1、Table_IndustryInfo上市公司总家数108总股本(亿股)1004.43销售收入(亿元)3016.25利润总额(亿元)175.10行业平均PE平均股价(元)16.148217/1117/18/20202018/520Table_Summary信息革命全球燎原，通信设备商砥砺前行通信设备商进化史方正证券研究所证券研究报告行业深度报告通信行业行业研究2018.08.28/推荐TABLE_ANALYSISINFO通信行业首席分析师马军执业证书编号：S01TEL:E-mail：分析师：执业证书编号：吴彤S01-13%-22%-31%TEL:E-mail：Table_AuthorTEL：E-
2、mail：重要数据：行业相对指数表现：TABLE_QUOTEINFO14%5%-4%4500040000350003000025000成交金额(百万)通信200001500010000沪深30050000数据来源：wind 方正证券研究所相关研究请务必阅读最后特别声明与免责条款现代通信行业通过将社会的生产、分配、交换、消费等关键环节有机联系起来，缩短经济活动的时间和空间，从而极大地提高社会效率并带来巨大经济效益，构成现代社会文明发展基石。19 世纪以来，伴随着电报、电话等现代通信技术的发展，通信设备商在急剧膨胀的现代通信需求的推动下，开始登上历史舞台，并成为通信产业持续发展的核心动力。1、数字
3、通信原理奠定技术基础，信息革命全球燎原：70 年前，香农数字通信原理理论的提出奠定了数字通信发展的核心理论基础，从数学的角度为现代通信指明了方向。然而，在此之前通信设备商如 AT&T、爱立信、诺基亚、摩托罗拉等公司就已经开始涉足通信设备产业，现代通信产业悄然兴起。中国通信业尽管起步较晚，但迎着程控交换机发展的大潮，中兴和华为凭借本土优势和技术研发，在通信设备竞逐中逐渐突围，开启了巨头成长之路。程控交换机帮助现代通信走向自动化，成本降低推动通信产业的全球加速普及。2、互联网引爆信息革命，流量剧增推动网络建设升级：商业互联网的飞速发展极大的丰富了通信方式，过去 20 年间，总互联网流量完成了从 1
4、00GB/天到超过 20TBps 的迅猛增长，因此数通设备逐渐成为主流，网络通信设备巨头思科顺势崛起。进入 21 世纪以来，云计算、SDN 发展引爆流量需求，新兴设备商不断涌现，华为紧跟数通市场发展机遇，通过早期布局成为思科在中国市场最大竞争对手；核心路由器领域挑战者 Juniper 和软硬一体化 Arista 也通过自主研发创新成为思科的强劲对手，数通市场呈现“一超多强”局面。3、“光进铜退”大势所趋，设备商再迎产业升级：光通信技术由于其超高带宽、抗干扰、损耗小等优势已经成为现代信息的核心承载，因此也成为各大电信设备商的兵家必争之地。目前来看，光通信设备商市场份额主要集中在华为、中兴、诺基亚
5、和 Ciena，其中中国光通信设备商已经占据了全球市场份额的半壁江山且稳定上行。硅光电子技术的发展形成了新的产业链，预计硅光器件市场规模在 2025 年有望增至 15 亿美元，鉴于其未来可期空间明显，光通信设备厂商积极利用资本优势通过收购等方式快速布局硅光领域，以期未来保持领先优势，把握产业升级新契机。4、移动通信全面普及，1G-5G 波澜壮阔：1G 模拟通信时代，蜂窝通信这一基础通信理念开始贯彻，移动通信应用开始扩展，爱立信、诺基亚、摩托罗拉、NEC 等纷纷加入通信标准制定。2G 数字通信时代，蜂窝通信基础设施逐渐完善，GSM成为全球第一代数字移动通信标准奠定了爱立信、诺基亚在无线移动通信设
6、备方面的龙头地位，坚定拥护与之分庭抗礼CDMA 标准的高通也强势崛起。3G 移动宽带时代，互联网接研究源于数据 1 研究创造价值研究源于数据 2 研究创造价值Table_Page 通信-行业深度报告海外业务表现亮眼、毛TABLE_REPORTINFO 利率下滑拖累业绩，集采重启叠加 5G 周期经营有望逐步改善2018.08.26 5G 频谱 划分即将 敲定，看 好低估 值真成长2018.08.26中报业绩基本符合预期，聚焦主业巩固核心能力2018.08.24 CDN 毛 利 率 维 稳，业 绩 预 期 向 好 2018.08.24营收规模稳健增长，经营效率持续改善2018.08.21入、全球漫
7、游、多媒体应用等业务开始出现，高通坚持研发的 CDMA 技术恰成 3G 标准基础，华为、中兴紧抓 3G 建设发展机遇而逐渐成为行业龙头。4G 时代，OFDM 成核心技术，相比 3G 通信速度更快、灵活，更有效满足用户多媒体需求，华为、中兴、诺基亚、爱立信这四大设备商竞争格局确立。即将到来的 5G 万物互联时代，将推动物联网、自动驾驶、工业自动化、电子医疗和 AR/VR 等新应用场景发展，各国也争相抢夺 5G 标准制定以决胜未来。5、设备商推动产业进化，数字化转型大势所趋：随着技术的日趋复杂和市场的日趋成熟，通信设备商不再满足于技术及产品研发带来的销售和系统集成盈利，开始寻求破局方略。一方面通过
8、收并购形成规模效应，以实现技术和市场的有效互补；另一方面提供运营商端到端服务，关注客户需求保证服务质量在同质化竞争日趋严重的环境下提高自身竞争力。随着技术持续升级，设备商端到端解决能力达成了设备和终端的协同作用，在市场拓展和研发方面都起到了至关重要的作用。另外，从 2014 年 4G 建设高峰之后开始运营商资本支出不断减少，设备商在面对日益复杂的网络结构和需求的情况下开始更多的变现自身的技术服务能力加速数字化转型，云计算、大数据等方向将带来万亿级市场。6、设备商未来挑战与机遇并存：通信设备商未来将会持续受益通信运营商网络升级以及云化改造带来的 SDN/NFV 升级机遇，同时也将面对软硬件解耦趋
9、势下的新的白盒设备商以及控制器软件厂商的竞争。另外，随着万物互联的推动，主设备商将迎来物联网爆发机遇。同时，中兴通讯再次受到美国“禁运”威胁，为全球化背景下设备商产业链安全敲响警钟。另外，在面对日益复杂的网络结构和需求的情况下，AI的引入和应用将决定未来设备商的竞争格局。最后，综合看来运营商/企业与设备商过去单纯的供给格局正在改变，运营商/设备商的生态也在更多的相互渗透，有望打开设备商的未来市场空间，带来整个产业竞争格局的改善。7、投资建议：我们看到“适者生存”贯穿整个设备商通信史，推动巨头更替以及技术进步，也将决定未来的产业竞争格局。电信设备商的兴衰沉浮是时代对通信技术发展线路的选择，也是设
10、备商自身创新、制造以及服务等综合能力的体现。5G 的到来将推动万物互联，通信作为技术密集型产业，未来空间依旧广阔，技术进步将永无止尽，适者生存也将伴随行业发展，决定未来的竞争格局。最后，虽然在本文中我们对设备商的发展史经行了整体的回顾和分析，但是鉴于本文篇幅有限无法对整个发展史进行详细的剖析，只能是浅尝辄止、管中窥豹，在 5G 升级之际希望以史为鉴，洞察未来。风险提示：产业发展不及预期，全球化推进受贸易战影响等。12Table_Page 通信-行业深度报告目录以史为鉴，洞察未来.9数字通信原理奠定信息技术基础，信息革命全球燎原.122.1现代通信产业兴起，设备巨头同步悄然起航.132.1.12
11、.1.22.1.32.1.4AT&T 作为电话技术发明人，掀起电信革命.13紧跟 AT&T 发展步伐，无线之王爱立信重磅登场.16从木浆厂到通信设备商，转型基因驱动诺基亚创新不断.17二战推动电信技术应用，移动通信鼻祖摩托罗拉崛起.182.22.3程控交换机问世引爆电话普及，电信进入电子自动化时代.19中国通信业快速起步，中兴、华为借程控交换逐步实现自主可控.203互联网引爆信息革命，流量剧增推动网络建设升级机遇.233.13.2从多协议兼容到全面技术领先，思科崛起承载互联网发展.24云计算、SDN 发展引爆流量需求，数通市场呈现“一超多强”.253.2.13.2.23.2.3华为：紧跟数通市
12、场发展机遇，打造移动+数通双料王者.26核心路由器领域的挑战者Juniper.28Arista：软硬件一体化创新驱动高端 IDC 交换机市场.284“光进铜退”大势所趋，设备商再迎产业升级契机.304.1硅光引领光电子产业变革，设备商领先布局抢占高地.385移动通信全面普及，1G-5G 波澜壮阔.415.15.21G 时代，无线通信开始大众市场扩展.41从模拟到数字通信，GSM 成 2G 时代全球通信标准.455.2.1美国推动 CDMA 与 GSM 分庭抗争，高通强势崛起.485.3全球争夺 3G 通信标准制定权，掌控标准即掌控产业上层.535.3.15.3.25.3.3高通豪赌 CDMA
13、技术，峰回路转成为 3G 标准基础.54中国推出 TD-SCDMA，培育自有产业生态.573G 时代设备商洗牌加剧，中兴华为强势崛起.605.44G 时代，四大设备商格局形成.645.4.15.4.2全球通信设备市场规模再创新高，市场头部集中形成四强格局.67WiMAX 终不敌 LTE，未来将加速融合.755.55G 聚焦万物互联，设备商市场空间大幅拓宽.775.5.15.5.2从标准研制到争先抢占 5G 产业发展制高点的角力.805G 驱动数字经济，国家博弈加剧.826适者生存，设备商推动产业进化.846.16.26.3产品研发到系统集成及服务，设备商打开市场空间.86新兴设备巨头重拾消费者
14、业务，打造端到端解决方案.87全球运营商资本支出缩减，设备商数字化转型势在必行.907设备商未来发展与挑战展望.927.17.27.37.47.5运营商云化升级加速，SDN/NFV 构筑下一代网络核心.92万物互联时代，设备商再迎海量市场空间.96经济全球化带来发展机遇，“中兴”禁令敲响供货警钟.99人工智能使能将主导产业未来升级方向.101设备商多元化发展，产业供给关系或将转变.107研究源于数据 3 研究创造价值研究源于数据 4 研究创造价值8Table_Page 通信-行业深度报告适者生存，无限未来.1098.18.28.3适应时代需求，推动革命性创新技术.110适应市场需求，差位优势脱
15、颖而出.110适应产业发展，多元化经营巩固竞争力.111图表 1：图表 2：图表 3：图表 4：图表 5：图表 6：图表 7：图表 8：图表 9：图表 10：图表 11：图表 12：图表 13：图表 14：图表 15：图表 16：图表 17：图表 18：图表 19：图表 20：图表 21：图表 22：图表 23：图表 24：图表 25：图表 26：图表 27：图表 28：图表 29：图表 30：图表 31：图表 32：图表 33：图表 34：图表 35：图表 36：图表 37：图表 38：图表 39：图表 40：图表 41：图表 42：图表 43：图表 44：图表 45：图表 46：图表 47
16、：Table_Page 通信-行业深度报告图表目录美国通信技术产业增加值占 GDP 比重.10全球移动电话使用量.10国内 GDP 与通信业发展大事记.11国内 5G 直接经济产出结构.11通信数学原理逻辑图.12香农公式.12AT&T 早期大事记.14贝尔实验室重要研究成果.14AT&T 的拆分.151911 年末爱立信欧洲分公司分布.16诺基亚发展史.17二战时期主要移动通信设备.18美国固定电话与移动电话用户数量.20全球电话用户渗透率（19702000）.20美国 80 年代交换机分类.20美国 80 年代主要交换机型号.201949-1980 我国局用交换机容量（百门）.211949
17、-1980 我国电话普及率（部/百人）.21中兴通讯发展历史（1987-1997）.22华为发展历史（1987-1997）.221988-1995 互联网发展大事记.231995-1999 互联网发展大事记.231991-2005 思科营收情况.251991-2005 思科净利润情况.25数据中心网络设备竞争格局.26华为数通业务路线图（1996-2002）.27ARISTA 营收/净利润情况.29ARISTA 盈利能力情况.29光通信发展历史.30光纤带宽潜力.31光纤通信技术特点.31光纤通信发展阶段.31光通信产业链.32光通信产业链各环节及主要厂商.322005-2016 全球光通信设
18、备市场规模及预测.322014-2016 年全球光通信设备商市场占比.322016 年全球光通信设备市场份额.322016 及 2022 年移动互联网流量类别及预测.33华为 2006-2014 光通信发展历程.34中兴通讯光传输发展早期情况.35诺基亚光通信发展情况.36CIENA营收情况.36公司主营产品.37公司最新产品研发情况.37硅光电子器件在数据中心的优势.38硅光产业链主要企业.392018 年硅光产品有望在市场逐步放量.39研究源于数据 5 研究创造价值图表 48：图表 49：图表 50：图表 51：图表 52：图表 53：图表 54：图表 55：图表 56：图表 57：图表
19、58：图表 59：图表 60：图表 61：图表 62：图表 63：图表 64：图表 65：图表 66：图表 67：图表 68：图表 69：图表 70：图表 71：图表 72：图表 73：图表 74：图表 75：图表 76：图表 77：图表 78：图表 79：图表 80：图表 81：图表 82：图表 83：图表 84：图表 85：图表 86：图表 87：图表 88：图表 89：图表 90：图表 91：图表 92：图表 93：图表 94：图表 95：Table_Page 通信-行业深度报告光器件市场规模.401G 全球标准.41各制造商参与建设 NMT 标准移动通信系统名单.421G 时代设备商早
20、期格局.43摩托罗拉营收净利润情况（1981-1989）.442002 年全球 2G 技术所占市场份额.45GSM 网络结构.4519952000 年爱立信与诺基亚优势产品与技术分布.47诺基亚 GSM 发展历史.48NOKIA、ERICSSON销售情况（百万美元）.48NOKIA、ERICSSON盈利情况（百万美元）.481989-1998CDMA 发展历程.492G 时代 GSM 与 CDMA 差异比较.49CDMA 相较于其他通信系统的优势.50高通 1989-1999CDMA 技术发展概况.51高通 1992-1999 收入与毛利率（百万美元）.51高通商业模式.52摩托罗拉 94-9
21、8 年税前利润（百万美元）.522G 与 3G 各项指标比较.533G 标准情况.543G 通信标准分类.54高通 CDMA 从 2G 到 3G 演变路线图.55截至 2000 年与高通公司签署授权许可的公司.552002 年主流通信标准的数据传输价格.562002 年主流通信标准的用户体验对比.56高通 1999-2006 专利申请情况.56高通 2003-2009 许可证授权使用费（百万美元）.561997-2007 TD-SCDMA 标准历程.572007-2010 我国 TD-SCDMA 发展历程.57TD-SCDMA 技术标准演进.58TD-SCDMA 芯片厂商.59凯明大事记.59
22、2005-2009 全球通信设备市值与增长情况.612009 年全球通信设备市场.61全球主要地区在运营商网络设备产业中的分布.612007CDMA 通信设备合同数量份额.622007 年 WCDMA 通信设备合同数量.622005-2009 华为收入与盈利（百万元）.622010 年中兴全球市场收入（百万元）.62主要厂商在运营商设备市场的份额变化.63通信设备产业在全球各区域市场份额.634G 关键指标升级.65各国 4G 演进.65中国移动和中国联通网络建设招标结果.662009-2011 年全球移动数据增长率.672016-2021 全球移动数据预测.672011-2014 年全球通信
23、设备制造业销售收入(亿美元).68华为、中兴、思科、爱立信、诺基亚营业收入对比（百万美元）.68研究源于数据 6 研究创造价值图表 96：图表 97：图表 98：图表 99：图表 100：图表 101：图表 102：图表 103：图表 104：图表 105：图表 106：图表 107：图表 108：图表 109：图表 110：图表 111：图表 112：图表 113：图表 114：图表 115：图表 116：图表 117：图表 118：图表 119：图表 120：图表 121：图表 122：图表 123：图表 124：图表 125：图表 126：图表 127：图表 128：图表 129：图表
24、130：图表 131：图表 132：图表 133：图表 134：图表 135：图表 136：图表 137：图表 138：图表 139：图表 140：图表 141：图表 142：图表 143：Table_Page 通信-行业深度报告华为业务地理结构.69华为 2008-2017 营收情况.69华为 2008-2017 利润情况.69华为研发投入.70华为员工及研发人员占比.70华为累计申请专利数量.702017Q4 智能手机排名.71中兴通讯 2008-2017 业绩情况.71中兴通讯业务结构发布.72中兴通讯近年来研发费用情况.72中兴通讯近年专利申请情况.72诺基亚收入情况.73诺基亚业务地
25、理结构.73爱立信营收情况.74华为、爱立信运营商业务营收对比.74爱立信研发投入情况.75爱立信业务销售结构.75不同标准的 4G 演进.76主要运营商 4G 演进方向.76支持各类标准的厂商.775G 关键升级指标.785G 关键应用场景指标.785G 直接/简介经济产出（亿元）.79营商和各行业 5G 网络设备收入（亿元）.795G 标准制定时间表.80主要国家 5G 进程.802016-2017 全球主要厂商 5G 实验项目及成就.812012-2017 年全球 5G 专利数量.822012-2017 年全球主要 5G 专利授权公司.825G 关键技术专利分布图.825G 专利地区分布
26、情况.82中兴通讯 2014 年芯片采购情况.83中兴微电子芯片供应情况.83移动电信运营商发展的四个阶段.85诺基亚重大收并购情况及各自业务情况.86华为客户服务情况.87诺基亚收入结构.87爱立信收入结构.87诺基亚 2G 手机对比其他手机.882007-2015 手机系统份额变化情况.89华为消费者业务营收.89麒麟 970 与高通 845 对比.892018Y1Q 美国智能手机市场份额.902017 年度全球智能手机市场份额.90中美主要电信运营商资本开支（亿美元）.90设备商数字化转型情况.912016-2022 年全球连接数预测.92SDN/NFV 对用户价值.93研究源于数据 7
27、 研究创造价值研究源于数据 8 研究创造价值图表 144：图表 145：图表 146：图表 147：图表 148：图表 149：图表 150：图表 151：图表 152：图表 153：图表 154：图表 155：图表 156：Table_Page 通信-行业深度报告运营商 SDN/NFV 部署进展.94互联网厂商 SND/NFV 项目.94SDN/NFV 产业链多元化.95全球主要 SDN/NFV 厂商领导者发展情况.96全球物联网连接数增长预测.97核心网对于物联网的改造升级三个阶段.97移动边缘计算在 IOT 网关中的应用.98四大设备商营业收入结构.99华为芯片研发历程.100人工智能在
28、未来网络架构各层级的影响.103设备商/运营商互相渗透.107华为天际通覆盖范围与资费.108JASPER 市场拓展情况.109研究源于数据 9 研究创造价值Table_Page 通信-行业深度报告1 以史为鉴，洞察未来电信行业的发展离不开通信设备商的技术研发与产品销售，同时通信设备商的脱颖而出也需把握电信发展的时代机遇，现代通信行业与设备商们互相见证了在时代车轮驶过时各自轰轰烈烈的发展进程。电报、电话等现代通信工具的发明掀起了通信革命，AT&T 作为电话技术发明者，成立贝尔实验室催生了诸多信息技术划时代发明为现代通信技术发展奠定良好基础。同时，爱立信抓住电话网络发展机遇，以燎原之势迅速扩张。
29、诺基亚积极把握新兴产业，从木浆厂破茧成蝶转型为通信设备商。西门子从最初的电报公司经百年发展演变为通信设备主要供应商之一。摩托罗拉在二战中抓住电信技术战时需求迅速崛起。世界上首部程控电话交换机的出现推动电信进入了电子自动化时代，20 世纪 60 年代互联网的发展进而引爆了信息革命。思科迎合互联网浪潮因势利导推出可商用的兼容多重网络协议交换机，开启了联网时代。进入 21 世纪后，云计算、电商和电子支付等应用兴起，催生了新兴设备商的诞生。Juniper 从做核心路由器起家，逐步发展成为云计算、IDC 和 SDN 的弄潮儿。Arista 顺“云计算”势而为，以软硬件一体的优势聚焦高速 IDC 需求而迅
30、速崛起。发展程控交换机起家的华为也敏锐察觉互联网带来的数通机遇而早早开始布局。从固话到移动通信，通信标准的制定显尽设备商的兴衰沉浮。1G模拟通信时代，爱立信、诺基亚、摩托罗拉、NEC 等纷纷加入通信标准制定，而摩托罗拉作为移动手机发明者，以先发优势垄断移动终端市场大半份额。2G 数字通信时代，GSM 成为全球通信标准奠定了爱立信、诺基亚在无线移动通信设备方面的龙头地位，坚定拥护与之分庭抗礼 CDMA 标准的高通也强势崛起，而起步较晚的摩托罗拉则逐渐掉队。3G 移动宽带时代，高通坚持研发的 CDMA 技术成为 3G 标准基础，从而占据 3G 标准绝对上游并加速布局终端芯片半导体开启高质量发展；中
31、国也推动 TD-SCDMA 的 3G 标准建设，华为中兴紧抓 3G 建设发展机遇而逐渐成为行业龙头。4G 时代，各国推动不同的通信标准，但华为、中兴、诺基亚、爱立信这四大设备商竞争格局已确立，传统设备商逐渐向以提供解决方案为主的服务提供商转变。即将到来的 5G 万物互联时代，各国争相抢夺 5G 标准制定以决胜未来，随着通信网络对数字经济支撑作用越来越关键，5G 之争也逐渐发展成为大国间的竞争。从古代社会充满智慧的烽火传讯、飞鸽传书到现如今 5G 发展、万物互联，人们对远距离及时通信的需求催生了对通信技术长久以来不断深入的研究。工业革命开拓了人类社会的物质空间，信息技术革命的火种在全球范围内快速
32、形成的燎原之势则满足了人类物质精神的双重需求。立于巨人肩膀之上的现代通信产业于 19 世纪末悄然兴起，以 AT&T、爱立信、摩托罗拉为首的通信设备巨头为现代通信业的早期发展做出了不可磨灭的贡献。通信不仅能把社会的生产、分配、交换和消费四个环节有机地联系起来，缩短经济活动的时间和空间，带来巨大的经济效益，而且是有序支撑社会的政治、军事、文化及外交等活动的重要手段。现代通信是社会变革的催化剂，对国际关系、社会管理和工作方式都产生了革命性的影响。1940 年贝尔实验室发明出第一台战地移动通讯电话，让远距离高效互联成为可能，在二战中发挥了至关重要的作用。然而，Table_Page 通信-行业深度报告直
33、到上世纪八十年代，摩托罗拉公司推出全球首款商用手机，移动通信技术才真正从军用走向民用。移动电话的普及，让人与人的沟通范围有效扩大，改变了产业结构，提高了经济效益，是经济全球化的重要动力和技术保障。移动通信将传统的具有垄断特性的电信业转变为具有潜在竞争性的产业，产业竞争大大加快了通信在全球范围内普及的步伐，全球移动电话使用量 20 年间迅速攀升，到 2015 年左右，全球每百人平均移动电话使用量已接近 100，这说明就整体水平而言，达到了人均一部移动电话的程度，移动电话已经从早期的奢侈品变成了日常必需品。至此，现代移动通信技术已经渗透到社会生活的各个领域，成为不可或缺的通信手段。图表1：美国通信
34、技术产业增加值占 GDP 比重资料来源：Wind，方正证券研究所图表2：全球移动电话使用量资料来源：Wind，方正证券研究所我国的现代通信业较西方而言，起步较晚。上世纪 80 年代初期移动通信产业还几乎是一片空白，1987 年模拟蜂窝移动通信系统才在广州正式启动，但发展速度却令世界震惊，如今已经构建了全球最大的 4G 网络。2000 年后，我国拥有自主知识产权的 TD-SCDMA 被国际电联批准为第三代移动通信国际标准，标志着百年来中国电信发展史上的重大突破。经过多年发展，我国的通信产业，经过不断创新，实现了从无到有，不断变强，并走在世界前列的重大成就。以华为、研究源于数据 10 研究创造价值
35、Table_Page 通信-行业深度报告中兴为首的中国公司，抓住技术时间差凭借人口红利和工程师红利在发展中实现超越，从跟随转变为引领。到了 4G 时代，华为和中兴已经形成了较强的品牌能力，开始抢占海外市场并持续巩固故技术优势，走上了全球领先设备商之路。图表3：国内 GDP 与通信业发展大事记资料来源：Wind，方正证券研究所通信行业作为技术拉动型产业，在之前的 30 年间，每一次的技术突破都带动了经济的阶段性增长。而 5G 的突破性进展无论从深度还是广度而言都将把人类社会推入新的时代，万物互联、万物感知、万物智能将不再是梦想，新的技术也必将给社会带来新的机遇和变化。5G 的发展将直接带动包括运
36、营、制造、服务在内的通信行业整体的快速增长，进而对 GDP 增长产生直接贡献，并通过产业间的关联效应和波及效应，间接带动国民经济各个行业，创造出更多的经济增加值。根据中国信通院预测，2030 年 5G 将直接创造的经济增加值约为 3 万亿元，间接拉动的 GDP 将达到 3.6 万亿元。图表4：国内 5G 直接经济产出结构资料来源：中国信通院，方正证券研究所通信设备商作为现代通信技术的核心，一直以来都担任推动整个研究源于数据 11 研究创造价值研究源于数据 12 研究创造价值Table_Page 通信-行业深度报告通信技术的快速发展的角色，并通过可持续发展的商业模式巩固享受技术红利，再通过盈利能
37、力支撑研发体系推动包括通信、电子、网络等相关技术的快速进步。同时，通信技术的发展，也一直在释放人们越来越多的通信需求。从最初的电报的简单摩斯电码通信，到电话的语音通信，到短信以及当下多媒体实时宽带通信，以及伴随 5G 到来的万物互联。我们认为，虽然从技术上面我们已经在逼近香农限即信道极限，但是在效率、能耗、应用及产业生态方面，通信的未来空间依然广阔，而通信设备商必将伴随并持续推动产业的发展。另外，在通信的技术发展过程中，通信设备商长时间以来都是上游核心的技术和设备提供商。但是，通信产业作为技术密集型领域，同时全球化的通信市场给后来者以足够的市场发展空间，设备商的发展和壮大不仅仅涉及到技术的领先
38、，同时也需要抓举时代的机遇，契合产业的发展，适合市场的需求。因此，我们看到通信设备商的经营模式已经不仅仅是设备的提供商，更是技术服务和综合解决方案的提供商，同时凭借着完善的技术储备面对新兴应用开始逐渐步入运营，与运营商以及企业的单纯设备供给的关系正在逐渐改变。纵观通信设备商发展史，我们将看到“恒者恒强”的竞争格局在通信业难以持续，强大如推动“光纤革命”的北电、拥有贝尔实验室的朗讯、曾经“无线霸主”摩托罗拉等都因为没有及时适应竞争而出局成为历史。但另一方面，巨头的陨落也在不断为通信行业注入了强大的竞争活力，因此我们看到众多企业，例如：无线设备商华为、中兴，数通设备商 Juniper、Arista
39、 等紧抓时代机遇适应竞争格局在面对已有行业巨头的竞争中脱颖而出。综上，我们将看到“适者生存”贯穿整个设备商通信史，推动巨头的更替以及技术的进步，我们认为未来“适者生存”的法则将持续影响着通信产业的竞争格局。2 数字通信原理奠定信息技术基础，信息革命全球燎原1948 年，克劳德香农在贝尔实验室技术杂志上刊登了一篇名为通信数学原理的论文，阐述了关于信息论的基本观点。香农首先对通信的基本问题做出了阐述，即通信双方中之一方能够精确地或近似地再生另一方发出的消息，并针对这一基本问题首次做出信息的定量描述。香农提出信源所发出的消息是离散的或连续的随机过程，并把这种随机性的不定量用信息熵(简称熵)来度量。与
40、此同时，论文还对信源、信道、编码、译码和信宿的概念作了精确的描述，强调概率论思想在通信中的地位，并据此得出诸如容量公式、信道编码定理和信源编码定理等重要结果，进而建立了有关通信系统的完整的数学模型。此外，著名的香农公式更是给出了通信系统信道容量的理论界限。图表5：通信数学原理逻辑图图表6：香农公式Table_Page 通信-行业深度报告资料来源：通信数学原理,方正证券研究所资料来源：Qualcomm,方正证券研究所香农论文的发表很快在业界和学界引发极大反响，随后很快美国电气与电子工程师学会就正式成立了信息论学科组，并于 1954 年出版了信息论汇刊。由此，一门崭新学科信息论得以建立，并进而奠定
41、了数字通信发展的核心数学理论基础。鉴于香农对现代数字通信的巨大贡献，华为、AT&T 等现代通信巨头纷纷将自家的实验室命名为香农实验室。虽然在论文发表之前，电报、电话等现代通信技术已经被发明出来了，但是香农的论文从数学的角度系统的阐述了现代通信的原理并指明了方向，因此在论文发表之后，整个通信技术系统高速发展被彻底点燃。通信设备商作为技术的主导研发推动者以及产品生产和销售的产业链核心，见证了现代数字通信大气磅礴的历史发展，其自身发展也同样构成一部轰轰烈烈的历史。纵观通信设备商的发展史，我们在感叹通信技术在点燃 20 世纪信息技术革命推动数字化世界进程之余更希望以史为鉴紧抓 5G 到来之际，超级建设
42、周期再度起航之中的产业链机遇！2.1 现代通信产业兴起，设备巨头同步悄然起航伴随着电报、电话等现代通信工具的发明，现代通信产业在 19世纪逐渐兴起，早在通信数学原理发表之前，通信设备商如：AT&T、爱立信、西门子等公司就已经开始涉足通信设备产业，同期诺基亚也完成了初创和向通信业的转型。目前虽然仅剩诺基亚和爱立信依然活跃在通信行业的顶级行列，但是 AT&T、西门子作为曾经的巨头为现代通信业的发展做出了巨大的贡献，在收并购中主要也是被前两大巨头吸收。2.1.1AT&T 作为电话技术发明人，掀起电信革命1876 年，贝尔与他的同事试验了世界上第一台可用的电话机，1877 年 7 月，贝尔电话公司(B
43、ell Telephone Company)成立，后改名为AT&T（美国电话电报公司）源于由亚历山大格拉汉姆贝尔成立的贝尔电话公司，1880 年美国贝尔公司开始建立第一个商业上可行的国内长途电话网络的计划，该计划后于 1885 在纽约州成立美国电话电报公司。1892 年网络已从纽约铺设至芝加哥，成为世界上第一条长途电话线从而拉开了人类长距离通信的序幕。贝尔的电话专利在 1894 年到期，10 年之内美国产生了约 6000 多研究源于数据 13 研究创造价值Table_Page 通信-行业深度报告家电话公司开启了电话普及时代，但因公司拥有庞大的客户群，加上设备仍较其他公司优良，所以公司业务仍大幅
44、增加。1899 年 12 月 30 日美国电话电报公司收购美国贝尔，成为贝尔系统母公司。美国国内长途电话于 1915 已敷设至旧金山，从 1927 年起，使用双向无线电提供跨大西洋服务，直至 1956 年全球第一条横渡大西洋的同轴电缆使用为止。1880 年，加拿大贝尔(Bell Canada)成立，根据贝尔与美国贝尔公司的协议，贝尔还在加拿大成立了 Northern Electric and Manufacturing公司也就是后面的北电公司，生产电话和设备。1988 年，北方电讯(Northern Telecom)收购了海湾网络(Bay Networks)，成立司北电网络公司(Nortel
45、Networks)，后于 1995 年更名为北电(Nortel)。图表7：AT&T 早期大事记资料来源：中国移动官网，方正证券研究所1925 年，传奇的贝尔实验室成立，AT&T 每年拿出 3%的利润用于贝尔实验室的研发经费。凭借着 AT&T 早年间在美国电信市场的垄断地位所获得的巨大利润，贝尔实验室拥有充足的研发经费为诸多电子、通信、计算机等现代信息技术领域划时代的发明创造了有利条件，并进而奠定了现代信息技术基础。图表8：贝尔实验室重要研究成果时间1940194719541958196019621963196919721979主要研究成果数据型网络晶体管、移动电话技术太阳能电池激光金氧半场效应
46、晶体管(MOSFET)（用于大规模集成电路的逻辑单元 CMOS，如微处理器、单片机等）语音信号数字传输、通信卫星：Telstar1无线电天文学（太空望远镜、电波望远镜）UNIX 操作系统、电荷耦合组件（CCD，用于条码读取器、摄影机、扫描仪、复印机）C 语言系统单芯片型的数字信号处理器（SoCDSP，用于调制解调器、无线电话等资料来源：方正证券研究所研究源于数据 14 研究创造价值Table_Page 通信-行业深度报告到 1983 年，AT&T 公司的营收超过美国另外三家大企业艾克森、美孚、通用汽车的总和。AT&T 几乎垄断了美国的州内、州际和国际电话业务。AT&T 控股的西电公司提供了几乎
47、全部贝尔系统的设备，使电信设备生产也在 AT&T 的垄断之下。因此，实际上 AT&T 在运营和设备两个方面在美国都形成了实质上的垄断地位。1984 年，美国司法部依据反托拉斯法对迅速扩张的 AT&T进行拆分，形成了新的 AT&T 公司(专营长途业务)及七个本地电话公司，贝尔实验室也因此缩减形成了贝尔实验室核心团队，主要负责为各个拆分后的公司提供研究开发的服务。图表9：AT&T 的拆分资料来源：Wikipedia，方正证券研究所1984 年，美国国际电话和电报公司(ITT)下属比利时贝尔公司在中国成立了上海贝尔。1986 年，ITT 将其国际电信产品业务(包括比利时贝尔)出售给法国阿尔卡特阿尔斯
48、通公司(Alcatel Alsthom)，成立了阿尔卡特公司(Alcatel)，成为当时全球第二大电信设备制造商，上海贝尔也就成为阿尔卡特在中国的合资企业。1996 年，AT&T 主动解体为三个独立的公司：通讯服务公司（继承 AT&T 名称，从事电信服务业务）、通讯设备公司(朗讯科技，从事设备制造业务)、电脑信息服务公司(NCR，从事计算机业务)，并且退出个人电脑领域。贝尔实验室被一分为二，朗讯公司获得一半科研机构和贝尔实验室名称，另一半划归 AT&T，被称为 AT&T 实验室（后更名为香农实验室）。2000 年，AT&T 又先后出售了无线通信，有线电视和宽带通信部门；朗讯科技的无线设备部门
49、Avaya 单独上市。2001 年，AT&T 再次主动拆分，变成独立的 AT&T（含企业服务和个人业务）、AT&T 移动和 AT&T 宽带等公司。2002 年，AT&T 香农实验室解散。2004 年，AT&T 被道琼斯指数除名，从地区性贝尔公司发展起来的西南贝尔SBC 替代了它在该指数中的位置。2005 年，西南贝尔（SBC）对 AT&T收购，此前AT&T分出的几家独立公司均被竞争对手或业界同行收购。至此，曾经垄断全美及加拿大贯穿近整个世纪的 AT&T 经过拆分和合并完成设备制造业务与网络运营业务的分离，为通信业注入了市场竞争的发展动力。另外，纵观 AT&T 的发展史，从贝尔发明电话开始，AT
50、&T 开启了现代通信时代。通过设立贝尔实验室并提供充足的经费，公司在巩固整体领先实力的同时极大的加速了整个现代通信的进程。纵观 AT&T 的发展历史，我们认为现代通信业发展离不开革命研究源于数据 15 研究创造价值Table_Page 通信-行业深度报告性科技的进步以及产业的同步扩张，现代通信产业起步开始就是一个技术密集型、资本密集型以及智力密集型企业，其发展壮大与产品的覆盖面所带来规模效应密不可分。支撑 AT&T 百年领跑的基础除了公司的先发优势以及规模优势，更是离不开公司在技术研发上面的大力投入，尤其是在产业和技术轮动方面堪称典范的贝尔实验室，帮助AT&T 通过持续的技术创新巩固市场地位。
