企业不同筹资方式的特点投入资投入资本筹资本筹资 发行普发行普通股筹通股筹资资 发行债发行债券筹资券筹资 长期借长期借款筹资款筹资 租赁租赁筹资筹资 发行优发行优先股筹先股筹资资 发行可发行可转换证转换证券筹资券筹资 u发行债券是公司筹集债权资本的重发行债券是公司筹集债权资本的重要方式，通常是为其大型投资项目一要方式，通常是为其大型投资项目一次筹集大笔长期资本。次筹集大笔长期资本。u优点：债券成本较低与股票的股利优点：债券成本较低与股票的股利相比而言，债券的利息允许在所得税相比而言，债券的利息允许在所得税前支付；可利用财务杠杆；保障股东前支付；可利用财务杠杆；保障股东
17、控制权；便于调整资本结构。控制权；便于调整资本结构。u缺点：财务风险高；限制条件较多；缺点：财务风险高；限制条件较多；筹资数量有限。筹资数量有限。筹资方式筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点现行我国企业不同筹资方式的特点投入资投入资本筹资本筹资 发行普发行普通股筹通股筹资资 发行债发行债券筹资券筹资 长期借长期借款筹资款筹资 租赁租赁筹资筹资 发行优发行优先股筹先股筹资资 发行可发行可转换证转换证券筹资券筹资 u长期借款是指企业向银行等金融机长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在一构以及向其他单位借入的、期限在一年以上的各种借款。年以上的各种借款。u优点：借款速度快；借
18、款成本较低；优点：借款速度快；借款成本较低；借款弹性较大；可以发挥财务杠杆的借款弹性较大；可以发挥财务杠杆的作用。作用。u缺点：缺点：借款企业和筹资风险较高；借款企业和筹资风险较高；限制条件多；筹资数量有限。限制条件多；筹资数量有限。筹资方式筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点现行我国企业不同筹资方式的特点投入资投入资本筹资本筹资 发行普发行普通股筹通股筹资资 发行债发行债券筹资券筹资 长期借长期借款筹资款筹资 租赁租赁筹资筹资 发行优发行优先股筹先股筹资资 发行可发行可转换证转换证券筹资券筹资 u租赁行为实质上具有借贷属性，不过它租赁行为实质上具有借贷属性，不过它涉及的是涉及的是“物物”而
19、不是而不是“钱钱”。u优点：迅速获得所需资产；限制较少；优点：迅速获得所需资产；限制较少；免遭设备陈旧过时的风险；全部租金通常免遭设备陈旧过时的风险；全部租金通常在整个租期内分期支付，可适当减低不能在整个租期内分期支付，可适当减低不能偿付的危险；租金费用可在所得税前扣除，偿付的危险；租金费用可在所得税前扣除，承租企业能享受税收利益。承租企业能享受税收利益。u缺点：缺点：成本较高；承租企业在财务困难成本较高；承租企业在财务困难时期，支付固定租金也将构成一项沉重的时期，支付固定租金也将构成一项沉重的负担；如不能享有设备残值，也可视为承负担；如不能享有设备残值，也可视为承租企业的一种机会损失。租企业
20、的一种机会损失。筹资方式筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点现行我国企业不同筹资方式的特点投入资投入资本筹资本筹资 发行普发行普通股筹通股筹资资 发行债发行债券筹资券筹资 长期借长期借款筹资款筹资 租赁租赁筹资筹资 发行优发行优先股筹先股筹资资 发行可发行可转换证转换证券筹资券筹资 u优先股的含义主要体现在优先股的含义主要体现在“优先权利优先权利”上，上，包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产。包括优先分配股利和优先分配公司剩余财产。u优点：一般没有固定的到期日，不用偿付优点：一般没有固定的到期日，不用偿付本金；股利的支付既固定又有一定的灵活性；本金；股利的支付既固定又有一定的灵活性；保持普
21、通股股东对公司的控制权；发行优先保持普通股股东对公司的控制权；发行优先股能加强公司的股权资本基础，可适当增强股能加强公司的股权资本基础，可适当增强公司的信誉公司的信誉。u缺点：缺点：发行成本高于债券成本；对优先股发行成本高于债券成本；对优先股筹资的制约因素比较多；可能形成较重的财筹资的制约因素比较多；可能形成较重的财务负担，优先股的固定股利不能在税前扣除。务负担，优先股的固定股利不能在税前扣除。筹资方式筹资方式现行我国企业不同筹资方式的特点现行我国企业不同筹资方式的特点投入资投入资本筹资本筹资 发行普发行普通股筹通股筹资资 发行债发行债券筹资券筹资 长期借长期借款筹资款筹资 租赁租赁筹资筹资
22、发行优发行优先股筹先股筹资资 发行可发行可转换证转换证券筹资券筹资 u指由公司发行并规定债券持有人在一定期限指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券，其具有债务与权益筹资的双重属性，属债券，其具有债务与权益筹资的双重属性，属于一种混合性筹资。于一种混合性筹资。u优点优点：有利于降低资本成本；有利于筹集更：有利于降低资本成本；有利于筹集更多的资本；有利于调整资本结构；有利于避免多的资本；有利于调整资本结构；有利于避免筹资损失。筹资损失。u缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较缺点：转股后可转换债券筹资将失去利率较低
23、的好处；若确需股票筹资，但股价并未上升，低的好处；若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿意转股时，发行公司将可转换债券持有人不愿意转股时，发行公司将承受偿债压力；若可转换债券转股时股价高于承受偿债压力；若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失；回售条款的转换价格，则发行遭受筹资损失；回售条款的规定可能使发行公司遭受损失。规定可能使发行公司遭受损失。案情介绍案情介绍背景知识背景知识案例分析案例分析总结与启示总结与启示发展前景发展前景主讲内容主讲内容2010-2011格力筹资格力筹资之路之路筹资概况筹资概况自自20102010年年8 8月披露增发预案，到月披露增发预案，
24、到20112011年年8 8月通过证监会审核，再到月通过证监会审核，再到20122012年年1 1月月最终成行，格力电器此次增发跨越了最终成行，格力电器此次增发跨越了一年半的时间。该公司于一年半的时间。该公司于1 1月月1313日公开日公开增发增发A A 股股票，发行价格为股股票，发行价格为17.1617.16元元/ /股。增发结果显示，共有约股。增发结果显示，共有约5959家机构家机构投资者参与了这次增发投资者参与了这次增发 。格力电器筹资之路格力电器筹资之路股权资本的筹集股权资本的筹集 20122012年年9 9月月20102010年年8 8月披露增发预案月披露增发预案 20112011年
25、年8 8月通过证监会审核月通过证监会审核 20122012年年1 1月最终成行，格力电器增发月最终成行，格力电器增发A A股股票，发行价格股股票，发行价格17.1617.16元。元。20122012年年9 9月月2121日，格力电器股票日，格力电器股票20.3320.33。海航集团筹资之路海航集团筹资之路债务资本的筹集债务资本的筹集 20092009年年 格力集团有格力集团有限公司限公司20092009年度首期年度首期8 8亿亿元短期融资元短期融资券昨天成功券昨天成功发行发行 20102010年年 格力此次获得中格力此次获得中国银行间市场交国银行间市场交易商协会批准注易商协会批准注册的中期票据
26、额册的中期票据额度为度为3939亿元，首亿元，首期发行期发行2020亿元，亿元，债券期限为债券期限为3 3年。年。20112011年年 20112011年度第一期年度第一期短期融资券募集短期融资券募集说明书说明书 本期发本期发行金额行金额: :人民币人民币捌亿元捌亿元 20122012年年 20122012年年3 3月月2 2日，日，无担保短期融无担保短期融资券到期。资券到期。格力资本结构分析格力资本结构分析年度年度2011201120102010200920092008200820072007资产负债率资产负债率(%)(%)81.2281.2287.8987.8986.286.278.837
27、8.8378.2378.23股东权益比率股东权益比率(%)(%)18.7818.7812.1112.1113.813.821.1721.1721.7721.77筹资筹资渠道渠道比较比较广泛广泛 筹资筹资方式方式灵活灵活多样多样 资产资产负债负债率较率较高高股权与股权与债权的债权的比率总比率总体比较体比较平稳平稳 案情介绍案情介绍背景知识背景知识案例分析案例分析总结与启示总结与启示发展前景发展前景主讲内容主讲内容格力经验总结格力经验总结格力电器没有一分钱银行贷款，并不是格力电器没有一分钱银行贷款，并不是说它贷不到款。按照银行的考察条件，说它贷不到款。按照银行的考察条件，格力电器属于顶级优秀的客户
28、，他们一格力电器属于顶级优秀的客户，他们一定会以非常优惠的条件与其合作的，比定会以非常优惠的条件与其合作的，比如利率下浮、免抵押、担保等等。这就如利率下浮、免抵押、担保等等。这就为格力电器万一遇到危机提供了为格力电器万一遇到危机提供了“救生救生衣衣”。其实表明它抗风险能力更强大。其实表明它抗风险能力更强大。格力经验总结格力经验总结实现实现了企了企业的业的规模规模扩张扩张成立于成立于19911991年的珠海格力电器股份有限公司是目前年的珠海格力电器股份有限公司是目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的国有控股专业化空调企业，有控股专业化空调企业，
29、20112011年实现营业总收入年实现营业总收入835.17835.17亿元，同比增亿元，同比增37.35%37.35%；净利润；净利润52.3752.37亿元，同亿元，同比增比增22.48%22.48%；纳税超过；纳税超过5353亿元，连续亿元，连续1212年上榜美国年上榜美国财富财富杂志杂志“中国上市公司中国上市公司100100强强”。 格力经验总结格力经验总结企业经营收益取得显着提高，盈利能力不断加强企业经营收益取得显着提高，盈利能力不断加强 20122012上半年，公司实现营业收入上半年，公司实现营业收入483.03483.03亿元，同亿元，同比增长比增长20.04%20.04%；净利
30、润；净利润28.7128.71亿元，同比增长亿元，同比增长30.06%30.06%，继续保持快速、健康的良好发展态势。，继续保持快速、健康的良好发展态势。格力经验总结格力经验总结灵活灵活有效有效的负的负债管债管理为理为企业企业带来带来利润利润增长增长起初规模普遍小，由于中国的起初规模普遍小，由于中国的电器市场发展极为迅速，格力电器市场发展极为迅速，格力为了争夺快速增长的市场份额，为了争夺快速增长的市场份额，采取了比较积极的财务融资政采取了比较积极的财务融资政策。策。格力经验总结格力经验总结融资手段的加强且更具多样化融资手段的加强且更具多样化 格力在摆脱了传统经营思路，从资本经营的创新中格力在摆
31、脱了传统经营思路，从资本经营的创新中体验到了收获。通过体验到了收获。通过A A股的上市，债权融资等一系列股的上市，债权融资等一系列资本经营的活动，格力的资产规模急剧放大，在敲资本经营的活动，格力的资产规模急剧放大，在敲开了资本市场的大门之后，格力的融资渠道得到的开了资本市场的大门之后，格力的融资渠道得到的极大的拓展，为企业规模化经营铺平了道路。极大的拓展，为企业规模化经营铺平了道路。 格力存在的问题格力存在的问题负债比率过高负债比率过高在格力的企业扩张过程中，格力一直是通过在格力的企业扩张过程中，格力一直是通过“融资融资+ +负负债债”的形式来满足企业对资本的需求，一直处在较高的形式来满足企业
32、对资本的需求，一直处在较高水平的资产负债率对于格力的资本结构来说始终是潜水平的资产负债率对于格力的资本结构来说始终是潜在的风险因素，特别是在市场不景气的情况下，过高在的风险因素，特别是在市场不景气的情况下，过高的资产负债率产生的负面影响就会显露出来。的资产负债率产生的负面影响就会显露出来。 对策与建议对策与建议1 12 23 34 4提高股权比重提高股权比重降低负债比例降低负债比例 剥离资产，强化核心业务剥离资产，强化核心业务开拓国外市场，实现国际化战略开拓国外市场，实现国际化战略 案情介绍案情介绍背景知识背景知识案例分析案例分析总结与启示总结与启示发展前景发展前景主讲内容主讲内容1. 空调行业将保持适度增长2. 空调行业竞争导致集中度进一步提升3.保增长，深管理，须转型，重科研
