1、第二章 汇率制度第1页，共24页。第一节 西方汇率理论简介 国际金融理论的核心，主要分析汇率受何种因素决定和影响。主要问题有三个：一、国际借贷说 二、购买力平价说 三、汇兑心理说第2页，共24页。一、国际借贷说 1.国际借贷说 亦称外汇供求理论，英国戈逊1861年提出。这一理论以国际借贷关系来说明汇率的决定和变动。第一，汇率变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求发生的原因是国家之间存在的借贷关系。第二，国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式，只有后者的变化才对外汇供求产生影响。第三，汇率变动取决于流动借贷是否相等。如果流动债权大于流动债务，则外汇供给量大于需求量，汇率下跌，即本币升值；反之，本币
2、贬值。第3页，共24页。二、购买力平价说 瑞典学者卡塞尔1916年提出。1.基本要点 （1）一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它具有对一般商品的购买力。提供货币，实质上是对外提供购买力。应根据购买力相等的原则来决定两国货币的汇率。（2）绝对购买力平价认为，某一时点上两国间货币的汇率决定于两国货币购买力之比。“一价定律”。（3）相对购买力平价发展了前者的思想，把汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化。第4页，共24页。2.购买力平价说合理性与缺陷 合理性：（1）反映了通货膨胀与汇率变动之间的联系。（2）适合于较长时期的汇率预测。实证研究表明，购买力平价在
3、长期内成立，因为价格有足够的时间调整。（3）政策上的启示。稳定国内物价，才能稳定币值。缺陷：（1）存在前提不充分。所有商品都必须是国际性商品？（2）理论基础不成立。（3）过分强调物价对汇率的作用，忽略其他因素影响。（4）难以说明短期汇率变化。购买力平价揭示了汇率变动长期、根本性的原因，符合汇率运动现实。第5页，共24页。三、汇兑心理说 汇兑心理说的基本观点：汇率固然是由外汇供求决定的，但人们之所以需要外币，是为了满足某种欲望，这种欲望是使外国货币具有价值的基础。第6页，共24页。第二节 汇率制度 传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为 两大类型：1、固定汇率制；2、浮动汇率制；第7页，共2
4、4页。一、固定汇率制 固定汇率制是指现实汇率受平价制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。1、金本位制下的固定汇率制 金本位制是以一定量的黄金为本位货币的货币制度，决定汇率的基础是铸币平价。2、布雷顿森林体系下的固定汇率制 该固定汇率制有五个特点：“一固定”“双挂钩”“上下限”“政府干预”“允许调整”。第8页，共24页。两种固定汇率制度的比较（1）共同点：两种固定汇率制度都是以各国货币的含金量作为汇率的决定基础。（2）不同点：在金本位制下，固定汇率是自发形成的；各国货币的金平价是不会变动的，是典型的固定汇率制。而纸币流通条件下的固定汇率制，严格来说只能称为可调整的钉住汇率制。第9页
5、，共24页。二、浮动汇率制 浮动汇率制是指现实汇率不受平价限制，而随外汇市场供求状况变动而波动的汇率制度。按照政府是否干预来分，浮动汇率制可分为：1、自由浮动；2、管理浮动第10页，共24页。三、固定汇率制与浮动汇率制的利弊1、固定汇率制的利弊：（1）利：汇率相对稳定，使国际商品价格的决定、国际贸易成本的计算、国际债权债务的清偿都能较稳定进行，减少了汇率波动的风险，也抑制了外汇投机活动。（2）弊：上下限及法定平价都是人为规定的，汇率不能正确反映两国货币实际购买力，是货币的对内价值与对外价值脱节。第11页，共24页。2、浮动汇率制的利弊（1）利：汇率按市场供需变化决定的，汇率较能反映两国间货币购
6、买力的对比。（2）弊：由于汇率频繁而剧烈地波动，给国际贸易和投资带来很大的不确定性。第12页，共24页。第三节 人民币汇率 人民币是我国的本位货币。对人民币，既没有含金量的规定，也没有规定它同某一种外国货币的法定联系。主要问题：一、人民币汇率的演变过程 二、人民币汇率的改革第13页，共24页。一、人民币汇率的演变过程 1948年12月1日，中国人民银行成立并发行了人民币。人民币汇率于1949年1月18日首先在天津产生。人民币的汇率，大体上经历了以下几个演变过程。第14页，共24页。1.人民币汇率频繁波动时期（1949-1952）人民币没有规定含金量，汇率无法按两国货币的黄金平价来确定。特点：汇
7、率安排钉住美元，实行浮动。汇率的调整依照国内外物价相对水平的变动予以调整。人民币币值不断提高，相对的外汇水平则呈下降趋势。第15页，共24页。2、人民币相对稳定时期（1953-1973）特点：强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估。汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法。汇率对贸易的调节功能基本消失。1955年1月15日，US1RMB2.618，保持了16年未变。直到71年12月美元贬值7.89%时，US1RMB￥2.2673。第16页，共24页。3.汇率钉住一篮子货币（1973-1980年）1973年2月后，人民币改为钉住一篮子货币。选用的货币和权重曾做过七次调整。基本原则没有变，仍然是维持
8、人民币汇率的基本稳定。以一篮子货币方式确定汇率，脱离了直接的物质基础和购买力原则。只反映人民币的相对变动情况，而没有反映出人民币本身的价值含量。第17页，共24页。4.双重官方汇率制度(1981-1984)1978年开始外贸体制改革，贸易角度，定值高；非贸易角度低。79年8月，国务院关于大力发展对外贸易增加外汇收入若干问题的规定，1981年1月1日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53（1+10%）。1985年1月1日，公开牌价同结算价持平，事实上取消了结算价。第18页，共24页。5.官方与市场汇率并存(1985-1993)1979年，实行外汇留成。1986年起开办调剂业务。1988年，
9、先后设立调剂中心，形成调剂价格。这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低，最低 5.5元，最高突破10元。1993年，1：8.7。第19页，共24页。6.汇率并轨，稳中有升(1994-2000)中国人民银行1993年12月28日发布的关于进一步改革外汇管理体制的公告规定，1994年1月1日起，进行汇率改革，改进汇率形成机制，实行人民币汇率并轨。并轨后，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。第20页，共24页。二、人民币汇率的改革 1、人民币汇率不再由官方行政当局直接制定。2、汇率是以市场供求为基础的：1）结汇制，供给进入市场；2）售汇制，需求通过
10、市场。3、以市场供求为基础形成的汇率是统一的。第21页，共24页。人民币汇率制度的作用积极影响：有利于参加国际竞争；有利于调节国际收支；向国际惯例靠拢；有利于吸引外资；有利于企业成本核算和公平竞争；增强了出口创汇能力；有利于汇率稳定。消极影响：汇率并轨，加重了现有外债的偿还负担；汇率风险加大；短期内对物价会带来一定的压力。第22页，共24页。技能训练1982年2月15日，伦敦外汇市场上英镑美元即期汇价为：1=US$1.8370-1.8385，6个月后，美元发生升水，升水幅度为177/172点，威廉公司卖出六月期远期美元3000，问折算成英镑是多少？分析：这是一题计算即远期汇率及货币兑换的题目。
11、在解题之前，首先要明确这样几个问题：第一，立场问题。即买卖是从何者的角度出发。显然，买卖应从银行的角度出发，这样，威廉公司的卖出即为银行的买入。所以，应选择买入价。第二，时间概念。从题意可知，买卖的是远期货币，而我们已知的是即期行情，所以应根据升贴水情况，计算出远期汇价。第23页，共24页。在远期汇价的计算过程中，我们还应注意标价法，因为在不同的标价法下，计算远期汇率的公式不同。本题是间接标价法，当远期汇率发生升水时，则远期汇价=即期汇率-升水。具体步骤：（1）计算英镑美元6月期汇价。1.8370-0.017=1.8193 1.8385-0.017=1.8213即 1=US$1.8193-1.8213（2）计算折合英镑数：3000/1.8213=1647（3）答：威廉公司卖出6月期美元3000可折成1647英镑。第24页，共24页。
