1、第第 七七 章章 世界经济传导机制世界经济传导机制22022-5-31本章学习目标本章学习目标掌握世界经济传导机制的主要类型、传导掌握世界经济传导机制的主要类型、传导途径和四种主要的世界经济传导机制发挥途径和四种主要的世界经济传导机制发挥传导作用的机理。传导作用的机理。重点：重点：世界经济的国际贸易传导机制、国世界经济的国际贸易传导机制、国际直接投资传导机制和国际金融投资传导际直接投资传导机制和国际金融投资传导机制是怎样发挥传导作用的机制是怎样发挥传导作用的 。难点：难点：对国际宏观政策传导机制的理解。对国际宏观政策传导机制的理解。 32022-5-31本章主要内容本章主要内容世界经济的国际贸
2、易传导机制世界经济的国际贸易传导机制一一世界经济的国际直接投资传导机制世界经济的国际直接投资传导机制 世界经济的国际金融投资传导机制世界经济的国际金融投资传导机制三三二二四四世界经济的宏观经济政策传导机制世界经济的宏观经济政策传导机制第一节第一节世界经济的国际贸易传世界经济的国际贸易传导机制导机制52022-5-31一、国际贸易传导的途径一、国际贸易传导的途径 （一）从需求（一）从需求“溢出溢出”的角度的角度 需求变动主要包括需求总量的变动和需求结构的需求变动主要包括需求总量的变动和需求结构的变动。变动。 设有设有A、B两国互为贸易伙伴，两国互为贸易伙伴，A国经济发生衰退，国经济发生衰退，国内
3、总需求减少，于是进口规模萎缩，导致其主要贸国内总需求减少，于是进口规模萎缩，导致其主要贸易伙伴易伙伴B国的出口规模缩小，产量将下降，失业增加，国的出口规模缩小，产量将下降，失业增加，经济也会陷入衰退。这样，衰退现象就从一国传导到经济也会陷入衰退。这样，衰退现象就从一国传导到另一国。另一国。62022-5-31 需求结构的变化也会产生同样的效果。如需求结构的变化也会产生同样的效果。如果果A国的消费结构发生变化，对某类商品的需国的消费结构发生变化，对某类商品的需求突然大幅度增加，对该类商品的进口需求也求突然大幅度增加，对该类商品的进口需求也相应增加，进口需求的增加将直接影响其对相应增加，进口需求的
4、增加将直接影响其对B国相关商品的需求，使国相关商品的需求，使B国该类产品出口增加，国该类产品出口增加，导致导致B国的总产出增加，最终使国的总产出增加，最终使B国从国从A国的需国的需求结构变化中获益，求结构变化中获益，B国经济也会趋于扩张。国经济也会趋于扩张。 72022-5-31 （二）以传递价格信号的方式来传递经济周期（二）以传递价格信号的方式来传递经济周期 当当A国（主导国）或世界经济扩张时，往往伴随着国（主导国）或世界经济扩张时，往往伴随着A国或世界产品价格的相对上升。国或世界产品价格的相对上升。A国的通货膨胀使其国的通货膨胀使其出口产品价格上升，直接导致进口国出口产品价格上升，直接导致
5、进口国B国开放部门的产国开放部门的产品价格上升。然后，以开放部门的产品作为投入品的品价格上升。然后，以开放部门的产品作为投入品的非开放部门的产品价格也相应上升，从而使非开放部门的产品价格也相应上升，从而使B国也出现国也出现通货膨胀现象。通货膨胀现象。82022-5-31二、国际贸易传导渠道的作用机制二、国际贸易传导渠道的作用机制1. 出口贸易传导世界经济波动的作用机制出口贸易传导世界经济波动的作用机制2. 进口贸易传导世界经济波动的作用机制进口贸易传导世界经济波动的作用机制3. 贸易结构传导世界经济波动的作用机制贸易结构传导世界经济波动的作用机制4. 国际贸易传导的间接作用机制国际贸易传导的间
6、接作用机制92022-5-311 1出口贸易传导世界经济波动的作用机制出口贸易传导世界经济波动的作用机制在国内社会资源没有得到充分利用，社会平均在国内社会资源没有得到充分利用，社会平均生产能力利用率较低时，会导致总需求小于总生产能力利用率较低时，会导致总需求小于总供给。这种情况下，出口的增加能够提高国内供给。这种情况下，出口的增加能够提高国内市场的有效需求，并带来产品市场价格的上升，市场的有效需求，并带来产品市场价格的上升，但并不会引起国内要素市场上的价格水平的变但并不会引起国内要素市场上的价格水平的变化。化。 102022-5-312 2进口贸易传导世界经济波动的作用机制进口贸易传导世界经济
7、波动的作用机制国内社会的资源没有充分利用，就业程度和生国内社会的资源没有充分利用，就业程度和生产能力利用率较低时，进口对经济增长的阻碍产能力利用率较低时，进口对经济增长的阻碍性较强。进口会加剧国内市场上的供给过剩程性较强。进口会加剧国内市场上的供给过剩程度，结果导致产品市场价格下降，挤占国内厂度，结果导致产品市场价格下降，挤占国内厂商的市场份额，引起生产萎缩。商的市场份额，引起生产萎缩。112022-5-313 3贸易结构传导世界经济波动的作用机制贸易结构传导世界经济波动的作用机制收入弹性比较低的商品，对经济波动的反应比收入弹性比较低的商品，对经济波动的反应比较迟缓。所以，以低收入弹性商品为主
8、的贸易较迟缓。所以，以低收入弹性商品为主的贸易结构，传导经济波动时就会需要相对较长的滞结构，传导经济波动时就会需要相对较长的滞后时间，或者严重影响对经济波动的传导作用。后时间，或者严重影响对经济波动的传导作用。而以高收入弹性商品为主的贸易结构，对经济而以高收入弹性商品为主的贸易结构，对经济波动的冲击反应较强烈，所以传导作用就会很波动的冲击反应较强烈，所以传导作用就会很显著。显著。122022-5-314. 4. 国际贸易传导的间接作用机制国际贸易传导的间接作用机制 B国如果是一个发展中国家，它与其它发展中国家（如国如果是一个发展中国家，它与其它发展中国家（如C国）往往在很大程度上依赖于一个共同
9、的出口市场，国）往往在很大程度上依赖于一个共同的出口市场，这样，这样，B国与国与C国通过竞争同一市场（如国通过竞争同一市场（如A国）而出现国）而出现了间接的贸易关系。若了间接的贸易关系。若A国经济出现收缩，且国经济出现收缩，且C国经济国经济原本就不景气，则原本就不景气，则C国为走出经济低迷而采取加大出口国为走出经济低迷而采取加大出口支持力度，甚至不惜采取货币贬值的政策，将使支持力度，甚至不惜采取货币贬值的政策，将使B国对国对A国的出口商品失去竞争力，最终国的出口商品失去竞争力，最终B国遭受国遭受A国经济收国经济收缩的冲击影响将更大。缩的冲击影响将更大。132022-5-31三、影响国际贸易传导
10、机制的因素三、影响国际贸易传导机制的因素1对外开放程度对外开放程度2市场经济发展程度市场经济发展程度3双边贸易关系双边贸易关系4各国的经济政策各国的经济政策第二节第二节世界经济的国际直接投世界经济的国际直接投资传导机制资传导机制152022-5-31一、国际直接投资传导渠道的作用机制一、国际直接投资传导渠道的作用机制 国际直接投资（国际直接投资（FDI）传导机制主要是通过以下方）传导机制主要是通过以下方式来实现的：式来实现的： 假设假设A国为国际直接投资的母国，国为国际直接投资的母国，B国为接受直接国为接受直接投资的东道国。投资的东道国。 一方面，当一方面，当B国经济处于扩张期或持续稳定增长时
11、，外国经济处于扩张期或持续稳定增长时，外国国(比如比如A国国)资本为获取较丰厚的回报而流入资本为获取较丰厚的回报而流入B国，享国，享受受B国经济扩张所带来的高额回报。国经济扩张所带来的高额回报。B国经济的扩张通国经济的扩张通过过FDI途径，会带动途径，会带动A国经济也向扩张的方向发展。反国经济也向扩张的方向发展。反过来，过来，A国国FDI在在B国得到丰厚回报的效应，吸引国得到丰厚回报的效应，吸引A国资国资本拥有者追加对本拥有者追加对B国的直接投资，从而促使国的直接投资，从而促使B国经济更国经济更快地发展。快地发展。162022-5-31另一方面，过度的另一方面，过度的FDI流入对流入对B国经济
12、增长及波国经济增长及波动产生负面影响的威胁也始终存在。当动产生负面影响的威胁也始终存在。当A国国国国内经济陷入衰退时，内经济陷入衰退时，A国投资者在其国内设立国投资者在其国内设立的企业的运行状况恶化，投资能力下降，一些的企业的运行状况恶化，投资能力下降，一些A国投资者会撤回或减少其在国投资者会撤回或减少其在B国的投资，从而国的投资，从而使得使得B国不得不面临外资突然撤出遗留下的问国不得不面临外资突然撤出遗留下的问题，使题，使B国经济的稳定增长受到影响，甚至也国经济的稳定增长受到影响，甚至也随之陷入衰退。随之陷入衰退。172022-5-31二、国际直接投资促进经济增长的传导机制二、国际直接投资促
13、进经济增长的传导机制1. FDI对于技术进步的影响对于技术进步的影响2. FDI通过制度变革间接促进经济增长通过制度变革间接促进经济增长3. FDI通过人力资本水平提升促进经济增通过人力资本水平提升促进经济增长长182022-5-311 1、FDIFDI对于技术进步的影响对于技术进步的影响市场竞争效应市场竞争效应技术示范与模仿效应技术示范与模仿效应人力资本流动效应人力资本流动效应产业关联效应产业关联效应192022-5-312 2FDIFDI通过制度变革间接促进经济增长通过制度变革间接促进经济增长迫使东道国政府加快体制改革的步伐。迫使东道国政府加快体制改革的步伐。先进的管理经验和经营效率会对东
14、道国企业产先进的管理经验和经营效率会对东道国企业产生示范效应。生示范效应。会使东道国居民冲破传统思想观念的束缚，接会使东道国居民冲破传统思想观念的束缚，接受与市场经济发展相适应、符合国际潮流的新受与市场经济发展相适应、符合国际潮流的新思想和新观念。思想和新观念。促使当地企业的产业结构升级，提高经济的外促使当地企业的产业结构升级，提高经济的外向化程度，改进当地的生产方式。向化程度，改进当地的生产方式。202022-5-313 3FDIFDI通过人力资本水平提升促进经济增长通过人力资本水平提升促进经济增长影响东道国的正规教育。影响东道国的正规教育。以职业开发的方式启用东道国的人力资以职业开发的方式
15、启用东道国的人力资本的趋势正逐步加强。本的趋势正逐步加强。与人力资本之间是相互促进的关系。与人力资本之间是相互促进的关系。 第三节第三节世界经济的国际金融投世界经济的国际金融投资传导机制资传导机制222022-5-31一、国际金融投资的传导途径一、国际金融投资的传导途径1. 国际信贷关系传导国际信贷关系传导2. 跨国银行体系传导跨国银行体系传导3. 证券投资组合调整传导证券投资组合调整传导4. 利率差异传导利率差异传导5. 汇率传导汇率传导232022-5-31二、国际金融投资的传导机制二、国际金融投资的传导机制1. 利率传导机制利率传导机制2. 汇率传导机制汇率传导机制3. 国际收支调整传导
16、机制国际收支调整传导机制242022-5-311 1利率传导机制利率传导机制利率平价机制。利率平价机制。 利率对汇率的影响。利率对汇率的影响。 利率平价条件失衡是引发金融危机的重利率平价条件失衡是引发金融危机的重要因素。要因素。 252022-5-312. 2. 汇率传导机制汇率传导机制汇率变动对进出口的影响。汇率变动对进出口的影响。 汇率变动影响人们的心理预期。汇率变动影响人们的心理预期。 汇率与利率变动对实体经济的影响机制。汇率与利率变动对实体经济的影响机制。 262022-5-313. 3. 国际收支调整传导机制国际收支调整传导机制当一国通货膨胀率高于他国的通货膨胀率时，当一国通货膨胀率
17、高于他国的通货膨胀率时，国内货币供给大于需求，资金流向国外资金紧国内货币供给大于需求，资金流向国外资金紧缺的国家以求获利，该国出现国际收支逆差，缺的国家以求获利，该国出现国际收支逆差，从而使国内资金供求趋于平衡，通货膨胀率下从而使国内资金供求趋于平衡，通货膨胀率下降，而他国的资金供应增多，通货膨胀压力增降，而他国的资金供应增多，通货膨胀压力增大。这样，本国的通货膨胀就会向外传递。反大。这样，本国的通货膨胀就会向外传递。反之，当一国通货膨胀率低于他国的通货膨胀率之，当一国通货膨胀率低于他国的通货膨胀率时，国内货币供给小于需求，外资流入国内，时，国内货币供给小于需求，外资流入国内，该国通货膨胀率上
18、升，国外经济现象传导到国该国通货膨胀率上升，国外经济现象传导到国内。内。272022-5-31案例：东南亚金融危机的多米诺骨牌效应案例：东南亚金融危机的多米诺骨牌效应自自1997年年7月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散月起，爆发了一场始于泰国、后迅速扩散到整个东南亚并波及世界的东南亚金融危机，使许到整个东南亚并波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤。系统乃至整个社会经济受到严重创伤。 这场危机首先是从泰铢贬值开始的，这场危机首先是从泰铢贬值开始的，1997年年7月月2日，日，尽管泰
19、国政府花费了尽管泰国政府花费了260亿美元的外汇储备来维持其亿美元的外汇储备来维持其固定汇率，但最终不得不被迫宣布泰铢与美元脱钩，固定汇率，但最终不得不被迫宣布泰铢与美元脱钩，实行浮动汇率制度，当日泰铢立即贬值实行浮动汇率制度，当日泰铢立即贬值16。9天后，天后，菲律宾中央银行也放弃了捍卫菲律宾比索的努力，菲律宾中央银行也放弃了捍卫菲律宾比索的努力，当日比索贬值当日比索贬值11.5。3天后，马来西亚也放弃了维天后，马来西亚也放弃了维持固定汇率的努力。印尼盾从持固定汇率的努力。印尼盾从7月月2日至日至14日贬值了日贬值了14，一个月后，一个月后，8月月14日，印尼盾汇率也开始自由日，印尼盾汇率也
20、开始自由浮动。浮动。1997年年7月至月至1998年年1月仅半年时间，东南亚月仅半年时间，东南亚绝大多数国家和地区的货币都出现了高达绝大多数国家和地区的货币都出现了高达3050的贬值，其中印尼盾贬值达的贬值，其中印尼盾贬值达70以上。以上。同期，这些国家和地区的股市跌幅达同期，这些国家和地区的股市跌幅达3060，出现了严重的经济衰退。出现了严重的经济衰退。 282022-5-31冲击波很快波及我国的台湾省。冲击波很快波及我国的台湾省。10月月18日，中国台湾被迫宣日，中国台湾被迫宣布放弃固定汇率制，当天新台币贬值布放弃固定汇率制，当天新台币贬值3.3%，股市下跌，股市下跌16555点，点，10
21、月月20日，新台币贬至日，新台币贬至30.45元兑元兑1美元，股市再美元，股市再跌跌301.67点。点。10月月23日，港元受到前所未有的压力，尽管这日，港元受到前所未有的压力，尽管这一冲击波没能冲垮港元汇率，但却引起了香港股市的暴跌，一冲击波没能冲垮港元汇率，但却引起了香港股市的暴跌，10月月27日和日和28日，香港恒生指数分别下跌日，香港恒生指数分别下跌1200点和点和1400点。点。10月月28日，日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市也分日，日本、新加坡、韩国、马来西亚和泰国股市也分别跌别跌4.4、7.6、6.6、6.7和和6.3。东亚各国（地区）。东亚各国（地区）的货币贬值和股市大跌
22、，不仅使东南亚金融危机进一步加剧，的货币贬值和股市大跌，不仅使东南亚金融危机进一步加剧，而且引发了包括美国股市在内的大幅下挫。而且引发了包括美国股市在内的大幅下挫。10月月27日，美国日，美国道道琼斯指数暴跌琼斯指数暴跌554.26点，迫使纽约交易所点，迫使纽约交易所9年来首次使用年来首次使用暂停交易制度。暂停交易制度。11月月17日，韩国政府也放弃了日，韩国政府也放弃了“不让韩圆跌至不让韩圆跌至1000韩圆兑韩圆兑1美美元以下元以下”的努力，韩圆汇率立即崩溃，的努力，韩圆汇率立即崩溃，11月月20日开市半小时日开市半小时就狂跌就狂跌10%，创下了，创下了1139韩圆兑韩圆兑1美元的新低。至美
23、元的新低。至11月底，韩月底，韩圆兑美元的汇价下跌了圆兑美元的汇价下跌了30，韩国股市跌幅也超过，韩国股市跌幅也超过20%。与。与此同时，日本金融危机也进一步加深，此同时，日本金融危机也进一步加深，11月日本先后有数家月日本先后有数家银行和证券公司破产或倒闭，日元兑美元也跌破银行和证券公司破产或倒闭，日元兑美元也跌破1美元兑换美元兑换130日元大关，较年初贬值日元大关，较年初贬值17.03%。直到。直到1998年年2月初，东南月初，东南亚金融危机恶化的势头才初步被遏制。亚金融危机恶化的势头才初步被遏制。 第四节第四节世界经济的宏观经济政世界经济的宏观经济政策传导机制策传导机制302022-5-
24、31一、宏观经济政策对世界经济的传导途径一、宏观经济政策对世界经济的传导途径1. 国民收入的变化国民收入的变化2. 资产收益的变化资产收益的变化3. 价格水平的变化价格水平的变化312022-5-31 二、国际宏观经济政策传导的互动机制二、国际宏观经济政策传导的互动机制1. 货币政策的国际互动机制货币政策的国际互动机制2. 财政政策的国际互动机制财政政策的国际互动机制3. 国际间货币政策、财政政策和汇率政策国际间货币政策、财政政策和汇率政策的整体互动机制的整体互动机制322022-5-31 1 1货币政策的国际互动机制货币政策的国际互动机制一个有一定国际影响的大国运用货币政策工具一个有一定国际
25、影响的大国运用货币政策工具如法定准备金率、贴现率和公开市场业务对本如法定准备金率、贴现率和公开市场业务对本国的宏观经济进行调控，会引起货币市场利率国的宏观经济进行调控，会引起货币市场利率和货币供应量的变动。货币市场利率和货币供和货币供应量的变动。货币市场利率和货币供应量的变动会引起消费需求和投资需求的变动。应量的变动会引起消费需求和投资需求的变动。332022-5-31 在开放经济条件下，通过国际贸易中贸易条件的在开放经济条件下，通过国际贸易中贸易条件的变化、国际金融渠道中资本收益率的变化以及汇率机变化、国际金融渠道中资本收益率的变化以及汇率机制等的传导，将引起对其他国家商品进出口需求的增制等
26、的传导，将引起对其他国家商品进出口需求的增减和国际间资本流量的变动，使其他国家国内商品供减和国际间资本流量的变动，使其他国家国内商品供给和需求失衡，国际收支失衡，汇率发生异常变动，给和需求失衡，国际收支失衡，汇率发生异常变动，并最终导致宏观经济的整体波动。这将引起他国政府并最终导致宏观经济的整体波动。这将引起他国政府对宏观经济实施干预，于是他国货币政策将做出响应，对宏观经济实施干预，于是他国货币政策将做出响应，以应对外国货币政策变动所引发的冲击，因而形成国以应对外国货币政策变动所引发的冲击，因而形成国际间货币政策的互动。际间货币政策的互动。 342022-5-312. 2. 财政政策的国际互动
27、机制财政政策的国际互动机制一国政府可以通过改变支出来实施财政政策，一国政府可以通过改变支出来实施财政政策，也可以通过在本国或他国以负债方式融资来达也可以通过在本国或他国以负债方式融资来达到财政政策目标。到财政政策目标。（1）改变政府支出。）改变政府支出。（2）国内负债融资。）国内负债融资。（3）在他国负债融资。）在他国负债融资。352022-5-313. 3. 国际间货币政策、财政政策和汇率政国际间货币政策、财政政策和汇率政策的整体互动机制策的整体互动机制 货币政策通过改变货币价格和资本收益率等来影响经货币政策通过改变货币价格和资本收益率等来影响经济主体的行为，进而改善商品供给和需求的关系，以
28、济主体的行为，进而改善商品供给和需求的关系，以调控宏观经济；调控宏观经济； 财政政策能够通过税收调节或转移支付等手段直接影财政政策能够通过税收调节或转移支付等手段直接影响经济主体的行为，而且政府负债能够显著影响货币响经济主体的行为，而且政府负债能够显著影响货币供给量进而改变货币价格等变量，从而具有和货币政供给量进而改变货币价格等变量，从而具有和货币政策同一的调控效用；策同一的调控效用； 同时货币政策和财政政策具有不同的实施路径和运行同时货币政策和财政政策具有不同的实施路径和运行特征，两者也可能发生互动冲突而导致对宏观经济调特征，两者也可能发生互动冲突而导致对宏观经济调控效果的抵减。控效果的抵减
29、。362022-5-31 货币政策和财政政策的实施将影响国家的货币政策和财政政策的实施将影响国家的利率水平、资本边际收益和贸易条件等变量，利率水平、资本边际收益和贸易条件等变量，这些变量又将显著影响国家的商品进出口需求这些变量又将显著影响国家的商品进出口需求从而导致国际收支的经常项目发生变动，并且从而导致国际收支的经常项目发生变动，并且改变国际资本的流动状态从而导致国际收支的改变国际资本的流动状态从而导致国际收支的资本项目发生变动，这些变动的综合作用将导资本项目发生变动，这些变动的综合作用将导致国际收支的失衡，影响一国干预汇率水平的致国际收支的失衡，影响一国干预汇率水平的汇率政策实施。汇率政策
30、实施。372022-5-31三、宏观经济政策的变动与世界经济周期三、宏观经济政策的变动与世界经济周期1. 政策失当会加剧周期性波动政策失当会加剧周期性波动2. 政策协调可减缓周期波动的影响政策协调可减缓周期波动的影响3. 季风效应季风效应 382022-5-31 1. 1. 政策失当会加剧周期性波动政策失当会加剧周期性波动一国货币和财政政策的运用如果不当，一国货币和财政政策的运用如果不当，有可能会对微观经济主体产生误导，造有可能会对微观经济主体产生误导，造成经济波动的加剧，形成经济的非均衡成经济波动的加剧，形成经济的非均衡高涨；或者导致微观经济主体的行为非高涨；或者导致微观经济主体的行为非理性
31、收缩，导致经济的低迷和衰退。政理性收缩，导致经济的低迷和衰退。政策失当所导致的经济高涨和衰退使经济策失当所导致的经济高涨和衰退使经济周期性波动加剧。周期性波动加剧。392022-5-31 2. 2. 政策协调可减缓周期波动的影响政策协调可减缓周期波动的影响 世界经济周期对国际宏观经济政策的变动也产生主动世界经济周期对国际宏观经济政策的变动也产生主动性要求，各国政府和世界经济组织致力于经济的稳定性要求，各国政府和世界经济组织致力于经济的稳定发展，为了避免世界经济周期对国家经济的波动性冲发展，为了避免世界经济周期对国家经济的波动性冲击，各国宏观经济管理当局主动采用货币政策、财政击，各国宏观经济管理
32、当局主动采用货币政策、财政政策或汇率政策对外生冲击进行调整，以维护本国宏政策或汇率政策对外生冲击进行调整，以维护本国宏观经济运行的稳定；观经济运行的稳定； 世界经济组织亦可运用自己的经济或政治资源对世界世界经济组织亦可运用自己的经济或政治资源对世界经济周期的发源国和传导因素实施影响，以尽可能缩经济周期的发源国和传导因素实施影响，以尽可能缩减世界经济周期的延展周期、波动幅度和发展范围等。减世界经济周期的延展周期、波动幅度和发展范围等。402022-5-313. 3. 季风效应季风效应 Masson在在1998年将共同的冲击产生的传导年将共同的冲击产生的传导称为称为“季风效应（季风效应（Monso
33、onal Effects），即一），即一国对一次经济冲击所做的调整可能迫使与之有国对一次经济冲击所做的调整可能迫使与之有紧密联系的国家采取类似的政策。紧密联系的国家采取类似的政策。412022-5-31案例：危机怎样从美国传递至全球案例：危机怎样从美国传递至全球 从从2008年第年第3季度开始，美国次贷危机演变为全球范围内的金融危季度开始，美国次贷危机演变为全球范围内的金融危机。机。 欧洲金融市场率先受到传染，其主要原因包括：第一，欧洲商业欧洲金融市场率先受到传染，其主要原因包括：第一，欧洲商业银行大量投资于美国次贷金融产品，资产价值大幅缩水；第二，银行大量投资于美国次贷金融产品，资产价值大幅
34、缩水；第二，欧洲商业银行与雷曼兄弟之间进行了大量的衍生产品交易，雷曼欧洲商业银行与雷曼兄弟之间进行了大量的衍生产品交易，雷曼兄弟的倒闭使得欧洲商业银行面临巨大的交易对手风险；第三，兄弟的倒闭使得欧洲商业银行面临巨大的交易对手风险；第三，欧洲商业银行对通过债券市场进行批发融资的依赖程度较高，全欧洲商业银行对通过债券市场进行批发融资的依赖程度较高，全球金融市场陷入流动性短缺削弱了欧洲商业银行通过发债进行融球金融市场陷入流动性短缺削弱了欧洲商业银行通过发债进行融资的能力。欧洲实体经济对银行融资的依赖程度远高于美国，一资的能力。欧洲实体经济对银行融资的依赖程度远高于美国，一旦商业银行集体陷入危机，欧洲
35、的金融市场与实体经济就面临强旦商业银行集体陷入危机，欧洲的金融市场与实体经济就面临强烈冲击。由于欧盟各国基本上是各自为战，短时间内难以形成一烈冲击。由于欧盟各国基本上是各自为战，短时间内难以形成一个统一的跨国财政刺激计划，导致危机迅速蔓延与深化。个统一的跨国财政刺激计划，导致危机迅速蔓延与深化。422022-5-31案例：危机怎样从美国传递至全球案例：危机怎样从美国传递至全球 由于欧美发达国家主要金融机构均遭受大量亏损，它们不得不主由于欧美发达国家主要金融机构均遭受大量亏损，它们不得不主动收缩财务杠杆。这意味着国际机构投资者将出售在新兴市场国动收缩财务杠杆。这意味着国际机构投资者将出售在新兴市
36、场国家的风险投资，并将这些资金调回本国金融市场。国际短期资本家的风险投资，并将这些资金调回本国金融市场。国际短期资本流动发生逆转，开始由新兴市场国家流回发达国家。流动发生逆转，开始由新兴市场国家流回发达国家。 这种转向对新兴市场国家形成了两大冲击：第一，大量的短期国这种转向对新兴市场国家形成了两大冲击：第一，大量的短期国际资本外流导致新兴市场国家股票市场指数不断重挫资本项目收际资本外流导致新兴市场国家股票市场指数不断重挫资本项目收支状况出现逆转；第二，大量的短期国际资本外流造成新兴市场支状况出现逆转；第二，大量的短期国际资本外流造成新兴市场国家货币相对于美元大幅贬值，恶化了新兴市场国家的外债负
37、担。国家货币相对于美元大幅贬值，恶化了新兴市场国家的外债负担。韩国，冰岛，乌克兰、匈牙利、白俄罗斯，阿根廷与巴西均面临韩国，冰岛，乌克兰、匈牙利、白俄罗斯，阿根廷与巴西均面临严重的资本外流，各国的本币汇率、国债与股市均直线下跌，有严重的资本外流，各国的本币汇率、国债与股市均直线下跌，有的国家甚至面临的国家甚至面临“国家破产国家破产”的风险。的风险。432022-5-31案例：危机怎样从美国传递至全球案例：危机怎样从美国传递至全球 以上这些遭遇危机的国家有一个共同特点，就是大量举借外债来以上这些遭遇危机的国家有一个共同特点，就是大量举借外债来为本国居民、企业与政府部门融资。一旦外资大量撤出，这些
38、国为本国居民、企业与政府部门融资。一旦外资大量撤出，这些国家就面临资金链断裂的风险。家就面临资金链断裂的风险。 一旦东欧、拉美与亚洲国家爆发金融危机，会进一步冲击欧洲的一旦东欧、拉美与亚洲国家爆发金融危机，会进一步冲击欧洲的商业银行。西欧国家商业银行对上述新兴市场国家的跨国贷款占商业银行。西欧国家商业银行对上述新兴市场国家的跨国贷款占到这些国家贷款总额（到这些国家贷款总额（4.7万亿美元）的万亿美元）的3/4。如果新兴市场国家陷。如果新兴市场国家陷入债务危机，则欧洲商业银行将承受新一轮的冲击。入债务危机，则欧洲商业银行将承受新一轮的冲击。 随着美国经济步入衰退，出口对于欧元区与日本经济的拉动作
39、用随着美国经济步入衰退，出口对于欧元区与日本经济的拉动作用将会继续减弱。预计欧元区与日本经济将在将会继续减弱。预计欧元区与日本经济将在2009年全年继续保持年全年继续保持负增长。根据负增长。根据 IMF在在2009年年4月最新公布的预测，欧元区月最新公布的预测，欧元区 2009年年与与2010年的年的GDP增长率分别为增长率分别为-4.2与与-0.4。日本。日本2009年与年与2010年的年的GDP增长率分别为增长率分别为-6.2与与0.5。 442022-5-31案例：危机怎样从美国传递至全球案例：危机怎样从美国传递至全球 发达国家实体经济增速的下降将通过进口发达国家实体经济增速的下降将通过
40、进口渠道影响发展中国家，进而发展中国家实体经渠道影响发展中国家，进而发展中国家实体经济增速的下降将通过进口渠道影响到原材料与济增速的下降将通过进口渠道影响到原材料与能源出口国。国际短期资本从新兴市场国家的能源出口国。国际短期资本从新兴市场国家的流出可能冲击后者的金融市场，进而拖累新兴流出可能冲击后者的金融市场，进而拖累新兴市场国家的实体经济。市场国家的实体经济。 452022-5-31复习思考题复习思考题1 1世界经济传导机制主要有哪几种？世界经济传导机制主要有哪几种？2 2简述世界经济的国际贸易传导的作用机制。简述世界经济的国际贸易传导的作用机制。3 3国际直接投资传导机制是怎样实现经济增长国际直接投资传导机制是怎样实现经济增长的？的？4 4试述国际金融投资的传导途径和传导机制。试述国际金融投资的传导途径和传导机制。5 5宏观经济政策对世界经济的传导表现在几个宏观经济政策对世界经济的传导表现在几个方面？方面？6 6简述国际宏观经济政策传导的互动机制。简述国际宏观经济政策传导的互动机制。
