1、正文目录正文目录1.1.温温故故：复复盘酒盘酒企企中中秋秋前前战战略举略举措措及及效效果果 41.18 年：健康的渠道库存及较强的经销商信心为顺利提价前提 42.19 年：提价推新为淡季常规举措，正确的量价政策助力业绩高增 63.总结：能把握住旺季酒企拥有的 5 大特质 82.2.知知新新：展展望望 2020 年年三三季季度度白酒白酒行行业业表表现现 91.旺季将使得酒企结构性分化趋势更显著 92.批价、动销为今年旺季重要观测指标 91图表目录图表目录图 1：酒企 2018Q3 单季度收入同比增速情况一览 6 图 2：酒企 2018Q3 单季度归母净利润同比增速情况一览 6 图 3：酒企 20
2、19Q3 单季度收入同比增速情况一览 8 图 4：酒企 2019Q3 单季度归母净利润同比增速情况一览 8 图 5：能把握住旺季酒企拥有的 5 大特质 8 图 6：15-19 年价格为业绩主要驱动力 9 图 7：茅五泸占上市公司业绩比不断提升 9 图 8：今年以来飞天茅台批价持续上涨 10 图 9：“占位”“守位”为本轮白酒提价潮关键词 11 图 10：酒企三季度纷纷发力团购市场，加大宴席市场投入费用 12 图 11：中秋国庆旺季批价及动销为核心观测指标 13表 1：2018 年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情况 5 表 2：2019 年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情
3、况 7 表 3：2020 年 Q2、Q3 主要酒企提价、控货、推新品等情况 11 表 4：消费者培育工作为目前主要酒企的重点工作之一 13231.温故温故：复盘酒企中秋前复盘酒企中秋前战战略举措及效果略举措及效果1.1.18 年年：健康健康的的渠渠道道库库存存及及较较强的强的经经销销商商信心信心为为顺顺利利提价提价前前提提受受 17Q3 基数基数较较高叠高叠加加 18Q3 经济经济影影响需响需求求端影端影响响，18 年中秋年中秋国国庆旺庆旺季季火爆火爆程程度度偏偏 低低，其中，其中高高端酒发端酒发货货量并未量并未出出现大幅现大幅提提升，同升，同时时次高端次高端二二线名酒线名酒亦亦较为理较为理性
4、性，在旺，在旺季季前前 仍仍坚持控坚持控货货以保持以保持渠渠道健康道健康，区域酒区域酒则则迎来提迎来提价价潮，但潮，但提提价对价对于于三三季季度度业业绩绩影响差影响差异异不不 一一：洋河：洋河因因在二季在二季度度末进行末进行提提价导致价导致三三季度进季度进货货偏少，偏少，而而口子窖口子窖在在节前进节前进行行提价，提价，经经销销 商打款商打款较较情况情况较较为平为平稳稳，古古井贡酒井贡酒提提价效价效应应则则直直接接反反馈馈在三季在三季度度报表报表上。上。高端高端酒酒：节节前发前发货货量较量较前年前年并未大并未大幅幅提提升升、2017Q3 基基数较高数较高使使得茅得茅五五 2018Q3 业绩业绩
5、增速环增速环比比下下降降1）贵贵州茅州茅台台：贵州茅台在节前采取放量动作，同时通过推出生肖酒、”喜宴“等新品 推动产品结构进一步升级，但三季度业绩增速不及预期，主因：2017Q3 公司为平抑 7 月 批价快速上涨而在双节集中投放产品导致发货基数高，虽然 2018Q3 经销商提前执行 10 月计划，但较强的监管仍影响部分经销商发货，因此 2018Q3 茅台报表发货量较去年实际 发货量低；2）五）五粮粮液液：五粮液 2018Q3 收入环比下降主要因为：去年基数高；自 6 月控货挺价 以来，发货量并未大幅放开；受经济形势等各项因素影响，高端需求略有疲软。盈利端表 现较好，主因：6 月普五控货以来 1
6、618 正常接单，产品结构实现升级；主品牌计划内及 计划外价格 1:1 使得吨价提升。3）泸泸州州老老窖窖：为保持渠道健康，公司于 7 月停止 1573 发货以控制渠道库存水平，动 销良好使得三季度高端酒实现 30%+的增长，另外受益于特曲 60 版推广力度加大，中档 酒收入高增，泸州老窖三季度整体表现略超市场预期。次次高端高端酒酒二线名二线名酒酒：酒：酒企企在在旺旺季前季前进进行一定行一定控控货以货以保保持持渠渠道健道健康康，业绩，业绩实实现较现较快快增增长长1）山）山西西汾酒汾酒：山西汾酒 Q3 进行了一定控货挺价，因此渠道库存较为健康，在这一 背景下，Q3 青花系列和部分老白汾系列增速有
7、所放缓，但青花整体预计仍保持高增，另 外低价白酒收入 18Q3 同比增长 92.51%，预计玻汾收入高增；2）酒酒鬼鬼酒酒：受量价政策影响，酒鬼酒三季度业绩增速环比下降，但仍保持较快增长。区域龙区域龙头头酒：酒：区区域酒域酒节节前前迎迎来提价来提价潮潮，预，预收收普遍普遍实实现现高增高增1）古）古井井贡酒贡酒：在去年三季度业绩基数较高背景下，压货叠加提价使得 2018Q3 古井 贡酒业绩增速表现较好，其中利润增速高于收入增速；2）洋洋河股河股份份：洋河 2018Q3 收入增速略有放缓主因：7 月 1 号蓝色经典提价，经销商 于 7 月前提前进行打款备货，从而导致 7-8 月进货较少。3）今）今
8、世世缘方缘方面面：今世缘持续加大次高端及以上产品投入力度使得 Q3 中高端产品业 绩高增，而三季度末公司对部分产品提价使得期末预收款环比增长 3.6 亿至 6 亿。4）口）口子子窖窖：受益于提价和产品结构改善，公司盈利水平稳步提升，三季度收入增速 放缓主因：1）虽然公司中秋节前进行提价，但经销商在三季度打款拿货情况较为平稳，未出现积极打款现象；2）7/8 月为行业销售淡季；3）17Q3 业绩基数较高。总体来看，考4虑到公司三季度增速均历来为全年较低值，季度间较少做平滑，动销及库存均处良性，基 本面较为良性。表表 1：2018 年年 Q2、Q3 主主要要酒酒企提价企提价、控货控货、推新推新品品等
9、情况等情况类别类别公司名称公司名称具体日期具体日期具体措施具体措施措施类别措施类别效果效果18Q318Q3收入收入 增速增速18Q318Q3利润利润 增速增速高端酒贵州茅台8月对茅台王子酒、茅台迎宾酒、贵州大曲酒、汉酱酒、仁酒等不同年份 的价格都进行了标准制定。以茅台迎宾酒为例，2018年的53500ml茅台迎宾酒零售价为128元/瓶，2017年同款138元/瓶，单瓶每年有20 元的加价。而最新推出不久的53500ml茅台迎宾酒（中国红）2018 年价格为198元/瓶，去年产价格则在218元/瓶，也是按照每年上涨20 元的标准执行。另外，53度500ml茅台王子酒虽也是按年加价，但每 瓶每年的
10、加价标准随年限增加而提高。同时，53度500ml茅台王子酒（珍品）每年加价40元或50元不等，那么，2011年的珍品王子酒零售 价高达778元/瓶。提价茅台中秋动销明显加快，需 求持续火爆，批价在经过前 期小幅回落后又开始重新上 涨，截止目前渠道报价普遍 达到1700-1750左右，零售价 1800以上，而且货源较为紧 张3.22.7茅台8、9月份预计将投放7000吨的量，又规定：第一，为进一步加快 市场供应速度，允许专卖店和经销商于8月底前就执行9、10月份的计 划；第二，8月份起，茅台年份酒将不再占用经销商全年计划。如果 经销商都执行计划，供应量或达1万吨。放量9月茅台戊戌狗年生肖酒375
11、ml两瓶礼盒装、1.5L收藏装、2.5L珍藏装悉 数上市；此外，43度贵州茅台酒“喜宴”新品发布，分为中国红和优 雅白（分别定价999元/瓶、989元/瓶）两款上新五粮液6月从6月23日起暂缓接受500mL装52度新品五粮液酒订单，具体恢复接受 订单时间待定。控货渠道反馈五粮液中秋投放量 并不多，延续了控量挺价的 策略，同时也侧重于推动产 品结构的提升，目前普五批 价保持在830左右，终端成交 价900左右，旺季需求较为平 稳，渠道库存继续保持在1个 月左右的合理水平23.219.6泸州老窖5月泸州老窖针对总经销客户的发调价通知。通知称，因包材成本上升，总经销产品结算价提高15%，新价格体系从
12、2018年5月10日起实施，同 时恢复接收订单提价31.445.56月老字号特曲河南停货控货老字号特曲涨价10元；6月15日起，西南区域（四川、重庆、云南、贵州、西藏）52度国窖1573经典装酒行渠道供货价建议810元/瓶。提价7月7月21日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发关于停止接受 国窖1573订单及暂停国窖1573货物供应的通知表示，经公司研究决 定，即日起，停止接受国窖1573订单及暂停国窖1573货物的供应。控货9月9月，泸州老窖定制酒公司推出“2018戊戌年中秋礼酒”，市场零 售价588元/瓶，产品容量为具有特殊寓意的969ml，并限量发售10000 件上新次高端 二线名 酒
13、山西汾酒6月青花系列产品在6月15日全部停止供货控货30.660.2剑南春7月7月2日，以线上成交价为主导的剑南春系列产品调价完成，水晶剑南 春、珍藏级剑南春、金剑南K6成交价全面提价，其中：水晶剑南春统一零售价格上涨至418元；珍藏级剑南春统一零售价格上涨至558元；金剑南K6统一零售价格上涨至188元。提价习酒7月近日习酒系列产品的出厂价上调幅度为10%20%。提价郎酒4月郎酒最新发布了“改革开放40周年纪念酒”，两款产品的首发价分别 为248（500ml）和498元（1L）。上新酒鬼酒7月7月15日起，52度高度柔和红坛和紫坛酒鬼酒，出厂价分别提价22元 和20元，终端价不变提价30.8
14、38.5区域龙 头古井贡酒5月献礼版每箱(规格1X4)上调20元、古5每箱上调40元、古8每箱上调80元提价18.346.1洋河股份5月7月1日起，海之蓝提价60元/箱，天之蓝提价100元/箱、梦三提价110 元/箱、梦六提价140元/箱、梦九提价600元/箱提价20.121.59月海、天升级版将在中秋期间正式上市上新今世缘10月10月1日起，统一上调国缘品牌部分主导产品出厂价，同步调整终端 供货价、零售价及团购价，其中四开国缘上调20元/瓶、对开国缘上 调20元/瓶、单开国缘上调10元瓶、国缘K5上调30元/瓶、国缘K3上调20元/瓶、柔雅国缘上调10元/瓶、淡雅国缘上调10元/瓶。提价35
15、.635.5口子窖5月针对流通渠道，口子窖5年上调10元/瓶，口子窖6年上调10元/瓶，口 子窖10年上调30元/瓶，口子窖20年上调30元/瓶。提价8.28.8图图 1：酒企酒企 2018Q3 单单季度收季度收入入同比增同比增速速情况情况一一览览图图 2：酒企酒企 2018Q3 单单季度归季度归母母净利润净利润同同比增比增速速情况情况一一览览1.2.19 年年：提价提价推推新新为为淡淡季季常常规规举措举措，正正确确的量的量价价政政策策助力助力业业绩绩高高增增2019 年：年：酒酒企淡企淡季季密集密集提提价、推价、推新新，但，但只只有库有库存存健健康康、产能、产能充充裕、裕、量量价政价政策策平
16、平衡的衡的 酒酒企三季企三季度度业绩高业绩高增增，而洋，而洋河河股份、股份、酒酒鬼酒等鬼酒等在在库存方库存方面面等存在等存在一一定压力定压力的的酒企则酒企则较较难难 在旺季在旺季取取得优得优异异的表的表现。现。一一、高高端酒端酒方方面面：茅台茅台批价批价持续上持续上移移为五为五粮粮液老液老窖窖打打开开提价空提价空间间，淡淡季升季升级级提价提价使得使得 三季度三季度利利润高润高增增1）贵贵州州茅台茅台：在批价一度超过 2500 元的情况下，贵州茅台于中秋节前通过加大渠道 投放、加强市场监管来保证批价稳定，三季度业绩实现稳健增长；2）五五粮粮液液：五粮液在八代五粮液上市前夕通过对经典五粮液及 16
17、18 进行调价、控量 等举措保证价格较高的八代五粮液顺利上市，同时公司在对七代五粮液终端价进行调整 的同时，推出七代五粮液收藏版来锚定价格，受益于正确的量价政策传导顺利，三季度八 代五粮液表现优秀使得三季度利润增速达 34.6%；3）泸泸州老州老窖窖：泸州老窖则在控货的同时，于 5 月、7 月、8 月小步上调价格以追赶五 粮液价格，三季度利润亦实现高增。二二、次次高端高端二二线名线名酒酒方方面面：青花提青花提价价+玻玻汾放汾放量量使得使得山山西汾酒西汾酒三三季度季度业业绩高绩高增增，酒鬼酒鬼 酒主动酒主动控控量憾量憾失失旺旺季季1）山）山西西汾酒汾酒：山西汾酒于 5 月对青花 30 上调价格，
18、同时玻汾放量使得三季度收入 及利润增速达 34.5%、53.6%；2）酒酒鬼酒鬼酒：次高端酒鬼系列为消化高库存，三季度停货（6 月底下发停货通知，9 月 份恢复发货）导致三季度业绩增速放缓。三三、区区域域龙头龙头方方面面：洋洋河河及及口子窖口子窖在在库存库存较较高高/产产能受能受限情况限情况下下进行进行调调价价/推推新新品品，从从 而导致而导致三三季度季度业业绩增绩增速速放放缓缓1）洋洋河股河股份份：洋洋河于 5 月对海天梦及双沟珍宝坊进行调价，但随着库存过高等问题相继爆发，公司于 5 月底进入深度改革期，首要目标之一为控制库存，因此公司于 6 月 初开始采取一系列严格控货措施，导致三季度业绩
19、增速为负；2）今）今世世缘缘：今世缘于 6 月上调国缘产品后，于 8 月推出 V9 酱酒，顺利的提价叠加 上新使得三季度收入及利润增速分别达 32.4%、28.3%；563）口口子子窖窖：口子窖通过推出新品迎接旺季，但三季度业绩不及主因：新品短期内包 装产能受限使得新品于三季度贡献几千万元，仍有接近 3 亿元新品订单已下单但未打款 及发货；渠道下沉不及预期使得公司百元价位带产品表现不及预期。表表 2：2019 年年 Q2、Q3 主主要要酒酒企提价企提价、控货控货、推新推新品品等情况等情况图图 3：酒企酒企 2019Q3 单单季度收季度收入入同比增同比增速速情况情况一一览览图图 4：酒企酒企 2
20、019Q3 单单季度归季度归母母净利润净利润同同比增比增速速情况情况一一览览1.3.总总结结：能把能把握握住住旺旺季酒季酒企企拥拥有有的的 5 大大特特质质由由于三于三季季度业绩度业绩占占全年全年比比例例较较高，高，报报表难大表难大幅幅调节调节，因因此此报表报表端端反映的反映的经经营情营情况况较较 为真实为真实，总结总结来来看看，能能把把握握住中秋住中秋国国庆旺庆旺季季的酒企一的酒企一般般均拥有均拥有以以下特下特质：质：1）库库存存：库存保持健康水平利于旺季前公司实现正常发货，同时也是保证经销商有 动力打款进货的条件之一；2）渠渠道道：合理的渠道利润及稳定的渠道信心有望促进经销商积极打款，构筑
21、渠道拉力；3）产）产能能：产能供应充足为满足终端需求前提；4）量量价政价政策策：淡季进行提价时后，量价政策应保持平衡，从而使得放量后价格不会 出现大幅下降；5）营营销销：前期保持一定费用投入力度利于后期在放量的同时实现产品结构稳步上移。图图 5：能能把握住把握住旺旺季酒季酒企企拥有的拥有的 5 大大特特质质72.知新：知新：展展望望 2020 年三年三季季度白酒行业表现度白酒行业表现2.1.旺旺季季将将使得使得酒酒企企结结构性构性分分化化趋趋势更势更显显著著市场份额向优质酒企集中趋势在旺季将更为明显。近年来白酒行业业绩主要受价格 驱动，在消费持续升级背景下，今年上半年酒企掀起提价潮、2020Q
22、2 多家酒企产品结构 持续升级推动利润高增，价格驱动趋势在下半年仍将延续。另外，由于淡季白酒销量整体 较为平稳，在酒企纷纷提价推新的情况下，优质酒企能保证在旺季放量的同时保证提价后 的价格稳定，从而实现“占位”“守位”，而实力较弱的酒企在面对旺季时，销量及价格均 将面临严峻考验，因此我们认为中秋国庆旺季酒企将进一步出现分化，集中度向优质企业 聚集的趋势将更为显著。图图 6：15-19 年年价价格为业格为业绩绩主主要要驱动力驱动力图图 7：茅茅五泸占五泸占上上市公市公司司业绩业绩比比不断提升不断提升2.2.批批价价、动销动销为为今今年年旺季旺季重重要要观观测指标测指标我们认为批价及批价及动销动销
23、为为今年今年中中秋秋国国庆庆旺旺季季重重点点追追踪踪指指标标，逻辑为：批价是需求、库 存、量价政策、营销强度等情况的综合体现，只有需求端较为旺盛、库存健康、量价政策 节奏正确、营销力强、渠道利润合理的酒企才能在中秋放量的基础上实现批价不出现明显 回落/在价格提升后仍能实现放量，进而实现淡季挺价“占位”、“守位”的目的，这一点 对于区域酒企来说更为重要。重点追重点追踪踪指指标标批批价价：旺旺季批价季批价将将出现出现波波动动，观测观测酒酒企企“占占位守位守位位”能能力力时点时点将将至至 在各酒企集中发货的背景下，旺季批价出现波动为正常现象，重点在于节后批价走势。贵州茅台贵州茅台：今年以来贵州茅台茅
24、台批价的持续上涨，目前茅台批价已提升至超 2800元左右高位，同时部分地区零售价已达 3300 元左右，主要原因为：1）目前茅台已打 9/10月的款，部分经销商陆续收到货，但目前距中秋国庆旺季已不足 1 个月时间，供需仍较为 紧张使得渠道整体处于惜售状态；2）茅台直营占比提升的同时，经销商供应量未增使得 原有经销商渠道消费人群供需茅台进一步加剧；3）酱酒潮的掀起进一步提升了茅台的存 储价值。考虑到今年茅台整体发货节奏失衡，中秋旺季供需情况仍将延续紧张态势，预计 批价继续维持高位；五粮液五粮液：五粮液需求端较为稳定，在前期调量政策落地后，系列组合 拳使得五粮液批价目前稳定在 960 元以上，预计
25、中秋旺季的略微放量将推动批价短暂下 行，批价在放量过后是否能继续向上延展为我们接下来将要重点观测的核心指标，我们预8计价盘仍将保持稳中向好趋势不变。综合来说，中秋国庆节中及节后将为观测酒企“占位”“守位”能力的重要时间节点，特别对于区域性酒企尤为重要。图图 8：今今年以来年以来飞飞天茅天茅台台批价批价持持续上涨续上涨分拆观分拆观测测指指标标需需求求端端：消费聚消费聚焦焦国内国内叠叠加消加消费费回回补补，需求，需求将将进一进一步步环比环比复苏复苏由于疫情仅短暂抑制消费场景，对行业影响为一次性影响，随着消费的复苏，动销亦 将恢复。我们认为中秋国庆动销或超预期，主因：1）消费聚焦国内。海外疫情仍未消
26、除 使得旺季出国人数大幅下降，内需或较往年增长；2）宴席消费旺盛（可从宴席场次、均 价等方面进行跟踪）。在高考推迟使得升学宴于三季度集中爆发、上半年暂时取消的部分 婚宴将于下半年密集进行、商务消费活动几乎回归正常、酒企针对婚宴市场投入力度较大 的背景下，占酒企收入比较大的宴席场景旺季表现或超预期，需求将进一步环比复苏。总 体来看，旺季将实现部分消费回补，但从全年时间轴角度来看，由于疫情阶段性影响远超 二级市场预期（预计整体行业超 30%，其中对上市公司龙头影响相对小，在 5%20%），旺季也无法回补上半年部分消失的量。分拆观分拆观测测指指标标量量价价政政策策：“占位占位”“守守位位”为为本轮本
27、轮白白酒提价酒提价潮潮关键关键词词淡季酒淡季酒企企密集密集涨涨价推价推新新以以进进行行“占位占位”、“守位守位”。自春节过后，泸州老窖、山西汾酒、剑南春、今世缘、古井贡等优质酒企相继开启产品升级及小幅提价，主要原因为：1）提 价符合消费升级趋势；2）通过直接提价或升级实现产品价格体系的再梳理，同时利于稳 定批价、提升渠道利润、维护品牌力；3）促进回款；4）为备战中秋国庆旺季打下基础，可回补部分上半年量。今年老窖目标将为紧抓高端化发展机遇，实现“守位”。在消费 升级趋势不改、市场集中度不断提升的背景下，近期洋河股份、水井坊、今世缘、酒鬼酒 等酒企通过直接提价、进行产品结构升级等方式进行“占位”，
28、而茅台、五粮液等酒企则 通过直接提价、进行产品结构升级、加大直营占比、减少渠道配额等方式以实现吨价上提，实现“守位”。我们认为我们认为品品牌力及牌力及渠渠道力道力较较强的强的优优势势企企业有望业有望在在当下当下通通过小过小幅幅提提价价来平来平衡衡 现现金流及金流及业业绩，预绩，预计计接下来接下来将将有更多有更多具具有提价有提价实实力的酒力的酒企企顺应消顺应消费费升级趋升级趋势势，进行，进行小小幅幅 提价提价。9图图 9：“占占位位”“”“守守位位”为为本轮本轮白白酒提价酒提价潮潮关键词关键词表表 3：2020 年年 Q2、Q3 主主要要酒酒企提价企提价、控货控货、推新推新品品等情况等情况分拆观
29、分拆观测测指指标标库库存存端端：酒企理酒企理性性应对应对疫疫情，情，目目前前库库存较为存较为健康健康在经历了行业深度调整期后，酒企对库存不断加强监管力度使得白酒行业周期性得 到减弱，即使在上半年经历了消费场景消失的情况下，酒企也能优先保证渠道库存健康以 实现长远发展，比如：泸州老窖、水井坊、洋河股份等酒企均在上半年控货停货以降库存，目前主要酒企库存较为健康：贵州茅台库存不足 1 个月，五粮液库存普遍在 1-2 个月左年份年份类别类别公司名称公司名称具体日期具体日期具体措施具体措施措施类别措施类别2020高端酒贵州茅台6月6月直销渠道商500ml飞天茅台供货价上调100元/瓶，零售价1399元/
30、瓶提价五粮液8月8月15日晚，五粮金樽樽系列新品上市发布会举行，此次发布的五粮金樽樽系列新品一共有 三款产品，分别是红樽、蓝樽和紫樽，市场零售价覆盖300-600元的次高端价位。上新9月计划发布新品上新泸州老窖4月预计4月中旬全国市场逐步启动，届时可以达到三分之一，并在局部地区实施配额制，4月下 旬才能有三分之二地区执行配额制，5月后才能全面实施配额控货6月6月24日起，针对河南市场提高52度国窖1573经典装价格，结算价提高10元/瓶，终端供货价 提至920元/瓶提价7月7月15日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司华北（东北）大区通知显示，将区域内国窖1573零售调整至按1399元/瓶。提价
31、8月8月3日52度国窖1573和38度国窖1573的终端配送价将上涨50元。提价8月23日，国窖1573手工红瓷东北联盟会发布调价通知，称即日起，国窖1573手工红瓷53度产 品建议零售价调整为1499元/瓶，建议团购价调整为1100元/瓶。提价8月24日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司正式发布通知，自9月10日起，52度国窖1573 经典装结算价上调40元/瓶，38度国窖1573经典装结算价上调30元/瓶。提价次高端二 线名酒山西汾酒4月4月1日起，53度玻汾终端供货价由480元/件上调至504元/件，42度玻汾由420元/件上调至432 元/件提价5月5月1日起，42度玻汾终端标牌价调整
32、为49元/瓶，上调2元；53度玻汾终端标牌价调整为58元/瓶，上调3元提价6月53度青花30涨价100元/瓶；48度青花30涨价100元/瓶；53度青花20涨价30/瓶；42度青花20涨 价15元/瓶提价剑南春4月4月1日起，剑南春水晶剑、珍藏剑建议零售价分别上调为489元/瓶、788元/瓶提价郎酒8月红花郎钻石版将于8月18日在安徽上市上新酒鬼酒5月5月26日起，对红坛（高度柔和）、紫坛（柔和）相继提价，提价幅度分别为30元/瓶和40元/瓶提价8月自2020年8月10日起，52度500mL红坛酒鬼酒（高度柔和）停止供货并不再接受产品订单控货酒鬼酒红坛18、20和新紫坛产品升级上市上新9月自2
33、020年9月1日起，52度500mL黄坛酒鬼酒（2018版）战略价上调30元/瓶。提价区域龙头古井贡酒7月7月13日，古井贡酒安徽省内全面提价调整的具体内容为：献礼版终端成交价为90元/瓶、古5 终端成交价为120元/瓶、古8终端成交价为230元/瓶、古16终端成交价为370元/瓶、古20终端 成交价为550元/瓶、古26终端成交价为900元/瓶提价洋河股份9月9月3日，洋河对梦之蓝M3产品的价格作了调整：1、产品供价提升20元/瓶。2、终端建议成交 价分别不低于420元/瓶（低度）、500元/瓶（高度）。提价今世缘7月7月1日起，统一上调国缘品牌部分主导产品出厂价，同步调整终端供货价、零售价
34、及团购价四开与对开国缘的零售价及团购价分别上调15元/瓶和10元/瓶提价10右，泸州老窖由于 9 月初将进行提价，经销商积极打款使得库存略高，目前在 2-3 个月左右，而山西汾酒、古井、洋河等区域次高端酒品牌库存则基本在 2 个月的健康区间内，白 酒行业库存压力较小为迎接中秋国庆旺季打下了坚实基础。另外，在库存健康的情况下，主要酒企经销商打款积极性较高。据渠道调研反馈，目前贵州茅台打款进度与去年同期基 本持平；五粮液打款进度在 70%左右。渠道库存为中秋国庆旺季我们将较为关注的指标，主要为追踪：1）酒企量价政策实施情况；2）经销商渠道信心；3）终端实际动销情况等。分拆观分拆观测测指指标标营营销
35、销端端：宴席市宴席市场场重视重视程程度将度将影影响响旺旺季及之季及之后后的产的产品品动销动销情况情况婚宴等市场费用投入：受疫情影响，上半年主要酒企均将营销费用后置性投放，三季 度开始主要酒企为抢夺占比较大的婚宴市场回补性消费、进一步发力团购，已针对宴席等 市场投入较多营销费用。我们认为加大营销费用投入为双刃剑，若酒企对婚宴等市场费用 投入力度大且投放较为精准情况下，费用投入或将与实际动销呈正比关系（通过观测企业 过程性举措来提前推演最终落地结果），但若费用投入效率较低，则或将直接影响产品价 格。总结来看，由于宴席占酒企收入比较大，酒企对宴席市场的持续投入力度及精准度亦 将决定未来酒企的发展情况
36、。图图 10：酒：酒企企三季度三季度纷纷纷发力纷发力团团购市场购市场，加大加大宴宴席市席市场场投入投入费费用用消费者培育工作：除了宴席等市场费用投放指标外，终端消费者培育工作落地情况也 为当下及今后应重点分析关注的指标。区别于渠道为王时代，现今仅靠费用投入渠道已无法高效拉动动销，酒企的知名度、美誉度、忠诚度等软实力成为酒企重要护城河，因此终 端消费者培育工作（比如举办品鉴会、召开“茅粉节”）已成为决定酒企本轮是否能脱颖 而出的重要动作之一。11表表 4：消消费者培费者培育育工作工作为为目前目前主主要酒企要酒企的的重点重点工工作之一作之一综合来看综合来看，我我们认们认为为今年今年酒酒企普遍企普遍
37、更更为理性为理性，库库存控存控制制较好较好，同时同时量量价政价政策策把握把握更更为为 精精准准，营营销销费费用亦用亦在在三季度三季度逐逐步加大步加大投投入，预入，预计计今年提今年提价价效应叠效应叠加加旺旺季季动动销销恢恢复复均均将将使使 得得三季三季度度报报表业绩表业绩进进一步环一步环比比改改善善，结结构性分构性分化化趋势延趋势延续续。观测。观测指指标来看标来看，节中及节中及节节后后 的批价的批价走走势势及及动动销情销情况况将将为为酒企是酒企是否否能实能实现现“守位守位”、“占位占位”的核的核心心综综合合观观测测指指标标，过过程程 性分拆性分拆来来看看，量价量价政政策策、库库存存、消消费者费者
38、活活动动、宴宴席政席政策策等方面等方面均均将影将影响响价格价格及及动销动销，因因此此 也为分也为分拆拆观测观测指指标标。图图 11：中秋中秋国国庆旺庆旺季季批价批价及及动动销销为核心为核心观观测指标测指标公司公司时间时间事件事件五粮液2020年6月28日五粮液全国首家文化体验店举行开业仪式，未来将会逐步增加体验内容和功能模块，以期给消费者提供更加丰富多元的五粮液文化消费体验泸州老窖2020年8月24日白酒与艺术联袂的冰饮快闪店国窖1573冰JOYS BAR在南昌开业古井贡酒2020年3月28日举办古井贡酒年份原浆第三届桃花春曲节洋河股份2020年8月15日出台终端支付激励、在线支付抽奖、开箱抽
39、奖等消费者数字化回馈活动山西汾酒2020年9月1日举办“行走的汾酒”广州站，举办新闻发布会、文化大讲堂、名家对话、火炬传递、文化大巡展、媒体互动6大活动今世缘2020年1月18日举办“缘系万里，让爱回家今世缘助你回家团缘”活动酒鬼酒2020年6月50度酒鬼酒先后在长沙市雨花区、岳麓区、望城区、浏阳、宁乡各县市及永州、郴州、娄底、株洲等市州举办十场客户答谢会12133.投资投资建建议议坚坚定白定白酒酒赛道中赛道中优优秀标秀标的的行行稳稳致远致远逻逻辑和确辑和确定定性，性，推推荐荐关关注注中中秋秋国庆旺国庆旺季季业绩业绩或或超超预期预期、未未来来三年三年净净利润利润有望有望翻翻番番+估值估值具具性
40、价性价比比的优的优秀秀标的标的。据我们之前的 1+12 择股法 来看，短期方面，未来三年利润有望翻番叠加估值具性价比的五粮液（量价超预期逻辑）、今世缘（V9 表现或超预期、股权激励业绩指引逻辑）、洋河股份（M6+表现或超预期、次 高端扩容、业绩拐点将至、估值性价比高逻辑）、金徽酒（激励到位、大西北战略推进或 超预期逻辑）均为有望取得超额收益标的，同时也推荐关注基本面优秀，成长势头强劲的 山西汾酒、古井贡酒等优质标的。配置时点方面，考虑到白酒行业下半年中秋国庆表现或 将超预期，应关注近期回调带来的配置机会；长期看，白酒行业消费升级趋势不变，市场 份额仍将继续向龙头酒企聚集，仍推荐确定性较高的贵州茅台、五粮液。风险风险提提示示1、海外疫情影响致国内二次爆发或防控升级，影响白酒整体动销恢复；2、高端酒批价上涨不及预期。
