1、财务管理财务管理课程内容介绍财务管理课程内容介绍 第一章财务管理总论 第二章资金时间价值与风险分析 第三章筹资管理 第四章 项目投资 第五章 证券投资 第六章 流动资产管理 第七章利润分配管理 第八章财务预算 第九章财务控制 第十章财务分析第一章第一章 财务管理总论财务管理总论 学习目标学习目标1、了解财务管理的基本知识2、把握财务管理的目标、方法3、熟悉影响财务管理环境的相关因素第一节第一节 财务管理基本概念财务管理基本概念 财务管理也称理财，是企业组织财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。财务管理的对象是资金及其流转，其主要内容包括资金筹集、资金投放和资金分配。公司财务活动是以现公司财
2、务活动是以现金收支为主的资金收支金收支为主的资金收支活动的总称。这些财务活动的总称。这些财务活动构成了财务管理的活动构成了财务管理的内容。内容。1.1.1企业财务活动企业财务活动企业筹资引起的财务活动企业筹资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业投资引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业经营引起的财务活动企业分配引起的财务活动企业分配引起的财务活动第一节第一节 财务管理的概念财务管理的概念筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹资内部筹资退出企业退出企业外部筹资外部筹资财务关系企业与政府企业与投资者企业与债权人企业与受资者企业与债务人企业与职工企业内部各单位1.1.2财务关系财务关系企业财务
3、关系是指企业在财务管理过程中与有关各方所发生的经济利益关系。企业财务关系可概括为以下方面：1.1.3财务管理的内容财务管理的内容筹资管理筹资管理投资管理投资管理利润分配管理利润分配管理1.1.4财务管理的特点财务管理的特点涉及面广涉及面广综合性强综合性强灵敏度高灵敏度高 以利润最大化为目标以利润最大化为目标 以每股利润最大化为目标以每股利润最大化为目标 以企业价值最大化为目标以企业价值最大化为目标财务管理的目标是财务管理的目标是公司理财活动所希望公司理财活动所希望实现的结果，是评价实现的结果，是评价公司理财活动是否合公司理财活动是否合理的基本标准。理的基本标准。一、以利润最大化为目标一、以利润
4、最大化为目标有有A A、B B两个企业，其利润都是两个企业，其利润都是100100万元万元 ，哪一，哪一个企业的理财目标实现得更好？个企业的理财目标实现得更好？如果如果A A企业是今年赚取的企业是今年赚取的100100万元，而万元，而B B企业是去企业是去年赚取的年赚取的100100万元利润，哪个企业更好？万元利润，哪个企业更好？如果如果A A、B B企业都是今年赚取的企业都是今年赚取的100100万元，哪个企万元，哪个企业更好？业更好？如果如果A A企业赚的企业赚的100100万元全部收回了现金，而万元全部收回了现金，而B B企企业全部是应收账款，哪个企业更好？业全部是应收账款，哪个企业更好
5、？如果如果A A、B B企业同时赚取的企业同时赚取的100100万元利润都是收回万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果在上面的条件下，如果A A企业是投资企业是投资100100万元建万元建成的，而成的，而B B企业是投资企业是投资500500万元建成的，哪个企万元建成的，哪个企业更好？业更好？思考思考一、以利润最大化为目标一、以利润最大化为目标 利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化就是假定企业财务管理以实现利润最大化为目标。利润最大化为目标。合理性：合理性：公司最求利润最大化就必须讲求经济核算，提高公司最求利润最大化就必须讲求经济核算，提高劳
6、动生产率，降低成本，有利于资源的合理配置，劳动生产率，降低成本，有利于资源的合理配置，有利于经济效益的提高。有利于经济效益的提高。主要缺点：主要缺点：1.1.没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 2.2.没能有效地考虑风险问题没能有效地考虑风险问题 3.3.没有考虑投入资本的问题没有考虑投入资本的问题 二、以股东财富（每股利润）最大化为目标二、以股东财富（每股利润）最大化为目标主要优点主要优点主要缺点主要缺点1.1.反映了时间价值反映了时间价值2.2.考虑了风险因素考虑了风险因素 3.3.反映了资本与收反映了资本与收益之间的关系益之间的关系4.4.避免短期行为避免短期行为1.它只是用于
7、上市公司，对于非上市它只是用于上市公司，对于非上市公司则很难使用。公司则很难使用。2.2.它只强调股东的利益，而对公司其它只强调股东的利益，而对公司其他关系人的利益重视不够。他关系人的利益重视不够。3.3.股票价格受多种因素影响，并非公股票价格受多种因素影响，并非公司所能控制，把不可控因素引入财务司所能控制，把不可控因素引入财务管理的目标是不合适的。管理的目标是不合适的。每股利润也称每股盈余，是利润与普通股股数的对比数。每股利润也称每股盈余，是利润与普通股股数的对比数。这里，利润额是税后净利润。所有者或股东是企业的出这里，利润额是税后净利润。所有者或股东是企业的出资者或投资者，他们投资的目标是
8、为了取得资本收益，资者或投资者，他们投资的目标是为了取得资本收益，表现为税后净利润（可以用来分配的利润）与出资或股表现为税后净利润（可以用来分配的利润）与出资或股份数（普通股）的对比关系份数（普通股）的对比关系。三、以企业价值最大化为目标三、以企业价值最大化为目标 企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现企业的价值最大化为目标。企业价值可以理解为企业的价值最大化为目标。企业价值可以理解为企业所有者权益的市场价值，或者是企业所能创造业所有者权益的市场价值，或者是企业所能创造的预计未来现金流量的现值。的预计未来现金流量的现值。以企业价值最大化以企业价值最大
9、化作为财务管理目标，具有以下优点：作为财务管理目标，具有以下优点：1 1、考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了、考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。计量。2 2、考虑了风险与报酬的关系。、考虑了风险与报酬的关系。3 3、将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，、将企业长期、稳定的发展和持续的获利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值增加也会产生重大影响。产生重大影响。4 4、用价值代替价格，克服
10、了过多受外界市场因素的干扰，、用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰，有效地规避了企业的短期行为。有效地规避了企业的短期行为。但是，以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问但是，以企业价值最大化作为财务管理目标也存在以下问题：题：1 1、企业的价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公、企业的价值过于理论化，不易操作。尽管对于上市公司，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，司，股票价格的变动在一定程度上揭示了企业价值的变化，但是，股价是多种因素共同作用的结果，特别是在资本市但是，股价是多种因素共同作用的结果，特别是在资本市场效率低下的情况下，股票价格很难反映企业的价值。场效
11、率低下的情况下，股票价格很难反映企业的价值。2 2、对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确、对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，很难做到客观和准确。近年来，随着上市估方式的影响，很难做到客观和准确。近年来，随着上市公司数量的增加，以及上市公司在国民经济中地位、作用公司数量的增加，以及上市公司在国民经济中地位、作用的增强，企业价值最大化目标逐渐得到了广泛认可。的增强，企业价值最大化目标逐渐得到了广泛认可。四、不同利益主体财务管理目标的矛盾与协调四、不同利益主体财务管
12、理目标的矛盾与协调1股东与经营者股东与经营者 （1）目标存在差异）目标存在差异经营者希望得到高报酬、更多的休闲时间、规避更大的经营风险（道德危机、经营者希望得到高报酬、更多的休闲时间、规避更大的经营风险（道德危机、逆向选择）逆向选择）股东希望自己的财富达到最大化股东希望自己的财富达到最大化 （2）治理机制：监督和激励约束条件的现实尴尬）治理机制：监督和激励约束条件的现实尴尬2.股东与债权人股东与债权人 （1）股东和债权人之间的目标显然是不一致的。债权人的目标是到期能够）股东和债权人之间的目标显然是不一致的。债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬。收回本金，而股东则希望赚取更
13、高的报酬。（2）两种方式进行制约：）两种方式进行制约：1、经理人市场、经理人市场2、签订资金使用合约、签订资金使用合约3.公司与社会责任公司与社会责任 (1)目标存在差异目标存在差异 很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。(2)治理机制：可以通过制订一些法律进行约治理机制：可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。束，但是法律不能解决所有问题。第三节财务管理环节第三节财务管理环节财务预测财务预测财务决策财务决策财务计划与预算财务计划与预算财务控制财务控制财务分析财务分析 财务管理工作环节是指财务管理的工
14、作财务管理工作环节是指财务管理的工作步骤和一般程序。步骤和一般程序。一、财务预测一、财务预测 二、财务决策二、财务决策财务决策过程主要包括以下步骤：财务决策过程主要包括以下步骤：（一）确定决策目标（一）确定决策目标由于各种不同的决策目标所需的决策分析资料不同，所采取的决策依据也由于各种不同的决策目标所需的决策分析资料不同，所采取的决策依据也不相同，因此只有明确决策目标，才能有针对性地做好各个阶段的决策分不相同，因此只有明确决策目标，才能有针对性地做好各个阶段的决策分析工作。析工作。（二）提出备选方案（二）提出备选方案根据决策目标，运用一定的预测方法，对所搜集的资料进行进一步的加工、根据决策目标
15、，运用一定的预测方法，对所搜集的资料进行进一步的加工、整理，提出实现目标的各种可供选择的方案。整理，提出实现目标的各种可供选择的方案。（三）选择最优方案（三）选择最优方案备选方案提出后，根据决策目标，通过一定的方法，分析、评价各种方案备选方案提出后，根据决策目标，通过一定的方法，分析、评价各种方案的经济效益，进行综合权衡，从中选择出最优方案。的经济效益，进行综合权衡，从中选择出最优方案。三、财务预算三、财务预算 财务预算是指企业运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务活动的财务预算是指企业运用科学的技术手段和数量方法，对未来财务活动的内容及指标进行综合平衡与协调的具体规划。财务预算是以财务决策
16、确立的内容及指标进行综合平衡与协调的具体规划。财务预算是以财务决策确立的方案和财务预测提供的信息为基础编制的，是财务预测和财务决策的具体化，方案和财务预测提供的信息为基础编制的，是财务预测和财务决策的具体化，是财务控制和财务分析的依据，贯穿企业财务活动的全过程。是财务控制和财务分析的依据，贯穿企业财务活动的全过程。四、财务控制四、财务控制 财务控制是在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务财务控制是在财务管理过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动所施加的影响和进行的调节。实行财务控制是落实财务预算、保证预算活动所施加的影响和进行的调节。实行财务控制是落实财务预算、保证预算实
17、现的有效措施，也是责任绩效考评与奖惩的重要依据。实现的有效措施，也是责任绩效考评与奖惩的重要依据。（一）制定控制标准，分解落实责任（一）制定控制标准，分解落实责任（二）实施追踪控制，及时调整误差（二）实施追踪控制，及时调整误差（三）分析执行差异，进行考核奖惩（三）分析执行差异，进行考核奖惩 五、财务分析五、财务分析 财务分析是根据企业核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及财务分析是根据企业核算资料，运用特定方法，对企业财务活动过程及其结果进行分析和评价的一项工作。财务分析既是本期财务活动的总结，也其结果进行分析和评价的一项工作。财务分析既是本期财务活动的总结，也是下期财务预测的前提，具有
18、承上启下的作用。是下期财务预测的前提，具有承上启下的作用。通过财务分析，可以掌握企业财务预算的完成情况，评价财务状况，研通过财务分析，可以掌握企业财务预算的完成情况，评价财务状况，研究和掌握企业财务活动的规律，改善财务预测、财务决策、财务预算和财务究和掌握企业财务活动的规律，改善财务预测、财务决策、财务预算和财务控制，提高企业财务管理水平。控制，提高企业财务管理水平。一般而言，财务分析包括以下步骤：一般而言，财务分析包括以下步骤：（一）占有资料，掌握信息（一）占有资料，掌握信息（二）指标对比，揭露矛盾（二）指标对比，揭露矛盾（三）分析原因，明确责任（三）分析原因，明确责任（四）提出措施，改进工
19、作（四）提出措施，改进工作 第四节第四节 财务管理环境财务管理环境财务管理环境的特征财务管理环境的特征综合性综合性复杂性复杂性动态性动态性相对稳定性相对稳定性 一、法律环境 应遵守各种法律、法规和规章应遵守各种法律、法规和规章企业组织法规企业组织法规1 1 财务法规财务法规2 2 税法税法3 3 企业的组织法规 现代企业的组织形式主要有：现代企业的组织形式主要有：业主制、合伙制、业主制、合伙制、公司制。公司制。业主制：业主制：是指某一业主独自创办的组织，即个体是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业企业。这种企业不具有独立的法人资格不具有独立的法人资格。合伙制：是指由两个或两个以上合伙
20、人共同创办的企业。合伙制：是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。合伙人之间进行分配并以此缴纳个人所得税。公司制公司制 公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。东集资创建，具有独立的法人资格。公司制主要特点公司制主要特点 税务法规税税 种种所得税类所得税类流转税类流转税类资源税类资源税类财产税类财产税类行为税类行为税
21、类增值税增值税消费税消费税营业税营业税土地使用税土地使用税土地增值税土地增值税印花税印花税车船使用税车船使用税耕地占用税耕地占用税契税契税城市维护城市维护建设税建设税二、二、经济环境经济环境宏观经济环境宏观经济环境 经济周期：经济周期：复苏、繁荣、衰退、萧条通货膨胀通货膨胀技术发展技术发展微观经济环境微观经济环境市场环境市场环境：完全竞争市场、不完全竞争市场、寡头垄断市场、完全垄断市场采购环境：采购环境：买方市场、卖方市场生产环境：生产环境：生产周期人员环境：人员环境：各利益集 团 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。即资
22、金融通的场所。金融工具进行交易的场所。即资金融通的场所。显然，金融市场交易的对象是显然，金融市场交易的对象是资金资金，交易通过一定，交易通过一定的的金融工具金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的来实现，另外所从事的交易活动有一定的市市场场。市场市场有形市场：如银行、证券交易所等有形市场：如银行、证券交易所等 无形市场：如利用电脑、电话等无形市场：如利用电脑、电话等 三、金融环境按金融工具的期限划分按金融工具的期限划分长期金融市场长期金融市场（资本市场）（资本市场）如股票市场和债券如股票市场和债券市场等市场等短期金融市场短期金融市场（货币市场）（货币市场）如银行同业拆借市如银行同业拆借市场
23、、票据贴现市场、场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等短期证券市场等按金融市场活动的目的划分按金融市场活动的目的划分 有价证券市场有价证券市场 如股票市场和债券如股票市场和债券市场等市场等保值市场保值市场 如期货市场和期权如期货市场和期权市场等市场等按金融交易的过程划分按金融交易的过程划分 初级市场初级市场（发行市场）（一级市场）从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场二级市场二级市场（流通市场）（次级市场）从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场 金融市场的三项构成要素：金融市场的三项构成要素：金融市场的参加者金融市场的参加者（金融交易主体）；金融市场工
24、具（金融交易对（金融交易主体）；金融市场工具（金融交易对象）；金融市场的组织方式（金融交易形式）。象）；金融市场的组织方式（金融交易形式）。金融市场的参加者金融市场的参加者可以分为五类：可以分为五类：参加者参加者 个人个人经济实体经济实体 政府及其有政府及其有 关行政机构关行政机构非银行金融机构非银行金融机构银行银行我国主要的金融机构银行非银行金融机构商业银行政策性银行中央银行中国人民银行国家开发银行、中国进出口银行农业发展银行工商银行农业银行中国银行等保险公司信托投资公司财务公司等金融工具金融工具 在金融市场上，金融交易的在金融市场上，金融交易的对象是资金，具体对象是资金，具体表现为金融资产
25、或称做金融市场工具，简称金融工表现为金融资产或称做金融市场工具，简称金融工具。金融市场工具一般分为两类：具。金融市场工具一般分为两类：金融市场金融市场参加者为筹资、投参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、资而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借债券、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。款合同、抵押契约等。金融市场参加者为保值、金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、如期货合同、期权合同、互换交易等。互换交易等。金融工具的基本属性金融工具的基本属性收益性：即金融资产的投资收益率。收益性：即金融资产的投资收益率。（股票公司
26、债券政府债券及各种存款）（股票公司债券政府债券及各种存款）风险性：指风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。主要包括市场风险、违约风险、通价值的可能性。主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。货膨胀风险、汇率风险等。（股票公司债券政府债券各种存款）（股票公司债券政府债券各种存款）流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。短、费用的高低。（各种存款政府债券公司债券股票）（各种存款政府债券公司债券股票）利率利率是资金使用权的价格是资金使用权的价格利率利率=实际利率实际利率+通货膨胀附加率
27、通货膨胀附加率+流动性风险附加率流动性风险附加率+违约风险附加率违约风险附加率+期限风险附加率期限风险附加率实际利率（纯利率）实际利率（纯利率）是资金供给与需求达到均衡时的是资金供给与需求达到均衡时的利率利率名义无风险利率名义无风险利率=实际利率实际利率+预期通货膨胀率预期通货膨胀率第五节、财务管理原则第五节、财务管理原则 财务管理原则，也称理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。财务管理理论是从科学角度对财务管理进行研究的成果，通常包括假设、概念、原理和原则等。财务管理实务是指人们在财务管理工作中使用的原则、程序和方法。理财原则是财务管理理论和实务的结合部
28、分。一、自利行为原则一、自利行为原则 自利行为原则是指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的情况下人们会选择对自己经济利益最大的行动。商业交易的目的是获利，在进行商业交易时人们总是为了自身的利益作出选择，否则他们就不必进行商业交易。自利行为原则也并不认为钱以外的东西都是不重要的，而是说在“其他条件都相同时”，因此，所有交易者都会选择自己能获取最大经济利益的行动。二、双方交易原则二、双方交易原则 双方交易原则是指每一项交易至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此，你在决策时要正确预见对方的反应。
29、双方交易原则建立的依据是商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。三、信号传递原则三、信号传递原则 信号传递原则，是指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利行为原则的延伸。由于人们或公司是遵循自利行为原则的，所以一项资产的买进暗示着该资产“物有所值”，买进的行为提供了有关决策者对未来的预期或计划的信息。四、净增效益原则四、净增效益原则 净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。一项决策的优劣，是与其他可替代方案（包括维持现状而不采取行动）相比较而言的。如果一个方案的净收益大于替代方案，我们就认
30、为它是一个比替代方案好的决策，其价值是增加的净收益。在财务决策中，净收益通常用现金流量计量。一个方案的净收益是指该方案现金流入减去现金流出的差额，也称为现金流量净额。五、风险五、风险报酬权衡原则报酬权衡原则 风险报酬权衡原则是指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。所谓对等关系，是指高收益的投资机会必然伴随着高风险，风险小的投资机会必然也只有较低的收益。在财务交易中，当其他一切条件相同时人们倾向于高报酬和低风险。如果两个投资机会除了报酬不同以外，其他条件（包括风险）都相同，人们会选择报酬较高的投资机会，这是
31、自利行为原则所决定的。六、货币时间价值原则六、货币时间价值原则 货币时间价值原则，是指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。货币的时间价值是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币时间价值原则的首要应用是现值概念。由于现在的1元货币比将来的1元货币经济价值大，不同时间的货币价值不能直接加减运算，需要进行折算。第二章 资金时间价值与风险分析一、时间价值的概念二、复利终值和复利现值三、年金终值和现值第一节 资金的时间价值 关于时间价值的一个小案例 Don Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主出价11424美元，在一年后付款
32、。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到现款准备进行国债投资。案例所涉及到的问题一、时间价值的概念 时间价值的作用：自2008年12月23日起，五年期以上商业贷款利率从原来的6.12%降为5.94%，以个人住房商业贷款50万元（20年）计算，降息后每月还款额将减少52元。但即便如此，在12月23日以后贷款50万元（20年）的购房者，在20年中，累计需要还款85万5千多元，需要多还银行35万元余元，这就是资金的时间价值在其中起作用。一、时间价值的概念 货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据
33、。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？一、时间价值的概念西方观点综述：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给以报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比，因此，单位时间的这种报酬对投资的百分率称为时间价值。一、时间价值的概念仅说明了时间价值的现象，未揭示出本质。时间、耐心能创造出价值？时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价
34、值的两种表现形式：相对数形式时间价值率 绝对数形式时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值一、时间价值的概念投资过程中承担了风险并受到通货膨胀的影响思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢 利息的计算 单利指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金
35、时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。二、复利终值和复利现值 终值与现值 终值当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。现值未来年份收到或支付的现金在当前的价值。三、复利终值和复利现值 单利的计算 I利息；P本金；i利率；n计息期数；F终值 1.单利利息的计算 公式：IPin 2.单利终值的计算 公式：FP+Pin=P(1+in)3.单利现值的计算 公式：P F/(1+in)复利终值 时 间（年）1元人民币的终值复复利利的的终终值值niPF1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPF复利终值的计算公式：上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（Future Value
36、 Interest Factor)，复利终值的计算公式可写成：ni)1(niPF)1(n),i(F/P,P(F/P，i，n)课堂习题1.某人将10000元存入银行，年利率2%，求10年后终值。（F/P,2%,10）=1.21902.某人10年后能从银行取10000元，年利率2%，求现在存入银行金额。（P/F,2%,10）=0.8203 复利现值 由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。复利现值的计算公式：niF11nniFPiPF)1()1(上式中的 叫复利现值系数或贴现系数，可以写为 则复利现值的计算公式可写为：ni)1(1),/(niFPFP(P/F，i,n)四、年金终值和现
37、值 普通年金的终值和现值 预付年金的终值和现值 递延年金现值的计算 永续年金现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。Annuity（一）普通年金的终值和现值 普通年金的终值普通年金每期期末有等额收付款项的年金。普通年金终值的计算公式：为年金终值系数，记为（F/A,i,n）普通年金的终值A 代表年金数额；i代表利息率；n代表计息期数某人在5年中每年年底存入银行10000元，年存款利率为5%，复利计息，则第5年年末年金终值为：例 题 普通年金的终值 F=A(F/A，5%，5)=1000 x5.5256 =55256元公式：F=A （F/A,i，n）l偿债基金年金终值问题的一种变形，是指
38、为使年金终值达到既定金额每年末应收付的年金数额。其中：普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。11niA Fi 例 题 拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？答案：A10000（16.1051）1638（元）11niA Fi 普通年金的现值普通年金现值的计算公式：-n11 iiPA称为“年金现值系数”，记作(P/A，i，n)普通年金的现值l普通年金的现值某人准备在今后5年中每年年末从银行取1000元，如果年利息率为10%，则现在应存入多少元？例 题l普通年金的现值P A(P/A,10%,5)=10003.7908 =379
39、0.8元 例 题某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？答案：P A(P/A,8%,6)100004.6234623050000 应选择B设备公式：P A(P/A,i,n)l投资回收问题年金现值问题的一种变形，实指为使年金现值达到既定金额,每年末应收付的年金数额。其中：普通年金现值系数的倒数是投资回收系数。-1-1niA Pi 称作“回收系数”，记作(A/P，i，n)例 题某企业欲投资100万元购置一台生产设备,预计可使用3年,社会平均利润率为8%,问该
40、设备每年至少给公司带来多少收益才是可行的?答案：A=100/(P/A,8%,3)=38.8(万元)预付年金每期期初有等额收付款项的年金。l预付年金的终值预付年金终值的计算公式：（二）预付年金的终值和现值怎样利用普通年金终值系数表来求预付年金终值？111niF Aii 跟普通年金相比，预付年金的付款次数与其相同，但每一期都比其多计算一期利息，即（1+i）。另一种算法：1111niAi例 题l预付年金的终值某人连续5年每年年初存入银行10 000元，利率为5%。要求：第五年年末的本利和。解：F=A(F/A，i，n+1)-1 =10 000(F/A，5%，5+1)-1 =10 000(6.8019-
41、1)=58 019（元）预付年金的现值预付年金现值的计算公式：1111111nniPAiiiAi另一种算法1111nii P=A例 题l预付年金的现值某人希望每年年初取得10 000元，连续取5年，银行利率为5%。要求：现在应存入银行多少资金。解：P=A(P/A,i,n-1)+1 =10 000(P/A,5%,5-1)+1 =10 000(3.5460+1)=45 460（元）递延年金最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。l递延年金的终值递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。公式：（三）递延年金的计算F=A(F/A，i，n)某人从第四年末起
42、，每年年末支付100万元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？答案：012345671001001001001004.641464.1（万元）例 题F=A(F/A，i，n)l递延年金的现值递延年金现值的计算方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值，然后再将此现值调整到第一期初。（三）递延年金现值的计算P=A(P/A，i，n)(P/F，i，m)l递延年金的现值递延年金现值的计算方法二：假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值。（三）递延年金现值的计算P=A(P/A，i，m+n)(P/A，i，m)l递延年金的现值递延年金现
43、值的计算方法三：先把递延年金看成是普通年金,求出终值,再将该终值换算成第一期期初的现值。（三）递延年金现值的计算 P=A(F/A，i，n)(P/F，i，m+n)某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8%，银行规定前10年不需还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息10000元，则这笔款项的现值应是：例 题l递延年金的现值P=A(P/A，8%，10)(P/F，8%，10)=100006.7100.463 =31070或：P=A(P/A，8%，20)(P/A，8%，10)=10000（9.818-6.710）=31080例 题l递延年金的现值某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起
44、，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求计算最初时一次存入银行的款项是多少？答案：方法一：P=A(P/A，10%，4)(P/F，10%，2)=10003.16990.8264=2619.61方法二：P=A(P/A，10%，6)(P/A，10%，2)=1000(4.355-1.736)=2619 永续年金期限为无穷的年金l永续年金的现值永续年金现值的计算公式：（四）永续年金现值的计算1 1niP Ai 当n=+,(1+i)-n=0,P=A/i 一项每年年底的收入为800元的永续年金投资，利息率为8%，其现值为：例 题l永续年金的现值 P=A/i =800/8%=10
45、000元风险与报酬（一）（一）风险的概念风险的概念 风险（风险（RiskRisk）是一个非常重要的概念。）是一个非常重要的概念。对风险的定义较多，人们一般认为，风险就是预期结果的对风险的定义较多，人们一般认为，风险就是预期结果的不确定性。不确定性。具体讲风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各具体讲风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。种结果的变动程度。风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。预期的损失。从财务管理的角度看，风险是企业在各项财务活动从财务管理的角度看，风险是企业在各项财务活动过程
46、中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而有蒙使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。受经济损失的可能性。风险的特征主要有：风险的特征主要有：（1 1）风险是对未来事项而言的；）风险是对未来事项而言的；（2 2）风险可以计量；）风险可以计量；一般来说，未来事件的持续时间越长，涉及的未知因一般来说，未来事件的持续时间越长，涉及的未知因素越多或人们对其把握越小，则风险程度就越大。素越多或人们对其把握越小，则风险程度就越大。（3 3）风险具有价值。）风险具有价值。投资者由于承担风险进行投资而
47、获得的超过资金时间投资者由于承担风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益，就称为投资的风险价值，或风险收价值的额外收益，就称为投资的风险价值，或风险收益、风险报酬。投资者愿意冒风险进行投资，就是因益、风险报酬。投资者愿意冒风险进行投资，就是因为有相应的超过资金时间价值的报酬作为补偿。风险为有相应的超过资金时间价值的报酬作为补偿。风险越大，额外报酬也就越高。越大，额外报酬也就越高。（二）风险的类别 从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险。从公司本身来看，风险分为经营风险和财务风险。（1 1）经营风险）经营风险 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，它是经营风险是指生产经营的不确定性
48、带来的风险，它是任何商业活动都有的风险，也叫商业风险。经营风险任何商业活动都有的风险，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：主要来自以下几方面：市场销售：市场需求、市场价格。市场销售：市场需求、市场价格。生产成本；生产成本；生产技术；生产技术；其他：外部的环境变化。其他：外部的环境变化。（2 2）财务风险）财务风险 指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也指因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险（后财务杠杆有所谈及）叫筹资风险（后财务杠杆有所谈及）财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险。财务风险。从个别投资
49、主体的角度来看，风险分为市场风险、公从个别投资主体的角度来看，风险分为市场风险、公司特有的风险。司特有的风险。（1 1）市场风险）市场风险 市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。市场风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有投资对象，不可能通过多角化投资来分散。涉及所有投资对象，不可能通过多角化投资来分散。因此又称不可分散风险或系统风险。因此又称不可分散风险或系统风险。（2 2）公司特有风险）公司特有风险 公司特有风险是指发生于个别公司的特有事件造成的公司特有风险是指发生于个别公司的特有
50、事件造成的风险。如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合风险。如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，因而可以通过多元化投资来分散，称为可分散风险或非系统风通过多元化投资来分散，称为可分散风险或非系统风险。险。bVRR投资的总报酬率投资的总报酬率 bVRRRKFRF（三）风险和报酬的关系（三）风险和报酬的关系期望投资报酬率期望投资报酬率=无风险报酬率无风险报酬率+风险报酬率风险报酬率风险报酬率风险报酬率=风险报酬斜率风险报酬斜率*风险程度风险程度风险报酬斜率风险报酬斜率 风险程度风险程度（标准离差率）（标准离差
