1、第十七讲第十七讲固定汇率制下的内外平衡固定汇率制下的内外平衡主要内容主要内容第一节第一节 开放经济下的商品市场、货币市场与国开放经济下的商品市场、货币市场与国 际收支平衡际收支平衡第二节第二节 固定汇率制下的宏观经济政策固定汇率制下的宏观经济政策第三节第三节 资本完全流动下宏观经济政策的有效性资本完全流动下宏观经济政策的有效性第四节第四节 固定汇率制与货币主义方法固定汇率制与货币主义方法 宏观政策目标宏观经济政策的主要目宏观经济政策的主要目标：经济增长、充分就标：经济增长、充分就业、物价稳定和国际收业、物价稳定和国际收支平衡四个方面。支平衡四个方面。经济增长是一个长期目经济增长是一个长期目标标
2、三个短期目标又可分成两类：对三个短期目标又可分成两类：对内平衡，即内部经济处于充分就内平衡，即内部经济处于充分就业和物价稳定状态；对外平衡，业和物价稳定状态；对外平衡，即国际收支达到平衡。即国际收支达到平衡。不同的汇率制度对宏观经济政策不同的汇率制度对宏观经济政策效果有很大程度上的差别。先讨效果有很大程度上的差别。先讨论固定汇率体制下的宏观经济政论固定汇率体制下的宏观经济政策。策。政策目标经济增长（长期）充分就业（内部）物价稳定（内部）国际收支平衡（外部）第一节第一节 开放经济下的商品市场、货币开放经济下的商品市场、货币市场与国际收支平衡市场与国际收支平衡 一、开放条件下一、开放条件下ISIS
3、函数与函数与ISIS曲线曲线ISIS曲线是曲线是ISIS函数的几何表示函数的几何表示ISIS曲线表示能够使得商品（物品、服务）市场保持曲线表示能够使得商品（物品、服务）市场保持均衡的所有（均衡的所有（Y Y，i i）组合的轨迹所形成的一条曲线）组合的轨迹所形成的一条曲线换言之，换言之，ISIS曲线上任何一点，都表示能够满足商品曲线上任何一点，都表示能够满足商品市场均衡的条件市场均衡的条件 商品市场均衡的条件：商品市场均衡的条件：总供给总供给=总需求总需求漏出漏出=注入注入IS函数与IS曲线PepvmYjYQvemYjYQNXPephmYMhemYMYeMMPepnjYXnejYXYeXXGGd
4、iIiIITYcCTYCCNXGICYrrr*),(),()()(),(计划支出实际支出总产出总收入：开放条件下的均衡条件c=MPC，边际消费倾向d：投资对利率的敏感度j:出口对外国产出的敏感度n:出口对真实汇率的敏感度m:进口对收入的敏感度h:进口对真实汇率的敏感度IS函数与IS曲线PepvmYjYQGdiITYcCY*)(将各函数代入收入恒等式中，有：整理后分别得到IS函数：YdPepvjYQGIcTCdiimcdPepvjYQGIcTCmcYmc11111*或者IS曲线的斜率与倾斜度IS曲线的斜率就是IS函数的Y的斜率 斜率=IS曲线的倾斜度与斜率中的各因子有关斜率为负，意味着曲线向右下
5、方倾斜d,c越大，m越小，意味着曲线越平坦；表示的经济意义？dmc1IS曲线的推导ISIS曲线的推导也可以使用凯恩斯主义的交叉图曲线的推导也可以使用凯恩斯主义的交叉图进行推导。使用的均衡条件是进行推导。使用的均衡条件是Y=Y=实际支出实际支出=计划支出。计划支出。开放条件下宏观经济达到均衡国民收入的条件开放条件下宏观经济达到均衡国民收入的条件为：为：S SM MI IG GX X，等式两边分别被称为，等式两边分别被称为“漏出漏出”和和“注入注入”。在上式中，在上式中，G G为外生的；为外生的；X X取决于外国收入；取决于外国收入；S S、M M与本国收入有关；与本国收入有关；I I与利率与利率
6、i i有关。有关。假设储蓄、进口与国内投资的函数形式为：假设储蓄、进口与国内投资的函数形式为：S SS Sa a+sY+sY；M=MM=Ma a+mY+mY；I=I(i)I=I(i)，dI/di0dI/di0；其中，；其中，S Sa a，M Ma a，s s，m m分别表示自发消费、自发进口、分别表示自发消费、自发进口、边际储蓄倾向、边际进口倾向。边际储蓄倾向、边际进口倾向。图171（c c）图表示）图表示了了I+G+XI+G+X与利与利率的关系；率的关系；（d d）图表示）图表示开放经济条开放经济条件下的件下的ISIS曲曲线。线。开放条件下的开放条件下的ISIS曲线的几何推导：曲线的几何推导
7、：（a a）图表示了）图表示了S+MS+M与国民收入的关系；（与国民收入的关系；（b b）图表示）图表示S+M=I+G+XS+M=I+G+X凡是影响凡是影响“漏出漏出”与与“注入注入”的因素都会影响到的因素都会影响到ISIS曲线曲线的位置。的位置。储蓄或进口自发部分的下降，都会导致储蓄或进口自发部分的下降，都会导致ISIS曲线向右移动。这曲线向右移动。这是因为对应于一个既定的利率水平，只有当国民收入增加才是因为对应于一个既定的利率水平，只有当国民收入增加才能保证有更多的储蓄与进口，以抵消自发下降部分，维持能保证有更多的储蓄与进口，以抵消自发下降部分，维持“漏出漏出”与与“注入注入”之间的平衡；
8、之间的平衡；若国内投资、政府支出或出口增加，将导致若国内投资、政府支出或出口增加，将导致ISIS曲线右移，这曲线右移，这是因为在利率不变的前提下，是因为在利率不变的前提下，“注入注入”的任何增加要求国民的任何增加要求国民收入也必须增加，只有这样才可以保证储蓄与进口的增加，收入也必须增加，只有这样才可以保证储蓄与进口的增加，以维持以维持“漏出漏出”与与“注入注入”之间的平衡。之间的平衡。汇率的变化也会导致汇率的变化也会导致ISIS曲线的移动，例如，在马歇尔曲线的移动，例如，在马歇尔-勒纳条勒纳条件成立的前提下，本币贬值将导致件成立的前提下，本币贬值将导致ISIS曲线右移，因为贬值后曲线右移，因为
9、贬值后进口减少、出口增加，所以进口减少、出口增加，所以“注入注入”超过超过“漏出漏出”，这样只，这样只有国民收入的增加才能保证有国民收入的增加才能保证“漏出漏出”与与“注入注入”之间的平衡之间的平衡。总而论之，总而论之，ISIS曲线表示的是函数中包含的其他变量为一曲线表示的是函数中包含的其他变量为一定时定时Y Y和和i i之间的关系的曲线；任何函数中包含的其他变之间的关系的曲线；任何函数中包含的其他变量发生改变，量发生改变，ISIS曲线将位移。曲线将位移。财政政策财政政策，G G或者或者T T都会导致都会导致ISIS移动。移动。货币政策，货币政策，只有间接地通过利率、汇率的变动，导只有间接地通
10、过利率、汇率的变动，导致致I I和和NXNX的变动继而影响产出，才会导致的变动继而影响产出，才会导致ISIS线位移线位移二、开放条件下二、开放条件下LMLM曲线的推导曲线的推导LMLM曲线是货币市场达到均衡时的国民收入和利率组合的曲线是货币市场达到均衡时的国民收入和利率组合的轨迹，均衡条件为：轨迹，均衡条件为：M Ms s=M=Md d。LMLM曲线就是曲线就是LMLM函数的几何表示。函数的几何表示。换言之，换言之，LMLM曲线上任何一点都满足货币市场均衡的条件曲线上任何一点都满足货币市场均衡的条件货币需求可分为两部分：交易需求货币需求可分为两部分：交易需求(M(Mt t)和投机需求（和投机需
11、求（M Mspsp）。其中交易需求取决于价格与实际国民收入，投资需）。其中交易需求取决于价格与实际国民收入，投资需求取决于利率。货币供给为外生的。求取决于利率。货币供给为外生的。因此，可推导出一条斜率为正的因此，可推导出一条斜率为正的LMLM曲线。曲线。LM函数YfjPMfiifijYPMMMfijYiYLiYLMPMMdsds1LMY),(),(函数的函数，就得到对变形为有：根据均衡的条件j：货币需求对收入的敏感程度f：货币需求对利率的敏感程度LM函数与LM曲线LM曲线的斜率斜率=j/f斜率为正，表示LM曲线向右上方倾斜LM曲线的倾斜度j越大，f越小，曲线就越陡峭；反之，越平坦分别考虑这些关
12、系的经济学意义？图172(a)(a)图表示交易图表示交易需求与国民收入需求与国民收入的关系；的关系；(b)(b)图图表示表示M Ms s=M Mt t+M+Mspsp；(c)(c)图表示货币图表示货币投机需求与利率投机需求与利率的关系；的关系；(d)(d)图图表示货币市场均表示货币市场均衡时利率与实际衡时利率与实际收入的关系。收入的关系。YYL1L1rrOOOL2L2L2（r）Or1L2AL1AY1Ar2L2BL1BY2BLM特定的特定的LMLM曲线表示其他因素（变量）为特定的情况下的曲线表示其他因素（变量）为特定的情况下的Y Y、i i之间之间的关系。当这些其他因素（变量）发生变化时，曲线将
13、位移。的关系。当这些其他因素（变量）发生变化时，曲线将位移。LMLM函数中，函数中，“其他变量其他变量”包括了包括了M M和和P P，当他们变动时，曲线将位移，当他们变动时，曲线将位移。影响影响LMLM曲线位置的因素主要有国内货币供给与汇率。曲线位置的因素主要有国内货币供给与汇率。货币政策：国内货币供给增加，货币政策：国内货币供给增加，LMLM曲线将右移；这是因为对应于既定的利曲线将右移；这是因为对应于既定的利率水平，只有国民收入的增加才能保证过剩的货币余额被吸收（用于交易率水平，只有国民收入的增加才能保证过剩的货币余额被吸收（用于交易目的）；目的）；汇率政策：对货币市场产生的影响只是间接的。
14、通过价格传导机制实现。汇率政策：对货币市场产生的影响只是间接的。通过价格传导机制实现。本币贬值将导致本币贬值将导致LMLM曲线右移；因为贬值后进口商品价格上升会抬高国内整曲线右移；因为贬值后进口商品价格上升会抬高国内整体物价水平，从而增加国内居民对货币的需求，那么对应于既定的利率水体物价水平，从而增加国内居民对货币的需求，那么对应于既定的利率水平，只有实际国民收入的下降才能维持货币市场的均衡。平，只有实际国民收入的下降才能维持货币市场的均衡。LM曲线的位移三、三、BP函数与BP曲线BP曲线表示能够使得国际收支平衡的所有的（Y，i）组合的轨迹所组成的一条曲线线上任何一点，都保证国际收支是平衡的。
15、BPBP函数与函数与BPBP曲线的推导曲线的推导一国的国际收支平衡，是指该国官方储备差额为一国的国际收支平衡，是指该国官方储备差额为零，也是指经常项目收支差额与资本项目收支差零，也是指经常项目收支差额与资本项目收支差额之和为零。额之和为零。用公式表达为：用公式表达为：BP=CA+KA=0BP=CA+KA=0；CA=X-M=NXCA=X-M=NXKA=AX-AM=NFIKA=AX-AM=NFI实际上，国际收支平衡指的是总差额为零。另外，NX与NFI正负相反。一方为顺差，另一方必为逆差。国际收支平衡就指两者绝对值相等。NFI表示对外净投资BP函数与BP曲线(cont.)qiziiiNFINFIiz
16、iqiiAXMiqiziiAXXPepvmYjYQvemYjYQNXPephmYMhemYMYeMMPepnjYXnejYXYeXXrrr*22*1*1*),(),(A),(A),(),(BP函数与BP曲线（cont.）YqmPepvzijYQqiqiziPepvmYjYQNFINX1Yi*的函数，得到：对整理为，有：根据国际收支均衡条件BP函数与BP曲线（cont.）BP曲线的斜率=m/q斜率为正，意味着曲线是一条向右上方倾斜的曲线倾斜度m越大，q越小，越陡峭截距主要影响因子为e其他外生变量也会导致改变BP曲线的位移BP曲线表示的是其他变量为特定的情况下，所有能够保证国际收支均衡（Y，i）组
17、合。当其他变量发生变化时，曲线发生位移。尤其是汇率e，上升时曲线右移，下降时左移BP曲线上下方经济状态BP线为标准i=ie,NXe=NFIe以同一收入水平Ye衡量，下方，iie,资金流出，NFIie,资金流入，NFINFIe=NXe,顺差iYLM0iAAEBieiBLM曲线的几何推导NFINFINXNXrrOOOYYOr1Y1NX1Ar2Y2NX2NFI2NFI145线表示均衡条件LMNFI2NFI1图174BPBP曲线的形状存在两种极端情况。曲线的形状存在两种极端情况。(a)a)图是在没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接影响；图是在没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接
18、影响；(b)b)图是指资本完全自由流动的情况，资本流动对利率变动具有完全弹性图是指资本完全自由流动的情况，资本流动对利率变动具有完全弹性图175假定国内价格水平不变，汇率作为一个外生参数，影响假定国内价格水平不变，汇率作为一个外生参数，影响BPBP曲线的变动。凡是影响汇率的因素都会使曲线的变动。凡是影响汇率的因素都会使BPBP曲线移动曲线移动如图所示，假设如图所示，假设最初外部均衡在最初外部均衡在A A点点(Y(Y*,i,i1 1)，必定，必定有一均衡汇率有一均衡汇率e e1 1与之对应。与之对应。图175假定利率由假定利率由i i1 1下降到下降到i i2 2，而实际国民收入仍为，而实际国民
19、收入仍为Y Y*，由于，由于利率下降导致金融资产流出增加，流入减少，资本项目利率下降导致金融资产流出增加，流入减少，资本项目出现逆差。假定出现逆差。假定Y Y*不变，则经常项目余额不变，总的国不变，则经常项目余额不变，总的国际收支出现逆差。际收支出现逆差。此时，外汇市场此时，外汇市场上本国货币的供上本国货币的供给大于需求，本给大于需求，本币将贬值，汇率币将贬值，汇率下跌。有利于本下跌。有利于本国出口增长，抑国出口增长，抑制进口，从而出制进口，从而出现经常项目顺差现经常项目顺差图175直到汇率下跌使经常项目顺差与资本项目逆差完全相抵直到汇率下跌使经常项目顺差与资本项目逆差完全相抵时，国际收支从新
20、实现均衡，此时新的均衡汇率时，国际收支从新实现均衡，此时新的均衡汇率e e2 2出现出现。与已降低的利率。与已降低的利率i i2 2和国民收入和国民收入Y Y*的组合点的组合点B B相比，这相比，这时时BPBP1 1曲线移到曲线移到BPBP2 2。如果利率上升，如果利率上升，将出现完全相反将出现完全相反的情况。的情况。图 176四、四、IS-LM-BPIS-LM-BP模型模型开放的宏观经济模型（开放的宏观经济模型（IS-LM-BPIS-LM-BP）要求商品市场、货币）要求商品市场、货币市场和国际收支同时达到均衡。市场和国际收支同时达到均衡。如图，如图，ISIS曲线、曲线、LMLM曲线、曲线、B
21、PBP曲线的交点曲线的交点E E，就是三重均，就是三重均衡点。衡点。在在i-Yi-Y平面上的任何平面上的任何其他点都是非三重其他点都是非三重均衡点。均衡点。(e)(e)假 设 对 应 汇 率假 设 对 应 汇 率ee的国际收支的国际收支平衡线为平衡线为BPBP，则则IS-LMIS-LM曲线的交曲线的交点点E E表示商品市场表示商品市场和货币市场达到均和货币市场达到均衡，但存在国际收衡，但存在国际收支顺差。支顺差。如图，假设对应汇率如图，假设对应汇率ee的国际收支平衡线为的国际收支平衡线为BPBP，则，则IS-LMIS-LM曲线的交点曲线的交点E E表示商品市场和货币市场达到均衡，表示商品市场和
22、货币市场达到均衡，但存在国际收支逆差；但存在国际收支逆差；第二节第二节 固定汇率制下的宏观经济政策固定汇率制下的宏观经济政策 一、开放条件下宏观经济政策效果一、开放条件下宏观经济政策效果在开放经济条件下，一国宏观经济政策的长期目在开放经济条件下，一国宏观经济政策的长期目标为经济持续增长；短期目标为充分就业和物价标为经济持续增长；短期目标为充分就业和物价稳定、保持国际收支平衡这三大内外目标。稳定、保持国际收支平衡这三大内外目标。在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，至少需要使用货币政策和财政政策两大工具。，至少需要使用货币政策和财政政策两大工具。（
23、一）货币政策的作用（一）货币政策的作用固定汇率制度下，货币政策的最优先目标是维持固定的汇率。固定汇率制度下，货币政策的最优先目标是维持固定的汇率。在固定汇率制下，政府运用货币政策的能力会受到限制。在固定汇率制下，政府运用货币政策的能力会受到限制。以扩张性货币政策为例，中央银行增加货币供给，会降低国内利率，从而以扩张性货币政策为例，中央银行增加货币供给，会降低国内利率，从而刺激国内投资，提高国民收入。国民收入提高会导致进口的增加，如果原刺激国内投资，提高国民收入。国民收入提高会导致进口的增加，如果原来国际收支处于平衡，则现在就会出现国际收支逆差，外汇市场出现失衡来国际收支处于平衡，则现在就会出现
24、国际收支逆差，外汇市场出现失衡，外汇需求大于供给。为维持固定汇率，央行不得不在外汇市场上抛售外，外汇需求大于供给。为维持固定汇率，央行不得不在外汇市场上抛售外币，同时购进本币。这样一来又会减少货币供给，从而使扩张性货币政策币，同时购进本币。这样一来又会减少货币供给，从而使扩张性货币政策的目的落空。的目的落空。可见在固定汇率制下，货币政策同时兼顾内外两个政策目标，难以达到预可见在固定汇率制下，货币政策同时兼顾内外两个政策目标，难以达到预定效果。定效果。如图所示，初始均衡状态为如图所示，初始均衡状态为E E点，假设此时的国民收入点，假设此时的国民收入处于非充分就业状态（处于非充分就业状态（Y0Y0
25、）。政府采用扩张性的货币政）。政府采用扩张性的货币政策使策使LMLM曲线右移至曲线右移至LMLM。在固定汇率制下，在固定汇率制下，BPBP曲线不会曲线不会移动。移动。新的均衡点新的均衡点E E处于处于BPBP曲线曲线的下方，此时国际收支处于的下方，此时国际收支处于逆差状态，为维持固定汇率逆差状态，为维持固定汇率，央行必须抛出外汇，购进，央行必须抛出外汇，购进本币，结果使本币供给收缩本币，结果使本币供给收缩，LMLM曲线左移至曲线左移至LMLM，国，国际收支恢复平衡。际收支恢复平衡。扩张政策维持汇率固定汇率制下，央行进行外汇干预方式又可分为固定汇率制下，央行进行外汇干预方式又可分为“非消非消毒干
26、预毒干预”与与“消毒干预消毒干预”两种。两种。非消毒干预，是指对外汇市场的干预影响到了货币供给非消毒干预，是指对外汇市场的干预影响到了货币供给消毒干预，是指对外汇市场的干预不影响到货币供给。例如消毒干预，是指对外汇市场的干预不影响到货币供给。例如央行在外汇市场上抛售外币，购进本币，同时增加基础货币央行在外汇市场上抛售外币，购进本币，同时增加基础货币中的国内信贷部分，以抵消外汇市场干预所造成的对国内货中的国内信贷部分，以抵消外汇市场干预所造成的对国内货币供给的冲击。币供给的冲击。消毒干预只能在短期内保持货币政策的有效性。在长期中会消毒干预只能在短期内保持货币政策的有效性。在长期中会带来持续性的国
27、际收支逆差，进而减少国际储备减少，而减带来持续性的国际收支逆差，进而减少国际储备减少，而减少基础货币的供给。少基础货币的供给。在开放条件下，政府可以通过改变政府支出或税收的方在开放条件下，政府可以通过改变政府支出或税收的方式实施财政政策。式实施财政政策。以扩张性财政政策为例，假定政府发行债券筹集资金，用于以扩张性财政政策为例，假定政府发行债券筹集资金，用于增加支出，一方面短期内市场利率会上升，利率上升会吸引增加支出，一方面短期内市场利率会上升，利率上升会吸引资本流入国内，国际收支（资本项目）改善；另一方面，长资本流入国内，国际收支（资本项目）改善；另一方面，长期内政府支出会提高总需求，增加实际
28、国民收入水平，进而期内政府支出会提高总需求，增加实际国民收入水平，进而增加进口，恶化国际收支（经常项目）。增加进口，恶化国际收支（经常项目）。综合而言，扩张性财政政策对国际收支的总体影响取决综合而言，扩张性财政政策对国际收支的总体影响取决于这两方面影响的综合效果。于这两方面影响的综合效果。（二）财政政策的作用（二）财政政策的作用财政政策的作用分两种情况：财政政策的作用分两种情况：(a)a)图中图中BPBP曲线比曲线比LMLM曲线更陡，意味着国际资本流动的利率弹性小于货币曲线更陡，意味着国际资本流动的利率弹性小于货币需求的利率弹性；需求的利率弹性；(b)b)图中图中BPBP曲线比曲线比LMLM曲
29、线更平坦，国际资本流动的利率弹性大于货币需求曲线更平坦，国际资本流动的利率弹性大于货币需求的利率弹性。的利率弹性。假定初始假定初始均 衡 点均 衡 点 E E处于国际处于国际收支平衡收支平衡和非充分和非充分就业状态就业状态。扩张性财政政策使扩张性财政政策使ISIS右移至右移至ISIS，均衡点移至，均衡点移至F F，利率由，利率由i i0 0提高至提高至i i1 1，国民收入由，国民收入由Y Y0 0提高至提高至Y Y1 1。扩张性财政政策对国际收支的影响取决于国际资本流动的扩张性财政政策对国际收支的影响取决于国际资本流动的利率弹性。在（利率弹性。在（a a）中，）中，F F点处于点处于BPBP
30、下方，国际收支处于逆下方，国际收支处于逆差。差。在（在（b b）中，中，F F点点处 于处 于 B PB P上 方，上 方，国 际 收国 际 收支 处 于支 处 于顺差。顺差。在固定汇率制下，若政府采用非消毒干预，国内货币供在固定汇率制下，若政府采用非消毒干预，国内货币供给会受影响，进而影响利率和国民收入。给会受影响，进而影响利率和国民收入。如如(a)(a)图，对外汇市场的干预导致货币供给收缩，图，对外汇市场的干预导致货币供给收缩，LMLM左左移至移至LMLM，利率提高到，利率提高到i i2 2，国民收入减少至，国民收入减少至Y Y2 2。如如(b)(b)图，对外汇市场的干预导致货币供给增加，
31、图，对外汇市场的干预导致货币供给增加，LMLM右移至右移至LMLM，利率下降到，利率下降到i i2 2，国民收入上升至，国民收入上升至Y Y2 2。可见，在固定汇率制下，若国际资本流动的利率弹性较大可见，在固定汇率制下，若国际资本流动的利率弹性较大，扩张性财政政策对刺激就业、提高国民收入就比较有效，扩张性财政政策对刺激就业、提高国民收入就比较有效反 之，反 之，财 政 政财 政 政策 的 有策 的 有效 性 就效 性 就受 到 一受 到 一定 限 制定 限 制。二、宏观政策工具指派法则二、宏观政策工具指派法则二战后，西方国家在固定汇率制下仅仅采用一种二战后，西方国家在固定汇率制下仅仅采用一种总
32、需求政策工具来干预经济，结果造成宏观经济总需求政策工具来干预经济，结果造成宏观经济政策的两难困境，即一种政策工具不可能既改善政策的两难困境，即一种政策工具不可能既改善国内需求，又改善国际收支。国内需求，又改善国际收支。罗伯特罗伯特蒙代尔（蒙代尔（RobertRobertMundellMundell）在其著作）在其著作国际经济学国际经济学（19681968）中提出一条简单的规则：）中提出一条简单的规则：“一种工具应同目标相配，它才能对目标产生最一种工具应同目标相配，它才能对目标产生最大的相对影响大的相对影响”。蒙代尔和马库斯蒙代尔和马库斯弗莱明（弗莱明（Marcus FlemingMarcus
33、Fleming）在）在对总需求政策两难困境进行更深入的研究之后指对总需求政策两难困境进行更深入的研究之后指出，货币政策和财政政策对国内平衡和国外平衡出，货币政策和财政政策对国内平衡和国外平衡有相对不同的影响。有相对不同的影响。较松的货币政策趋于降低利率，较松的财政政策较松的货币政策趋于降低利率，较松的财政政策则趋于提高利率。将两种政策工具搭配使用，可则趋于提高利率。将两种政策工具搭配使用，可以解决总需求政策解决不了的问题。以解决总需求政策解决不了的问题。若高失业与国际收支赤字同时存在，如下图的初始点若高失业与国际收支赤字同时存在，如下图的初始点E E，如果政府配合使用紧缩的货币政策和扩张的财政
34、政策，如果政府配合使用紧缩的货币政策和扩张的财政政策当政策强度适当时，当政策强度适当时，经济会刚好处于充分经济会刚好处于充分就业，同时达到国际就业，同时达到国际收支平衡。收支平衡。扩张性财政政策使扩张性财政政策使ISIS右移至右移至ISIS；紧；紧缩性货币政策使缩性货币政策使LMLM左移至左移至LMLM；最终；最终在在EE实现均衡。实现均衡。若高通胀与国际收支顺差同时存在，如下图的初始点若高通胀与国际收支顺差同时存在，如下图的初始点E E，政府可采用扩张的货币政策和紧缩的财政政策相配合，政府可采用扩张的货币政策和紧缩的财政政策相配合扩张性货币政策使扩张性货币政策使LMLM右移至右移至LMLM；
35、紧；紧缩性财政政策使缩性财政政策使ISIS左移至左移至ISIS；最终；最终在在EE实现均衡。实现均衡。上述的搭配措施是蒙代尔、弗莱明提供的政策处方，他上述的搭配措施是蒙代尔、弗莱明提供的政策处方，他们针对财政政策和货币政策的不同作用，指派给货币政们针对财政政策和货币政策的不同作用，指派给货币政策和财政政策不同的任务，从而形成了指派法则。策和财政政策不同的任务，从而形成了指派法则。指派法则（指派法则（assignment ruleassignment rule）：将稳定国内经济使其）：将稳定国内经济使其在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业之均衡的任在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业之均衡的
36、任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策，让每一种政策工具集中于一项任务，从而免去币政策，让每一种政策工具集中于一项任务，从而免去了部门间不必要的协调甚至妥协。了部门间不必要的协调甚至妥协。第三节第三节 资本完全流动下宏观经济政策资本完全流动下宏观经济政策的有效性的有效性蒙代尔蒙代尔-弗莱明模型（弗莱明模型（The The MundellMundell-Fleming -Fleming ModelModel）是以资本具有完全流动性为假设前提的）是以资本具有完全流动性为假设前提的开放经济模型，它是一类特殊的开放经济模型，它是一类特殊
37、的IS-LM-BP IS-LM-BP 模型模型其特殊性表现在其特殊性表现在BPBP曲线由于资本的完全流动性而成曲线由于资本的完全流动性而成为一条水平线。为一条水平线。一、货币政策的无效性一、货币政策的无效性在资本具有完全流动性的情况下，利率的微小变动都会在资本具有完全流动性的情况下，利率的微小变动都会引起资本的无限量流动。各国利率均与世界均衡利率水引起资本的无限量流动。各国利率均与世界均衡利率水平保持一致。在固定汇率制度下，任何国家的中央银行平保持一致。在固定汇率制度下，任何国家的中央银行都不可能独立地操纵货币政策。换言之，货币政策是无都不可能独立地操纵货币政策。换言之，货币政策是无效的。效的
38、。原因：央行的任何扩张性或者紧缩性货币政策，都将引致利率变原因：央行的任何扩张性或者紧缩性货币政策，都将引致利率变动。利率变动，将引起资本的巨大流动，导致汇率变动。央行被动。利率变动，将引起资本的巨大流动，导致汇率变动。央行被迫干预汇市，货币供给将是反向的变动，利率也反向变动，最终迫干预汇市，货币供给将是反向的变动，利率也反向变动，最终必须回归最初水平。必须回归最初水平。利率反向变动货币政策利率变动汇率变动干预如图，经济初始状态为如图，经济初始状态为E E点，国点，国内利率内利率i i与国际均衡利率与国际均衡利率i i*一致一致，国际收支达到均衡，国际收支达到均衡BP=0BP=0。由于。由于资
39、本的完全流动性，所以资本的完全流动性，所以BPBP曲线曲线为一条水平线。为一条水平线。假定央行执行扩张性货币政策，假定央行执行扩张性货币政策，LMLM右移至右移至LMLM，经济处于，经济处于EE点点。但由于资本大量外流，存在国。但由于资本大量外流，存在国际收支逆差，对国内货币产生贬际收支逆差，对国内货币产生贬值压力，央行必须干预市场。值压力，央行必须干预市场。央行抛售外汇，买入央行抛售外汇，买入本币，使汇率保持稳本币，使汇率保持稳定。却使货币供给减定。却使货币供给减少，少，LMLM左移，均左移，均衡点又回到衡点又回到E E点。点。实际上，在资本完全流动的情况下，国民收入水平在达实际上，在资本完
40、全流动的情况下，国民收入水平在达到到E E以前，由于资本的大量流动，央行已被迫取消扩以前，由于资本的大量流动，央行已被迫取消扩大货币供给的企图了。大货币供给的企图了。结论：在固定汇率制度下，如果资本具有完全流动性，结论：在固定汇率制度下，如果资本具有完全流动性，则一国不可能执行独立的货币政策，不可能偏离世界市则一国不可能执行独立的货币政策，不可能偏离世界市场通行的利率水平。任何扩张或紧缩货币供给的企图都场通行的利率水平。任何扩张或紧缩货币供给的企图都将被资本的迅速巨额流动及央行保持固定汇率的承诺相将被资本的迅速巨额流动及央行保持固定汇率的承诺相抵消。抵消。二、财政政策的有效性二、财政政策的有效
41、性如图，经济初始状态为如图，经济初始状态为E E点，国内利率点，国内利率i i与国际均衡利率与国际均衡利率i i*一致，国际收支达一致，国际收支达到均衡到均衡BP=0BP=0。假定央行执行扩张性财。假定央行执行扩张性财政政策，政政策，ISIS右移至右移至ISIS，经济达到，经济达到EE点，利率和国民收入都提高。由于国点，利率和国民收入都提高。由于国内利率高于国际均衡利率，造成资本内利率高于国际均衡利率，造成资本大量流入，产生国际收支顺差，对国大量流入，产生国际收支顺差，对国内货币产生升值压力。内货币产生升值压力。为维持固定汇率，央行必须买进外汇为维持固定汇率，央行必须买进外汇，抛出本币，结果本
42、国货币供给增加，抛出本币，结果本国货币供给增加，LMLM右移至右移至LMLM，这个过程将持续到，这个过程将持续到EE，利率恢复原来水平，国际收支，利率恢复原来水平，国际收支恢复平衡，国民收入上升到恢复平衡，国民收入上升到YY。结论：在固定汇率制度下，如果资本具有完全流结论：在固定汇率制度下，如果资本具有完全流动性，则一国不可能执行独立的货币政策；而财动性，则一国不可能执行独立的货币政策；而财政政策是有效的，同样由于上述原因而使国际收政政策是有效的，同样由于上述原因而使国际收支恢复均衡，对国民收入的影响却进一步扩大了支恢复均衡，对国民收入的影响却进一步扩大了Another Approach:商品
43、市场与资产市场的同时均衡第四节第四节 固定汇率制与货币主义方法固定汇率制与货币主义方法货币主义方法的基本假定是国际收支的任何不均衡都是基于货货币主义方法的基本假定是国际收支的任何不均衡都是基于货币不均衡，也就是人们所希望持有的货币数量，同货币当局所币不均衡，也就是人们所希望持有的货币数量，同货币当局所供应的货币数量之间不一致。供应的货币数量之间不一致。MsMdi变动CAKA货币的供给由基础货币决定，基础货币包括D和R两部分货币主义dMMM),(MPY1MPYMVSdSSkPYRDMkPYV均衡条件下货币数量论货币市场不均衡的效果。均衡，即此时国际收支重新归于，直到货币供给增加，抛售外币，储备增
44、加，持固定汇率，汇率上升，央行介入维。出现顺差，即代，国产品对进口品出现替降，国内商品与资产价格下0BP0BPdSdSMMMM以十分简单的术语来说则是，如果人们所需求的以十分简单的术语来说则是，如果人们所需求的货币大于中央银行所供应的货币，则出现货币的货币大于中央银行所供应的货币，则出现货币的超额供给，它将由货币向其他国家的外流来消超额供给，它将由货币向其他国家的外流来消货币供求的决定，而这也将决定国际收支。货币供求的决定，而这也将决定国际收支。货币主义者得出的结论认为，世界而不是一个国货币主义者得出的结论认为，世界而不是一个国家，是一个封闭的单一的经济整体，国际收支的家，是一个封闭的单一的经
45、济整体，国际收支的顺差或逆差是由于人们分别对国内货币储备的过顺差或逆差是由于人们分别对国内货币储备的过量需求或过量供应造成的货币现象。量需求或过量供应造成的货币现象。无为政策，国际收支失衡可通过货币机制自行消除。无为政策，国际收支失衡可通过货币机制自行消除。货币当局货币当局“有为有为”行动，反而会阻碍自动调整机制的作行动，反而会阻碍自动调整机制的作用，随国内物价的上涨，逆差的情形会更加恶化。用，随国内物价的上涨，逆差的情形会更加恶化。因此，货币主义方法强调不要阻碍货币供应增减的内在调节因此，货币主义方法强调不要阻碍货币供应增减的内在调节机制。机制。货币分析法能很好地解释在固定汇率机制下的世界性
46、通货膨货币分析法能很好地解释在固定汇率机制下的世界性通货膨胀。胀。依据货币分析法，如果每一个国家政府都保持平衡的财依据货币分析法，如果每一个国家政府都保持平衡的财政预算，货币供给的增加速度与实际国民生产总值增长政预算，货币供给的增加速度与实际国民生产总值增长速度保持一致，那么每个国家的物价水平都将是稳定的速度保持一致，那么每个国家的物价水平都将是稳定的如果某些国家经济增长比世界平均水平快，这些国家将如果某些国家经济增长比世界平均水平快，这些国家将会出现超额货币需求。在固定汇率制下，超额货币需求会出现超额货币需求。在固定汇率制下，超额货币需求将从世界其余国家的货币或国际储备的流入中得到补偿将从世
47、界其余国家的货币或国际储备的流入中得到补偿。另一方面，经济增长比世界平均水平慢的国家将出现。另一方面，经济增长比世界平均水平慢的国家将出现超额货币供给，这将通过国际储备流向其他国家来得以超额货币供给，这将通过国际储备流向其他国家来得以消除。消除。如果全世界总的货币供应增加速度与全世界实际国民生如果全世界总的货币供应增加速度与全世界实际国民生产总值增长速度仍保持一致，那么在长期中整个世界的产总值增长速度仍保持一致，那么在长期中整个世界的物价水平将趋于不变。物价水平将趋于不变。当全世界的货币供应增长速度超过了实际国民生产总值当全世界的货币供应增长速度超过了实际国民生产总值增长速度时，就会出现世界性
48、的通货膨胀。在固定汇率增长速度时，就会出现世界性的通货膨胀。在固定汇率制下，那些货币供应增长速度比世界平均货币增长速度制下，那些货币供应增长速度比世界平均货币增长速度快的国家将会向外输出货币或国际储备，且通过这种方快的国家将会向外输出货币或国际储备，且通过这种方式向其他国家输出通货膨胀。式向其他国家输出通货膨胀。本章小结本章小结在开放经济中在开放经济中,一国的宏观经济政策需要兼顾内部平衡一国的宏观经济政策需要兼顾内部平衡和外部平衡这两个目标。本章以和外部平衡这两个目标。本章以IS-LM-BPIS-LM-BP模型为框架，模型为框架，分析了在固定汇率下，一国宏观经济政策的配合与效果分析了在固定汇率
49、下，一国宏观经济政策的配合与效果。在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，则至在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，则至少需要两个政策工具，仅依靠总需求政策一种方式不可少需要两个政策工具，仅依靠总需求政策一种方式不可能既改善国内需求水平，又改善国际收支能既改善国内需求水平，又改善国际收支内外平衡，所内外平衡，所以要根据以要根据财政政策与货币政策的不同作用，指派给货币财政政策与货币政策的不同作用，指派给货币政策与财政政策不同的任务。政策与财政政策不同的任务。指派法则为：将国内平衡的任务分配给财政政策，而将指派法则为：将国内平衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策。但在资本完全流稳定国际收支的任务分配给货币政策。但在资本完全流动的情况下，根据蒙代尔动的情况下，根据蒙代尔-弗莱明模型，一国无法实现弗莱明模型，一国无法实现独立的货币政策，即货币政策在改变国内收入方面是无独立的货币政策，即货币政策在改变国内收入方面是无效的；而财政政策能有效地改变国内收入，可用来刺激效的；而财政政策能有效地改变国内收入，可用来刺激国内经济。在固定汇率下，通货膨胀会通过国际收支的国内经济。在固定汇率下，通货膨胀会通过国际收支的调整机制从一个国家传递到其他国家。调整机制从一个国家传递到其他国家。
