1、第十二章第十二章 其他金融理财方式其他金融理财方式学习目标学习目标第一节第一节 期货理财期货理财第二节第二节 期权理财期权理财第三节第三节 黄金理财黄金理财第一节第一节 期货理财期货理财一、期货理财概述一、期货理财概述（一）远期与期货（一）远期与期货 远期是指交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格买卖某远期是指交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定数量资产的协议。期货是指交易双方约定在未来特定时点以约定价一特定数量资产的协议。期货是指交易双方约定在未来特定时点以约定价格买卖特定数量资产的标准化协议。远期或期货的买方通常被称为多头，格买卖特定数量资产的标准化协议。远期
2、或期货的买方通常被称为多头，而远期或期货的卖方通常被称为空头。而远期或期货的卖方通常被称为空头。远期与期货没有本质的区别，两者都是一种合约，合约双方约定了未远期与期货没有本质的区别，两者都是一种合约，合约双方约定了未来交易资产的数量和价格。期货是标准化的远期，期货合约通常在交易所来交易资产的数量和价格。期货是标准化的远期，期货合约通常在交易所交易，远期合约一般是在柜台进行交易，而且期货合约的条款（包括标的交易，远期合约一般是在柜台进行交易，而且期货合约的条款（包括标的资产的数量、质量、交割时间、地点和交易价格等）都是标准化的。资产的数量、质量、交割时间、地点和交易价格等）都是标准化的。期货合约
3、一般是由交易所制定，是在期货交易所内进期货合约一般是由交易所制定，是在期货交易所内进行交易的合约，并且期货合约是一种标准化合约。行交易的合约，并且期货合约是一种标准化合约。期货合约一般不进行实物交割，即一般不履行实际交货义务，期货合约一般不进行实物交割，即一般不履行实际交货义务，期货合约到期时多头和空头可以相互抵消，从而不用实物交期货合约到期时多头和空头可以相互抵消，从而不用实物交割。割。期货交易实行保证金制度，可以用较少的保证金进行期货交易实行保证金制度，可以用较少的保证金进行较大金额的交易，因此，期货投资风险很大。较大金额的交易，因此，期货投资风险很大。期货交易的特点主要包括：期货交易的特
4、点主要包括：期货交易与现货交易具有相同点，即它们都是一种交易方式、都是真期货交易与现货交易具有相同点，即它们都是一种交易方式、都是真正意义上的买卖、涉及商品所有权的转移等。但现货交易是指买卖双方在正意义上的买卖、涉及商品所有权的转移等。但现货交易是指买卖双方在成交后立即履行交货付款义务的交易方式，即通常所说的成交后立即履行交货付款义务的交易方式，即通常所说的“一手交钱，一一手交钱，一手交货手交货”。期货交易是商品生产者为规避风险，从现货交易中的远期合同。期货交易是商品生产者为规避风险，从现货交易中的远期合同交易发展而来的。所谓期货，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来交易发展而来的。所谓期货
5、，是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又称基础资产，与期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，又称基础资产，与期货合约所对应的现货，可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。月同业拆借利率或股票指数。（二）期货与现货（二）期货与现货1.1.交易对象和交易目的交易对象和交易目的 现货交易的对象是某一具体形态的商品，期货交
6、易的对象是期货合约。现货交易的对象是某一具体形态的商品，期货交易的对象是期货合约。现货交易的买方是为了获得商品的所有权，卖方是为了得到货币或其他资现货交易的买方是为了获得商品的所有权，卖方是为了得到货币或其他资产；期货交易主要是为了对冲风险或者进行投机以获取高收益。产；期货交易主要是为了对冲风险或者进行投机以获取高收益。2.2.交易方式、交易场所和结算方式交易方式、交易场所和结算方式 现货交易常常通过买卖双方讨价还价进行交易，交易的时间和场所比现货交易常常通过买卖双方讨价还价进行交易，交易的时间和场所比较灵活；期货交易是以公开、公平竞争的方式在期货交易所进行交易，一较灵活；期货交易是以公开、公
7、平竞争的方式在期货交易所进行交易，一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法，而且买卖期货合约往往集中对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法，而且买卖期货合约往往集中在某一特定时间。在某一特定时间。现货交易采取即时交割方式进行结算；期货交易则很少在合约到期时现货交易采取即时交割方式进行结算；期货交易则很少在合约到期时采取实物交割，一般是通过做相反交易而进行对冲结算的。采取实物交割，一般是通过做相反交易而进行对冲结算的。期货交易与现货交易的区别期货交易与现货交易的区别区别区别现货交易现货交易远期交易远期交易期货交易期货交易交易对象交易对象商品实物商品实物远期合约远期合约标准化合约标准化合约交易目的
8、交易目的取得商品取得商品以约定价格取得商以约定价格取得商品品对冲风险或投机获对冲风险或投机获利利交易方式交易方式双方讨价还价双方讨价还价双方协商双方协商在交易所内公开竞在交易所内公开竞价价结算方式结算方式即时交割即时交割未来交割未来交割一般不交割，只对一般不交割，只对冲冲交易场所交易场所不固定不固定不固定不固定固定固定表表12-2 12-2 现货交易、远期交易和期货交易的区别现货交易、远期交易和期货交易的区别商品期货商品期货合约的标的资产合约的标的资产是各种商品，如农产品、是各种商品，如农产品、金属、能源等，标的物以金属、能源等，标的物以大宗物资为主。大宗物资为主。金融期货金融期货是一种金融衍
9、生是一种金融衍生工具，用来管理利率风工具，用来管理利率风 险、股价风险和汇率风险、股价风险和汇率风 险，金融期货主要有利率险，金融期货主要有利率期货、股票价格指数期货期货、股票价格指数期货（以下简称股指期货）和（以下简称股指期货）和外汇期货三种。外汇期货三种。按照期货标的物的不同按照期货标的物的不同（三）期货的种类（三）期货的种类利率期货利率期货利率期货的标的物是一定数利率期货的标的物是一定数量的某种与利率相关的商量的某种与利率相关的商 品，即标的物是固定收益证品，即标的物是固定收益证券。利率期货用来管理因持券。利率期货用来管理因持有各种固定利率证券产生的有各种固定利率证券产生的利率风险，主要
10、有欧洲美元利率风险，主要有欧洲美元期货、美国国库券期货和美期货、美国国库券期货和美国长期政府国债期货三种。国长期政府国债期货三种。股指期货股指期货股指期货的标的物是某一股指期货的标的物是某一股票价格指数，采取现金股票价格指数，采取现金交割方式结算。股指期货交割方式结算。股指期货的合约价值是由指数和合的合约价值是由指数和合约单位金额的乘积而得。约单位金额的乘积而得。股指期货是为了适应管理股指期货是为了适应管理系统风险的需要而产生的，系统风险的需要而产生的，在股票现货市场和股指期在股票现货市场和股指期货市场作相反的操作，就货市场作相反的操作，就可以抵消股票市场面临的可以抵消股票市场面临的系统风险。
11、系统风险。外汇期货外汇期货随着国际贸易的日益频繁，随着国际贸易的日益频繁，进口商和出口商，甚至普进口商和出口商，甚至普通民众都会面临汇率变动通民众都会面临汇率变动的风险，为了适应管理外的风险，为了适应管理外汇风险的需要，外汇期货汇风险的需要，外汇期货应运而生。外汇期货的交应运而生。外汇期货的交易标的是外国货币，通过易标的是外国货币，通过将外国货币的价格锁定在将外国货币的价格锁定在某一特定水平而规避汇率某一特定水平而规避汇率变动的风险。变动的风险。对冲功能对冲功能期货交易的初衷是锁定资产期货交易的初衷是锁定资产未来交易的价格，这样就可未来交易的价格，这样就可以使交易双方面临的价格不以使交易双方面
12、临的价格不确定性降到最低，从而降低确定性降到最低，从而降低价格风险。因此，通过期货价格风险。因此，通过期货市场可以对冲未来现货市场市场可以对冲未来现货市场的风险，从而锁定未来收的风险，从而锁定未来收 益。益。价格发现功能价格发现功能期货市场聚集了众多的交期货市场聚集了众多的交易者，期货合约中标的资易者，期货合约中标的资产的价格反映了投资者对产的价格反映了投资者对该标的资产的预期价格，该标的资产的预期价格，因此，常常可以将期货合因此，常常可以将期货合约中标的资产的价格作为约中标的资产的价格作为未来资产价格的指标。期未来资产价格的指标。期货价格的充分披露可以发货价格的充分披露可以发现未来资产价格，
13、为投资现未来资产价格，为投资者决策提供依据，对提升者决策提供依据，对提升整个社会资源的配置效率整个社会资源的配置效率具有重要的作用。具有重要的作用。投机功能投机功能参与期货交易的有两种人，即参与期货交易的有两种人，即对冲者和投机者。投机者利用对冲者和投机者。投机者利用各种信息预测标的资产的未来各种信息预测标的资产的未来价格变动，然后在期货市场上价格变动，然后在期货市场上买进或卖出期货合约，如果预买进或卖出期货合约，如果预测准确，就可以利用期货的保测准确，就可以利用期货的保证金制度赚取高额利润。事实证金制度赚取高额利润。事实上，投机者是期货市场上的风上，投机者是期货市场上的风险承担者，没有投机者
14、的参与，险承担者，没有投机者的参与，对冲者将很难找到对冲对手，对冲者将很难找到对冲对手，期货市场的价格发现功能也很期货市场的价格发现功能也很难实现。难实现。（四）期货市场的功能（四）期货市场的功能 期货交易可以分为建仓、持仓、平仓或实物交割三个步骤。首先，投资期货交易可以分为建仓、持仓、平仓或实物交割三个步骤。首先，投资者买入或卖出一定数量的期货合约，即建仓或开仓。在实物交割到期之前，者买入或卖出一定数量的期货合约，即建仓或开仓。在实物交割到期之前，投资者可以根据市场行情和个人意愿，自愿地决定买入或卖出期货合约。而投资者可以根据市场行情和个人意愿，自愿地决定买入或卖出期货合约。而投资者（做多或
15、做空）没有作交割月份和数量相等的逆向操作（卖出或买投资者（做多或做空）没有作交割月份和数量相等的逆向操作（卖出或买入），持有期货合约，则称之为持仓。在持有一段时间后，根据市场情况，入），持有期货合约，则称之为持仓。在持有一段时间后，根据市场情况，签订一定和原来的头寸相反的协议，这样就可以消除原来的多头或空头头寸，签订一定和原来的头寸相反的协议，这样就可以消除原来的多头或空头头寸，称之为平仓。投资者也可以一直持有期货合约至到期进行实物交割。称之为平仓。投资者也可以一直持有期货合约至到期进行实物交割。为了保证期货交易过程的顺利进行和投资者的相关利益，期货交易所一为了保证期货交易过程的顺利进行和投资
16、者的相关利益，期货交易所一般都制定了一整套期货交易制度，包括期货结算制度、逐日盯市制度、保证般都制定了一整套期货交易制度，包括期货结算制度、逐日盯市制度、保证金制度、涨跌停板制度和限仓制度等。金制度、涨跌停板制度和限仓制度等。二、期货交易机制二、期货交易机制 期货结算机构在每一交易日交易结束后便开始对客户持有头寸期货结算机构在每一交易日交易结束后便开始对客户持有头寸的盈亏状况进行资金清算。结算机构承担起买卖双方履行合约的义的盈亏状况进行资金清算。结算机构承担起买卖双方履行合约的义务，为确保合约履行以使交易能顺利进行，结算机构对于每一笔交务，为确保合约履行以使交易能顺利进行，结算机构对于每一笔交
17、易均向会员收取保证金，并随时监督结算会员的财务状况。易均向会员收取保证金，并随时监督结算会员的财务状况。（一）期货结算制度（一）期货结算制度 逐日盯市制度是指结算机构在每一交易日闭市后计算、检查保证金逐日盯市制度是指结算机构在每一交易日闭市后计算、检查保证金余额账户，对于保证金不足者发出追加保证金通知，使保证金余额维持余额账户，对于保证金不足者发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，从而防止负债现象发生的结算制度。在每一交易日结在一定水平之上，从而防止负债现象发生的结算制度。在每一交易日结束后，交易所结算机构根据全天成交情况计算出当日结算价，据此计算束后，交易所结算机构根据全天成交
18、情况计算出当日结算价，据此计算出每个会员的盈亏状况，调整会员保证金账户的可动用余额。如果调整出每个会员的盈亏状况，调整会员保证金账户的可动用余额。如果调整后的保证金余额小于最低保证金要求，交易所便发出通知，要求相应会后的保证金余额小于最低保证金要求，交易所便发出通知，要求相应会员在下一交易日开市之前追加保证金，若会员不能按时追加保证金，交员在下一交易日开市之前追加保证金，若会员不能按时追加保证金，交易所有权强行平仓。对于投资者而言，若保证金不足，只有在追加保证易所有权强行平仓。对于投资者而言，若保证金不足，只有在追加保证金后才能继续持有原来的头寸，否则将会被强行平仓。金后才能继续持有原来的头寸
19、，否则将会被强行平仓。（二）逐日盯市制度（二）逐日盯市制度 投资者进行期货交易时，只需按期货合约价格的一定比率交纳投资者进行期货交易时，只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行合约的担保，就可以参与期货合约的买卖，投资少量资金作为履行合约的担保，就可以参与期货合约的买卖，投资者交纳的资金就是保证金。例如，大连商品交易所规定大豆期货保者交纳的资金就是保证金。例如，大连商品交易所规定大豆期货保证金比率为证金比率为5%5%，也就是说投资者只要用，也就是说投资者只要用500500元便可以进行价值元便可以进行价值50 00050 000元的期货交易，这便是期货交易的杠杆效应，即平常所说的元的期货
20、交易，这便是期货交易的杠杆效应，即平常所说的“以小以小搏大搏大”。（三）保证金制度（三）保证金制度 涨跌停板制度是指期货合约在每个交易日中的成交价格不能高于或低涨跌停板制度是指期货合约在每个交易日中的成交价格不能高于或低于某一幅度范围，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。例如，上海于某一幅度范围，超过该范围的报价将视为无效，不能成交。例如，上海期货交易所的阴极铜期货合约的最大波动范围不得超过上一交易日结算价期货交易所的阴极铜期货合约的最大波动范围不得超过上一交易日结算价的的3%3%。限仓制度是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数交易者和防限仓制度是期货交易所为了防止市场风险过度集中于少数
21、交易者和防范操纵市场行为，对会员和投资者的持仓数量进行限制的制度。为了防止范操纵市场行为，对会员和投资者的持仓数量进行限制的制度。为了防止合约期满日的实物交割数量过大，引发大面积交割违约风险，一般情况下，合约期满日的实物交割数量过大，引发大面积交割违约风险，一般情况下，距离交割期越近的合约月份，会员和客户的持仓限量越小。距离交割期越近的合约月份，会员和客户的持仓限量越小。（四）涨跌停板制度和限仓制度（四）涨跌停板制度和限仓制度（一）期货理财的收益（一）期货理财的收益 不同的投资者，其期货理财的收益是不同的。对于对冲风险的投资不同的投资者，其期货理财的收益是不同的。对于对冲风险的投资者而言，期货
22、合约可以锁定该投资者的未来收益，具有管理风险的功能；者而言，期货合约可以锁定该投资者的未来收益，具有管理风险的功能；对于投机者而言，则可以利用期货合约的杠杆效应赚取高额利润。对于投机者而言，则可以利用期货合约的杠杆效应赚取高额利润。期货合约的类型也影响着期货理财的收益。外汇期货理财的收益主期货合约的类型也影响着期货理财的收益。外汇期货理财的收益主要是锁定外汇价格或赚取合约价差；利率期货理财收益则是获得稳定的要是锁定外汇价格或赚取合约价差；利率期货理财收益则是获得稳定的利息收入或赚取价差；股指期货能够获得管理系统风险的收益，也可以利息收入或赚取价差；股指期货能够获得管理系统风险的收益，也可以用来
23、赚取差价收益。用来赚取差价收益。三、期货理财的收益和风险三、期货理财的收益和风险保证金制度风险保证金制度风险期货交易所一般都规定各种期期货交易所一般都规定各种期货合约的最低保证金水平，如货合约的最低保证金水平，如果投资者的保证金账户低于最果投资者的保证金账户低于最低保证金水平，即维持保证低保证金水平，即维持保证 金，必须在一定时间内追加保金，必须在一定时间内追加保证金，否则将会被强行平仓，证金，否则将会被强行平仓，投资者会因此丧失行情好转后投资者会因此丧失行情好转后的盈利机会。另外，由于期货的盈利机会。另外，由于期货合约的规模一般很大，即使标合约的规模一般很大，即使标的物的微小不利变动也会给投
24、的物的微小不利变动也会给投资者带来巨额损失。资者带来巨额损失。不能及时平仓风险不能及时平仓风险投资者买进或卖出期货合投资者买进或卖出期货合约，在合约到期前大多都约，在合约到期前大多都要通过反向交易进行平仓，要通过反向交易进行平仓，否则必须进行实物交割。否则必须进行实物交割。因此，如果投资者未能选因此，如果投资者未能选择有利时机进行平仓，而择有利时机进行平仓，而在合约到期前又必须平仓，在合约到期前又必须平仓，此时的行情可能会给投资此时的行情可能会给投资者带来损失。能否及时平者带来损失。能否及时平仓取决于投资者的判断，仓取决于投资者的判断，所以这种风险也是一种主所以这种风险也是一种主观风险，与投资
25、者的决策观风险，与投资者的决策有关。有关。交易员的道德风险交易员的道德风险期货交易合约的内容均由期货交易合约的内容均由交易员填写，如果交易员交易员填写，如果交易员营私舞弊或有其他不良行营私舞弊或有其他不良行为，则会给投资者带来直为，则会给投资者带来直接的损失。例如，交易员接的损失。例如，交易员可能为了得到更多的佣金可能为了得到更多的佣金收入而频繁的交易，这样收入而频繁的交易，这样不仅使得投资者的交易费不仅使得投资者的交易费用增加，而且可能使投资用增加，而且可能使投资者的保证金迅速减少，给者的保证金迅速减少，给投资者带来损失。投资者带来损失。（二）期货理财的风险（二）期货理财的风险（一）投机策略
26、（一）投机策略 投机策略是一种低买高卖的操作手法。投资者在现货市场上没有持有投机策略是一种低买高卖的操作手法。投资者在现货市场上没有持有任何头寸，只依据其对期货市场未来走势的预期，试图在期货市场赚取因任何头寸，只依据其对期货市场未来走势的预期，试图在期货市场赚取因期货价格变动而产生的价差利润。例如，某投资者预期标准普尔期货价格变动而产生的价差利润。例如，某投资者预期标准普尔500500指数指数将上涨，于将上涨，于20092009年年3 3月月2222日买进一手标准普尔日买进一手标准普尔500500指数期货，买进价格为指数期货，买进价格为520520点，每点点，每点500500美元，在美元，在5
27、 5月月3 3日，标准普尔日，标准普尔500500指数上涨至指数上涨至550550点，该投资点，该投资者卖出一手标准普尔指数期货进行平仓，卖出价格为者卖出一手标准普尔指数期货进行平仓，卖出价格为550550点，则该投资者点，则该投资者获得获得15 00015 000美元的价差收益。此种投机操作简单，如果投资者预期正确，美元的价差收益。此种投机操作简单，如果投资者预期正确，便可赚取高额利润；但是若投资者的预期错误，便会带来巨额损失，因此，便可赚取高额利润；但是若投资者的预期错误，便会带来巨额损失，因此，一些保守的投资者会采取价差交易方式进行投机。一些保守的投资者会采取价差交易方式进行投机。四、期
28、货理财的策略四、期货理财的策略 投资者也可以利用期货商品的买卖来规避现货市场的风险。期货是投资者也可以利用期货商品的买卖来规避现货市场的风险。期货是以现货为标的物，其价格涨跌与现货商品具有某种程度的相关性，投资以现货为标的物，其价格涨跌与现货商品具有某种程度的相关性，投资者可以利用此种相关性，进行对冲操作以规避风险。者可以利用此种相关性，进行对冲操作以规避风险。对冲策略有多头对冲和空头对冲两种形式。多头对冲是投资者为了对冲策略有多头对冲和空头对冲两种形式。多头对冲是投资者为了规避现货市场价格上涨造成未来购买现货的成本增加的风险，而在期货规避现货市场价格上涨造成未来购买现货的成本增加的风险，而在
29、期货市场上建立多头头寸的对冲方式。与多头对冲相反，空头对冲是指投资市场上建立多头头寸的对冲方式。与多头对冲相反，空头对冲是指投资者为了规避现货价格下跌的风险，而在期货市场建立空头头寸。者为了规避现货价格下跌的风险，而在期货市场建立空头头寸。（二）对冲策略（二）对冲策略第二节第二节 期权理财期权理财一、期权的定义和期权合约的内容一、期权的定义和期权合约的内容（一）期权的定义（一）期权的定义 期权是指合约买方享有在特定期间内向合约卖方依标明的执行期权是指合约买方享有在特定期间内向合约卖方依标明的执行价格买入或卖出一定数量标的物的权利。如果此权利是买进标的物，价格买入或卖出一定数量标的物的权利。如果
30、此权利是买进标的物，称为买入期权，简称买权；如果此权利是卖出标的物，则称为卖出称为买入期权，简称买权；如果此权利是卖出标的物，则称为卖出期权，简称卖权。期权，简称卖权。执行价格执行价格执行价格是期权买方在执行价格是期权买方在执行日期买卖特定标的执行日期买卖特定标的物所依据的价格，执行物所依据的价格，执行价格通常由交易所事先价格通常由交易所事先规定。规定。标的物标的物期权依标的物可分为两大期权依标的物可分为两大类，一类是股票、外汇、类，一类是股票、外汇、利率或金属、农产品等现利率或金属、农产品等现货；另一类是各种商品期货；另一类是各种商品期货或金融期货等。货或金融期货等。执行日期执行日期一般而言
31、，期权的执行一般而言，期权的执行日期为日期为9个月后的特定个月后的特定日期，到期期间较长的日期，到期期间较长的期权合约很少见。期权合约很少见。单位合约数量单位合约数量与期货一样，期权也有与期货一样，期权也有单位合约数量的规定。单位合约数量的规定。期权的种类不同，其单期权的种类不同，其单位合约数量也不同。位合约数量也不同。期权合约的内期权合约的内容容（二）期权合约的内容（二）期权合约的内容 （一）按执行日期划分（一）按执行日期划分 按执行日期划分，可以将期权分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指买按执行日期划分，可以将期权分为欧式期权和美式期权。欧式期权是指买方只能在执行日期行使执行的权利；美式期
32、权是指买方在合约存续期间即可行方只能在执行日期行使执行的权利；美式期权是指买方在合约存续期间即可行使权利，无须等到到期日。美式期权较欧式期权有弹性，在合约期间均可执行使权利，无须等到到期日。美式期权较欧式期权有弹性，在合约期间均可执行合约，所以美式期权的买方权利相对较大，为获得这种权利所要求支付的期权合约，所以美式期权的买方权利相对较大，为获得这种权利所要求支付的期权费也较高。费也较高。（二）按行使期权的结果划分（二）按行使期权的结果划分 按行使期权的结果划分，可以将期权分为实值期权、价平期权和虚值期权。按行使期权的结果划分，可以将期权分为实值期权、价平期权和虚值期权。当期权的买方因为行使执行
33、权利而获利时，称为实值期权；如果行使执行权利当期权的买方因为行使执行权利而获利时，称为实值期权；如果行使执行权利而产生损失的期权，则称为虚值期权；当期权的买方不论是否行使执行权利都而产生损失的期权，则称为虚值期权；当期权的买方不论是否行使执行权利都不会产生利润或损失的期权，称为价平期权。不会产生利润或损失的期权，称为价平期权。（三）按标的物划分（三）按标的物划分 按标的物划分，可以将期权分为商品期权、金融期权和期货期权。商品期按标的物划分，可以将期权分为商品期权、金融期权和期货期权。商品期权以农产品、贵金属等商品为标的物，金融期权以股票、外汇和利率等为标的权以农产品、贵金属等商品为标的物，金融
34、期权以股票、外汇和利率等为标的物，期货期权则以各种期货为标的物。物，期货期权则以各种期货为标的物。二、期权的种类二、期权的种类（一）期权理财的收益（一）期权理财的收益1.1.买权的收益买权的收益 对于买权的买方，期权投资收益是指标的物现货价格与执行价格的差额。对于买权的买方，期权投资收益是指标的物现货价格与执行价格的差额。如果在执行日期标的物的现货价格高于执行价格，则买方将会行使权利，以如果在执行日期标的物的现货价格高于执行价格，则买方将会行使权利，以执行价格向卖方买进标的物，再将标的物以现货价格卖出，以获得价差收益。执行价格向卖方买进标的物，再将标的物以现货价格卖出，以获得价差收益。这种收益
35、称为内在价值或执行价值，内在价值等于现货价格减去执行价格。这种收益称为内在价值或执行价值，内在价值等于现货价格减去执行价格。当内在价值大于零，行使权利可能有利可图，投资者可能获得正的收益；当当内在价值大于零，行使权利可能有利可图，投资者可能获得正的收益；当内在价值等于零，则买方或投资者是否行使权利都没有差异，投资者要损失内在价值等于零，则买方或投资者是否行使权利都没有差异，投资者要损失为购买期权而付出的期权费；当内在价值小于零，则买方不会行使权利，且为购买期权而付出的期权费；当内在价值小于零，则买方不会行使权利，且损失了期权费。损失了期权费。内在价值大于零，期权买方必然要行使权利，但并非一定能
36、获得正的投内在价值大于零，期权买方必然要行使权利，但并非一定能获得正的投资收益。只有当内在价值大于期权费时，投资者才能获得正的投资收益。买资收益。只有当内在价值大于期权费时，投资者才能获得正的投资收益。买权买方的投资损失最多为期权费，而投资收益则可以无限大。权买方的投资损失最多为期权费，而投资收益则可以无限大。三、期权理财的收益和风险三、期权理财的收益和风险 对于买权的卖方，期权投资收益取决于买方是否行使权利，一旦内在价对于买权的卖方，期权投资收益取决于买方是否行使权利，一旦内在价值高于期权费，卖方将面临损失，而且这种损失可以无限大；当内在价值大值高于期权费，卖方将面临损失，而且这种损失可以无
37、限大；当内在价值大于零且低于期权费时，卖方可以获得一定的收益；当内在价值小于零时，由于零且低于期权费时，卖方可以获得一定的收益；当内在价值小于零时，由于买方不行使权利，则卖方可以获得全部的期权费收入。买权卖方的损失可于买方不行使权利，则卖方可以获得全部的期权费收入。买权卖方的损失可以无限大，但投资收益最高为期权费。以无限大，但投资收益最高为期权费。2.2.卖权的收益卖权的收益 对于卖权的买方，如果在执行日期标的物现货价格低于执行价格，则买对于卖权的买方，如果在执行日期标的物现货价格低于执行价格，则买方可以行使权利，在现货市场中以低价买入标的物，再按执行价格向卖方卖方可以行使权利，在现货市场中以
38、低价买入标的物，再按执行价格向卖方卖出标的物，获得价差收益。因此，当内在价值小于零时，卖权买方会行使权出标的物，获得价差收益。因此，当内在价值小于零时，卖权买方会行使权利；当内在价值大于零时，买方不会行使权利。卖权的买方，其收益可以无利；当内在价值大于零时，买方不会行使权利。卖权的买方，其收益可以无限大，而损失最高为期权费，同理，对于卖权的卖方，卖方的收益最高为期限大，而损失最高为期权费，同理，对于卖权的卖方，卖方的收益最高为期权费，损失则可以无限大。权费，损失则可以无限大。期权的标的物包括商品、金融工具，甚至期货，因此，期权理财的风期权的标的物包括商品、金融工具，甚至期货，因此，期权理财的风
39、险也多种多样。对于商品期货而言，期权买方或卖方都要面临商品价格波险也多种多样。对于商品期货而言，期权买方或卖方都要面临商品价格波动的风险，一旦投资者预测错误，将会面临很大的损失。特别是期权卖方，动的风险，一旦投资者预测错误，将会面临很大的损失。特别是期权卖方，买方行使权利时，卖方可能会遭受损失，甚至损失的额度为无限大。对于买方行使权利时，卖方可能会遭受损失，甚至损失的额度为无限大。对于期权买方而言，如果投资预测错误，其面临的损失额度最大为期权费。对期权买方而言，如果投资预测错误，其面临的损失额度最大为期权费。对于金融期权而言，投资者则会面临更多的风险。例如，以股票为标的物的于金融期权而言，投资
40、者则会面临更多的风险。例如，以股票为标的物的期权，投资者会面临股票理财的相关风险；以外汇为标的物的期权则会面期权，投资者会面临股票理财的相关风险；以外汇为标的物的期权则会面临外汇交易面临的所有风险。同理，期货期权也会面临期货所面临的风险。临外汇交易面临的所有风险。同理，期货期权也会面临期货所面临的风险。因此，期权理财的风险是标的物所面临风险的总和，正是这种风险的复杂因此，期权理财的风险是标的物所面临风险的总和，正是这种风险的复杂性，使得期权理财需要专业人员来进行操作。性，使得期权理财需要专业人员来进行操作。（二）期权理财的风险（二）期权理财的风险（一）投机策略（一）投机策略 投机策略是指投资者
41、根据对市场的预期，买进或卖出期权来赚取投资利投机策略是指投资者根据对市场的预期，买进或卖出期权来赚取投资利润。采用这种策略的投资者只单向买进买权或卖权，或者卖出买权或卖权，润。采用这种策略的投资者只单向买进买权或卖权，或者卖出买权或卖权，而非同时买进、卖出期权构成组合来进行投机。例如，如果投资者预期未来而非同时买进、卖出期权构成组合来进行投机。例如，如果投资者预期未来利率会上升，那么，该投资者应买进利率现货买权或卖出利率现货卖权，以利率会上升，那么，该投资者应买进利率现货买权或卖出利率现货卖权，以赚取投机利润。若投资者预期准确，即未来利率水平向上修正，则买进利率赚取投机利润。若投资者预期准确，
42、即未来利率水平向上修正，则买进利率买权的投资者可以持有买权到期，赚取到期结算利率与执行价格的利差；卖买权的投资者可以持有买权到期，赚取到期结算利率与执行价格的利差；卖出利率卖权的投资者则可以赚取当初向买方收取的期权费，因为卖权的买方出利率卖权的投资者则可以赚取当初向买方收取的期权费，因为卖权的买方将因利率的上升而放弃执行合约的权利。将因利率的上升而放弃执行合约的权利。（二）价差策略（二）价差策略 价差策略是指同时买进和卖出同一个标的物的期权投资组合，如果投资价差策略是指同时买进和卖出同一个标的物的期权投资组合，如果投资者预期错误，单边损失会由另一边获利抵消一部分，风险较小。例如，某投者预期错误
43、，单边损失会由另一边获利抵消一部分，风险较小。例如，某投资者预期未来利率上升，在卖出利率现货卖权的同时，也买进另一卖权，若资者预期未来利率上升，在卖出利率现货卖权的同时，也买进另一卖权，若未来利率下跌，则买进卖权的获利将可以弥补一部分卖出卖权的损失，投资未来利率下跌，则买进卖权的获利将可以弥补一部分卖出卖权的损失，投资者面临的总体风险降低。者面临的总体风险降低。四、期权理财的策略四、期权理财的策略第三节第三节 黄金理财黄金理财（一）黄金的理财价值（一）黄金的理财价值 黄金历来就是财富的象征，是国际公认的高价值的黄金历来就是财富的象征，是国际公认的高价值的“特殊商品特殊商品”。虽然黄。虽然黄金已
44、不再作为货币进行流通，但是黄金仍然具有保值功能，特别是发生通货膨金已不再作为货币进行流通，但是黄金仍然具有保值功能，特别是发生通货膨胀时，黄金的保值功能尤为明显。因此，黄金也是一种理财工具。胀时，黄金的保值功能尤为明显。因此，黄金也是一种理财工具。黄金本身色泽鲜艳，具有极高的美学价值。与其他贵金属相比，黄金的物黄金本身色泽鲜艳，具有极高的美学价值。与其他贵金属相比，黄金的物理、化学性质比较稳定，因此，可以得到长久的保存。另外，黄金外观悦目，理、化学性质比较稳定，因此，可以得到长久的保存。另外，黄金外观悦目，是一种高贵的装饰品，也是地位的象征，因此，得到投资者的青睐。是一种高贵的装饰品，也是地位
45、的象征，因此，得到投资者的青睐。黄金是一种实物商品，而且价值相对稳定，当遇到高通货膨胀时，货币会黄金是一种实物商品，而且价值相对稳定，当遇到高通货膨胀时，货币会发生贬值，投资黄金则可以使资产到得很好的保值。同其他商品一样，黄金的发生贬值，投资黄金则可以使资产到得很好的保值。同其他商品一样，黄金的价格也要受到供求关系、政治局势和经济状况等多种因素的影响，因此，黄金价格也要受到供求关系、政治局势和经济状况等多种因素的影响，因此，黄金价格也是时刻波动的。这种波动可能会使保值效果减弱，但也可能会给投资者价格也是时刻波动的。这种波动可能会使保值效果减弱，但也可能会给投资者带来黄金价值上升的收益。带来黄金
46、价值上升的收益。因此，黄金理财可以获得美学享受和保值增值的投资收益，这也是众多投因此，黄金理财可以获得美学享受和保值增值的投资收益，这也是众多投资者选择黄金作为投资工具的原因。资者选择黄金作为投资工具的原因。一、黄金理财概述一、黄金理财概述（二）黄金交易市场（二）黄金交易市场 世界主要的黄金交易市场有伦敦、纽约、苏黎世和香港四大黄金世界主要的黄金交易市场有伦敦、纽约、苏黎世和香港四大黄金市场。伦敦黄金市场历史悠久，其市场价格的变化是国际金价的市场。伦敦黄金市场历史悠久，其市场价格的变化是国际金价的“晴晴雨表雨表”；纽约黄金市场是世界上最大的黄金期货交易市场，世界上将；纽约黄金市场是世界上最大的
47、黄金期货交易市场，世界上将近三分之二的黄金期货在此交易，对世界金价具有重大的影响；苏黎近三分之二的黄金期货在此交易，对世界金价具有重大的影响；苏黎世黄金市场采用现货交易，由瑞士三大银行联合经营，目前南非世黄金市场采用现货交易，由瑞士三大银行联合经营，目前南非80%80%的的黄金产量经由苏黎世销售，苏黎世也是世界上最重要的金币市场；香黄金产量经由苏黎世销售，苏黎世也是世界上最重要的金币市场；香港依赖其地理位置和历史背景，也是黄金交易的主要场所。港依赖其地理位置和历史背景，也是黄金交易的主要场所。（三）黄金的交易方式（三）黄金的交易方式 黄金可以分为现货交易和期货交易。现货交易是指在双方成交后的两
48、个营黄金可以分为现货交易和期货交易。现货交易是指在双方成交后的两个营业日内交割的黄金交易。大宗的交易，如各国中央银行之间的交易，一般采用业日内交割的黄金交易。大宗的交易，如各国中央银行之间的交易，一般采用账面划拨的方式交割，很少采用实物交割；小额交易，如私人之间买卖黄金，账面划拨的方式交割，很少采用实物交割；小额交易，如私人之间买卖黄金，一般是采用实物交割。一般是采用实物交割。期货交易的交易者可以进行保值，也可以投机。期货交易的保值作用体现期货交易的交易者可以进行保值，也可以投机。期货交易的保值作用体现在它能固定成本，避免由于黄金价格的波动而遭受损失。例如，某企业的主营在它能固定成本，避免由于
49、黄金价格的波动而遭受损失。例如，某企业的主营业务是加工黄金饰品，如果预期未来黄金价格上升，为了预防由此导致的未来业务是加工黄金饰品，如果预期未来黄金价格上升，为了预防由此导致的未来加工成本上升，该企业可以买进黄金期货合约，约定未来黄金的交易价格，从加工成本上升，该企业可以买进黄金期货合约，约定未来黄金的交易价格，从而固定未来的加工成本。黄金期货市场的投机交易是指投资者根据自己对金价而固定未来的加工成本。黄金期货市场的投机交易是指投资者根据自己对金价波动状况的判断，买入或卖出期货合约以赚取差价。例如，如果某投资者预期波动状况的判断，买入或卖出期货合约以赚取差价。例如，如果某投资者预期金价将会上涨
50、时，就可以买入期货合约。金价将会上涨时，就可以买入期货合约。期货交易采用保证金制度，交易双方很少进行实物交割，只是支付或收取期货交易采用保证金制度，交易双方很少进行实物交割，只是支付或收取金价波动的差额。金价波动的差额。标金标金标金是标准金条的简称，是标金是标准金条的简称，是由交易所认定的、生产商提由交易所认定的、生产商提供的、适合交易所交割的标供的、适合交易所交割的标准金条的总称。标金的形准金条的总称。标金的形 状、规格、成色和重量等要状、规格、成色和重量等要按照具体的规定进行加工。按照具体的规定进行加工。金条金条金条又称金块，投资金条金条又称金块，投资金条是黄金投资中最安全的方是黄金投资中
