1、课件说明 只是针对书中难理解的内容做了说明，并不是面面俱到。希望同学认真看书，特别是一些基本概念的部分。祝：大家考试成功！第一章 总论 第一节 对象 第二节 目标 第三节 环境第四节 观念一 资金的时间价值资金资金是社会再生产过程中的财产、物资的货币表现，其实质是再生是社会再生产过程中的财产、物资的货币表现，其实质是再生产过程中运动着的价值。本章中是指款项、金额、现金等。狭义的投产过程中运动着的价值。本章中是指款项、金额、现金等。狭义的投入或产出既然用货币表示，也就是一种入或产出既然用货币表示，也就是一种“资金资金”。“资金的时间价值资金的时间价值”日常生活中常见日常生活中常见 今天你是否该买
2、东西或者是把钱存起来以后再买？不同的行为导今天你是否该买东西或者是把钱存起来以后再买？不同的行为导致不同的结果致不同的结果，例如：你有例如：你有10001000元，并且你想购买元，并且你想购买10001000元的冰箱。元的冰箱。如果你立即购买，就分文不剩；如果你立即购买，就分文不剩；如果你把如果你把1000元以元以6%的利率进行投资，一年后你可以买到冰箱并有的利率进行投资，一年后你可以买到冰箱并有60元的结余。（假设冰箱价格不变）元的结余。（假设冰箱价格不变）如果同时冰箱的价格由于通货膨胀而每年上涨如果同时冰箱的价格由于通货膨胀而每年上涨8%，那么一年后你就，那么一年后你就买不起这个冰箱。买不
3、起这个冰箱。最佳决策是立即购买冰箱最佳决策是立即购买冰箱。显然，只有投资收益率通货膨胀率，显然，只有投资收益率通货膨胀率，才可以推迟购买才可以推迟购买 资金时间价值的重要性：利息和利润是资金时间价值的两种表现形式。资金的时间价值表明，技术方案在不同时间费用以及产出的收益是不同的。资金的时间价值是客观存在的，因此在商品经济中，为了提高整个社会的经济效益，应充分考虑资金的时间价值，自觉利用“资金只有运动才能增值”的规律，促进经济和生产的发展。资金等值是指在不同时期（时点）绝对值不等而价值相等的资金。1、如果在同一投资系统中，不同时刻数额不同的两笔或两笔以上资金，按照一定的利率和计息方式，折算到某一
4、相同时刻点得到的资金数额是相等的，那么这两笔或多笔资金是等值的。折现就是把未来某时点的金额折算成现在时点的金额值（就是现值）的过程，而终值就是资金的现值按照一定利率，经过一定时间间隔后的资金新值。等值计算的六个复利公式牢记 在应用时，首先看题中给出 条件，是整付还是等额分付，然后再看是求现值还是求终值，如果是求分付的等额资金，还要看一下是由终值F来求A还是由现值P来求A.最后套用正确的公式即可。有些题形变化要通过练习掌握。其中现值为P，终值F，等额分付A二、一次性收付款项的终值与现值（一）单利：所生利息均不加入本金重复计算利。I利息；P本金；利率；t时间；s终值。1、单利利息的计算：Ipt2、
5、单利终值的计算：sP+Pt=p(1+it)3、单利现值的计算：ps/(1+it)或p=s-I=s-st=s(1-t)（二）复利：1、概念：每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称利滚利。2、复利终值：其中：称为复利终值系数，记为：（F/P，n）。3、复利现值：（已知终值F,求现值p）其中：称为“复利现值系数”,记作：（p/F，n）。4、名义利率与实际利率（1）概念：当利息在1年内要复利几次时，给出的利率就叫名义利率。（2）关系：其中：r名义利率；M每年复利次数；实际利率。（3）实际利率和名义利率的计算方法：第一种方法：先调整为实际利率，再计算。实际利率计算公式为：第二种方
6、法：直接调整相关指标，即利率换为r/m，期数换为mn。计算公式为：例：本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次。求：5年后终值是多少？解：方法一：每季度利率8%42%；复利的次数5420 F=10001.486=1486 求实际利率：（F/p，8%，n）=1.469；（F/p，9%，n）=1.538所以：8.25%8%1)1(mmri 二资金的风险价值（一）确定概率分布 1、概念：用来表示随机事件发生可能性大小的数值，用来表示。2、特点：概率越大就表示该事件发生的可能性越大。所有的概率即都在0和1之间，所有结果的概率之和等于1，即，n为可能出现的结果的个数。（二）计算期望报酬率(平
7、均报酬率)1、概念：随机变量的各个取值以相应的概率为权数的加权平均数叫随机变量的预期值。它反映随机变量取值的平均化。2、公式：其中：第种 结果出现的概率；第种结果出现的预期报酬率；n所有可能结果的数目。例：东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，要求：试计算两家公司的期望报酬率。东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布：经济情况该种经济情况发生的概率（）报酬率()西京自来水公司东方制造公司繁荣02040%70%一般06020%20%衰退0200%-30%解：西京自来水公司：=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%东方制造公司：=70%0.20+2
8、0%0.60+(-30%)0.20=20%（三）计算标准离差 1、概念：标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。2、公式：其中：-期望报酬率的标准离差；-期望报酬率；-第种可能结果的报酬率；-第种可能结果的概率；n-可能结果的个数。例：接上例：解：西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：=31.62%（四）计算标准离差率：当期望值不同时，利用标准离差率来比较，它反映风险程度。公式：例：接上例 解：西京自来水公司的标离差率：=12.65%20%=63.25%东方制造公司的标准离差率：=31.62%20%=158.1%（五）计算风险报酬率
9、1、报酬系数和标准离差率之间的关系：其中：风险报酬率；b：风险报酬率系数；V：标准离差率。2、投资的总报酬率：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率：其中：投资报酬率；：无风险报酬率。例：接上例，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数为5%，东方制造公司的为8%。解：西京自来水公司投资报酬率：=10%+5%63.25%=13.16%东方制造公司投资报酬率：第二章企业资金的筹集与管理 1发行债券 债券是企业为取得资金而发行的借款凭证，是企业承诺在规定的日期按规定的利率支付债券利息，并按特定日期偿还本金的一种债权、债务证书。债权人无权参与公司管理，但优先于股东分红而取得利息，可在企业破
10、产时优先收回本金。这里说的债券，是指期限超过1年的公司债券，其发行目的一般是为建设大型项目筹集大笔长期资金。(1)债券的分类按债券上是否记载购买者姓名分为记名债券和无记名债券。按有无特定的财产担保分为抵押债券和信用债券。按利率的不同分为固定利率债券和浮动利率债券。固定利率债券将利率明确记载于债券上，按这一固定利率向债权人支付利息；浮动利率债券上不明确利率，发放利息时按某一标准(如政府债券利率)确定利率水平。按债券是否公开发行分为公募债券和私募债券。私募债券就是发行者以固定的少数投资者为对象发行的债券；公募债券是在证券市场上以非特定的众多的投资者为对象，公开募集发行的债券。按能否上市分为上市债券
11、和非上市债券。可在证券交易所挂牌交易的债券为上市债券，反之为非上市债券。(2)发行债券的条件 我国公司法规定，股份有限公司、国有独资公司和两个以上国有企业或其他两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司，有资格发行公司债券。发行债券的公司，必须具备以下条件：企业债券的发行条件是：股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；累计债券总额不超过公司净资产额的40；最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。发行公司凡有下列情况之一的，不得再次发行公
12、司债券：前一次发行的债券尚未募足的；对已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状的。(3)债券的发行价格 债券的发行价格是债券发行时使用的价格，也是投资者购买债券时所付的价格。债券的发售价格除受债券发行期限的影响外，更重要的是决定于债券利率和市场利率。由于债券的票面利率在发行时一经确定就很难调整，而市场利率却受诸多因素影响i经常浮动变化，所以债券的发行价格往往与其票面价值不一样。当债券的票面利率高于市场利率时，其发行价格超出其票面金额，即溢价发行；而当债券的票面利率低于市场利率时，其发行价格只能低于其票面金额，即折价发行；当债券的票面利率与市场利率相同时，债券才能以其
13、票面金额发行，即平价发行。(4)发行债券筹资的优缺点 企业发行债券筹资有如下优点：与股票筹资相比，债券的利息率较低，可降低资金成本；债券利息可作为费用列支，这会降低企业所缴纳的所得税；发行债券筹资不会影响企业所有者对企业的控制权；当企业投资报酬率大于债券利息率时，由于财务杠杆的作用，企业自有资金收益率会得到提高。但是发行债券筹资也有明显的缺点：由于债券有固定的偿还期，这对企业而言是沉重的负担，无疑会增大企业的筹资风险；发行债券筹资会提高企业的负债比率，降低企业的财务信誉；发行债券筹资的限制条件较多。如国家有关条例和法规对债券的发行有严格规定；多数债券需要企业提供财产担保等。例6我国公司法中关于
14、发行公司债券的规定有()。(2004考题)A只有股份有限公司才有资格发行公司债券B净资产额不低于人民币6000万元的股份有限公司，才有资格发行公司债券C债券的发行价格不得低于面值D前一次发行的债券尚未募足的，不得再次发行公司债券答案：D 例7.某企业发生债券筹资，则企业支付债券的利息（）。（2005考题）A.可列入成本费用B.只能从税后利润中支付C.应列于营业外支出D.应列入投资损失答案：A 三、企业融资决策 企业在筹资时有多种渠道，企业为每笔资金所付出的代价也各不相同。在进行投资决策时，通常是将各筹资方案的综合资金成本与其方案的投资收益率进行比较。如果投资收益高于综合资金成本，则表明该筹资方
15、案是可行的，筹资效益好；反之则表明其筹资效益差。(一)资金成本的涵义 资金成本就是企业因在筹集资金和使用资金时所支付的一定代价，企业可以利用各种方式从多种渠道筹集资金，但不论具体方式如何，企业都要付出一定代价，花费一定的成本，即付出筹资费和使用费。筹资费是指企业在筹集资金过程中发生的各种费用，如委托金融机构代理发行股票、债券而支付的注册费和代理费等，向银行借款而支付的手续费等乙使用费是指企业因使用资金而向资金提供者支付的报酬，如采用发行股票方式筹集的资金，要向股东们支付利息、红利；采用发行债券和银行贷款方式借人的资金，要向债权人支付利息；使用租入的资产，要向出租人支付租金，等等。由于在不同情况
16、下筹集资金的总额不同，为了便于比较，资金成本通常以相对数来表示，即用资金成本率来表示。资本成本一般用下式来计算：K=D/(P-F)或 K=D/P(1-f)式中 K资金成本率(一般通称为资金成本)；P筹集资金总额；D使用费；F筹资费；f筹资费费率，即筹资费占筹集资金总额的比率。资金成本是市场经济条件下，企业财务管理中的一个重要概念，它是选择资金来源、拟定筹资方案的主要依据，是评价投资项目可行性的主要经济标准，也可作为评价企业财务经营成果的依据。(二)个别资金成本1，借款资金成本向银行借款，企业所支付的利息和费用一般可作为企业的费用开支，相应减少一部分利润，会使企业少缴一部分所得税，因而使企业的实
17、际支出相应减少。对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的借款，其借款资金成本率为：KL=I(1-T)/(L-F)=i(1-T)/(1-f)式中 KL借款资金成本率；L贷款总额；I贷款年利息(i为贷款年利率)；F贷款费用(f为筹资费率)2债券资金成本 企业发行债券后，其利息处理与借款利息的处理相同，也是列入企业费用开支的，因而使企业少缴一部分所得税。当债券平价发行时，债券资金成本率可以按下式计算：KB=I(1-T)Bo(1-f)=i(1-T)(1-f)式中 KB债券成本率；Bo债券平价发行总额；I债券年利息总额；f筹资费率；t所得税税率；i债券年利息率。当债券溢价或折价发行时，债券资金成本的计
18、算公式为：KB=I-(B1-Bo)n/（B1-f）式中 I债券年利息；B1债券的实际发行总金额；Bo债券面值总金额；n债券偿还期。债券的筹资费用一般比较高，所以在利率相同情况下，其资金成本一般也高于借款成本。例8某公司按面值发行债券，票面利率为6，发行费用率为3，公司所得税率为33，则该债券筹资的资金成本率为()。(2004考题)A206%B402C414 D619答案：C 例9.某公司发生债券筹资，票面总金额为1000万元，偿还期10年，票面利率5%，发行费用率1%，公司所得税率为33%。则该债券资金成本率为（）。（2005考题）A.1.67%B.3.38%C.5%D.5.05%答案：B 3
19、优先股资金成本 优先股资金成本率可按下式计算：Kp=Dp/Po（1-f）=Poi/Po（1-f）=i/（1-f）式中 Kp优先股成本率；Do优先股每年股息；Po优先股票面值；i股息率；f筹资费率。由于优先股票持有人的的投资风险大于债券持有人的投资风险，这就使优先股的股息率高于债券的利息，而股息还是以所得税后的净利支付，不减少公司的应缴所得税，因而优先股成本率一般明显高于债券成本率。4普通股资金成本 如果普通股各年的股利固定不变，则其成本率可按下式计算：Kc=D/Po(1-f)=Poi/Po（1-f）=i/（1-f）式中 Kc普通股成本率；Po普通股股票票面价值或市场总额；D每年固定股利总额(i
20、为股息率)；i筹资费率。但是，普通股的股利往往不是固定的，通常有逐年上升的趋势。如果假定每年股利增长平均为g，第一年的股利为D1，则第二年为D1(1+g)，第三年为D1(1+g)2第n年为D1(1+g)n-1。因此，计算普通股成本率的公式为：Kc=D1/Po(1-f)+g=i/(1-f)+g 由于普通股股东投资风险最大，因而普通股股东要求的股利率最高，对公司来说，其资金成本最高。5保留盈余资金成本 保留盈余是所得税后形成的，其所有权属于股东，实质上等于普通股东对企业进行了追加，投资，使普通股的资金增加。股东对这一部分追加投资同以前缴给企业的股本一样，也要求给予相应比率的报酬。因此，企业对这部分
21、资金并不能无偿使用，也应计算其资金成本。由于保留盈余不需要支付筹资费，其计算公式如下：Kn=D1/Po+g 式中 Kn二保留盈余的成本率；D1，第1-年股利；Po 留用利润总额；g股利年平均增长率。例10某企业拟发行债券1200万元，债券利息率为12，已知筹资费率为3，所得税率为33，则债券的资金成本率为()。A1354 B829 C907 D13答案：B 例11某公司拟用债券和普通股两种方式筹资，其中债券的筹资费率为4，利息率为105；普通股筹资费率为5，第一年股利率为12，以后每年增长4.5则债券和普通股的资金成本率分别为()。(已知该公司的所得税率为33)A88、167 B132、78C
22、7.33、17.13%D132、167 答案：C(三)综合资金成本 企业从不同来源取得的资金，其成本各不相同。由于种种条件的制约，企业不可能只从某种资金成本较低的来源筹集资金，而是各种筹资方式的有机组合。这样，为了进行筹资决策和投资决策，就需要计算全部资金来源的综合资金成本率。它通常是用加权平均来计算的，其计算公式如下：K=WiKi i=1n 式中 K综合资金成本率；Wi第i 种资金来源占全部资金的比重；Ki第i 种资金来源的资金成本率。一般来说，降低平均资本成本的途径有两个：一是降低各项资金的成本，例如选择利，息较低的贷款；二是调整企业资金来源结构，尽量提高资金成本较低的资金在全部资金中的比
23、重。案例1(2004考题)某公司目前资本结构如下表所示资金来源金额(万元)备 注长期债券300年利率5优先股200年股利率6 普通股（25万股）500当年期望每股股利为l4元，预计以后每年股利增加2合计1000 该公司计划增资1130万元，有以下两个方案可供选择。(1)甲方案：发行债券400万元，年利率为7，此时普通股当年每股股利将增加到18元，以后每年还可增加2；(2)乙方案：发行债券200万元，年利率为7，发行普通股200万元，此时普通股当年每股股利将增加到l6元，以后每年再增加2。假设该公司发行各种证券均无筹资费用，所得税率为33。根据题意，回答下列问题。1降低平均资金成本率的途径包括(
24、)。A降低各项资金的成本B调整公司资金来源结构C不对外筹资，只利用保留盈余资金D只发行股票答案：A B 2、若采用甲方案融资，则公司的平均资金成本率为()。A612 B684 C786 D838%答案：B 3若采用乙方案融资()。A624 B689 C725 D793答案：B 第三章第三章 流动资产投资管理流动资产投资管理第一节第一节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理 一、现金管理一、现金管理 二、短期有价证券管理二、短期有价证券管理第二节第二节 应收账款管理应收账款管理 一、概念一、概念 二、应收账款管理的目标、应收账款管理的目标 三、信用政策的确定（重点难点）三、信用政策的确定（重点难
25、点）四、客户信用分析、客户信用分析 五、应收账款日常管理、应收账款日常管理第三节第三节 存货管理存货管理 一、存货管理的目标一、存货管理的目标 二、存货决策二、存货决策 流动资产投资管理流动资产投资管理流动资产是指可以在一年内或者超过一年的一个营业周流动资产是指可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产期内变现或者耗用的资产.教学内容教学内容 1.现金和有价证券管理现金和有价证券管理 2.应收账款管理应收账款管理 3.存货管理存货管理 教学重点与难点教学重点与难点 1.信用政策的确定信用政策的确定 2.存货决策存货决策 流动资产投资管理流动资产投资管理一、现金管理一、现金管理（
26、一）持有现金的动机（一）持有现金的动机 1、交易、交易 2、预防、预防 3、投机、投机（二）管理目标（二）管理目标1、特点之一：流动性最强，盈利性最弱、特点之一：流动性最强，盈利性最弱 目标之一：权衡其流动性和盈利性，确定目标之一：权衡其流动性和盈利性，确定 一个适当的现金持有量，以获一个适当的现金持有量，以获 取最大的长期利润。取最大的长期利润。2、特点之二：普遍可接受性、特点之二：普遍可接受性 目标之二：保护现金的安全完整。目标之二：保护现金的安全完整。流动资产投资管理流动资产投资管理（三）现金管理的内容（三）现金管理的内容 1、收支计划的编制、收支计划的编制 目的：确保现金收支平衡目的：
27、确保现金收支平衡内容：现金收入、现金支出、净现金流量和现金余缺内容：现金收入、现金支出、净现金流量和现金余缺 净现金流量现金收入现金支出净现金流量现金收入现金支出现金余缺期末现金余额最佳现金余额现金余缺期末现金余额最佳现金余额 期初现金余额期初现金余额净现金流量最佳现金余额净现金流量最佳现金余额 现金多余现金多余 投资或归还债务投资或归还债务 现金短缺现金短缺 筹资补足筹资补足 2、日常管理、日常管理 加强收款管理，加速现金回收加强收款管理，加速现金回收 邮政信箱法、银行业务集中法邮政信箱法、银行业务集中法 流动资产投资管理流动资产投资管理使用现金浮游量：企业账户与银行使用现金浮游量：企业账户
28、与银行 账户上的现金余额的差额。账户上的现金余额的差额。加强付款管理，控制现金支付：加强付款管理，控制现金支付：不影响信誉的前提下，推迟现金支付期。不影响信誉的前提下，推迟现金支付期。3、现金使用的有关规定、现金使用的有关规定 规定了使用范围规定了使用范围 规定了库存现金限额规定了库存现金限额 不得坐支现金不得坐支现金 不得出租、出借银行账户不得出租、出借银行账户 不得签发空头支票和远期支票不得签发空头支票和远期支票 不得套用银行信用不得套用银行信用 不得保存账外公款不得保存账外公款 流动资产投资管理流动资产投资管理4、最佳现金持有量的确定、最佳现金持有量的确定 成本分析模式成本分析模式 机会
29、成本机会成本 持有现金所放弃的报酬，持有现金所放弃的报酬，与现金持有量呈正比；与现金持有量呈正比；管理成本管理成本 持有现金发生的各项管理费持有现金发生的各项管理费 用，在现金持有量的一定额度用，在现金持有量的一定额度 内保持不变内保持不变 短缺成本短缺成本 因现金不足使企业蒙受的损因现金不足使企业蒙受的损 失，与现金持有量负相关。失，与现金持有量负相关。三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金三项成本之和最小的现金持有量，就是最佳现金持有量。持有量。例见例见P149 流动资产投资管理流动资产投资管理存货模式存货模式 前提假设：前提假设：所需现金总量可稳定预测；所需现金总量可稳定预测；现金支
30、出均衡，波动不大；现金支出均衡，波动不大；现金与有价证券之间的转换畅通现金与有价证券之间的转换畅通.相关成本：持有成本相关成本：持有成本 即上述机会成本和即上述机会成本和 管理成本，与现金持有量呈正比；管理成本，与现金持有量呈正比；转换成本转换成本 现金与有价证券相互转现金与有价证券相互转换所需的费用，与转换次数呈正比。换所需的费用，与转换次数呈正比。现金总成本现金总成本=持有成本持有成本+转换成本转换成本 总成本最低的现金持有量为：总成本最低的现金持有量为：RAFQ2 流动资产投资管理流动资产投资管理推导过程见推导过程见P149150例例某企业预计下年度的现金需要量为某企业预计下年度的现金需
31、要量为18028500元，有价元，有价证券每次交易费用为证券每次交易费用为100元，每天支出均衡，有价证券元，每天支出均衡，有价证券的年利率为的年利率为8%。试计算：。试计算：最佳现金持有量；最佳现金持有量；现金总成本；现金总成本；现金平均余额现金平均余额;有价证券的变现次数。有价证券的变现次数。解：解：T=QR/2+AF/Q Q/2=212300 2=106150（元）（元）有价证券的变现次数有价证券的变现次数)(212300%8100180285002元Q)(16948212300100180285002%8212300元次8521230018028500QA 流动资产投资管理流动资产投资
32、管理（一）置存动机（一）置存动机 1、作为现金的替代品、作为现金的替代品 2、获得短期投资收益、获得短期投资收益（二）影响短期有价证券投资的因素（二）影响短期有价证券投资的因素 投资风险和收益，具体包括：投资风险和收益，具体包括：1、违约风险、违约风险 2、利率风险、利率风险 3、购买力风险、购买力风险 4、流动性风险、流动性风险 5、有价证券的报酬率、有价证券的报酬率二、短期有价证券管理二、短期有价证券管理 流动资产投资管理流动资产投资管理 应收账款应收账款是指企业因是指企业因赊销赊销产品或提供劳务而形成的应收款项。产品或提供劳务而形成的应收款项。如果你是企业的经理，请问：如果你是企业的经理
33、，请问：你为什么对客户提供赊销？你为什么对客户提供赊销？赊销可能给你带来哪些负面影响？赊销可能给你带来哪些负面影响？你对什么样的客户提供赊销？你对什么样的客户提供赊销？你要求客户什么时候付款？你要求客户什么时候付款？客户拖欠款项，你会怎么做？客户拖欠款项，你会怎么做？一、概念一、概念 流动资产投资管理流动资产投资管理?二、应收账款管理的目标二、应收账款管理的目标 1、应收账款的、应收账款的成因成因 商业竞争商业竞争 销售和收款的时间差销售和收款的时间差 增加销售增加销售 扩大市场占有率扩大市场占有率减少存货减少存货2、应收账款的、应收账款的功能功能 3、应收账款的、应收账款的成本成本 机会成本
34、机会成本（难点）（难点）：是指企业将资金投放：是指企业将资金投放于应收账款而丧失的其他投资收益。于应收账款而丧失的其他投资收益。流动资产投资管理流动资产投资管理应收账款周转率年赊销收入应收账款平均占用额 机会成本机会成本 =应收账款平均占用额应收账款平均占用额 机会成本率机会成本率应收账款周转率增值税税率年赊销收入平均占用额1应收账款周转率变动成本率年赊销收入平均占用额其他观点（注会用书）：其他观点（注会用书）：我的观点我的观点:参阅参阅:陈四清陈四清.应收账款投资效益分析模型的改进应收账款投资效益分析模型的改进JJ 财会月刊，财会月刊，20052005（1111）流动资产投资管理流动资产投资
35、管理 机会成本率：资金成本率、有价证券利率、机会成本率：资金成本率、有价证券利率、企业要求的必要投资报酬率企业要求的必要投资报酬率 管理成本管理成本：企业管理：企业管理应收应收账款发生的各种费用账款发生的各种费用 坏账成本坏账成本：应收账款无法收回的损失：应收账款无法收回的损失 坏账损失坏账损失=赊销收入赊销收入坏账损失率坏账损失率案案 例例 一一 案案 例例 二二 4、应收账款管理的、应收账款管理的目标目标权衡应收账款投资增加的收益和成本，据以确定合理的权衡应收账款投资增加的收益和成本，据以确定合理的信信用政策用政策，以期获得最大的净收益。，以期获得最大的净收益。平均收账期应收账款周转率36
36、0 流动资产投资管理流动资产投资管理 案例一案例一 河南省中原大化集团公司河南省中原大化集团公司 的应收账款管理的应收账款管理 该公司是国有大型企业该公司是国有大型企业。早在早在19991999年，公司主导产品年，公司主导产品尿素的售价由尿素的售价由16001600元吨还难以买到，一下跌至元吨还难以买到，一下跌至900900元元吨还几乎没有人要。由于尿素滞销，曾一度被迫限吨还几乎没有人要。由于尿素滞销，曾一度被迫限产，集团公司调整了销售政策，把赊销当作促销的重产，集团公司调整了销售政策，把赊销当作促销的重要手段。产品销出去了，但应收账款却越来越多，曾要手段。产品销出去了，但应收账款却越来越多，
37、曾一度达到一度达到80008000多万元多万元，其弊端逐渐显露出来：，其弊端逐渐显露出来：1 1、延长了经营周期，资金周转困难、延长了经营周期，资金周转困难 2 2、降低了企业信用，影响了企业形象、降低了企业信用，影响了企业形象 3 3、虚增经营成果，增加经营风险、虚增经营成果，增加经营风险参阅：贾义真参阅：贾义真.全程控制应收账款全程控制应收账款JJ，理财杂志，理财杂志.2005.2005 案例二案例二 长虹长虹“应收账款应收账款”事件事件 长虹长虹20042004年年报，主营业务收入年年报，主营业务收入达到达到115115亿元亿元，但公司亏损超过，但公司亏损超过3636亿元亿元，其中有约，
38、其中有约2525亿亿元是计提的坏账准备金。与海外销售合作伙伴元是计提的坏账准备金。与海外销售合作伙伴美国美国APEXAPEX公司之间的公司之间的“应收账款应收账款”事件直接导致了今事件直接导致了今日的巨亏。日的巨亏。APEXAPEX公司由于涉及专利费、美国对中国公司由于涉及专利费、美国对中国彩电反倾销及经营不善等原因而出现较大亏损，长彩电反倾销及经营不善等原因而出现较大亏损，长虹的巨额海外应收账款暂时无法收回。据悉，截至虹的巨额海外应收账款暂时无法收回。据悉，截至20042004年年1212月，长虹应收月，长虹应收APEXAPEX账款账款4.6754.675亿美元亿美元，而估，而估算可能收回的
39、仅有算可能收回的仅有1.51.5亿美元亿美元左右。左右。据专家调查估计，在中国出口收入中，迄今至少有据专家调查估计，在中国出口收入中，迄今至少有10001000亿美元亿美元的海外应收账款逾期无法收回。的海外应收账款逾期无法收回。参阅：谢志华参阅：谢志华.从长虹事件看海外应收账款管理从长虹事件看海外应收账款管理JJ，当代经，当代经理人理人.2005.2005（5 5）流动资产投资管理流动资产投资管理三、信用政策的确定三、信用政策的确定（重点难点重点难点）信用政策信用政策：企业对应收账款投资进行：企业对应收账款投资进行规划与控制的行动准则。规划与控制的行动准则。包括：信用标准、信用条件、收账政策包
40、括：信用标准、信用条件、收账政策品质（品质（Character）：客户履约偿债的可能性：客户履约偿债的可能性 依据：客户过去的付款履约记录依据：客户过去的付款履约记录能力（能力（Capacity）：客户的短期偿债能力：客户的短期偿债能力 依据：客户的流动资产与流动负债的比例关系依据：客户的流动资产与流动负债的比例关系（一）（一）信用标准信用标准 顾客获得企业的商业信用应具备的条件。顾客获得企业的商业信用应具备的条件。评估客户信用状况的评估客户信用状况的“5C”系统系统：流动资产投资管理流动资产投资管理抵押（抵押（Collateral）:客户提供担保的资产客户提供担保的资产条件（条件（Condi
41、tions）:可能影响客户付款能力的经济环境可能影响客户付款能力的经济环境 依据：客户以往在窘境中的付款表现依据：客户以往在窘境中的付款表现 信用标准的表示：允许的坏账损失率信用标准的表示：允许的坏账损失率 越低，表明企业的信用标准越严越低，表明企业的信用标准越严资本资本(Capital):客户的财务实力客户的财务实力 依据依据:客户的资产与负债的比例关系。客户的资产与负债的比例关系。流动资产投资管理流动资产投资管理（二）（二）信用条件信用条件 企业要求客户支付赊销款项的条件企业要求客户支付赊销款项的条件包括：包括：信用期限信用期限：付款的最长期限：付款的最长期限 折扣期限折扣期限：可享受现金
42、折扣的付款期限：可享受现金折扣的付款期限 现金折扣现金折扣：鼓励客户早付款给予的价格优惠：鼓励客户早付款给予的价格优惠 如：如：2/10，N/30折扣率折扣期限信用期限信用标准低、条件优惠：信用标准低、条件优惠：收益增加，信用风险和成本也增加收益增加，信用风险和成本也增加信用标准高、条件苛刻：信用标准高、条件苛刻：降低信用风险和成本，收益也减少降低信用风险和成本，收益也减少 流动资产投资管理流动资产投资管理（三）收账政策（三）收账政策企业向客户收取逾期账款的策略与措施企业向客户收取逾期账款的策略与措施 积极政策：可减少坏账损失和资金占用，但会增加积极政策：可减少坏账损失和资金占用，但会增加收账
43、费用。收账费用。消极政策则相反消极政策则相反参阅：李焰参阅：李焰.逾期账款追收方法评析逾期账款追收方法评析J.J.财会通讯财会通讯.2005.2005（6 6）（四）信用政策改变的决策（四）信用政策改变的决策 通过比较信用政策变动前后的收益和成本，遵通过比较信用政策变动前后的收益和成本，遵循循边际收益大于边际成本边际收益大于边际成本的原则，从中选择最佳的的原则，从中选择最佳的信用政策。信用政策。流动资产投资管理流动资产投资管理例例某企业产品售价为某企业产品售价为10元元/件，单位件，单位 变动成本为变动成本为7元元/件，机会成本率为件，机会成本率为10%，目前，目前信用政策和拟采用的新信用政策
44、的资料如下：信用政策和拟采用的新信用政策的资料如下：项项 目目目前政策目前政策新政策新政策A新政策新政策B信用政策信用政策N/30N/602/10，N/60销售数量销售数量（件）（件）120000150000150000平均收账期平均收账期30天天60天天30天（天（50%享受折扣）享受折扣）应收账款周转率应收账款周转率12次次6次次12次次坏账损失坏账损失1%2%1%流动资产投资管理流动资产投资管理目前：边际利润目前：边际利润=120000（107）=360000（元）（元）机会成本机会成本=12000001210%=10000（元）（元）坏账损失坏账损失=12000001%=12000（元
45、）（元）信用成本信用成本=10000+12000=22000（元）（元）A：边际利润：边际利润=150000（107）=450000（元）（元）机会成本机会成本=1500000610%=25000（元）（元）坏账损失坏账损失=15000002%=30000（元）（元）信用成本信用成本=25000+30000=55000（元）（元）净收益增加额净收益增加额 =（450000360000）（）（5500022000）=57000（元）（元）流动资产投资管理流动资产投资管理B：边际利润：边际利润=150000（107）=450000（元）（元）机会成本机会成本=15000001210%=12500（
46、元）（元）坏账损失坏账损失=15000001%=15000（元）（元）折扣费用折扣费用=150000050%2%=15000（元）（元）信用成本信用成本=12500+15000+15000=42500（元）（元）净收益增加额净收益增加额 =（450000360000）（）（4250022000）=69500（元）（元）流动资产投资管理流动资产投资管理例例某公司的边际利润率为某公司的边际利润率为20%，机会，机会成本率为成本率为15%，信用政策的有关资料见，信用政策的有关资料见下表。问该公司是否应改变信用政策，如何改变？下表。问该公司是否应改变信用政策，如何改变？13.5%7.5%12%平均坏账
47、损失率平均坏账损失率350100200管理成本（元）管理成本（元）40%享受享受3%折扣折扣20%享受享受2%折扣折扣50%享受折扣享受折扣100%履约付款情况履约付款情况3/10，2/20，N/602/10，N/30N/30信用条件信用条件12160085600100000赊销收入（元）赊销收入（元）15%5%10%信用标准信用标准（坏账损失率）（坏账损失率）B方案方案A方案方案现现 状状项项 目目 流动资产投资管理流动资产投资管理B现现A现现B方案方案A方案方案现现 状状项项 目目-28801712020000边际利润边际利润(元元)=20%248190316550综合影响综合影响(元元)
48、=(+)-5580642012000坏账损失坏账损失(元元)=坏账损失坏账损失率率8568560050%2%=8560折扣费用折扣费用(元元)-100100200管理成本管理成本(元元)-5377131250机会成本机会成本(元元)=15%36010 50%+3050%=2030平均收账期平均收账期(天天)85600100000赊销收入赊销收入(元元)121600243201040%+20 20%+6040%=3216213501946164163987432037115019464416-2563 流动资产投资管理流动资产投资管理例例某公司拟采用的收账方案如下，某公司拟采用的收账方案如下，机
49、会成本率为机会成本率为12%，试择优。，试择优。项项 目目收账方案收账方案A收账方案收账方案B逾期账款（元）逾期账款（元）6000060000收账费用（元）收账费用（元）40006000平均收账期（天）平均收账期（天）4530坏账损失率坏账损失率4%2%流动资产投资管理流动资产投资管理预期成本净额计算表预期成本净额计算表项项 目目方案方案A方案方案BBA周转次数周转次数(次次)8应收账款平均应收账款平均余额余额7500机会成本机会成本(元元)750012%=900坏账损失坏账损失(元元)600004%=2400收账费用收账费用(元元)4000预期总成本预期总成本(元元)7300 1250005
50、00012%=600 300600002%=12001200 6000 2000 7800 500 流动资产投资管理流动资产投资管理四、客户信用分析四、客户信用分析（一）搜集客户的信用资料（一）搜集客户的信用资料 直接调查法直接调查法间接调查法间接调查法调查资料来源：调查资料来源：财务报表财务报表 信用评估机构信用评估机构 银行银行 其他其他（二）分析客户的信用状况（二）分析客户的信用状况“5C”评估法评估法 信用评分法：对一系列财务比率和信用信用评分法：对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，依据客户的综合信用分情况指标进行评分，依据客户的综合信用分数，评估其信用状况。数，评估其信用状况。流
