1、LOGOCh9 货币供求与均衡 货币供求理论货币供求理论 西方主要货币供求理论并对其评述西方主要货币供求理论并对其评述 中国货币供给和需求的理论分析和中国货币供给和需求的理论分析和现实问题分析现实问题分析 货币供求理论货币供求理论 第一节第一节 货币需求理论货币需求理论 第二节第二节 货币供给理论货币供给理论 第三节第三节 货币供求均衡货币供求均衡第一节第一节 货币需求理论货币需求理论 货币需求的内涵货币需求的内涵 西方货币需求理论的发展西方货币需求理论的发展 中国货币需求的理论分析与现实问题中国货币需求的理论分析与现实问题对货币需求的理解对货币需求的理解 是指社会各部门在既定的收入或财富范围
2、内能够而且是指社会各部门在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。愿意以货币形式持有的数量。一、一、货币需求的含义货币需求的含义 定义的理解定义的理解：l货币需求是一个存量的概念货币需求是一个存量的概念；l货币需求量有条件限制的，是一种能力与愿望的统一货币需求量有条件限制的，是一种能力与愿望的统一；l现实中的货币需求不仅包括对现金的需求，而且包括对存现实中的货币需求不仅包括对现金的需求，而且包括对存款货币的需求款货币的需求；l人们对货币的需求既包括了执行流通手段和支付手段职能人们对货币的需求既包括了执行流通手段和支付手段职能的货币需求，也包括了执行价值贮藏手段职能的货币需求的货
3、币需求，也包括了执行价值贮藏手段职能的货币需求 二、名义货币需求与实际货币需求二、名义货币需求与实际货币需求 名义货币需求名义货币需求:持币者在当前价格水平下对货币的需求持币者在当前价格水平下对货币的需求为名义货币需求，它以货币单位（如为名义货币需求，它以货币单位（如“元元”）来表示。）来表示。一般用一般用Md表示表示 实际货币需求实际货币需求:在名义货币需求基础上剔除物价因素，在名义货币需求基础上剔除物价因素，以货币所实际对应的社会资源即商品和劳务表示的货以货币所实际对应的社会资源即商品和劳务表示的货币需求。币需求。通常用通常用Md/p表示。表示。从货币需求的从货币需求的动机分析，动机分析，
4、可分为：可分为：客观货币需求客观货币需求主观货币需求主观货币需求微观货币需求微观货币需求宏观货币需求宏观货币需求三、微观货币需求与宏观货币需求三、微观货币需求与宏观货币需求(2)(2)从包含内容看：从包含内容看：宏观货币需求一般指货币执行流通手段和支宏观货币需求一般指货币执行流通手段和支付手段职能所需要的货币需求量，不包括贮付手段职能所需要的货币需求量，不包括贮藏手段职能所需要的货币需求量。藏手段职能所需要的货币需求量。微观货币需求指个人手持现金或企业单位库微观货币需求指个人手持现金或企业单位库存现金以及各自在银行的存款，即指货币执存现金以及各自在银行的存款，即指货币执行贮藏手段职能的货币需求
5、量。行贮藏手段职能的货币需求量。(1)(1)从研究动机看：从研究动机看：一是从国民经济总体出发；一是从国民经济总体出发；一是从一个经济单位出发。一是从一个经济单位出发。(3)(3)从研究方法看：从研究方法看：一是注重全局、动态、客观研究；一是注重全局、动态、客观研究；一是注重局部、静态、主观研究。一是注重局部、静态、主观研究。宏观货币宏观货币需求与微需求与微观货币需观货币需求的差异求的差异五、影响货币需求的一般因素五、影响货币需求的一般因素（一）收入状况（包括收入规模和取得收入的时间间隔两（一）收入状况（包括收入规模和取得收入的时间间隔两方面）方面）（二）市场利率（二）市场利率 （三）信用发达
6、程度影响（三）信用发达程度影响 （四）消费倾向的影响（四）消费倾向的影响 （五）货币流通速度、社会商品可供量和物价水平的影响（五）货币流通速度、社会商品可供量和物价水平的影响 （六）人们预期心理的影响（六）人们预期心理的影响 主主要要内内容容凯恩斯货币需求理论及其发展凯恩斯货币需求理论及其发展2古典货币需求理论古典货币需求理论1货币主义货币需求理论货币主义货币需求理论3 货币需求理论货币需求理论 一、一、古典的货币数量理论古典的货币数量理论 货币需求理论起源于古典货币数量论，其代表人物货币需求理论起源于古典货币数量论，其代表人物主要有：休谟主要有：休谟 、李嘉图、马克思、费雪、马歇尔、庇古、李
7、嘉图、马克思、费雪、马歇尔、庇古、凯恩斯、熊彼特等人。凯恩斯、熊彼特等人。古典货币数量论主要由三种学说组成：即现金交易古典货币数量论主要由三种学说组成：即现金交易学说、现金余额学说和收入数量学说。学说、现金余额学说和收入数量学说。（一）现金交易说（一）现金交易说 美国经济学家费雪在美国经济学家费雪在1911年出版了年出版了货币的购买力货币的购买力一书，成为现金交易数量说的代表作。在书中他提出著一书，成为现金交易数量说的代表作。在书中他提出著名的现金交易方程式名的现金交易方程式费雪交易方程式。费雪交易方程式。表示货币总量表示货币总量表示货币速度表示货币速度表示价格平均数表示价格平均数 表示表示总
8、交易量总交易量 PY分析分析lPY名义收入货名义收入货币收入，币收入，l决定于货币数量的决定于货币数量的变动变动n货币量增加，货币量增加，nV加倍增加，加倍增加，n名义收入名义收入PY也一定加倍增加也一定加倍增加（二）剑桥方程式（二）剑桥方程式 又叫又叫“余额方程式余额方程式”、“现金余现金余额说额说”1917年，由英国剑桥学派代表年，由英国剑桥学派代表A.C.庇古提出。庇古提出。经济单位在通常情况下所持有的货币量或现金余额，与国经济单位在通常情况下所持有的货币量或现金余额，与国民总收入保持一个固定或稳定的关系。民总收入保持一个固定或稳定的关系。值在短期分析中也可视为一个既定的量值在短期分析中
9、也可视为一个既定的量 产量产量Y达到最高水平时，货币需求取决于达到最高水平时，货币需求取决于P 的变动。的变动。二、凯恩斯的货币需求理论二、凯恩斯的货币需求理论 凯恩斯：剑桥经济学家马歇尔凯恩斯：剑桥经济学家马歇尔的学生；庇古的同学。的学生；庇古的同学。1936年，年，作为现代宏观经济学的奠基性作为现代宏观经济学的奠基性巨著巨著就业、利息与货币通论就业、利息与货币通论面世，凯恩斯彻底告别了古典面世，凯恩斯彻底告别了古典学派阵营，提出了一套全新的学派阵营，提出了一套全新的货币需求理论，被后人称作货币需求理论，被后人称作“流动性偏好说流动性偏好说”。（一）凯恩斯的货币需求函数（一）凯恩斯的货币需求
10、函数 1、交易性货币需求：、交易性货币需求：企业或个人为企业或个人为了应付日常的交易而愿意持有一部分了应付日常的交易而愿意持有一部分货币货币 n主要取决于主要取决于收入大小；收入大小；n 随收入增随收入增减而增减。减而增减。2、货币的预防性需求：、货币的预防性需求：企业或个人为了应付突然发生的意外企业或个人为了应付突然发生的意外支出，或者捕捉一些突然出现的有利支出，或者捕捉一些突然出现的有利时机而愿意持有一部分货币时机而愿意持有一部分货币。n3、投机性需求：、投机性需求：n一般而言，预防一般而言，预防性货币需求为收入性货币需求为收入的增函数的增函数n在货币和生息在货币和生息资产之间的选择。资产
11、之间的选择。n取决于利率的取决于利率的高低高低凯恩斯货币总需求函数凯恩斯货币总需求函数 交易性货币需求和预防性货币需求都是收入的增函数，交易性货币需求和预防性货币需求都是收入的增函数，投机性货币需求是投机性货币需求是i的减函数，的减函数，则货币总需求：则货币总需求：dMf(Y)(YfMddMf(i)dMf(Y,i)（二）（二）“流动性陷阱流动性陷阱”假说假说 凯恩斯认为，由于投机动机的存在，使得利率降至某凯恩斯认为，由于投机动机的存在，使得利率降至某一不能再降的低水平值的时候，货币需求会变为无穷一不能再降的低水平值的时候，货币需求会变为无穷大。也就是说，没有人再愿意持有有价证券，统统宁大。也就
12、是说，没有人再愿意持有有价证券，统统宁愿持有货币。用凯恩斯自己的话说，即愿持有货币。用凯恩斯自己的话说，即“流动性偏好流动性偏好”绝对化。对此，可用图绝对化。对此，可用图3-5表示：当利率降至时，货币表示：当利率降至时，货币需求曲线由负斜率变为与横轴平行的直线。需求曲线由负斜率变为与横轴平行的直线。流动性陷阱（四）凯恩斯货币需求理论的发展（四）凯恩斯货币需求理论的发展 货币交易需求的发展货币交易需求的发展鲍莫尔模型鲍莫尔模型 货币预防需求理论的发展货币预防需求理论的发展惠伦模型惠伦模型 货币投机需求理论的发展货币投机需求理论的发展托宾的资产选择理论托宾的资产选择理论 设，未来某时间内预知的交易
13、支出量为设，未来某时间内预知的交易支出量为T，每次套，每次套现量为现量为C，每次买卖证券的费用为，每次买卖证券的费用为b，则在该时间内，则在该时间内的总交易成本为的总交易成本为bT/C。由于每次套现的数量都是由于每次套现的数量都是C，在匀速支出条件下，在匀速支出条件下，平均交易货币需求量为平均交易货币需求量为C/2，在市场利率为，在市场利率为i时，机时，机会成本会成本因持有货币而损失的利息因持有货币而损失的利息为为iC/2。则则总成本为交易成本加机会成本总成本为交易成本加机会成本：)(YfMdb Ti Cyf(C)C2四、弗里德曼的货币需求函数四、弗里德曼的货币需求函数 弗里德曼货币需求函数式
14、：弗里德曼货币需求函数式：1 dp,;,;dtmbeMfy w rr rupp式中，式中，M个人财富持有者持有的货币量，即名义货币需求量；个人财富持有者持有的货币量，即名义货币需求量；P一般物价水平；一般物价水平；M/P个人财富持有者持有的货币所能支配的实物量，个人财富持有者持有的货币所能支配的实物量，即实际的货币需要量；即实际的货币需要量；y按不变价格计算的实际收入（恒久性收入）；按不变价格计算的实际收入（恒久性收入）；w w非人力财富占总财富的比例；非人力财富占总财富的比例；rm预期的货币名义收益率；预期的货币名义收益率；rb固定收益的债券收益率；固定收益的债券收益率；re非固定收益债券（
15、股票）的收益率；非固定收益债券（股票）的收益率；1/Pdp/dt预期的物价变动率，即实物资产的名义报酬预期的物价变动率，即实物资产的名义报酬率；率；u u反映主观偏好、风尚及客观技求与制度等因素的综反映主观偏好、风尚及客观技求与制度等因素的综合变数合变数。五、中国的货币需求理论五、中国的货币需求理论1.对马克思货币必要量公式的理解对马克思货币必要量公式的理解MV=PQ 货币投放的1：8经验公式所谓“1：8”，是指每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。即社会商品零售总额/流通中的货币=8这一公式是60年代由银行工作者根据对多年商品流通与货币流通之间关系的研究得出的结论，它是依据马克思的货币
16、需要量公式，根据正常年份的货币流通量，运用倒推法，首先计算出正常年份的货币流通速度，然后根据公式就可计算出预算期的货币需要量。2.一个有争议但流传甚广的公式一个有争议但流传甚广的公式M=Y+P即货币供应的增长率等于经济增长率加上预期的物价上涨率。这种计算法的思路要宽阔得多，主要考虑了物价的变化。但这种方法存在自身无法克服的矛盾：一是是否应该把物价因素考虑在内，如果供应货币时考虑物价上涨因素，那就等于把货币政策当成助长通货膨胀的工具，如果不考虑物价因素，则既不符合经济现实，也会失去其实用价值，因为对我们更有实际意义的是名义货币需要量；二是在认定公式正确的前提下，如何确定放开物价后的价格上涨率也是
17、一个无法解决的难题。3.RMs=Re Rp Rv RMs代表货币需要量增长率；Re代表实际经济增长率；Rp代表物价上涨率；Rv代表货币流通速度变化幅度，可能为正也可能为负。这种方法从形式上看是正确的，因为它不过是货币需要量规律（MPQV）从增长率的角度加以变形；但由于三项因素都存在难以确定的问题（如经济增长率用什么指标？采用什么样的物价上涨率更合适？货币流通速度变化幅度如何确定等）；因此，虽然在理论上是正确的，但具体运用难度很大。【专题专题1】对货币流通速度为常数的质疑对货币流通速度为常数的质疑 从（从（3.6）式可以看出，要使）式可以看出，要使V成为一个常数，成为一个常数，Md必须和必须和P
18、Y成固定比例。成固定比例。如果货币仅仅是一种交易的媒介，人们持有货币仅仅是如果货币仅仅是一种交易的媒介，人们持有货币仅仅是为了用它来进行交易，这种假定还有可能成立。因为可为了用它来进行交易，这种假定还有可能成立。因为可以这样设想，随着一个人名义收入的增加，他为了交易以这样设想，随着一个人名义收入的增加，他为了交易而持有的货币余额可能成比例地增加。而持有的货币余额可能成比例地增加。但货币同时还是一种财富持有形式，这就意味着人们可但货币同时还是一种财富持有形式，这就意味着人们可能出于多种原因而想要持有货币，同时这种持有货币的能出于多种原因而想要持有货币，同时这种持有货币的愿望还会受到多种因素的影响
19、（比如利率）。因此，当愿望还会受到多种因素的影响（比如利率）。因此，当某些因素发生变化而名义收入并没有变化时，人们仍可某些因素发生变化而名义收入并没有变化时，人们仍可能在货币和其他财富持有形式之间进行调整。这样货币能在货币和其他财富持有形式之间进行调整。这样货币需求就不可能是名义收入的一个固定比例，从而货币流需求就不可能是名义收入的一个固定比例，从而货币流通速度应也不可能是一个常数。通速度应也不可能是一个常数。事实上，凯恩斯正是从这一点出发，对传统货币数量论事实上，凯恩斯正是从这一点出发，对传统货币数量论进行猛烈抨击的。进行猛烈抨击的。尽管如此，（尽管如此，（3.6）式还是有一定的理论和实践意
20、义。在）式还是有一定的理论和实践意义。在货币流通速度变化比较平稳的时期，中央银行也常常利货币流通速度变化比较平稳的时期，中央银行也常常利用它来预测货币需求量。用它来预测货币需求量。【专题【专题2】对现金交易说与现金余额说的差异对现金交易说与现金余额说的差异 现金交易说与现金余额说的区别现金交易说与现金余额说的区别（1）现金交易说看重货币的交易媒介功能，强调货）现金交易说看重货币的交易媒介功能，强调货币的支出，而现金余额说则现金余额说则重视货币币的支出，而现金余额说则现金余额说则重视货币的资产功能，强调货币的持有。的资产功能，强调货币的持有。（2）虽然剑桥方程式中的系数）虽然剑桥方程式中的系数k
21、等于交易方程式中等于交易方程式中的货币流通速度的货币流通速度V的倒数，但两者的含义是不同的。的倒数，但两者的含义是不同的。货币流通速度只是货币作为交易媒介职能的反映，货币流通速度只是货币作为交易媒介职能的反映，而剑桥方程式中的系数而剑桥方程式中的系数k则体现了人们持有货币的动则体现了人们持有货币的动机。机。（3）两者的研究方法不同。现金交易说是从宏观上分析）两者的研究方法不同。现金交易说是从宏观上分析货币数量，认为利率对货币需求没有影响。而现金余额货币数量，认为利率对货币需求没有影响。而现金余额说却是从微观上分析货币数量，没有排除利率对货币需说却是从微观上分析货币数量，没有排除利率对货币需求的
22、影响。求的影响。【专题【专题3】现代宏观经济学的奠基人现代宏观经济学的奠基人凯恩斯凯恩斯约翰约翰梅纳德梅纳德凯恩斯（凯恩斯（John Maynard Keynes）从从1908年起在剑桥大学任教；年起在剑桥大学任教；1909年创立政治经济学俱乐部；年创立政治经济学俱乐部；1911年起出任英国最具影响力的期刊年起出任英国最具影响力的期刊经济杂志经济杂志的编的编辑，共任职辑，共任职33年；年；他还多次担任英国政府的要职：曾先后任财政部高级官他还多次担任英国政府的要职：曾先后任财政部高级官员，巴黎和会英国财政部首席代表，主持英国财政经济员，巴黎和会英国财政部首席代表，主持英国财政经济顾问委员会，英格
23、兰银行董事；顾问委员会，英格兰银行董事；率领英国代表团出席布雷顿森林会议，积极策划国际货率领英国代表团出席布雷顿森林会议，积极策划国际货币基金组织和世界银行，并成为这两个国际组织的董事；币基金组织和世界银行，并成为这两个国际组织的董事；凯恩斯还从事过金融投资活动，曾任全国互助人寿保险凯恩斯还从事过金融投资活动，曾任全国互助人寿保险公司董事长，创办过几家投资公司；公司董事长，创办过几家投资公司；1942年，凯恩斯被晋封为勋爵。年，凯恩斯被晋封为勋爵。凯恩斯的著作凯恩斯的著作 印度的通货和财政印度的通货和财政（1913年）；年）；凡尔赛和约的经济后果凡尔赛和约的经济后果（1919年）；年）；货币改
24、革论货币改革论（1923年）；年）；自由放任的终结自由放任的终结（1926年）；年）；货币论货币论（1930年）；年）；1936年，凯恩斯出版了他最有影响的年，凯恩斯出版了他最有影响的就业、利息与货就业、利息与货币通论币通论，为现代宏观经济学的创立奠定了基础。，为现代宏观经济学的创立奠定了基础。【专题【专题4】对鲍莫尔对鲍莫尔托宾模型的批评托宾模型的批评 1.肯定鲍莫尔、托宾的理论结构肯定鲍莫尔、托宾的理论结构货币支出和收入可货币支出和收入可以事先预料，主要批评鲍莫尔和托宾忽视了时间价值、以事先预料，主要批评鲍莫尔和托宾忽视了时间价值、通货膨胀、货币量层次、其它资产等因素对交易货币需通货膨胀、
25、货币量层次、其它资产等因素对交易货币需求的影响。求的影响。2.否定鲍莫尔、托宾的理论结构否定鲍莫尔、托宾的理论结构货币支出和收入无货币支出和收入无法预测，公众一般是按照一些简单的决策原则来处理其法预测，公众一般是按照一些简单的决策原则来处理其现金流转。一些实证研究指出，随机性模型较为合理，现金流转。一些实证研究指出，随机性模型较为合理，且货币需求的收入弹性介于且货币需求的收入弹性介于1/32/3之间，并不支持之间，并不支持“平平方根定律方根定律”。多数经济学家的意见多数经济学家的意见 鲍莫尔和托宾应用存货管理理论分析货币需求，说明了鲍莫尔和托宾应用存货管理理论分析货币需求，说明了即使是交易货币
26、需求也受利率的影响、对交易量或收入即使是交易货币需求也受利率的影响、对交易量或收入呈现呈现“规模经济规模经济“的特点，是一个重大的理论突破。但的特点，是一个重大的理论突破。但是，是，0.5的弹性值不是定律，充其量是一些特殊条件下的的弹性值不是定律，充其量是一些特殊条件下的结论。结论。第二节第二节 货币供给理论货币供给理论 货币供给的内涵货币供给的内涵 西方货币供给理论西方货币供给理论 中国货币供给的理论分析与现实问题中国货币供给的理论分析与现实问题 一、货币供给的含义一、货币供给的含义 货币供给指的是货币供给主体在一定时期内通过银行体货币供给指的是货币供给主体在一定时期内通过银行体系向社会公众
27、投入、创造、扩张或者收缩货币的行为，系向社会公众投入、创造、扩张或者收缩货币的行为，是一个动态的流量概念。是一个动态的流量概念。在现代经济社会中，能够向社会公众提供信用货币（现在现代经济社会中，能够向社会公众提供信用货币（现金货币和存款货币）的主体有中央银行、商业银行、以金货币和存款货币）的主体有中央银行、商业银行、以及特定的存款金融机构。及特定的存款金融机构。货币供给的内涵货币供给的内涵 名义货币供给指的是一定时点上不考虑物价因素影响的名义货币供给指的是一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量，记做货币存量，记做Ms；实际货币供给指的是剔除了物价影响后的一定时点上的实际货币供给指的是剔除了物价
28、影响后的一定时点上的货币存量货币存量，实际货币供给为，实际货币供给为Ms/P；人们通常说的货币供给概念，一般指的是名义货币供给。人们通常说的货币供给概念，一般指的是名义货币供给。二、货币供给问题研究的重要性二、货币供给问题研究的重要性 随着中央银行制度的诞生，货币发行也就作为中央银行随着中央银行制度的诞生，货币发行也就作为中央银行（代表国家）的一项特权而存在。实践也证明，货币供（代表国家）的一项特权而存在。实践也证明，货币供给问题并非只是一个简单的发行和回笼的问题，中央银给问题并非只是一个简单的发行和回笼的问题，中央银行调节和控制货币供应量是货币政策实施的一个重要方行调节和控制货币供应量是货币
29、政策实施的一个重要方面。面。应该说，自从中央银行垄断了货币发行权之后，货币供应该说，自从中央银行垄断了货币发行权之后，货币供给理论就有了产生的基础，对货币供应问题的研究也就给理论就有了产生的基础，对货币供应问题的研究也就有了客观必要。有了客观必要。中央银行体制下的货币供给中央银行体制下的货币供给 一、基础货币一、基础货币 基础货币（基础货币（base moneybase money），又称高能货币，是指中央），又称高能货币，是指中央银行直接控制的、对货币供应起基础性作用的中央银行银行直接控制的、对货币供应起基础性作用的中央银行负债，它是由社会公众持有的通货和商业银行的存款准负债，它是由社会公众
30、持有的通货和商业银行的存款准备金两部分组成。备金两部分组成。二、货币乘数与货币供给模型二、货币乘数与货币供给模型（一）货币乘数的概念（一）货币乘数的概念 货币乘数是货币供给量与基础货币的比值，是基础货币货币乘数是货币供给量与基础货币的比值，是基础货币变动一单位所引起的货币供给量变动的单位数量。货币变动一单位所引起的货币供给量变动的单位数量。货币乘数是用来说明货币供给总量与基础货币之间倍数关系乘数是用来说明货币供给总量与基础货币之间倍数关系的系数。的系数。（二）货币供给模型（二）货币供给模型 设设M1为货币供应量，为货币供应量，m1表示货币乘数，表示货币乘数，B表示基础货表示基础货币，那么整个货
31、币供给计量模型为币，那么整个货币供给计量模型为:M1=m1B采用狭义的货币定义：采用狭义的货币定义：M1=C+D基础货币：基础货币：B=C+R银行的准备金包括法定准备金和超额准备金，即银行的准备金包括法定准备金和超额准备金，即R=Rd+E如果考虑到定期存款准备金，则如果考虑到定期存款准备金，则RRd+E+Rt=rdD+rdT+E 活期存款的法定准备金率活期存款的法定准备金率rd=Rd/D 超额准备金率超额准备金率e=E/D 现金比率现金比率k=C/D 定期存款比率为定期存款比率为t=T/D1dtdtkDD1kmkDr Dr tDeDkrr te1dt1kMBkrr te 采用同样的方法可以得到
32、广义货币（采用同样的方法可以得到广义货币（M2=C+D+T）乘数和货币供给模型：乘数和货币供给模型：2dtdtkDDtD1ktmkDr Dr tDeDkrr te2dt1ktMBkrr te（一）影响基础货币供应的因素（一）影响基础货币供应的因素 货币当局投放基础货币的渠道主要有如下三条：货币当局投放基础货币的渠道主要有如下三条：直接发行通货直接发行通货 变动黄金、外汇储备变动黄金、外汇储备 实行货币政策（公开市场业务最主要）实行货币政策（公开市场业务最主要）通常认为，基础货币在相当程度上能为中央银行所直接控通常认为，基础货币在相当程度上能为中央银行所直接控制。制。三、影响货币供给的基本因素分
33、析三、影响货币供给的基本因素分析 （二）货币乘数的决定因素（二）货币乘数的决定因素 决定货币乘数的因素主要有五项：决定货币乘数的因素主要有五项：（1 1）中央银行的法定存款准备金率（）中央银行的法定存款准备金率（rdrd和和rtrt）。它们的）。它们的变动将对货币乘数、从而对货币供给量产生负向的影响。变动将对货币乘数、从而对货币供给量产生负向的影响。（2 2）商业银行的超额准备金率（）商业银行的超额准备金率（e e）。超额准备金比率与）。超额准备金比率与货币乘数成反方向的变动关系。货币乘数成反方向的变动关系。（3 3）社会公众的行为参数）社会公众的行为参数 。社会公众的行为参数主要是。社会公众
34、的行为参数主要是指定期存款比率（指定期存款比率（t t）和通货比率（）和通货比率（k k）。）。t t和和k k的变动对货的变动对货币乘数、进而对整个货币供给量的影响是相当复杂的。币乘数、进而对整个货币供给量的影响是相当复杂的。综上所述，货币供给量是由中央银行、商业银行及社会综上所述，货币供给量是由中央银行、商业银行及社会公众这三个主体共同决定的。如果忽略各因素间的相互公众这三个主体共同决定的。如果忽略各因素间的相互影响，则影响，则B B、rdrd及这三个因素基本上代表了中央银行的行及这三个因素基本上代表了中央银行的行为对货币供给的影响，为对货币供给的影响，e e则代表了商业银行的行为对货币则
35、代表了商业银行的行为对货币供给的影响，供给的影响，t t和和k k则代表了社会公众行为对货币供给的则代表了社会公众行为对货币供给的影响。同时，所有影响影响。同时，所有影响B B、rdrd、rtrt、e e、t t和和k k的因素都将的因素都将对货币供给产生影响，或者说，所有影响中央银行、商对货币供给产生影响，或者说，所有影响中央银行、商业银行及社会公众这三个主体行为的因素都会影响到货业银行及社会公众这三个主体行为的因素都会影响到货币的供给。币的供给。商业银行创造派生存款机制商业银行创造派生存款机制一、派生存款的创造过程一、派生存款的创造过程在这个过程中，存在如下假设：在这个过程中，存在如下假设
36、：（1 1）商业银行在交纳了必要的法定存款准备金之后，会）商业银行在交纳了必要的法定存款准备金之后，会将客户存款余额全部贷放出去，不会存在超额准备金。将客户存款余额全部贷放出去，不会存在超额准备金。（2 2）客户在接受了商业银行所发放的贷款后，不会直接）客户在接受了商业银行所发放的贷款后，不会直接取出消费，而是将其全部存入银行。取出消费，而是将其全部存入银行。（3 3）银行间有着完整的清算体系。）银行间有着完整的清算体系。案例：案例：假设客户假设客户A A将自己持有的将自己持有的10001000元现金存入银行，在元现金存入银行，在存款准备金率为存款准备金率为20%20%的情况下，商业银行将上交
37、其中的的情况下，商业银行将上交其中的200200元给中央银行做为存款准备金，而将剩余元给中央银行做为存款准备金，而将剩余800800元贷元贷给第二个客户给第二个客户B B。而客户。而客户B B在获得在获得800800元的贷款后，又将元的贷款后，又将存入商业银行，于是，接受了这笔新存款的商业银行存入商业银行，于是，接受了这笔新存款的商业银行在交纳存款准备金在交纳存款准备金160160元后，也会将剩余的元后，也会将剩余的640640元再贷元再贷出去，如此循环下去，一直到无法再进行放贷为止。出去，如此循环下去，一直到无法再进行放贷为止。客户客户 存款存款存款准备金（存款准备金（20%20%）余额余额
38、 贷款贷款 A A10001000200200800800800800B B800800160160640640640640C C640640128128512512512512总计总计500050000 0100010004000400040004000表表4-2 派生存款的创造过程派生存款的创造过程如果以如果以D D表示包括原始存款在内的存款总额，以表示包括原始存款在内的存款总额，以R R表示表示原始存款额或存款准备金额总额，原始存款额或存款准备金额总额，r r表示法定存款准备金率，表示法定存款准备金率，则包括原始存款在内的所有存款总额为：则包括原始存款在内的所有存款总额为：DR1+(1-
39、r)+(1-r)2+(1-r)3+(1-r)n R1/1-(1-r)R/r 经过商业银行的这一创造过程，原始存款派生出来的最经过商业银行的这一创造过程，原始存款派生出来的最大的存款总额为原始存款与存款准备金率倒数之积。大的存款总额为原始存款与存款准备金率倒数之积。如果引入简单的货币创造系数如果引入简单的货币创造系数m m，并令，并令m=1/rm=1/r，则商业银，则商业银行所能创造出来的派生存款是原始存款的行所能创造出来的派生存款是原始存款的m m倍。倍。三、制约派生存款创造的因素三、制约派生存款创造的因素1.1.法定存款准备率法定存款准备率(r r)2.2.现金漏损率现金漏损率(r rc c
40、)r 越高，越高，商业银行创造存款的倍数越小商业银行创造存款的倍数越小;反之，越大。反之，越大。现金外流，银行可用于放款部分的资金减少，因而削现金外流，银行可用于放款部分的资金减少，因而削弱了银行体系创造存款货币的能力。弱了银行体系创造存款货币的能力。3.3.超额准备率超额准备率(rere)4.4.定期存款准备金定期存款准备金 超额准备率大，则银行信用扩张的能力缩小；反之，则超额准备率大，则银行信用扩张的能力缩小；反之，则提高。提高。r rt tt t 提高，银行信用扩张能力缩小；反之，则提高。提高，银行信用扩张能力缩小；反之，则提高。综合四个因素的影响，存款乘数（综合四个因素的影响，存款乘数
41、（m m）的公式可修正）的公式可修正为：为：1 1m m=r r+r+rc c+r+re e+r rt ttt 货币供给理论货币供给理论 货币供给理论研究中，货币供给的决定问题是争论比货币供给理论研究中，货币供给的决定问题是争论比较集中的领域，主要围绕较集中的领域，主要围绕“外生外生”“”“内生内生”进行。进行。内生货币供应论：在货币供给量的变动中，起决定作用的是经济体系内生货币供应论：在货币供给量的变动中，起决定作用的是经济体系中的实际变量和微观主体的经济行为。中的实际变量和微观主体的经济行为。外生货币供应论：在货币供给量的变动中，起决定外生货币供应论：在货币供给量的变动中，起决定作用的是货
42、币当局作用的是货币当局的政策和操作手段。的政策和操作手段。“外生外生”论认为，货币供给是一个独立的外生变量，它基本不受其他经论认为，货币供给是一个独立的外生变量，它基本不受其他经济因素的制约，中央银行能够独立地决定货币供应量的大小。济因素的制约，中央银行能够独立地决定货币供应量的大小。“内生内生”论则坚持，货币供给是非独立的内生变量，它受制于经济论则坚持，货币供给是非独立的内生变量，它受制于经济体系内众多因素，中央银行不能独立地决定货币供应量的大小。体系内众多因素，中央银行不能独立地决定货币供应量的大小。政策意义政策意义 货币供给是内生变量货币供给是内生变量 没有可控性没有可控性 货币货币政策
43、可能无效。政策可能无效。货币供给是外生变量货币供给是外生变量 具有可控性具有可控性 货货币政策是有效的。币政策是有效的。一、货币供给外生理论一、货币供给外生理论（一）弗里德曼和施瓦茨的货币供给理论（一）弗里德曼和施瓦茨的货币供给理论 M=C+D(1)H=C+R(2)DD(1)MCDRCDDHCRRCDD(1)CDRCMHHDDCRRC货币乘数货币乘数m即为：即为：D/R(1D/C)D/RD/C 上式表明一国货币供给取决于基础货币上式表明一国货币供给取决于基础货币H H和货币乘数和货币乘数m m。而货币乘数又进一步取决于商业银行存款与其准备金的而货币乘数又进一步取决于商业银行存款与其准备金的比率
44、比率D DR R以及商业银行的存款与社会公众持有的通货之以及商业银行的存款与社会公众持有的通货之比比D DC C。由此可以看出决定货币供给的经济主体有三个：一是由此可以看出决定货币供给的经济主体有三个：一是 货币当局，它决定基础货币货币当局，它决定基础货币H H；二是商业银行，它决定；二是商业银行，它决定 存款对准备金的比率存款对准备金的比率D DR R；三是社会公众，它决定存；三是社会公众，它决定存 款对通货的比率款对通货的比率D DC C。弗里德曼和施瓦兹通过实证研究得出：基础货币弗里德曼和施瓦兹通过实证研究得出：基础货币H H的变化的变化是货币供给长期性变化和主要的周期性变化的主要因素，
45、是货币供给长期性变化和主要的周期性变化的主要因素，D DR R和和D DC C的变化对金融危机条件下的货币的运动有着的变化对金融危机条件下的货币的运动有着决定性的影响，而决定性的影响，而D DC C的变化则对货币温和的周期性的的变化则对货币温和的周期性的变化起到重要的作用。变化起到重要的作用。他们认为他们认为H H是受货币当局直接控制的，因此，他们把货币是受货币当局直接控制的，因此，他们把货币供给看成是完全由货币当局决定的一个外生变量。供给看成是完全由货币当局决定的一个外生变量。（二）卡甘的货币供给模型（二）卡甘的货币供给模型MCDD/M1C/MRRDRC(1)MDMDM 卡甘模型中以通货比率
46、卡甘模型中以通货比率(CM)、准备金和存款之比、准备金和存款之比(RD)分别取代了弗里德曼分别取代了弗里德曼-施瓦兹模型中的存款与通货之比施瓦兹模型中的存款与通货之比(DC)和存款与准备金之比和存款与准备金之比(DR)。卡甘运用其货币供给模型对美国卡甘运用其货币供给模型对美国1875-1960年货币存量变年货币存量变动的决定因素进行了实证分析，得出了以下结论：长期动的决定因素进行了实证分析，得出了以下结论：长期的和周期性的货币存量的变动决定于基础货币、通货比的和周期性的货币存量的变动决定于基础货币、通货比率和准备金比率这三个因素；基础货币增长是货币存量率和准备金比率这三个因素；基础货币增长是货
47、币存量长期增长的主要原因；通货比率的变动则是货币存量周长期增长的主要原因；通货比率的变动则是货币存量周期性波动的主要原因。期性波动的主要原因。（三）乔顿的货币供给模型（三）乔顿的货币供给模型1dtdtCDDkD1kmBr Dr tDeDkDrr tek 1dt(1k)MBrr tek 2dtdtCDD kD1kmBr Dr tDeDkDrr tek2dt(1k)MBrr tek（四）伯尔格的货币供给模型（四）伯尔格的货币供给模型 所谓净来源基础货币是指从基础货币中减去商业银行向所谓净来源基础货币是指从基础货币中减去商业银行向中央银行的贴现和借款后的余额，实际上就是银行系统中央银行的贴现和借款后
48、的余额，实际上就是银行系统的非借入准备金与公众所持有的通货之和，也就是货币的非借入准备金与公众所持有的通货之和，也就是货币当局能够直接控制的那部分基础货币。当局能够直接控制的那部分基础货币。伯尔格以伯尔格以“净来源基础货币净来源基础货币”为分析工具，分别推导出为分析工具，分别推导出M1的货币乘数的货币乘数m1和和M2的货币乘数的货币乘数m2。11km(rb)(1td)ka11kMB(rb)(1td)k 21ktm(rb)(1td)k a21ktMB(rb)(1td)k 在上式中：在上式中：BaBa为净来源基础货币；为净来源基础货币；r r为准备金比率；为准备金比率；b b为商业银行向中央银行的
49、贴现借款占其存款总额的比率；为商业银行向中央银行的贴现借款占其存款总额的比率；t t为定期存款与非银行公众活期存款之比；为定期存款与非银行公众活期存款之比；d d为政府存款与活期存款之比；为政府存款与活期存款之比；k k为通货比率。为通货比率。（五）布伦纳（五）布伦纳-梅尔泽的货币供给模型梅尔泽的货币供给模型01203040Mmm(BL)m Cm Tm ERM表示狭义货币存量；表示狭义货币存量；B表示基础货币；表示基础货币；L表示自由准备金；表示自由准备金；C0表示公众所持通货的变化；表示公众所持通货的变化；T0表示定期存款的变化；表示定期存款的变化；ER0表示联储成员银行超额准备金的变化；表
50、示联储成员银行超额准备金的变化；m1为一货币乘数；为一货币乘数；m0为一常数；为一常数；m2、m3、m4分别表示某一确定的参数。分别表示某一确定的参数。二、货币供给内生理论二、货币供给内生理论 货币供给内生论是凯恩斯主义学派在修正凯恩斯本人货币供给内生论是凯恩斯主义学派在修正凯恩斯本人的货币供给理论和对货币主义的批判基础上得以复兴的货币供给理论和对货币主义的批判基础上得以复兴和发展的。和发展的。l 凯恩斯本人并不是凯恩斯本人并不是“内生论内生论”的坚持者，他也认为货币是国家的创造物，的坚持者，他也认为货币是国家的创造物，中央银行可以控制一国的货币供给量，它影响着宏观经济运行，但自身中央银行可以
