1、第二章第二章 建设项目经济评价方法建设项目经济评价方法 经济效果评价指标主要可分为两大经济效果评价指标主要可分为两大类：一类是不考虑资金时间价值的静态评类：一类是不考虑资金时间价值的静态评价指标；另一类是考虑资金时间价值的动价指标；另一类是考虑资金时间价值的动态评价指标。态评价指标。590)(0tpttCOCI（2-1）式中，Pt：投资回收期 CIt：第t年的现金流入量COt：第t年的现金流出量 （CICO）t：第t年的净现金流量n称为投资回收期，Ft表示第t年末的净现金流量 2.1 静态评价指标静态评价指标 2.1.1 静态投资回收期定义：从项目投建之日起，用项目各年净收入将 全部投资回收所
2、需的期限。00nttF例：2.1 静态评价指标静态评价指标 年 末 方案A 0-1000 1500 2300 3200 4200 5200 6200 n=3若 400TTttFFTn1015.240020013n当年净现金流量绝对值上年累积净现金流量的1TPt对于等额系列净现金流量的情况 PA A A A A0 1 2 3 4 nPA回收期（2-2）En1nnEE00（部门、行业基准）判据：则认为方案的经济性好，是可行的，否则不可取。投资效果系数投资效果系数:设行业的基准投资回收期为Pc，以投资回收期指标作为项目可行或择优的依据时，其判别的准则为：若PtPc，表明项目可在低于标准投资回收期的时
3、间内收回投资，方案可行；用投资回收期的长短来评价技术方案，它反映了初始投资得到补偿的速度。基准投资回收期受下列因素影响：1）投资结构 2）成本结构 3）技术进步大型钢铁14.3 自动化仪表8.0 日用化工8.7中型钢铁13.3 工业锅炉7.0 制盐10.5特殊钢铁12.0 汽车9.0 食品8.3矿井开采8.0 农药9.0 塑料制品7.8邮政业19.0 原油加工10.0 家用电器6.8市内电话13.0 棉毛纺织10.1 烟草9.7大型拖拉机13.0 合成纤维10.6 水泥13.0小型拖拉机10.0 日用机械7.1 平板玻璃11.0我国行业基准投资回收期（年）例2-1设：n0=7年 试判断其在经济
4、上是否合理？解：n0 n时 期生 产 期建 设 期109876543210年 份330240180投 资150150150150150150 10050年 净 收 益0-150-300-450-600-700-750-420-180累计净收益n=8-1+150/150=8年所以在经济上是不合理的当项目投资为一次性初期投资，每年的净收益相同时，投资回收期的表达式为：RKPt（2-3）式中，K：总投资 R：年净收益例2-2 某项投资方案各年份净现金流量如表3-1所示：表2-1 单位：万元 年份0123456净现金流量-1000500400200200200200累计净现金流量-1000-500-1
5、00100300500700如果基准回收Pc=3.5年，试用投资回收期指标评价该项目是否可行。解：依题意，有01004005001000)(0tpttCOCI可知：2Pt3由式(2-2)有：5.220010013年Pc 故方案可以接受。当年净现金流量绝对值上年累积净现金流量的1TPt该指标的优点：第一，计算简单，使用方便；第二，能反映项目的风险性。该指标的缺点：第一，没有考虑资金的时间价值；第二，没有考虑项目投资回收期后发生的现金流量，因而无法反映项目在整个寿命期内的经济效果。v2.1.2 静态投资收益率v静态投资收益率是指项目达到设计生产能力后在正常生产年份的净收益与投资总额的比率。E=R/
6、I0 （2-4）式中，E：投资利润率 R：正常生产年份的年利润或年均利润 I0：初始投资额设Ec为标准投资收益率，则当EEc时投资项目可行，多方案择优时，E最大为优。例2-2：某项目投资50万元，预计正常生产年份年收入15万元，年支出为6万元，若标准投资利润率为Ec=15%，试用投资收益率指标评价该项目是否可行？解：50615E100%=18%Ec 故该项目可接受。2.1.3 2.1.3 追加投资回收期追加投资回收期 追加投资回收期是指在项目正常的生产年份中，用生产成本或经营费用的节约额来补偿或回收追加投资所需要的期限。用于互斥方案的优劣比较。其计算公式为：1221CCKKPa（2-5）设行业
7、基准追加投资回收期为Pc，当PaPc时，选取投资额大的方案；当PaPc时，选择投资小的方案。例2-3：一工厂拟建一机械加工车间，有两个方案可供选择，甲方案采用中等水平工艺设备，投资2400万，年生产成本为1400万；乙方案采用自动线，投资3900万，年生产成本为900万元。该部门的基准追加投资回收期为5年，应采用哪种方案较为合理？39001400240039001221CCKKPa解：（年）Pc=5（年）所以应采用乙方案。运用追加投资回收期对多方案进行评价时，可采用环比法求解。例2-4：现有四个同产品、同产量的投资方案，其投资及年经营费见表2-2。标准投资回收期为6年，试判别四投资方案的优劣。
8、表2-2方案费用 A B C D 投资（万元）经 营 费（万元/年）30 40 20 24 12 7 15 13解：将各方案按投资额从小到大的顺序排列，再根据环比法求解。取D方案，淘汰C方案。cCDPP年213152024cDAPP年6132132430cABPP年27123040取A方案，淘汰D方案。取B方案，淘汰A方案。故B方案最优。2.1.4 年计算费用对于以投资额与成本为评价依据的两互斥方案，设标准追加投资回收期为Pc，由式（25）有：caPCCKKP1221（2-6）0，NPVB0，NPVC0可知，三方案均可行。)5%,10,/)(300400()1000(1500APNPVAB又:
9、)(92.120万元0 可见，B方案相对于A方案的追加投资未取得好效果，故A方案更优。)5%,10,/)(300600()1000(2000APNPVAC同理，有:)(24.137万元0 可见，C方案最优。与用净现值判断所得结论一致。差额内部收益率()IRRnttttIRRCOCICOCI011220)1()()(（2-21）差额内部收益率亦可理解为使两方案净现值（净年值）相等时的折现率。即：ntttAAIRRCOCI0)1()()1()(0tnttBBIRRCOCI=（2-22）评价准则：MARR，投资（现值）大的方案被接受 MARR，投资（现值）小的方案被接受例2-15：某投资项目有两个互
10、斥的备选方案A、B，其现金流量如表2-14所示，设i0=12%，试用差额内部收益率指标进行方案选优。表2-14 备选方案比较 单位：万元IRRIRR年 末012-10方案A的净现金流量-2804555方案B的净现金流量-1802535方案A、B的差额净现金流量（A-B）-1002020解：由式（2-21）有：,0)10,/(20100BABAIRRAPNPV即（P/A,10）=5 5)10,/(650.5)10%,12,/(BAIRRAPAP查复利表可得，方案方案优于因此BAIRRBA%,12故 而且，)9,12,/(55)1%,12,/(45280APFPNPVA)(84.21)1%,12,
11、/(万元FPAANPVA因此可选择方案方案可行故,0由于 。IRR（2）寿命不等的互斥方案评价决策净现值法a对于某些项目来说，可以按共同的分析期将各方案的年值折现。判断与择优的准则是：净现值非负方案可行，净现值最大的方案最优。例2-18：某公司欲购设备一台，现有两种购买方案，其经济指标见表，设折现率为6%，试用净现值法进行方案选择。单位：万元设备购置费年收益使用年限残值A100355年10B3005510年30解：两方案的最小公倍数为10年，这意味着A设备在5年之后还必须再购买一台同样设备。这样，设备A、B的现金流量如图3-5所示。A设备的现金流量图：10103510123100100年B设备
12、的现金流量图：10105510123300年图2-5 A、B的现金流量图)5%,6,/(100100)5%,6,/(10)10%,6,/(10)10%,6,/(35FPFPFPAPNPVA)(93.95万元300)10%,6,/(30)10%,6,/(55FPAPNPVB,ABNPVNPV=121.55（万元）故选用B设备。b对于自然资源（如矿产资源、煤、石油等）中不可再生资源的开发项目来说，在进行方案择优时，恰当的方法是直接按方案各自寿命期计算的净现值进行择优评价。其隐含的假定是：用寿命期长的方案的寿命期作为共同分析期，寿命短的方案在寿命期结束后，假定其持续方案按基准贴现率取得收益。例2-1
13、9：对某矿产资源的开发设计了A、B两个方案，预计其投资和各年现金流如表2-17，试用现值法进行方案评选择优（MARR=10%）。表2-17 净现值计算表 单位：万元年末方案0年净现金流量寿命期AB-8000-10000100011009080解：分别计算A、B两方案的净现值NPVA，NPVB。)(61.994)80,10,/(1100010000)(81.199)90%,10,/(1000800021万元万元APNPVAPNPV两方案均可行，且B方案优于A方案。2.3.4相关方案的经济效果评价相关方案的经济效果评价 （1）无资金约束下现金流相关方案的评估择优 其主要思路是：先将各方案组合成互斥
14、方案，计算各互斥方案的现金流量，再应用各种经济效果评估指标进行评价。例2-20：在两座城市间有两个投资方案A、B，A为建高速公路，B为建铁路，只上一个项目时各项目的净现金流如表3-18所示；两个方案都上时，会对另一方案的现金流产生影响，估计有关数据如表2-19。MARR=10%，试进行方案评价择优。年末方案0年净现金流入寿命期高速公路A铁 路B-50-301064040表表2-18 2-18 只有一个项目时的现金流量只有一个项目时的现金流量 单位：亿元人民币单位：亿元人民币 表表2-19 2-19 有两个项目时的净现金流量有两个项目时的净现金流量 单位：亿元民币单位：亿元民币 年末方案0年净现
15、金流入寿命期高速公路A铁 路B-50-308.554040两项目合计（A+B）-8013.540解：A、B两方案为现金流相关方案，可用“方案互斥组合法”评价择优。第一步，先将各相关方案组合成互斥方案，如表3-20。表2-20 互斥方案评优表年末方案0年净现金流入寿命期高速公路A铁 路B-50-301064040两项目都上（A+B）-8013.540第二步，对各互斥方案进行评价择优。这里用净年值法。)(31.55.13)40%,10,/(80)(933.26)40%,10,/(30)(887.410)40%,10,/(50亿元亿元亿元PANAVPANAVPANAVBABA0BABANAVNAVN
16、AV ，故两个方案同时采纳为最佳。（2）受资金约束方案的评价择优由于受到资金总额的约束，两个本来具有独立性质的方案在给定其总投资的情形下，原来独立的方案也可能变成相关方案。互斥方案组合法 基本思路是：首先列出全部的相互排斥的组合方案；然后保留投资额不超过投资限额且净现值及净现值指数大于等于零的组合方案，淘汰其余的组合方案；最后，在保留的组合方案中选择净现值最大的即为最优可行方案。例2-22：有三个互斥方案A、B、C，其初始投资与净现值如表2-21所示，投资限额为450万元，试选择最优组合方案。方案投资净现值净现值指数ABC-100-300-25054.3389.1878.790.5430.29
17、71.0.315 解：先列出全部的方案，见表2-22。表2-22 A、B、C组合互斥方案 单位：万元(见下页)表2-21 互斥方案比较分析表 单位：万元 互斥组合方案序号组合各状态期初投资净现值ABC1100-10054.332010-30089.183001-25078.794110-400143.54（最优方案）5101-350133.126011-550167.97（淘汰方案）7111-650220.30（淘汰方案）从表2-22中可以看出，以最优方案应是A+B方案，其净现值总额为143.51万元。效率指标排序法 a.内部收益率排序法 内部收益率排序法是将方案按内部收益率的高低依次排序，按
18、由高到低的次序选择方案，直到达到资金约束限额为止（即方案的投资总额不能超过资金限额）。例2-22：表2-23为六个独立的投资方案，寿命期均为10年，MARR为10若资金总额为350万元，选择哪些方案最有利？若资金总额为280万元，选择哪些方案最有利？年末方案01-10内部投资收益率1507.799%27013.9515%3902018%410023.8520%512021.2412%611030.825%表2-23 最佳方案选择表 单位：万元1523469%12%15%18%20%25%10%901207090100110350万元280万元投资额（元）图2-6 用内部收益率排序法择优解：第一
19、步，首先求出各方案的内部收益率，计算结果列于表2-23。第二步，按计算出的内部收益率由高到低排序，列于图2-6中。并将约束条件及资金成本率标注在同一图中。第三步，根据图2-6择优。在资金总额为350万元的约束条件下，选择第6、4、3方案最优，此时实际投资总额为300万元，尚余50万元。在资金总额为280万元的约束条件下，可选择第6、4方案，此时投资总额为210万元，尚剩余资金70万元，由于方案的不可分性，不能选择第3 种方案，所以第2种方案还可以入选。b.净现值指数排序法 这种方法是计算出各方案的净现值率，再根据判别准则筛选出通过判别标准的项目，依次将这些方案按净现值指数排序，最后选取投资额之
20、和接近于投资总额的项目。例2-23：某一经济区投资预算为150万元，有六个投资方案，其净现值与投资额如表2-24，试按照净现值指数排序法对方案进行选择（ic=10%）。方案期初投资额净现值净现值指数按NPVR排序A6013.730.231B401.780.045C355.50.163D20-1.56-0.086E5511.580.212F101.060.114表2-24 各方案的净现值及净现值指数 单位：万元解：计算各方案的净现值及净现值指数，并列于表2-24内，去掉净现值及净现值指数为负数的D方案，按NPVR的大小排序，可知满足资金总额约束的方案为A、E、C，所用的资金总额为150万元，净现
21、值总额为30.81万元。思考与练习思考与练习1、内部收益率和外部收益率的含义是什么？2、项目的净现值和净现值指数的含义有何不同？3、投资方案如何分类？独立方案及互斥方案各有什么特点？4、“回收期短方案可取，回收期长方案不可取”说法全面吗？为什么？5、某项目现金流量表如下所示：单位：万元年份 0 1 2 3 4 5 6现金流量-250 -400 200 300 300 300 300 试计算当期望投资收益率为80%，该项目的静态与动态投资回收期，净现值、净年值；当期望投资收益率取10%，计算该项目的内部收益率，净现值指数。6、投资20000元，寿命为10年的机器，每年作业成本为10000元。另一部机器售价降低了15%，每年作业成本为13000元，经济寿命相同。MARR要求为8%。试选择最优方案。7、有5个备选项目，见下表。其中A与B互斥，C与D互斥，项目E必须以项目A的采纳为前提，C与D都要以B的采纳为前提，若MARR=10%，试在以下两种情况下选择最优项目组合：（1）资金无限制；（2）资金限额为250万元。年末项目01-4A-250100B-15060C-7020D-7525E-5535
