1、黄金问题n盛世收藏乱世金。n“当人们无法真正分析清楚形势时，为了保护自己，躲避风险，人们会选择购买黄金这种资产。”（施瓦泽，摩根斯坦利全球市场策略家）n黄金实物市场n黄金期货市场人对黄金的认识（一）n“宙斯的金属”n每隔九夜变化出相同的指环/永永远远，循环不绝。逝者如斯，其他颜色弃我而去，唯有朦胧的光明、模糊的黑暗和那原始的黄金 -博尔赫斯老虎的黄金人对黄金的认识（二）n憧憬，是一种永久的快乐，一种像土地一般牢靠的产业，一种取之不尽、用之不竭的财富，年复一年地赋予我们进益，鼓励我们高高兴兴地进行各种活动。n -斯蒂文森理想中的黄金人对黄金的认识（三）n当灵魂逐渐认识n并在命运和思考中净化自己n
2、已经陌生的黄金n盲目的庸人崇拜得五体投地n可对我却已经失去了诱人的魅力。n -路易斯.德.莱昂修士人对黄金的认识（四）n黄金是一切商品中最宝贵德，黄金是财富。谁占有黄金，谁九能获得他在世上所需的一切。同时也就取得灵魂重享天堂之乐的手段。-哥伦布，1492。n n黄金是人世间唯一具有太阳光芒的物质。-达.芬奇。人对黄金的认识（五）n中涓凿空山河尽，圣主求金日夜劳。n赖是年来稀骏骨，黄金应与筑台高。n -汤显祖感事概述概念与作用n指一国货币当局持有的，用以平衡国际收支，维持或影响汇率水平，作为金融资产持有的黄金。它在稳定国民经济、抑制通货膨胀、提高国际资信等方面有着特殊作用。黄金储备的管理意义在于
3、实现黄金储备最大可能的流动性和收益性。作为国际储备的主要形式之一，黄金储备在流动性上有其自身存在局限性，因此应考虑其适度规模的问题。n正确理解黄金储备的概念的意义在于：n一、有利于确定合理的黄金储备规模；n二、可以避免与商业银行日常营运的黄金资产混为一谈，有利于银行业务的正常运行；n三、有利于实行黄金管制国家的中央银行正确制定黄金管理政策，促进本国黄金产业及相关行业的健康发展。概述n黄金市场，是集中进行黄金买卖的交易场所。黄金交易与证券交易一样，都有一个固定的交易场所，世界各地的黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。n黄金交易所一般都是在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。概述
4、n2006年，首饰加工占黄金总需求的69%；工业用金12%；投资19%。n在黄金市场上买卖的黄金形式多种多样，主要有各种成色和重量的金条、金币、金丝和金叶等，其中最重要的是金条。概述n大金条量重价高，是专业金商和中央银行买卖的对象；小金条量轻价低，是私人和企业买卖、收藏的对象。n金价按纯金的重量计算，即以金条的重量乘以金条的成色。1T(吨)32150.72盎司1T=80条，每条400盎司1盎司0.995312两（16两制）1盎司0.62207两（10两制）1两（16）31.25克（即500/16）1盎司31.25*99.531231.1035克24k=100%,1克=5克拉（karat）用用“
5、k金金”表示黄金的纯度表示黄金的纯度 国家标准GB11887-89规定，每开（英文carat、德文karat的缩写，常写作“k”）含金量为4.166%，所以，各开金含金量分别为（括号内为国家标准）：8k=8*4.166%=33.328%（333）9k=9*4.166%=37.494%（375）10k=10*4.166%=41.660%（417）12k=12*4.166%=49.992%（500）14k=14*4.166%=58.324%（583）18k=18*4.166%=74.998%（750）20k=20*4.166%=83.320%（833）21k=21*4.166%=87.486%（8
6、75）22k=22*4.166%=91.652%（916）24k=24*4.166%=99.984%（999）24k金常被认为是纯金，成为“1000”，但实际含金量为99.99%，折为23.988k。储备黄金的目的 n黄金的稀缺性。各国要储备黄金是由其黄金货币商品属性决定的。20世纪70年代布雷顿森林体系瓦解，与美元脱钩后，黄金的货币职能也有所减弱，但仍保持一定的货币职能。n黄金本身具有内在价值，是最可靠的保值手段。在通货膨胀的环境下，金价同步上涨。但在通货紧缩时，金价不会下跌，因为历史上每逢政治和金融局势的动荡就出现抢购黄金的浪潮。n黄金储备完全属于国家自主的权力之内，一国拥有黄金可以自主控
7、制不受外来干预。n黄金相对纸币，具有相对的内在稳定性，而纸币则受发行国家或金融机构的信用和偿付能力的影响，债权过处于被动地位。n黄金作为各国储备，当今各国黄金储备总量已达三万两千吨左右。黄金储备的现实作用 n1、储备多元化。在任何资产组合中，不要把鸡蛋放在一个篮子里。n2、黄金储备作为一国的经济保障，在一国的经济中发挥着及其重要的作用，对稳定国有经济，保持币值稳定有重要的积极作用。且黄金是一项独特的资产，它不受任何国家的货币政策和财政的直接影响。n3、物质保障。过去许多国家实行了外汇管制，更有甚者，冻结全部外汇资产。这些措施往往对由外国证券构成的储备产生了很大的影响。储备的作用是以备急用。所以
8、完全的流动性是至关重要的，黄金恰恰具有该特性。n4、黄金扮演着“战争基金”的角色。在紧急状态下，各国都可能会需要流动资源。黄金具有流动性，是各国普遍接受的手段。另外，黄金可以抵押。n5、黄金储备的发展可以作为各国实力的标志。2007年世界黄金总储量为37650吨约为世界黄金年产量的13倍。其中1000吨以上的国家和组织有：美国、德国、法国、意大利、瑞士及IMF，在上述国家中以美国储备最多为8136.9吨。百吨以上的国家地区有32个，不足10吨47个。我国的黄金储备已达 600吨。从上述的数字看，实力强大的国家其黄金储备也多(东亚例外)。这说明黄金仍是各国综合实力的标志。黄金储备的现实作用（续）
9、n6、国家存金是为了战略储备。黄金是国家战略储备的主体，是不容忽视的。例如美国的战备储备黄金占65.5%，荷兰45.5%，法国41.9%意大利45.9%，瑞士39.9%，巴基斯坦32.6%，哈萨克斯坦 22.2%，津巴布韦39.9%，“大炮一响，黄金万两”。n7、因黄金不易毁损，也不像纸币一样易贬值。因此一国政府持有黄金会增长公众的信心。一些国家明确认可黄金对本国货币有强有力的支持作用。另外，黄金储备有利于提高清偿能力。因此，黄金储备有利于提高一国的资信度。n8、持有黄金可视为一项保险费。如遇到一些突发事件时，随时保障支付债务。1999 1267 万盎司2000 12672001 1608 2
10、002 1929 600 吨2003 19292004 19292005 19292006 19292007 1929中国黄金储备中国黄金生产简史n浙江遂昌（古衢州）金矿国家遗址公园（唐宋明代）。n唐代，中国黄金主产区在南方（今湖南），“金产六州（陕宣润绕衢信），冶十一”。年产量约为13000两。新唐书.地理卷。n宋代，金矿分布于25个州，年产量1万余两，其中9600两产于今天的山东。n光绪14年(1888年)中国黄金产量达到43.2万两，占当年世界产量7，仅次美国、澳大利亚、新西兰和俄罗斯，局世界第5位。中国黄金生产简史n20世纪50年代，年产量为4.07吨；此后长达30年，年产量始终极低。
11、n1979年，突破20吨大关。n新中国成立30周年，中国黄金工业总公司总共才生产277吨，平均年产量不足10吨。n目前，已经探明储量超过6000吨，但矿石品位低。黄金实物市场从1968年3月15日双重黄金市场建立以来，市场力量才真正发挥作用，黄金在国际货币体系中所起的关键性作用消失，一个以黄金作为资产的全球市场逐渐形成。金价曾从1980年1月的每盎司850美元跌至1985年2月的每盎司285美元。现一般在330美元以上波动。450-460美元盎司（2004）2005年11月，国际金价达493美元盎司。国内：上海黄金交易所AU99.95收盘价126.77元克（2005年11月22日）市场零售价为
12、135元克（北京地区）。金条（Bullion）是形式有两种，（1）纯度为80的砂金，（2）纯度为99.599.9的条状黄金。高塞尔金条。（每克收1元手续费。2004年）实物市场一般是即期市场。实物黄金主要以金条和金块的形式进行买卖，官方或民间铸造的金币、金质奖章、珠宝首饰也在市场上买卖。黄金的供应 n（1）新开采的黄金这是世界黄金市场最主要的供应来源。90年代世界主要国家新开采的黄金，保证了世界黄金总需求的60。目前，主要的产金国有南非、美国、澳大利亚、加拿大、俄罗斯、中国、巴西等，其中南非是最大的产金国（见下表）。黄金主要生产国产量表（吨）黄金主要生产国产量表（吨）1990 1991 199
13、2 1993 1994南非605 601614620584美国294 296 329 332 331澳大利亚244236244247256加拿大169174161153146俄罗斯180144134144137中国95110118127130巴西8479777675乌兹别克斯坦-656764巴布亚新几内亚3461716261印度尼西亚1824465255资料来源：俄财政1996年第2期。黄金产量n世界黄金产量，2006年2477吨，为近10年的新低n南非，2007年上半年为134吨。n中国，2006年240吨，2007年273吨（中国黄金产量在6年中几乎增长了一倍），世界第二。n美国，2007
14、年约为250吨。（2）各国政府、IMF及私人抛售的黄金澳大利亚中央银行1997年在市场上抛售黄金，曾引发市场金价的普遍下跌。（3）集团和个人销售的黄金世界黄金储备(2008-06,IMF)排名国家数量（吨）黄金占本国外汇储备比例1美国8133.578.22德国3417.466.33IMF3217.34法国2562.359.45意大利2451.868.1世界黄金储备(2008-06,IMF)(续)排名国家数量（吨）黄金占本国外汇储备比例6瑞士1100.739.87日本765.22.18荷兰621.461.29中国大陆600.01.010欧洲央行563.624.8注：金价按2008年4月底的每盎司
15、871.00美元计算，黄金每吨按照32151盎司计算。各国黄金储备比较黄金市场n全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。n欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；n亚洲主要以香港为代表；n北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。n黄金市场是一个全球性的市场，可以24小时在世界各地不停交易。黄金很容易变现，这是黄金在当代仍然具备货币与金融功能的一个突出表现。伦敦黄金市场n该市场历史悠久，于1919年9月成立，至今已发展成为世界上最重要的黄金现货交易市场，也成为世界上最大的黄金市场。该市场主要的黄金供应者是南非。n该市场特点：（1）主要是现货交易，1982年4月才开始黄金期货交易，并成立欧洲
16、第一个远期黄金交易所；（2）实行每日两次定价制（上午10点半，下午3点），由六大金商定出价格，该价格是国际金价波动的晴雨表；（3）交易量大，且多为批发业务，金商充当经纪人。苏黎世黄金市场n这是二战以后凭借得天独厚的政治条件永久中立国，而发展起来的国际性黄金市场，于1960年开业。n该市场由三家大银行组成，它们是：瑞士银行、瑞士联合银行和瑞士信贷银行。n该市场是世界上最重要的黄金销售市场。据统计，南非新产黄金的80通过苏黎世销售，20由伦敦销售。香港黄金市场 n该市场成立于1910年。1974年香港解除黄金进出口管制后，大量国际金商进入市场，加上香港政局较稳，通信设施先进以及地理位置优越，能24
17、小时从事交易，因此市场迅速发展，甚至超过苏黎世，而与伦敦、纽约鼎足而立，成为全球三大黄金自由市场之一。n这个市场又由三个具体市场构成，包括；n（1）香港金银贸易场香港金银贸易场它是黄金市场的主体，以华资金商为主，有固定场所。该场买卖的黄金以纯度99.9为准，故又称“九九金市”，交易以两为单位，报价单位为港元，每交易单位（手）100两。该市场经营制度与交易方式十分独特，手势暗语并行，既可现货交易，也可期货交易。市场成交额最高。n（2）本地伦敦金市本地伦敦金市（local London market）它是个无形市场，以外资金商为主体，一切交易由金商之间或金商与客户之间通过电话、电报、电传按伦敦交易
18、方式进行。其特点是国际著名金商都参与该市场交易，交易采用国际标准，交投额影响最大。n（3）黄金期货市场黄金期货市场该市场于1980年8月成立，有固定场所在香港商品交易所同一大厅内，用粤语公开叫价，以美元为报价单位，盎司计量，黄金含金量为99.5。黄金价格黄金价格n一旦金融世界面对着全球性的危机，从而引起公众对现代货币体系失去了信心，黄金必将作为对抗通货膨胀、危机和战争的一把利剑而起重要作用。n飙升的黄金价格意味着全球金融危机即将到来。n-马克.史库森：朋友还是对手奥利地学派和芝加哥学派之争黄金价格走势图(1775-2011)黄金价格黄金价格 n1维持黄金官价阶段维持黄金官价阶段（1945年19
19、68年3月）金价一直维持在每盎司35美元的官价水平上。n2黄金双价阶段黄金双价阶段（1968年3月1971年8月）这阶段金价波动有限，一般每盎司在35美元至40美元之间波动。n自由黄金价格阶段自由黄金价格阶段（1971年至今）又可分为三个阶段：n（1）黄金价格剧烈上升阶段（1971年8月1980年1月）。1971年8月15日，美国政府宣布停止外国中央银行以美元向美国兑换黄金。从此，黄金价格由相对稳定变为剧烈波动。1971年至1975年，每盎司金价从42$上升至150$，1978年突破200$。1979年11月末，西方国家又发生危机，黄金价格大幅度上升，至1979年12月1日金价上升至每盎司42
20、8$。进入80年代后，金价连破600、700、800$大关。到1980年1月21日，伦敦开盘定价高达每盎司850美元（当日最高价报每盎司870$）。在短短的20个交易日，世界金价涨幅达1倍以上，创下了历史最高纪录。这就是所谓“黄金大风暴”。70年代黄金走势图n（2）黄金价格逐步下降阶段（1980年1月2000年）。n 金价在80年代初突破每盎司870美元之后，开始回落。尤其自1687年全球股灾后，金价深幅下降，该年为每盎司503$，1988年底为每盎司410$。进入90年代后，由于东西方冷战的结束，和平与发展已成为历史的潮流，因此，尽管爆发了海湾战争及其后的其他重大事件，金价并没有出现像70年
21、代剧烈波动的局面。但1997年亚洲货币危机后，金价出现了较大的波动。一些国家的中央银行陆续放出风声，要抛售持有的黄金储备。如，英国于1999年5月宣布，打算出售415吨黄金，相当于其黄金储备的58。与此同时，瑞士国家银行也表示计划出售l 300吨黄金。甚至连IMF也表示计划出售其1.03亿盎司黄金储备中的1 000万盎司黄金。此外，比利时、阿根廷、澳大利亚、加拿大、荷兰和捷克等国的央行也纷纷表示，准备有计划地抛售黄金。受此影响，国际黄金市场惊慌不已，金价出现持续下跌。1999年7月6日，英格兰银行开始正式行动，在伦敦黄金市场上以每盎司261.2美元的价格抛售了国库储备中的25吨纯金，并计划今后
22、陆续抛售。该举动导致金价再度急剧下挫，创20年来的新低。至1999年8月初，黄金价格只剩1盎司255美元左右。世纪末的金价下跌，对国际社会产生了巨大影响。但由于有关国家携“拯救黄金”，美联储和德、法、意等国中央银行也并未参与黄金抛售，同时，虽然黄金的储备地位下降了，但黄金仍是一国最终的支付手段，从长远来看，黄金仍是一国遇到危机时赖以渡过难关的重要保障，因此，黄金价格下跌不会无止境。n（3）黄金价格逐步上扬阶段（2000年1月至今）n金价曾从1980年1月的每盎司850美元跌至1985年2月的每盎司285美元。n此后，一般在330美元以上波动。n2004年为450-460美元/盎司）n2005年
23、11月，国际金价达493美元/盎司。n2007年11月曾达到811.2美元/盎司。n2008年1月曾高达900美元/盎司，3月曾摸高$1030/ozn2008年7月15日，国际金价达988美元盎司。1个月内暴跌，8月15日为772.80美元。n一般从6、7月开始到来年的2月为黄金市场的牛市，但2008年的暴跌为近20多年来的最大的一次。n国内：上海黄金交易所AU99.95收盘价126.77元/克（2005年11月22日）市场零售价为135元/克（北京地区）。2007年，195元/克（百足金），205元/克（千足金）。2008年3月，曾高达250元/克。黄金价格走势（1970-2000）金价变化
24、的周期性黄金价格影响因素n黄金的供求关系：最重要的因素黄金的供求关系：最重要的因素n通货膨胀通货膨胀n利率和汇率利率和汇率 n油价油价：油涨金涨，油跌金跌n黄金价格政策黄金价格政策n国际重大政治事件国际重大政治事件n预期与投机预期与投机通货膨胀n2007年，美元贬值、英国银行危机、中央银行不打算抑制通货膨胀的猜测都是导致黄金涨价的原因。（英国每日电讯报2007年9月23日）n印度、俄罗斯、中国加大在国际市场上对黄金的采购力度金价与利率油价与金价价格与重大事件投资黄金的方式n1、购买黄金实物n优缺点：储藏、防盗及一定的管理费用n2、账目黄金n优缺点：风险比较大n3、黄金生产企业的股票n优缺点：获
25、利幅度较小中国n1、黄金实物，如金饰、纪念金币、金条等。n2、账目黄金，如纸黄金。n2001年11月28日，上海黄金交易所挂牌，108个会员单位；2004年百姓可以投资黄金。n按照价格优先、时间优先的原则，采取自由报价，撮合成交，集中清算、统一配送的交易方式。黄金期货期权交易n2008年1月9日“黄金期货”在上海期货交易所正式挂牌交易，中国首个“金融期货”产品正式面世。n期货VS期权期货VS期权n买涨买跌都可以买涨买跌都可以“黄金期货”和“黄金期权”从本质上来讲，都是在买卖一种远期合约，这种合约约定在未来以确定的价格买入或者卖出一定金额的黄金。对于个人投资者而言，这两种业务都不可以进行实际交割
26、，因此盈利的方式在于利用合约价格的变动，从中获得价差收益。由于这两种交易方式和现货交易相比，都具有杠杆放大的功能，并且在合约选择上都可以选择看涨黄金或看跌黄金，因此其交易适用的市场环境更加广泛。n投资门槛比较投资门槛比较“黄金期货”交易的对象是期交所提供的各期限的黄金合约，报价以人民币提供，交易起点为1手合约，即1000克。个人投资黄金期货各合约的保证金收取标准一般为合约价值的11%，目前最近的合约是2008年6月合约，个人投资者进行买卖的话，至少需要24000元投入，每天的交易有涨跌停5%的限制。而“黄金期权”交易的对象是国际市场的现货黄金，报价以美元提供，交易起点是20盎司黄金，即622克
27、。个人投资黄金期权，需要交纳一定的期权费，而银行提供的期权期限包括从1周到6个月不等的6种，以最短的1周期权来看，期权费一般为10美元/盎司，则投资人需要投资200美元进行黄金期权投资，“黄金期权”投资没有涨跌停的限制规定。n盈利模式不相同盈利模式不相同假设客户买入的0806期金价为210元/克，卖出时价格为220元/克，则其中价差收益为其投资收益。n而“黄金期权”不同，其盈利有两种方式：一是，因为黄金期权合约的报价通过该合约的期权费体现，假设客户买入的一周看涨黄金的期权费为10美元/盎司，此后该合约价格因为现货金价上涨而上涨，客户在该合约到期前平盘，银行报价若为20美元/盎司，则其中价差为客
28、户盈利。二是，客户持有该期权直到期满，则根据合约的协定价格与到期日市场价格，计算其价差作为客户盈利。举例来讲，若一周看涨黄金合约的协定价格为850美元/盎司，如到期当日市场价格为860美元/盎司，则客户赚其中差价10美元/盎司。n强制平仓风险强制平仓风险黄金期货投资时，个人客户时刻面临保证金余额不足的风险。当开仓方向与市场即期波动不一致时，即便未来走势和预期相符，短期需追加保证金否则该笔交易有可能被强制平仓。客户损失的可能不仅仅是该笔交易的保证金，而是账户内的所有资金。由于国内黄金期货市场价格变动受国际市场波动影响，而金价常常在晚间的纽约市场大幅波动，因此国内期货交易所金价难免出现跳空的价格走势，投资人持仓的交易风险有所增加。黄金期权交易时，客户作为期权买方，其最大的损失在交易开始就已经确定，即支付给银行的期权费。未来无论金价如何变动，客户最大的损失已经确定。只要在期权有效期内(含到期日)，市场波动对客户有利，则客户都可以选择卖出期权锁定获利，而不必担心其中有过的大幅反向波动。
