1、第1页，共75页。v资金筹措的种类v资金来源渠道及筹措方式v融资方案设计与优化v资金筹措计划v资金结构分析v融资风险分析v融资成本的计算v项目融资的概念第2页，共75页。资金筹措概述资金筹措概述 第3页，共75页。第4页，共75页。第5页，共75页。（1）冒险型筹资类型）冒险型筹资类型 这类筹资的特点是企业以长期负债和权益来融通永久这类筹资的特点是企业以长期负债和权益来融通永久性资产的一部分，余下的永久性资产（部分或全部永久性性资产的一部分，余下的永久性资产（部分或全部永久性流动资产）和波动性资产均用短期资金融通。流动资产）和波动性资产均用短期资金融通。这意味着企业将承担更大的筹资困难和利率上
2、涨的风险。这意味着企业将承担更大的筹资困难和利率上涨的风险。但另一方面，运用短期融资方式来筹集所需资金，可以降低但另一方面，运用短期融资方式来筹集所需资金，可以降低企业的资金成本。因此，只要企业经营成功，就能赚得比一企业的资金成本。因此，只要企业经营成功，就能赚得比一般公司高得多的利润。般公司高得多的利润。第6页，共75页。（2）适中型筹资类型）适中型筹资类型 这类筹资的特点是企业的固定资产和永久性流动资产均这类筹资的特点是企业的固定资产和永久性流动资产均由长期资金保证，波动性流动资产由短期资金融通。采用此由长期资金保证，波动性流动资产由短期资金融通。采用此类筹资可以使企业资产的变现期和负债的
3、偿付期大致匹配，类筹资可以使企业资产的变现期和负债的偿付期大致匹配，降低企业无法偿还即将到期负债的风险，同时又不至于造成降低企业无法偿还即将到期负债的风险，同时又不至于造成资金的过多闲置。资金的过多闲置。第7页，共75页。（3）保守型筹资类型）保守型筹资类型 这类筹资的特点是将长期资金的位置放在这类筹资的特点是将长期资金的位置放在 B 线水平以上，线水平以上，即固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产均由长期即固定资产、永久性流动资产和部分波动性流动资产均由长期资金保证，只在少数时间内通过短期资金来满足部分波动性流资金保证，只在少数时间内通过短期资金来满足部分波动性流动资产的需要。这类筹资
4、的安全性较高、风险较小，但企业将动资产的需要。这类筹资的安全性较高、风险较小，但企业将负担比较高的资金成本，有时还会出现资金的闲置，造成企业负担比较高的资金成本，有时还会出现资金的闲置，造成企业资产收益率的下降。资产收益率的下降。第8页，共75页。第9页，共75页。第10页，共75页。第11页，共75页。第12页，共75页。第13页，共75页。第14页，共75页。国内投资项目国内投资项目第15页，共75页。外商投资项目外商投资项目第16页，共75页。第17页，共75页。第18页，共75页。方方式式经营租赁经营租赁融资租赁融资租赁服务方式服务方式提供融物服务提供融物服务提供金融和推销服务提供金融
5、和推销服务合同特征合同特征一个合同两个当事人一个合同两个当事人两个合同三方当事人两个合同三方当事人业务性质业务性质租借业务租借业务金融业务金融业务经营风险经营风险出租人出租人承租人承租人出租人收益出租人收益租金租金利息利息谁提折旧谁提折旧出租人出租人承租人承租人物件选择物件选择出租人出租人承租人承租人物件维护物件维护出租人出租人承租人承租人租期租期短期短期中长期中长期期满物件归属期满物件归属出租人出租人承租人承租人回收投资回收投资多次多次一次一次租赁对象租赁对象通用的设备通用的设备专用的大型设备专用的大型设备第19页，共75页。净现金流量比较净现金流量比较第20页，共75页。融资方案设计与优化
6、融资方案设计与优化第21页，共75页。v资金筹措计划方案的编制基础资金筹措计划方案的编制基础分年投资计划分年投资计划v资金筹措计划方案的编制要求资金筹措计划方案的编制要求满足项目投资资金使用的要求满足项目投资资金使用的要求通常先安排使用资本金、后安排使用负债融资通常先安排使用资本金、后安排使用负债融资v资金筹措计划方案的编制内容资金筹措计划方案的编制内容项目资本金及债务融资资金来源的构成项目资本金及债务融资资金来源的构成 资金来源表资金来源表资金的需求与筹措在时序、数量两方面平衡资金的需求与筹措在时序、数量两方面平衡 分年投资计划与资金筹措表分年投资计划与资金筹措表第22页，共75页。项目项目
7、总计总计第一年第一年第第n年年1 投资使用投资使用1.1不含建设期利息的建设不含建设期利息的建设投资投资1.2建设期利息建设期利息1.36流动资金流动资金2 资金筹措资金筹措2.1资本金资本金2.2借款借款2.3发行债券发行债券2.4融资租赁融资租赁第23页，共75页。第24页，共75页。v出资能力风险及出资吸引力出资能力风险及出资吸引力v项目的再融资能力项目的再融资能力v项目融资预算的松紧程度项目融资预算的松紧程度v利率及汇率风险利率及汇率风险固定利率、浮动利率、利率调期固定利率、浮动利率、利率调期硬通货、软货币、尽量使用软货币硬通货、软货币、尽量使用软货币第25页，共75页。项目融资的特点
8、项目融资的特点第26页，共75页。项目融资的作用项目融资的作用第27页，共75页。第28页，共75页。项目融资参与者之间的基本合同关系项目融资参与者之间的基本合同关系融资顾问项目投资者法律/税务顾问项目公司管理公司银行租赁公司其它金融机构设备、能源、原材料供应商项目产品购买者工程公司工程建设合同产品销售或设施使用合同供应合同担保股本资金贷款/租赁项目管理合同第29页，共75页。三、主要的项目融资模式三、主要的项目融资模式第30页，共75页。杠杆租赁是融资租赁的一种特殊方式，又称平衡杠杆租赁是融资租赁的一种特殊方式，又称平衡租赁或减租租赁，即由贸易方政府向设备出租者提供减租赁或减租租赁，即由贸易
9、方政府向设备出租者提供减税及信贷刺激，而使租赁公司以较优惠条件进行设备出税及信贷刺激，而使租赁公司以较优惠条件进行设备出租的一种方式。它是目前较为广泛采用的一种国际租赁租的一种方式。它是目前较为广泛采用的一种国际租赁方式，是一种利用财务杠杆原理组成的租赁形式。方式，是一种利用财务杠杆原理组成的租赁形式。第31页，共75页。生产支付型项目融资又称为生产支付型项目融资又称为“产品支付项目融资产品支付项目融资”，它是指国际贷款人在提供项目贷款后，将根据项目融资它是指国际贷款人在提供项目贷款后，将根据项目融资文件直接取得一定比例的项目产品或该部分产品的全额文件直接取得一定比例的项目产品或该部分产品的全
10、额销售收入，并以此进行偿本付息的项目融资方式。销售收入，并以此进行偿本付息的项目融资方式。特别适用于稀有资源或矿产开发类型的项目特别适用于稀有资源或矿产开发类型的项目.第32页，共75页。第33页，共75页。某某BOTBOT项目的合同结构与风险控制措施项目的合同结构与风险控制措施政府政府污水处理厂污水处理厂（项目公司）（项目公司）发起人发起人银团银团合资合同合资合同BOT特许协议特许协议项目贷款合同项目贷款合同收费权质押合同收费权质押合同保险公司保险公司工程保险合同工程保险合同承包商承包商土土建建合合同同原料供应商原料供应商长期供应合同长期供应合同设备供应商设备供应商制造合同制造合同财务监管银
11、行财务监管银行还还本本付付息息监监管管协协议议项目使用人项目使用人销售收入销售收入长期销售合同长期销售合同营运人营运人长期管理合同长期管理合同遵守各种承诺、认可保证遵守各种承诺、认可保证工程完工保证工程完工保证招招商商谈谈判判第34页，共75页。第35页，共75页。第36页，共75页。第37页，共75页。第38页，共75页。第39页，共75页。第40页，共75页。6.4 6.4 融资成本融资成本第41页，共75页。权益性资本筹集权益性资本筹集（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资1、现金出资、现金出资2、实物出资、实物出资3、工业产权出资、工业产权出资4、土地使用权出资、土地使用权出资（二）发行
12、股票（二）发行股票普通股和优先股普通股和优先股第42页，共75页。（三）企业留存收益（三）企业留存收益公司在税后利润中提取的盈余公积金和保留的未公司在税后利润中提取的盈余公积金和保留的未分配利润就是留归企业支配的留存收益。分配利润就是留归企业支配的留存收益。这是这是企业内部筹资企业内部筹资的重要方式。的重要方式。第43页，共75页。负债资金筹集负债资金筹集（一）银行借款（一）银行借款1、银行借款的信用条件、银行借款的信用条件（1）信贷额度。）信贷额度。（2）周转信贷协定。）周转信贷协定。例：某企业与银行商定的周转信贷额为例：某企业与银行商定的周转信贷额为5000万元，借款利万元，借款利率为率为
13、6%，承诺费率为，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了，借款企业年度内使用了4000万元，余额为万元，余额为1000万元。则借款企业应向银行支付承诺金万元。则借款企业应向银行支付承诺金的金额为：的金额为：承诺费承诺费=10000.5%=5万元万元第44页，共75页。企业借款的实际利率为：企业借款的实际利率为：%125.64000%5.01000%64000实际贷款净额实际利息费用实际利率（3）补偿性余额）补偿性余额例：某企业按年利率例：某企业按年利率10%向银行借款向银行借款100万元，银行万元，银行要求保留要求保留20%的补偿性余额，企业实际可以动用的借的补偿性余额，企业实际可以动用的借
14、款只有款只有80万元，计算该项借款的实际利率。万元，计算该项借款的实际利率。实际利率实际利率=（10010%）80100%=12.5%第45页，共75页。（二）发行企业债券（二）发行企业债券1、债券的发行价格、债券的发行价格债券发行价格的高低取决债券发行价格的高低取决4个因素：个因素：（1）票面利息率）票面利息率（2）债券面值）债券面值（3）债券期限）债券期限（4）市场利率）市场利率第46页，共75页。债券发行时：债券发行时：（1）债券票面利率市场利率，）债券票面利率市场利率，债券发行价格债券面值，溢价发行债券发行价格债券面值，溢价发行（2）债券票面利率市场利率，）债券票面利率市场利率，债券发
15、行价格债券发行价格=债券面值，平价发行债券面值，平价发行（3）债券票面利率市场利率，）债券票面利率市场利率，债券发行价格债券面值，折价发行债券发行价格债券面值，折价发行第47页，共75页。2、债券发行价格的确定方法、债券发行价格的确定方法（1）分期付息，到期一次性偿还面值债券的发行价格）分期付息，到期一次性偿还面值债券的发行价格),/(),/(niAPIniFPBPP:债券发行价格债券发行价格B:票面金额票面金额I:债券利息债券利息i:市场利率市场利率n:债券期限债券期限第48页，共75页。例：例：某股份有限公司拟发行面值为某股份有限公司拟发行面值为100元，债券票面利率为元，债券票面利率为1
16、2%，期限为，期限为2年，每年年末付息的债券。试测算当市场利年，每年年末付息的债券。试测算当市场利率为率为10%时的发行价格。时的发行价格。P=100(P/F,10%,2)+10012%(P/A,10%,2)=1000.8264+121.7355=103.47(元元)第49页，共75页。（2）到期一次还本付息，单利计息债券的发行价格）到期一次还本付息，单利计息债券的发行价格),/)(1(niFPjnBPP:债券发行价格债券发行价格B:票面金额票面金额j:票面利率票面利率i:市场利率市场利率n:债券期限债券期限第50页，共75页。P=100(1+12%2)(P/F,10%,2)=1001.240
17、.8264=102.47(元元)上例可计算为：上例可计算为：第51页，共75页。计算资金成本计算资金成本做好资本筹集规划（即确定合理资本结构）做好资本筹集规划（即确定合理资本结构）第52页，共75页。（一）概念（一）概念 1、资金成本（又称为资本成本）：是指企业、资金成本（又称为资本成本）：是指企业在筹集资金和使用资金过程中付出的代价，它包括在筹集资金和使用资金过程中付出的代价，它包括资金使用费用和资金筹集费用两部分资金使用费用和资金筹集费用两部分。第53页，共75页。（二）资金成本的一般计算公式（二）资金成本的一般计算公式在财务管理中，资金成本一般用相对数表示。在财务管理中，资金成本一般用相
18、对数表示。包括包括权益资金成本权益资金成本计算与计算与债务资金成本债务资金成本计算计算公式：公式：%100筹资费用筹资总额每年的用资费用资金成本第54页，共75页。（三）权益资金的成本估算（三）权益资金的成本估算1、普通股筹资成本、普通股筹资成本第55页，共75页。（1）公司采用固定股利政策，计算公式如下：）公司采用固定股利政策，计算公式如下：%1001普通股筹资费率）（普通股筹资金额每年固定股利普通股筹资成本例例:某公司拟发行一批普通股，发行价格某公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每股发行费元，每股发行费用用2元，预定每年分派现金股利每股元，预定每年分派现金股利每股1.2元。则该普通股筹
19、元。则该普通股筹资成本测算为：资成本测算为：%12%1002122.1普通股筹资成本第56页，共75页。（2 2）固定股利增长率的政策，计算公式如下：）固定股利增长率的政策，计算公式如下：股利固定增长率普通股筹资费率）（普通股筹资金额第一年预期股利普通股筹资成本%1001例例:某公司准备增发普通股，每股发行价为某公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增元，以后每年股利增长长5%。则该普通股筹资成本测算为：。则该普通股筹资成本测算为：%5.17%5%1003155.1普通股筹资成本第57页，
20、共75页。%43.15%1%31800%14800第58页，共75页。2、优先股成本、优先股成本 优先股优先股股息税后支付，没有抵税作用，资金成本的计股息税后支付，没有抵税作用，资金成本的计算公式为：算公式为：%100f1）（筹资费用优先股筹资总额每期的优先股股息资金成本率PDKp 优先股是相对于普通股而言的。优先股是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。通常为固权利方面，优先于普通股。通常为固定股利。定股利。优先股收益不受公司经营业绩优先股收益不受公司经营业绩的影响。享受固定收益、优先获的影响。享受固定收益、优先获得分配、
21、优先获得公司剩余财产得分配、优先获得公司剩余财产的清偿、无表决权。的清偿、无表决权。第59页，共75页。3、留存收益成本、留存收益成本 资金成本率与普通股类似，只是没有筹资费用。资金成本率与普通股类似，只是没有筹资费用。几种权益筹资方式资金成本比较几种权益筹资方式资金成本比较优先股优先股留存收益留存收益普通股普通股gPDKccr第60页，共75页。第61页，共75页。1 1、长期借款筹资成本的计算公式、长期借款筹资成本的计算公式%10011长期借款筹资费率）（长期借款筹资总额所得税税率）（年利息长期借款筹资成本例：某公司欲从银行借款例：某公司欲从银行借款1000万元，手续费率万元，手续费率0.
22、1%，年利率，年利率5%，期限期限3年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为33%，则该笔长期借款筹资成本为：，则该笔长期借款筹资成本为：%35.3%1.011000%331%51000）（）（长期借款筹资成本第62页，共75页。2 2、债券筹资成本的计算公式、债券筹资成本的计算公式%10011债券筹资费率）（债券筹资金额所得税税率）（年利息债券筹资成本例：某企业等价发行面值例：某企业等价发行面值1000元、期限元、期限5年、票面利率年、票面利率8%的的债券债券4000张，每年结息一次。发行费率为张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税
23、率为，所得税税率为33%。则该批债券筹资成本为：。则该批债券筹资成本为：%64.5%100%511000%331%81000）（）（债券筹资成本若债券溢价若债券溢价100100元发行，元发行，%94.5%100%51950%331%81000）（）（债券筹资成本%13.5%100%511100%331%81000）（）（债券筹资成本若债券折价若债券折价5050元发行，元发行，第63页，共75页。1200%331%112001K第64页，共75页。各种筹资方式资金成本比较（由低到高）各种筹资方式资金成本比较（由低到高）借款借款债券债券优先股优先股留存收益留存收益普通股普通股第65页，共75页。i
24、niiWWKK1第66页，共75页。%09.10500100%11500250%26.1150050%17.9500100%7.6第67页，共75页。第68页，共75页。第69页，共75页。第70页，共75页。筹资方式筹资方式方案方案资金成本资金成本 方案方案资金成本资金成本 方案方案资金成本资金成本 长期借款长期借款5005005%5%100010007%7%8008006%6%长期债券长期债券100010006%6%150015008%8%120012007%7%优先股优先股1500150010%10%1000100010%10%1500150010%10%普通股普通股2000200012
25、%12%1500150012%12%1500150012%12%合计合计500050005000500050005000第71页，共75页。%5.950002000%1250001500%1050001000%65000500%5%4.9500015001250001000%1050001500%850001000%7第72页，共75页。%24.950001500%1250001500%1050001200%75000800%6筹资后形成的资本结构就是最佳的资本结构筹资后形成的资本结构就是最佳的资本结构。第73页，共75页。v 某公司投资一个项目需要资金某公司投资一个项目需要资金8000万元，
26、其筹资万元，其筹资方案为：短期借款方案为：短期借款3000万元，名义利率为万元，名义利率为10%，其中，其中一半采用补偿性余额方式借入，补偿余额的比例为一半采用补偿性余额方式借入，补偿余额的比例为5%，另一半采用贴现法借入；另一半采用贴现法借入；1200万元债券（按面值发万元债券（按面值发行），该债券票面利率为行），该债券票面利率为10，筹资费率为，筹资费率为2；800万元长期借款，年利率为万元长期借款，年利率为12，筹资费率为，筹资费率为3；留存；留存收益筹资收益筹资500万元，其余全部为普通股，该普通股筹资万元，其余全部为普通股，该普通股筹资费率为费率为4，预计第一年股利率为，预计第一年股
27、利率为10，以后年度保持，以后年度保持第一年的水平。该公司所得税税率为第一年的水平。该公司所得税税率为30。要求：（。要求：（1）计算采用补偿性余额借入资金的实际利率（计算采用补偿性余额借入资金的实际利率（2）计算采）计算采用贴现法借入资金的实际利率（用贴现法借入资金的实际利率（3）计算债券成本（）计算债券成本（4）计算长期借款成本（计算长期借款成本（5）计算留存收益成本（）计算留存收益成本（6）计算普）计算普通股成本。通股成本。第74页，共75页。v 某公司投资一个项目需要资金某公司投资一个项目需要资金8000万元，其筹资方案为：短万元，其筹资方案为：短期借款期借款3000万元，名义利率为万
28、元，名义利率为10%，其中一半采用补偿性余额方，其中一半采用补偿性余额方式借入，补偿余额的比例为式借入，补偿余额的比例为5%，另一半采用贴现法借入；，另一半采用贴现法借入；1200万万元债券（按面值发行），该债券票面利率为元债券（按面值发行），该债券票面利率为10，筹资费率为，筹资费率为2；800万元长期借款，年利率为万元长期借款，年利率为12，筹资费率为，筹资费率为3；留存收益筹；留存收益筹资资500万元，其余全部为普通股，该普通股筹资费率为万元，其余全部为普通股，该普通股筹资费率为4，预计，预计第一年股利率为第一年股利率为10，以后年度保持第一年的水平。该公司所得，以后年度保持第一年的水平
29、。该公司所得税税率为税税率为30。要求：（。要求：（1）计算采用补偿性余额借入资金的实际）计算采用补偿性余额借入资金的实际利率（利率（2）计算采用贴现法借入资金的实际利率（）计算采用贴现法借入资金的实际利率（3）计算债券成）计算债券成本（本（4）计算长期借款成本（）计算长期借款成本（5）计算留存收益成本（）计算留存收益成本（6）计算普通）计算普通股成本。股成本。v答案：（答案：（1）采用补偿性余额借入资金实际利率）采用补偿性余额借入资金实际利率=10.53%（2）采用贴现法借入资金的实际利率）采用贴现法借入资金的实际利率=11.11%（3）债券成本）债券成本10%*（1-30%）/（1-2%）=7.14（4）长期借款股成本）长期借款股成本8.66（5）留存收益成本）留存收益成本=10%（6）普通股成本）普通股成本10/（14）10.42第75页，共75页。
