1、项目三项目三 工程项目投资管理工程项目投资管理 阿元大学毕业后在一家工程咨询公司，这天，他阿元大学毕业后在一家工程咨询公司，这天，他们接到一个案子，们接到一个案子， 1.1.某开发商准备下半年在某地投资写字楼，需要他某开发商准备下半年在某地投资写字楼，需要他们公司的专业人士做可行性研究，现在需要阿华与同事们公司的专业人士做可行性研究，现在需要阿华与同事去当地做调研，考察项目的可行性，并在之后上交一份去当地做调研，考察项目的可行性，并在之后上交一份可行性研究报告。可行性研究报告。 2.2.经过初步可行性研究，拟建的写字楼项目，共有经过初步可行性研究，拟建的写字楼项目，共有三种方案可供选择。三种楼
2、高设计方案的总投资、净利三种方案可供选择。三种楼高设计方案的总投资、净利润数据如表所示，资金的投资报酬率为润数据如表所示，资金的投资报酬率为15%15%。年净收益。年净收益并不包括资本的贬值或增值，它仅是年经营收益减去年并不包括资本的贬值或增值，它仅是年经营收益减去年费用。大楼的经济寿命为费用。大楼的经济寿命为5050年，残值加上期末土地价值年，残值加上期末土地价值约为约为40004000万元。万元。 【情境设计情境设计】 问：最终应该选择的方案是哪一个？问：最终应该选择的方案是哪一个？ 要解答上述问题，需要大家掌握工程项目经济评价要解答上述问题，需要大家掌握工程项目经济评价方法，并学以致用。
3、我们将在任务一及任务二向大家介方法，并学以致用。我们将在任务一及任务二向大家介绍。绍。方案方案楼层数楼层数总投资总投资年净收益年净收益A A50503.6 3.6 亿元亿元5300 5300 万元万元B B60603.8 3.8 亿元亿元5800 5800 万元万元C C65654.1 4.1 亿元亿元6200 6200 万元万元任务一任务一 工程项目经济评价方法之确定性评价方法工程项目经济评价方法之确定性评价方法 工程项目经济效果评价方法工程项目经济效果评价方法o 要求要求o （1 1）掌握现金流量图的画法，熟悉静态、动态）掌握现金流量图的画法，熟悉静态、动态经济效果评价方法的含义、特点；经
4、济效果评价方法的含义、特点；o （2 2）掌握静态、动态经济效果评价方法计算方）掌握静态、动态经济效果评价方法计算方法和评价准则；法和评价准则；o （3 3）掌握不同类型投资方案适用的评价方法。）掌握不同类型投资方案适用的评价方法。o 重点重点o （1）投资回收期的概念和计算投资回收期的概念和计算o （2）净现值和净年值的概念和计算）净现值和净年值的概念和计算o （3）基准收益率的概念和确定）基准收益率的概念和确定o （4）净现值与收益率的关系）净现值与收益率的关系o （5）内部收益率的含义和计算）内部收益率的含义和计算o （6）互斥方案的经济评价方法）互斥方案的经济评价方法经济评价方法体系：
5、确定性评价确定性评价方法方法静态评价方法静态评价方法投资回收期法、借款偿还期投资回收期法、借款偿还期法法动态评价方法动态评价方法净现值法、费用现值法、内净现值法、费用现值法、内部收益率法部收益率法不确定性评不确定性评价方法价方法不确定性评价方不确定性评价方法法盈亏平衡分析法盈亏平衡分析法敏感性分析法敏感性分析法风险评价方法风险评价方法风险分析法风险分析法评价指标体系投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力（后面会介绍到）借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值一、一、 经济评价指标体系经济评价指标体系o 1、经济评价指标、经济评价指
6、标 它是工程项目经济效果定量化的表现形式，是通过对投资项目当中所涉及的经济效益的量化分析和比较来确定的。 经济评价指标是一个综合性指标，单纯一个评价指标只能反映投资项目的某一个方便，不能全面评价投资方案的经济效益，所以采用多个评价指标从多个方面分析。 o 2、方案计算期、方案计算期 方案计算期又称为方案的经济寿命周期，它是指对拟建方案进行现金流量分析是应确定的项目服务年限。工程项目的计算期包括拟建项目的建设期和生产期两个阶段。o 项目建设期项目建设期：从开始施工阶段到全部建成投产所需要的时间。在此期间内只有投资，很少有产出。o 项目生产期项目生产期：项目从建成到主要设备报废为止所经历的时间。二
7、二 现金流量的概念现金流量的概念（一）基本概念（一）基本概念1.1.现金流出现金流出CO ：相对相对某个系统，指在某一时点上流某个系统，指在某一时点上流出系统的资金或货币量，如投资、成本费用等。出系统的资金或货币量，如投资、成本费用等。2.2.现金流入现金流入CI：相对相对一个系统，指在某一时点上流入一个系统，指在某一时点上流入系统的资金或货币量，如销售收入等。系统的资金或货币量，如销售收入等。3.3.净现金流量净现金流量: :同一时点上现金流入与流出之差同一时点上现金流入与流出之差 （CICO）= = 现金流入现金流入 - - 现金流出现金流出4.4.现金流量现金流量：指各个时点上实际发生的
8、资金流出或资：指各个时点上实际发生的资金流出或资金流入（现金流入、现金流出及净现金流量的统称）金流入（现金流入、现金流出及净现金流量的统称）现金流量的三要素：时点、大小、方向现金流量的三要素：时点、大小、方向（二）现金流量的表示方法（二）现金流量的表示方法1.1.现金流量表现金流量表：用表格的形式描述不同：用表格的形式描述不同时点时点上发上发生的各种现金流量的生的各种现金流量的大小大小和和方向方向。项目寿命周期：建设期试产期达产期项目寿命周期：建设期试产期达产期2.2.现金流量图现金流量图0 1 2 3200150注意：若无特别说明注意：若无特别说明时间单位均为年；时间单位均为年； 投资一般发
9、生在年初，投资一般发生在年初，销售收入、经营成本及残销售收入、经营成本及残值回收等发生在年末值回收等发生在年末 与横轴相连的垂直线，箭头向上表示现金流入，向下与横轴相连的垂直线，箭头向上表示现金流入，向下表示现金流出，长短为现金流量的大小，箭头处标明金表示现金流出，长短为现金流量的大小，箭头处标明金额。额。2.2.现金流量图（续）现金流量图（续）现金流量图的几种简略画法现金流量图的几种简略画法0 1 2 3 4 5 6 时间（年）时间（年）200 200100200 200 200300三三 静态投资评价方法静态投资评价方法o 包括静态投资回收期和投资收益率两种。o 1、静态投资回收期、静态投
10、资回收期 （1 1）定义）定义 用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的时间。 起点一般应从项目投资建设之日算起，有时也从投产之日算起，其单位通常用年。o 静态投资回收期表达式为静态投资回收期表达式为tPtt0tCICO0CICOtt式 中 ： CI-现 金 流 入 量 ； CO-现 金 流 出 量 ； 第 年 的 净 现 金 流 量 ； P -静 态 投 资 回 收 期 (年 )。o 1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式：o 式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即 A= AIPttCOCI)(当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数累计净现金流量开
11、始出1tP 2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为：（2 2）计算）计算假设行业基准投资回收期为若，则项目可以考虑接受；若，则项目应予拒绝。ctctcPPPPP判别标准判别标准:o 例：某项目基准投资回收期为例：某项目基准投资回收期为4年，试用评年，试用评价项目是否可行。价项目是否可行。项目01234561 总投资600040002 收入500060008000 800075003 支出200025003000 350035004 净现金收入5 累计净现金流量项目项目01234561 总投资600040002 收入500060008000800075003 支出2000250030
12、00350035004 净现金收入300035005000450040005 累计净现金流量-6000 -10000 -7000-350015006000 10000结果：结果：投资回收期：投资回收期：t3500P(41)3.7()5000年o 解：当Pc=4时 所以有 Pt 0，所以，该方案是可取的。 （2 2） NPVNPV与折现率与折现率i i的关系（对常规现金流量）的关系（对常规现金流量） a. i NPVa. i NPV， 故故icic越大，越大，NPVNPV越小，可接受的方案越少；越小，可接受的方案越少； b.b.当当i=ii=i时，时，NPV=0NPV=0； 当当iii0NPV0
13、； 当当iiii时，时，NPV0NPV0。 NPVii（3 3）净现值指标的不足之处：）净现值指标的不足之处：a a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂；准收益率的确定往往是比较复杂；b. b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；c. c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，净现值不
14、能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。2 2、净现值率（净现值率（NPVRNPVR）o 又称净现值指数，是按设定折现率求得的方案计算期的净现值与其全部投资现值的比率。NPVR=NPVKP其中：其中：KP全部投资现值之和全部投资现值之和判别准则：判别准则：NPVR 0 方案才可行方案才可行当当NPVR1时，说明方案的经济效益好，时，说明方案的经济效益好，0 NPVR0，所以，项目可行，且，所以，项目可行，且该项目经济效益较好。该项目经济效益较好。3 3、 年值法（年值法（NAVNAVNet AnnualNet An
15、nual Value Value ） 把每个方案在寿命周期内不同时点发生的所有现金流量都按设定的收益率（基准收益率)换算成与其等值的年其等值的年金。金。 计算公式：计算公式： ),/(1),/(0000niPAiCOCIniPANPVNAVttnt评价准则：评价准则： 对单方案，对单方案，NAV0，可行；，可行； 如果多方案比选时，如果多方案比选时，NAV越大的方案相对越优。越大的方案相对越优。o 说明：说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选:若为多方案比较时，在投资额相等的前提下，净年值越大，方案经济效果越好。），用NAV就简便得多。 即：即：NAV
16、特别适用于特别适用于寿命期不等寿命期不等的方案之间的评的方案之间的评价、比较和选择。价、比较和选择。例：某投资方案的净现金流量如图所示，设例：某投资方案的净现金流量如图所示，设基准收益率为基准收益率为10%，求该方案的净年值。，求该方案的净年值。 0123450002000400010007000)1311(,10%,4)0%,4)(A/P7000(P/F,1) 3%,10,/(1000) 2%,10,/(4000) 1%,10,/(20005000万元用现值求：FPFPFPNAV)1311()(A/F,10%,4 7000 ) 1%,10,/(1000)2%,10,/(4000) 3%,10
17、,/(2000)4%,10,/(5000万元用终值求：PFPFPFPFNAVo （1 1）定义）定义 在考虑在考虑资金时间价值资金时间价值条件下，按基准收益率条件下，按基准收益率收回全部投资所需要的时间。收回全部投资所需要的时间。原理公式：原理公式：tPttciCOCI00)1)(实用公式：实用公式：4 4. . 动态投资回收期（动态投资回收期（PtPt）评价准则：评价准则： PtPc，可行；，可行； 反之，不可行。反之，不可行。【例例】：对下表中的净现金流量系列求静态、：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，设动态投资回收期，设ic=10%。年份年份净现金净现金流量流量累计净现累计
18、净现金流量金流量折现系数折现系数折现值折现值累计折现值累计折现值12345678910111220-180-250-15084112150150150150150150150-180-430-580-496-384-234-846621636651618660.90910.82640.75130.68300.62090.56450.51320.46650.42410.38550.35052.018-163.64-206.60-112.7057.3769.5484.6876.9869.9863.6257.8352.57302.78-163.64-370.24-482.94-425.57-356.
19、03-271.35-194.37-124.39-60.77-2.94+49.63352.41解：PtPt = 8-1+（84150）= 7.56（年） Pt Pt=11-1+（2.9452.57）=10.06（年）（1）内部收益率的定义）内部收益率的定义 指方案寿命期内可以使指方案寿命期内可以使净现值等于零的净现值等于零的折现率折现率。 如如 ：n方案的寿命期，方案的寿命期， IRR 代表内部收益率，代表内部收益率，则则IRR必须满足：必须满足：5 5、内部收益率内部收益率IRRIRR（internal rate of returninternal rate of return）0),/()(
20、0nttTIRRFPCOCIo评价准则：评价准则：o IRRic，方案可行；o IRRic，方案不可行。内部收益率的几何意义内部收益率的几何意义 i(%)净现值函数曲线净现值函数曲线 0NPV(22%)=0, IRR=22%IRR是是NPV曲线与曲线与横座标横座标的交点处的折现率。的交点处的折现率。内部收益率的经济涵义内部收益率的经济涵义 一般地讲，内部收益率就是投资(资金)的收益率，它表明了项目对所占用资金的一种恢复(回收)能力，项目的内部收益率越高，说明该项目的经济性也就越好。 内部收益率的经济涵义是，在项目的整个寿命期内，如果按利率iIRR计算各年的净现金流量时，会始终存在着未能收回收回
21、的投资，只有到了寿命期末时投资才能被全部收回，此时的净现金流量刚好等于零。 （2）IRR的求解的求解 线性插值法求解线性插值法求解IRRIRR的近似值的近似值i i* *(IRR)(IRR)i(%)NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRR)1i2(i: )1i(IRR)2NPV1(NPV:1NPV :即相似于FCBEAFABACFABE )(IRR122111iiNPVNPVNPVi得插值公式得插值公式:1 1）在满足）在满足i1i2 且且 2%2%i2i15%5%的条件下，选择两的条件下，选择两个适当的折现率个适当的折现率 i1 和和i2 ，使，使NPV( (i1) )，NPV(
22、 (i2) )如果不满足如果不满足, ,则重则重新选择新选择i1 和和 i2 ，直，直至满足为止；至满足为止；2 2）将用）将用i1 、i2、 NPV( (i1) )和和NPV( (i2) )代入线性插值公式，代入线性插值公式，计算内部收益率计算内部收益率IRR。NPV1NPV2NPVABEDCFi2i1i*IRRi(%)（3 3）计算流程：）计算流程：（4 4）关于）关于IRRIRR解的讨论解的讨论o 常规项目常规项目：净现金流量序列符号只变化一：净现金流量序列符号只变化一 次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就次的项目。该类项目，只要累计净现金流量大于零，就有唯一解，该解就是项目
23、的有唯一解，该解就是项目的IRR。o 非常规项目非常规项目：净现金流量序列符号变化多次的项目。该：净现金流量序列符号变化多次的项目。该类项目的方程的解可能不止一个，需根据类项目的方程的解可能不止一个，需根据IRR的经济涵的经济涵义检验这些解是否是项目的义检验这些解是否是项目的IRR。如果非常规项目的内。如果非常规项目的内部收益率方程部收益率方程有多个正根有多个正根，则它们，则它们都不是真正都不是真正的项目内的项目内部收益率。如果部收益率。如果只有只有一个正根，则这个根一个正根，则这个根就是就是项目的内项目的内部收益率。部收益率。例例4-6：某项目净现金流量如表：某项目净现金流量如表4-7所示。
24、当基准所示。当基准折现率折现率i010时，试用内部收益率指标判断该项时，试用内部收益率指标判断该项目在经济效果上是否可以接受。目在经济效果上是否可以接受。表表4-7 某项目的净现金流量表某项目的净现金流量表 (单位：万元单位：万元)时点时点012345净现金流量净现金流量-2000 3005005005001200第一步：绘制现金流量图第一步：绘制现金流量图第二步：用内插法求算第二步：用内插法求算IRR 列出方程：列出方程：05i11200i,1P/F,i,3P/A,5001i13002000或：05i112004i15003i15002i15001i13002000NPV(i)第一次试算，依
25、经验先取一个收益率，取第一次试算，依经验先取一个收益率，取il12，代，代入方程，求得：入方程，求得：NPV(i1)21(万元万元)0 。由净现值函数。由净现值函数曲线的特性知，收益率的取值偏小，应再取大些。曲线的特性知，收益率的取值偏小，应再取大些。可见，内部收益率必然在可见，内部收益率必然在1214之间，代入内插法之间，代入内插法计算式可求得：计算式可求得： IRR=12+21(14-12)(21+91)124 第三步：分析判断方案可行性第三步：分析判断方案可行性因为，因为，IRR124i010，所以，该方案是可行的。，所以，该方案是可行的。第二次试算，取第二次试算，取i214，代入方程求
26、得：，代入方程求得：NPV(i2)-91(万元万元)0内部收益率指标优点：内部收益率指标优点： 内部收益率法比较直观，概念清晰、明确，并可直接表明项目投资的盈利能力和反映投资使用效率的水平。 （5）内部收益率的优缺点）内部收益率的优缺点 内部收益率是内生决定的，即由项目的现金流量系统特征决定的，不是事先外生给定的。内部收益率法适用于独立方案的经济评价和可行性判断，但多方案分析时，一般不能直接用于比较和选优。计算中存在着假设。即项目寿命期内各期的现金流量必须按照内部收益率进行再投资。内部收益率指标缺点：内部收益率指标缺点：内部收益率指标计算繁琐，对于非常规项目有多解和无解问题，分析、检验和判别比
27、较复杂。任务二任务二 工程项目方案的比较与选择工程项目方案的比较与选择o 一、方案类型一、方案类型o 1 1 独立方案独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。采纳。o 2 2 相关（混合）方案相关（混合）方案：在一组备选方案中，若采纳：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其
28、他方案为前弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。提等等。o 3 3 互斥方案互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：短不同，投资方案可分为：o 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；案的服务寿命均相同；o 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；案的服务寿命均不相同；o 无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程无限寿命的方案，在工程建设中
29、永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。工程等。二、互斥方案的比选二、互斥方案的比选o 1 1、寿命期相同的互斥方案的比选、寿命期相同的互斥方案的比选 对于寿命期相同的互斥方案，其计算期通常对于寿命期相同的互斥方案，其计算期通常为寿命周期，满足时间上的可比性。这种情况的为寿命周期，满足时间上的可比性。这种情况的比选方法一般常用净现值法、净年值法、差额内比选方法一般常用净现值法、净年值法、差额内部收益率法、最小费用法等。部收益率法、最小费用法等。o （1 1）净现值法与净年值法）净现值法与净年值法计算步骤如下：计算步骤如下：1 1）分别计
30、算各个备选方案的净现值（净年值），）分别计算各个备选方案的净现值（净年值），并用判别准则加以鉴别，剔除并用判别准则加以鉴别，剔除NPVNPV（NAVNAV）0 0的的方案。方案。2 2）对所有）对所有NPVNPV（NAVNAV）0 0的方案比较其净现值的方案比较其净现值（净年值）。（净年值）。3 3）根据净现值（净年值）最大准则，选择净现值）根据净现值（净年值）最大准则，选择净现值（净年值）最大的方案为最优。（净年值）最大的方案为最优。（2 2）费用评价指标）费用评价指标【只能用于多方案比选只能用于多方案比选】1 1）费用现值（）费用现值（PCPCPresent CostPresent Cos
31、t） 把不同方案在寿命周期内各年年把不同方案在寿命周期内各年年成本成本都按设定都按设定的收益率（基准收益率的收益率（基准收益率) )换算成基准年的现值和，再换算成基准年的现值和，再加上方案的总投资现值。加上方案的总投资现值。计算公式：计算公式： 式中：COt第t年的费用支出，取正号；评价准则：评价准则：PCPC越小，方案越优越小，方案越优tiFPCOPCntt,/00o 2 2）费用年值（）费用年值（ACACAnnual CostAnnual Cost） 与费用现值是一对等效评价指标，是将方与费用现值是一对等效评价指标，是将方案寿命周期内不同时点发费用支出，都按基准案寿命周期内不同时点发费用支
32、出，都按基准收益率折算成与其等值的等额支付序列年费用。收益率折算成与其等值的等额支付序列年费用。计算公式：计算公式： 评价准则：评价准则：ACAC越小，方案越优越小，方案越优),/(0niPAPCAC多方案比选判别准则多方案比选判别准则 ：minmin（PCiPCi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案minmin（ACiACi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案 例】：设备型号设备型号 初始投资初始投资 年运营费年运营费 残值残值 寿命寿命 A 20 2 3 5 B 30 1 5 5 设折现率为设折现率为10，应选哪种设备？，应选哪种设备？解：解：PCA=20+2(P/
33、A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元万元 PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元万元 PCA PCB， 应选应选A设备设备 1)概念概念 差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互斥是指进行比选的两个互斥方案的方案的差额差额净现值等于零时的折现率净现值等于零时的折现率。2)计算公式计算公式IRR0IRRNPVIRRNPVBAIRR: IRR: 互斥方案的净现值相等时的折现率互斥方案的净现值相等时的折现率210()() (1)0nttCICOCICOIRRNPV3)几何意义几何意义IRRAIRRi0；IRRi0：4)评价准则评价准
34、则具体操作步骤如下：具体操作步骤如下：（1 1）计算各方案的）计算各方案的IRRIRR（或（或NPVNPV或或NAVNAV），淘汰），淘汰IRRi0IRRi0（或（或NPV0NPV0或或NAV0NAVi0IRRi0的方案按投资额由小到大排序；的方案按投资额由小到大排序；（3 3）依次计算保留方案间的）依次计算保留方案间的IRRIRR。若若IRR IRR i i0 0，则保留投资额则保留投资额大大的方案；反之，则保留投资额小的方的方案；反之，则保留投资额小的方案案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。直到最后一个被保留的方案即为最优方案。年年 份份0 01 110101010（残值）（残值）A
35、的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题例题: :）优于方案均可行，（、万元，万元，）（或，计算解：绝对经济效果检验BABANPVNPVAPNPVFPAPNPVIRRIRRNPVBABABA0102710%15/14006000107210%15/20010%15/12005000,增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200010/20010/2001000，：进行相对经济效果检验用IRRFPIRRA
36、PNPVIRR万元，：（满足两个条件）试算，取6610%12/20010%12/200100012,12121FPAPiNPVNPVNPVii %15%8 .13122111iiiNPViNPViNPViIRR年年 份份0 01 110101010（残值）（残值）NCF-1000-1000200200-200-200万元）（，4510%,15,/20010%15/2001000152FPAPiNPV为优选方案投资小的方案，评价：AiIRRAB0结果相一致最大准 则NPV与前面的(1) 设定共同的分析期；设定共同的分析期；(2) 对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择对寿命期不等于共同分析期的方
37、案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定合理的方案持续假定或余值回收假定寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。主要方法：主要方法：（1 1）年值法）年值法这是最适宜的方法这是最适宜的方法 由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。值法（净年值或费用年值）。o 判别准则：判别准则： 1 1） NAVi0NAVi0且且maxmax（NAViNAVi）所对应的方案）所对应的方案为最优方案为最优方案 2 2）minm
38、in（ACiACi）所对应的方案为最优方案）所对应的方案为最优方案（2 2）最小公倍数法（重复方案法）最小公倍数法（重复方案法） 若采用现值法（净现值或费用现值），则若采用现值法（净现值或费用现值），则需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一需对各备选方案的寿命期做统一处理（即设定一个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。个共同的分析期），使方案满足可比性的要求。处理的方法通常为：处理的方法通常为： 取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案取各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍比选时共同的分析期，即将寿命期短于最小公倍数的方案按原方案重复实施，直到其
39、寿命期等于数的方案按原方案重复实施，直到其寿命期等于最小公倍数为止。然后计算各方案在分析期内的最小公倍数为止。然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。净现值，用分析期内的净现值比选方案。应用举例应用举例方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A8003606B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%解：共同的分析期（最小公倍数）：解：共同的分析期（最小公倍数）：则则 A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。24360800061218241480120008 16241A A、B B方案在分析期的现
40、金流量图如下：方案在分析期的现金流量图如下：12001200800800800 万元712872412360181212126121800.%,A/P%,F/P%,F/P%,F/PVNPA 万元118562412480161281211200.%,A/P%,F/P%,F/PVNPBABVNPVNPBA优于方案方案，作业1.某项目的三个方某项目的三个方案、均案、均能满足同样的需能满足同样的需要。其费用数据要。其费用数据如右表。基准折如右表。基准折现率现率10%，试，试用费用现值法确用费用现值法确定最优方案。定最优方案。三个方案的费用数据三个方案的费用数据(万元万元)2.2.某企业基建项目设计方案
41、总投资某企业基建项目设计方案总投资19951995万元，投产后年经营成本万元，投产后年经营成本500500万元，万元，年销售额年销售额15001500万元，第三年年末工万元，第三年年末工程项目配套追加投资程项目配套追加投资10001000万元，若万元，若计算期为计算期为5 5年，基准收益率为年，基准收益率为1010，残值等于零。试计算投资方案的净现残值等于零。试计算投资方案的净现值。值。o3.互斥方案互斥方案A,BA,B寿命期不等，净现金流寿命期不等，净现金流量如表：设基准收益率为量如表：设基准收益率为1515。选择。选择最优方案。最优方案。 投投资资 经营活动产生的净现金流入经营活动产生的净
42、现金流入残残值值0 01 12 23 34 45 56 67 78 8A A- -1301300 0500500500500500500500500500500500500 100100B B- -2502500 0600600600600600600600600600600600600600600600600200200o4 4、现有投资、现有投资50005000万元，在预万元，在预计计1010年中每年可回收年中每年可回收100100万元，万元，并在第并在第1010年末可获得年末可获得70007000万元，万元，式计算内部收益率。式计算内部收益率。i=5%i=5%o 5、某工程项目各年净现金流量表如下，如、某工程项目各年净现金流量表如下，如果基准折现率为果基准折现率为10%，式计算该项目的静，式计算该项目的静态投资回收期、动态投资回收期。态投资回收期、动态投资回收期。年份年份 1 2 3-10净现金流量净现金流量/元元 -250000 -200000 120000
