1、工程项目经济评价的工程项目经济评价的基本方法基本方法第四章第四章 经济效益评价的基本方法经济效益评价的基本方法?静态评价方法静态评价方法?动态评价方法动态评价方法?投资方案的选择投资方案的选择三 类 指 标p时间型指标时间型指标:用时间计量的指标，如投资回收期；p价值型指标价值型指标:用货币量计量的指标，如净现值、净年值、费用现值、费用年值等；p效率型指标效率型指标:无量纲指标，通常用百分比表示，反映资金的利用效率，如投资收益率、内部收益率、净现值指数等。三类指标从不同角度考察项目的经济性，适三类指标从不同角度考察项目的经济性，适用范围不同，应同时选用这三类指标。用范围不同，应同时选用这三类指
2、标。第一节 静态评价方法v静态投资回收期法v投资收益率法（投资效果系数法）v追加投资回收期法等不考虑资金的时间价值不考虑资金的时间价值一、静态投资回收期（Pt）法1.概念 投资回收期：亦称投资返本期或投资偿还期。指工程项目从开始投资（或投产），到以其净收益（净现金流量）抵偿全部投资所需要的时间，一般以年为计算单位。第一节第一节 静态评价方法静态评价方法2.2.计算公式计算公式理论公式理论公式ttPttPttKCBCOCI000投资回投资回收期收期现金现金流入流入现金现金流出流出投投资资金金额额年收益年收益年经营年经营成本成本第第t年年一、静态投资回收期法（续1）第一节第一节 静态评价方法静态评
3、价方法实用公式实用公式TTtttCOCICOCITP101累计净现金流量首次累计净现金流量首次出现正值的年份出现正值的年份第第T-1T-1年的累计年的累计净现金流量净现金流量第第T T年的净现年的净现金流量金流量一、静态投资回收期法（续2）第一节第一节 静态评价方法静态评价方法3.判别准则ctPP可以接受项目可以接受项目拒绝项目拒绝项目ctPP设设基准投资回收期基准投资回收期 Pc第一节第一节 静态评价方法静态评价方法一、静态投资回收期法（续3）优点：简单、清晰反映投资风险和一定程度上的经济性不考虑整个寿命期，而仅是前几年的经济性缺点：不反映资金的时间价值；调查表明：52.9的企业将PBP作为
4、主要判据来评价项目，其中74是大公司 一、静态投资回收期法（续4）例题例题1 1：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为：某项目的现金流量如下表，设基准投资回收期为8 8年，年，试初步判断方案的可行性。试初步判断方案的可行性。年25.6401017tP可以接受项目可以接受项目累计净现金流量首次出现正值的年份累计净现金流量首次出现正值的年份 T=T=7;7;第第T-1T-1年的累计净现金流量年的累计净现金流量:第第T T年的净现金流量年的净现金流量:40:40 ;因此因此-10-10一、静态投资回收期法（续5）第一节第一节 静态评价方法静态评价方法年份年份项目项目012345678N净现金流
5、量净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量累计净现金流量-100-150-150-130-90-50-103070 是项目在正常生产年份（达到设计生产能力后）的年息税前利润和投资总额的比值。1.1.概念概念 如果正常生产年份的各年息税前利润变化较大，通常用年均息税前利润和投资总额的比率。二、投资收益率（R）第一节第一节 静态评价方法静态评价方法2.2.计算公式计算公式TIEBITROI总投资总投资收益率收益率投资总额投资总额正常年份的正常年份的年息税前利年息税前利润润或年均或年均息息税前利润税前利润二、投资收益率（续1）第一节第一节 静态评价方法静态评价方法3.3.判别
6、准则判别准则bbRROIRROI可以接受项目可以接受项目项目应予拒绝项目应予拒绝设基准投资收益率设基准投资收益率 Rb二、投资收益率（续2）第一节第一节 静态评价方法静态评价方法4.4.适用范围适用范围适用于项目初始评价阶段的可行性研究。适用于项目初始评价阶段的可行性研究。二、投资收益率（续3）第一节第一节 静态评价方法静态评价方法第二节 动态评价方法?现值法现值法?年值法年值法?动态投资回收期法动态投资回收期法?内部收益率法内部收益率法一、净现值（NPV）法1.1.概念概念 净现值（净现值（Net Present ValueNet Present Value,NPVNPV）是指按是指按一定的
7、折现率一定的折现率i i0 0（称为基准收益率），将投资项（称为基准收益率），将投资项目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准目在分析期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是投资之初）的现值累加值。年（通常是投资之初）的现值累加值。用净现值指标判断投资方案的经济效果分析用净现值指标判断投资方案的经济效果分析法即为法即为净现值法净现值法。nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,/12.2.计算公式计算公式净现净现值值投资项目寿命期投资项目寿命期第第t年的净现值年的净现值一、净现值（NPV）法（续1）基准折现率基准折现率3.3.判别准则判别准则0NPV项目可接受项目可接受0N
8、PV项目不可接受项目不可接受单一方案单一方案多方案优多方案优的方案为最优方案。满足0maxjNPV一、净现值（NPV）法（续3）一、净现值（NPV）法（续4）NPV=0:NPV0:NPV0:净现值的经济含义：净现值的经济含义：项目的收益率刚好达到项目的收益率刚好达到i i0 0；项目的收益率大于项目的收益率大于i i0 0，具有数值等于，具有数值等于NPVNPV的超额收益现值；的超额收益现值；项目的收益率达不到项目的收益率达不到i i0 0；思考：思考：NPV0NPVp时，内部收益率方程时，内部收益率方程可能有多解可能有多解。内部收益率唯一性讨论（续1）常规项目：常规项目：净现金流量序列的符号
9、只有一次由负向正的变净现金流量序列的符号只有一次由负向正的变化化 （p=1p=1）;非常规项目非常规项目：净现金流量序列的符号有多次变化（：净现金流量序列的符号有多次变化（p1p1）,如果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。如果其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。非常规项目的内部收益率方程可能有多个正实根，非常规项目的内部收益率方程可能有多个正实根，只有只有满足内部收益率的经济涵义的根才是项目的内部收益率满足内部收益率的经济涵义的根才是项目的内部收益率。因。因此，需要对这些根进行检验。此，需要对这些根进行检验。结论：如果非常规项目的内部收益率方程有多个正根，则它结论：如果非
10、常规项目的内部收益率方程有多个正根，则它们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根，则这们都不是真正的项目内部收益率。如果只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。个根就是项目的内部收益率。内部收益率唯一性讨论（续2）1.1.优点优点反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。完全由项目内部的现金流量所确定，无须事完全由项目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。先知道基准折现率。2.2.缺点缺点内部收益率最大的准则不总是成立内部收益率最大的准则不总是成立可能存在多个解或无解的情况可能存在多个解或无解的情况内部收益率的优缺点累积净现值曲线累积净现值曲
11、线累积净现金流量曲线累积净现金流量曲线累积净现金流累积净现金流n项目寿命期项目寿命期 ACB练习练习p1.某工程项目总投资为5000万，投产后，每年的经营成本为600万元，每年销售收入为1400万元。产品的经济寿命为10年，在10年末，还可以收回投资200万元，基准折现率为12，求项目的净现值，并判断是否可行。p2、某项目初期投资3000万，建设期一年，投产后，每年销售收入为1680万元，经营成本为720万元。寿命期为10年，在10年末收回投资240万元，若基准收益率为12，试判断项目是否可行。练习练习p某项目第0，1，2年的投资分别为200万元，300万元，500万元，以后10年每年的净现金
12、流入为200万元，固定资产的残值可以忽略不及。若基准收益率为10，问此项目是否可行；如果基准收益率为15，项目是否可行？p互斥方案A,B寿命期不等，净现金流量如表：设基准收益率为15。选择最优方案。投投资资 经营活动产生的净现金流入经营活动产生的净现金流入残残值值0 01 12 23 34 45 56 67 78 8A A-13001300500500500500500500500500500500500500 100100B B-25002500600600600600600600600600600600600600600600600600200200互斥方案的选择互斥方案的选择独立方案的选
13、择独立方案的选择混合方案的选择混合方案的选择第三节 投资方案的选择1 1）绝对经济效果评价）绝对经济效果评价：方案的经济指标与基准相：方案的经济指标与基准相比较，判断方案可行与否；比较，判断方案可行与否；2 2）相对经济效果评价）相对经济效果评价：方案之间的经济效果比较，：方案之间的经济效果比较，判断最佳方案（或按优劣排序）。判断最佳方案（或按优劣排序）。步骤：步骤：p互斥方案比较应具有可比性的条件n被比较方案的费用及效益计算口径一致n被比较方案具有相同的计算期n被比较方案现金流量具有相同的时间单位年年 份份0 01 11010A的净现金流量的净现金流量-200-2003939B的净现金流量的
14、净现金流量-100-1002020单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：10%例题：例题：A A、B B是两个互斥方案。是两个互斥方案。（1）增量分析法（差额分析法）BANPVNPVBANPVNPVBABA优于均可行、，万元，万元分析：,.089.22064.39。优于，因此由于均可行、ABIRRIRRBAiIRRiIRRABBA,%1.15%4.1400NPVIRR39.6439.6414.4%14.4%22.8922.8915.1%15.1%两结论相悖，谁正确？075.1610%10/19100:万元，差额净现值APNPV年年 份份0 01 11010NPVIRRA的净现金流量的净
15、现金流量-200-200393939.6439.6414.4%14.4%B的净现金流量的净现金流量-100-100202022.8922.8915.1%15.1%增量净现金流量增量净现金流量-100-1001919:）差额内部收益率（IRR方案。方案优于值得的，即结论：多投资的资金是BA考察增量投资考察增量投资16.7516.7513.8%13.8%10%8.130iIRR，010,/19100IRRAPNPV 判断增量投资的经济合理性，即投资额大的方案优于投资额小的方案多投入的资金能否带来满意的增量收益。寿命期相等的互斥方案比选原则寿命期相等的互斥方案比选原则:差额净现值差额净现值差额内部收
16、益率差额内部收益率差额投资回收期（静态）差额投资回收期（静态）（2 2）增量分析指标）增量分析指标 对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的对于寿命期相同的互斥方案，各方案间的差额净现金流量差额净现金流量按一定的基准折现率计算的累按一定的基准折现率计算的累计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案计折现值即为差额净现值。（或相比较的方案的净现值之差）的净现值之差）概念概念计算公式计算公式 的差额即差额净现值为净现值，则：案，为投资额不等的互斥方、设BAtnttBBtnttAAtnttBBtAABANPVNPViCOCIiCOCIiCOCICOCINPVKKBA000000111判别及应用判别及应用
17、NPVNPV00：表明增加的投资在经济上是合表明增加的投资在经济上是合理的，即投资大的方案优于投资小的方案；理的，即投资大的方案优于投资小的方案；NPVNPV0 0：表明投资小的方案较经济。表明投资小的方案较经济。多个寿命期相等的互斥方案：多个寿命期相等的互斥方案：满足满足maxmaxNPVNPVj j 0 0 的的方案为方案为最优方案。最优方案。概念概念 差额内部收益率差额内部收益率是指进行比选的两个互是指进行比选的两个互斥方案的差额净现值等于零时的折现率。斥方案的差额净现值等于零时的折现率。IRR计算公式计算公式0IRRNPVIRRNPVBAIRRNPVIRRNPVBA即,0)(IRRNP
18、VBA tnttBBtnttAAIRRCOCIIRRCOCI1100IRR:IRR:互斥方案的净现值互斥方案的净现值相等相等时的折现率。时的折现率。NPVNPV几何意义几何意义IRRIRRA AIRRIRRi i0 0的方案较优；的方案较优；IRRIRRi i0 0：的方案较选。的方案较选。（4 4）评价准则）评价准则年年 份份0 01 110101010（残值）（残值）A的净现金流量的净现金流量-5000-500012001200200200B的净现金流量的净现金流量-6000-6000140014000 0单位：万元单位：万元 基准收益率：基准收益率：15%15%例题）优于方案均可行，（、
19、万元，万元，）（或，计算解：绝对经济效果检验BABANPVNPVAPNPVFPAPNPVIRRIRRNPVBABABA0,102710%15/14006000107210%15/20010%15/12005000,增量净现金流量增量净现金流量-1000-1000200200-200-200010/20010/2001000，：进行相对经济效果检验用IRRFPIRRAPNPVIRR例题万元，：（满足两个条件）试算，取6610%12/20010%12/200100012,12121FPAPiNPVNPVNPVii%15%8.13122111iiiNPViNPViNPViIRR年年 份份0 01 1
20、10101010（残值）（残值）NCF-1000-1000200200-200-200万元）（，4510%,15,/20010%15/2001000152FPAPiNPV为优选方案投资小的方案，评价：AiIRRAB0致最大准则的评价结果一与前面的NPV1 1）设定共同的分析期；）设定共同的分析期；2 2）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合）对寿命期不等于共同分析期的方案，要选择合理的方案持续假定或余值回收假定理的方案持续假定或余值回收假定寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。寿命期不等时，要解决方案的时间可比性问题。主要方法：主要方法：年值法：将投资方案在计算期的收入及支出按年值法：
21、将投资方案在计算期的收入及支出按一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行一定的折现率换算成年值，用各方案的年值进行比较，选择方案。比较，选择方案。指标：指标：NAVNAV、ACAC隐含的假设：隐含的假设：各备选方案在其寿命期结束时均各备选方案在其寿命期结束时均可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平可按原方案重复实施或以与原方案经济效果水平相同的方案接续。相同的方案接续。最小公倍数法：最小公倍数法：将各技术方案寿命期的将各技术方案寿命期的最小最小公倍数公倍数作为比选的分析期。在此分析期内，各方作为比选的分析期。在此分析期内，各方案分别以分析期对寿命期的倍数作为项目重复的案分别以分析期对寿命
22、期的倍数作为项目重复的周期数周期数，然后计算各方案在分析期内的净现值，然后计算各方案在分析期内的净现值，用分析期内的净现值比选方案。用分析期内的净现值比选方案。概念概念用净现值指标比选时常用方法用净现值指标比选时常用方法应用举例应用举例方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A A8003606B B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%解：共同的分析期（最小公倍数）：解：共同的分析期（最小公倍数）：则则 A A方案重复方案重复4 4次，次，B B方案重复方案重复3 3次。次。24243603608008000 06 61212181824241 1
23、480480120012000 08 8161624241 1方方 案案投投 资资年净收益年净收益寿命期寿命期A A8003606B B12004808单位：万元单位：万元 基准折现率：基准折现率：12%12%A A、B B方案在分析期的现金流量图如下：方案在分析期的现金流量图如下：万元7.128724%,12,/36018%,12,/12%,12,/6%,12,/1800APFPFPFPVNPA 万元1.185624%,12,/48016%,12,/8%,12,/11200APFPFPVNPBABVNPVNPBA优于方案方案，3603608008000 06 61212181824241 1
24、480480120012000 08 8161624241 1概念概念 按某按某一共同的分析期一共同的分析期将各备选方案的年值将各备选方案的年值折现，用这个现值进行方案的比选。折现，用这个现值进行方案的比选。共同分析期共同分析期 N N 的的取值一般是介于最长的取值一般是介于最长的方案寿命期和最短的寿命期之间。方案寿命期和最短的寿命期之间。计算公式计算公式 NiAPniPAtiFPCOCIVNPntt,/,/,/0000 NPVNAV判别准则判别准则0max jVNPjCP min概念概念 寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收寿命期不等的互斥方案之间的差额内部收益率是指两个方案的益率是指两个方
25、案的净年值净年值相等时所对应的折相等时所对应的折现率，即（当现率，即（当K KA AKKB B）方案之间的比选（相对评价）方案之间的比选（相对评价）)()(BABBAABAIRRNAVIRRNAVIRR满足：差额内部收益率2)2)计算公式计算公式 0,/,/,/,/00）（即IRRNAVnIRRPAtIRRFPCOCInIRRPAtIRRFPCOCIBtntBBAtntAABA3 3）应用条件）应用条件初始投资初始投资大大的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量大大且寿命期且寿命期长长初始投资初始投资小小的方案年均净现金流量的方案年均净现金流量小小且寿命期且寿命期短短判别准则判别准则方案较优：
26、年均净现金流量大的0iIRR 方案较优：年均净现金流量小的00iIRR 设互斥方案设互斥方案A、B的寿命分别为的寿命分别为4年和年和3年，年，各自寿命期内的净现金流量如下表所示，若基各自寿命期内的净现金流量如下表所示，若基准折现率为准折现率为10%，请用内部收益率判断那一个，请用内部收益率判断那一个方案较好。方案较好。01234A-30096969696B-100424242pIRRA=11.81%、IRRB=12.53%；NAV(15%)=-7.283万元、pNAV(10%)=-0.43万元、pNAV（8%）=2.227万元、pIRR A-B=9.676%10%、pB方案优于方案优于A方案方
27、案 完全独立方案的选择完全独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择有投资限额的独立方案的选择完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。完全独立方案的采用与否，取决于方案自身的经济性。判断方案是否可行判断方案是否可行 方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年方法：采用绝对评价指标来评价。如净现值、净年值、内部收益率等。值、内部收益率等。其评价方法与单一方案的评价方法相同。其评价方法与单一方案的评价方法相同。决定方案是否采用决定方案是否采用独立方案互斥化法独立方案互斥化法内部收益率排序法内部收益率排序法净现值率排序法净现值率排序法 把受投资限额约束的独立方案组合成多个把受投资限额约束的独
28、立方案组合成多个相互排斥的方案；相互排斥的方案；用互斥方案的比选方法，选择最优的方案用互斥方案的比选方法，选择最优的方案组合。组合。基本思路基本思路基本步骤：基本步骤：（1 1）列出全部相互排斥的）列出全部相互排斥的组合方案（组合方案（N=2N=2m m-1-1）项目项目投资现值投资现值（万元）（万元）净现值净现值（万元）（万元）A A10010054.3354.33B B30030089.1889.18C C25025078.7978.79举例：举例：某公司有一组投资项某公司有一组投资项目，受资金总额的限制，只能目，受资金总额的限制，只能选择其中部分方案。设资金总选择其中部分方案。设资金总额
29、为额为400400万元。求最优的投资万元。求最优的投资组合？（方案数组合？（方案数m=3m=3）序号序号A AB BC C组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C K100300250400350550650序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 0
30、1 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A+B+CA+B+C（2 2）在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按）在所有组合方案中除去不满足约束条的组合，并且按投资额大小顺序排序投资额大小顺序排序 NPV54.3389.1878.79143.51133.12 K100300250400350550650序号序号ABC组合方案组合方案1 11 10 00 0A A2 20 01 10 0B B3 30 00 01 1C C4 41 11 10 0A+BA+B5 51 10 01 1A+CA+C6 60 01 11 1B+CB+C7 71 11 11 1A
31、+B+CA+B+C（3 3）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合）用净现值、差额内部收益率等方法选择最佳组合方案。方案。例如，用净现值指标比选例如，用净现值指标比选内部收益率排序法：内部收益率排序法：将方案按内部收益率从达到小依次排序，将方案按内部收益率从达到小依次排序，然后按顺序选取方案。然后按顺序选取方案。净现值率排序法：净现值率排序法：将各方案的净现值率按从大到小排将各方案的净现值率按从大到小排序，按顺序选取方案。其目标是在投资序，按顺序选取方案。其目标是在投资限额内获得的限额内获得的净现值最大净现值最大。教材例题教材例题4-254-25：方案方案投资投资NPVNPVNPVNPV排
32、序排序NPVRNPVRNPVRNPVR排序排序A A808051.7751.772 20.650.652 2B B11511521.5821.584 40.190.195 5C C656517.6917.695 50.270.274 4D D909074.3474.341 10.830.831 1E E10010038.7138.713 30.380.383 3F F7070-4.91-4.917 7-0.07-0.077 7G G40402.682.686 60.070.076 6用净现值：用净现值：方案方案投资投资NPVNPVDAEDAE270270146.82146.82DAEBDAEB
33、385385168.5168.5用净现值率：用净现值率：方案方案投资投资NPVNPVDAECDAEC335335164.51164.51DAECGDAECG375375167.5167.5 表表4-254-25 由于项目的不可分性，在下列情况下用由于项目的不可分性，在下列情况下用NPVR排序法能排序法能得到接近或达到净现值最大目标的方案群：得到接近或达到净现值最大目标的方案群：1）各方案投资占总预算的比例很小；）各方案投资占总预算的比例很小；2）各方案投资额相差无几；）各方案投资额相差无几；3）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；）各入选方案投资累加与投资预算限额相差无几；实际上，在各种
34、情况下都能保证实现最优选择的实际上，在各种情况下都能保证实现最优选择的可靠方法是互斥方案组合。可靠方法是互斥方案组合。选择的程序选择的程序按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥按组际间的方案相互独立，组内方案相互排斥的原则，形成所有各种可能的方案组合。的原则，形成所有各种可能的方案组合。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。以互斥型方案比选的原则筛选组内方案。在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最在总投资限额内，以独立方案比选原则选择最优的方案组合。优的方案组合。教材例教材例4-26:4-26:投资方案投资方案投资投资净现值净现值净现值率净现值率互斥型互斥型 A B50010002503000.5000.300独立型独立型 C D E F50010005005002002751751500.4000.2750.3500.3001）总额1000万NPVR:选 A、C，得：NPVAC=450万，KAC =1000万万元万元2 2）总额2000万NPVR:选A、C、E、F，得：NPVACEF=775万，KACEF=2000万如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。如果用净现值来选择，是不是要复杂一些？请做做看。
