1、第1页，共47页。第2页，共47页。马克思关于流通中货币量的分析，后人多用马克思关于流通中货币量的分析，后人多用“货币货币必要量必要量”的概念来表述。假设条件是完全的金流通。的概念来表述。假设条件是完全的金流通。基本公式是：基本公式是：公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的公式表明：货币量取决于价格的水平、进入流通的商品数量和货币流通速度三因素。商品数量和货币流通速度三因素。第3页，共47页。1.马克思在论证这个问题时有两个极其重要的理论马克思在论证这个问题时有两个极其重要的理论前提：前提：商品是带着价格进入流通的；商品是带着价格进入流通的；在该经在该经济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏
2、。济中存在着一个数量足够大的黄金贮藏。2.马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格马克思进而分析了纸币流通条件下货币量与价格之间的关系：之间的关系：在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格在纸币为惟一流通手段的条件下，商品价格水平会随纸币数量的增减而涨跌。水平会随纸币数量的增减而涨跌。第4页，共47页。1.费雪方程式。这一方程式在货币需求费雪方程式。这一方程式在货币需求理论研究中是一个重要的阶梯。理论研究中是一个重要的阶梯。以以M为一定时期内流通货币的平均数为一定时期内流通货币的平均数量；量；V为货币流通速度；为货币流通速度；P为各类商品价为各类商品价格的加权平均数；格的加权平均数；T为各类商
3、品的交易数为各类商品的交易数量，则有：量，则有：MVPT 第5页，共47页。2.费雪分析，在这三个经济变量中，费雪分析，在这三个经济变量中，M是是一个由模型之外的因素所决定的外生变一个由模型之外的因素所决定的外生变量；量；V由于制度性因素在短期内不变，因由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；交易量而可视为常数；交易量T对产出水平常常对产出水平常常保持固定的比例，也大体稳定保持固定的比例，也大体稳定 的。的。因此，只有因此，只有P和和M的关系最重要：的关系最重要：P的值特别是取决于的值特别是取决于M数量的变化。数量的变化。第6页，共47页。3.费雪虽然关注的是费雪虽然关注的是M对对P的影响
4、，但是反过来，的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的名义货币需求量：义货币需求量：4.费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响。费雪方程式没有考虑微观主体动机的影响。PTVPTMV1第7页，共47页。剑桥方程式剑桥方程式 剑桥学派，在研究货币需求时重视微观剑桥学派，在研究货币需求时重视微观主体的动机。认为，处于经济体系中的主体的动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。的方式保持自己资产的问题。每个人决定持有货币多少，有种种每个人决定持有货币多少，有种种原
5、因；但在名义货币需求与名义收入水原因；但在名义货币需求与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系来说，也是如此。系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有：因此有：Md kPY第8页，共47页。费雪方程式与剑桥方程式的差异费雪方程式与剑桥方程式的差异 费雪方程式强调的是货币的交易手段功费雪方程式强调的是货币的交易手段功能能;剑桥方程式则重视货币作为一种资产剑桥方程式则重视货币作为一种资产的功能。的功能。费雪方程式把货币需求与支出流量联系费雪方程式把货币需求与支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度；在一起，重视货币支出的数量和速度；剑桥
6、方程式则是从用货币形式保有资产剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重视存量占存量的角度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。收入的比例。第9页，共47页。费雪方程式与剑桥方程式的差异费雪方程式与剑桥方程式的差异 费雪方程式是从宏观角度用货币数量的费雪方程式是从宏观角度用货币数量的变动来解释价格；剑桥方程式则是从微变动来解释价格；剑桥方程式则是从微观角度进行分析，认为人们对于保有货观角度进行分析，认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。但保有货币币有一个满足程度的问题。但保有货币要付出代价，这就要在比较中决定货币要付出代价，这就要在比较中决定货币需求。需求。特别是利率的作用
7、已成为不容忽视特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。的因素之一。第10页，共47页。1.凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关凯恩斯对货币需求理论的突出贡献是关于货币需求动机的分析。三种动机：交于货币需求动机的分析。三种动机：交易动机、预防动机和投机动机。易动机、预防动机和投机动机。2.投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中投机动机分析是凯恩斯货币需求理论中最有特色的部分。他论证，人们保有货最有特色的部分。他论证，人们保有货币除去为了交易需要和应付意外支出外，币除去为了交易需要和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。还是为了储存价值或财富。第11页，共47页。3.可用于储存财富的资产有二：货币与
8、债券。可用于储存财富的资产有二：货币与债券。货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入货币是不能产生收入的资产；债券是能产生收入的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋的资产。但持有债券，则有两种可能：如果利率趋于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券于上升，债券价格就要下跌；利率趋于下降，债券价格就要上升。价格就要上升。如果持有债券的收益为负，持有非生利资产如果持有债券的收益为负，持有非生利资产货币货币就优于持有生利资产；反之，对货币需就优于持有生利资产；反之，对货币需求减少，对债券的持有量则会增加。求减少，对债券的持有量则会增加。第12页，共47页。4.关键在于微观主体对现存利率水
9、平的估关键在于微观主体对现存利率水平的估价：预期利率水平下降，从而债券价格价：预期利率水平下降，从而债券价格将会上升，人们必然倾向于多持有债券；将会上升，人们必然倾向于多持有债券；反之，则倾向于多持有货币。反之，则倾向于多持有货币。5.因此，投机性货币需求同利率负相关。因此，投机性货币需求同利率负相关。第13页，共47页。6.由交易动机和预防动机决定的货币需求由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平；基于投机动机的货币取决于收入水平；基于投机动机的货币需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的需求则取决于利率水平。因此凯恩斯的货币需求函数如下式：货币需求函数如下式：MM1M2L1(Y)L2(r
10、)7.式中的式中的L1、L2是作为是作为“流动性偏好流动性偏好”函函数的代号。凯恩斯也常用数的代号。凯恩斯也常用“流动性流动性”指指货币。货币。第14页，共47页。1.1.发展一：关于交易性货币需求和预防发展一：关于交易性货币需求和预防性货币需求同样也是利率函数的问题。性货币需求同样也是利率函数的问题。相应地，分别有如下两个函数式：相应地，分别有如下两个函数式：第15页，共47页。2.发展二：发展二：凯恩斯在论证其投机性货币需求时设凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使定：投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会财富只有货币和债券两种形式，现实生活中，
11、社会财富只有货币和债券两种形式，现实生活中，微观主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，微观主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，变动的只是两者的比例。变动的只是两者的比例。此外，在现实生活中，人们事实上并非只考虑收此外，在现实生活中，人们事实上并非只考虑收益，而且还要考虑风险，等等。所以，微观主体事益，而且还要考虑风险，等等。所以，微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币和实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币和债券的最佳比例关系。债券的最佳比例关系。从而引出了多样化资产组合从而引出了多样化资产组合选择理论。选择理论。第16页，共47页。1 1 弗里德曼的一个具有代表性个货
12、币需弗里德曼的一个具有代表性个货币需求函数：求函数：式中，式中，为实际货币需求。为实际货币需求。PMd/第17页，共47页。第18页，共47页。第19页，共47页。第20页，共47页。(三三)货币职能的发展货币职能的发展 仅从宏观角度考察这一问题，那么纳仅从宏观角度考察这一问题，那么纳入视野的就只是作为购买手段和支付手入视野的就只是作为购买手段和支付手段的货币。考察角度转向微观，所需求段的货币。考察角度转向微观，所需求的就不只是起流通职能的货币，还有起的就不只是起流通职能的货币，还有起保存价值职能的货币。保存价值职能的货币。第21页，共47页。第二节第二节 中国对货币需求理论的研究中国对货币需
13、求理论的研究 一、对马克思货币必要量公式的理解一、对马克思货币必要量公式的理解 二、二、“1 8”公式的产生及其意义公式的产生及其意义 三、一个有争议但流传甚广的公式三、一个有争议但流传甚广的公式第22页，共47页。对马克思货币必要量公式的理解对马克思货币必要量公式的理解1.上世纪上世纪50年代建国之后，是在与西方经济年代建国之后，是在与西方经济学科基本隔绝的条件下，只能就马克思学科基本隔绝的条件下，只能就马克思的货币必要量理论探讨货币需求问题。的货币必要量理论探讨货币需求问题。2.主要涉及的方面：主要涉及的方面：货币必要量所说的货币必要量所说的“货币货币”，是只包括现金，还是既包括现金又包括
14、是只包括现金，还是既包括现金又包括银行结算存款。银行结算存款。第23页，共47页。对马克思货币必要量公式的理解对马克思货币必要量公式的理解 必要量公式右端的分子，除可必要量公式右端的分子，除可“商品价格总额商品价格总额”，是否还是应该列入，是否还是应该列入各种支付。各种支付。企业感到的资金短缺是否是货企业感到的资金短缺是否是货币供给不足。币供给不足。贮藏钞票的需求是否也构成货贮藏钞票的需求是否也构成货币必要量的内容币必要量的内容第24页，共47页。“1 8”公式的产生及其意义公式的产生及其意义 1.所谓所谓“1 8”，它的具体含义是，每，它的具体含义是，每8元零售商品供应需要元零售商品供应需要
15、1元人民币实现其流元人民币实现其流通。如果按公式计算的值为通。如果按公式计算的值为8，则可判断，则可判断货币发行量适度，商品流通正常。公式货币发行量适度，商品流通正常。公式极简明：极简明：流通中货币量（现金）社会商品零售总额第25页，共47页。“1 8”公式的产生及其意义公式的产生及其意义第26页，共47页。一个有争议但流传甚广的公式一个有争议但流传甚广的公式1 1.改革开放不久，提出了这样的公式：改革开放不久，提出了这样的公式：或或物价上涨率预期（或计划）经济增长率增长率货币供给PYM第27页，共47页。一个有争议但流传甚广的公式一个有争议但流传甚广的公式第28页，共47页。第三节第三节 货
16、币需求面面观货币需求面面观 二、名义的需求与实际的需求二、名义的需求与实际的需求 三、考虑金融资产交易的货币需求三、考虑金融资产交易的货币需求 四、发挥产出潜力的货币需求四、发挥产出潜力的货币需求 五、货币需求是否是一个确定的量五、货币需求是否是一个确定的量第29页，共47页。第30页，共47页。第31页，共47页。3.决策当局的主观选择也是宏观货币分决策当局的主观选择也是宏观货币分析中的一个不能予以忽视的因素。析中的一个不能予以忽视的因素。第32页，共47页。二、名义的需求与实际的需求二、名义的需求与实际的需求1.1.名义需求与实际需求区别在于是否剔除物价变名义需求与实际需求区别在于是否剔除
17、物价变动的影响。通常分别由以下符号表示：动的影响。通常分别由以下符号表示：;PMd dM第33页，共47页。名义的需求与实际的需求名义的需求与实际的需求2.正确区分名义货币需求和实际货币需求，正确区分名义货币需求和实际货币需求，有利于宏观形势判断和政策选择。有利于宏观形势判断和政策选择。如在价格水平变动较为明显的条件下，如在价格水平变动较为明显的条件下，比较年度之间货币需求的变动，必须消比较年度之间货币需求的变动，必须消除物价因素之后才有可能进行。除物价因素之后才有可能进行。第34页，共47页。三、考虑金融资产交易的货币需求三、考虑金融资产交易的货币需求1、服务于金融资产交易的货币，是现代经、
18、服务于金融资产交易的货币，是现代经济生活中的客观存在。济生活中的客观存在。比如，比如，2001年年6月份起，人民银行广月份起，人民银行广义货币供给义货币供给M2的统计口径中就增加了的统计口径中就增加了“证券公司客户保证金证券公司客户保证金”。2、需要研究的是金融资产交易的需求应如、需要研究的是金融资产交易的需求应如何纳入货币需求模型。这要求严肃的科何纳入货币需求模型。这要求严肃的科学论证。学论证。第35页，共47页。四、发挥产出潜力的货币需求四、发挥产出潜力的货币需求第36页，共47页。五、货币需求五、货币需求是否是一确定的量是否是一确定的量1 1、事后分析中的货币需求可以认定是一个确定事后分
19、析中的货币需求可以认定是一个确定 量。量。2、事前，从微观角度来考察，在收入给定的条件、事前，从微观角度来考察，在收入给定的条件下要受消费倾向和多种机会成本变量的影响，而下要受消费倾向和多种机会成本变量的影响，而影响不可能是精确的。从宏观角度来考察，经济影响不可能是精确的。从宏观角度来考察，经济生活中的不确定、不稳定和难以预期的因素也会生活中的不确定、不稳定和难以预期的因素也会使那些相关关系极强的因素之间并非只能形成一使那些相关关系极强的因素之间并非只能形成一个精确的数量比例。这样，个精确的数量比例。这样，本期或下期分析中的本期或下期分析中的货币需求只能是一个具有一定宽度的值域。货币需求只能是
20、一个具有一定宽度的值域。第37页，共47页。货币需求是否是一个确定的量货币需求是否是一个确定的量第38页，共47页。一、货币需求分析的微观角度一、货币需求分析的微观角度 二、中国城乡居民资产选择二、中国城乡居民资产选择 三、货币需求分析的宏观角度三、货币需求分析的宏观角度 四、微观分析与宏观分析的结合四、微观分析与宏观分析的结合第39页，共47页。一、货币需求分析的微观角度一、货币需求分析的微观角度1.从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的从微观主体的持币动机、持币行为考察货币需求变动的规律性称之为货币需求分析的微观角度。规律性称之为货币需求分析的微观角度。2.货币需求的研究任务首先
21、是识别货币需求的决定货币需求的研究任务首先是识别货币需求的决定因素因素 决定因素通常划分为三：决定因素通常划分为三：规模变量，如收规模变量，如收入和财富；入和财富；为机会成本变量，如利息、物价变为机会成本变量，如利息、物价变动率；动率；其他变量，如制度因素等。其他变量，如制度因素等。第40页，共47页。货币需求分析的微观角度货币需求分析的微观角度3.将机会成本变量引入货币需求模型或函数，是从微观角将机会成本变量引入货币需求模型或函数，是从微观角度考察货币需求问题的典型表现。度考察货币需求问题的典型表现。这一发展是提高货币需求分析的转折点。这一发展是提高货币需求分析的转折点。4.这样的分析并不神
22、秘。几十年来，我国的银行工作者经这样的分析并不神秘。几十年来，我国的银行工作者经常从事货币需求的微观分析。问题是需要提到理论高常从事货币需求的微观分析。问题是需要提到理论高度。度。第41页，共47页。二、资产选择二、资产选择1 1、资产选择的方向：、资产选择的方向：购买的金融资产、持有现金和购买购买的金融资产、持有现金和购买实物资产。实物资产。2 2、资产选择的条件：、资产选择的条件：基本消费支出后有相当的剩余货币收入。基本消费支出后有相当的剩余货币收入。可供选择的多样化的资产是资产选择的前提条件。可供选择的多样化的资产是资产选择的前提条件。第42页，共47页。中国城乡居民资产选择中国城乡居民资产选择1.1.城市居民家庭持有的金融资产上升速度城市居民家庭持有的金融资产上升速度极快。极快。2.2.资产选择已成为多数中国城乡居民，特资产选择已成为多数中国城乡居民，特别是大中城市居民安排货币剩余的一个别是大中城市居民安排货币剩余的一个内容。内容。3.利率信号的导向作用已可以观察到。利率信号的导向作用已可以观察到。第43页，共47页。中国城乡居民资产选择中国城乡居民资产选择第44页，共47页。三、货币需求分析的宏观角度三、货币需求分析的宏观角度第45页，共47页。四、微观分析与宏观分析的结合四、微观分析与宏观分析的结合第46页，共47页。第47页，共47页。
