1、治治理理问问题题越越来来越越受受到到世世界界各各国国的的重重视，视，形形成成了了一一个个公公司司治治理理运运动动的的浪浪潮。潮。亚亚洲洲金金融融危危机机产产生生以以后，后，许许多多专专家家学学者者认认为为其其中中引引发发危危机机的的重重要要因因素素之之一一就就是是这这些些国国家家的的公公司司治治理理存存在在缺缺陷，陷，公公司司治治理理更更是是成成为为了了全全球球关关注注的的热热点。点。各各国国证证券券监监管管部部门、门、交交易易所所及及国国际际机机构构纷纷纷纷加加入入到到推推动动全全球球公公司司治治理理运运动动的的行行列，列，推推出出了了各各种种有有关关公公司司治治理理的的原原则、则、指指引、
2、引、最最佳佳行行为为准准则则等。等。n良良好好的的公公司司治治理理机机制制之之所所以以如如此此重重要，要，主主要要有有以以下下几几个个原原因：因：l第第一，一，有有利利于于降降低低公公司司的的代代理理成成本。本。一一个个有有效效的的公公司司治治理理机机制制能能使使经经营营者者与与公公司司和和股股东东的的利利益益趋趋于于一一致，致，确确保保公公司司在在法法律律法法规规和和商商业业信信用用约约束束下，下，为为实实现现股股东东价价值值最最大大化化而而经经营。营。而而公公司司治治理理机机制制失失效效可可能能会会导导致致管管理理层层滥滥用用职职权、权、进进行行高高风风险险投投资，资，控控股股股股东东侵侵
3、害害中中小小股股东东利利益、益、对对债债权权人人进进行行掠掠夺，夺，等等等，等，从从而而大大大大提提高高公公司司的的代代理理成成本，本，严严重重的的甚甚至至会会导导致致公公司司财财务务困困难、难、最最终终不不得得不不宣宣告告破破产。产。价价值。值。良良好好的的公公司司治治理理机机制制能能够够确确保保公公司司谨谨慎、慎、妥妥善善地地使使用用投投资资者者的的资资金，金，实实现现股股东东价价值值最最大大化。化。由由于于股股东东深深知知自自己己的的资资金金投投入入到到具具有有良良好好公公司司治治理理机机制制的的公公司司中中不不会会被被滥滥用，用，资资金金保保值、值、增增值值的的可可能能性性较较大，大，
4、他他们们一一般般都都愿愿意意为为这这类类公公司司的的股股票票付付更更多多的的钱，钱，从从而而提提升升了了公公司司的的价价值，值，并并且且使使公公司司能能够够在在出出让让较较少少比比例例股股份份的的情情况况下下筹筹集集到到所所需需数数量量的的资资金，金，大大大大降降低低了了融融资资的的代代价。价。国国际际著著名名的的咨咨询询公公司司（McKinsey&Co.）（麦麦肯肯锡）锡）2001年年发发表表的的一一份份投投资资者者意意向向报报告告表表明，明，四四分分之之三三的的投投资资者者表表示示在在选选择择投投资资对对象象时，时，公公司司的的治治理理结结构，构，特特别别是是董董事事会会的的结结构构和和绩
5、绩效效与与该该公公司司的的财财务务指指标标一一样样重重要。要。80%的的投投资资者者表表示，示，对对于于治治理理结结构构好好的的公公司，司，他他们们愿愿意意为为其其股股票票出出更更高高的的价价钱。钱。本，本，尤尤其其是是发发达达国国家家的的资资本本在在选选择择对对外外投投资资的的地地区、区、形形式、式、时时间间长长短短时，时，公公司司治治理理结结构构是是首首要要考考虑虑的的问问题题之之一。一。对对于于公公司司治治理理机机制制薄薄弱弱的的地地区区和和公公司，司，国国际际资资本本一一般般选选择择进进行行以以短短期期债债务务为为主主的的投投资，资，稍稍有有冲冲击击就就撤撤资，资，而而对对于于具具有有
6、良良好好公公司司治治理理机机制制的的地地区区和和公公司，司，则则倾倾向向于于进进行行以以股股权权为为主主的的长长期期投投资。资。因因此，此，建建立立良良好好的的公公司司治治理理结结构，构，可可以以增增强强企企业业吸吸引引长长期期稳稳定定的的国国际际资资本本的的能能力。力。为为了了适适应应国国际际资资本本的的需需求，求，美美国国的的标标准准普普尔尔（Standard&Poor）公公司司建建立立了了公公司司治治理理评评级级标标准，准，并并已已开开始始在在俄俄罗罗斯斯试试点。点。今今后，后，随随着着公公司司治治理理评评级级的的普普及，及，一一个个公公司司的的公公司司治治理理等等级级会会象象其其它它的
7、的资资信信等等级级那那样，样，成成为为国国际际资资本本选选择择投投资资企企业业时时主主要要考考虑虑的的因因素素之之一。一。使使得得公公司司能能够够吸吸引引到到更更多多国国际际国国内内长长期、期、稳稳定定的的低低成成本本资资金，金，有有力力地地促促进进了了企企业业的的发发展。展。国国民民经经济济中中最最重重要要的的微微观观元元素素企企业业发发展展了，了，能能够够有有效效地地促促进进国国民民经经济济的的增增长。长。l第第五，五，有有利利于于国国家家金金融融体体系系的的稳稳定。定。1997年年爆爆发发的的亚亚洲洲金金融融危危机机在在很很大大程程度度上上是是由由于于东东亚亚国国家家的的商商务务环环境境
8、以以关关系系为为基基础，础，保保护护长长期期投投资资的的可可靠靠机机制制较较为为薄薄弱，弱，国国外外投投资资者者主主要要做做短短期期投投资，资，稍稍有有冲冲击击就就撤撤资，资，从从而而引引发发危危机。机。专专家家认认为，为，一一国国在在开开放放资资本本市市场场的的进进程程中中必必须须建建立立以以市市场场为为基基础础的的体体制制来来分分配配金金融融资资源。源。以以市市场场为为基基础础的的体体制制通通过过明明确确的的合合约约和和相相关关价价格格来来分分配配金金融融资资源，源，由由于于合合约约的的不不完完全全性性难难以以避避免，免，如如果果企企业业的的公公司司治治理理机机制制较较好、好、透透明明度度
9、较较高，高，投投资资者者得得到到的的保保障障就就较较大，大，因因此此也也就就愿愿意意进进行行长长期期稳稳定定的的股股权权投投资。资。的的全全球球化，化，国国与与国国之之间间经经济济相相互互依依存存度度提提高，高，企企业业筹筹资资与与机机构构投投资资全全球球化，化，一一套套良良好好的的公公司司治治理理机机制，制，有有利利于于在在世世界界范范围围内内增增强强投投资资者者信信心，心，促促进进国国际际资资本本流流动，动，降降低低企企业业和和国国家家在在国国际际资资本本市市场场上上的的筹筹资资成成本，本，提提高高资资本本在在全全球球的的配配置置效效率。率。现现任任世世界界银银行行行行长长沃沃尔尔芬芬森森
10、（James D.Wolfensen）有有一一句句关关于于公公司司治治理理的的名名言：言：“对对世世界界经经济济而而言，言，完完善善的的公公司司治治理理和和健健全全的的国国家家治治理理一一样样重重要。要。”l总总之，之，公公司司治治理理问问题题不不仅仅关关系系到到单单个个公公司司与与个个人，人，而而且且还还关关系系到到金金融融体体系系的的稳稳定、定、经经济济的的增增长、长、全全球球资资本本的的配配置，置，从从而而最最终终影影响响到到整整个个社社会会的的财财富富与与福福利利水水平。平。研研究究借借鉴鉴市市场场经经济济国国家家公公司司治治理理的的经经验，验，对对于于深深化化国国有有企企业业改改革，
11、革，建建立立现现代代企企业业制制度度具具有有十十分分重重要要的的意意义。义。治治理理市市场场l有有关关公公司司治治理理的的法法律律法法规规n公公司司治治理理理理论论兴兴起起的的背背景景与与原原因因l机机构构投投资资者者的的兴兴起起与与股股东东参参与与意意识识的的提提高高l公公司司的的高高管管人人员员薪薪酬酬增增长长过过快快问问题题l兼兼并并重重组组过过程程中中大大量量裁裁员员产产生生的的问问题题n建建立立良良好好的的公公司司治治理理机机制制的的重重要要性性管管家家理理论论n利利益益相相关关者者理理论论治治理理问问题题的的理理论论基基础。础。所所谓谓公公司司治治理理问问题，题，是是指指由由于于公
12、公司司内内部部激激励、励、约约束束与与制制衡衡机机制制失失灵、灵、外外部部治治理理市市场场无无效、效、或或是是由由于于缺缺乏乏完完善善的的有有关关公公司司治治理理的的法法律律法法规规等等产产生生的的一一系系列列问问题，题，如如内内部部人人侵侵害害股股东东利利益、益、大大股股东东侵侵害害中中小小股股东东的的利利益、益、公公司司经经营营目目标标偏偏离离股股东东价价值值最最大大化化目目标标等。等。n关关于于公公司司治治理理问问题题产产生生的的原原因，因，存存在在着着四四种种主主要要的的理理论论解解释，释，其其中中被被广广泛泛接接受、受、并并且且对对实实践践中中公公司司治治理理机机制制的的形形成成起起
13、主主导导作作用用的的是是委委托托代代理理理理论。论。其其它它三三种种有有关关公公司司治治理理的的理理论论分分别别为为古古典典管管家家理理论、论、现现代代管管家家理理论论和和利利益益相相关关者者理理论，论，利利益益相相关关者者理理论论近近年年来来在在英英美美国国家家也也得得到到了了一一定定程程度度的的认认可，可，成成为为委委托托代代理理理理论论的的重重要要补补充。充。的。的。在在新新古古典典经经济济学学中，中，企企业业是是一一个个具具有有完完全全理理性性的的经经济济人，人，市市场场是是一一个个完完全全竞竞争争的的市市场，场，信信息息和和资资本本能能够够自自由由流流动，动，企企业业处处于于完完全全
14、竞竞争争的的环环境境中。中。在在新新古古典典经经济济学学关关于于信信息息完完全全的的基基本本假假设设下，下，尽尽管管企企业业的的所所有有者者与与经经营营者者之之间间存存在在委委托托代代理理关关系，系，但但经经营营者者没没有有可可能能违违背背委委托托人人的的意意愿愿去去管管理理企企业，业，因因此此代代理理问问题题是是不不存存在在的，的，所所有有者者和和经经营营者者之之间间是是一一种种无无私私的的信信托托关关系，系，公公司司治治理理的的模模式式也也就就不不再再重重要。要。在在此此意意义义上，上，公公司司治治理理表表现现为为股股东东主主权权至至上，上，以以信信托托为为基基础础的的股股东东与与董董事事
15、会、会、经经理理层层之之间间的的关关系，系，使使经经营营者者会会按按照照股股东东利利益益最最大大化化的的原原则则行行事。事。n由由于于现现代代公公司司所所面面临临的的市市场，场，既既不不是是一一个个完完全全竞竞争争的的市市场，场，也也不不是是信信息息充充分分完完备备的的市市场，场，因因此此古古典典管管家家理理论论显显然然不不能能解解释释现现代代市市场场经经济济条条件件下下公公司司的的治治理理行行为。为。古古典典管管家家理理论论作作为为公公司司治治理理理理论论的的一一个个最最初初萌萌芽，芽，对对于于研研究究现现代代公公司司治治理理基基本本上上不不具具有有任任何何意意义。义。于于不不完完全全信信息
16、息是是客客观观存存在在的，的，因因而而其其错错误误的的前前提提假假设设必必然然导导致致由由此此推推断断出出的的结结果果与与现现实实的的巨巨大大差差距。距。代代理理理理论论虽虽然然有有助助于于部部分分解解释释所所有有权权与与经经营营权权分分离离所所造造成成的的问问题，题，但但是，是，现现代代心心理理学学和和组组织织行行为为方方面面的的研研究究表表明，明，代代理理理理论论的的某某些些前前提提假假设，设，特特别别是是对对经经营营者者内内在在的的机机会会主主义义和和偷偷懒懒行行为为的的假假定定是是不不合合适适的，的，人人既既有有可可能能成成为为自自利利的的代代理理人，人，也也有有可可能能成成为为无无私
17、私的的好好管管家。家。从从心心理理学学的的角角度度来来看，看，现现实实中中人人与与人人之之间间的的差差异异是是巨巨大大的，的，每每个个人人与与其其社社区区或或环环境境之之间间都都存存在在一一种种互互动动的的控控制制关关系，系，并并随随着着这这种种互互动动关关系系的的变变化化而而变变化，化，故故人人有有时时是是竞竞争争性性的，的，有有时时又又是是合合作作性性的，的，通通常常是是兼兼而而有有之，之，许许多多实实证证分分析析的的结结果果与与代代理理理理论论截截然然相相反。反。在在此此基基础础上，上，澳澳大大利利亚亚新新南南威威尔尔士士大大学学澳澳大大利利亚亚工工商商管管理理学学院院（AGSM）的的L
18、ex Donaldson 教教授授于于1990年年提提出出了了一一种种与与代代理理理理论论截截然然不不同同的的理理论论现现代代管管家家理理论。论。Donaldson认认为，为，成成就、就、荣荣誉誉和和责责任任等等是是比比物物质质利利益益更更重重要要的的激激励励公公司司经经营营者者的的因因素，素，经经营营者者出出于于对对自自身身尊尊严、严、信信仰仰以以及及内内在在工工作作满满足足的的追追求，求，会会象象善善良良的的管管家家一一样样勤勤勉勉地地为为公公司司工工作，作，成成为为公公司司的的好好“管管家家”。的的一一篇篇论论文文中中指指出，出，代代理理理理论论的的拥拥戴戴者者们们根根据据人人性性先先天
19、天“性性恶恶论论”的的假假设，设，先先入入为为主主地地认认定定以以独独立立的的外外部部董董事事为为主主的的独独立立董董事事会会肯肯定定会会更更好，好，因因而而极极力力倡倡导导董董事事会会的的独独立立性。性。然然而，而，Donaldson 和和Davis认认为，为，从从制制度度设设计计的的角角度度而而言，言，以以独独立立的的外外部部董董事事为为主主组组成成的的董董事事会会是是一一种种无无效效率率的的组组织织形形式，式，因因为为这这不不符符合合掌掌握握信信息息最最全全面面的的人人决决策策最最有有效效这这一一组组织织设设计计的的基基本本原原则。则。事事实实上，上，他他们们认认为，为，从从整整体体上上
20、看，看，董董事事会会是是否否有有存存在在的的必必要要都都值值得得怀怀疑。疑。部部分分实实证证分分析析支支持持了了Donaldson的的理理论，论，很很多多研研究究发发现现董董事事会会的的独独立立性性与与公公司司的的业业绩绩并并不不成成显显著著的的正正相相关关关关系，系，相相反，反，一一些些以以执执行行董董事事为为主主的的公公司司的的经经营营业业绩绩反反而而高高于于董董事事会会独独立立性性强强的的公公司。司。n现现代代管管家家理理论论作作为为公公司司治治理理理理论论的的一一家家之之言言虽虽然然具具有有一一定定的的理理论论和和实实证证分分析析支支持，持，但但是，是，在在当当今今倡倡导导公公司司民民
21、主主及及机机构构投投资资者者占占据据主主导导地地位位的的时时代，代，这这一一理理论论被被淹淹没没在在代代理理理理论论之之中，中，较较少少引引起起人人们们的的关关注。注。上上是是以以古古典典管管家家理理论论为为基基础础的，的，进进入入20世世纪纪以以后，后，委委托托代代理理理理论论逐逐渐渐成成为为构构建建公公司司治治理理的的理理论论依依据。据。无无论论是是古古典典管管家家理理论，论，还还是是委委托托代代理理理理论，论，均均以以股股东东价价值值最最大大化化为为目目标，标，然然而，而，这这种种思思想想由由于于将将公公司司更更为为广广泛泛的的利利益益相相关关者者的的利利益益排排除除在在外外而而日日益益
22、受受到到批批评。评。同同参参与与公公司司治治理理的的利利益益相相关关者者理理论。论。利利益益相相关关者者理理论论认认为，为，由由于于公公司司是是不不同同要要素素提提供供者者之之间间组组成成的的一一个个系系统，统，公公司司的的目目标标应应该该是是为为所所有有要要素素提提供供者者创创造造财财富、富、增增加加价价值，值，而而不不仅仅仅仅是是为为股股东东利利益益最最大大化化服服务。务。为为了了达达到到这这个个目目标，标，应应鼓鼓励励公公司司董董事事会会具具有有更更加加广广泛泛的的代代表表性，性，董董事事会会应应包包括括公公司司的的职职工、工、主主要要供供应应商商和和客客户、户、贷贷款款银银行行和和社社
23、区区代代表，表，保保证证他他们们在在董董事事会会中中的的发发言言权。权。n近近年年来，来，利利益益相相关关者者理理论论在在英英美美国国家家已已经经得得到到了了一一定定程程度度的的认认可。可。例例如，如，美美国国法法律律协协会会在在其其公公司司治治理理原原则则中，中，就就明明确确提提出出现现代代公公司司与与众众多多的的利利益益集集团，团，如如公公司司的的员员工、工、客客户、户、供供应应商商等等有有相相互互依依存存关关系。系。OECD公公司司治治理理原原则则也也专专门门将将利利益益相相关关者者作作为为其其中中的的一一个个重重要要组组成成部部分，分，明明确确提提出出公公司司在在追追求求股股东东利利益
24、益最最大大化化的的同同时，时，应应关关注注和和考考虑虑利利益益相相关关者者的的利利益益不不受受损损害。害。目目前，前，虽虽然然有有关关利利益益相相关关者者在在公公司司治治理理中中的的地地位位和和作作用用还还没没有有形形成成完完整整的的理理论论体体系，系，但但有有许许多多实实践践已已经经在在这这方方面面做做了了有有益益的的尝尝试，试，如如实实行行员员工工持持股股计计划、划、发发挥挥机机构构投投资资者者和和债债权权人人的的作作用用等等等。等。理理论论n利利益益相相关关者者理理论论控控模模式式n东东亚亚的的家家族族控控制制模模式式n内内部部人人控控制制模模式式n公公司司治治理理模模式式的的趋趋同同趋
25、趋势势制制权权的的表表现现形形式。式。传传统统的的公公司司治治理理理理论论将将公公司司治治理理的的主主要要模模式式分分为为英英美美的的市市场场监监控控型型和和德德日日式式的的股股东东监监控控型型模模式。式。近近年年来，来，一一些些公公司司治治理理专专家家和和学学者者在在研研究究了了东东亚亚及及前前苏苏联联和和东东欧欧国国家家的的公公司司治治理理后，后，又又归归纳纳出出“家家族族控控制制”与与“内内部部人人控控制制”两两种种公公司司治治理理模模式。式。实实际际上，上，东东亚亚国国家家的的家家族族控控制制模模式式与与德德日日的的股股东东监监控控模模式式有有相相似似之之处，处，两两者者的的共共同同特
26、特点点均均表表现现为为大大股股东东的的直直接接监监控，控，只只不不过过在在德德国国和和日日本，本，大大股股东东主主要要表表现现为为银银行行或或大大财财团，团，而而在在东东亚亚国国家，家，大大股股东东主主要要为为控控股股家家族。族。前前苏苏联联和和东东欧欧国国家家“内内部部人人控控制制”的的公公司司治治理理模模式式的的出出现现是是由由于于在在国国家家经经济济处处于于从从计计划划经经济济向向市市场场经经济济转转型型期期的的特特殊殊阶阶段，段，由由于于市市场场机机制制发发育育滞滞后、后、有有关关公公司司治治理理的的法法律律法法规规不不完完善善引引起起的。的。国国的的公公司司治治理理模模式式主主要要以
27、以公公司司外外部部的的监监控控为为主，主，其其特特点点是是公公司司的的股股权权高高度度分分散，散，由由于于“搭搭便便车车”问问题题的的存存在，在，股股东东对对公公司司经经营营管管理理的的影影响响很很弱。弱。对对经经营营者者管管理理不不善善的的惩惩罚罚通通常常是是股股东东卖卖掉掉股股票票（用用脚脚投投票）票）以以及及随随之之而而来来的的恶恶意意收收购。购。在在美美国，国，政政府府规规定定禁禁止止银银行、行、共共同同基基金、金、养养老老基基金金和和保保险险公公司司以以保保持持资资产产多多样样化化为为理理由由持持有有公公司司控控制制性性权权益。益。因因此此在在这这种种模模式式中中股股东东的的利利益益
28、在在很很大大程程度度上上是是靠靠产产品品市市场、场、公公司司控控制制权权市市场场和和经经理理人人才才市市场场的的压压力力以以及及有有关关信信息息披披露、露、内内幕幕交交易易的的控控制、制、小小股股东东权权益益保保护护的的法法规规等等来来保保护护的。的。通通过过这这些些来来自自公公司司外外部部的的力力量，量，促促使使管管理理层层遵遵纪纪守守法、法、努努力力工工作、作、实实现现股股东东利利益益最最大大化。化。为为了了说说明明英英美美等等国国公公司司治治理理机机制制运运行行原原理。理。有有信信托托责责任，任，是是代代表表股股东东利利益益的。的。董董事事会会选选择择和和任任免免公公司司的的高高层层管管
29、理理人人员、员、审审批批重重大大的的投投资资和和融融资资决决策、策、监监督督监监督督公公司司的的高高管管人人员，员，确确保保他他们们按按股股东东的的利利益益行行事。事。然然而，而，在在实实际际当当中，中，人人们们对对董董事事们们是是否否能能有有效效地地维维护护股股东东的的利利益益提提出出疑疑问。问。新新董董事事是是由由现现任任董董事事提提名名的，的，而而现现任任董董事事通通常常包包括括公公司司的的高高级级管管理理人人员。员。新新董董事事的的候候选选人人几几乎乎总总是是在在例例行行的的股股东东大大会会投投票票中中被被批批准。准。从从理理论论上上讲，讲，不不满满意意的的股股东东可可以以提提出出自自
30、己己的的候候选选人人并并且且发发起起代代理理之之战战，以以试试图图将将他他们们自自己己的的候候选选人人选选入入董董事事会，会，但但这这通通常常成成本本高高昂昂并并且且难难以以成成功。功。因因此此在在实实际际当当中中他他们们很很少少这这样样做，做，而而代代之之与与选选择择用用脚脚投投票票，通通过过卖卖掉掉股股份份的的方方法法来来表表达达他他们们的的不不满。满。n然然而而卖卖掉掉股股份份能能够够传传递递一一个个很很强强烈烈的的信信息。息。如如果果足足够够数数量量的的股股东东卖卖掉掉股股票，票，公公司司的的股股价价就就会会下下跌，跌，这这将将损损害害高高级级管管理理人人员员的的名名声，声，并并动动摇
31、摇他他们们的的地地位，位，影影响响他他们们的的收收入。入。一一方方面，面，董董事事会会可可能能考考虑虑重重新新聘聘用用经经理，理，因因为为活活跃跃的的经经理理人人才才市市场场的的存存在在使使得得董董事事会会几几乎乎总总是是可可以以找找到到称称职职的的经经理理人人才。才。另另一一方方面，面，由由于于高高级级管管理理人人员员收收入入的的很很大大一一部部份份来来自自于于奖奖金金及及股股票票期期权，权，奖奖金金通通常常和和公公司司的的净净收收益益相相联联系，系，而而股股票票期期权权则则与与股股价价挂挂钩，钩，因因此此如如果果股股价价上上升，升，那那么么股股票票期期权权将将会会给给经经理理们们代代来来很
32、很大大收收益，益，而而如如果果股股价价下下降，降，期期权权将将一一文文不不值。值。这这就就激激励励经经理理们们尽尽量量增增加加公公司司的的收收益益和和股股票票价价格，格，因因此此符符合合股股东东的的利利益。益。国国家家和和地地区，区，如如韩韩国、国、香香港、港、台台湾、湾、泰泰国、国、新新加加坡、坡、马马来来西西亚、亚、菲菲律律宾、宾、印印尼尼等，等，公公司司股股权权一一般般都都集集中中在在创创业业者者家家族族手手中，中，控控股股家家族族通通常常普普遍遍地地参参与与公公司司的的经经营营管管理理和和投投资资决决策，策，公公司司的的主主要要高高级级经经营营职职位位也也主主要要由由控控股股家家族族的
33、的成成员员担担任，任，因因此，此，主主要要股股东东与与经经理理层层是是合合一一的。的。这这种种公公司司治治理理模模式式使使得得主主要要股股东东与与经经理理层层的的利利益益一一致，致，部部分分地地消消除除了了欧欧美美公公司司由由于于所所有有权权与与经经营营权权分分离离所所产产生生的的委委托托代代理理问问题。题。然然而，而，这这种种公公司司治治理理模模式式普普遍遍存存在在的的问问题题是是主主控控股股股股东东和和经经理理层层侵侵害害公公司司其其他他股股东东的的利利益，益，因因此，此，公公司司治治理理的的核核心心从从控控制制管管理理层层和和股股东东之之间间的的利利益益冲冲突突转转变变为为控控股股大大股
34、股东东与与经经理理层层和和广广大大中中小小股股东东之之间间的的利利益益冲冲突。突。司司既既缺缺乏乏股股东东的的内内部部控控制、制、又又缺缺乏乏公公司司外外部部治治理理市市场场及及有有关关法法规规的的监监控，控，从从而而导导致致公公司司的的经经理理层层和和职职工工成成为为企企业业实实际际控控制制人人的的现现象，象，主主要要发发生生在在前前苏苏联联和和东东欧欧等等转转轨轨经经济济国国家，家，在在我我国国部部分分由由原原来来的的国国有有企企业业改改制制而而来来的的上上市市公公司司中中也也有有一一定定程程度度的的表表现。现。n前前苏苏联联和和东东欧欧等等转转轨轨经经济济国国家家具具有有某某些些共共同同
35、的的特特点，点，例例如如都都存存在在着着数数量量众众多、多、规规模模庞庞大大的的国国有有企企业业需需要要进进行行重重组，组，同同时时又又继继承承了了原原有有较较为为混混乱乱的的法法律律体体系。系。在在由由计计划划经经济济向向市市场场经经济济转转轨轨的的过过程程中，中，原原来来的的国国有有企企业业普普遍遍存存在在着着所所有有者者缺缺位位的的现现象，象，而而市市场场机机制制的的发发育育还还不不完完善，善，有有效效的的公公司司控控制制权权市市场场和和经经理理人人才才市市场场还还不不能能有有效效发发挥挥作作用，用，再再加加上上法法律律体体系系不不健健全全和和执执行行力力度度微微弱，弱，无无法法对对经经
36、理理层层起起到到有有效效的的控控制制作作用，用，导导致致经经理理层层利利用用计计划划经经济济解解体体后后留留下下的的真真空，空，对对企企业业实实行行强强有有力力的的控控制，制，在在某某种种程程度度上上成成为为企企业业的的实实际际所所有有者。者。发发展展也也呈呈现现出出强强烈烈的的趋趋同同趋趋势，势，英英美美型型的的外外部部治治理理模模式式日日益益为为各各国国所所仿仿效。效。在在八八十十年年代，代，由由于于德、德、日日经经济济的的强强盛，盛，人人们们普普遍遍认认为，为，和和以以市市场场为为基基础础的的外外部部模模式式相相比，比，以以企企业业集集团、团、银银行行和和控控股股公公司司为为治治理理主主
37、体体的的内内部部模模式式能能更更好好地地解解决决代代理理问问题。题。n进进入入九九十十年年代代以以来，来，随随着着经经济济和和资资本本市市场场的的全全球球化，化，以以及及信信息息产产业业的的崛崛起，起，内内部部控控制制模模式式的的弊弊端端日日益益显显露，露，以以市市场场为为导导向向的的外外部部治治理理模模式式逐逐渐渐成成为为各各国国学学习习的的样样板。板。英英美美模模式式以以股股东东利利益益为为基基础，础，以以盈盈利利为为导导向，向，重重视视资资本本市市场场的的作作用，用，似似乎乎更更能能够够适适应应经经济济的的全全球球化化和和信信息息技技术术产产业业的的发发展。展。但但是，是，安安然然事事件
38、件暴暴露露了了美美国国公公司司治治理理模模式式中中同同样样存存在在不不少少问问题，题，需需作作进进一一步步改改革。革。n东东亚亚的的家家族族控控制制模模式式n内内部部人人控控制制模模式式n公公司司治治理理模模式式的的趋趋同同趋趋势势主主要要的的公公司司治治理理模模式式n中中国国上上市市公公司司治治理理存存在在的的问问题题n中中国国公公司司治治理理模模式式的的前前景景券券市市场场的的蓬蓬勃勃发发展，展，中中国国上上市市公公司司治治理理机机制制建建设设开开始始得得到到进进一一步步加加强。强。中中共共十十五五大大确确定定了了“从从战战略略上上高高速速国国有有经经济济布布局局”的的战战略略目目标，标，
39、为为上上市市公公司司股股权权结结构、构、治治理理机机制制的的改改革革和和完完善，善，创创造造了了良良好好的的外外部部条条件。件。同同时，时，证证券券监监管管部部门门为为改改善善上上市市公公司司治治理理出出台台了了一一系系列列法法规规和和条条例，例，如如公公开开发发行行股股票票公公司司信信息息披披露露的的内内容容与与格格式式准准则则、关关于于提提高高上上市市公公司司财财务务信信息息披披露露的的内内容容与与格格式式准准则则、关关于于规规范范上上市市公公司司重重大大购购买买或或出出售售资资产产行行为为的的通通知知、上上市市公公司司股股东东大大会会规规范范意意见见、关关于于在在上上市市公公司司建建立立
40、独独立立董董事事制制度度的的指指导导意意见见、国国有有大大中中型型企企业业建建立立现现代代企企业业制制度度和和加加强强管管理理的的基基本本规规范范（试试行）行）、中中国国上上市市公公司司治治理理准准则则等，等，重重点点是是强强化化公公司司信信息息披披露，露，明明确确公公司司各各参参与与方方的的权权利利和和义义务，务，保保护护中中小小股股东东利利润。润。分分类类似似于于东东亚亚的的家家族族控控制制模模式，式，而而其其中，中，民民营营企企业业又又分分为为两两类：类：l非非上上市市的的民民营营企企业业在在治治理理结结构构中中要要解解决决的的核核心心问问题题是是一一个个立立法法的的问问题。题。因因为为
41、法法律律没没有有要要求，求，并并且且是是个个人人控控股，股，所所以以他他们们的的法法人人治治理理结结构构基基本本是是口口头头的，的，不不是是纸纸面面的，的，基基本本连连法法都都没没有。有。他他们们的的主主要要问问题题是是一一个个立立法法问问题，题，必必须须自自觉觉自自愿愿去去做。做。l上上市市的的民民营营企企业业公公司司治治理理结结构构相相对对比比较较完完善。善。与与国国有有企企业业治治理理结结构构形形成成对对照照的的是，是，民民营营经经济济类类企企业业由由于于法法人人产产权权明明晰、晰、管管理理层层持持股、股、管管理理机机制制灵灵活活务务实，实，因因此此民民营营企企业业的的公公司司治治理理结
42、结构构相相对对比比较较完完善。善。会会的的职职能能残残缺缺不不全。全。董董事事会会的的权权力力配配置置是是公公司司治治理理的的核核心心问问题，题，也也是是确确保保董董事事会会有有效效履履行行职职责责的的前前提。提。董董事事会会的的功功能能一一是是监监督，督，包包括括明明确确责责任任和和监监督督检检查查两两个个方方面；面；二二是是决决策，策，包包括括制制定定战战略略和和制制定定政政策策两两个个方方面。面。虽虽然然各各国国公公司司的的董董事事会会类类型型有有所所差差别，别，但但是是强强调调董董事事会会的的作作用用和和职职责，责，提提高高董董事事会会的的效效率率是是各各国国公公司司治治理理中中普普遍
43、遍重重视视的的问问题。题。中中外外合合资资企企业业董董事事会会的的权权力力配配置置和和职职能能的的发发挥挥与与母母公公司司的的董董事事会会有有很很大大的的差差别。别。由由于于合合资资企企业业的的董董事事和和董董事事长长由由母母公公司司直直接接指指派，派，因因而而合合资资企企业业的的战战略略制制定定和和实实施施需需要要得得到到母母公公司司的的同同意意方方能能进进行，行，其其职职责责实实际际上上是是负负责责落落实实母母公公司司下下达达的的经经营营战战略略意意图，图，一一些些重重要要的的决决策，策，如如增增资、资、撤撤资、资、高高级级主主管管的的任任免免以以及及产产品品销销售售市市场场的的选选择择等
44、等基基本本上上由由母母公公司司决决定。定。董董事事会会要要对对母母公公司司负负责，责，并并接接受受母母公公司司监监督，督，母母公公司司有有权权撤撤换换不不称称职职的的董董事。事。由由此此可可见，见，中中外外合合资资企企业业的的董董事事会会是是母母公公司司行行政政指指派派的的产产物，物，董董事事会会的的一一些些重重要要职职能能都都由由母母公公司司代代为为行行使，使，合合资资企企业业董董事事会会的的非非独独立立性性表表现现得得非非常常明明显。显。理理关关系系模模糊糊不不清清从从公公司司治治理理结结构构的的一一般般委委托托-代代理理关关系系来来看，看，股股东东大大会会或或股股东东会会对对董董事事会会
45、是是一一级级委委托托-代代理理关关系，系，董董事事会会对对经经理理层层是是另另一一级级委委托托-代代理理关关系。系。在在这这两两级级委委托托-代代理理关关系系中，中，委委托托人人和和代代理理人人的的关关系系十十分分清清晰，晰，责责任任也也非非常常明明确，确，经经理理层层对对董董事事会会负负责，责，董董事事会会对对股股东东负负责。责。但但中中外外合合资资企企业业的的情情况况并并非非如如此。此。在在合合资资企企业业中，中，母母公公司司不不仅仅直直接接任任命命总总经经理理和和副副总总经经理，理，而而且且还还直直接接任任命命关关键键部部门门的的经经理。理。虽虽然然这这些些任任命命要要经经过过合合资资企
46、企业业董董事事会会的的同同意，意，但但这这往往往往是是一一种种形形式。式。这这种种状状况况导导致致了了合合资资企企业业高高级级管管理理人人员员行行为为的的扭扭曲，曲，一一方方面，面，合合资资企企业业作作为为独独立立的的法法人人实实体，体，具具有有自自己己的的利利益益目目标，标，因因而，而，高高级级管管理理人人员员应应对对合合资资企企业业的的董董事事会会负负责；责；另另一一方方面，面，由由于于母母公公司司掌掌握握高高级级管管理理人人员员的的实实际际命命免免权，权，因因而，而，他他们们又又必必须须服服从从母母公公司司的的指指令，令，并并在在一一些些关关键键问问题题上上代代表表母母公公司司的的利利益
47、，益，而而不不是是合合资资企企业业的的利利益。益。这这使使得得合合资资企企业业的的董董事事会会处处于于极极为为尴尴尬尬的的境境地，地，难难以以真真正正履履行行受受托托人人责责任，任，并并对对经经理理层层实实施施有有效效监监督。督。外外合合资资企企业业公公司司治治理理结结构构和和机机制制的的当当地地化化也也十十分分明明显。显。由由于于中中国国市市场场机机制制的的不不完完善，善，证证券券市市场场和和公公司司控控制制权权市市场场普普遍遍缺缺乏乏效效率，率，以以及及经经理理人人员员市市场场尚尚未未形形成，成，类类似似于于美美国国企企业业的的市市场场导导向向型型公公司司治治理理模模式式当当然然难难以以建
48、建立；立；对对于于德德国国模模式式而而言，言，由由于于我我国国实实行行严严格格的的商商业业银银行行与与投投资资银银行行业业务务分分离离制制度，度，银银行行在在公公司司治治理理中中的的作作用用十十分分有有限；限；而而日日本本企企业业建建立立在在企企业业集集团团和和大大银银行行之之间间的的法法人人相相互互持持股股的的关关系系型型公公司司治治理理模模式式由由于于在在中中国国难难以以找找到到适适合合的的土土壤壤也也不不可可能能生生成。成。部部人人控控制制模模式式l控控股股股股东东模模式式n这这两两种种模模式式甚甚至至常常常常在在一一个个企企业业中中奇奇妙妙地地重重叠叠在在一一起。起。在在控控股股股股东
49、东模模式式中，中，当当控控股股股股东东为为私私人人或或者者私私人人企企业业时，时，往往往往出出现现家家族族企企业业的的现现象；象；当当控控股股股股东东为为国国家家时，时，往往往往出出现现政政企企不不分分（或或党党企企不不分）分）的的现现象，象，国国家家对对企企业业进进行行的的大大量量直直接接干干预预和和政政治治控控制制往往往往与与公公司司价价值值最最大大化化的的要要求求相相悖，悖，与与公公司司法法预预先先设设定定的的公公司司治治理理机机制制和和措措施施不不一一致。致。n以以上上两两种种模模式式的的实实际际实实施，施，通通常常趋趋向向于于采采取取同同一一种种形形式，式，即即关关键键人人大大权权独
50、独揽，揽，一一人人具具有有几几乎乎无无所所不不管管的的控控制制权，权，且且常常常常集集控控制制权、权、执执行行权权和和监监督督权权于于一一身，身，并并有有较较大大的的任任意意权权力。力。关关键键人人物物通通常常为为公公司司的的最最高高级级管管理理人人员员或或（和）和）控控股股股股东东代代表。表。公公司司内内部部的的一一般般员员工工（包包括括其其他他内内部部董董事）事）和和数数量量很很少少的的外外部部独独立立董董事事在在公公司司治治理理过过程程中中发发挥挥的的作作用用很很小。小。这这种种“一一人人独独大大”的的关关键键人人控控制制模模式式对对企企业业治治理理和和公公司司组组织织资资本本的的发发展
