1、mYMM02022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎二、浮动汇率制度下的财政和货币政策效应分析二、浮动汇率制度下的财政和货币政策效应分析 （一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析（一）资本完全不流动时的财政、货币政策效应分析1货币政策效应分析货币政策效应分析 。图图4.32 浮动汇率制度下，资本完 全不流动时的经济平衡 图图4.33 浮动汇率制度下，资本完全不流动时货币政策效应分析扩张性货币政策会引起本国货币贬值、收入上升、利率下降。货币政策是比较有效的。2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎2财政政策效应分析财政政策效应分析 。图图4.34 浮动汇率制下，资本完全不流动的财
2、政分析 扩张性财政政策会引起本国货币贬值，收入上升，利率上 升。此时的财政政策是比较有效的。 2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎2财政政策效应分析。财政政策效应分析。 图图4.37 浮动汇率制度下，资本不完全 流动时的财政政策效应分析之一图图4.38 浮动汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之二(1)当BP曲线斜率小于LM曲线的斜率时 (2)当BP曲线斜率等于LM曲线斜率时 2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎图图4.39 浮动汇率制度下，资本不完全流动时的财政政策效应分析之三 小结：在浮动汇率制下，当资金不完全流动时，政府扩张性财小结：在浮动汇率制下，当资金不
3、完全流动时，政府扩张性财政政策一般会提政政策一般会提 高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资本高收入与利率，但对汇率的影响则必须依资本流动性的不同而具体分析。也就是说，此时的财政政策还是比较流动性的不同而具体分析。也就是说，此时的财政政策还是比较有效的。有效的。2财政政策效应分析财政政策效应分析（当BP曲线斜率于LM曲线的斜率时）2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析（三）资本完全流动时的财政和货币政策效应分析 1货币政策效应分析。货币政策效应分析。 图图4.40 浮动汇率制度下，资本完全流动时的经济平衡状态 图图4.41 浮动汇率制度下，资
4、本完全流动时的货币政策效应分析 货币扩张会使收入上升，本币贬值，对利率无影响。此时的货币政策是非常有效的。 2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎2财政政策效应分析 。扩张性财政政策会造成本币升值，对收入、利率均不能产生影响。可见，此时的财政政策是完全无效的 。图图4.42 浮动汇率制度下，资本完全流动时的财政政策效应分析 2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎三、蒙代尔三、蒙代尔-弗莱明模型中财政与货币政策效应比较弗莱明模型中财政与货币政策效应比较项目固定汇率制浮动汇率制资金流动性0+0+扩张性货币政策000YYY扩张性财政政策0Y0YYY002022-5-31广东财经大学金
5、融学院 骆祚炎四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论四、蒙代尔一弗莱明模型的一个应用：三元悖论 我们在前文的分析中已经得出结论：在资本完全流动的情况下，固定汇率制下的货币政策是无效的，而浮动汇率制度下的货币政策则是相当有效的。这一结论也可以表述为：如果将资本的完全流动、稳定的汇率制度、独立的货币政策作为三个独立的目标，那么开放经济体只能选择其中的两个目标，而必然放弃另外一个目标。 2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎对克鲁格曼三角的评述对克鲁格曼三角的评述这表明，在开放世界，经济政策之间开始相互影响。例如，一国为刺激经济增长而降低利率，但同时会造成资本流出，使该政策的效果打折扣。
6、在固定汇率制度下，国内经济政策的主动性一般有所减弱。实际上，即使在资本不能流动的情况下（或者对资本项目实施管制），稳定的汇率制度和独立的货币政策之间也存在矛盾（以中国当前为例）。2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎（二）考虑价格因素的短期和长期供给曲线（二）考虑价格因素的短期和长期供给曲线短期内，总供给曲线是一条斜向上曲线 之所以这样，是因为凯恩斯假定货币工资具有刚性，且工人具有货币幻觉。曲线形状如下： 价格 收入2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎长期内总供给曲线要考虑预期因素长期内总供给曲线要考虑预期因素1.如果总需求发生未曾意料的变化，例如商品价格上升，将导致产出沿短
7、期总供给曲线变化。2.在长期内，工人要求提高名义工资，以抵消物价上涨的影响。企业生产成本增加。其结果是，短期总供给曲线向左移动。这样，物价虽然上升，但是总的产出不发生变化。长期总供给曲线成为一条垂线。2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎（三）（三） 中长期的国内总供求均衡中长期的国内总供求均衡图图4.44 开放条件下的经济总供给与总需求开放条件下的经济总供给与总需求 从短期来看，总需求曲线AD和短期总供给曲线SRAS的交点决定了经济的均衡点。从长期来看，工人和企业对价格的预期同实际价格水平是一致的。因此，最终的均衡满足等式：AD=SRAS=LRAS 2022-5-31广东财经大学金融
8、学院 骆祚炎（四）几个假定和注意因素（四）几个假定和注意因素假定资本在国际间可以自由流动（无成本）不考虑经济政策在国与国之间的传递和相互影响国际收支平衡因素和IS几LM曲线的移动在过程中介绍（这些不能在总供求曲线上表达出来）2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎（五）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析（五）固定（钉住）汇率制度下财政和货币政策效应分析1.固定汇率制度下的货币政策效应分析固定汇率制度下的货币政策效应分析 图图4.45 固定汇率制下的货币扩张固定汇率制下的货币扩张 政策无效 固定汇率制度下，汇率不变化，外汇储备引起货币供应量变化2022-5-31广东财经大学金融学
9、院 骆祚炎2固定汇率制度下的财政政策效应分析固定汇率制度下的财政政策效应分析 政策无效 图图4.46 固定汇率制下的财政扩张固定汇率制下的财政扩张2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎（六）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期效应分析（六）浮动汇率制度下的财政和货币政策中长期效应分析 1浮动汇率制度下的货币政策效应分析浮动汇率制度下的货币政策效应分析 。图图4.47 浮动汇率制下的货币扩张 政策无效浮动汇率制度下，货币供应量不发生变化，变化的是汇率。除非主动实施货币政策，否则LM曲线不发生移动2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎2浮动汇率制度下的财政政策效应分析浮动汇率制度下
10、的财政政策效应分析 。政策无效图图4.48 浮动汇率制下的财政扩张2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎（八）中长期宏观政策效应的启示（八）中长期宏观政策效应的启示财政和货币政策在中长期内是无效的。这说明，经济增长的主要动力主要还是来自要素投入和技术进步等因素。财政和货币政策可以在一定程度上熨平经济周期。从这个意义上说，宏观政策还是有所作为。中国的货币政策根据中国人民银行法的规定，应是保持币值稳定，并以此促进经济增长。在党的十七大上，周小川认为，中国货币政策应该有多种目标，与西方货币政策维持货币稳定的单一目标有所不同。在当前建设和谐社会和实施科学发展观的过程中，中国的财政政策应该要进一
11、步加强其公共财政功能。教育、医疗、社会保障、扶贫等方面应该增加财政投入。2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎思考题 1.固定和浮动汇率制度下的变量有何差异。 2.如何理解财政政策效果要考察LM曲线和BP曲线的斜率差异。 3.中长期内财政政策和货币政策无效性的结论给我们何启示。 4.利用蒙代尔一弗莱明长期模型分析，当前中国财政政策应该实行何种转型。2022-5-31广东财经大学金融学院 骆祚炎课后小结 20世纪60年代发展起来的蒙代尔一弗莱明模型（Mundell-Fleming model），对开放经济体，实行固定汇率或浮动汇率制度时，财政政策与货币政策的效应进行了经典的分析。作为实现内外均衡目标的最主要的政策工具，财政政策与货币政策在开放经济下对经济的作用机制、政策效果与封闭条件下的情况相比均发生了很大的变化，因此有必要对之进行专门考察。
