1、2010-2011-1项项 目目 融融 资资主讲：史玉芳主讲：史玉芳工程管理专业要求具备多方面知识和技能：工程管理专业要求具备多方面知识和技能：l土木工程技术土木工程技术l经济学经济学l管理学管理学l法律法律本课程与相关课程的关系：本课程与相关课程的关系：l本课程是一门专业性、应用性较强的课程，涉及知本课程是一门专业性、应用性较强的课程，涉及知识面较广，以识面较广，以宏观经济学、工程经济学、管理学、宏观经济学、工程经济学、管理学、经济法经济法等知识为基础，以等知识为基础，以财务管理、会计学、金融财务管理、会计学、金融学、证券学学、证券学等课程为先修课程。等课程为先修课程。课程内容安排课程内容安
2、排 第一章第一章 项目融资概述项目融资概述第二章第二章 项目融资风险管理项目融资风险管理第三章第三章 项目融资中的投资结构项目融资中的投资结构第四章第四章 项目融资担保项目融资担保第五章第五章 项目融资模式项目融资模式第六章第六章 项目融资的资金选择项目融资的资金选择第七章第七章 案例分析案例分析参考书目参考书目l1.1.王立国，王立国，工程项目融资工程项目融资，人民邮电出版社，人民邮电出版社，2002.l2.2.赵华赵华.工程项目融资工程项目融资，人民交通出版社，人民交通出版社，2002.l3.3.刘亚臣刘亚臣.工程项目融资工程项目融资（第一版）（第一版），大连理工大学出版社出版社，大连理工
3、大学出版社出版社，2004.l4.4.张极井张极井.项目融资项目融资，中信出版社，中信出版社，1998。l5.5.Peter K Nevitt PROJECT FINANCE，Seventh Edition，Euromoney publication，2000.l6.6.马丁马丁高顿，赫炬，高顿，赫炬，项目融资指导与借鉴项目融资指导与借鉴，中国计划出版社，中国计划出版社，1998.l7.7.卢家仪卢家仪.项目融资项目融资，清华大学出版社，清华大学出版社，1998.l8.8.孙黎孙黎.国际项目融资国际项目融资，北京：北京大学出版社，北京：北京大学出版社，1999.l9.9.刘亚臣刘亚臣.工程项目
4、融资工程项目融资（第二版）（第二版），大连理工大学出版社出版社，大连理工大学出版社出版社，2008.l10.10.赵华，贺云龙赵华，贺云龙.工程项目融资工程项目融资.北京市：人民交通出版社，北京市：人民交通出版社，2010.07.王立国王立国.工程项目融资工程项目融资.人民邮电出版社，人民邮电出版社，2002.l第第1 1章工程项目融资概论章工程项目融资概论l第第2 2章国内金融机构贷款融资章国内金融机构贷款融资l第第3 3章资本市场融资章资本市场融资l第第4 4章租赁融资章租赁融资l第第5 5章国际金融机构融资章国际金融机构融资l第第6 6章出口信贷融资章出口信贷融资l第第7 7章国外商业贷
5、款融资章国外商业贷款融资l第第8 8章风险投资融资章风险投资融资l第第9 9章项目融资章项目融资刘亚臣刘亚臣.工程项目融资工程项目融资（第一版）（第一版）.大连理工大学出大连理工大学出版社出版社，版社出版社，2004.2004.l第第1 1章章 导论导论l第第2 2章章 工程项目融资的组织工程项目融资的组织l第第3 3章章 工程项目融资风险工程项目融资风险l第第4 4章章 项目担保项目担保l第第5 5章章 融资市场融资市场l第第6 6章章 短期工程项目融资短期工程项目融资l第第7 7章章 中长期工程项目融资中长期工程项目融资l第第8 8章章 债券债券l第第9 9章章 股票股票l第第1010章章
6、 项目贷款的筹资来源项目贷款的筹资来源l第第1111章章 BOTBOT项目融资项目融资l第第1212章章 案例案例赵华，贺云龙赵华，贺云龙.工程项目融资工程项目融资.人民交通出版社，人民交通出版社，2010.07.l工程项目融资基础工程项目融资基础l工程项目融资的组织与实施工程项目融资的组织与实施l工程项目融资的渠道与方式工程项目融资的渠道与方式l工程项目融资结构、资金成本与资金结构工程项目融资结构、资金成本与资金结构l工程项目融资风险管理工程项目融资风险管理l外汇风险管理外汇风险管理l工程项目融资效果分析与评价工程项目融资效果分析与评价l案例分析等。案例分析等。第一章第一章 项目融资概述项目
7、融资概述第一节第一节 有关融资的基础理论及基本概念有关融资的基础理论及基本概念第二节第二节 项目融资方式的利弊分析项目融资方式的利弊分析第三节第三节 项目融资的参与者项目融资的参与者第四节第四节 项目融资的运作程序项目融资的运作程序第五节第五节 项目融资的成功条件分析项目融资的成功条件分析第六节第六节 项目融资的产生和发展项目融资的产生和发展第七节第七节 项目融资的应用领域项目融资的应用领域何为融资？何为融资？融资的地位和作用？融资的地位和作用？为什么要学习为什么要学习融资？融资？-筹集资金筹集资金第一节第一节 有关融资的基础理论及基本概念有关融资的基础理论及基本概念 融资的程序融资的程序 融
8、资的渠道融资的渠道 融资的方式融资的方式l1.测算测算投资额投资额l2.确定确定资金来源渠道资金来源渠道l3.确定资金筹措方案确定资金筹措方案 融资的程序融资的程序投资额投资额建设投资建设投资建设期利息建设期利息流动资金流动资金固定资产固定资产无形资产无形资产其他资产其他资产预备费预备费建筑工程建筑工程设备安装设备安装固定资产其他费用固定资产其他费用融资的渠道融资的渠道风险投风险投资资二板市二板市场场企业货币资金企业货币资金直接使用非现金资产直接使用非现金资产企业资产变现的资金企业资产变现的资金内部融资内部融资外部融资外部融资发行债券发行债券金融机构贷款金融机构贷款租赁及其他租赁及其他债务资金
9、债务资金资本金资本金资本市场募集资本市场募集项目投资者投入项目投资者投入金融机构金融机构银行银行政策性银行政策性银行国家开发银行国家开发银行农业发展银行农业发展银行进出口银行进出口银行四大国有银行四大国有银行股份制银行股份制银行商业银行商业银行非银行金融机构非银行金融机构信托公司信托公司保险公司保险公司财务租赁公司财务租赁公司证券公司证券公司邮政储蓄邮政储蓄资产管理公司资产管理公司融资的方式融资的方式1.1.直接融资与间接融资直接融资与间接融资2.2.产权融资与债权融资产权融资与债权融资直接融资直接融资（例如：债券）（例如：债券）间接融资间接融资（例如：贷款）（例如：贷款）金融中介机构金融中介
10、机构风险很小、收益很低风险很小、收益很低风险较大、收益较高风险较大、收益较高资金提供者资金提供者收益较高、风险较大收益较高、风险较大风险较小、收益稳定但较低风险较小、收益稳定但较低产权融资产权融资投资报酬具有较大不确定性投资报酬具有较大不确定性所筹资金构成企业资本，投资者对企业净资产有要求权所筹资金构成企业资本，投资者对企业净资产有要求权产权人直接或间接参与经营管理产权人直接或间接参与经营管理不得中途收回投资不得中途收回投资破产清算时资本偿还权在债权之后破产清算时资本偿还权在债权之后2.2.产权融资与债权融资产权融资与债权融资债权融资债权融资债权人不参与企业利润分派债权人不参与企业利润分派资金
11、使用权临时让渡资金使用权临时让渡,债债权人对企业资产有索偿权权人对企业资产有索偿权债权人一般无权参与企业经营管理债权人一般无权参与企业经营管理规定偿还期限规定偿还期限破产清算时优先清偿破产清算时优先清偿融资的基本原则：融资的基本原则：l规模适当规模适当l筹措及时筹措及时l来源合理来源合理l方式经济方式经济何为项目？何为项目？项目有什么特点？项目有什么特点？-项目是在一定约束条件下为完成特定目的所进行项目是在一定约束条件下为完成特定目的所进行的一次性努力。的一次性努力。-项目的特点：一次性、独特性项目的特点：一次性、独特性什么是项目什么是项目融资？融资？什么是工程项目什么是工程项目融资？融资？-
12、项目融资是以项目为主体而开展的一系列借贷、项目融资是以项目为主体而开展的一系列借贷、租赁等筹资活动。租赁等筹资活动。一、项目融资的定义一、项目融资的定义 从广义上讲从广义上讲，凡是为了建设一个新项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资，均可称项目融资。狭义的项目融资狭义的项目融资专指具有无追索或有限追索形式的融资。追索，是指贷款人在借款人未按期偿还债务时，要求借款人用以除抵押资产之外的资产偿还债务的权力项目融资有四种代表性的定义：项目融资有四种代表性的定义：l1.P.K.NEVIT1.P.K.NEVIT所著的所著的Project FinanceProject Financ
13、e中的定义是：项目融资中的定义是：项目融资就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现就是在向一个经济实体提供贷款时，贷款方查看该经济实体的现金流和收益将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资金流和收益将其视为偿还债务的资金来源，并将该经济实体的资产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意产视为这笔贷款的担保物，若对这两点感到满意，则贷款方同意贷款。贷款。l2.2.法律公司法律公司CLIFFORD CHANCE CLIFFORD CHANCE 编著编著项目融资项目融资一书的定义是：一书的定义是：“项目融资项目融资”用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，用
14、于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或发起人的该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或发起人的有形资产。有形资产。3 3、美国财会标准手册中的定义是、美国财会标准手册中的定义是:项目融资是指对需要大规模项目融资是指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作有的资金及其收益作为还款资金来源，而且将其项目资产作为抵押条件来处理。为抵押条件来处理。4 4、中国国家计委和外汇管理局共同发布的、中国国家计委和外汇管理局
15、共同发布的境外进行项目融资境外进行项目融资管理办法管理办法中的定义是：项目融资是指以境内建设项目的名中的定义是：项目融资是指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金义在境外筹措外汇资金,并仅以项目自身预期收入和资产对并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。外承担债务偿还责任的融资方式。定义中包含的最基本的要素和内容：定义中包含的最基本的要素和内容：l一是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；一是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；l二是项目本身的资产价值二是项目本身的资产价值项目融资以项目为主体安排项目融资以项目为主体安排项目融资中贷款偿还的来源仅限于融资项目本身：项目本身
16、经济强度项目融资中贷款偿还的来源仅限于融资项目本身：项目本身经济强度项目融资项目融资以项目资产、预期收益或权益作抵押所取得的以项目资产、预期收益或权益作抵押所取得的无追索权无追索权或或有限追索权有限追索权的融资或贷款活动。的融资或贷款活动。什么是追索？什么是追索？无追索权项目融资，无追索权项目融资，指的是贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的惟一来源。从操作规则上看，无追索权项目融资具有如下特点：首先，项目贷款人对于项目发起人的其他项目资产没有任何要求权，只能依靠该项目的现金流量偿还。其次，项目生产现金流量的能力是项目融资的信用基础。第三，当项目风险的分配不被项
17、目贷款人所接受时，由第三方当事人提供信用担保将是十分必要的。第四，该种项目融资一般是建立在可以预见的政治、法律环境和稳定的市场环境基础上 的。有限追索权项目融资，有限追索权项目融资，项目发起人只承担有限债务责任和义务的项目融资。其有限追索性主要表现在：一是时间上的有限性，即只在项目开发建设阶段，贷款人有权对项目发起人进行追索；二是金额上的有限性，即项目在进人经营阶段，不能产生足额的现金流量，其差额部分可以向发起人追索；三是对象上的有限性，即如果融资是通过单一目的项目公司进行的，贷款人只能追索到项目公司。有限追索权项目融资的实质是由于项目本身的经济强度还不足以支撑一个“无追索”的结构，因而需要项
18、目的借款人在项目的特定阶段提供一定形式的信用支持。一个成功的项目融资应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务风险的责任。项目融资按融资主体的组织形式分类：项目融资按融资主体的组织形式分类：l既有企业法人融资既有企业法人融资l新设项目法人融资新设项目法人融资 企业融资（公司融资）企业融资（公司融资）项目融资项目融资企业企业融资融资项目融资项目融资 一个公司利用本身的资信能力对外进行一个公司利用本身的资信能力对外进行的融资，用以进行正常的生产经营活动或的融资，用以进行正常的生产经营活动或新项目的建设。新项目的建设。以项目资产、预期收益或权益作抵押所取以项目资产、预期收益或权益作抵押所取得的
19、无追索权或有限追索权的融资或贷款得的无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。活动。（公司融资）（公司融资）二、项目融资与公司融资二、项目融资与公司融资多个发起人通过设立项目公司为新建项目融资多个发起人通过设立项目公司为新建项目融资投资者投资者A A投资者投资者B B投资者投资者C C项目公司项目公司贷款银行贷款银行抵押抵押+担保担保贷款贷款持股持股 项目项目A 项目项目B 项目项目C 银行银行 某电力有限责任公司某电力有限责任公司贷款贷款还款还款项目项目A项目项目B项目项目C银行、租赁公司等银行、租赁公司等某电力有限责任公司某电力有限责任公司贷款贷款 还款还款贷款对象不同贷款对象不同还款来源不同
20、还款来源不同筹资渠道不同筹资渠道不同追索性质不同追索性质不同担保结构不同担保结构不同项目项目A项目项目B项目项目C 银行银行某电力有限公司某电力有限公司 贷款贷款 还款还款 项目项目 公司公司 资金资金 收益收益有限担保有限担保完工担保完工担保购买合同等购买合同等l（一）贷款对象不同（一）贷款对象不同l（二）还款来源不同（二）还款来源不同l（三）筹资渠道不同（三）筹资渠道不同l（四）追索性质不同（四）追索性质不同l（五）担保结构不同（五）担保结构不同l（六）融资成本不同（六）融资成本不同l (七七)会计处理不同会计处理不同项目融资与公司融资的区别项目融资与公司融资的区别项目融资与传统公司融资区
21、别项目融资与传统公司融资区别1、贷款对象不同、贷款对象不同 在项目融资中，贷款的对象是项目；借款人是项目投资者或项目公司；而公司融资中借款人是企业，至于企业将贷款用于何种目的或对象，贷款人并不关心。2、融资基础不同、融资基础不同 项目的经济强度是项目融资的基础。贷款人能否给予项目贷款，主要依据项目的经济强度，这完全有别于传统融资主要依赖于投资者或发起人的资信。3、追索程度不同、追索程度不同 是完全追索、还是有限追索或无追索，这是项目融资与传统融资的最主要区别。项目融资属于有限追索或无追索,传统融资属于完全追索。项目融资与传统公司融资区别项目融资与传统公司融资区别四、风险分担程度不同。四、风险分
22、担程度不同。其一，项目融资与传统融资的项目相比，投资风险大。其二，项目融资的风险种类多于传统融资的风险。其三，传统融资风险相对集中难以分担；而项目融资可以依据各方的利益，把责任和风险合理分担。五、债务比例不同。五、债务比例不同。传统融资方式下，一般要求项目的投资者出资比例至少要达到30%40%以上。项目融资可以筹集到高于投资者本身资产几十倍甚至上百倍的资金，而对投资者的股权出资所占的比例要求不高。项目融资与传统公司融资区别项目融资与传统公司融资区别六、会计处理不同。六、会计处理不同。项目融资也称非公司负债型融资，是资产负债表外的融资，这是与传统融资在会计处理上的不同之处。七、融资成本不同。七、
23、融资成本不同。项目融资与传统融资相比，融资成本较高。从以上项目融资的基本特征，可以看出项目融资比传统融资具有很多的优点。当然项目融资也有不足，如组织实施项目融资时间较长，但从总体而言，项目融资仍不愧为是一种金融创新，具有很强的发展潜力。项目融资与传统公司融资区别项目融资与传统公司融资区别八、还款资金来源不同。八、还款资金来源不同。项目融资的资金偿还以项目投产后的收益以及项目本身的资产作为还款来源。在传统的公司融资中，作为资金偿还来源的是项目发起人的所有资产及其收益。九、贷款担保结构不同。九、贷款担保结构不同。项目融资一般需要结构严谨而复杂的担保体系，它要求与工程项目有利害关系的众多单位对债务资
24、金可能发生的风险进行担保。在传统的公司融资中，担保结构一般比较单一，如抵押、质押或者保证贷款等。项目融资与传统公司融资区别项目融资与传统公司融资区别十、筹资渠道不同。十、筹资渠道不同。在项目融资中，工程项目所需要的建设资金具有规摸大、期限长的特点，因而需要多元化的资金筹集渠道，如项目贷款、项目债券、外国政府贷款、国际金融机构贷款等。传统公司融资中，工程项目一般规摸少、期限短，所以一般是较为单一的筹资渠道。小结：项目融资与传统融资小结：项目融资与传统融资l传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。传统的融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或
25、是否提供贷款时的主要依据外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。体项目的考虑是次要的。l项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需要借
26、款人以直接济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需要借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。1.1.实现有限追索实现有限追索这是项目融资与传统的公司融资的最主要区别。这是项目融资与传统的公司融资的最主要区别。第二节第二节 项目融资方式的利弊分析项目融资方式的利弊分析有限追索性有限追索性对象上的有限性对象上的有限性金额上的有限性金额上的有限性时间上的有限性时间上的有限性 误解之一：项目融资中贷款人对发起人没有追索权。误解之一：项目融资中贷款人对发起人没有追索权。一、项目融资方式的优势一、项目融资方式的优势2.2.实现资产负债表外
27、融资实现资产负债表外融资表外融资（非公司负债型融资）（表外融资（非公司负债型融资）（off balance finance)为超过自身资产为超过自身资产规模的项目融资规模的项目融资同时进行几个同时进行几个大型项目融资大型项目融资不影响公司其他融资的资金成本不影响公司其他融资的资金成本传统融资方式下公司负债最高比例：传统融资方式下公司负债最高比例：60%60%70%70%项目融资方式下项目负债比例：项目融资方式下项目负债比例：75%75%100%100%3.3.允许较高的债务比例允许较高的债务比例误解之二：贷款人不需要发起人的股权投资。误解之二：贷款人不需要发起人的股权投资。4.4.实现风险隔离
28、和风险分担实现风险隔离和风险分担风险隔离风险隔离对发起人：将项目债务风险及失败风险与自身隔离对发起人：将项目债务风险及失败风险与自身隔离对贷款人：将发起人其他业务经营风险及其他债务对贷款人：将发起人其他业务经营风险及其他债务 风险与项目隔离风险与项目隔离风险分担：通过融资结构的设计和合同体系的构建将项目风险在风险分担：通过融资结构的设计和合同体系的构建将项目风险在 诸多当事人之间分配。诸多当事人之间分配。5.5.享受税务收益享受税务收益l利息支出的抵税效果利息支出的抵税效果l新建企业的税收优惠新建企业的税收优惠l项目的结构性税务亏损的利用项目的结构性税务亏损的利用项目的结构性税务亏损的利用项目
29、的结构性税务亏损的利用第第1年：亏损年：亏损5000万元万元第第2年：亏损年：亏损5000万元万元第第3年：盈利年：盈利1000万元万元第第4年：盈利年：盈利1000万元万元第第5年：盈利年：盈利1000万元万元第第6年：盈利年：盈利1000万元万元第第7年：盈利年：盈利1000万元万元亏损亏损弥补亏损弥补亏损未加以利用的亏损数额：未加以利用的亏损数额：50005000万元万元相当于损失掉的税务收益：相当于损失掉的税务收益：50005000万元万元*25%25%企业息税前利润：企业息税前利润：5000万元万元贷款利息：贷款利息：1000万元万元应纳税所得：应纳税所得：纳税额：纳税额：税务收益：
30、税务收益：4000万元万元4000*25%1000*25%二、项目融资方式的弊端二、项目融资方式的弊端1.1.风险分配的复杂性风险分配的复杂性2.2.增加了贷款人的风险增加了贷款人的风险3.3.贷款人的过分监管贷款人的过分监管4.4.较高的融资成本较高的融资成本5.5.政府控制失灵，项目过度使用政府控制失灵，项目过度使用风险大风险大当事人多当事人多合同复杂合同复杂谈判期长谈判期长误解之三：项目贷款是误解之三：项目贷款是100%的抵押贷款。的抵押贷款。前期融资费用：前期融资费用：0.52%0.52%贷款利息成本：比公司贷款高出贷款利息成本：比公司贷款高出0.31.5%0.31.5%：BOTBOT
31、融资模式融资模式项目融资与传统的公司融资方式比，突出了下述两大功能：项目融资与传统的公司融资方式比，突出了下述两大功能：1.1.筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。2.2.融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。项目融资的功能项目融资的功能第三节第三节 项目融资的参与者项目融资的参与者一、项目融资的参与者一、项目融资的参与者二、主要合同关系二、主要合同关系三、当事人的权责三、当事人的权责一、项目融资的参与者一、项目融资的参与者l1.项目的发起人项目的发起人l2.项目公司项目公司l3.贷款贷款人人
32、l4.项目工程承包公司项目工程承包公司l5.项目产品的购买者或项目设施的使用者项目产品的购买者或项目设施的使用者l6.项目设备供应者、能源、原材料供应商项目设备供应者、能源、原材料供应商l7.项目管理公司项目管理公司l8.东道国政府东道国政府l9.担保机构、保险公司担保机构、保险公司l10.融资顾问、信用评估机构等融资顾问、信用评估机构等项目融资参与者项目融资参与者及及主要合同关系主要合同关系 担保机构、保险公司担保机构、保险公司 融资顾问融资顾问 项目发起人项目发起人 东道国政府东道国政府 项目公司项目公司 经营管理公司经营管理公司银行银行、租赁公司等、租赁公司等 供应商供应商 产品购买者产
33、品购买者担保担保股本资金股本资金贷款贷款/租赁租赁项目管理合同项目管理合同提供基础设施、特许权协议提供基础设施、特许权协议销售合同销售合同工程承包公司工程承包公司工程建设合同工程建设合同供应合同供应合同担保担保1.1.项目的发起人项目的发起人l项目的发起人一般为股本投资者，即项目的实际投资者。项目的发起人一般为股本投资者，即项目的实际投资者。l发起人的投入一般采取股本资金或准股本资金形式。发起人的投入一般采取股本资金或准股本资金形式。l发起人多由与项目有关的机构组成的投资集团构成。发起人多由与项目有关的机构组成的投资集团构成。2.2.项目公司项目公司l项目公司也称项目的直接主办者，是为了项目的
34、建设项目公司也称项目的直接主办者，是为了项目的建设和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。和生产经营而建立的独立经营并自负盈亏的经营实体。l设立项目公司具有非常重要的作用：设立项目公司具有非常重要的作用：第一，把项目资产的所有权集中在项目公司上；第一，把项目资产的所有权集中在项目公司上；第二，将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制第二，将项目融资的债务风险和经营风险大部分限制在项目公司中。在项目公司中。贷款人对项目公司的行为进行严格限制，主要内容有：贷款人对项目公司的行为进行严格限制，主要内容有：l1.1.不准发生除项目融资之外的任何其他金融债务；不准发生除项目融资之外的任何其他金融
35、债务；l2.2.不准签订与项目无关的任何其他协议；不准签订与项目无关的任何其他协议；l3.3.不准向其他任何组织进行任何金额的投资或借款；不准向其他任何组织进行任何金额的投资或借款；l4.4.不准建立任何形式的子公司；不准建立任何形式的子公司；l5.5.还清贷款前不准进行任何形式的分红或派息；还清贷款前不准进行任何形式的分红或派息；l6.6.不准更改报告期或财务年限。不准更改报告期或财务年限。3.3.项目的贷款人项目的贷款人 l贷款人是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、地区性开发贷款人是指项目融资中为项目提供资金的商业银行、地区性开发银行、非银行金融机构和一些国家政府的出口信贷机构。银行、
36、非银行金融机构和一些国家政府的出口信贷机构。l大型工程项目融资时一般由国际银团提供贷款，称为辛迪加贷款。大型工程项目融资时一般由国际银团提供贷款，称为辛迪加贷款。l银团的组成：银团的组成：1 1）牵头银行）牵头银行 2 2）代理银行）代理银行 3 3）参与银行）参与银行4.4.项目建设的工程公司或承包公司项目建设的工程公司或承包公司l公司的技术水平、财务能力、经营业绩和资信情况，可以公司的技术水平、财务能力、经营业绩和资信情况，可以在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。在很大程度上影响贷款银行对项目建设期风险的判断。l在项目建设期，工程公司构成项目融资的重要当事人。在项目建设期，工程
37、公司构成项目融资的重要当事人。l固定价格合同、交钥匙合同：降低贷款人的风险固定价格合同、交钥匙合同：降低贷款人的风险总价合同总价合同单价合同单价合同成本加酬金合同成本加酬金合同工程合同工程合同固定总价合同固定总价合同可调整总价合同可调整总价合同固定工程量总价合同固定工程量总价合同估计工程量单价合同估计工程量单价合同纯单价合同纯单价合同成本加固定百分比酬金合同成本加固定百分比酬金合同成本加固定酬金合同成本加固定酬金合同成本加浮动酬金合同成本加浮动酬金合同目标成本加奖罚合同目标成本加奖罚合同单价与总价包干混合合同单价与总价包干混合合同5.5.项目产品的购买者或项目设施的使用者项目产品的购买者或项目
38、设施的使用者l减少或分散项目的市场风险；减少或分散项目的市场风险；l购买者可以是项目发起人、独立的第三方或东道国政府；购买者可以是项目发起人、独立的第三方或东道国政府；l通过与项目公司签订长期购买合同，以保证项目的市场和现通过与项目公司签订长期购买合同，以保证项目的市场和现金流量，为投资者对项目贷款提供重要的信用保证。金流量，为投资者对项目贷款提供重要的信用保证。6.6.项目设备、能源、原材料供应商项目设备、能源、原材料供应商l项目项目设备供应商通常将设备供应与出口信贷捆绑在一起，安设备供应商通常将设备供应与出口信贷捆绑在一起，安排延期付款或者低息优惠的出口信贷排延期付款或者低息优惠的出口信贷
39、促进设备销售，开促进设备销售，开辟国外市场；辟国外市场；l项目能源或原材料供应商以长期优惠的价格为项目供应能源项目能源或原材料供应商以长期优惠的价格为项目供应能源和原材料和原材料寻求稳定的市场。寻求稳定的市场。l大多数工程项目中，项目公司不负责项目的经营和管理；大多数工程项目中，项目公司不负责项目的经营和管理；l由独立的项目管理公司与项目公司签订经营和管理协议由独立的项目管理公司与项目公司签订经营和管理协议（O&M contract），负责项目完工后的经营管理；），负责项目完工后的经营管理；l有时也可能由项目发起人之一充当项目管理公司。有时也可能由项目发起人之一充当项目管理公司。7.7.项目管
40、理公司项目管理公司8.8.东道国政府东道国政府l 宏观方面宏观方面l 微观方面微观方面经营特许权经营特许权土地土地基础设施基础设施长期稳定的能源供应长期稳定的能源供应条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款条件优惠的出口信贷和其他类型的贷款贷款担保贷款担保项目产品的买主项目产品的买主：政府可以为项目建设提供一种良好的投资环境。：政府可以为项目建设提供一种良好的投资环境。特许权协议的主要内容：特许权协议的主要内容：政府对产品定价有无限制政府对产品定价有无限制政府对产品出口及原料、劳力进口有无限制政府对产品出口及原料、劳力进口有无限制外汇管制外汇管制适用法律适用法律9.9.担保机构、保险公司担保机构、保
41、险公司l商业担保人以提供担保作为一种盈利手段，承担项目风险并收取商业担保人以提供担保作为一种盈利手段，承担项目风险并收取担保服务费用；担保服务费用；l担保方式：担保方式：一是专业化的金融机构提供银行信用证或银行保函；一是专业化的金融机构提供银行信用证或银行保函；二是提供备用信用证；二是提供备用信用证；三是各类保险公司提供项目保险。三是各类保险公司提供项目保险。l由于项目的参与者众多，参与方之间是通过各种合同和由于项目的参与者众多，参与方之间是通过各种合同和协议连接起来的，因此，项目融资的各参与者彼此各有协议连接起来的，因此，项目融资的各参与者彼此各有需求和优势，各自所承担的风险也不尽相同。需求
42、和优势，各自所承担的风险也不尽相同。l成功的项目融资是充分发挥各个参与者的优势，将风险成功的项目融资是充分发挥各个参与者的优势，将风险分配给最能承担并管理这类风险的参与者。分配给最能承担并管理这类风险的参与者。l可见项目融资就是这些参与者借助彼此之间协议进行长可见项目融资就是这些参与者借助彼此之间协议进行长期博弈的结果。期博弈的结果。下面以菲律宾Pagbilao电力项目为例，来说明项目融资众多参与方的作用与相互关系，如图所示。案例分析：菲律宾案例分析：菲律宾Pagbilao电力项目电力项目 基本参与者基本参与者 项目发起方（或项目主办方）是项目公司的投资者与股东 国家电力公司与一些地方企业 项
43、目公司是为了项目建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体Pagbilao发电有限公司。借款方在多数情况下就是项目公司，但是项目的承建方、经营公司等也可以成为借款方本项目为项目公司。贷款银行本项目中为东京银行、花旗银行、亚洲开发银行 一般参与者一般参与者 承建商负责项目工程的设计和建设，还可以通过合同将自己的部分工作分包给分包商。供应商负责设备与原材料的供应，其收益来源于供应合同，本项目中，日本三菱集团为设备供应商，而国家电力公司是原材料的供应商。购货商（或承购商）通过协议承购未来的产品和服务，本项目的承购商为国家电力公司。担保受托方贷款银行要求的东道国境外的资信较高的中立机构开设
44、项目公司资产与收益账户，从而避免项目公司违约或转移资产。本项目为美国纽约一家银行。保险公司保险公司主要承担分散一部分项目风险的工作，本项目中，国内机构向保险公司投保，而贷款银行向国外机构投保政治风险，进出口银行承担了保险公司的角色。东道国政府作用是间接的，但却很重要。本项目中，政府出示了履约担保，支持国家电力公司的信誉与信用。其他参与方还包括财务融资顾问、律师、专家等 菲律宾菲律宾Pagbilao电力项目融资结构电力项目融资结构 项目公司：Pagbilao发电有限公司东京、花旗银行 纽约一家银行 国家电力公司 营运方 菲律宾政府 承建商 政治风险担保 还款 电力 收入剩余收入 建设合同贷款合同
45、履约担保经营合同电能出售合同进出口银行 第四节第四节 项目融资的运作程序项目融资的运作程序l假设你现在有了一个项目意向，你该从何入手呢？假设你现在有了一个项目意向，你该从何入手呢？投资结构投资结构资金结构资金结构担保结构担保结构融资结构融资结构1、项目的投资结构（项目的投资结构（Investment Structure)Investment Structure)项目资产所有权结构，即项目的投资者对于项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合伙关系。一般是通过投资决策分析，来确定项目的投资结构。目前国际上通行的投资结构有：单一项目子公司、非限制性子公司、代理公司、公司型合资结构、合伙制或
46、者有限合伙制结构以及非公司型合资结构等。一、项目融资的基本框架一、项目融资的基本框架2 2、项目的融资结构、项目的融资结构(Financing Structure)(Financing Structure)项目的融资结构是项目融资的核心内容核心内容。其内涵是指通过什么渠道，采取什么方式融通资金，融通多少资金，以实现项目融资和投资营运中资金效率最大化的问题。在项目融资中要尽量设计和选择合适的融资结构以实现投资者在融资方面的目标和要求。而选择项目选择项目融资模式融资模式又是项目融资结构设计的核心。一、项目融资的基本框架一、项目融资的基本框架1）按项目的融资主体划分2）按资金的来源划分3）按项目资产
47、权益转让关系划分4）按融资的信用保证结构的形式划分 一、项目融资的基本框架一、项目融资的基本框架 项目公司融资模式 投资者直接融资模式 股权融资模式 债券融资模式 贷款融资模式 BOT融资模式 杠杆租赁融资模式 资产证券化融资模式 设施使用协议融资模式 生产支付项目融资模式3 3、项目的资金结构（、项目的资金结构（Capital Structure)Capital Structure)项目的资金结构项目的资金结构是指不同来源、不同性质、不同期限的项目资金的结构比例。一、项目融资的基本框架一、项目融资的基本框架4 4、项目的信用保证结构、项目的信用保证结构 项目的信用保证结构是指项目融资中所采用
48、的一切担保形式的组合。在项目融资中，融资的安全性来自两方面：项目本身的经济强度项目以外的各种直接或间接担保 项目融资中的主要担保形式有：项目完工担保、资金缺额担保、以“无论提货与否均需付款协议”和“提货与付款协议”为基础的项目担保等。一、项目融资的基本框架一、项目融资的基本框架一、项目融资的基本框架一、项目融资的基本框架项目融资框架结构示意图投资结构投资结构资金结构资金结构担保结构担保结构融资结构融资结构风险风险分析分析经济经济分析分析财务财务分析分析项目项目分析分析管理管理主体主体融资融资主体主体投资投资主体主体投资投资结构结构次级次级债务债务高级高级债务债务股权股权资金资金资金资金结构结构
49、资产资产收益收益信用信用增级增级合同合同协议协议担保担保结构结构担保担保结构结构资金资金结构结构投资投资结构结构融资融资结构结构项目融资框架图项目融资框架图二、项目融资阶段与步骤二、项目融资阶段与步骤1、投资决策阶段项目周期l投资机会研究l初步可行性研究l详细可行性研究l投资决策l项目实施l项目后评估二、项目融资阶段与步骤二、项目融资阶段与步骤 投资项目的进展过程 初步可行性研究更新改造项 目 建 议 书可 行 性 研 究项目评估投资决策工程设计谈判签约施工安装试运转竣工验收生产经营机会研究投资前阶段投资阶段经营阶段二、项目融资阶段与步骤二、项目融资阶段与步骤项目投资决策框架投资策略投资策略（
50、收益（收益/风险定义）风险定义）投资条件与投资条件与投资环境分析投资环境分析投资决策（狭义）投资决策（狭义）（收益（收益/风险评价）风险评价）投资方案实施投资方案实施投资分析投资分析（收益（收益/风险风险辨识与测度）辨识与测度）目标目标投资决策的一般原则投资决策的一般原则战略战略总体规划总体规划策略策略决策准则与政策思路决策准则与政策思路计划计划备选方案备选方案数据、信息收集数据、信息收集分析方法与评价指标选择分析方法与评价指标选择方案分析比较方案分析比较是否投资是否投资具体方案具体方案投资时机投资时机投资方式（投资角色、产权形式）投资方式（投资角色、产权形式）融资方式、财务结构、投资组合融资
