1、第十二章 财务分析与业绩评价 第一节 财务分析概述什么是财务分析？v财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状财务状况、经营成果、现金流量和公司风险况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用，为报表使用者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。案例1 广夏神话 19991999年，银广夏的每股盈利年，银广夏的每股盈利0.510.51元；股价则从元；股价则从19991999年年1212月月3030日的日的13.9713.97元
2、启动，一路狂升，至元启动，一路狂升，至20002000年年4 4月月1919日涨至日涨至35.8335.83元。次日实施了优厚的分元。次日实施了优厚的分红方案红方案1010转赠转赠1010后，即进入填权行情，于后，即进入填权行情，于20002000年年1212月月2929日完全填权并创下日完全填权并创下37.9937.99元新高，折合为除权元新高，折合为除权前的价格前的价格75.9875.98元，全年上涨元，全年上涨440%440%，高居深沪两市，高居深沪两市第二。第二。20002000年年报披露的业绩再创年年报披露的业绩再创“奇迹奇迹”，在股，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至本扩大一倍基
3、础上，每股收益攀升至0.8270.827元。元。20012001年年8 8月月2 2日日,在财经杂志上在财经杂志上,宁夏银宁夏银广夏股份公司被揭露财务报告做假广夏股份公司被揭露财务报告做假,虚增虚增利润利润7.457.45亿远亿远,使其股票价格从使其股票价格从3030多元一多元一路下跌至最低时路下跌至最低时2 2元多元多,致使投资者损失数致使投资者损失数十亿元十亿元,如绍兴轻纺城因此损失如绍兴轻纺城因此损失0.780.78亿元亿元,上海全陵损失上海全陵损失0.50.5亿元以上亿元以上.中经开、景宏中经开、景宏基金损失更惨基金损失更惨,均在亿元以上。均在亿元以上。项目项目200020001999
4、1999增长增长应收款项应收款项943023120.54943023120.54 504909522.46504909522.4687%87%存货存货394825601.77394825601.77 359396431.31359396431.319.8%9.8%主营业务收入主营业务收入908988746.19908988746.19 383579946.41383579946.41137%137%利润总额利润总额423379422.45423379422.45 129746316.18129746316.18226%226%所得税所得税7389721.677389721.672077612.
5、652077612.65税率税率1.7%1.7%1.6%1.6%银广夏银广夏99-2000年报表个别项目比较年报表个别项目比较不恰当的收入确认-银广夏 20012001年年9 9月月5 5日中国证监会新闻发言人发表讲日中国证监会新闻发言人发表讲话，查明银广厦公司通过伪造购销合同、伪造出话，查明银广厦公司通过伪造购销合同、伪造出口报关单和虚开增值税专用发票、伪造免税文件、口报关单和虚开增值税专用发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润巨额利润7.457.45亿元。其中，亿元。其中，19991999年、年、20002000年、
6、年、20012001年年1-61-6月分别虚增利润月分别虚增利润17781.8617781.86万元、万元、56704.7456704.74万元、万元、894894万元，当期实际亏损分别为万元，当期实际亏损分别为5003.25003.2万元、万元、14940.114940.1万元、万元、2557.12557.1万元。万元。案例2 百事公司和旧瓶子 19801980年年19851985年年5 5年间，百事可乐旗下的联合年间，百事可乐旗下的联合饮料国际公司在墨西哥和菲律宾的分公司的雇员饮料国际公司在墨西哥和菲律宾的分公司的雇员利用各种伪造技术伪造收入，包括将破损的或不利用各种伪造技术伪造收入，包括
7、将破损的或不能使用的瓶子计入存货，收回的应收账款不作转能使用的瓶子计入存货，收回的应收账款不作转销处理、增计瓶子的存货价值以及篡改支出帐目。销处理、增计瓶子的存货价值以及篡改支出帐目。这些行为使公司的这些行为使公司的45004500万美元的废弃瓶子保留在万美元的废弃瓶子保留在账面上，总共虚增净收益达账面上，总共虚增净收益达92009200万元。万元。案例 3 美国微波通信公司美国微波通信公司(前身为美国世通公司前身为美国世通公司)12)12日公布了美国世通公司日公布了美国世通公司新的资产调查报告，报告称在新的资产调查报告，报告称在20002000年至年至20022002年期间，世通公司累计亏损
8、年期间，世通公司累计亏损达到达到737737亿美元。曾为美国国内第二大长途电话经营商的世通公司在亿美元。曾为美国国内第二大长途电话经营商的世通公司在20022002年夏天爆出美国历史上特大财务欺诈丑闻，最终被迫于当年年夏天爆出美国历史上特大财务欺诈丑闻，最终被迫于当年7 7月申月申请破产保护。请破产保护。20032003年年4 4月，世通公司更名为美国微波通信公司。微波通月，世通公司更名为美国微波通信公司。微波通信公司新的资产调查报告显示，世通公司信公司新的资产调查报告显示，世通公司20002000年净亏损年净亏损489489亿美元，亿美元，20012001年净亏损年净亏损156156亿美元。
9、而世通公司原来的财务报告则显示，该公司亿美元。而世通公司原来的财务报告则显示，该公司在上述两年中分别赢利在上述两年中分别赢利4747亿美元和亿美元和1414亿美元。另外，微波通信公司还首亿美元。另外，微波通信公司还首次公布了世通公司次公布了世通公司20022002年全年的财务报告，世通公司当年净亏损年全年的财务报告，世通公司当年净亏损9292亿美亿美元。元。丑闻披露后，丑闻披露后，WorldComWorldCom股价也从股价也从3 3年前的峰值年前的峰值64.5064.50美元暴跌至美元暴跌至20022002年年7 7月月1 1日最低点的日最低点的6 6美分，投资者手中的美分，投资者手中的Wo
10、rldComWorldCom股票缩水了将近股票缩水了将近17501750亿美元，亿美元，WorldComWorldCom的负债达的负债达280280亿美元，总资产为亿美元，总资产为10401040亿美元。亿美元。近年出现诚信问题的大企业 安然公司安然公司：美能源巨头，：美能源巨头，财务造假，破产保护财务造假，破产保护 安达信安达信：美著名会计师事务所，财务欺诈，破产保护：美著名会计师事务所，财务欺诈，破产保护 世通公司世通公司：美第二大长话公司，财务造假，破产保护：美第二大长话公司，财务造假，破产保护 泰科国际泰科国际：世界最大的电气、电子元件制造商和服务商，：世界最大的电气、电子元件制造商和
11、服务商，财务信息欺瞒财务信息欺瞒 施乐公司施乐公司：复印机的发明者，全球著名的办公用品生产：复印机的发明者，全球著名的办公用品生产 商，商，财务造假财务造假 阿霍尔德阿霍尔德：荷兰公司，世界第三大食品经销商，财务造假：荷兰公司，世界第三大食品经销商，财务造假 美国国际集团美国国际集团：全球最大的保险公司，虚报利润：全球最大的保险公司，虚报利润报表分析的外部使用者报表分析的外部使用者v短期债权人短期债权人-关心资金的流动性和安全性。关心资金的流动性和安全性。v长期债权人长期债权人-关心公司的长期现金流。关心公司的长期现金流。v投资人（股东）投资人（股东）-关心资本的保值增值状况关心资本的保值增值
12、状况和企业获利能力。和企业获利能力。v经营决策者经营决策者关心公司各个方面。关心公司各个方面。v政府政府因身份不同而关注不同。因身份不同而关注不同。v财务分析的目的评价企业的偿债能力评价企业的运营能力评价企业的获利能力评价企业的发展能力公司经营分析与财务报表分析框架（一）经济环境和战略分析（一）经济环境和战略分析公司经济环境分析主要指公司经济环境分析主要指宏观经济分析宏观经济分析和和行业分析行业分析。20世纪世纪80年代初，哈佛大学商学院的年代初，哈佛大学商学院的Michael Porte 公司竞争优势分析和战略分析的一般方法公司竞争优势分析和战略分析的一般方法SWOT分析法分析法 外部威胁外
13、部威胁(threats)外部机会外部机会(opportunities)内部弱势内部弱势(weakness)内部强势内部强势(strengths)市场开发市场开发 产品开发产品开发 转移转移 收缩收缩剥离或清算剥离或清算 市场与产品开市场与产品开发发 纵向一体化纵向一体化横向一体化横向一体化 多元化多元化 合资经营合资经营波士顿矩阵（BCG Matrix）战略：发展、保持、收割、放弃图2-2 PC 产业链的“微笑曲线 公司战略选择的衡量标准能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。（二）会计分析（二）会计分析 会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的会计分析是
14、指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。会计分析基本内容：盈利质量分析 1.辨认关键因素的会计政策2.评价会计政策灵活性3.评价会计信息披露策略4.识别和评价危险信号调整财务报表 v（三）财务业绩分析（三）财务业绩分析v 财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。务状
15、况和经营成果。v 财务业绩分析主要包括获利与获利能力分析、资财务业绩分析主要包括获利与获利能力分析、资产质量、经营增长和风险分析等方面。产质量、经营增长和风险分析等方面。（四）前景分析（四）前景分析 前景分析包括两个方面：财务预测前景分析包括两个方面：财务预测 财务预测的基本内容财务预测的基本内容：（1）编制编制预计报表预计报表，展示公司未来各种战略决，展示公司未来各种战略决策的目标；策的目标；（2）确定确定计划计划期内各项投资及生产发展期内各项投资及生产发展所需资所需资本数量、时间本数量、时间安排、安排、需追加需追加的营运资本数量。的营运资本数量。（3）结合公司的股利政策、目标资本结构、债）
16、结合公司的股利政策、目标资本结构、债务方针等财务政策，务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划确定资本来源与运用计划；（4）分析各种因素对预计财务报表的）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。提高预测结果的准确性和可行性。（五）公司价值分析（五）公司价值分析 公司价值分析的方法公司价值分析的方法 现金流量折现法、乘数法、期权估价法等现金流量折现法、乘数法、期权估价法等 公司价值分析的目的公司价值分析的目的 明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决策提供依据。策提供依据。二、财务报告构成与特征v 财务报告是指公司对外提供的
17、反映公司某一特财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。量的文件。财务报告财务报告基本报表基本报表 资产负债表 损益表 现金流量表 股东权益变动表报表附注报表附注 底注 旁注应符合公认的会计原则或会计准则的要求应符合有关管理机构（证券）的规定和要求财务报表财务报表财务情况说明书财务情况说明书 企业经营基本情况 利润实现与分配情况 资本增减与周转情况 潜在的经营和财务风险（一）基本财务报表（一）基本财务报表 1.资产负债表 资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、资产负债表是用来反映公司某一特定日
18、期（月末、季末、年末）季末、年末）财务状况财务状况的一种的一种静态报表静态报表。编制依据：资产编制依据：资产 =负债负债 +所有者权益所有者权益 作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况；作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况；分析公司的资本来源及其构成比例；分析公司的资本来源及其构成比例；预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。v 2.利润表 总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产经营成果经营成果的的动态报表动态报表。编制依据：收入编制依据：收入 费用费用=利润利润 作用：了解公司一定时期的收益、成本
19、耗费及作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果；经营成果；分析公司的发展趋势和盈利能力；分析公司的发展趋势和盈利能力；考核公司管理人员的经营业绩。考核公司管理人员的经营业绩。3.现金流量表 现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流现金的流入量、流出量以及净流量入量、流出量以及净流量的的动态报表动态报表。编制依据：现金流入量编制依据：现金流入量现金流出量现金净流量现金流出量现金净流量 作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向；用方向；反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、反映现金在流动中的增
20、减变动状况，说明资产、负债、所有者权益变动对现金的影响；负债、所有者权益变动对现金的影响；从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。果。v 4.股东权益增减变动表股东权益增减变动表 股东权益增减变动表是反映上市公司本股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。减变动情况的报表。（二）报表附注（二）报表附注 报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。和方法及主要项目所作的解释。基本内容：
21、基本内容：会计政策、会计估计及其变更情况的说明；会计政策、会计估计及其变更情况的说明；重大会计差错更正的说明；重大会计差错更正的说明；关键计量假设的说明；关键计量假设的说明；或有事项和承诺事项的说明；资产负债表日后事项的说明；或有事项和承诺事项的说明；资产负债表日后事项的说明；关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售的说明；关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售的说明；公司合并、分立的说明；公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明；重大投资、融资活动的说明；财务报表重要项目的说明；财务报表重要项目的说明；有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。有助于理解和分析财务会
22、计报表需要说明的其他事项。(三）财务情况说明书三）财务情况说明书 财务情况说明书基本内容：财务情况说明书基本内容：v 公司生产经营的基本情况；公司生产经营的基本情况；v 利润实现和分配情况；利润实现和分配情况；v 资本增减和周转情况；资本增减和周转情况；v 对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响响 的其他事项等。的其他事项等。v 财务报表与公司经济活动的关系财务报表与公司经济活动的关系 第二节 财务分析的方法一、趋势分析法一、趋势分析法（一）会计报表的比较（一）会计报表的比较 指连续数期财务报表间相同指标变化的比较分析。指连续数期财务报表间相同指
23、标变化的比较分析。揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。财务报表财务报表（资产负债表（资产负债表损益表损益表现金流量表等）现金流量表等）财务报表财务报表（资产负债表（资产负债表利润表利润表现金流量表等）现金流量表等）比较分析比较分析A 会计期间会计期间B 会计期间会计期间 绝对金额增减绝对金额增减百分率增减百分率增减（二）会计报表项目（二）会计报表项目构成的比较构成的比较 是以会计报表中某个总体指标作为是以会计报表中某个总体指标作为100%，再计，再计算其各组成指标占总体指标的百分比，从而比较算其各组成指
24、标占总体指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，判断财务活动变化各个项目百分比的增减变动，判断财务活动变化趋势。趋势。同一企业不同时期财务状况的纵向比较。同一企业不同时期财务状况的纵向比较。不同公司之间横向比较。不同公司之间横向比较。财务报表财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表等）流动资产其他长期资产无形资产长期投资固定资产资产总额货币资金短期投资应收账款存货 百分比报表分析编制（三）重要财务指标的比较（三）重要财务指标的比较 1、定基动态比率：、定基动态比率：将连续多年的财务报表数据，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期的百分比。定基动态比率分析期数额固定基期数额1
25、00%2、环比动态比率、环比动态比率 环比动态比率=分析期数额 前期数额 100%各会计期间 财务报表财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）ABCD假定A会计期间为基期基期各会计期间的同一项目之间的比较分析二、二、比率分析法比率分析法1、构成比率：各个组成部分数值、构成比率：各个组成部分数值/总体数值总体数值2、效率比率：某项财务活动中所费与所得的比例，、效率比率：某项财务活动中所费与所得的比例，反映投
26、入与产出关系。反映投入与产出关系。3、相关比率：以某个项目和与其相关但又不同的项、相关比率：以某个项目和与其相关但又不同的项目加以对比所得的比率。目加以对比所得的比率。注意：注意：1、对比项目相关性、对比项目相关性 2、对比口径一致性、对比口径一致性 3、衡量标准科学性、衡量标准科学性 历史标准（如上期实际、上年同期实际、历史先进水平、有典型意义的时期实际水平等）行业目标（如主管部门或行业协会颁布的技术标准，国内外同类企业的先进水平，国内外同类企业的平均水平等）预定标准（预算指标、设计指标、定额指标、理论指标等）公认国内国际标准三、因素分析法 依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素
27、对分析指标影响方向和影响程度的方法。具体方法有两种：一是连环替代法 二是差额分析法 注意：1、因素分解关联性 2、因素替代顺序性 3、顺序替代连环性 4、计算结果假定性财务分析的局限性（一）财务报表本身的局限性1、以历史成本计价，资产不代表现行成本或价值2、假定币值不变，不按通货膨胀调整。3、稳健原则，只预计损失不计收益。4、分期报告，短期陈报，不反应长期潜力信息（二）报表的真实性问题（三）企业会计政策的不同选择影响可比性（四）比较基础问题第三节 财务指标分析v企业偿债能力分析v企业获利能力分析v企业运营能力分析v企业发展能力分析v财务指标之间的关系一、财务比率分析的逻辑起点v以资产负债表和利
28、润表为基础的财务比率分类：以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表资产负债表 存量比率存量比率 利润表利润表 流量比率流量比率流量与存量之间的比率流量与存量之间的比率 资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意 从从价值创造价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑的角度出发，财务
29、比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。盈利能力和增长能力收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率经营管理投资管理资本结构股利政策经营战略财务战略盈利能力资产营运效率偿债能力增长能力二、获利能力分析 是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。是财务比率分析的核心。1 一般企业获利能力指标见下表 v注意：v成本费用总额=营业成本+营业税金及附加+销售费用+管理费用+财务费用并非资本公积的所有金额都属于所有者投资，只有其中的资本溢价（股本溢价）属于资本性投资。财务比率计算公式注意问题一般 获利能力 营业利润
30、率营业利润/营业收入实务中销售净利润率、销售毛利率成本费用利润率利润总额/成本费用总额指标越高，成本费用控制得好盈余现金保障倍数经营现金净流量/净利润指标越高，经营活动产生的净利润对现金的贡献越大 总资产报酬率息税前利润总额/平均资产总额指标越高，表明企业的资产利用效益越好整个企业盈利能力越强净资产收益率净利润/平均净资产指标越高，表明企业自有资本获取收益的能力越强、运营效益越好，对企业投资人债权人利益的保证程度高 资本收益率净利润/平均资本反映实际获得投资额的回报水平 2上市公司获利能力指标 上市公司获利能力 财务比率计算公式注意问题每股收益普通股当期净利润/当期发行在外普通股加权平均数指标
31、越高获利能力越强 每股股利现金股利总额/年末普通股股数EPS股利支付率市盈率每股市价/每股收益指标高，投资者看好未来、投资风险大 每股净资产年末股东权益/年末普通股总数每股账面权益、理论最低价 注意：每股净资产、每股收益与每股股利三者间的关系在营业利润率、资产周转率和负债比率不变的情况下，每股净资产越大，每股收益越大；在股利支付率不变的情况下，每股收益越大，每股股利越多。每股收益=净资产收益率每股净资产 =总资产收益率权益乘数每股净资产 =营业净利率总资产周转率股东权益比率每股净资产 三、三、运营能力指标运营能力指标指标计算公式注意问题运 营 能 力 应收账款周转率营业收入/平均应收账款余额周
32、转速度快，表明账龄短、回收快；短期偿债能力强；减少坏账和机会成本，提高流动资产投资收益。信用政策是否恰当。存货周转率营业成本/平均存货余额周转速度快，表明资产占有水平低。流动资产周转率营业收入/平均流动资产总额周转速度快，表明相同的资产可完成更多的周转额，或节约流动资金。固定资产周转率营业收入/平均固定资产净值周转速度快，表明固定资产利用充分、投资决策得当、结构合理。指标计算公式注意问题运 营 能 力总资产周转率营业收入/平均资产总额周转速度快，表明全部资产使用效率高不良资产比率（资产减值准备余额+应提未提应摊未摊潜亏挂账+未处理财产损失）/（资产减值准备余额+资产总额）反映资产的质量和资产的
33、利用效率，体现生产资料运营能力资产现金回收率经营NCF/平均资产总额四、偿债能力分析四、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析一）短期偿债能力分析 1、流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 注意：注意：(1)该比率越高，偿债能力越强，但不意味有足够现该比率越高，偿债能力越强，但不意味有足够现金偿债金偿债(2)不同企业、不同时期，指标不同不同企业、不同时期，指标不同(3)指标不宜过高，否则企业闲置资金多，获利能指标不宜过高，否则企业闲置资金多，获利能力差力差(4)分析时剔除虚假因素分析时剔除虚假因素2、速动比率=速动资产/流动负债 该比率越高，偿债能力越强，比率低不意味到期无力偿债
34、=货币资金+交易性金融资产+应收账款+应收票据 =流动资产-存货-预付账款-一年内到期的非流动 资产-其他流动资产3、现金流动负债比率=年经NCF/年末流动负债 指标越大，经营活动产生现金能力强，偿债有保障，但过高表示现金利用不充分，影响获利能力。（二）长期偿债能力分析）长期偿债能力分析1、资产负债率=负债总额/资产总额 债权人：指标越低越好；经营者：过高财务风险大，过低未充分利用财务杠杆。将偿债能力、获利能力结合分析2、产权比率=负债总额/所有者权益总额 评价财务结构和财务杠杆效应指标 3、或有负债比率=或有负债余额/股东权益总额 越低，偿债越有保障，过高，企业风险大 =已贴现商业承兑汇票+
35、对外担保+未决诉讼金额+其他或有负债金额 4、已获利息倍数=息税前利润/利息费用 反映获利能力和偿债能力（至少大于1，为3较适当）5、带息负债比率=带息债务/债务总额 指标小，压力低；指标大，风险高 =短期借款+一年内到期的长期负债+长期借款+应付债券+应付利息v财务比率评价指标框架财务比率评价指标框架 五、发展能力指标：发展能力是企业在生存的基础上扩大规模、壮大实力的潜在能力.第三节 企业经营业绩评价v企业业绩评价的基本理论v企业业绩评价方法v有关部门的业绩评价指标体系一企业业绩评价理论v企业业绩评价概念企业业绩评价是在各单项指标的基础上，按着特定方法进行汇总，来测量企业业绩的一种方法。v业
36、绩评价内容财务业绩定量评价管理业绩定性评价v业绩评价的作用业绩评价是综合衡量企业业绩的一种综合性方法v比单一指标更科学v所有者测量经营者业绩v上级测量下级业绩v债权人测量债务人业绩业绩评价是奖励企业经营者的重要依据v奖金、股票、股票期权二企业业绩评价方法v企业业绩评价方法很多，这里采用杜邦分析和综合评分法两种方法。v杜邦分析法（见图形）杜邦财务分析体系结构示意图杜邦财务分析体系结构示意图现金、有价证券、应收账款、存货、现金、有价证券、应收账款、存货、其他流动资产其他流动资产 流动资产流动资产 非流动资非流动资产产 净资产收益率净资产收益率 营业收入营业收入 平均资产总额平均资产总额 销售净利率
37、销售净利率 资产周转率资产周转率 资产净利率资产净利率 权益乘数权益乘数 净利净利 营业收入营业收入 销售收入销售收入 营业成本营业成本+营业税金及附加营业税金及附加+管理费用管理费用+销售销售费用费用+财务费用财务费用 所得税所得税-+-全部成本全部成本 其他利润其他利润 指标说明指标说明v权益乘数表示企业的负债程度。该指标越大，表明企业的负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数就叫作乘数。所有者权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。v权益乘数=1资产权益率=1（1资产负债率）（都是用年初、年末平均数）v权益净利率也就是净资产收益率，它是所有指标中综合性最强、最具代表性的一个指
38、标。其高低决定因素有三个方面：营业净利率、总资产周转率和权益乘数vROE由由ROA和权益乘数的乘积决定，即提高和权益乘数的乘积决定，即提高二者的数值可以提高净资产收益率二者的数值可以提高净资产收益率v总资产报酬率反映的是企业利用现有资产创总资产报酬率反映的是企业利用现有资产创造利润的能力，它的提高是企业经营效率和造利润的能力，它的提高是企业经营效率和资金利用效率的提高，表明投资者的投入在资金利用效率的提高，表明投资者的投入在企业中得到了更加有效的利用，是企业管理企业中得到了更加有效的利用，是企业管理人员对股东的真正贡献。人员对股东的真正贡献。v权益乘数的提高却是以提高股东的财务风险权益乘数的提
39、高却是以提高股东的财务风险为代价的。为代价的。vROA是由营业净利率和总资产周转率的乘积是由营业净利率和总资产周转率的乘积决定的。决定的。v提高营业净利率可以从两方面入手，一是提提高营业净利率可以从两方面入手，一是提高销售收入；二是降低销售成本与各种费用高销售收入；二是降低销售成本与各种费用开支开支v提高总资产周转率是在资产总额不变的情况提高总资产周转率是在资产总额不变的情况下提高销售收入，也可以从两方面入手，一下提高销售收入，也可以从两方面入手，一是降低单位产品的成本，在资产周转时间不是降低单位产品的成本，在资产周转时间不变的条件下减少单位产品占用的资产，使同变的条件下减少单位产品占用的资产
40、，使同样的资产可以产生更多的销售收入；二是提样的资产可以产生更多的销售收入；二是提高各类资产的周转率，缩短产品占用资产的高各类资产的周转率，缩短产品占用资产的时间，创造更多的销售收入。时间，创造更多的销售收入。v还可以逐项分析企业成本费用的构成，看其还可以逐项分析企业成本费用的构成，看其是否合理，需要在哪些方面进行调整、改进。是否合理，需要在哪些方面进行调整、改进。v资产结构分析，公司的流动资产与非流动资资产结构分析，公司的流动资产与非流动资产的结构是否合理，是否需要调整、改进。产的结构是否合理，是否需要调整、改进。v总之，杜邦分析体系可以帮助我们从资本结总之，杜邦分析体系可以帮助我们从资本结
41、构、资产利用效率、成本费用结构和资产结构、资产利用效率、成本费用结构和资产结构等多方面入手，对企业的财务状况做一个构等多方面入手，对企业的财务状况做一个较全面的分析，从而帮助我们找到提高企业较全面的分析，从而帮助我们找到提高企业经营效率、改善权益报酬率、总资产报酬率经营效率、改善权益报酬率、总资产报酬率等指标的途径。等指标的途径。v综合评分法选择具有代表性的财务指标v各种指标要兼顾v最好选择高值表示好的指标v适当选择非财务指标确定各项财务制表的标准值与标准评分值计算综合分数指标的标准值指标的实际值准评分值指标的标实际得分某项指标主要指标及其标准值和评分值指标 指标的标准值 指标的标准评分值流动
42、比率 2 8利息保障倍数 4 8所有者权益比率 0.4 12 营业净利率 8%10净资产收益率 16%10所有者权益报酬率 40%16存货周转率（次）5 8应收帐款周转率（次）6 8总资产周转率（次）2 12大学以上职工的比率 30%8合计 -100企业业绩的综合评分法 指标 标准值 标准评分值 实际值 实际得分 （1）（2）(3)(4)(5)=(2)x(3)/(4)流动比率 2 8 2.11 8.44利息周转倍数 4 8 4 8所有者权益比率 0.4 12 0.44 13.2 销售净利率 8%10 9%11.25投资报酬率 16%10 18%11.25所有者权益报酬率 40%16 41%16
43、.4存货周转率（次）5 8 4 6.4应收帐款周转率（次）6 8 5 6.67总资产周转率（次）2 12 2 12大学以上职工的比率 30%8 40%10.67合计 -100 -104.281.财政部企业经济效益评价指标体系的10个指标1.销售利润率(权重为15%)=销售利润/销售净收入2.总资产报酬率(权重为15%)=净利润/总资产平均值3.资本收益率(权重为15%)=净利润/总资本平均值4.资本保值收益率(权重为10%)=期末净资产值/期初净资产值5.资产负债率(权重为5%)=总负债/总资产6.流动比率(权重为5%)=流动资产总值/流动负债总值7.应收帐款周转率(权重为5%)=赊销净销售额
44、/应收帐款平均值8.存货周转率(权重为5%)=销货成本/存货平均值9.社会贡献率(权重为10%)=社会贡献额/总资产平均值 注:社会贡献总额=工资+利息费用+劳保退休金及其他福利+税+净利润10.社会累计率(权重为15%)=上交财政总额/社会贡献总额2.财政部企业财务通则规定的企业评价的8个指标1.资产负债率2.流动比率3.速动比率4.应收帐款周转率5.存货周转率6.资本金利润率7.营业收入利润率8.成本费用利润率3.中国股份制企业评价中心上市公司综合实力排名指标1.企业资产总额2.净资产3.营业收入4.利润总额5.净资产利润率6.每股税后利润4.国家统计局、国家计委、国家经贸委对工业经济效益
45、 评价考核规定7个指标1.总资产贡献率 总资产贡献=(利润总额+税金总额+利息支出)/平均资产总额2.资本保值增值率 资本保值增值率=报告期期末所有者权益/上年同期期末所有者权益3.资产负债率 资产负债率=负债总额/资产总额4.流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入/流动资产平均余额5.成本费用利润率 成本费用利润率=利润总额/成本费用总额6.全员劳动生产率 全员劳动生产率=工业增加值/全部职工平均人数7.产品销售率 产品销售率=工业销售产值/工业总产值(现价)权数是根据前述各项指标在综合经济效益中的重要程度由专家调查法确定的。其中:(1)总资产贡献率20;(2)资本保值增值率16;(3)资
46、产负债率12;(4)流动资产周转率15;(5)成本费用利润率14;(6)全员劳动生产率10;(7)产品销售率13.各项指标的标准值,是参照了我国近期工业经济指标的实际水平及一般标准确定的,其中:(1)总资产贡献率10.7%;(2)资本保值增值率120%;(3)资产负债率60%;(4)流动资产周转率1.52%;(5)成本费用利润率3.71%;(6)全员劳动生产率16500元/人;(7)产品销售率96%.工业经济效益综合指标 工业经济效益综合指数是衡量工业经济效益各个方面在数量上总体水平的一种特殊相对数，是反映工业经济运行质量的综合指标。工业经济效益综合指标=Z(某项指标报告期数值该项指 标全国标
47、准值该项指标权数)总权数 由于资产负债率为逆指标，在计算综合指数时需分别处理。如果指数值60%，即可得权数12分；如果指标值60%,期权数则按下面公式计算：即:(指标值-不允许值100)(60-不允许值100)12 考虑到我国工业正处于迅速发展和结构变动之中,上述评价考核体系也许随之调整,故该指标体系原则上适用于“九五”期间。5.1 财政部企业绩效评价指标体系的指标（一）5.2 财政部企业绩效评价指标体系的指标（二）5.3 财政部企业绩效评价指标体系的指标（三）5.4 财政部企业绩效评价指标体系的指标（四）v某公司2007年年初存货为150万元，年初全部资产总额为1400万元，年初资产负债率4
48、0。2007年年末有关财务指标为：流动比率210，速动比率110，资产负债率35，长期负债420万元，全部资产总额1600万元，流动资产由速动资产和存货组成。2007年获得营业收入1200万元，发生经营管理费用90万元，利息费用100万元，发生科技支出58万元（包含在管理费用中），存货周转率6次。2004年末的股东权益为600万元，企业适用的所得税税率为25。假设不存在导致股东权益发生变化的客观因素，普通股股数一直保持为100万股。要求根据以上资料：（1）计算2007年年末的流动负债总额、流动资产总额、存货总额、权益乘数。（2）计算2007年的营业成本、已获利息倍数、总资产报酬率。（3）计算2
49、007年的营业净利率、总资产周转率、权益乘数和平均每股净资产；（1）全部负债总额资产资产负债率160035560（万元）流动负债560420140（万元）流动资产流动负债流动比率140210294（万元）速动资产流动负债速动比率140110154（万元）年末存货294154140（万元）权益乘数1/（1资产负债率）1/（135）1.54（2）年平均存货（150140）/2145（万元）营业成本存货周转率平均存货6145870（万元）息税前利润120087090240（万元）已获利息倍数240/1002.4（倍）净利润（EBITI）（1T）（240100）（125）105（万元）期初股东权益14
50、00（140）840（万元）期末股东权益1600（135）1040（万元）总资产报酬率240/（14001600）210016（3）营业净利率105/12001008.75%总资产周转率1200/（14001600）20.8（次）权益乘数资产平均总额/平均股东权益100（14001600）2/（8401040）2100159.57平均每股净资产平均股东权益/普通股平均股数（8401040）2/1009.4（元）35、功与失每个人都有一不的理想，这种理想决定着他的努力判断的方向。就在这个意义上，我从来不把安逸和享乐看做是生活目的的本身功与失每个人都有一不的理想，这种理想决定着他的努力判断的方向。
