1、内内容容目目录录电解铝行业进入高景气度时代，碳中和带来新契机电解铝行业进入高景气度时代，碳中和带来新契机（一）电解铝碳排放量高，水电铝环保与成本优势凸显1、电解铝行业现状：碳排放量高2、碳中和目标倒逼行业加快能源结构调整，有望加大水电成本优势3、各地碳中和政策趋严，部分省份取消火电电价补贴4、电解铝产能向电价低廉地区转移，但水电装机新增有限（二）氧化铝产能过剩，电解铝其他主要成本价格有顶1、电解铝主要成本构成2、铝土矿和氧化铝产能持续扩张，抑制价格上行（三）电解铝传统需求延续复苏，碳中和下新兴需求增长可期1、电解铝需求结构2、传统需求稳步复苏3、汽车领域在轻量化和碳中和下迎来新的增长点4、光伏
2、消费支撑铝需求量12、碳中和目标倒逼行业加快能源结构调整，有望加大水电成本优势生产电解铝过程生产电解铝过程中中，电电解解过程中的电力消耗过程中的电力消耗是是造造成成碳排放是主要的原碳排放是主要的原因因。我国电解铝行业用 电模式分为自备电和网电。2019 年底自备电所占比例约为 65%，均为火力发电；网电所占比例约 为 35%，其中火力发电约占 21%，清洁能源发电约占 14%。电解铝的碳排放高电解铝的碳排放高主主要要由由自备火电厂引起自备火电厂引起。电解铝生产的电力主要分为火电生产与水电生产，使用火电生产一吨使用火电生产一吨电电解解铝铝排放的二氧化碳量排放的二氧化碳量约约为为 11.211.2
3、 吨吨，而使用水电生产而使用水电生产一一吨电解铝排放的二吨电解铝排放的二 氧化碳量几乎为零。氧化碳量几乎为零。20192019 年底，我国水年底，我国水电电铝铝仅仅占全部电解铝产能的占全部电解铝产能的 10%10%，明显低于全球平明显低于全球平均均。2020 年全球电解 铝生产结构中，煤电占 64%，水电占 25%，天然气占 10%，核能占 1%；而我国火电占比为 86%，水电仅为 10%。据安泰科测算，在“十四五”节能减排和碳中和远景目标的背景下，中国能源结电解铝行业进入高景气度时代，碳中和带来新契机（一）电解铝碳排放量高，水电铝环保与成本优势凸显1、电解铝行业现状：碳排放量高电解铝行业属于
4、高电解铝行业属于高碳碳排排放放行业行业，2005-20202005-2020 年电解年电解铝铝企业带来的碳排放企业带来的碳排放量量几几乎乎翻番翻番。2020 年，我国电解铝产量为 3712.4 万吨，生产一吨电解铝约需消耗 13500kWh 电能，2020 行业总耗电约 为 5011.74 亿 kWh，占 2020 年我国全社会用电量 75110 亿 kWh 的 6.67%。生产电解铝的过程中，每产出一吨电解铝所排放的二氧化碳约为 11.2 吨，依据碳交易所披露的数据来看，2020 年电解 铝行业二氧化碳总排放量约为 4.26 亿吨，约占全社会二氧化碳净排放总量 5%。在碳中和制约 下和十四五
5、节能减排的背景下，电解铝碳排放势必会受到监管。图 8：图 7：电解铝企业带来的碳排放量不断增长电解铝企业温室气体排放（百万吨）1200100080060040020002构的整体改善，未来电解铝行业运行产能能源结构将会进一步优化；2021 年底云南规划电解铝 产能全部投产后，清洁能源的占比将会显著提升，或将由 2019 年的 14%增长为 24%。图 9：2019 国内电解铝运行产能能源结构图 10：安泰科预测 2022 年我国电解铝能源结构火电成本主要受到火电成本主要受到煤煤价价和和电网政策的影响电网政策的影响。十四五以及未来减碳压力及环保压煤趋严，火电 成本未来将会有上升的趋势；而水电成本
6、可控、环保且有下降空间。另外，大型水电站一旦建成 较为稳定，摊薄折旧费用趋于下降，发电成本也将不断下降，成本更有优势。未来碳排放交易价格可能会随着碳中和政策而提高，进一步加剧了火电与水电生产电未来碳排放交易价格可能会随着碳中和政策而提高，进一步加剧了火电与水电生产电解铝解铝 的价格差距。的价格差距。2021 年 1 月 5 日，国家生态环境部印发碳排放交易管理办法（试行），并于 2月 1 日起实施。2020 年，试点碳市场年成交额为 21.5 亿元，较 2019 年增长 3%；碳交易年平均价格为 28.6 元/吨，上涨 25%。多个机构数据显示，预计 2021 年我国碳交易市场成交金额将超过
7、60 亿元，成交量或将达到 2.5 亿吨，为 2020 年的三倍；未来随着碳达峰和碳中和的目标实施，到 2030 年，累计交易额或将超过 1000 亿。2020 年 3 月 11 日，根据财联社消息,拥有良好碳排 放数据基础电解铝行业将可能优先纳入全国碳交易市场。从电解铝的角度从电解铝的角度看看，碳税会使火电铝和水电铝的成本差异越来越大，同时会降低火电，碳税会使火电铝和水电铝的成本差异越来越大，同时会降低火电铝厂铝厂 毛利率毛利率。当前碳排放配额免费分配，会降低低于配额排放的企业成本，如水电铝，同时抬高超额 排放企业的成本，而且水电铝厂可通过出售自身碳配额来实现更多的收入。未来存在变成有偿分
8、配的可能性，将直接抬高火电铝厂的成本。假设氧化铝、预焙阳极、氟化铝、运输成本等其它生 产配料价格相同，使用火电与水电生产一吨电解铝在电力环节的碳排放差异为 11.2 吨。不不考考虑虑碳排放交易价格时碳排放交易价格时，近期随着国内煤炭价格走高，自备电厂平均电力成本为 0.3050 元/千瓦时，国内水电平均成本仅为 0.29 元/千瓦时，自备电厂生产成本较水电高出 202.5 元/吨。考虑碳排考虑碳排放交易价格时放交易价格时，如果碳排放交易价格为 30 元/吨，那么两者在生产一吨电解铝过程中碳排放成本差异为 538.5 元/吨，会使火电铝厂毛利率下降 8.2%；如果交易价格达到 100 元/吨，该
9、成本差则高达 1322.5 元/吨，会使火电铝厂毛利率下降 27.33%。碳交易价格为 100 元时，约相当于电解铝厂电力价格提高 0.08 元/度。未来在碳目标蓝图下，水电与火电生产电解铝成本将越差越大。34表 3：碳排放新规下有望加大水电铝优势不不含税价含税价吨吨铝消耗铝消耗碳碳排放成本排放成本吨吨铝消耗铝消耗总总电费电费水电水电成本成本0.2913500003915不不含税价含税价吨吨铝消耗铝消耗碳碳排放成本排放成本吨吨铝消耗铝消耗总总电费电费水水电成本电成本优势优势电电解铝毛解铝毛利率利率电电解铝毛解铝毛利利率率变化变化火电火电成本成本0.30513500011.24117.5202.
10、524.83%0.00%304453.5538.522.80%-8.20%504677.5762.521.44%-13.67%805013.51098.519.40%-21.87%1005237.51322.518.05%-27.33%3、各地碳中和政策趋严，部分省份取消火电电价补贴碳中和威力开始在内蒙显现碳中和威力开始在内蒙显现，电价压力进一步促使电解铝产能向云南等水电资源丰富电价压力进一步促使电解铝产能向云南等水电资源丰富的的地地 区转移区转移。2021 年 2 月，内蒙发改委和工信厅发布关于调整部分行业电价政策和电力市场交易 政策的通知，表明严格按照国家规定对电解铝、铁合金、电石、烧碱、
11、水泥、钢铁、黄磷、锌 冶炼 8 个行业实行差别电价政策。内蒙古 90%的电解铝都为火电产能，按照政策指引，自备电需 要加收 0.01-0.02 元/kWh，折算电解铝成本上升 135-270 元/吨。2021 年 1 月内蒙古电解铝企业平均完全成本在 13032 元/吨，平均吨铝盈利 358 元/吨，去补政策提高的电力成本大大压降了盈利空间。2021 年 3 月 9 日，内蒙古自治区发改委、工信厅、能源局印发关于确保完成“十 四五”能耗双控目标任务若干保障措施的通知，2021 年全区能耗双控目标是单位 GDP 能耗下 降 3%，对于高耗能行业，如电解铝，从 2021 年起不再审批新增产能。内蒙
12、古电解铝产能在 2015-2018 年迅速增加，全省产能高居全国前三，而如今较高的生产成本导致未来当地产能可能 停滞不前甚至逐渐下滑，进一步体现出云南等地生产水电铝的优势。贵贵州州同同样样出出台台了了禁禁止止电电解解铝等行业违规产能铝等行业违规产能项项目目。2021 年年 2 月贵州发布贵州省长江经济 带发展负面清单实施细则，禁止钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃行业违规新增产能项目，严控 省内电解铝新增产能，拒绝高能耗高污染企业占用省内资源。图 11：内蒙地区生产电解铝成本提高图 12：内蒙古电解铝盈利空间缩小内蒙地区完全成本13032电价加价0.02*13500=270税率13%碳排放费30*1
13、1.2=336总总成本成本1363813638对对应加税应加税后后市场价市场价15367153674、电解铝产能向电价低廉地区转移，但水电装机新增有限产能天花板限制了产能天花板限制了电电解解铝铝产能扩张。产能扩张。自 2010 年以来，我国电解铝产能以每年 400 万吨的速 度迅速扩张，造成严重的产能过剩。在大环境经济压力的背景下，铝价下行，利润空间压降，产 能利用率不断走低。2017 年在供给侧改革的背景下，四部委联合发布关于印发清理整顿电解 铝行业违法违规专项行动工作方案的通知，形成了全行业电解铝产能天花板，全国电解铝产能 指标大约为 4500 万吨左右。产能天花板形成后，一些环境敏感区域
14、关停了部分旧产能。2020 年 初我国电解铝总建成产能约为 4000 万吨，截至 2021 年 1 月底，全国电解铝运行产能 3955 万吨，建成产能 4320 万吨，距离产能“天花板”空间较小。预计 2021 年将会有 200 万吨左右的电解铝 新增产能，此后产能将保持稳定。表 4：电解铝 2020 及以后新增产能分布（万吨）内蒙古云南项目项目产能产能投投产时间产时间创源金属一期402020 年 8 月创源金属 2 期40规划白音华煤电铝电分公司一期402021 年白音华煤电铝电分公司二期40规划德保百矿铝业12.52021 年广西田林百矿铝业12.52021 年隆林百矿铝业202021 年
15、魏桥宏泰新兴材料2002020 年 9 月其亚金属一期352021 年文山铝业一期502020 年 9 月云铝海鑫352020 年 9 月二期一段投产云铝溢鑫422020/2 期三段通电云南神火铝业902019 年 12 月/2020/12山西中铝华润252020 年 7 月/2020 年 12 月四川广元中孚352019 年 12 月/2020 年 11 月广西广元林丰铝电252020 年 6 月18,00017,00016,00015,00014,00013,00012,00011,00010,0009,0008,000 长江有色市场:平均价:铝:A005已广元中孚高精铝材 2 期2520
16、21 年合计2020 年投产430合计待投产205截止至截止至 20212021 年年 2 2 月，月，全全国国电解铝厂的产能电解铝厂的产能利利用用率率达到达到 90%90%以上以上，四川省四川省产产能利用率更是接能利用率更是接 近近 100%100%，继继续增长的空间也非常有限。续增长的空间也非常有限。因此，从这两方面来看，未来很长一段时间内，电解铝 产量增长的预期幅度较为有限，供给端对价格产生的压力也不会很明显。内内蒙蒙严控总体能耗严控总体能耗，产产能能预期投产时间可能预期投产时间可能拉拉长长，利润空间大幅减小利润空间大幅减小。2021 年 2 月 7 日，发改委公布各省 2019 年能源
17、消费总量和强度“双控”考核结果，内蒙古是全国各省考核结果中唯一未能完成省份，内蒙 2021-2022 年白音华和创源预计将有 80-160 万吨产能投产，在利润空 间压降以及政策不利好的情况下，落地时间存在延迟的可能性，同时不排除其他高成本区域出现 主动去产能的情况。其他火电铝产能也存在其他火电铝产能也存在难难以以落落地的风地的风险险，国内电解铝产能指标天花板可能下 降，加剧未来两年国内电解铝的短缺程度。电解铝新增产能向电解铝新增产能向电电力力成成本低廉区转移本低廉区转移。新疆、陕西、内蒙古煤炭价格相对低廉，电力成本 比较有优势；随着水电铝的不断发展和产能转移，四川、云南两省的电价排名有所上移
18、，未来将 更有潜力；其他地区用电成本较高，企业生产压力相对较大。近两年，国内电解铝产能区域分布 总体表现出由北向南、由东向西的转移过程。内蒙古等西北代表性省市电解铝产能占比增速明显 放缓甚至停滞；而在水电资源及铝土矿较为丰富的西南地区，如云南，新增电解铝产能较多，未 来 60%以上的产能增加都分布在云南省。云南省 2020 年新增电解铝产能 200 万吨，预计 2021 年还会有 150 万吨产能投产。云南在云南在 1717 年后电解年后电解铝铝产能全国占比从产能全国占比从 3%3%上升为上升为 9%9%，未来更有进未来更有进 一步提升可能性，一步提升可能性，而而水水电电铝，太阳能发电铝铝，太
19、阳能发电铝等等清清洁洁能源成为行业发展能源成为行业发展方方向。向。图 13：电解铝开工率处于高位图 14：电解铝不同省份产能利用率ALD:电解铝:总产能ALD:电解铝:开工率（右轴）5,0061004,506904,006803,506703,006602,506502,006401,506301,006205061060产能利用率:电解铝:中国产能利用率:电解铝:云南110.00产能利用率:电解铝:四川产能利用率:电解铝:山西 产能利用率:电解铝:新疆100.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.006图 15：电解铝生产成本构成图 16：2019 年电解铝电
20、力成本各省份比较水电开发潜力受限。水电开发潜力受限。2020 年，我国水电装机达 3.7 亿千瓦，占发电设备总装机量的 16.8%，是仅次于煤炭的第二大常规能源资源。但水电站开发难度较大，未来水电发展空间有限，我国水 电可开发容量不足 7 亿千瓦，大型水电站需要天时地利人和的建设条件，我国现有水电铝集中在 四川和云南，目前拥有水电生产能力的电解铝厂则具有天然的成本优势。（二）氧化铝产能过剩，电解铝其他主要成本价格有顶1、电解铝主要成本构成电解铝成本主要由电解铝成本主要由氧氧化化铝铝（35%35%）和电力成和电力成本本（33%33%）构成构成，二者二者占占比都达比都达到到了了 30%30%以上以
21、上。而而 氧化铝的主要成本氧化铝的主要成本则则为为铝铝土矿。土矿。图 17：电解铝成本主要构成氧化铝,39%电力,35%预焙阳极,12%辅料（氟化铝、冰晶石）,4%人工和其他,10%00.20.10.30.40.50.6782、铝土矿和氧化铝产能持续扩张，抑制价格上行未来未来 3-53-5 年铝土矿潜在年铝土矿潜在产产能或将翻能或将翻番番。中国是全球第三大铝土矿生产国，仅次于澳大利亚和 几内亚。2020 年我国进口铝土矿 1.12 亿吨，主要进口国为几内亚，澳大利亚和悉尼，占我国铝 土矿消费量的比重超过 50%。近几年，中国企业在在几内亚投资项目的增加，未来几内亚的铝土 矿增产潜力巨大。按照已
22、经投产和在建项目测算，预计在 2025 年潜在产能有望达到 1.2 亿-1.6 亿吨，这也意味着未来的铝土矿供应量有望很充足。氧化铝产能过剩格局将继续保持。第一氧化铝产能过剩格局将继续保持。第一，氧化铝产能属于备案制，电解铝产能属于审批制，同时氧化铝的主要用途是生产电解铝，所以氧化铝的供给弹性大，需求较刚性。氧化铝产能并不 在铝行业违规产能的清理范围内，这意味着氧化铝产能有继续增长的空间。第二第二，氧化铝产能相 对电解铝过剩。2020 年底，氧化铝产能相对 2016 年增加超过 1700 万吨，而电解铝产能相对 2016年基本持平。截至 2021 年 1 月底，中国氧化铝产能达 8915 万吨
23、/年，运行产能 7300 万吨/年，开工率 82%。按照 1.92 的消耗系数计算，相对电解铝的 4320 万吨产能过剩约 620 万吨。第三，第三，氧化铝新增产能投产量大。2020 年中国氧化铝新投产 430 万吨，均位于广西与贵州。按照我们 对在建项目的跟踪，预计 2021 年和 2022 年仍分别有 840 万吨和 1250 万吨新增产能投产。氧化 铝边际新增高于电解铝新增需求，过剩程度甚至有所扩大，价格上涨缺乏动能，预计未来三年氧预计未来三年氧 化铝价格将在化铝价格将在 2200-23502200-2350 元元/吨震荡。吨震荡。表 5：氧化铝新增产能投产省份省份项目项目产能产能投投产
24、时间产时间贵州广铝铝业（二期）302021 年 4 月广西龙州新翔1002021 年 4 月广西靖西天桂（二、三期）1702021 年 10 月重庆博赛万州3602021 年 12 月山东鲁北1002021 年 12 月山东鲁渝博创802021 年 12 月2021 年合计840广西广西投资集团、国家电投集团铝电投资公司4002022 年广西中铝（广西华昇新材料）防城港二期2002022 年内蒙古赤峰启辉铝业6502022 年2022 年合计1250电解铝单位盈利保电解铝单位盈利保持持高高位位。电解铝盈利自 2020 年 4 月触底以来持续回升，全年平均盈利水平约为 2019 年的 28 倍；
25、从电解铝与单位耗用氧化铝的价格差来看，虽然 2017 年与 2020 年铝价都涨至 17000 元/吨的高位，但由于成本端氧化铝在两个时间点的价格差异较大，因此造成了利润结果差距较大。电解铝与氧化铝价差 11 月与 12 月连续创新高，虽然 2021 年初电解铝盈利有 小幅下滑，主要受到电解铝价格波动的影响，但仍然保持高位。图 18：电解铝与氧化铝价差较大（元）图 19：吨铝收益保持高位（元）整体来看整体来看，铝产业链包括氧化铝，电解铝和铝加工三个环节，上游铝土矿和氧化铝供铝产业链包括氧化铝，电解铝和铝加工三个环节，上游铝土矿和氧化铝供给过给过 剩，而电解铝产能剩，而电解铝产能上上升升空空间受
26、限，整体行业间受限，整体行业利利润润则则集中到电解铝和铝集中到电解铝和铝加加工工行行业中。业中。（三）电解铝传统需求延续复苏，碳中和下新兴需求增长可期1、电解铝需求结构我国电解铝的主要需求行业为建筑、交通运输，二者合计占电解铝消费总量的半数以我国电解铝的主要需求行业为建筑、交通运输，二者合计占电解铝消费总量的半数以上，上，建筑是铝材最主要的消费领域（约占 27%），其次为运输交通（约占 24%）、电子电力（约占 12%）、机械（约占 12%）、耐用消费品（约占 12%）等。尽管尽管 20202020 年出现了疫情年出现了疫情，但消费迅速修复但消费迅速修复，我国我国全全年累计消费增速超年累计消费
27、增速超过过了了 4%4%。电解铝未来 除了在传统消费领域，如地产，汽车等板块有望景气以外，在新型消费如光伏和汽车轻量化等领 域尽管总量不大但增量可观。在中国调整经济增长结构的同时，中国铝消费也进入了新旧动能转 换的换挡期，新的消费增长点不断形成。我国铝在下游消费品方面占比少于全球占比，这也成为 我们未来的发展方向。5G 基站中的散热器及天线、特高压输电线路中的钢芯铝绞线、高铁全铝 车身、汽车轻量化及光伏铝合金支架等终端方面对铝的需求大幅增加。-1,00001,0005,0006,0007,0005,0007,0009,0004,00013,0003,00011,0002,00015,00017
28、,00019,000 2019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-02吨铝收益（右轴）9长江有色市场:平均价:铝:A00图 20：国内电解铝需求结构图 21：国内国外电解铝需求对比表 6：铝在不同行业的占比及运用分类分类消消费量费量占比占比年年增长率增长率加权加权备注备注建筑地产84
29、427%3%0.81%大多数用于制作铝门窗、结构件、装饰版。75124%7.50%1.80%汽车类主要包括铝板带（汽车车身板、汽车内饰条）、铝箔（汽车热交换器，如空调器、水箱、机油冷却器、汽车 电池壳、电池箔等），其他交通设备包括飞机客货运输、火车客货运输的车体半结构件，门窗等交通运输电力37512%5%0.60%电线电缆用铝量占电力行业用铝量的 75%-85%。38012%5.50%0.66%包括电子电力用铝箔（收音机、电容、电位器、雷达等），建筑用铝箔，包装铝箔（易拉罐、香烟、糖果、化妆品等）和交通用铝箔，其中食品铝箔增长快消费机械37512%2%0.24%车轮、滑轮、离心机、通风机、起重
30、机的零部件其他(出口)41013%3.20%0.42%占铝产量的比重在 10%左右合计合计100%4.53%2、传统需求稳步复苏电解铝占比最多的几个部分建筑、交运、电力等在传统领域的需求去年以来都表现强电解铝占比最多的几个部分建筑、交运、电力等在传统领域的需求去年以来都表现强劲，劲，传统需求今年仍将传统需求今年仍将延延续。续。未来内需强劲叠加外需复苏，双重加码电解铝需求未来内需强劲叠加外需复苏，双重加码电解铝需求。2020 年 1-12 月国内铝材出口量总计485.7 万吨，同比去年降低 15.2%，降幅继续收窄。2020 上半年受海外疫情的影响，导致国内铝 材出口利润降低，订单下滑；我国疫情
31、率先复苏，2020 年下半年国内需求的强劲冲抵了海外需 求的疲软。2 月全球制造业采购经理指数(PMI)为 55.6%，高于前值 54.4。持续位于荣枯线上 方，全球经济景气度回升明显。预计 2021 年随着各国疫苗的陆续推出，全球经济重启，将对铝 材出口形成一定拉动，内外需两旺的局势可以协同增加对铝材的需求。交通运输,24%电力,12%消费品,12%其他（出口等）,13%建筑地产,27%机械,12%10地产后周期拉动地产后周期拉动 2020-20232020-2023 铝消费高增长。铝消费高增长。建筑方面，铝消费的高增长主要来自建筑用铝；我国 2020 年大力发展基建和地产，单月房地产开发投
32、资完成额均保持在 10%以上的高增速。地 产施工周期为三年左右，20202023 年地产后周期将给原铝需求提供较大空间。值得注意的是，2018 年以来房企进入融资寒冬，一方面需要积极新开工销售期房以获得销售回款，另一方面不想积压库存，再加上资金紧张，竣工的意愿大打折扣，房屋新开工和房屋竣工从 2018 年初至 2019 年末出现较大的剪刀差如今建立在新开工面积同比降速的基础上，二者之差逐步收窄；房地产竣 工数据 10 月以来由跌转涨，未来竣工周期的到来更是扩大了竣工阶段的有色需求。预计预计 2021 2021 年地产用铝的增速为年地产用铝的增速为 3%3%左左右。右。图 22：铝材出口主要地区
33、经济快速修复图 23：房地产开工、施工、竣工面积同比增速3、汽车领域在轻量化和碳中和下迎来新的增长点汽车作为原生铝的汽车作为原生铝的重重要要消消费端费端，迎来周期性复苏迎来周期性复苏。受到宏观经济下行以及购置税优惠退出的 影响，汽车从 2017 年末至 2020 上半年产销量一直不景气；自 2020 年 4 月以来，汽车行业逐渐开始周期性复苏，截止 2020 年 1 月，汽车产量已经连续 10 个月实现增长，销量也稳居高值。如果剔除 1-4 月疫情的干扰，国内汽车产量同比增速超过了 15%，新能源汽车 2020 年 7-12 月同比 增速更是超过了 50%。碳中和远景目标带碳中和远景目标带来来
34、的的是是汽车轻量化对于铝汽车轻量化对于铝的的新新增增量量。国家不断提高汽车排放标准，国六和 双积分政策落地实施，有利于促进汽车轻量化发展，实现降低排放要求。同时，各国提出燃油车 禁售时间表，汽车轻量化成为节能减排的重要途径。在汽车轻量化材料中，铝合金材料综合性价 比要高于钢、镁、塑料和复合材料，无论应用技术还是运行安全性及循环再生利用都具有比较优 势。汽车轻量化尚在初始阶段，全铝车身覆盖率较低，未来发展空间较大。汽车轻量化后，减汽车轻量化后，减重重可可以以节省燃油消耗节省燃油消耗 8%8%，尾尾气气排排放减少放减少 5-10%5-10%，这样绿这样绿色色低碳的设计已低碳的设计已 经开始开展。经
35、开始开展。特斯拉 Model S 采用了全铝合金车身支架，从而有效降低车身重量；蔚来 ES8 车 身运用了诺贝丽斯(Novelis)先进的汽车铝合金，全铝车身比传统钢制车身降低了约40%的重量。-30-40-503020100-10-20房屋新开工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比 房屋施工面积:累计同比11图 24：近年来汽车产量及增速情况图 25：中国汽车行业耗铝量预测20202020 年年 20302030 年年 汽汽车产量车产量25314000单辆汽车产量耗铝（KG）131228汽车耗铝总量（万吨）330910传传统汽车统汽车产产量量23842840单辆传统汽车耗铝（KG）12820
36、6传统汽车耗铝总量（万吨）305585新新能源汽能源汽车车产量产量1371160单辆新能源汽车耗铝（KG）150280新能源汽车耗铝总量（万吨）21325全全国铝消国铝消费费量量37164500汽车耗铝总量占比8.88%20.20%新能源汽车耗铝总量占比0.57%7.22%传统汽车耗铝总量占比8.21%13%表 7：全球燃油车禁售时间汇总国国家家/地区地区提提出时间出时间禁禁售时间售时间禁禁售范围售范围荷兰20162025汽油/柴油车挪威20162025汽油/柴油车巴黎、马德里、雅典、墨西哥城20162025柴油车德国20162030内燃机车法国20172040汽油/柴油车英国20202032
37、燃油汽车印度20172030汽油/柴油车中国台湾20172040汽油/柴油车爱尔兰20182030汽油/柴油车以色列20182030进口汽油/柴油车意大利罗马20182024柴油车西班牙20182040燃油汽车中国海南20202030燃油汽车预计预计 20302030 年汽车用铝年汽车用铝量量占比达到占比达到 20%20%。2020 年国内单车用铝量仅为 120-140 千克，与欧 美国家的 190 千克仍存在较大的差距。根据国际铝协预测，2030 年全球单车用铝量将超过 280千克，到 2030 年对铝需求增长有望超过 600 万吨。中国 2030 年单车用铝量也有望达到 230 千克，由于
38、 2017 年是国内汽车产销最高的年份，汽车换购周期大约为 3-6 年，2021 汽车市场有望迎来 换购高峰。2010 年左右是汽车销量快速增长的时期，对应汽车淘汰周期为 10 年左右，2021 同样 有望进入增购期。节能与新能源汽车技术路线图 2.0中指出，到 2030 年、2035 年和 2050 年，中国新能 源汽车的普及率将达到 20、40和 50，而 2020 年该比例仅为 6%。2030、2035、2050 年新能源汽车拥有量有望为 515 万辆、1030 万辆和 1286 万辆，预计新能源汽车将继续保持较350300250200150100500产量:汽车:当月值产量:汽车:当月
39、同比产量:新能源汽车:当月值产量:新能源汽车:当月同比12高的增长。新能源车耗铝量近似于商用车的两倍，中汽协预测，我国 2021 汽车销量将达到 2630 万辆，告别负增长，同比增长 4%左右，新能源汽车销量将达到 180 万辆，同比增长 40%，预计贡 献用铝增量 76 万吨，20212021 汽车用铝增速将达到汽车用铝增速将达到 7.5%7.5%左右左右。国际铝业协会 2019 年 9 月预测，中国汽车的单车耗铝量在 2030 年将比 2018 年增加 78，其中新能源汽车的耗铝量将增加近 20倍、并贡献全国铝消费量的 7.2。4、光伏消费支撑铝需求量光伏：国家电网投光伏：国家电网投资资超
40、超预预期拉动铝需求。期拉动铝需求。2020 年 3 月，国家电网公司将固定资产投资增至4600 亿元，比去年实际投资额同比增加 2.8%，以保障新基建投资供应。5G 建设用铝需求主要集中在基站，占比约 90%左右，而 5G 基站用铝集中在光伏逆变器、5G 天线、5G 基站散热材料及 热传动等，预计 2021 年 5G 基站将增加 100 万个。按照目前主流设备厂商用铝比例 40kg/个来讲，2021 年 5G 基站将消耗约 4 万吨用铝，考虑可能消耗一定的废铝，5G 大概率将消耗 3.6 万吨铝。在这样的大基数背景下，十四五规划国网预计电网及相关产业投资将超过 6 万亿，有望拉动铝消 费增长。
41、铝合金型材是光伏领域另一主要应用铝合金型材是光伏领域另一主要应用。2021 年，国内光伏将全面进入平价上网时代，随着 光伏发电成本及储能成本的持续下降，光伏或将从辅助能源逐步成长为主力能源，装机市场前景 广阔。十四五提出 2030 年非化石能源消费占比 20%的战略目标，国内光伏装机量有望大幅度扩 张，预计 2021 年光伏新增装机有望达到 55GW-60GW。据中国光伏协会，预计 2025 国内新增光伏 装机量将能达到 90GW，根据测算，建设装机一兆瓦光伏电站需要耗铝 19 吨，则未来每年光伏新 增用铝量达到 100 万吨左右，到 2025 年新增用铝量超过 180 万吨，复合增长率 13
42、%。将进一步 带动铝需求的扩张。预计预计 20212021 年光伏装机有望继年光伏装机有望继续续发力，增速维持在发力，增速维持在 30%30%或或以上。以上。长期来看长期来看，20212021 年后电年后电解解铝产能封顶，氧化铝产能封顶，氧化铝铝迎迎来来集中投集中投产产，低成本，低成本竞竞争争继继续，另一方面续，另一方面 是终端需求对铝价的拉是终端需求对铝价的拉动动，铝产业链中电解铝高，铝产业链中电解铝高盈盈利能力有望长期维利能力有望长期维持持；低低碳排放促使下水碳排放促使下水电电 铝企业成为最后的铝企业成为最后的盈盈利利高高地。地。截止至 2021 年 2 月，电解铝价格高位运行，均价达到
43、16069 元/吨，根据阿拉丁数据，2021 年 2 月全国电解铝行业平均利润为 2604 元/吨，利润较上月平均扩图 26：国家电网年度实际投资额图 27：国内光伏新增装机量电网基本建设投资完成额:累计值6,000 20电网基本建设投资完成额:累计同比5,0001004,000-103,000-202,000-301,000-400-50新增装机容量:光伏发电:合计3,500.0010.003,000.000.002,500.00-10.002,000.00-20.001,500.00-30.001,000.00-40.00500.00-50.000.00-60.001314大 800 余元，处于历史高位。预计 21-22 年国内电解铝供需格局持续供不应求，叠加供给端存在内蒙地区产能投产低于预期的可能，对铝价进一步形成支撑，预计铝价有望维持在 1.5-1.75 万 元/吨运行。
