1、货币政策与货币政策工具货币政策与货币政策工具货币政策一般是指中央银行运用货币政策工具货币政策一般是指中央银行运用货币政策工具来调节货币供应量以实现经济发展既定目标的来调节货币供应量以实现经济发展既定目标的经济政策手段的总和。经济政策手段的总和。第1页，共30页。简单介绍货币的划分层次及依据 信用货币是由现金和存款货币组成。划分依据：流动性（金融资产能够及时转变为现实的购买力）划分层次：M0（现钞）M1（狭义货币）M2（广义货币）第2页，共30页。一、货币政策的主要内容：货币政策目标和货币政策工具。货币政策目标：货币政策所要达到的最终目标。一般是指经济发展的目标。如：一定的经济增长率、通货膨胀率
2、、失业率和国际收支平衡等。货币政策目标选择要正确。（中国人民银行法规定：货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。）货币政策工具是指要实现货币政策目标所采取的政策手段。一般包括（法定）存款准备金政策、再贴（法定）存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务。现政策和公开市场业务。第3页，共30页。二、货币政策由中央银行代表中央政府通过银行体系实施（货币政策的传导机制）。中央银行（中国人民银行）是国家银行，它代表政府对商业银行和其他金融机构的货币政策进行最终控制。（中国人民银行法规定：中国人民银行是中华人民共和国的中央银行，中国人民银行在国务院的领导下，制定和实施货币政策，对金融业实施监
3、督和管理）中央银行通过（法定）存款准备金政策、再贴现政策和公开市场业务和其他政策工具，来调节商业银行的准备金、利率和贷款规模，从而调节全社会的货币供给量，最终影响国民收入、通货膨胀率、失业率和国际收支平衡等第4页，共30页。简单介绍银行分类目前，银行业中经营性的金融机构主要有两个体系，（按业务活动的目标划分）一是商业性银行体系，一是政策性银行体系，都受中国人民银行和中国银行业监督管理委员会的监督。商业性银行体系。国有独资商业银行。其他商业银行。（全国性：交通、光大、民生、中信、华夏；地方性：深发展等）城市商业银行。（城市合作银行）外资银行。城市信用社和农村信用社。财务公司和信托投资公司。信用服
4、务机构。政策性银行体系。国家开发银行。中国农业发展银行。中国进出口信贷银行。另外，按投资者的国别划分，分跨国银行和国内银行；按其在经济中的功能分中央银行、商业银行、专业银行、信用合作机构；第5页，共30页。三、三大货币政策工具三、三大货币政策工具 1、存款准备金政策。（法定存款准备金率）存款准备金政策是指中央银行对商业银行等存款货币机构的存款规定存款准备金率，强制性地要求商业银行等货币存款机构按规定比例上缴存款准备金；中央银行通过调整法定存款准备金率以增加或减少商业银行的超额准备，从而影响货币供应量的一种政策措施。第6页，共30页。存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的
5、在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。存款准备金占金融机构存款总额的比例则叫做存款准备金率。打比方说，如果存款准备金率为10，就意味着金融机构每吸收1000万元存款，要向央行缴存100万元的存款准备金，用于发放贷款的资金为900万元。倘若将存款准备金率提高到20，那么金融机构的可贷资金将减少到800万元。在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付
6、。第7页，共30页。中国人民银行最近上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，至16.5%新高。同时，经央行总行同意，地震灾区将暂缓提高存款准备金率。据此前媒体报道，中国人民银行成都分行在报经总行同意后，对受灾严重的成都、绵阳、德阳、广元、雅安、阿坝藏族羌族自治州等6市州，地方法人金融机构5月20日暂不提高存款准备金率。成都分行有关负责人在接受记者采访时表示，实施这项举措旨在增加上述地区有关金融机构的可用资金，从而加大对四川地区的信贷投入，提高抗震救灾自救能力。据悉，对某几个城市的一类金融机构暂缓上调存款准备金率，这在国内尚属首次。按照央行公布的4月份金融机构人民币各项存款余额为42.22
7、万亿元计算，此次存款准备金率上调0.5个百分点将收回金融机构2111亿元资金。第8页，共30页。2、再贴现政策。再贴现政策就是中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策目标的一种手段。第9页，共30页。“贴现”指票据持有人将未到期的票据在背书后送交银行，银行受理后，从票据到期值中扣除按银行贴现率计算确定的贴现利息，然后将余额付给持票人，作为银行对企业的短期贷款。所以，票据贴现实质是企业融通资金的一种形式。简单地说，票据贴现就是企业以票据做抵押向银行借款，银行先按到期值的一定比例扣除一定的利息的一种融资行为。贴现的性质：贴现是银行的一项资产业务，汇票的支付人
8、对银行负债，银行实际上是与付款人有一种间接贷款关系。再贴现：再贴现是指贴现银行向中央银行再转让汇票。第10页，共30页。3.公开市场业务。所谓“公开市场业务”（OpenMarketOperation，也称“公开市场操作”），是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以改变商业银行等存款货币机构的准备金，进而影响货币供应量和利率，实现货币政策目标的一种货币政策手段。第11页，共30页。上述三种手段是工业发达国家中央银行运用的主要货币，其中，最常用的是公开市场业务，因为它是间接地有效地调节货币量的工具，再贴现率政策也是间接地有效地调节货币量的工具，但因其作用力取决于商业银行的反应程度，其重要性呈减
9、少趋势。法定存款准备金率是具有法律效力的直接影响货币供应量的政策工具，其作用程度过于强烈，再加上需要履行法律手续，所以使用不多。其它货币政策工具有：选择性信贷控制、分期付款信贷控制、抵押信贷控制、道义劝告。第12页，共30页。总结：货币政策工具是逆经济风向运行的。当经济萧条时，即总需求不足、失业增加时，中央银行采取在公开市场上购买政府债券、降低再贴现率和降低存款准备金率等办法，扩大货币供应量增加贷款规模，促进经济增长；当经济过热时，即总支出过大、价格水平上升时，中央银行采取在公开市场上卖出政府债券、提高再贴现率和提高存款准备金率等办法，减少货币供应量和解贷款规模，控制社会需求，抑制经济过热增长
10、；第13页，共30页。四、地震对我国经济的影响。五月以来，国内通货膨胀、信贷压缩的压力未减，四川汶川大地震无疑令本非乐观的经济环境雪上加霜。市场初步评估结果如下：这场罕见的震灾对我国宏观经济的影响并没有预期的严重，短期物价会有抬头，但加息等强力紧缩政策出台的概率极小，中国经济年内实现“软着陆”。第14页，共30页。这次特大地震灾害对受灾地区经济产生了严重影响，但不会改变宏观经济发展的基本面。今年以来，国内外环境错综复杂，这场地震又给全国整体经济运行增加了一些新的不确定因素。例如这次受灾最为严重的四川省是我国重要的农业生产大省，受灾可能使社会上对食品特别是农产品价格上涨的预期增强。灾后恢复重建也
11、可能会拉动一些相关物资的价格上涨，近期全力保证救灾物资运输也会相应增加其他方面的运输压力。但从总体上看，由于受灾地区经济总量占全国的比重较小，例如四川全省生产总值占全国4%左右，特别是重灾区主要处于山区，工农业生产占全省的比重也不大，目前受灾地区基础设施条件也在恢复，一些受灾较轻的地区生产趋于正常。第15页，共30页。今年以来，我国遭受低温雨雪冰冻灾害，又面临国际初级产品价格高企、世界经济放缓的严峻形势，党中央、国务院采取了一系列有效应对措施，使国民经济保持了平稳较快发展。目前，从全国情况看，经济运行延续了一季度总体平稳的态势。农业生产形势较好，主产区包括受灾地区的夏收作物正在抓紧收割，夏季粮
12、油有望获得较好收成，生猪生产逐步恢复，猪肉价格稳中略降。工业生产平稳运行，前4个月规模以上工业增加值增长16.3%，为支持抗震救灾，不少地方、不少企业目前都在加班加点生产。市场消费持续较旺，投资增长总体平稳，进出口继续保持较快增长，外贸顺差同比减少，货币信贷增长基本平稳。经济形势总体是好的。第16页，共30页。央行付行长谈地震对经济的影响。央行副行长苏宁日前表示，对未来通货膨胀压力需保持密切关注，但他表示中国不会出现恶性通货膨胀。他同时表示，尽管不会出现恶性通胀，当前通胀压力仍然比较大。年初南方发生的冰雪灾害以及最近在四川地区发生的严重地震灾害，都给当期的工农业生产以及交易造成一定破坏，增加了
13、当前中国经济的不确定性和宏观调控的压力。苏宁说，当前中国宏观经济政策仍然以防止通胀为主要任务，实施稳健的财政政策和从紧的货币政策，同时应根据短期状况变化适时适度微调。第17页，共30页。年内加息概率降低 任何一个国家不可能在发生大灾害后加息，加息短期内加重企业成本负担，不利于恢复灾后重建。央行货币政策以数量型紧缩手段为主，包含：上调存款准备金、发行票据等，以回收流动性，抑制通胀。第18页，共30页。樊纲：救灾不是调整从紧货币政策的理由樊纲：救灾不是调整从紧货币政策的理由樊纲樊纲(中国经济中国经济50人论坛成员、央行货币政策委员会委人论坛成员、央行货币政策委员会委员员)认为，自然灾害要区分成两类
14、，一类是像非典那样的灾认为，自然灾害要区分成两类，一类是像非典那样的灾难，它没有毁坏物质财富，但危害到人民的生命健康。从对难，它没有毁坏物质财富，但危害到人民的生命健康。从对GDP影响的角度看，会降低人们的需求，从而降低经济的活影响的角度看，会降低人们的需求，从而降低经济的活跃程度，也就降低了跃程度，也就降低了GDP的增长。的增长。另一类是像汶川地震这样的自然灾害，它的特点是危害另一类是像汶川地震这样的自然灾害，它的特点是危害到人民的生命，并毁灭了大量物质财富，这种灾害毁掉了过到人民的生命，并毁灭了大量物质财富，这种灾害毁掉了过去积累起来的很多东西。因此，在抗震救灾和灾后重建中，去积累起来的很
15、多东西。因此，在抗震救灾和灾后重建中，会带来大量的物质需求，并需要大量的建设，会加快会带来大量的物质需求，并需要大量的建设，会加快GDP的的增长。增长。第19页，共30页。海外投行：地震对中国经济影响或不及年初雪灾海外投行：地震对中国经济影响或不及年初雪灾美林：或轻微推高通胀美林：或轻微推高通胀投资银行美林发表研究报告称,预计此次四川地震对中国宏观经济的影响应不及今年初的雪灾,因今次地震牵涉地区较少。对外贸易不会受影响对外贸易不会受影响报告指出，此次地震亦未对全国性交通运输系统造成严重的损坏,与上次雪灾不同,地震主要破坏当地的交通系统,而中国主要的公路及铁路则未受影响。报告指出，四川省本身并非
16、工业中心,其占中国国民生产总值(GDP)的比例仅3.9%,而来自四川省的工业生产亦只占全国总额的约2.5%。在对外贸易方面,由于四川省属内陆地区,故对中国的出入口影响亦不大。不过,美林也指出,预计四川地震或令中国的通胀预期升温,因部分地区的物资供应将因交通而受干扰,但相信对通胀影响仍不及雪灾大。至于农产品方面,美林则料其所受的影响不大。第20页，共30页。国际评级机构评价地震对我国经济的影响 穆迪：穆迪分析师Sherman Chan表示，地震将在以下几个方面影响中国的经济：最直接的是交通、通讯及电力供给的破坏给经济发展造成的干扰。受地震影响，制造、零售、交通及旅游行业的损失最大。但是中国的建筑
17、及工程行业将会因灾后基础设施的重建而受益。但穆迪方面也表示，由于四川省GDP占全国GDP的比例相对并不大，因此地震对中国经济的影响程度将不及2月份的雪灾来得严重。第21页，共30页。标准普尔：保险损失不会太大标准普尔：保险损失不会太大另一评级机构标准普尔则认为，虽然地震的总体损失及伤亡情况还未明确，但是，预计标普所提供评级的中国公司的信用评级不会受到显著的影响，因为这些公司并没有在地震地区有实质性的资产设置。标普还认为，虽然一些天然气公司在当地的输送管道受到了破坏，但是对这些公司的金融实力的影响不会是显著性的，这些天然气公司的信用情况不太可能受到影响。而一些保险公司在此次灾难上的损失预计也不会
18、太大，因为地震所在地主要为偏远的农村地区，这些地区的保险覆盖率有限。第22页，共30页。地震对四川相关上市公司的影响四川是农业大省，以养猪为主。2007年，四川GDP占全国的4.21%，第一产业增加值占全国7.44%。在四川省的农林牧渔总产值中，养猪占近一半，粮食和蔬菜种植仅占20%。主要震区工业增加值占四川全省的40%。我们初步判断：经济增速受地震影响较小，地震对四川能源和粮食、猪肉相关领域影响较大；由于灾后运输原因，部分生猪在内的农产品运输受影响，将对5、6月份CPI形成短暂冲击，但6月份以后，CPI翘尾因素将使物价平稳下滑；经济紧缩政策可望略有放松，预计下半年宏观环境冲击相对较小。第23
19、页，共30页。简单介绍GDP和GNP GDP（国内生产总值）（Gross Domestic Prodect)一个国家在本国领土上，以一定时期内生产的全部产品和劳务的市场价值的总和。GNP（国民生产总值）（Gross Nationai Prodect)指本国公民所生产的最终产品和劳务价值的总和。GDP和GNP的区别。第24页，共30页。四川上市公司共有61家，占A股总市值的2.13%，其中，我们关注的重点公司有：峨眉山、东方电气、新希望、通威股份、水井坊、泸州老窖、沱牌曲酒、五粮液、泯江水电、宏达股份等。四川主要行业总市值占比中，占比最大的是食品饮料行业。从地震那天起，相关上市公司停牌。直到起发
20、布公告。从对各重点行业分析来看，受直接影响的行业，有电力（当地公用事业设施受损严重）、化工（当地矿产资源供应受限）、旅游（峨眉山景区影响较大）、家电（当地生产设施影响较大）、房地产（上市公司在川建设项目）、银行（受灾可能导致不良资产增加）等，而其他行业影响较小。而间接影响偏正面的是工程机械（救灾重建设备市场化采购）、医药（疫苗、大输液、用药等医疗救助产品）、建筑建材（区域半径内的水泥公司受益）、钢铁（灾后重建需求增加）等。第25页，共30页。我们判断市场受地震影响时间不会过长，舆论和政策对股市的引导将偏向正面,短期可关注与救助医疗和建设灾区相关的行业板块，包括医药、水泥、机械、钢铁。短期回避当
21、地原材料、设备、产能，以及市场破坏比较严重的行业，如受灾地区相关的旅游、食品饮料、化工板块。第26页，共30页。作为我国生猪、粮食、油料等主产区，四川此次受灾对整个市场供应和抑制通胀构成一定压力，但并未改变商品市场基本走势 四川是我国第一产猪大省，去年猪肉产量408.5万吨，占全国9.5%，猪肉外调量占全国省际间猪肉贸易量1/3。不过，川猪产地主要集中于川南、川西，而大地震的重灾区在川北，且以山区为主，商品率较低。据农业部估计，这次地震造成1563万头（只）畜禽死亡，但其中生猪比例较小，死亡数不到全省生猪存栏总数的4%。四川是港澳冻猪肉主供地，全省相关的18家出口企业有8家受灾严重，地震灾情将
22、导致四川局部地区生猪供应紧张，并在一定程度上波及省内及周边部分地区的生猪价格，但不会逆转全国生猪生产稳步恢复的大格局。商务部每周监测结果显示，5月19日25日，全国36个大中城市肉类价格小幅走低，猪肉批发价较前一周下跌0.5%。在四川灾区，肉价也呈下降趋势，都市及大部分县城基本供应正常，但乡、村两级供应还有不少问题。地震使四川省内多条公路毁损，这对川猪外调不利。大灾后防大疫，若预防不当，可能会对后期生猪生产带来连锁反应。第27页，共30页。四川产粮占全国6%，在全国排第五，其中稻谷产量约占全国7%。受灾最严重的成都、德阳、绵阳、广元、阿坝5个市州，稻谷产量占全省近30%。灾情对川稻的冲击有三：
23、一是水利设施受损，影响后期农田灌溉，预计灾区将有百万余亩水稻因缺乏灌溉用水而被迫改种旱地作物；二是眼下正值水稻插秧季节，灾区群众伤亡很大，插播和田间管理人手奇缺；三是交通受阻，化肥、农药等运输难度加大，并将推高农资价格。第28页，共30页。四川油料占全国8%，其中油菜籽产量占全国13%，主产区分布于德阳、绵阳等地。受灾最严重的四川5个市州油菜籽产量占全省近40%。由于四川已全面进入油菜收割期，地震不会对油菜生长形成大的破坏，但四川油脂加工企业多位于成都、绵阳等地，地震造成上述地区部分加工企业停产，某种程度上影响到油菜籽的开榨及省内供应。第29页，共30页。感谢大家给我这个机会，尤其是奚老师对我的辅导，不周之处，欢迎请批评指正。第30页，共30页。
