1、xx资本运营与金融资本运营与金融产业开展研究报告产业开展研究报告第 2 页H&J第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第四局部：第四局部：xx股份资本运营的现状与问题股份资本运营的现状与问题第三局部：我国资本市场与资本运营的热点第三局部：我国资本市场与资本运营的热点第五局部：第五局部：xx金融产业开展的思路与途径金融产业开展的思路与途径xx股份资本运营与金融产业开展研究报告股份资本运营与金融产业开展研究报告引言引言后记后记第 3 页H&J引引 言言 本报告受北汽xx车辆股份金融证券
2、部的委托，旨在寻求xx股份资本运营和金融产业的开展之路。xx股份目前在金融方面的根本问题就是金融能力缺乏，无法满足其产业开展与高速扩张对资金的需要。报告通过深度研究企业管理与资本运营的有关理论、国外资本运营的百年历程与当今企业资本运营的根本形态、以及我国资本市场和企业资本运营的现实状况，在以下几个方面形成专业意见：企业开展与资本运营的关系；企业资本运营和金融产业开展的思路与方法；我国企业资本运营的机遇与成功模式。进而，在前期大量研究工作的根底之上，对xx股份当前资本运营的实际情况与问题进展了考察，并完成了xx资本运营与金融产业开展“三大步方案的设计，现将工作情况概述如下：第 4 页H&J工工
3、作作 情情 况况阶段阶段性质性质工作方向工作方向工作内容工作内容工作方法工作方法第第一一阶阶段段理念沟通与金融证券部领导和业务骨干进行全面交流1、组建咨询项目小组；2、了解企业基本情况和项目需求；3、确定工作内容、方式和项目进程。1、项目小组讨论；2、与金融证券部座谈。第第二二阶阶段段调研准备企业调研、专家访谈和资料收集1、国外产融结合的发展历史、案例以及我国的金融管制政策；2、企业管理和资本运营的有关理论；3、国外企业资本运营的历史和基本形态；4、我国资本市场及企业资本运营的现状；5、福田的发展战略、产业状况和金融能力。1、问卷式调研；2、有关人员个别访谈；3、与金融证券部座谈；4、中外文献
4、研究；5、著名金融专家访谈。第第三三阶阶段段培训辅导理念提升、业务梳理、专业顾问1、资本运营专题讲座；2、资本市场专题研讨；3、日常业务具体指导。1、会议交流；2、个别座谈。第第四四阶阶段段研讨论证编制报告1、形成报告初稿；2、与金融证券部就初稿进行讨论；3、修正研究思路；4、完成报告终稿。1、项目小组研讨；2、专家论证；3、与金融证券部座谈；4、编写项目报告。第 5 页H&J第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第四局部：第四局部：xx股份资本运营的现状与问题股份资本运营的现状与
5、问题第三局部：我国资本市场与资本运营的热点第三局部：我国资本市场与资本运营的热点第五局部：第五局部：xx金融产业开展的思路与途径金融产业开展的思路与途径xx股份资本运营与金融产业开展研究报告股份资本运营与金融产业开展研究报告引言引言后记后记第 6 页H&J在商业领域，只有强者才能生存下来，弱者在商业领域，只有强者才能生存下来，弱者会被淘汰；大的、反响快的能继续运转，小的、会被淘汰；大的、反响快的能继续运转，小的、反响慢的就会落在后面。反响慢的就会落在后面。 杰克杰克 韦尔奇韦尔奇一、获取生存的权力一、获取生存的权力第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第
6、7 页H&J1.1 取得规模经济效益取得规模经济效益单位单位产出产出成本成本产出数量产出数量企业最小有效经济规模企业最小有效经济规模典型的企业长期平均成本曲线：典型的企业长期平均成本曲线：结论：只有大规模的企业才有可能形成具有竞争力的产品价格，承结论：只有大规模的企业才有可能形成具有竞争力的产品价格，承担在技术开发、产品升级和市场拓展方面的巨额费用支出，同时，担在技术开发、产品升级和市场拓展方面的巨额费用支出，同时，在更加专业化分工的根底上大大提高生产效率和生产水平。在更加专业化分工的根底上大大提高生产效率和生产水平。1 1、为什么只有大企业能够生存？、为什么只有大企业能够生存？企业在生产过程
7、中，当产出的增长大于投入的增长，单位产品的本钱便会随着规模的扩大而降低，形成规模经济效益。规模经济效益主要来源于以下三种途径：在很多情况下产出的增加不要求增加同比例的投入;某些投入具有不可分的特性，如：广告费用、研究开发费用等 只有当生产到达一定的规模才能满足某些对专业化的需要。第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 8 页H&J 90年代，新车型的研究开发费用非常高昂，动辄高达年代，新车型的研究开发费用非常高昂，动辄高达数十亿美元。小规模的欧洲汽车生产商根本无力承受产品数十亿美元。小规模的欧洲汽车生产商根本无力承受产品升级所带来的巨额费用，因而纷纷被大
8、型汽车厂商兼并，升级所带来的巨额费用，因而纷纷被大型汽车厂商兼并，例如：例如：西班牙的西特西班牙的西特Seat被群众兼并；被群众兼并；瑞典的绅宝瑞典的绅宝Saab被通用兼并；被通用兼并；捷克的斯柯达捷克的斯柯达Skoda被群众兼并；被群众兼并；英国的陆虎英国的陆虎Rover被宝马兼并；被宝马兼并；英国的美洲虎英国的美洲虎Jaguar被福特兼并；被福特兼并；英国的劳斯莱斯英国的劳斯莱斯Rolls Royce被群众兼并；被群众兼并；德国的欧宝德国的欧宝Opel被通用兼并被通用兼并 第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 9 页H&J结论：大企业通常拥有对供给
9、方与买方更强的控制与侃价能力，能结论：大企业通常拥有对供给方与买方更强的控制与侃价能力，能够以较低的价格和更高的效率获得生产资源和销售产品；由于财力够以较低的价格和更高的效率获得生产资源和销售产品；由于财力相对充足，通过大规模研发投入和技术收购，能够保持产品和技术相对充足，通过大规模研发投入和技术收购，能够保持产品和技术的领先；并且，可以通过价格大战迫使市场原有竞争者退出并遏制的领先；并且，可以通过价格大战迫使市场原有竞争者退出并遏制潜在入侵者的进入，从而改善产业构造，提高赢利能力。潜在入侵者的进入，从而改善产业构造，提高赢利能力。1.2 确立行业竞争位势确立行业竞争位势波特的五种竞争作用力：
10、波特的五种竞争作用力： 供应方讨价还价能力供应方讨价还价能力 新入侵者新入侵者 替代产品或替代产品或 的威胁的威胁 服务的威胁服务的威胁 买方讨价还价能力买方讨价还价能力产业竞争者产业竞争者同业竞争同业竞争潜在入侵者潜在入侵者供应方供应方替代产品替代产品买方买方第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 10 页H&J2.1 “麦道够不够大麦道够不够大?1996年12月15日，世界最大的航空制造公司 - 美国波音Boeing兼并美国麦道McDonnell Douglas，交易金额为133亿美元。兼并前，麦道是世界第三大航空制造公司，占据近20%的世界市场份额
11、。1994年，麦道资产122亿美元，雇员65760人，销售额达132亿美元。1996年，麦道赢得110架民用飞机订货，1-9月民用客机实现销售19亿美元，利润9000万美元。同时，麦道70%的利润来自军用飞机。仅与美国海军1000架改进型FA-18战斗机的一项订货就要今后20年才能完成。然而，96年年底，这样一家历史悠久、实力强大的盈利公司却不得不成认“作为一家独立的公司已经无法继续生存，其原因是规模太小、产品系列过窄。第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 11 页H&J2.2 韦尔奇的韦尔奇的“数一数二原那么数一数二原那么1981年，韦尔奇出任GE公
12、司总裁并推行以“数一数二原那么为中心的改革。十多年间，GE公司由拥有250亿美元资产的公司转变为总资产达900亿美元的企业巨人，市价总值一度跃居全球榜首。韦尔奇认为在剧烈竞争中存活的最正确方式就是超越竞争，提供无人可及的价值。他确信只有那些坚持第一或第二的、精干的、低本钱的、国际性的高质量产品与效劳的生产商，以及拥有绝对的技术优势或者在所选定的细分市场中占据绝对优势的生产商才能够成为胜利者，而二流的产品与效劳的供给商将不会有生存的空间。所谓“数一数二既是目标，即GE的任何产品在本行业市场上占据第一、第二的位置；又是原那么，即GE现有的产品中，经过整顿后仍无望到达上述目标的，必须关闭或出售，GE
13、公司从该行业中撤出。1987年，韦尔奇进一步将“数一数二原那么的衡量范围从细分市场扩展到全球。第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 12 页H&J结论：战略筹划首先是对目标产业的吸引力和竞争态势的分析和判结论：战略筹划首先是对目标产业的吸引力和竞争态势的分析和判断，其次是对企业开展该项业务的能力和将取得的协同效应进展评断，其次是对企业开展该项业务的能力和将取得的协同效应进展评估，并且，在此根底上，描绘出入选业务的宏伟蓝图，翻开产业开估，并且，在此根底上，描绘出入选业务的宏伟蓝图，翻开产业开展的空间。展的空间。3.1 战略筹划翻开产业空间战略筹划翻开产业
14、空间公司公司特有能力财务、管理、职能、组织特有能力财务、管理、职能、组织声望声望历史历史行业行业规模规模吸引力吸引力细分市场细分市场竞争者战略、能力、意图竞争者战略、能力、意图宏观环境宏观环境 经济、技术、政治、社会经济、技术、政治、社会适合适合战略战略内部内部优势优势劣势劣势外部外部时机时机威胁威胁SWOT分析分析3 3、如何才能把企业做大？、如何才能把企业做大？第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 13 页H&J结论：得到资本市场认可的战略是结论：得到资本市场认可的战略是“活战略，因为它可以为企业活战略，因为它可以为企业带来产业开展所必须的大量现金
15、，使企业得以扩大资产，甚至通过带来产业开展所必须的大量现金，使企业得以扩大资产，甚至通过兼并其他企业兼并其他企业“购置高市场份额。而且，增量资本的进入使企业购置高市场份额。而且，增量资本的进入使企业得以在更大范围内进展重组，优化资源配置，提高竞争力水平，进得以在更大范围内进展重组，优化资源配置，提高竞争力水平，进而，快速有效地占领市场。而，快速有效地占领市场。3.2 3.2 增量资本带动存量开展增量资本带动存量开展企业增量资本企业增量资本企业核心能力企业核心能力目标产业目标产业行业吸引力与相关性行业吸引力与相关性第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 1
16、4 页H&J企业战略策划企业战略策划增量带动存量发展增量带动存量发展增加股票市值增加股票市值增强融资能力增强融资能力提高市盈率水平提高市盈率水平实现产业梦想实现产业梦想激发想象空间激发想象空间股市联动股市联动提升竞争力水平提升竞争力水平3.3 3.3 形成资本运营的良性循环形成资本运营的良性循环第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 15 页H&J增长是企业崇高的追求，能够为股东持续不增长是企业崇高的追求，能够为股东持续不断地创造价值。然而，能够有一年超过全行业增断地创造价值。然而，能够有一年超过全行业增长水平而又连续长水平而又连续10年保持超值的，在美
17、国的年保持超值的，在美国的10家家公司中也只有一家。自公司中也只有一家。自1896年道年道 琼斯工商业平均琼斯工商业平均指数创立指数创立至今，至今，只有通用电器一家公司还被列入只有通用电器一家公司还被列入这个声望卓著的股市衡量指标中。这个声望卓著的股市衡量指标中。 McKinsey & Company, Inc.二、实现持续的增长二、实现持续的增长第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 16 页H&J产品生命周期理论：产品生命周期理论：销售额利润时间时间下降期成熟期成长期导入期销售及利润销售及利润结论：没有持续增长的产品和业务。结论：没有持续增长的产品和
18、业务。1 1、为什么不是所有企业都能持续增长？、为什么不是所有企业都能持续增长？第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 17 页H&Jn高市场份额、高增长的明星是未来的保障；n金牛供给了未来增长所需的资金；n增加投入，问号将转变为明星；n狗类产品就不需要了，因为他们象征着失败，说明企业没能在增长阶段取得市场领导地位，或者没能及时撤退、及时止损。BCG 产品组合矩阵：产品组合矩阵：增增 长长市场份额市场份额高低高低H明星明星6瘦狗瘦狗s问号问号$金牛金牛结论：具有高成长性但市场份额小的业务具有不确定的未来，如果结论：具有高成长性但市场份额小的业务具有不确定
19、的未来，如果不能抓住机遇迅速成长为市场领袖，便会在剧烈的竞争中受到方方不能抓住机遇迅速成长为市场领袖，便会在剧烈的竞争中受到方方面面的挤压而最终丧失其成长性。资本市场筹资能力强的企业能够面面的挤压而最终丧失其成长性。资本市场筹资能力强的企业能够为具有前途的业务注入大量资金，帮助其确立市场地位。通过不断为具有前途的业务注入大量资金，帮助其确立市场地位。通过不断培育培育“明星和剥离明星和剥离“瘦狗，公司不断优化产品组合，瘦狗，公司不断优化产品组合， 获得持续获得持续开展。开展。2 2、为什么有的企业能够持续增长？、为什么有的企业能够持续增长？第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营
20、的核心命题与重要意义第 18 页H&J利润利润时间（年）时间（年）第一层面拓展和守卫核心业务第三层面创造有生命力的候选业务第二层面建立新兴业务结论：成功的企业比它的单项业务寿命更长，不会由于原有的核心结论：成功的企业比它的单项业务寿命更长，不会由于原有的核心业务渐渐成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有业务的辉煌转化成为业务渐渐成熟至老化而衰落，恰恰相反，原有业务的辉煌转化成为企业在资本市场的号召力和对资金的聚合能力，通过有效的资本运企业在资本市场的号召力和对资金的聚合能力，通过有效的资本运营使企业能够源源不断地为新兴业务的成长注入大量资金，而正是营使企业能够源源不断地为新兴业务的成长注入大量资金，
21、而正是新业务所带来的利润使企业保持持续增长。新业务所带来的利润使企业保持持续增长。麦肯锡三层面论：麦肯锡三层面论：3 3、如何启动增长的阶梯？、如何启动增长的阶梯？第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 19 页H&J动画片发行角色特许使用权音乐出版书籍出版迪斯尼商店直邮好莱坞唱片HYPE-RION书店软件开发ESPN商店消费者产品195019501920192019601960 19701970194019401930193019801980 影片娱乐 专题动画片实况动作片电视节目试金石家庭录象好莱坞电影MIRAMAX曲棍球剧场垒球实况 实况娱乐 广
22、播 主题公园 假期、休闲地房地产开发游览航班规划好的社区迪斯尼学院假期迪斯尼频道KCAL电视ABC电视网迪斯尼乐园沃尔特迪斯尼世界旅游、不动产、休闲地开发动物王国欧洲迪斯尼迪斯尼/米高梅制片东京迪斯尼乐园EPCOT迪斯尼增长阶梯全景迪斯尼增长阶梯全景19901990第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 20 页H&J沃尔特沃尔特迪斯尼公司迪斯尼公司1980-1996 1980-1996 增长绩录增长绩录n股东收益股东收益n市场资本价值市场资本价值n销售总额销售总额n净收入净收入年增长率（80-96）21%1980 82 84 86 88 90 92 9
23、4 9620 15 10 5 0 1010亿美元亿美元年增长率（80-96）15%1980 82 84 86 88 90 92 94 96百万美元百万美元 15001500100010005005000 0年增长率（80-96）22%1980 82 84 86 88 90 92 94 96每每1 1美元投资美元投资 3030202010100 0年增长率（80-96）24%1980 82 84 86 88 90 92 94 961010亿美元亿美元5050202010100 030304040第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第 21 页H&J资本运营
24、的核心命题与重要意义在于形成企业家、资本市资本运营的核心命题与重要意义在于形成企业家、资本市场和企业相生互动三角关系的良性循环，彻底翻开产业空间和场和企业相生互动三角关系的良性循环，彻底翻开产业空间和资本市场通道，以实现企业家的战略梦想、保持企业持续开展资本市场通道，以实现企业家的战略梦想、保持企业持续开展和为股东创造更多的价值和为股东创造更多的价值 。企业家企业家企业（产业）企业（产业）资本市场（投资者）资本市场（投资者）H&J H&J 三维图三维图第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一局部：资本运营的核心命题与重要意义结论结论第 22 页H&J第一局部：资本运营的核心命题与重要意义第一
25、局部：资本运营的核心命题与重要意义第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第四局部：第四局部：xx股份资本运营的现状与问题股份资本运营的现状与问题第三局部：我国资本市场与资本运营的热点第三局部：我国资本市场与资本运营的热点第五局部：第五局部：xx金融产业开展的思路与途径金融产业开展的思路与途径xx股份资本运营与金融产业开展研究报告股份资本运营与金融产业开展研究报告引言引言后记后记第 23 页H&J时时间间五五次次兼兼并并浪浪潮潮特特征征典典型型案案例例第第一一次次19 世纪末 20 世纪初产业扩张与银行资本冲击横向兼并摩根财团整合美国钢铁工业第第二二次次20
26、 世纪 20 年代产业升级与股市资本流动纵向兼并通用汽车公司的纵向一体化第第三三次次20 世纪 50-60 年代产业延伸与多种资本转换混合兼并美国 ITT 公司的企业多元化第第四四次次20 世纪 70-80 年代产业转移与不同资本转换多种方式美国 GE 公司的企业归核化第第五五次次1994 年至今产业整合与跨国资本融合强强联合大通曼哈顿银行收购 J.P.摩根第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态一、美国五次企业兼并浪潮一、美国五次企业兼并浪潮第 24 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态案例：摩根财团整合美国
27、钢铁工业案例：摩根财团整合美国钢铁工业1898年，美西战争爆发，由于铁路、军火工业开展的需要，美国钢铁需求量猛增。 “华尔街大佬 摩根意识到美国已步入需要大量钢铁的时代，而当时几百家钢厂的分散经营和无序竞争不仅造成巨大的资源浪费、不利于提高生产效率和降低本钱，而且极大地损害了生产厂商的利润水平，因此，谋求钢铁行业利益的最正确途径就是通过大规模的并购改变产业构造和提高行业利润率。同年，摩根控股伊利钢铁公司和明尼苏达钢铁公司，并进一步收购美国中西部的一系列中小型钢厂，成立了联邦钢铁公司。进而，摩根凭借其雄厚的资金实力和对经济部门强大的渗透力最终迫使美国钢铁大王卡内基同意与联邦钢铁公司合并，以1美元
28、卡内基钢铁公司的股票兑换1.5美元具有黄金保障的新公司债券。1901年3月3日，摩根声明凡联邦钢铁公司、全国钢铁公司、全国钢管公司、美国钢铁和金属线公司、美国马口铁公司、美国钢箍公司以及美国钢板公司所公开发行并出售的证券都将归新成立的美国钢铁公司所有，新公司将以换股的形式对上述公司的股东施以重偿。这样，摩根成功地收购了全美3/5的钢铁企业，组建了美国钢铁公司U.S.Steel Company。1901年，美国钢铁公司的产量占美国市场的95%。摩根以强大的银行资本为依托实现了对美国钢铁工业的整合，彻底改变了分散经营所带来的过度竞争，获得了极大的垄断利润。第 25 页H&J第二局部：国外资本运营的
29、开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态通用汽车公司General Motors 由美国企业家威廉杜兰特于1908年9月通过合并美国20多家汽车公司成立，1920年12月被杜邦家族控制。通用汽车公司的开展始终与并购密不可分，而初期以对供给商的纵向一体化为主要特征。1916年，联合汽车公司成立，以收购通用汽车公司的零配件供给商代顿工程化学公司、雷米电气公司、海厄特滚柱轴承公司、哈里森冷却器公司、新开展制造公司等7家公司。1918年，通用汽车公司通过换股和支付现金两种方式并举兼并了联合汽车公司。同年，通用汽车公司增购斯克里普斯车座公司股票。1919年，通用汽车公司又继续收购了几家汽车零
30、配件生产厂家和瓜地亚冷冻机公司。同年，通用汽车公司出资2800万美元购置了当时美国最大的汽车车身生产厂家 费希尔公司60%的股份；1926年，又以股票作为支付手段买下了费希尔车身公司其余40%的股份，从而将该公司全部股份收购到手。1927年，通用汽车公司的销售额和赢利名次超过福特汽车公司，成为美国最大的汽车企业。直到二十世纪七十年代，全球汽车业仍为美国式的“大批量生产和零配件生产高度垂直集中化 所主宰。八十年代以来，这种组织方式受到来自日本的猛烈冲击，逐渐不能适应市场的变化和创新节律加快的要求，然而在汽车业开展史上，这种层级制大批量生产对于降低本钱和提高效率发挥过不可磨灭的作用。第 26 页H
31、&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第 27 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第 28 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第 29 页H&J基基本本形形态态主主要要内内容容1 1债务融资银行借款、公司债券、可转换债券、商业信用、商业票据等2 2股权融资所有者股权、风险资本、普通股、优先股、认股权证、或有价值权利等3 3国际融资海外上市、存托凭证、外币债券等4 4融资租赁简单融资租赁、融资转租赁、返还式租赁、风险租赁等5 5并购重组兼并、合并、收购、接
32、管、重组等6 6证券交易货币市场产品、资本市场产品、衍生证券等7 7风险投资风险投资基金、企业内部风险运作等8 8金融服务买方信贷、融资租赁、保险、管理输出等第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第 30 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态1.1 银行借款银行借款1、债务融资、债务融资第 31 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态1.2 1.2 公司债券公司债券第 32 页H&J负债方式负债方式金额金额（百万美元）（百万美元）利率利率期限期限备注备注公司债券公
33、司债券Debentures4，33966%2-6 年商业票据商业票据Commercial Paper4，18555%1 年用于收购 Capital Cities外币债券外币债券Foreign Notes1，98754%1-4 年英镑、日元、意大利里拉高级参加债券高级参加债券Senior Participating Notes1，09963%3-4 年其他其他67256%1-15 年合计合计12，342大约 3 年19971997年年6 6月，沃尔特月，沃尔特迪斯尼迪斯尼 (Walt Disney) (Walt Disney) 公司的负债构造：公司的负债构造：第二局部：国外资本运营的开展与根本形
34、态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态案例：沃尔特案例：沃尔特迪斯尼公司的负债构造迪斯尼公司的负债构造第 33 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态1.3 1.3 可转换债券可转换债券第 34 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态1.4 1.4 商业信用商业信用第 35 页H&J负负债债方方式式金金额额（百百万万英英镑镑）比比例例银行贷款和透支 (Bank loans and overdrafts)53517%短期票据 (Short-term notes)2377%无担保贷款票据 (Unsecur
35、ed loan notes)1124%应付款 (Creditors)112435%其他46415%一一年年以以内内合合计计2 24 47 72 27 78 8% %银行贷款 (Bank loans)50.2%担保贷款 (Secured loans)0中期债券 (Medium-term notes)42713%金融租赁 (Obligations under finance leases)0应付款 (Creditors)0其他2838.8%一一年年以以上上合合计计7 71 15 52 22 2% %总总计计3 31 18 87 71 10 00 0% %19971997年，英国零售业巨头年，英国零
36、售业巨头J SainsburyJ Sainsbury公司的负债构造：公司的负债构造：第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态案例：英国案例：英国J SainsburyJ Sainsbury公司的负债构造公司的负债构造第 36 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态1.5 1.5 商业票据商业票据第 37 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态2.1 2.1 所有者股权所有者股权2、股权融资、股权融资第 38 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外
37、资本运营的开展与根本形态2.2 风险资本风险资本第 39 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态2.3 普通股普通股第 40 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态2.4 优先股优先股第 41 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态2.5 认股权证认股权证第 42 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态2.6 或有价值权利或有价值权利第 43 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的
38、开展与根本形态第 44 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态3.1 海外上市海外上市3 3、国际融资、国际融资第 45 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态3.2 3.2 存托凭证存托凭证第 46 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态3.3 3.3 外币债券外币债券第 47 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态4 4、融资租赁、融资租赁第 48 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外
39、资本运营的开展与根本形态4.1 4.1 直接购置租赁直接购置租赁第 49 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态4.2 4.2 转租赁转租赁第 50 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态4.3 4.3 售后租回租赁售后租回租赁第 51 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态4.4 4.4 杠杆租赁杠杆租赁第 52 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态4.5 4.5 风险租赁风险租赁第 53 页H&J第二局部：
40、国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态5 5、并购重组、并购重组第 54 页H&J类类别别债债权权人人/ /投投资资者者贷贷款款/ /证证券券优优先先债债（6 60 0% %）商业银行（或银团贷款）/保险公司/被收购公司/贷款协会/储蓄机构/财务公司周转信用额度（无担保）/周转信用额度（有担保或抵押）/固定资产贷款/优先票据（无担保）次次级级债债（3 30 0% %）保险公司/退休基金组织/风险资本企业/被收购公司/投资基金/社会公众/“夹层基金”利率爬升票据/优先从属债券/次级从属债券/PIKSs/零息债券权权益益（1 10 0% %）保险公司/风险资本企业/私人
41、投资者/公司经理人员/产权基金优先股/普通股第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态案例：杠杆收购典型的融资构造案例：杠杆收购典型的融资构造杠杆收购杠杆收购 (Leveraged Buy-Out)是并购重组的一种经典模式，指是并购重组的一种经典模式，指以高度负债的方式进展收购，然后摘牌变为私人公司，进而，或者以高度负债的方式进展收购，然后摘牌变为私人公司，进而，或者分拆售卖资产；或者继续经营，待公司经过整治和调整进入了良好分拆售卖资产；或者继续经营，待公司经过整治和调整进入了良好甚至最正确状态时，重新上市或者整体转让给他人，套回现金。通甚至最正确状态时，重新
42、上市或者整体转让给他人，套回现金。通常，杠杆收购的资金常，杠杆收购的资金90%以上来自于高息债券和银行贷款。杠杆收以上来自于高息债券和银行贷款。杠杆收购建立在多种融资模式有机组合之上的多层次融资体系见下表，购建立在多种融资模式有机组合之上的多层次融资体系见下表，不但能够帮助收购者筹集到足够的资金来完成交易，而且还能降低不但能够帮助收购者筹集到足够的资金来完成交易，而且还能降低收购者的融资本钱和日后的债务负担，表达了对融资体系的整体运收购者的融资本钱和日后的债务负担，表达了对融资体系的整体运筹能力和对各种融资工具的有效利用。筹能力和对各种融资工具的有效利用。第 55 页H&J第二局部：国外资本运
43、营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态6.1 6.1 货币市场产品货币市场产品6 6、证券交易、证券交易第 56 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态6.2 6.2 资本市场产品资本市场产品第 57 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态6.3 6.3 衍生证券衍生证券第 58 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态7.1 7.1 风险投资的定义风险投资的定义7 7、风险投资、风险投资第 59 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形
44、态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态7.2 7.2 风险投资的特征风险投资的特征而是一种以追求超额利润回报为主要目的的投资行为，具有较而是一种以追求超额利润回报为主要目的的投资行为，具有较强的财务投资属性。强的财务投资属性。第 60 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态7.3 7.3 风险投资的要素风险投资的要素第 61 页H&Jn19461946年，第一家风险投资公司美国研究与发展公司（年，第一家风险投资公司美国研究与发展公司（ARDARD）成立，标志着风险投资的诞生）成立，标志着风险投资的诞生n8080年代后期，美国政府降低风险投资税率，
45、使风险投资额大幅增加年代后期，美国政府降低风险投资税率，使风险投资额大幅增加n5050年代末年代末6060年代初，风险投资逐步发展成为现代正规的年代初，风险投资逐步发展成为现代正规的“权益式权益式”风险投资风险投资n9090年代以来，由于高新技术的飞速发展形成风险投资的高潮年代以来，由于高新技术的飞速发展形成风险投资的高潮n93-9893-98年年, ,全球风险投资年平均增长率为全球风险投资年平均增长率为35.9%35.9%n9999年风险投资增长年风险投资增长65%,65%,投资总额达到投资总额达到13601360亿美元亿美元n20002000年全球风险投资约为年全球风险投资约为9999年两
46、倍年两倍第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态7.4 7.4 国际风险投资的产生和开展国际风险投资的产生和开展第 62 页H&Jn竞争加剧竞争加剧, ,回报率下降回报率下降n投资转向比较稳定的公司投资转向比较稳定的公司 20002000年以来，年以来，75%75%的美国风险资金投向比较稳定的公司，的美国风险资金投向比较稳定的公司， 过去趋之若骛的因特网销售和服务公司已不被看好。过去趋之若骛的因特网销售和服务公司已不被看好。n风险投资全球化趋势日益明显风险投资全球化趋势日益明显 n投资规模不断增大投资规模不断增大9999年全球风险投资排行榜年全球风险投资排行
47、榜: :1. 1. 美国美国 356356亿美元亿美元 6. 6. 加拿大加拿大2. 2. 英国英国 123123亿美元亿美元 7. 7. 荷兰荷兰3. 3. 德国德国 3434亿美元亿美元 8. 8. 瑞典瑞典4. 4. 法国法国 3030亿美元亿美元 9. 9. 香港香港5. 5. 意大利意大利 10. 10. 以色列以色列 风险投资风险投资 94-2000年年 单项平均投资单项平均投资(万美元万美元)95-9795-97年年 风险投资回报率风险投资回报率第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态7.5 7.5 国际风险投资的主要趋势国际风险投资的主要趋势
48、第 63 页H&J外部管理：外部管理：风险投资风险投资基金基金以企业分支以企业分支机构的形式机构的形式运作运作作为企业整体业务作为企业整体业务活动的一部分运作活动的一部分运作组组 织织 学学 习习企业企业风险风险投资投资经验经验时间时间Johnson & JohnsonAlcanMonsantoDutch PTTBMWFrance TelecomBMWBP外部管理：外部管理：仅限于有限仅限于有限合伙人制合伙人制第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态7.6 7.6 国外企业的风险投资国外企业的风险投资企业风险投资企业风险投资模式的变迁模式的变迁风险投资作为国
49、外企业股权投资的一种形式，九十年代以来开展十分迅速。参与风险投资较早的企业包括通用电器公司、西门子公司、索尼公司、杜邦公司、福特公司等；近年来新参与其中的有英特尔公司、微软公司和IBM公司等 第 64 页H&J制造业制造业全方位服务全方位服务金融业金融业第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态8 8、金融效劳、金融效劳第 65 页H&J航空产品航空产品运输、摩托类消费品运输、摩托类消费品1942年创办，制造和销售雪地汽车1986年购买商用喷气机制造商CANADAIR自80年代后期通过多次并购成为航空业重大力量相关产品市场的相关产品市场的融资和租赁业务融资和租
50、赁业务为无力购买喷气机的顾客开办分时所有制业务借助对该市场的相关知识和销售网拓展业务飞机的维修、保养飞机的维修、保养及咨询等一揽子服务及咨询等一揽子服务将对于航空业和其他行业的相关知识和技能转换成一种服务性业务19981998年年4 4月，成立涵盖所有业务的新集团月，成立涵盖所有业务的新集团第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态案例：鲍姆巴迪尔公司三层面开展示意图案例：鲍姆巴迪尔公司三层面开展示意图第 66 页H&J第二局部：国外资本运营的开展与根本形态第二局部：国外资本运营的开展与根本形态公司提供范围广泛的融资和外购服务，业务包括有轨车租赁、信用卡、再保
