1、 营运资本的概念 营运资本与现金周转广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额应收账款周转存货周转转帐时间应付账款周转转账 采购原料 支付命令 付出现金订货 收到货物 销售 对方付款 收到现金 PDF 40 如何确定短期资产的最佳持有量 如何筹措短期资金 短期资产的特征与分类 短期资产的持有政策 短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产又称短期资产又称作流动资产，作流动资产，是指可以在是指可以在1 1年年以内或超过以内或超过1 1年年的一个营业周的一个营业周期内变现或运期内变现或运用的资产。用的资产。 短期资产具有以下几个突出特点短期资产具有以下几个突出特点周转速度快周转速度快 变现能力
2、强变现能力强财务风险小财务风险小 按实物形态现金现金短期金融资产短期金融资产应收及预付款项应收及预付款项存货存货公司名称公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重现金及现金及现金等价物现金等价物短期短期投资投资应收应收账款净额账款净额存货存货其他其他短期资产短期资产Microsoft CorpMicrosoft Corp（微软公司）（微软公司）23.91%23.91%30.81%30.81%36.09%36.09%2.28%2.28%6.91%6.91%59.40%59.40%Ford Motors Co.Ford
3、Motors Co.（福特汽车公司）（福特汽车公司）59.86%59.86%0.00%0.00%16.74%16.74%23.40%23.40%0.00%0.00%16.87%16.87%Wal-Mart Stores IncWal-Mart Stores Inc（沃尔玛公司）（沃尔玛公司）14.86%14.86%0.00%0.00%7.98%7.98%70.50%70.50%6.66%6.66%29.95%29.95%Motorola IncMotorola Inc（摩托罗拉公司）（摩托罗拉公司）17.65%17.65%22.55%22.55%36.49%36.49%15.31%15.31%
4、8.01%8.01%62.30%62.30%Du PontDu Pont（杜邦公司）（杜邦公司）23.81%23.81%0.39%0.39%37.77%37.77%37.10%37.10%0.93%0.93%42.29%42.29%注注：表中数据根据：表中数据根据http:/http:/中各公司的年度报表相关数据计算得出。中各公司的年度报表相关数据计算得出。美国代表企业的短期资产结构美国代表企业的短期资产结构公司名称公司名称短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产内部各项目占短期资产的比重短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重货币货币资金资金短期投短期投资净额资净额应收应收票据票据应收
5、应收股利股利应收应收利息利息应收账应收账款净额款净额其他应其他应收款净收款净额额预付预付账款账款存货存货净额净额其他流其他流动资产动资产方正科技方正科技47.25%47.25%0.00%0.00%8.24%8.24%0.02%0.02%0.00%0.00%19.40%19.40%1.89%1.89%6.29%6.29%16.91%16.91%0.00%0.00%51.54%51.54%一汽轿车一汽轿车30.61%30.61%0.00%0.00%43.36%43.36%0.00%0.00%0.00%0.00%3.15%3.15%1.12%1.12%1.18%1.18%20.58%20.58%0.
6、00%0.00%62.11%62.11%华联股份华联股份91.78%91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.39%0.66%0.66%3.17%3.17%3.99%3.99%21.72%21.72%中国联通中国联通26.24%26.24%0.00%0.00%0.12%0.12%0.00%0.00%0.02%0.02%25.75%25.75%40.52%40.52%4.11%4.11%3.24%3.24%0.00%0.00%10.42%10.42%复星医药复星医药41.60%41.60%0.004%0.004%
7、4.55%4.55%7.56%7.56%0.00%0.00%18.62%18.62%2.45%2.45%3.27%3.27%21.95%21.95%0.00%0.00%32.06%32.06%注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。雅虎财经等网站数据雅虎财经等网站数据中国代表企业的短期资产结构中国代表企业的短期资产结构 在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素: 风险与收益风险与收益 企业所处的行业企业所处的行业 企业规模企业规模 外部融资环境外部融资环境短期资产政策类型
8、行业行业短期资产内部各项目占短期资产的比重（短期资产内部各项目占短期资产的比重（% %）短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重货币货币资金资金短期投短期投资净额资净额应收应收票据票据应收应收股利股利应收应收利息利息应收账应收账款净额款净额其他应其他应收款净额收款净额预付预付账款账款存货存货净额净额其他流其他流动资产动资产农、林、牧、渔业农、林、牧、渔业18.7518.750.000.000.330.330.010.010.030.036.396.394.424.424.964.9624.3124.310.130.1360.7060.70采矿业采矿业8.518.510.000.007.55
9、7.550.000.000.000.007.077.070.970.974.014.015.705.700.000.0033.8233.82制造业制造业15.0715.070.000.003.013.010.030.030.020.029.489.482.872.873.653.6516.7316.730.210.2150.9450.94电力、煤气及水的电力、煤气及水的生产和供应业生产和供应业6.736.730.000.000.360.360.040.040.000.005.035.031.341.343.123.127.207.200.010.0124.3324.33建筑业建筑业14.321
10、4.320.000.000.380.380.000.000.000.0016.0716.074.374.376.746.7428.3428.340.210.2171.3371.33交通运输、仓储业交通运输、仓储业17.8617.860.000.000.170.170.140.140.040.044.024.023.733.732.582.585.645.640.180.1834.5034.50信息技术业信息技术业23.2223.220.000.000.510.510.000.000.020.0210.7110.7110.6210.623.803.8015.8815.880.750.7566.0
11、966.09批发和零售贸易批发和零售贸易22.4522.450.000.000.570.570.020.020.010.016.416.411.671.674.214.2119.8119.810.260.2655.7055.70房地产业房地产业12.2012.200.000.000.060.060.010.010.000.000.790.793.403.403.033.0356.6856.680.300.3076.5276.52社会服务业社会服务业11.0011.000.000.000.220.220.010.010.030.033.263.262.502.503.443.4412.9412.
12、941.091.0934.5634.56传播与文化产业传播与文化产业11.3311.330.000.000.000.000.610.610.000.009.119.112.022.020.970.977.247.240.070.0731.4431.44综合类综合类14.0314.030.000.001.301.300.040.040.010.014.614.617.237.237.057.0523.4623.460.050.0555.6355.63短期资产结构的短期资产结构的行业差异行业差异：各项短期资产占总资产的比重：各项短期资产占总资产的比重企业规模企业规模对资产组合的影响：制造业上市公司
13、各项短期资产占总资产的比重对资产组合的影响：制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重 资产规模资产规模（亿元）（亿元）短期资产内部各项目占短期资产的比重（短期资产内部各项目占短期资产的比重（% %）短期资产短期资产占总资产占总资产的比重的比重货币货币资金资金短期短期投投资净资净额额应收应收票据票据应收应收股利股利应收应收利息利息应收账应收账款净额款净额其他其他应应收款收款净额净额预付预付账款账款存货存货净额净额其他其他流流动资动资产产5 5以下以下14.4714.470.000.002.322.320.020.020.000.0010.8410.843.773.772.942.9415.611
14、5.610.210.2150.1850.1851051015.0115.010.000.002.102.100.040.040.010.0111.3011.302.772.773.803.8017.6717.670.170.1752.8752.871025102513.9913.990.000.002.332.330.040.040.020.029.429.422.622.623.683.6819.3719.370.140.1451.6151.612575257514.9414.940.000.003.163.160.020.020.010.0110.8010.802.072.073.583.
15、5817.9317.930.140.1452.6552.65751507515014.3714.370.000.003.213.210.020.020.010.019.009.001.541.544.034.0318.6018.600.090.0950.8750.87150150以上以上14.7314.730.000.004.704.700.050.050.040.045.015.010.990.994.004.0018.9918.990.570.5749.0849.08注：根据注：根据20082008年末我国制造业上市公司的年度报告相关数据计算得出。数据来源：国泰安数据库。年末我国制造业上市
16、公司的年度报告相关数据计算得出。数据来源：国泰安数据库。2022-6-22我国制造业上市公司我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构年的短期资产结构销售额销售额流流动动资资产产宽松政策宽松政策适中政策适中政策紧缩政策紧缩政策 收益高收益高 风险大风险大 收益低收益低风险小风险小收益收益和风和风险的平衡险的平衡 长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利 长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产40 00040 000短期资金短期资金20 00020
17、000长期资产长期资产60 00060 000长期资金长期资金80 00080 000合计合计100 000100 000合计合计100 000100 000恒远公司资产组合与资组合恒远公司资产组合与资组合单位：元单位：元 其他资料其他资料：目前年销售量目前年销售量 1 0001 000件件 销售收入销售收入 150 000150 000元元 利润利润15 00015 000元元根据市场预测：未来年销售量根据市场预测：未来年销售量 1 2001 200件件 销售收入销售收入 180 000180 000元元 实实现净利润现净利润 18 00018 000元；但要必须追加元；但要必须追加5 00
18、05 000元长期资产投资元长期资产投资公司决定：在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资公司决定：在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5 0005 000元元 增加长期资产投资增加长期资产投资5 0005 000元元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响。影响。项项 目目现在情况现在情况( (保守的组合保守的组合) )计划变动情况计划变动情况( (冒险的组合冒险的组合) )资产组合资产组合短期资产短期资产40 00040 00035 00035 000长期资产长期资产60 00060 00065 00065 0
19、00资产总计资产总计100 000100 000100 000100 000净利润净利润* *15 00015 00018 00018 000主要财务比率主要财务比率投资收益率投资收益率15 000/100 000=15%15 000/100 000=15%18 000/100 000=18%18 000/100 000=18%短期资产短期资产/ /总资产总资产40 000/100 000=40 000/100 000=40%40%35 000/100 000=35 000/100 000=35%35%流动比率流动比率40 000/20 000=40 000/20 000=2 235 000/
20、20 000=35 000/20 000=1.751.75注：注：* *这里没有考虑所得税。这里没有考虑所得税。2022-6-221-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，短期筹资是指筹集在一年内或者超过一年的一个营业周期内到期的资金，通常是指短期负债筹资。通常是指短期负债筹资。 1234筹资速度快筹资速度快筹资弹性好筹资弹性好筹资成本低筹资成本低筹资风险大筹资风险大短期筹资的特征短期筹资的特征1-1-短期筹资的特征与分类短期筹资的特征与分类l 应付金额确定的短期负债是指那些根据合同或法律规定，到期必须偿付，并有确定金额的短
21、期负债，如短期借款、应付票据、应付账款等。l应付金额不确定的短期负债是指那些要根据公司生产经营状况，到一定时期才能确定的短期负债或应付金额需要估计的短期负债，如应交税金、应交利润等。l以应付金额是否确定为标准以应付金额是否确定为标准l自然性短期负债是指产生于公司正常的持续经营活动中，不需要正式安排，由于结算程序的原因自然形成的那部分短期负债。如商业信用、应付工资、应交税金等。l临时性短期负债是因为临时的资金需求而发生的负债，由财务人员根据公司对短期资金的需求情况，通过人为安排形成，如短期银行借款等。l以短期负债的形成情况为标准以短期负债的形成情况为标准短期筹资的分类：短期筹资的分类： 美国代表
22、企业的短期筹资结构美国代表企业的短期筹资结构公司名称公司名称短期负债内部各项目占短期负债的比重短期负债内部各项目占短期负债的比重短期负债占总负债短期负债占总负债的比重的比重短期负债短期负债占总资产占总资产的比重的比重应付账款应付账款一年内到期一年内到期的长期负债的长期负债其他其他短期负债短期负债Microsoft CorpMicrosoft Corp（微软公司）（微软公司）42.9342.930.000.0057.0757.0781.8681.8641.0641.06Ford Motors Co.Ford Motors Co.（福特汽车公司）（福特汽车公司）100.00100.000.000.
23、000.000.0033.1733.1735.8035.8011Wal-Mart Stores IncWal-Mart Stores Inc（沃尔玛公司）（沃尔玛公司）86.0086.0013.8513.850.150.1556.4456.4433.8933.89Motorola IncMotorola Inc（摩托罗拉公司）（摩托罗拉公司）84.7084.700.870.8714.4414.4457.8457.8438.1138.11Du PontDu Pont（杜邦公司）（杜邦公司）63.5863.5825.7425.7410.6810.6833.3933.3926.8226.82注：表中
24、数据根据注：表中数据根据http:/http:/中各公司的年度报表相关数据计算得出。中各公司的年度报表相关数据计算得出。中国代表企业的短期筹资结构中国代表企业的短期筹资结构公司公司名称名称短期负债内部各项目占短期负债的比重短期负债内部各项目占短期负债的比重(%)(%)短期负债短期负债占总负债占总负债的比重的比重短期负债短期负债占总资产占总资产的比重的比重短期短期借款借款应付应付票据票据应付应付账款账款预收预收账款账款应付应付工资工资应付应付股利股利应交应交税金税金其他其他应付款应付款预预计计负负债债一年内一年内到期的到期的长期长期负债负债其他短其他短期负债期负债方正科技方正科技30.4030.
25、4023.1723.1737.6437.641.891.890.060.060.000.00-0.23-0.236.426.420.0.00000.580.580.080.0890.7390.7339.8839.88一汽轿车一汽轿车0.000.000.000.0076.6576.6515.0215.021.501.500.610.610.360.365.855.850.0.00000.000.000.000.0098.4998.4934.1434.14华联股份华联股份55.4955.490.000.0029.6529.652.512.511.121.120.000.002.082.089.06
26、9.060.0.00000.000.000.000.0097.7197.7124.6524.65中国联通中国联通8.628.620.830.8349.3849.3812.4412.443.093.090.210.219.049.047.197.190.0.01010.970.970.000.0090.5990.5936.0336.03复星医药复星医药25.1825.182.302.3020.3820.382.352.353.443.441.261.262.822.829.459.450.0.00003.453.450.000.0056.7556.7523.2823.28注：表中数据根据上海、深
27、圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。注：表中数据根据上海、深圳证券交易所披露的各公司年度报告相关数据计算得出。2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型临时性短期资产临时性短期资产资产资产固定资产固定资产永久性短期资产永久性短期资产稳健型筹资政策稳健型筹资政策配合型筹资政策配合型筹资政策激进型筹资政策激进型筹资政策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型配合型筹资政策配合型筹资政策临时性短期资产所需资金用临时性短期负债筹集，永久性短期资产和固定资产所需资金用自发性短期负债和长期负债、权益资本筹集。 临 时 性临 时 性短期资产短期负债永 久 性固定自 发 性长期权益短期资产
28、资产短期负债负债资本 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -1 1 配配合合型型融融资资政政策策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型激进型筹资政策激进型筹资政策临时性短期负债不但要满足临时性短期资产的需要，还要满足一部分永久性短期资产的需要，有时甚至全部短期资产都要由临时性短期负债支持 。 临 时 性部分永久性临 时 性短期资产短 期 资 产短期负债永 久 性固定自 发 性长期权益靠临时性短期负债短期资产筹 得 的 部 分资产短期负债负债资本 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本
29、图图1 11 1- -2 2 激激进进型型融融资资政政策策2-2-短期筹资政策的类型短期筹资政策的类型稳健型筹资政策稳健型筹资政策临时性短期负债只满足部分临时性短期资产的需要，其他短期资产和长期资产，用自发性短期负债、长期负债和权益资本筹集满足 。 部分临时性临 时 性短 期 资 产短期负债 永 久 性固定自 发 性长期权益靠临时性短期负债未筹足短期资产资产短期负债负债资本的 临 时 性 短 期 资 产 固定资产永久性流动资产临时性流动资产临时性流动负债自发性流动负债长期负债权益资本图图1 11 1- -3 3 稳稳健健型型融融资资政政策策3-3-短期筹资政策与短期资产政策的配合短期筹资政策与
30、短期资产政策的配合图图1 11 1- -4 4 流流动动资资产产持持有有政政策策与与短短期期融融资资政政策策的的配配合合效效应应持有政策融资政策高低紧缩适中宽松风险与收益稳健型 配合型 激进型风险与收益都得到中合风险与收益都较高风险与收益都为最高风险与收益都较低风险与收益都居中风险与收益都较高风险与收益都最低风险与收益都较低风险与收益都得到中合低高风险与收益4-4-短期筹资政策对公司风险和收益的影响短期筹资政策对公司风险和收益的影响 收益收益 风险风险在资金总额不变的情在资金总额不变的情况下，短期资金增加况下，短期资金增加，可导致收益的增加，可导致收益的增加。也就是说，由于较。也就是说，由于较
31、多地使用了成本较低多地使用了成本较低的短期资金，企业的的短期资金，企业的利润会增加。利润会增加。 但此时如果短期资产但此时如果短期资产所占比例保持不变，所占比例保持不变，那么短期负债的增加那么短期负债的增加会导致流动比率下降会导致流动比率下降，短期偿债能力减弱，短期偿债能力减弱，进而增加企业的财，进而增加企业的财务风险。务风险。 恒远公司资产组合与筹资组合恒远公司资产组合与筹资组合资产组合资产组合筹资组合筹资组合短期资产短期资产 40 00040 000短期资金短期资金20 00020 000长期资产长期资产 60 00060 000长期资金长期资金80 00080 000合计合计100 00
32、0100 000合计合计100 000100 000项项 目目现在情况现在情况( (保守的组合保守的组合) )计划变动情况计划变动情况( (冒险的组合冒险的组合) )筹资组合筹资组合短期资金短期资金20 00020 00050 00050 000长期资金长期资金80 00080 00050 00050 000资金总额资金总额100 000100 000100 000100 000息税前利润息税前利润20 00020 00020 00020 000减：资金成本减：资金成本短期资本成本短期资本成本20 00020 0004%=8004%=80050 00050 0004%=2 0004%=2 00
33、0长期资本成本长期资本成本80 00080 00015%=12 00015%=12 00050 00050 00015%=7 50015%=7 500净利润净利润* *7 2007 20010 50010 500几个主要比率几个主要比率投资收益率投资收益率7 200/100 000=7.2%7 200/100 000=7.2%10 500/100 000=10.5%10 500/100 000=10.5%短期资金短期资金/ /总资金总资金20 000/100 000=20%20 000/100 000=20%50 000/100 000=50%50 000/100 000=50%流动比率流动比率40 000/20 000=240 000/20 000=240 000/50 000=0.840 000/50 000=0.8注：注：* *这里没有考虑所得税。这里没有考虑所得税。从表10-4中可以看到，由于采用了比较激进的融资计划，即用了比较多的成本较低的流动负债，企业的净利从7 200元增加到10 500元，投资报酬率也由7.2%上升到10.5%，但是流动负债占总资金的比重从20%上升到50%，流动比率也由2下降到0.8。这表明，公司的财务风险相应地增大了。因此，企业在筹资时必须在风险和收益之间进行认真的权衡，选取最优的筹资组合，以实现企业财务管理目标。
