1、北京地铁北京地铁4 4号线投融资模式分析号线投融资模式分析MTR内内容容结结构构4 4号线概况号线概况1 4 4号线投融资模式号线投融资模式24 4号线与其他地铁线路比较号线与其他地铁线路比较3 结论与建议结论与建议4 北京地铁4号线正线长度28.65公里，共设地铁车站24座，线路穿越丰台、宣武、西城、海淀4个行政区，是北京市轨道交通线网中的骨干线路和南北交通的大动脉。 2005年开始建设，2009年9月正式投入运营，目前日客流量达到130万人次。图图1 客运强度（客运强度（2010年）年）图图2 无故障列车周转率（无故障列车周转率（2010年）年）图图3 乘客满意度调查结果乘客满意度调查结果
2、 北京地铁北京地铁4号线号线总投资约总投资约153亿元亿元,是是国内轨道交通领域第国内轨道交通领域第一个以一个以特许经营特许经营方式方式进行进行市场化运作市场化运作的基的基础设施项目础设施项目,也是第一也是第一个采取个采取PPP(Public- Private Partnership)模模式进行的项目。式进行的项目。地铁投融资模式有哪些地铁投融资模式有哪些？2.1 4 4号线是如何投融资的？号线是如何投融资的？2.2PPPPPP模式是什么？模式是什么？2.3为什么要引入为什么要引入PPPPPP？2.4 由政府寻找特定的投融资主体，由政府寻找特定的投融资主体，资金来源主要有资金来源主要有政府财政
3、支出政府财政支出和和政府债务融资政府债务融资，其中债务融，其中债务融资包括银行贷款、债券发行、资包括银行贷款、债券发行、商业债券等。商业债券等。政府政府投融资投融资 企业以盈利为目的筹集资金并加企业以盈利为目的筹集资金并加以利用的金融活动，以项目收益以利用的金融活动，以项目收益为基础，主要运用为基础，主要运用企业自有资金、企业自有资金、银行贷款、股票债券发行银行贷款、股票债券发行等商业等商业化融资手段进行融资，化融资手段进行融资，独自承担独自承担风险风险。市场市场投融资投融资投投融融资资主主体体PPP Public-Private-Partnership 公私合营制公私合营制BOT Build
4、-Operate-Transfer 建设建设-经营经营-移移交交BT Build-Transfer 建设建设-移交移交R+P Railway-property 地铁地铁+物业物业从从经经营营过过程程看看北京地铁奥运支线的北京地铁奥运支线的土建工程和机电设备土建工程和机电设备、深圳地铁深圳地铁5号线号线香港地铁香港地铁北京地铁北京地铁4号线号线从广义上讲，从广义上讲，BOT、BT 和和 R+R都都属于属于 PPP。北京市政府北京市政府70%香港地铁香港地铁49%北京首创北京首创49%北京市基础设施投北京市基础设施投资资2%京港地铁京港地铁30% 首创集团和基础设施公司代表政府在首创集团和基础设施
5、公司代表政府在PPP 公司中居于控股地位公司中居于控股地位(51%) , 但不具有公司日常经营管理的决策权但不具有公司日常经营管理的决策权, 不参与公司的收益分配不参与公司的收益分配, 也不承担经营也不承担经营亏损亏损, 只在重大资产处置只在重大资产处置, 涉及运营安全等重大事项上具有决策权。涉及运营安全等重大事项上具有决策权。地铁地铁4号线总投资号线总投资153亿亿北京市政府投资北京市政府投资107亿亿（70%）京港地铁公司京港地铁公司46亿亿（30%）香港地铁香港地铁（49%）首创集团首创集团（49%）北京市基础设施投资有北京市基础设施投资有限公司限公司（2%）车辆及通信、信号等车辆及通信
6、、信号等机电设备、自动售检机电设备、自动售检票机等票机等征地拆迁、土建工程征地拆迁、土建工程:洞体洞体、车站、停车场部分、轨道、车站、停车场部分、轨道、人防工程等人防工程等PPP即即Public-Private-Partnership,指指公共部门与民间公共部门与民间部门合作伙伴关系部门合作伙伴关系, 是引入私有资本的一种模式。是引入私有资本的一种模式。实质实质：政府通过给予私营公司长期的特许经营权政府通过给予私营公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营。核心核心：在市场机制下，公共部门通过招标选择最佳在市场机制下，公共部门通过招标选
7、择最佳投资商、建设商和运营商，降低项目在以上环节的投资商、建设商和运营商，降低项目在以上环节的成本，保障公共产品的服务。成本，保障公共产品的服务。PPP外包政府投资政府投资,私人部门承包整个项私人部门承包整个项目中的一项或几项职能目中的一项或几项职能, 并通过并通过政府付费实现收益政府付费实现收益。特许经营需要需要私人参与部分或全部投资私人参与部分或全部投资,并并通过一定的合作机制与公共部门通过一定的合作机制与公共部门分担项目风险，分担项目风险，共享项目收益共享项目收益。私有化需要需要私人部门负责项目的全部投私人部门负责项目的全部投资资，在政府监管下，通过，在政府监管下，通过向用户向用户收回投
8、资收回投资实现利润实现利润北京市自北京市自1965年国内第一年国内第一条地铁建设以来，近条地铁建设以来，近40年年来建设了来建设了114公里运营线公里运营线路。在投资、建设、运营路。在投资、建设、运营方面存在着对政府投资、方面存在着对政府投资、补贴依赖性大，运营水平补贴依赖性大，运营水平有待提高，监管需要进一有待提高，监管需要进一步加强等一系列问题。步加强等一系列问题。地铁运营具有票务、广告收入地铁运营具有票务、广告收入, 形成形成大规模的网络系统后能吸引大量客大规模的网络系统后能吸引大量客流形成可观的票务收入（一个顾客流形成可观的票务收入（一个顾客的边际成本几乎为的边际成本几乎为0）,因此具
9、有一定因此具有一定的可经营性特征。但相对地铁建设的可经营性特征。但相对地铁建设的巨额投资的巨额投资,地铁运营后票务收入带地铁运营后票务收入带来的现金流远远不足以保证社会平来的现金流远远不足以保证社会平均水平的投资回报均水平的投资回报,如果以地铁项目如果以地铁项目全部投资为标的进行投资者招商全部投资为标的进行投资者招商,很很难吸引社会投资者进行投资。难吸引社会投资者进行投资。一方面，一方面，节省政府的部分当期投资，减轻政府的资金压力节省政府的部分当期投资，减轻政府的资金压力；另一方面将国际上先进的地铁运营和管理经验带入北京，引入适度竞争，提高另一方面将国际上先进的地铁运营和管理经验带入北京，引入
10、适度竞争，提高地铁建设、运营和管理效率。地铁建设、运营和管理效率。PPP模式与北京地铁与北京地铁5 5号线比较号线比较3.1 与香港地铁比较与香港地铁比较3.25号线与号线与4号线运营成本比较号线运营成本比较 4号线每车km成本与每人次成本均低于5号线，其中每车km成本相差1.83元，每人次简单运营成本相差0.06元。分析其成本构成不难发现，4号线的成本节约主要来自电力费、修理费和管理费。5号线的开通时间、招标采购标准、站点分布于4号线较为相似，因此取5号线作为可比线路进行分析。 2010年度对4号线高到6.4亿元的票价补偿使PPP模式线路的实施效果受到质疑。 在特许协议中与京港地铁核定的票价
11、是3.34元，后来北京市实行2元一票制后，分摊到地铁4号线的实际票价只有1.04元，比当初协议价格的1/3还要少，因此北京市按协议给地铁4号线提供票价补偿，2010年补偿金额为6.4亿元。 同期给地铁5号线的运营补贴不到2亿元，看着是比4号线少，但从全口径全口径看，实际上4号线要比5号线节省财政资金。 5号线的补贴金额只是运营亏损补贴，其线路、设备的更新改造投资全部由财政另行全额拨款，加上初期投资中政府比起在4号线中要多投入的部分，同口径算下来，财政一年要负担8亿元左右。而地铁4号线是政府给了票价补偿以后不再支付其他费用，其他全部成本都是京港地铁自己来负责，这样算下来一年就为政府节省了1亿多元
12、，而且京港地铁还能实现盈利。另外，按协议，京港地铁投资的项目设备设施在30年特许经营到期后，将全部无偿移交给政府，这也是一笔不小的数目。自负盈亏or票价补偿？北京地铁北京地铁4号线和号线和5号线政府投资和补贴测算对比表号线政府投资和补贴测算对比表 R+P（Railway + Property）模式即香港“地铁+物业”一体化发展模式，也称“以地养铁”。 指政府部门将地铁项目的建设权、运营权和地铁周边的土地使用权一并授予地铁公司，由地铁公司将地铁与物业同步规划、同步建设。通过地铁建设带动周边物业的快速增值，通过物业的发展吸引更多人口流入，实现物业与人口的协同增长。之后，地铁公司靠出售或出租增值物业
13、获得的资本收益回收建设成本和运营成本，并取得合理的投资、运营回报。香港地铁是迄今为止世界上唯一盈利的地铁公司 首先，香港是一个人口高度密集、社会经济高度发达的经济体，其 1979 年第一条地铁建成通车时的人均 GDP 已经达到 11205 港元，能够为“地铁+物业”提供较有保障的市场购买力。 其次，香港的行政层级少，政策的制定和传达机制快速有效，能够根据地铁发展过程中遇到的问题很快做出回应，减少了政策制定、传达和实施的成本。 最后，也是最重要的一点，是在“一国两制”的政治环境下，香港特区政府拥有土地的最终审批权，香港土地的规划和使用不用经过中央政府的审批，可以根据其实际情况自主决定，这是“R+
14、P”模式得以成功的保障。这三个环境因素是外部效仿这三个环境因素是外部效仿“R+P”模式所不能复制的。模式所不能复制的。分析：香港地铁取得成功的原因分析：香港地铁取得成功的原因香港地铁盈利的两个法宝是按里程计费的票价和站内商业开发，这两点在北京都是行不通的，4号线服从于政府统一的2元票价，而且站内禁设任何零售商业设施。京港地铁能做的就是广告、通信等方面的开发，以及来自客流的分成。目前，京港地铁已经把视频运营权赋予了数码传媒集团（DMG），客流分成则通过结算中心自动生成。目前北京地铁的通车里程是228公里，结算中心会根据乘客在每条线上乘坐的距离，计算出应该从2元票价得到的份额。地铁4号线在开通即实
15、现最小行车间隔3分钟的纪录，地铁4号线在开通后不久发现实际线路客流远远超过预期客流时，4号线主动开始进行系统升级主动开始进行系统升级，并在开通后一年零七个月内，两次缩小运行间隔至目前的2分15秒,以不断增加运力改善乘车环境。另外，为了更好地保障地铁安全性，京港地铁公司自己投资700多万元用来安装防踏空板、防夹条等设备。启示启示北京地铁北京地铁4号线引入号线引入PPP模式后，缓解模式后，缓解 了政府对城市建了政府对城市建设的融资压力，提高了城市轨道交通运营的效率；同时设的融资压力，提高了城市轨道交通运营的效率；同时引进了先进的技术运营经验，适当引入竞争机制。引进了先进的技术运营经验，适当引入竞争
16、机制。结结论论与港铁与港铁相比而言，虽然北京地铁的市场化融资在近几年相比而言，虽然北京地铁的市场化融资在近几年发展迅速，但相比于地铁建设投资总需求而言，仍只占发展迅速，但相比于地铁建设投资总需求而言，仍只占较小一部分。市场化融资程度最高的地铁较小一部分。市场化融资程度最高的地铁 4 号线，社会号线，社会资本在总投资中所占的比例也仅仅是资本在总投资中所占的比例也仅仅是 30%，大部分资金，大部分资金来源仍然是中央和北京市的政府财政。地铁融资结构还来源仍然是中央和北京市的政府财政。地铁融资结构还未发生根本性变化，尚未形成社会融资滚动发展机制，未发生根本性变化，尚未形成社会融资滚动发展机制，市场化融
17、资有待于进一步发展。市场化融资有待于进一步发展。建建议议北京市轨道交通处于超常规快速发展时期，有巨大北京市轨道交通处于超常规快速发展时期，有巨大的资金需求，而政府财力难以支持，按的资金需求，而政府财力难以支持，按2015年前北年前北京市京市561km轨道交通项目的投资规模，预计轨道交通项目的投资规模，预计2015年年有有3000亿融资缺口，急需拓宽融资渠道。亿融资缺口，急需拓宽融资渠道。不仅地铁可以运用不仅地铁可以运用项目区分理论项目区分理论来进行市场化来进行市场化融资融资,与地铁具有相同特点的其他准公共物品也可与地铁具有相同特点的其他准公共物品也可以运用项目区分理论以运用项目区分理论,对营利性部分尝试市场化融对营利性部分尝试市场化融资方式资方式,不仅减轻政府财政负担不仅减轻政府财政负担,同时提高建设运营同时提高建设运营效率。效率。
